AI 강세장이 중요한 갈림길에 서면서, 반도체 시장은 다시 '1995년인가 2000년인가' 논쟁으로 돌아갔다.

BlockBeats 뉴스, 6월 23일 - 《The Market Ear》는 AI 거래의 핵심 전장이 대형 기술주에서 반도체로 이동하고 있지만, 이번 상승장 또한 역사적인 과열 양상을 보이기 시작했다고 보도했다. 필라델피아 반도체 지수 SOX는 여전히 가파른 상승 채널 내에서 움직이고 있으며, 21일 이동평균선까지 하락 시 매수하는 전략이 올해 들어 계속 유효했다. 그러나 이 거래는 점점 더 혼잡해지고 있다. SOX는 현재 50일 이동평균선보다 약 23% 높은 수준이나, 5월 고점 당시의 극단적인 수준에는 미치지 못하지만 단기 과매수는 상당히 뚜렷하다.

더 주목할 점은 SOX의 월간 RSI가 인터넷 버블 시기 수준 근처까지 상승했다는 것이다. 이는 반도체 트렌드가 여전히 강력하지만, 모멘텀이 역사적인 과열 국면에서만 나타나는 구간에 진입했음을 보여준다.

자금 흐름에도 변화가 일어나고 있다. SOX 대비 Magnificent 7의 비율이 2019년 이후 최고치로 상승했으며, 이는 투자자들이 AI 테마를 표현하기 위해 대형 기술주를 반도체로 대체하고 있음을 시사한다. 골드만삭스 데이터에 따르면 Magnificent 7의 순노출도는 최근 하락했으며, 이는 이들 기술 대장주가 AI 추격 매수 거래의 '자금원'이 되고 있음을 암시한다.

변동성 시장은 더 복잡한 신호를 보내고 있다. VXN/VIX 비율이 최근 크게 상승하여 기술주 변동성이 시장 전체 변동성 대비 빠르게 상승하고 있음을 나타낸다. The Market Ear는 이러한 '현물 상승, 변동성도 상승' 조합은 이례적이며, 시세가 여전히 강력하지만 상승이든 하락이든 구조가 더 취약해지고 있음을 의미한다고 분석했다.

1995년을 참고하면, SOX는 그해에도 격렬한 상승을 경험한 후 고통스러운 조정을 겪었지만, 그것이 강세장을 종식시키지는 않았으며 진정한 과열 국면은 1998년 말에야 전개되었다. 즉, 현재의 반도체 시세는 더 큰 사이클 속 초기 과열에 불과할 수 있다.

그러나 2000년을 참고하면 위험은 더 높다. MSCI 글로벌 반도체 장비 지수를 1996~2003년 나스닥 흐름과 비교하면, 현재 반도체 장비 섹터의 경로가 인터넷 버블 후기와 유사점을 보인다. 저자는 명확한 결론을 내리지 않고 판단을 시장에 맡겼다. 현재 흐름에는 강세장 중간 조정의 그림자와 버블 후반부의 윤곽이 모두 존재한다.

한국 시장의 투기적 열기는 이러한 우려를 더욱 부추기고 있다. 변동성이 큰 날에는 한국 레버리지 및 인버스 ETF의 딜러 감마 리밸런싱 규모가 KOSPI 일일 거래대금의 20%를 초과할 수 있으며, 이는 레버리지 상품 자체가 시장의 등락을 증폭시킬 수 있음을 의미한다.

동시에 주식 시장과 금리 변동성 사이에는 드문 괴리도 나타나고 있다. 채권 변동성이 크게 하락하면 일반적으로 주식 시장 상승에 유리하지만, S&P 500 지수는 아직 이 신호를 완전히 반영하지 못했다. 강세론자에게는 추가 상승 여력이 있을 수 있음을 의미하고, 약세론자에게는 현재 시장이 위험을 충분히 가격에 반영하지 못하고 있음을 의미한다.