웃음은 여전히 있지만 암호화폐 세계는 "소외"되었습니다. 모든 서사가 코인 판매 자세로 붕괴될 때
원래 제목: "2025년 3월 30일 코인서클 업계 관찰"
원래 저자: XinGPT
홍콩에서 컨센서스를 마치고 돌아온 후, 저는 중국에서 친구들을 잇따라 만났고, 익숙한 웃음소리가 여전히 귀에 맴돌았습니다. 오랜 친구들이 여전히 활발히 활동하고 있습니다. KOL, 기관, 시장 조성자, 트레이더 등 사람들이 흩어지지 않았고, 시장이 붕괴되지도 않았습니다. 유일하게 변한 것은 이 시장의 "정신"뿐입니다.
이것은 강세장도 아니고 약세장도 아닙니다. 사람들이 익숙한 탐욕과 두려움이 지배하는 시장이 아니라, 형언할 수 없는 '소외감', 즉 오래된 투자자들이 결코 경험해 보지 못한 산업적 분위기가 사람들을 마치 다른 세계에 있는 것 같은 기분으로 만듭니다.
이 시대에 암호화폐 세계에는 단 하나의 사업만 남았습니다. 바로 코인을 판매하는 것입니다.
3대 기둥: 창조, 발견, 순환
대략적으로 말해서, 암호화폐 산업은 항상 세 바퀴로 움직여 왔습니다.
· 가치 창출——비트코인, 이더리움, 스테이블코인, Layer2, DePIN, AI Agent 등은 기술 혁신을 통해 사용자 요구를 충족하고 실제 사용 가치를 창출합니다.
· 가치 발견—VC 투자, 거래 가격 책정, 잠재적 자산 포착, 시장 메커니즘을 통한 가격 발견 달성, 산업 개발 촉진.
· 가치 순환——마켓 메이커, 기관, 미디어, KOL 등이 코인의 판매 채널을 구축하고, 프로젝트가 소매 투자자에게 도달하도록 지원하며, 1차에서 2차로의 순환을 완료합니다.
이 세 가지는 서로 기어가 맞물리고 보완되는 시장 생태계가 되어야 합니다. 하지만 현재 우리가 보고 있는 것은 다음과 같습니다.
처음 두 가지는 쇠퇴하는 반면, 세 번째는 번성하고 있습니다.
프로젝트는 더 이상 사용자와 제품을 추구하지 않고, VC는 더 이상 트렌드와 추적을 연구하지 않으며, 전체 시장에서 "코인을 어떻게 판매해야 하나요?"라고 외치는 목소리는 단 하나뿐입니다.
코인 판매 경제학과 리소스 클럽
합리적이고 건강한 시장에는 분리할 수 없는 세 가지 연결 고리가 있어야 합니다. 프로젝트 당사자는 우수한 제품을 생산하고, 사용자의 요구를 충족시키며, 수익과 자본시장 프리미엄을 획득해야 합니다. 1차 및 2차 기관은 프로젝트 당사자에게 자본을 배분하고, 저점 기간에 개입하고, 성수기에는 이익을 내기 위해 철수해야 합니다. 그리고 유통 당사자가 마련한 판매 채널은 자본시장에 더 높은 자본 효율성을 제공합니다.
그러나 현재 암호화폐 업계에서는 암호화폐 업계의 어느 영역에 혁신의 기회가 있는지, 어떤 종류의 제품을 만들 수 있는지, 어떤 종류의 요구를 충족시킬 수 있는지 논의하는 프로젝트 오너나 VC가 없습니다. VC 코인이 전반적으로 위조되는 2024년 하반기에도 AI Agent 등 기업가들의 열정을 자극할 수 있는 국내 산업 열기가 여전히 존재합니다.
2차 기관도 전반적으로 침체되어 있고, 알트코인은 상장과 동시에 최고점을 기록했으며, 밈코인의 유동성은 거의 고갈되었고, BSC의 내구성도 여전히 부족합니다.
이러한 시장 상황에서는 업계에서 활동하는 세 번째 유형의 기관, 즉 MM 시장 조성자, 대행사, 중개업체 만이 존재합니다. 그들이 이야기하는 주제는 다음과 같습니다. 좋은 데이터를 모으는 방법 또는 연결을 통해 대형 거래 플랫폼에 오르는 방법, 기관들이 구매 주문을 유치하기 위해 홍보와 프로모션을 하는 방법, 활동적인 시장 조성자들이 구매 커뮤니티와 협력하여 더 많은 거래량을 끌어내는 방법.
시장 참여자들은 매우 동질적이며, 그들은 모두 암호화폐 시장에서 점점 부족해지는 기존 자금을 짜내기 위해 노력하고 있습니다.
이런 식으로, 주요 리소스 당사자(주요 프로젝트, 대형 거래 플랫폼과 해당 상장 부서, 강력한 리소스를 보유한 MM과 대행사)는 깨지지 않는 이해관계 커뮤니티를 형성했습니다. 암호화폐 서클의 피는 LP에서 VC로, VC에서 상위 프로젝트로 흘러 들어가고, 반대편에서는 2차 시장의 소매 투자자들의 모세혈관을 통해 침투하여 이러한 관심 커뮤니티의 기생 조직을 먹이로 삼아 점점 더 커집니다.
