2025년 5월 12일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 워싱턴 D.C.에서 "토큰화: 체인을 통한 자산 전송, 전통 금융과 탈중앙화 금융의 교차점"이라는 주제로 다시 한번 암호화폐 태스크포스 원탁회의를 개최했습니다. SEC 위원장인 폴 S. 애킨스는 "토큰화"를 핵심 내용으로 한 연설을 했습니다.

이 컨퍼런스는 토큰화가 기존 금융(TradFi)과 분산형 금융(DeFi)을 연결하는 방식, 자산 관리에 있어서 블록체인 기술의 잠재력, 자본 시장 효율성 및 규제 프레임워크, 토큰화된 자산(부동산 및 사모펀드 등)의 규정 준수, 시장 구조 및 투자자 보호 문제에 초점을 맞췄습니다.

이 원탁회의에는 BlackRock, Fidelity, Nasdaq, Robinhood, Securitize 등 기존 금융 및 암호화폐 산업의 거물들이 모여 월가에서 토큰화에 대한 관심과 주의가 커지고 있음을 보여주었습니다.

토큰화는 시대의 일반적인 추세입니다.

"디지털 오디오로의 전환이 음악 산업에 혁명을 일으켰듯이, 온체인 증권으로의 이전은 증권 발행, 거래, 소유 및 사용의 완전히 새로운 방법을 가능하게 함으로써 증권 시장의 여러 측면을 재편할 잠재력을 가지고 있습니다."

Atkins는 기존의 "오프체인" 데이터베이스에서 블록체인의 "온체인" 시스템으로 증권을 이전하는 것을 음악 산업이 비닐 레코드에서 디지털 오디오로 전환하는 것에 비유했습니다. 토큰화는 스마트 계약, 자산 분할 및 블록체인 기술을 통해 증권 시장에 더 큰 유동성, 투명성 및 혁신을 가져다줍니다. 디지털 오디오가 스트리밍과 새로운 유형의 하드웨어를 탄생시킨 것처럼 토큰화는 증권의 발행, 거래 및 보유 방식을 바꿀 수 있습니다.

Atkins는 토큰화가 다음과 같은 이점을 가지고 있다고 분명히 지적했습니다.

· 유동성 향상: 부동산이나 사모펀드와 같이 유동성이 낮은 자산을 토큰으로 나누면 더 많은 투자자를 유치할 수 있습니다.

· 스마트 계약 자동화:중개 비용을 줄이기 위해 자동으로 배당금이나 투표를 실행합니다.

· 새로운 시장 활동: 새로운 증권 사용 시나리오를 지원하고 더 많은 시장 기회를 창출합니다.

그러나 SEC의 기존 규칙 대부분은 전통적인 증권을 대상으로 설계되어 있어 온체인 자산의 특성과 충돌합니다. 트럼프 대통령이 미국을 "세계의 암호화폐 수도"로 만들겠다는 비전을 실현하려면 SEC가 규제 프레임워크를 신속하게 조정해야 합니다.

SEC의 새로운 규제 방향

과거 SEC는 암호화폐 자산 규제에 있어 "타조 정책"과 "먼저 쏘고 나중에 질문하기"의 단계를 경험했습니다. 초창기에는 SEC가 암호화폐 자산의 존재를 무시하려고 했습니다. 그런 다음 강제 조치를 통해 규제했지만 명확한 지침을 제공하는 데 실패했습니다. 이런 접근 방식은 발행자의 의욕을 저하시키고 혁신을 방해합니다. 애킨스는 SEC가 발행자들에게 "와서 이야기하라"고 권유했지만, 등록 양식이 암호 자산에 맞게 조정되지 않았기 때문에 소위 개방적인 태도는 헛수고였다고 비판했습니다.

앳킨스는 SEC가 "새로운 시대"를 열고 규칙 제정, 해석 지침, 면제 기관을 통해 발행, 보관 및 거래라는 세 가지 주요 분야에 집중하여 암호 자산에 적합한 규제 프레임워크를 개발하고 임시방편적인 시행에 의존하는 관행을 버릴 것이라고 약속했습니다.

