DeFiance Founder Arthur0x: Bear Market Should Be Over, Bullish on LSD and Decentralized Exchange Race Track
원문 제목: 대화 DeFiance 창업자 Arthur0x: LSD에 장기 투자, 암호화폐 시장은 새로운 저점을 대략적으로 기대할 수 없음
원문 출처: ChainCatcher
최근 시장에는 소식이 전해졌으며, 암호화 투자 기금 DeFiance Capital이 "여덟 자리" 기금 조성을 완료했으며 3월부터 투자를 시작했습니다. 이전에 ChainCatcher는 지난해 10월에 DeFiance Capital 창업자 Arthur0x가 10억 달러의 새로운 기금을 계획 중이라고 보도한 바 있습니다.
DeFi에 초점을 맞춘 아시아 최대 규모의 펀드로, DeFiance는 DeFi 트랙에서 초기에 입지를 다졌으며 Lido, dYdX, Aave, Synthetix, Balancer 등의 대부분의 DeFi 선도 프로젝트에 투자했습니다. DeFiance의 관리 자산은 단 3년 만에 6자리 수를 9자리 수로 만들었습니다.
DeFiance의 "이야기나 감정이 아닌 기초를 기반으로 한 투자" 스타일은 암호화 시장의 격렬한 변동 중에도 진정되어 핵심적인 가치에 근접한 것이라고 할 수 있습니다.
DeFiance의 오늘날 성과는 창업자 겸 펀드 매니저인 Arthur0x 없이는 불가능하지 않습니다.
Arthur0x는 2017년에 암호화폐와 블록체인에 접촉했으며 대학 시절부터 투자를 시작했습니다. 그는 디지털 자산의 가치가 장기적으로 계속 상승할 것을 예지하였습니다. 따라서 Arthur0x는 당시 근무하던 국제 석유 거래 회사를 퇴사하고 블록체인 산업에 진입하였으며, 이 경험은 그가 암호화 투자에서 비교적 엄격한 리스크 관리 기준을 수립하도록 돕는 역할을 했습니다. 그 결과 DeFiance는 테라, FTX 등의 이벤트에서 손실을 최소화했습니다.
투자자 신분 외에도 Arthur0x는 계속해서 이 산업에 대한 자신의 의견을 트위터에서 발표하며, 이는 그가 시장으로부터 피드백을 받고 정보를 선별하기 위한 자발적인 방법입니다. 그러나 동시에 그는 시장과 일정한 거리를 유지하려고 노력하며, 자신을 정보 시장에 지속적으로 노출시키지 않으려고 하여 단기 시장 변동이 가져다주는 더 깊고 장기적인 영향을 생각할 시간을 가집니다.
ChainCatcher는 최근 Arthur0x를 인터뷰하였으며, DeFiance의 투자 전략, 새로운 기금 투자 방향, 최근 시장 이슈 등에 대해 깊이 있는 대화를 나누었습니다.
1、ChainCatcher: Defiance Capital의 투자 철학은 무엇인가요?
Arthur0x: Defiance는 기본적인 연구를 기반으로 하는 투자 기관으로, 즉 우리는 프로젝트의 가치를 측정하기 위해 여러 요소를 종합적으로 고려합니다. 우리는 내부적으로 프로젝트를 평가하기 위한 일련의 기준을 수립했는데, 대략적으로 팀 품질, 프로토콜 가치평가, 기술 아키텍처, 커뮤니티 참여도 등 10여 가지 이상의 차원에서 프로젝트를 평가합니다.
먼저 우리는 팀의 능력을 살펴보고, 다음으로 TAM(총 시장 점유율)을 고려합니다. 시장 기회가 얼마나 큰지 살펴봅니다.
그런 다음에는 프로젝트가 실제로 존재할 것으로 예상되는 시장의 장기적인 문제를 해결하는지, 실제로 해결책인지 고려합니다. 실제로 이 부분은 강세장 시장에서 쉽게 무시되기 쉽습니다. 예를 들어, 시장에 새로운 공중 사슬이나 새로운 DEX가 등장하면 자본과 사용자의 추종을 받지만, 고려해야 할 가치 있는 점은 이 프로젝트가 근본적인 문제를 해결했는지 여부입니다. 그렇지 않으면 이는 단기적인 행동에 불과합니다.