기업가들의 실종
2022년 FTX가 파산한 후, 암호화폐계는 어두운 시기를 겪었습니다. 비트코인이 18,000까지 떨어지자 모방자들은 모두 잠잠해졌습니다.
하지만 지금과 다른 점은 화폐권 내 많은 자금이 VC와 2차 펀드/대형 투자자의 손에 맡겨져 있다는 점입니다. 이러한 자금은 혈액을 생성하는 기능을 가지고 있습니다. VC는 기업가적 프로젝트에 투자하고, 기업가는 긍정적인 외부효과를 창출하고, 가치를 창출하며 자금을 유치해 시장에 진입할 수 있습니다.
현재 중간단계에서 막대한 자금이 빠져나가고 있습니다. 기업가 프로젝트 당사자는 VC와 2차 시장 사이의 중개자가 되어 상장 후 차액만을 벌고 싶어합니다. 그들은 가치를 창출할 필요는 없지만, 단지 '껍질' 스토리만 만들면 됩니다. 전통적인 기업 논리에 따르면, 하류 유통 채널이 비용의 대부분을 차지하게 되면 상류 R&D 및 운영 비용을 줄여야 합니다.
프로젝트 팀은 제품 제작을 포기하고 모든 자금을 홍보 및 목록 링크 완성에 사용했습니다. 어쨌든, 거래소에 상장할 제품과 사용자가 없는 회사들이 많고, 이제는 홍보도 "밈 중심"으로 패키징될 수 있습니다. 제품과 기술에 쓰는 비용이 적을수록, 거래소에 상장하고 가격을 올리는 데 더 많은 자금을 사용할 수 있습니다.
암호화폐 업계의 혁신 경로는 다음과 같습니다.
"좋은 스토리를 전한다 → 빠르게 패키지화한다 → 상장을 위한 인맥을 찾는다 → 현금화하고 도망간다."
제품? 사용자? 값? 그것이 낭만주의자들의 자화자찬이다.
펌핑은 운명입니다.
표면적으로 보면 프로젝트 측은 코인을 상장하고 가격을 올리는 데 돈을 쓰는데, 이는 모든 사람에게 좋은 일입니다. 펀드는 출구를 얻고, 2차 소매 투자자들도 움직일 수 있는 여지를 얻고, 중개인들은 펌핑을 통해 많은 돈을 벌게 됩니다.
그러나 장기적으로는 긍정적 외부 효과의 손실로 인해 중개업체의 규모가 점점 더 커지게 될 뿐이며, 독점을 형성한 후에는 이들이 빼내는 수수료 비중도 점점 더 높아질 것입니다.
상류 프로젝트 당사자는 생산 및 연구 비용을 절감했고, 규제 압력과 물 추출 부족으로 인해 위험 대비 수익률에 심각한 불균형이 발생하여 철수할 수밖에 없었습니다. 하류 소매 투자자들의 pvp는 점점 더 심각해지고 있으며, "그들이 인수해야 할 때마다" 돈 버는 효과가 사라지면 대량으로 서클에서 철수합니다.
본질적으로 거래 플랫폼, MM, 에이전시, 커뮤니티 등 중개자는 모두 서비스 제공자입니다. 서비스 제공자는 직접적으로 가치와 긍정적 외부 효과를 창출하지 못하며, 서비스 제공자와 펌프 앤 덤프 당사자가 시장에서 가장 큰 이익 집단이 되면 전체 시장은 종양이 있는 암 환자와 같으며 최종 결과는 암세포가 점점 더 살찐 후 숙주는 영양분이 고갈되어 시들어 죽는 것입니다.
사이클의 힘과 재해 후 재건
암호화폐 시장은 궁극적으로 순환적 시장입니다.
낙관론자들은 이러한 말라붙은 유동성의 침체기를 거친 후 언젠가는 진정한 "가치의 샘"이 나타날 것이라고 믿습니다. 기술 혁신, 새로운 사용 시나리오, 새로운 비즈니스 모델은 혁신에 대한 열정을 되살릴 것입니다. 혁신은 결코 사라지지 않을 것이지만, 거품은 결국 끝날 것입니다. 빛이 조금이라도 보인다면 그것은 등대가 될 것입니다.
비관론자들은 거품이 아직 터지지 않았으며, 암호화폐 시장은 더욱 심각한 '눈사태 개편'을 겪어야 할 것이라고 믿는다. 펌퍼들이 더 이상 펌핑할 코인이 없고 중개인이 지배하는 시장 구조가 붕괴될 때에야 진정한 재건이 이루어질 수 있습니다. 그 사이에 실무자들은 혼란스럽고 혼탁한 단계를 거쳐야 합니다. 즉, 의문, 내부적 갈등, 소진, 삶에 대한 의심이 뒤섞입니다.
하지만 이것이 시장의 속성입니다. 경기 순환은 운명이고 거품은 단지 서곡일 뿐입니다.
미래는 밝을지 몰라도 빛으로 이어지는 터널은 길 것이다.
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