발행

"둥근 구멍에 사각형 못을 끼우려고 해서는 혁신을 장려할 수 없습니다."

Atkins는 연설에서 증권을 블록체인으로 이전하는 것을 용이하게 하기 위한 "합리적인 규제 프레임워크"의 시급한 필요성을 강조했습니다. 또한 그는 SEC의 과거 "집행을 통한 규제" 관행을 비난하고 암호화폐 자산의 발행, 보관 및 거래에 대한 구체적인 지침을 발표했습니다.

암호화폐 자산 발행에 있어 핵심적인 문제는 자산이 "증권"인지 아니면 "투자 계약"의 대상인지 어떻게 판단할 것인가입니다. 현재 등록 공모나 규정 A 공모를 완료한 발행인은 4개에 불과하며, 대부분은 복잡한 공시 요건으로 인해 이를 피하고 있습니다. 애킨스는 SEC가 임원 보상과 자금 사용에 대한 공개를 요구하는 양식 S-1 등 암호화폐 자산에 대한 등록 양식을 조정하지 않았다고 비판했지만, 이러한 정보가 암호화폐 자산 투자 결정에 중요하지 않을 수도 있다고 말했습니다.

실제로 Atkins가 취임한 지 이틀 만에 SEC는 구속력이 없는 지침을 발표했습니다. 성명은 다음과 같이 밝혔습니다. "이러한 발행 및 등록에는 네트워크, 애플리케이션 및/또는 암호화 자산과 관련된 발행자의 주식 또는 채무 증권이 포함될 수 있습니다. 또한, 이러한 발행 및 등록에는 투자 계약의 일부이거나 투자 계약의 적용을 받는 암호화 자산(이러한 암호화 자산을 '기초 암호화 자산'이라고 함)이 포함될 수 있습니다." 증권으로 간주될 수 있는 토큰을 발행하거나 거래하는 회사는 사업 내용, 토큰 역할, 네트워크 개발 이정표, 토큰 보유자의 권리 등을 포함한 자세한 정보를 공개하도록 권고받습니다.

이 지침에서는 아직 어떤 암호화폐가 증권인지 구체적으로 명시하지 않았지만, SEC가 기존 기업 공시에 대해 관찰한 내용을 바탕으로 업계에 더 명확한 참조 프레임워크를 제공하고자 합니다. 이 연설에서 Atkins는 SEC가 다음과 같이 할 것이라고 추가로 설명했습니다.

· 특정 배포가 증권법과 관련이 없다는 점을 명확히 하기 위해 명확한 공개 지침을 발행합니다.

· 암호 자산 발행 경로를 만들기 위해 새로운 등록 면제 및 안전 항구를 모색합니다.

· 증권법의 유연성을 활용해 암호화폐 산업의 발전을 지원합니다.

보관

“그 선언은 중대한 오류였습니다. 직원들은 위원회의 조치에 따라, 그리고 통지 및 의견 제시를 위한 규칙 제정 없이는 그렇게 광범위하게 행동할 수 있는 권한이 없었습니다.”
“그 선언은 중대한 오류였습니다. 직원들은 위원회의 조치에 따라, 그리고 통지 및 의견 제시를 위한 규칙 제정 없이는 그렇게 광범위하게 행동할 권한이 없었습니다.”

보관은 암호화폐 시장의 또 다른 주요 병목 현상입니다. 현재 미국에서는 두 곳만이 "특수 목적 브로커-딜러" 라이선스를 취득했습니다. 올해 1월 24일, SEC는 직원 회계 공지 121호(SAB 121)를 취소하고 SAB 122를 발표하여 은행이 암호화폐를 보관하는 것을 금지한 SAB 121을 공식적으로 철회했습니다.

