원래 제목: "이더리움이 공매도 배틀로얄을 벌였다. CME 베이시스 붕괴, 금리 인하, Pectra 업그레이드로 ETH가 3,000달러 위로 올라갈 수 있을까?" 》

원작자: 알비스

1. 시장 현상과 데이터 회고: 1385달러에서 1750달러로 가격 급등

2025년 4월 223일, 이더리움(ETH)은 흥미진진한 가치 회복 드라마를 연출했습니다. 4월 6일 연간 최저가인 1,385달러에서 쭉 상승해 4월 23일에는 1,750달러를 돌파했고, 2주 동안 누적 상승률이 26.3%에 달했으며, 하루 최고 상승률은 10%를 넘었습니다. 코인글래스 데이터에 따르면 지난 24시간 동안 이더리움 청산 금액이 1억 2천만 달러를 넘어섰습니다.

이번 상승세의 이면에는 단기 시장 차익거래 포지션 정리로 인한 유동성 방출뿐만 아니라 거시경제 정책의 변화에 ​​대한 기대에 따른 위험 선호도의 재편도 있습니다. 블록체인 생태계 진화의 내생적 원동력으로부터 장기적인 가치 지원을 찾는 것도 필요합니다.

기술적인 관점에서 볼 때, ETH는 4월 9일에 1,600달러를 돌파한 후, 1,688달러와 1,700달러의 두 가지 주요 저항 수준을 돌파했습니다. 일간 MACD 지표는 0축 위에 골든 크로스를 형성했고, 빨간색 3군인 패턴은 단기 강세 추세를 확인시켜 주었습니다.

주간 수준은 더욱 주목할 만합니다. 볼린저 밴드의 중간 트랙(약 1,720달러)이 크게 깨졌습니다.

ETH/BTC 환율은 역사적 최저치인 0.01765에서 0.0191로 반등하면서 이더리움 생태계에 대한 시장의 신뢰가 회복되었음을 보여줍니다.

이 과정에서 시카고상품거래소(CME)의 ETH 기반은 2024년 11월 20%에서 2025년 4월 5%로 급격히 하락하면서 차익거래 자본이 주도한 공매도 모멘텀이 소진되었고 가격 반등의 길이 열렸습니다.

​​2. 급등 원인 분석: 중재 청산, 거시경제 변화, 생태적 회복의 3중 동력 1. 선물 기준의 수렴으로 인한 차익거래 자본 청산

ETH CME 선물 연간 기준

CME 기준(선물 가격과 현물 가격의 차이)의 핵심은 시장이 미래 유동성을 가격화하는 것입니다.

2024년 4분기에 기준 수준인 20%는 같은 기간의 미국 국채 수익률을 훨씬 뛰어넘었고, 이로 인해 헤지펀드는 "현물 ETF 매수 + 선물 공매도"의 차익거래 조합을 구축하게 되었습니다. 이 전략의 지속 가능성은 두 가지 전제 조건에 달려 있습니다. 첫째, 자금 비용을 충당할 만큼 기반이 높아야 하며, 둘째, 포지션 롤링을 지원할 만큼 시장 유동성이 충분해야 합니다. 하지만 트럼프의 관세 정책으로 인해 위험 자산 매도가 촉발되면서(ETH는 4월 6일 1,385달러로 하락) 기준이 급격히 좁아져 5%까지 하락했습니다. 차익거래 수익 공간이 사라지자 기관들은 현물 ETF를 매도하여 포지션을 정리해야 했고, 이로 인해 가격 하락이 더욱 심화되었습니다.

중재자본이 철수하면 ETH 가격 결정력은 현물 시장의 수요와 공급 관계로 돌아갑니다. Glassnode의 온체인 데이터에 따르면, 1,546달러 근처에 축적된 824,000 ETH가 주요 지원 수준이 되었습니다. 이 지역에서 고래 주소의 보유량이 늘어난 것은(예: Bitfinex에서 6,528 ETH를 한 번에 인출한 경우) 가치 투자자가 시장에 진입하기 시작했다는 것을 나타냅니다.

​​2. 거시정책 전환과 위험 감수성 회복

연방준비제도의 통화정책 기대치의 극적인 변화는 또 다른 핵심 변수입니다. 4월 17일 트럼프 대통령이 파월 의장에게 "즉각적으로 금리를 인하하라"고 압력을 가한 이후, 시장에서는 6월 금리 인하 가능성을 32.8%에서 61.8%로 예측했습니다.

이러한 변화로 인해 미국 달러 지수는 올해 최저치인 98.2790으로 하락했고, 비미국 달러 자산으로서 안전 자산인 금과 암호화폐의 수요가 동시에 증가했습니다. 이번 ETH 상승세가 미국 3대 주요 주가 지수(다우존스 +2.66%, 나스닥 +2.7%)와 공명한다는 점은 주목할 만하다. 이는 "현금이 왕이다" 전략에서 위험 자산으로의 글로벌 자본 재조정 추세를 반영한다.