게다가, 우리는 프로젝트 팀이 커뮤니티를 이끌어갈 수 있는 능력을 고려합니다. 이 업계에서 커뮤니티 문화는 매우 중요합니다. 또한 프로젝트의 가치 확보 능력도 고려하며,이 부분에서 다양한 프로젝트마다 다양한 측정 기준이 있습니다. 우리는 이에 대해 상당히 많은 노력을 기울였습니다.
우리의 초기 투자 철학에서는 "능동적 투자 방법"이라는 용어도 나왔지만, 현재로서는 "능동적"이 너무 이상적이었습니다. 이상적인 상태는 투자자가 프로젝트에 심층적으로 관여하여 몇 가지 개선이 필요한 측면을 개선하는 데 도움을 주는 것입니다. 그러나 실제로는, Crypto 업계의 투자자는 전통적인 주식 시장 투자자처럼 권리를 갖지 못하고, 프로젝트 팀이 의사 결정을 내릴 수 있도록 할 수 있는 권리를 갖지 않고 있습니다. 따라서, 투자자의 권리가 잘 정의되지 않고 전통적인 업계처럼 투자 표준이 형성되기 전에, 프로젝트 팀이 투자자가 깊게 참여할 의향이 있는지가 매우 중요합니다.
현재 투자 업계에는 이러한 기준이 부족하기 때문에, 우리의 초기 "능동적" 투자 방법은 실현하기가 어렵습니다.
2、ChainCatcher: 그러나 최근에 a16z가 "BNB Chain에 Uniswap V3를 배포"하는 제안서에서 보유한 모든 1500만 개의 UNI로 반대표를 투표한 것은 "독점 지배"에 대한 비판을 일으켰습니다. 이에 대한 여러분의 견해는 무엇인가요?
Arthur0x: 내 생각에는 이것이 모두가 처음에 합의한 권리 표준이기 때문에 a16z가 가진 권리가 너무 크다고 말할 수는 없습니다. 핵심은 Crypto 업계에는 많은 것들이 아직 적절한 업계 표준으로 형성되지 않았거나 더 나은 표준이 나타나기 시작한 후 문제가 발생했을 때 VC의 권리가 너무 크다고 비난하지만, 모든 것이 이전에 합의된 것에 기반합니다.
프로젝트 거버넌스 측면에서 아직 초기 단계에 있다고 생각합니다. 아직 성숙한 산업 표준이 나타나지 않았습니다. 좋은 제안이 있더라도 모두가 적극적으로 실행하지 않습니다. 예를 들어, Vitalik은 2018년에 새로운 자금 조달 방식 인 DAICO를 제안했는데, 이 방식은 탈중앙화 자치 조직 DAO 개념을 ICO 자금 조달 프로세스에 통합하여 전통적인 ICO의 문제를 해결하기를 희망했습니다. 프로젝트 팀은 초기에 모든 자금을 받지 않고 다섯 단계를 통해 각 요구 사항을 달성한 후에 비로소 다음 단계의 자금을 받을 수 있습니다. 이러한 방식은 어느 정도로 투자자의 이익을 보장합니다.
안타깝게도, 거의 모든 프로젝트 팀이이 모델을 실행하지 않으며, 빠르게 전체 자금을 받기를 선호합니다. 투자자들은 대부분 단기 이익에 보다 관심을 기울이며 프로젝트의 장기 발전에는 별로 관심이 없습니다. 그래서 이 시장에서 사람들은 많은 경우 거버넌스에 대해 "좋은 말만 하고 실제로 실행하지 않는" 것으로 생각됩니다.
3、ChainCatcher：Defiance 및 프로젝트 팀과의 관계는 어떻게 되나요?
Arthur0x：프로젝트를 기반으로 결정됩니다. 프로젝트 팀이 투자자와 상호 작용하길 원한다면, 우리는 그들에게 도움을 줄 수 있도록 최대한 노력할 것입니다. 물론 매우 독립적인 프로젝트도 있으며, 이러한 프로젝트들과는 교류 빈도가 비교적 낮습니다.
