원문 제목: "펀딩 비율 차익거래의 비밀을 밝히다: 기관들은 어떻게 "아무것도 하지 않고 돈을 벌고", 그리고 소매 투자자들은 왜 "보지만 아무런 이익도 얻지 못할까"? 》

원문 출처: 4Alpha Research

1. 펀딩 비율의 기본 개념과 원칙: 암호화폐 서클의 "균형세"와 "적색 봉투" 메커니즘

1.1 영구 계약이란 무엇인가?

금융 시장에서 현물 시장과 선물 시장 간의 차익거래 기회는 드물지 않으며, 참여자는 대형 헤지펀드에서 개인 투자자까지 다양합니다. 그러나 암호화폐 시장의 24시간 무중단 거래 환경에서 특별한 파생상품인 영구 계약이 탄생했습니다.

영구 계약과 기존 선물의 핵심적 차이점 계약:

· 인도일 없음: 무기한 계약은 인도일이 없으며, 사용자는 증거금이 충분하고 증거금 콜이 없는 한 장기간 포지션을 유지할 수 있습니다.

· 자금 조달 비율 메커니즘:현물 가격은 자금 조달 비율을 통해 고정되므로 계약 가격은 장기적으로 현물 지수 가격과 일관성을 유지합니다.

가격 메커니즘 측면에서, 영구 계약은 이중 가격 메커니즘을 채택합니다.

· 시장 가격: 포지션이 청산되었는지 여부를 계산하는 데 사용되며, 단일 플랫폼이 시장을 조작하는 것을 방지하기 위해 여러 거래 플랫폼의 가중 평균 현물 가격에 의해 결정됩니다.

· 실시간 거래 가격:시장의 실제 거래 가격에 따라 사용자의 개설 비용이 결정됩니다.

자금 조달 비율 메커니즘을 통해, 무기한 계약은 인도 날짜 없이도 장기적인 시장 균형을 유지할 수 있습니다.

1.2 자금 조달 비율은 얼마입니까?

펀딩 금리는 시장의 롱 포지션과 숏 포지션을 조정하기 위해 무기한 계약에서 사용되는 메커니즘입니다. 핵심 목적은 계약 가격을 현물 가격에 최대한 가깝게 만드는 것입니다.

구체적인 계산에 따르면, 자금 조달 비율은 프리미엄 부분 + 고정 부분으로 구성됩니다. 프리미엄이란 계약의 실시간 거래가격과 현물 지수가격 사이의 편차 정도를 말합니다.

· 프리미엄 요율 = (계약 가격 - 현물 지수 가격) / 현물 지수 가격

· 고정 금리 = 거래 플랫폼에서 설정한 기본 금리

자금 조달 금리가 양수이면 계약 가격이 현물 가격보다 높고 롱 시장이 너무 강하다는 것을 의미합니다. 이때 롱 포지션을 보유한 사람은 숏 포지션을 보유한 사람에게 자금 조달 비율을 지불하여 롱 포지션의 지나친 낙관주의를 억제해야 합니다.

반대로 자금조달 비율이 마이너스일 경우, 숏셀러는 롱셀러에게 수수료를 지불해야 하며, 이는 숏셀러의 지나친 비관주의를 억제합니다.

자금 조달 비율 정산 주기: 일반적으로 정산은 8시간마다 이루어집니다. 즉, 계약을 체결한 사용자는 각 정산 주기마다 자금 조달 비율을 지불하거나 받아야 합니다.

1.3 영구 계약의 자금 조달 비율 메커니즘을 간단한 방법으로 이해하는 방법

영구 계약의 자금 조달 비율 메커니즘은 임대 시장과 비교할 수 있습니다.

· 세입자(롱) = 영구 계약을 매수하는 투자자

· 임대인(숏) = 영구 계약을 숏하는 투자자

· 지구 평균 가격(시장 가격) = 현물 시장의 평균 가격

· 실제 임대 가격(계약 실시간 가격) = 영구 계약의 시장 거래 가격

예를 들어:

세입자(롱)가 너무 많고 임대료(계약 가격)가 시장 평균 가격(시장 가격)을 초과할 정도로 상승하면 세입자는 임대인에게 빨간 봉투(자금 조달 비율)를 지불해야 합니다. 임대료를 낮추세요.

