QCP: 시장은 이미 연준의 25bp 금리 인상을 반영했으며, 이후 핵심은 정책 가이던스에 달려 있다

BlockBeats 소식에 따르면, 9월 14일 QCP는 9월 14일 《QCP Market Colour》 보고서를 발표하며 8월 CPI 데이터에서 미국 인플레이션이 여전히 연준의 2% 목표를 상회하고 있으며, 시장은 이미 이번 주 연준의 25bp 금리 인상 가능성을 대부분 반영했기 때문에 이후 시장의 관심은 '금리 인상 여부'에서 연준이 이번 금리 인상을 어떻게 표현할지, 그리고 향후 금리 경로에 대해 어떤 신호를 보낼지로 이동했다고 밝혔다.

미국 8월 CPI는 전월 대비 0.4% 상승, 전년 대비 3.4% 상승했다. 근원 CPI는 전월 대비 0.3% 올라 시장 예상치 0.2%를 웃돌았지만, 근원 CPI 전년 대비 상승률은 2.5%에서 2.4%로 둔화됐다. QCP는 주거 및 에너지 가격 강세가 인플레이션 상방 압력을 초래해 연준의 25bp 금리 인상 근거를 강화했으며, 동시에 인플레이션이 아직 완전히 목표 수준으로 돌아오지 않았음을 의미한다고 밝혔다. 이는 연준이 이미 정해진 답이 있는 정책 결정을 facing하고 있지 않다는 뜻이다. 비트코인은 CPI 데이터에 상대적으로 제한적으로 반응했으며, 데이터 발표 후 한때 76,700달러까지 하락한 뒤 77,600달러 부근으로 반등했다.

QCP는 이는 시장이 금리 인상 기대를 상당 부분 반영했음을 보여준다고 판단했다. 이더리움은 2,500달러 부근을 유지했으며, 기관 자금은 두 자산에 대해 서로 다른 배분 성향을 보였다. 지난주 현물 비트코인 ETF는 4억 6,270만 달러 순유출을 기록했지만, 금요일 순유출은 1,320만 달러로 뚜렷하게 둔화됐으며 이는 목요일의 2억 8,270만 달러보다 낮은 수준이다. 한편 현물 이더리움 ETF는 1억 9,690만 달러 순유입을 기록했고, 그중 금요일 하루 순유입은 2억 1,640만 달러에 달했다. 옵션 시장에서는 FOMC 회의 전 비트코인 변동성이 여전히 상대적으로 완만했고, 변동성 곡선은 계속 우상향 기울기를 보였으며, 25 델타 리스크 리버설은 약 -3 변동성 포인트로 풋옵션 가격이 여전히 콜옵션보다 약간 높지만 시장 스트레스가 뚜렷하게 상승한 수준에는 아직 이르지 않았음을 의미한다.

QCP는 단기 변동성이 회의 전까지 계속 지지를 받을 것으로 예상했다. 만약 연준의 금리 인상 폭과 가이던스가 시장 예상에 대체로 부합한다면, 이벤트 종료 후 '변동성 붕괴'가 나타날 수 있다. 기술적 측면에서 QCP는 BTC의 현재 주요 저항선이 80,000~82,000달러, 주요 지지선이 75,000~76,000달러라고 봤다. ETH 저항선은 2,500~2,550달러, 지지선은 2,400~2,425달러, 2차 지지선은 2,300~2,350달러다.

연준 정책 경로에 대해 QCP는 이번 금리 인상이 지속적인 인플레이션 압력에 대응하기 위한 '보험성' 조치로 정의되고, 상대적으로 절제된 후속 가이던스가 제시되며, 장기 미국채 수익률이 안정되거나 하락한다면 암호화폐 자산을 포함한 위험자산에 유리할 것이라고 봤다. 반대로 연준이 향후 금리 전망을 높이고 미국채 수익률을 끌어올린다면 금융 환경이 추가로 긴축되고 위험자산에 압력을 줄 수 있다. 시장은 최신 경제 전망, 특히 '점도표'에 반영된 위원들의 금리 전망에 주목할 것이다.

한편, AI 관련 주식은 안전 문제로 인해 AI 발전이 둔화될 수 있다는 시장 논의로 압박을 받았다. QCP는 비트코인이 기술주와 반도체주 대비 상대적으로 보인 회복력이 전통적 위험 자산과의 낮은 상관관계를 보여주는 데 유리하다고 밝혔다. 다만 기술주에此前 몰렸던 거래가 더 깊은 수준의 청산을 보일 경우, 전반적인 위험 선호 하락과 금융 유동성 긴축을 통해 암호화폐 시장으로 전이될 수 있다. 암호화폐 시장 자체의 또 다른 중요한 촉매는 미국 의회의 CLARITY Act다. QCP는 상원이 9월 15일 업데이트된 CLARITY Act에 대한 절차적 표결을 진행할 것으로 예상했다. 이 법안이 최종 통과되면 SEC와 CFTC의 규제 책임이 더욱 명확해져 규제 불확실성이 줄어들고 기관의 암호화폐 자산 채택을 지원할 수 있을 것으로 보인다. 그러나 QCP는 절차적 투표가 법안의 최종 통과를 의미하지는 않으며, 이후 입법 절차가 단기 시장 영향력을 결정할 것이라고 강조했다.

QCP는 CPI 발표 후 BTC 가격 반응이 통제된 점과 비트코인 ETF 자금 유출이 뚜렷하게 둔화된 점 모두 시장이 이미 연준의 긴축 정책 시나리오를 상당 부분 반영했음을 보여준다고 판단했다. 다음으로 진정 주목할 점은 연준의 금리 결정, 기자회견, 경제 전망이 현재 시장 기준 예상을 바꿀지 여부다. 정책 가이던스가 온건하면 BTC는 75,000~76,000달러 지지 구역 근처에서 여전히 어느 정도 위험 대비 수익 비율을 갖는다. 그러나 연준이 더 매파적인 추가 금리 인상 신호를 내보내고 동시에 유가가 계속 상승하면 위험 자산은 추가 압력을 받을 수 있다.

QCP는 이번 주 시장에 주로 세 가지 시나리오가 있다고 예상했다. 연준이 25bp 금리 인상과 함께 절제된 후속 가이던스를 제시하며 인플레이션 둔화에 대한 신뢰를 보이는 경우, 금리 인상과 동시에 향후 추가 조정 가능성 신호를 내보내 장기 미국채 수익률이 높은 수준을 유지하는 경우, 또는 예상외로 금리 인상 유보를 선택하거나 예상보다 훨씬 강한 매파 신호를 내보내는 경우다. 이 중 유가 흐름이 추가 변수가 될 것이며, 에너지 공급에 중대한 차질이 발생하면 연준은 경제 성장이 압박을 받는 상황에서도 긴축 기조를 유지해 위험 자산에 더 큰 압력을 줄 수 있다.