4、ChainCatcher：왜 처음에 DeFi를 투자의 중점으로 선택했나요? 최근에 Defiance는 게임 체인 및 일부 인프라에 관심을 기울이고 있습니다. 이러한 선택 뒤에 있는 이유는 무엇인가요?
Arthur0x：처음에 DeFi를 투자의 중점으로 선택한 것은 탈중앙화 금융이 블록체인 산업의 기반이기 때문입니다. 이 산업은 반드시 지원할 금융 시스템이 필요하며, 그렇지 않으면 암호화폐가 성장하기 어렵습니다.
나중에는 게임에 투자하기 시작했습니다. 많은 Web3 응용 프로그램을 살펴본 후 게임이 Web3 대규모 채택을 실현할 가능성이 가장 높다고 판단했습니다. 2021 년, Axie의 기하급수적 성장은 게임 산업이 아직 충분히 개척되지 않은 Web3 게임의 잠재력을 보여 주었으며, 이를 통해 많은 게임 엔터테이너들이 이 산업으로 몰려들고 있는 것을 확인했습니다.
반면, 인프라에 대한 투자는 상대적으로 선택적이며, 추가 가치를 제공할 수있는 것에만 투자합니다. 우리는 기본 인프라 펀드가 아니기 때문입니다.
5、ChainCatcher：현재 투자 중 가장 성공한 사례는 무엇인가요?
Arthur0x：수익률이 가장 높은 프로젝트는 Axie이며, 수익률은 거의 2000배에 가깝습니다. 투자 비용은 대략 8센트이고, 최고가는 160달러를 웃돌았습니다. 물론 모두 최고점에서 팔지는 않았을 것이며, 일부 토큰은 아직 잠금 상태에 있습니다. 수익률은 매우 높지만 투자한 금액은 적습니다. Axie의 첫 펀딩 라운드 때, 해당 레이스에 대한 믿음이 매우 적었고, 때마침 곰 시장에 있었으므로, 해당 라운드 전체 모금은 100만 달러 미만이었기 때문에 우리는 많은 돈을 투자하지 않았습니다. 그러나 단순히 수익률만을 고려한다면 이 프로젝트가 가장 높습니다.
레이스 관점에서는 DeFi에 가장 성공적으로 투자했습니다. 매우 초기에 DeFi 레이스에 진입하여 현재까지 훌륭하게 진행되고 있는 블루칩 DeFi 프로젝트들에 투자했습니다, 예를 들어 dYdX, Sushiswap, AAVE, YFI, Synthetix 등이 있습니다.
우리는 석단 시장에서도 매우 잘 투자했습니다. 초기에 많은 DeFi 프로젝트들이 시드 라운드라는 개념이 없었기 때문에 토큰을 구매하거나 유동성 공급을 통해 투자해야 했습니다. 사실, 방금 언급한 YFI, Synthetix, Sushi와 같은 프로젝트들은 대부분 석단 시장 투자였습니다.
6、ChainCatcher：투자 포트폴리오가 6자리에서 9자리로 성장한다고 말한 적이 있었는데, 현재 자금 상황은 어떻습니까?
Arthur0x：6자리에서 9자리로 성장한 투자 포트폴리오는 실제 사실입니다. 현재 우리의 첫 번째 펀드에는 여전히 9자리의 자산이 있지만, 현재 첫 번째 펀드의 투자는 대부분 완료되었습니다. 이미 두 번째 펀드의 투자를 시작했습니다.
7、ChainCatcher：이전에 새로운 펀드가 3월에 투자를 시작할 것이라고 보았는데, 이 펀드는 어떤 분야와 방향에 주목할 예정입니까?
Arthur0x：지금 가장 주목하는 레이스는 두 가지입니다. 하나는 LSD(Liquid Staking Derivatives)이며, 현재 이 레이스는 이미 매우 인기가 있지만, 사실 우리는 작년 상반기부터 주목했습니다. 이미 투자한 프로젝트들 중에서도 이 분야에 투자한 것이 있으며, Lido와 같은 예시가 있습니다. 이는 우리가 상당히 초기에 투자한 프로젝트로, 대략 21년 상반기에 이루어졌습니다.