집주인이 너무 많고(단기 매도 포지션) 임대료가 억제되면, 집주인은 세입자에게 붉은 봉투를 지불하여 임대료를 다시 올려야 합니다.

본질적으로 자금 조달 비율은 시장의 동적 균형 조정 세금으로, "시장 균형을 파괴하는" 당사자를 처벌하고 "시장 균형을 교정하는" 당사자에게 보상하는 데 사용됩니다.

2. 자금 조달 비율 차익 거래 전략: 세 가지 방법이지만 수입원은 동일함

2.1 자금 조달 비율 차익 거래의 재무적 설명

자금 조달 비율 차익 거래의 핵심은 가격 변동성 위험을 피하면서 현물 및 계약 포지션을 헤지하여 자금 조달 비율 수입을 확보하는 것입니다. 기본 논리는 다음과 같습니다. · 가격 방향 판단: 장단기 힘에 따라 펀딩 수수료가 크게 벗어날 경우 큰 차익 거래 공간이 있습니다. · 위험 헤지: 현물과 계약의 역 포지션을 통해 가격 변동성 위험을 상쇄하고 펀딩 수수료 비율만 획득합니다. · 고빈도 복리: 8시간마다 결제가 이루어지며 복리 효과가 큽니다.

본질적으로 펀딩 비율 차익거래는 가격 방향 위험을 감수하지 않고 특정 수익률 요인(펀딩 비율)을 고정시키는 델타 중립 전략입니다.

2.2 요율 차익거래 자금 조달의 세 가지 방법

1) 단일 통화 단일 거래 플랫폼 차익거래(가장 일반적)

구체적인 단계:

a. 방향 결정: 자금 조달 비율이 양수이고 롱 포지션이 수수료를 지불하는 경우, 계약을 숏하고 당장 롱 포지션을 취하는 것이 적합합니다.

b. 포지션 확립:매도 무기한 계약 + 매수 현물

c. 수수료율: 기초 자산의 현물 가격이 상승한다고 가정하면, 결합된 단기 계약은 손실을 입게 되고, 두 계약의 이익과 손실은 서로 상쇄되지만, 장기 선물 계약은 자금 조달 수수료를 지불하고 자금 조달 수수료 수입을 벌어야 합니다.

2) 단일 통화 교차 거래 플랫폼 차익거래

특정 운영 단계:

a. 거래 플랫폼 자금 조달 비율을 스캔하세요.유동성이 충분하고 자금 조달 비율 차이가 큰 두 개의 거래 플랫폼을 선택하세요.

b. 포지션 설정:단기 영구계약(A) + 장기 영구계약(B)

c. 자금 조달 가격 차이 획득:거래 플랫폼의 다양한 자금 조달 비율에 따라 차이 획득

3) 다중 통화 차익 거래

특정 운영 단계:

a. 상관관계가 높은 통화를 선택하세요. 즉, 추세가 매우 유사한 통화를 선택하고, 자금 조달 비율 차별화를 활용하고, 포지션 조합을 통해 방향을 헤지하고, 수익을 창출하세요.

b. 포지션 확립: 높은 펀딩 비율의 통화(예: BTC)를 숏 포지션하고, 낮은 펀딩 비율의 통화(예: ETH)를 롱 포지션으로 잡고, 비율에 따라 포지션을 조정합니다.

c. 수입 획득:자금 조달 비율 차이 + 변동성 수입

위의 세 가지 방법은 점차 난이도가 높아집니다. 실제로는 첫 번째 방법이 가장 일반적입니다. 두 번째와 세 번째 유형은 실행 효율성과 거래 지연 측면에서 매우 높은 요구 사항과 기술적 어려움을 가지고 있습니다. 위의 내용을 바탕으로 레버리지를 추가하여 차익거래를 강화할 수도 있지만, 이를 위해서는 더 높은 위험 통제가 필요하고 위험성도 더 높습니다.

