Herman Jin: 하이닉스 ADR 상장이 하락의 직접적인 도화선이 되었지만, 신용 시장이야말로 진정으로 경계해야 할 리스크입니다.

BlockBeats 뉴스, 7월 14일 - 유명 미국 주식 KOL 허먼 진(Herman Jin)이 최신 시장 해석 영상 'Momentum Unwind'에서 지난 몇 주간 시장에서 가장 붐볐던 거래 중 하나는 반도체, 스토리지, 광통신, 네오클라우드(neocloud), 전력 및 데이터센터 등 AI 물리적 자산을 매수하고, 동시에 소프트웨어 및 기타 AI 충격 대상으로 간주되는 구형 기술 자산을 매도하는 것이라고 밝혔습니다. 자금이 레버리지를 줄이기 시작하면서 투자자들은 상승 폭이 가장 크고 유동성이 가장 좋은 하드웨어 롱 포지션을 강제로 매도하고 소프트웨어 숏 포지션을 청산해야 했으며, 이로 인해 '하드웨어 하락, 소프트웨어 상승'이라는 역방향 흐름이 형성되었습니다.

허먼 진은 SK하이닉스의 대규모 ADR 상장이 이번 조정의 직접적인 촉발 요인 중 하나라고 분석했습니다. 새로운 공급은 이미 AI에 크게 투자된 자금이 이를 흡수해야 하며, 일부 투자자들이 포지션을 조정하도록 강요했습니다. 스토리지 섹터의 하락 폭이 두드러지지만, 이는 HBM이나 AI 수요가 사라졌다는 의미가 아니라, 해당 섹터의 상승 폭이 크고 포지션이 무거우며 주기적 성격이 강해 자금이 축소될 때 가장 쉽게 매도 대상이 된다는 것을 의미합니다.

허먼 진은 AI 하드웨어의 중기 펀더멘털은 아직 악화되지 않았지만, 단기 거래 구조는 여전히 취약하다고 판단했습니다. 1단계의 반도체 매수, 소프트웨어 매도 거래 청산은 약해지고 있을 수 있지만, 순수 롱 AI 펀드의 포지션 축소, 네거티브 감마(negative gamma), CTA의 잠재적 매도 물량 및 여름철 낮은 유동성은 여전히 2차 하락을 촉발할 수 있습니다. 진정으로 경계해야 할 위험은 주가 자체가 아니라 신용 시장에 있습니다. 대형 클라우드 업체들이 AI 자본 지출을 유지하기 위해 지속적으로 채권을 발행해 자금 조달 비용이 상승하면, 시장의 AI 투자 수익률에 대한 의문이 더욱 깊어질 수 있으며, 이는 결국 GPU, HBM, 광통신, 전력 및 데이터센터 주문으로 전이될 수 있습니다.

알려진 바에 따르면, 허먼 진은 전 골드만삭스 아시아 FICC(Fixed Income, Currencies & Commodities, 채권, 외환 및 원자재) 임원/전무이사로, 골드만삭스 홍콩에서 18년 이상(약 2008년부터) 근무했습니다.