본질적으로 Liquid Staking은 이 시장에서 필요한 솔루션입니다. 많은 POS 프로젝트들은 스테이킹이 필요하지만 사용자들은 자산을 너무 오래 잠그고 싶어하지 않으며, 동시에 유동성을 고려하고 싶어합니다. Liquid Staking은 이 문제를 해결합니다. 게다가, 앞으로는 PoS가 블록체인의 핵심 트렌드가 되고 계속해서 성장할 것이므로, 현재 이미 열기는 했지만, 우리는 LSD 레이스를 장기적으로 주목할 것입니다.
또 다른 트랙은 탈중앙화 스마트 계약 거래입니다. 중앙화 거래소 FTX의 폭망 이후, 시장은 더 나은 대체품이 필요해졌지만 현재 바이낸스를 중심으로 한 중앙화 거래소가 여전히 시장의 주요 점유율을 차지하고 있으며, 탈중앙화 스마트 계약 거래는 시장의 5% 미만을 차지하고 있습니다. 그러나 모두가 탈중앙화 스마트 계약에 대한 수요가 점점 증가할 것으로 예상되어, 나는 그 점유율이 앞으로 1~2년 내에 빠르게 15~20%로 증가할 가능성이 매우 높다고 생각하며, 많은 잠재력이 있습니다. 결국 스마트 계약 거래는 암호화폐 시장의 필수 요소입니다. 이미 확인된 이익을 창출할 수 있는 트랙이며, 어떤 팀이 가장 잘 실행할 수 있는지, 최종적으로 시장을 확보할 수 있는지가 관건입니다.
그래서, 현재 우리는 LSD 및 탈중앙화 스마트 계약 거래 이 두 트랙이 가장 명백한 트랙이라고 생각합니다. 이 산업에서 어떤 일이 벌어지더라도 지속적인 성장을 이룰 수 있습니다. 그리고 한 번 트랙을 결정하면, 해당 트랙에서 가장 유망하고 최고의 프로젝트를 찾아 나가면 됩니다.
구체적으로, LSD 트랙에서는 Lido에 장기적인 기대가 있으며, 그 구조와 팀의 실행 능력은 장기간 검증되었습니다. 우리는 그가 그 트랙에서 오랜 기간 선두 위치를 유지할 것으로 보며, 큰 실수를 범하지 않는다면 계속 강세를 보일 것으로 기대합니다. 우리는 새로운 프로젝트들도 지켜보고 있으며, 현재 SSV의 모델도 꽤 흥미로운 것으로 생각되며, 기술적 구조로 인해 다른 LSD 프로젝트들과의 협력 관계를 유지함으로써 경쟁 관계가 아니라고 느낍니다. 그래서 우리는 이 프로젝트를 연구할 가치가 있다고 생각합니다.
그리고 탈중앙화 스마트 계약 트랙에서는 dYdX에 장기적인 관심이 있습니다. 이 팀은 기술적 배경이 매우 강력하며, 실리콘밸리 최고의 엔지니어들로 구성되어 있으며, 팀의 실행 능력도 우수합니다. 뿐만 아니라, dYdX가 자체 메인넷 dYdX Chain을 출시하기로 결정한 후, 해당 토큰의 가치 획들 능력이 더 명확해졌습니다. dYdX 외에도 GMX를 주목하고 있지만, 한 가지 의문이 있습니다: 현재 GMX의 모델이 더 큰 규모로 확장될 수 있는지 여부입니다. GMX 규모가 클수록 공격자는 가격 조작을 통해 얻는 이익도 커지므로 가격 조작 공격을 받을 가능성이 높아지며(ChainCatcher 주: 2022년 9월, GMX는 예언자 고정 피드 가격 메커니즘에 대한 공격으로 100만 달러의 손실을 입음).
8、ChainCatcher：Defiance는 Terra 및 FTX 사건 이후 어떤 경험을 쌓았나요?
Arthur0x: 이러한 사건들 이후, 우리는 팀의 윤리에 대해 더 높은 기준을 가질 수 있을 것입니다. 사람의 성격에 문제가 있는 경우, 그의 프로젝트가 얼마나 성공적이든, 단시간 내에 붕괴할 수도 있습니다.