또한, 펀딩 수수료 차익거래를 기반으로 가격 차이 차익거래와 기간 차익거래를 결합하여 수익을 높이고 펀드 사용의 효율성을 개선하는 등 좀 더 진보된 관행도 있습니다. 스프레드 차익거래는 다양한 거래 플랫폼(현물 계약과 무기한 선물 계약)에서 동일한 기초 자산의 가격 차이를 이용한 차익거래를 말합니다. 시장이 크게 변동하거나 유동성이 고르지 않게 분포된 경우, 자금 조달 비율 차익 거래와 스프레드 차익 거래가 결합되어 전략의 수익률을 더욱 개선할 수 있습니다. 아비트라지라는 용어는 무기한 계약과 전통적인 선물 계약의 가격 차이를 이용한 아비트라지를 의미합니다. 영구 계약의 자금 조달 비율은 시장 심리에 따라 변하는 반면, 전통적인 선물 계약은 인도 계약이므로 일정한 스프레드 관계가 있습니다.

간단히 말해, 어떤 헤지 아비트라지 방법을 사용하든 가격 변동 위험을 완전히 헤지하는 것이 필요합니다. 그렇지 않으면 수익이 잠식될 것입니다. 또한, 처리 수수료, 차입 비용(레버리지 운영의 경우), 슬리피지, 마진 사용 등과 같은 비용도 고려해야 합니다. 전체 시장이 성숙해짐에 따라 간단한 전략의 수익은 감소하고 알고리즘 모니터링, 크로스 플랫폼 차익거래 및 동적 포지션 관리와 결합하여 지속적인 수익을 달성해야 합니다. 더욱 발전된 아비트라지+스프레드 모델은 거래 실행 효율성과 시장 모니터링 역량에 대한 요구 사항이 매우 높으며, 특정 기술 역량과 위험 관리 시스템을 갖춘 기관 투자자나 양적 거래팀에 적합합니다.

3. 제도적 이점: 소매 투자자가 "보지만 얻을 수 없는" 이유는 무엇일까? 그 이유는 무엇일까?

자금 조달 비율 차익 거래의 논리는 간단해 보이지만 실제로 기관들은 기술적 장벽, 규모의 경제성, 체계적인 위험 관리에 의존하여 막대한 이점을 확보했습니다.

3.1 기회 식별 관용도: 속도와 범위 측면에서의 차원 감소 공격

기관은 알고리즘을 사용하여 전체 시장의 수만 개 통화에 대한 자금 조달 비율, 유동성, 상관 관계 및 기타 매개변수를 실시간으로 모니터링하고 밀리초 단위로 차익 거래 기회를 식별합니다.

소매 투자자는 수동 도구나 타사 도구(예: Glassnode)를 사용하는데, 이는 시간당 지연된 데이터만 다루고 몇몇 주요 통화에 집중할 수 있습니다.

3.2 기회 포착 효율성: 기술 및 거래량 차이에 따른 비용 격차

전체 기술 시스템과 비용 관리의 막대한 이점으로 인해 기관과 개인 투자자 간의 차익 거래 이익 격차가 몇 배나 더 클 수 있습니다.

3.3 위험 관리 시스템: 시스템 수준 위험 대응 및 인공 게임

위험 관리 관점에서 볼 때, 기관은 포지션 위험을 통제할 수 있는 성숙한 시스템을 갖추고 있으며 극단적인 상황이 발생하면 적절한 조치를 취할 수 있습니다. 투자자들은 포지션을 줄이고 보험을 보충하는 등의 조치를 통해 선택적으로 위험을 줄일 수 있는 반면, 개인 투자자들은 적시에 대응할 수 없고 극단적인 상황이 발생했을 때 수단이 제한적입니다. 차이점은 주로 다음 사항에 반영됩니다.

a. 응답 속도: 기관의 응답 속도는 밀리초 단위인 반면, 개인의 응답 속도는 최소한 초 단위입니다. 시계가 너무 가깝지 않을 때는 몇 분이나 몇 시간까지 걸릴 수도 있어 빠른 대응을 보장하기 어려울 수 있습니다.

b. 위험 관리 정확성: 기관은 정확한 계산을 기반으로 특정 통화의 포지션을 합리적인 수준으로 줄이거나, 합리적인 범위까지 증거금을 보충하고, 위험이 발생하지 않도록 동적으로 조정을 할 수 있습니다. 개인은 정확하게 계산하고 운영하는 능력이 부족하며, 기본적으로 시장 가격으로만 포지션을 마감할 수 있습니다.

c. 다중 통화 처리: 위험이 발생하여 처리해야 할 경우, 기관은 적어도 수십 개 또는 수백 개의 통화를 동시에 처리할 수 있으며, 각 통화의 운영 손실을 최소화할 수 있습니다. 개인은 단일 숫자의 통화를 순차적으로, 단일 스레드에서 처리할 수 있을 뿐입니다.