지정학적 위험이 완화되면서 상승세가 더욱 가속화되었습니다. 미국 재무부 장관 베넷이 "중국-미국 관세 전쟁이 가라앉을 수도 있다"고 발언하면서 공급망 충격에 대한 시장의 우려가 줄어들었습니다. 행동 금융의 관점에서 볼 때, 이러한 기대 수정으로 인해 ETH의 베타 계수(전반적인 시장의 변동성에 대한)가 1.2에서 0.9로 떨어졌고, 위험 프리미엄 요구 사항의 감소로 인해 평가 중심이 상승했습니다.

​​3. 이더리움 생태계의 내생적 가치 재구축 기술 업그레이드와 생태계 확장은 장기적인 가치 지원을 구성합니다. 4월 25일에 출시될 Pectra 업그레이드는 EIP-7732(계정 추상화 최적화) 및 Layer2 확장 솔루션을 도입하여 단일 거래 비용을 0.001달러 미만으로 줄이고 TPS(초당 거래)를 20,000으로 늘립니다.

이로 인해 DeFi 잠금 볼륨(TVL) 회복이 직접적으로 촉진되었습니다. 4월 23일 기준, 이더리움 DeFi 프로토콜 TVL은 467억 달러에 도달하여 3월 최저점 대비 18% 증가했으며, MakerDAO와 Aave와 같은 주요 프로토콜이 증가분의 60%를 기여했습니다.

기관 자금의 구조적 유입도 마찬가지로 중요합니다. 블랙록이 발행한 5억 달러 규모의 RWA(실물 자산) 토큰화 펀드에서 기초 자산의 47%가 이더리움 네트워크를 통해 청산되었으며, 이는 전통 금융이 이더리움 결제 계층을 인식하고 있음을 보여줍니다.

또한 미국 증권거래위원회(SEC)가 스테이킹을 통한 이더리움 현물 ETF를 승인할 것으로 예상되면서 2024년 비트코인 ​​ETF와 유사한 자본 유출 효과가 발생할 수 있습니다. 10x Research 모델에 따르면, 승인될 경우 최소 50억 달러의 순유입이 발생할 것입니다.

미래 추세 추론: 저항 돌파에서 추세 반전까지의 경로 선택

단기(1~3개월) 가격 추세는 $1,688 지원 수준의 효과에 따라 달라집니다.

옵션 시장 데이터에 따르면 4월 25일에 만료되는 ETH 계약에서 행사 가격이 1,700달러인 풋 옵션의 미결제약정(OI)은 12,000입니다. CPI 데이터 발표(4월 25일) 전에 공매도자들의 집중적인 비난에 주의해야 합니다. 지지선이 성공적으로 유지된다면, 상승 목표는 1,830달러(상위 주간 볼린저 밴드)와 1,930달러(61.8% 피보나치 수정 수준)에서 볼 수 있습니다.

중기적으로(6~12개월) 우리는 두 가지 주요 촉매에 주의를 기울여야 합니다.

1. 연준의 금리 인하 사이클 시작: 6월에 25베이시스포인트의 금리 인하가 시행된다면, 자본자산가격결정모형(CAPM)에 따르면 ETH의 예상 수익률은 현재 12%에서 18%로 늘어나 약 20억 달러의 배정자금이 유입될 것입니다.

2. ETF 담보 승인 및 RWA 확대:이더리움 현물 ETF가 담보 승인을 통과하면, 비트코인 ​​ETF의 역사를 참조로, 첫 주 자금 유입 규모가 8,000~12억 달러에 이를 수 있습니다.

장기적(2~3년) 가치 중심은 이더리움 업그레이드의 완전한 구현에 달려 있습니다. 샤딩 기술이 완전히 구현되면 네트워크 처리량이 10만 TPS에 도달하고 가스 요금은 거의 0에 가까워질 것으로 예상됩니다. 이를 통해 이더리움은 Web3.0 인프라 경쟁에서 절대적인 우위를 점하게 될 것입니다.

결론: 불확실성 속에서 확실성 찾기

이더리움의 현재 급등은 결코 단순한 기술적 반등이 아니라 여러 사이클 공명의 결과입니다. 즉, 중재 자본의 청산으로 단기 유동성이 방출되고, 통화 정책의 변화로 위험 프리미엄이 재편되고, 기술적 업그레이드로 장기적 가치의 기반이 강화됩니다. 1,688~1,800달러의 중요한 가격대에서 투자자는 변동성 증가 위험에 주의해야 하지만, ETH/BTC 환율이 0.03의 강점과 약점 경계선을 돌파할 수 있는지에 더 많은 주의를 기울여야 합니다. 이는 이더리움 생태계의 가치 재평가를 확인하는 핵심 신호가 될 것입니다.

오스트리아의 경제학자 하이에크는 "통화의 국유화 해제 과정은 필연적으로 가치 규모의 다양화를 수반한다"고 말했습니다. 분산형 금융의 인프라로서 이더리움의 가격 변동은 본질적으로 새로운 가치 저장 수단에 대한 인간의 합의가 진화한 결과입니다. 이 역사적인 과정에서 합리적인 투자자는 디지털 경제의 흐름에서 무적을 유지하기 위해 잡음 속의 신호를 식별하고 변동성의 추세를 포착해야 합니다.

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