최근 산업은 Luna, FTX 등 산업 내에서 강력한 영향력을 행사한 개인 및 기관이 윤리적 한계를 넘어 인격적으로나 존재적으로 문제가 있어 큰 소란을 일으켰다. 그 결과, 그들이 큰 도약을 해도 결국 실패했다. 투자자들에게는 이러한 투자가 큰 의미가 없으며 단기적 이익을 추구하는 경우를 제외하고는 그렇다. 따라서 투자자들은 팀의 윤리적인 한계를 중시해야 한다.
미국의 유명 천사 투자가 Naval Ravikant는 한 마디로 말했습니다. [high intelligence, high energy, 그리고 무엇보다도 high integrity를 가진 비즈니스 파트너를 선택하십시오… 그리고 그런 다음 고의성이 가장 중요합니다. 그렇지 않으면 다른 두 가지가 있으면, 단지 욕도자에게 속습니다. 결국 당신을 속일 것입니다.
즉, 비즈니스 파트너를 선택할 때 지적이고 에너지가 넘치는 사람들만 선택한다면 진실한 사람 대신 똑똑하고 열심히 일하는 사기꾼을 얻게 될 것입니다. 정직한 성품이 없는 사람의 작품은 더욱 위험하며 당신을 해칠 수 있습니다.
또 다른 경험은 리스크 관리입니다. 사실 이 측면에서는 잘했습니다. 우리는 확실히 Luna에 투자했지만 Luna로 많은 손해를 보지는 않았습니다.
9. ChainCatcher: 사실 작년 4월 Terra 번개 습격 이후 지금까지 거의 1년 동안 다양한 "블랙 스완" 사건이 발생했으며 표면적으로는 각기 독립적으로 보이지만 시간선을 연장하면 이러한 사건들 사이에 본질적인 연관성이 있다는 것을 알게 될 것입니다. 이러한 일련의 사건들이 발생한 후 어떤 선상을 찾으셨나요?
Arthur0x: 일어난 사건 후 우리는 그 뉴스 이벤트의 표면만 보지 말고 그 사슬 반응을 세심히 분석해야 합니다. 일반적으로 우리는 이러한 이벤트를 분석할 때 표면적 영향, 두 번째 수준 영향, 세 번째 수준 영향을 기반으로 하여 시간을 들여 결론을 도출합니다.
예를 들어 Three Arrows 사건 이후에 우리는 계약상 대가 리스크의 중요성을 심오하게 깨달았습니다. 현재 이러한 위험은 블록체인 산업에서도 보편적으로 존재하며 결국 많은 기관들이 서로 강하게 연결돼 있습니다. 만약 이러한 리스크 관련 인식이 있다면 더 깊이 알아두겠습니다.
예를 들어 삼화쏘는 사건에서는 VC의 리스크를 평가할 때 이들의 투자 포트폴리오 성과를 살펴보는 경향이 있지만, 그들의 자산 관리 리스크를 무시하는 경우가 많습니다. 결과적으로 삼화는 자금을 FTX, Genesis 등에 투자하고, 유동성 공급자에게 대출을 하기도 합니다. 이러한 잠재적인 리스크는 우리가 고려해야 할 2차 영향 분석의 포인트이며, 고려해야 할 사항입니다. 그리고 Genesis가 삼화에게 돈을 빌려준 후 생길 수 있는 연쇄적인 영향은 3차 영향입니다.
10、ChainCatcher：최근에 미 연방준비제도가 다양한 도구를 통해 유동성을 공급했으며, 암호화폐 시장이 점차 악세서리로 나가고 있다는 견해가 있지만, 아직은 터미네이터의 밤에 대한 전제 조건을 갖추지 못했다고 생각하는데, 이에 대해 어떻게 판단하십니까?