4. 중재 전략과 투자자 적응에 대한 전망

4.1 기관 중재 전략과 시가총액의 차이

대부분의 사람들은 이런 의문을 가질 것입니다. 모든 기관이 중재를 채택하면 시장 수용 능력이 이를 감당할 수 있을까요? 그리고 이로 인해 수익률이 감소할까요? 사실, 전반적인 논리의 관점에서 볼 때, 제도들 간에는 명백한 유사성이 있습니다.

· 유사점: 중재와 같은 동일한 유형의 전략은 거의 동일한 전략적 아이디어를 가지고 있습니다.

· 차이점: 각 기관은 고유한 전략적 선호도와 고유한 장점을 가지고 있습니다. 예를 들어, 일부 기관은 대형 통화에 집중하고 대형 통화 관련 기회를 모색하는 것을 선호합니다. 일부 기관은 소액 통화에 집중하는 것을 선호하며 통화 순환에 능숙합니다.

둘째, 시장 용량의 상한선 관점에서 볼 때, 차익거래 전략은 시장에서 안정수익 전략의 가장 높은 용량 유형이며, 그 용량은 시장의 전반적인 유동성에 따라 달라집니다. 현재 전체 차익거래 규모는 100억 달러를 넘는 것으로 추산됩니다. 하지만 이러한 역량은 고정되어 있지 않고 유동성 성장, 전략 반복, 시장 성숙도에 따라 역동적인 균형을 형성합니다. 특히, 암호화폐 파생상품 플랫폼의 급속한 성장은 전체 차익거래 공간의 성장을 가져올 것입니다.

기관 간 경쟁은 있지만 미묘한 전략 차이, 통화 차이, 기술적 이해의 차이로 인해 현재 용량으로는 수익률이 크게 낮아지지는 않을 것입니다.

4.2 투자자 적응

성숙한 위험 관리 시스템이 있는 한, 차익거래 전략은 일반적으로 위험이 매우 낮고 하락이 발생하는 경우가 거의 없습니다. 투자자에게 가장 큰 비용은 상대적 수익률의 기회 비용입니다. 시장 거래가 비교적 부진한 기간 동안 차익 거래 전략은 장기간 낮은 수익률을 보일 수 있습니다. 시장이 좋을 때는 수익률이 추세 전략만큼 폭발적이지 않은 경우가 많습니다. 따라서 차익거래 전략은 상대적으로 보수적인 투자자에게 더 적합합니다.

장점 측면에서 볼 때, 변동성이 낮고 하락률이 낮아 하락장에서도 펀드의 안전한 피난처가 되며, 패밀리 오피스, 보험 기금, 뮤추얼 펀드, 순자산이 많은 개인 자산 배분 등 위험 회피적이고 안정적인 펀드에 더 선호됩니다.

단점 측면에서 보면, 수익의 상한은 추세 전략만큼 좋지 않으며, 연간화된 차익거래 전략은 15%에서 50% 사이입니다. 이는 롱 전략/트렌드 전략의 수익 상한선보다 낮습니다. (이론적으로는 1배에서 여러 배까지 가능합니다.)

일반 개인 투자자에게 개인 차익거래는 "수익률이 낮고 학습 비용이 높다"는 투자로 위험 대비 수익률이 낮습니다. 기관 자산 관리 상품을 통해 간접적으로 참여하는 것이 좋습니다.

펀딩율 차익거래는 암호화폐 시장에서 '확실한 수익'을 의미하지만, 개인 투자자와 기관 투자자 간의 격차는 인지에 있는 것이 아니라 '기술, 비용, 리스크 관리'의 단점이 너무나 분명하다는 사실에 있습니다. 맹목적으로 모방하기보다는 투명하고 규정을 준수하는 기관 차익거래 상품을 선택하고 이를 자산 배분의 '밸러스트 스톤'으로 활용하는 것이 더 좋습니다.

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