Arthur0x：대부분의 부분에서는 동의합니다. 내가 보기에 베어 시장이 끝났을 것으로 생각하며, 시장은 아마 새로운 최저점을 경험하지 않을 것입니다. 그러나 베어 시장이 탈바꿈해 터미네이터가 될지 여부는 매크로 경제를 보고 결정해야 합니다. 은행 위기 이후 미 연방준비제도는 금리 인상을 멈추고 시장 유동성을 늘리려고 할 가능성이 높습니다. 그렇다면 이번 유동성은 디지털 자산 시장으로 유입될 것이며, 디지털 자산의 재편을 촉진할 것입니다. 따라서 여전히 현실적인 지표와 데이터가 지지하는 매크로 경제를 주목해야 합니다.
11、ChainCatcher：복리 배당을 얻는 대신 투자자는 적시에 손절하는 능력이 필요합니다. 팀의 손절 전략은 일반적으로 어떻습니까?
Arthur0x：우리의 손절 전략은 주로 기본주의를 중심으로 합니다. 이 산업의 가격 변동은 실제로 매우 큽니다. 가격 변동에 따라 손절을 결정한다면, 최악의 경우에 결정을 내릴 수 있습니다. 그러므로 우리는 주로 가격의 뒷면을 통해 변동이 발생한 구체적인 이유를 분석하고, 그 사건이 프로젝트에 기본적인 변화와 구조적 변화를 일으킬지 판단한 후에 손절 결정을 내리게 됩니다.
12、ChainCatcher：최근에 dYdX 커뮤니티는 DIP-20 제안을 통과시켰으며, 거래 보상을 45% 줄이기로 결정했습니다. 이 제안의 깊은 고려 사항은 무엇이며, 커뮤니티 거버넌스는 단기 및 장기 보상 간 균형을 어떻게 유지하나요?
Arthur0x：나는 이것이 매우 자연스러운 과정이라고 생각합니다. 초기 거래 보상은 사용자를 유치하기 위함이었으며, 후속적으로 거래 보상을 점차 감소시키는 것은 이 제품이 시장에서 실제 경쟁력을 검증하는 것입니다. 거래 보상을 줄인 이후에도 상당한 거래량이 유지된다면, 그 제품 자체가 시장의 본질적인 요구에 부응한 어플리케이션이라는 것을 증명하게 됩니다.
거래 보상을 줄이는 것은 단기적으로 거래량 감소로 이어질 수 있지만, 장기적으로 볼 때, 이 제안은 반드시 이뤄져야 합니다. 나 또한 이 제안을 지지하며, 동시에 제안을 한 자체가 유동성 제공자이며, 이들은 거래 보상을 통해 수익을 창출하긴 하지만, 프로젝트의 장기적인 지속 가능성을 위해 단기적 이익을 희생하는 것을 더 선호합니다.
13、ChainCatcher：DeFi의 다음 엔진은 무엇일까요?
Arthur0x: 제가 아주 좋은 대답을 할 수는 없습니다. 저는 탈중앙화된 페러픽션이 지속적으로 성장할 산파로 생각하지만, 이것이 DeFi의 엔진이 될지는 매우 어렵게 판단됩니다. 결국 페러픽스와 다른 산파를 결합하는 것은 그리 흔하지 않으며, 대출 등의 금융 기능을 통한 웜홀 디자인이 필요하지 않기 때문입니다. 이런 면에서 LSD와 다른 산파의 결합점이 상대적으로 높을 것이며, LSD 토큰은 파생 상품으로서 지속 가능한 유동성을 제공할 것입니다.
또한, DeFi가 0에서 1로 발전하는 단계는 실제로 이미 진행되어 왔고, 시장에서 충분히 검증받은 수요입니다. 그러나 다음 단계로 어떻게 성장할지는 여전히 끊임없이 탐구 중이며, 필요한 것은 시간뿐이라고 생각합니다.
결국 현재 중앙화된 금융에서 벌어지고 있는 일들이 좋은 검증이 됩니다. DeFi는 전적으로 CeFi를 대체할 필요가 없으며, 대체성 솔루션을 제공합니다. 기관이 자산을 분산 구성하려는 경우, 전적으로 다른 구조인 DeFi를 통해 이를 실현할 수 있습니다. 그래서 저는 이번 은행 위기가 전통 시장으로 하여금 DeFi 구조의 설계 가치를 다시 발견하게 만들 수 있으며, DeFi 사용을 더욱 시도하게 할 것이라고 생각합니다.
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