SAB 121은 미국 증권거래위원회(SEC)가 2022년에 발표한 지침으로, 암호화폐를 보유한 기업이 대차대조표에 해당 자산을 기록하고 관련 위험을 공개하도록 요구합니다. 이 발표는 SEC 규제를 받는 모든 기관, 특히 은행과 금융 기관에 적용되며, 이로 인해 이들이 자본 요건이 높아져 암호화폐 보관 서비스를 제공하는 능력에 영향을 미칠 수 있습니다. Circle의 CEO인 제러미 알레어 역시 해당 지침에 불만을 표시하며, SAB 121이 "실제로 은행, 금융 기관, 기업에 벌금을 부과하고, 심지어 대차대조표에 암호화폐 자산을 보유하는 것까지 금지한다"고 주장했습니다.

관련 자료: "a16z: 암호화폐 자산 보관을 위한 5가지 원칙"

Atkins는 SAB 121의 취소를 "심각한 실수의 시정"이라고 불렀습니다. 하지만 그는 단순히 SAB 121을 폐지하는 것만으로는 시장의 잠재력을 끌어내기에 충분하지 않다고 믿고 있습니다. 그는 오늘 다음과 같은 개혁을 제안했습니다.

· "자격을 갖춘 보관인" 기준을 명확히 합니다. 암호화 자산 시장의 일반적인 보관 관행에 대한 면제를 제공합니다.

· 셀프 호스팅 지원: 기술적으로 진보되고 안전한 셀프 호스팅 솔루션을 사용할 수 있습니다.

· 특수 목적 브로커-딜러 프레임워크 개혁:기존의 지나치게 제한적인 규칙을 대체하고 암호 자산 보관에서 브로커-딜러의 역할을 명확히 합니다.

Atkins는 SEC 직원들에게 암호화폐 규제에 대한 새로운 방향을 모색해 달라고 요청했습니다. 여기에는 헤지 펀드, 거래 회사 및 투자 자문가가 디지털 자산을 자체 보관할 수 있도록 보관 규칙을 개정할지 여부를 연구하는 것이 포함됩니다.

거래

“연방 증권법에는 등록된 브로커 딜러가 대체 거래 시스템을 통해 증권과 비증권 간의 '페어 거래'를 포함하여 비증권 거래를 촉진하는 것을 금지하는 내용은 없습니다.”

거래 분야에서 SEC는 과거에 브로커 딜러와 거래 플랫폼의 기능을 제한했습니다. 예를 들어 플랫폼이 증권과 비증권 거래를 동시에 제공하는 것을 금지했습니다. 애킨스는 이러한 제한이 증권법에 위배되며 시장 혁신을 방해한다고 생각합니다. 그는 다음과 같은 개혁을 지지합니다.

· "슈퍼 앱" 모델 허용: 브로커 딜러가 증권, 비증권 및 기타 금융 서비스를 통합하는 플랫폼을 개발할 수 있도록 지원합니다.

· 대체 거래 시스템(ATS) 규칙 현대화:암호화폐 자산 거래를 수용하기 위해 규칙을 조정합니다.

· 거래소에 암호화폐 자산 상장 지원: 암호화폐 자산의 상장 및 거래를 촉진하기 위한 지침이나 규칙 제정을 모색합니다.

그는 또한 시장에서 새로운 비즈니스 모델을 시험해 보도록 장려하기 위해 혁신적인 제품에 대한 "조건부 면제"를 제공할 것을 제안했습니다.

트럼프 행정부 및 의회와의 강력한 유대

“저는 트럼프 대통령 행정부와 의회의 동료들과 협력하여 미국을 암호화폐 시장에 참여하기에 세계 최고의 장소로 만들고 싶습니다.”
“저는 트럼프 대통령 행정부와 의회의 동료들과 협력하여 미국을 암호화폐 시장에 참여하기에 세계 최고의 장소로 만들고 싶습니다.”

Atkins는 Gensler가 1월에 사임한 이후 회장 대행을 맡아온 Mark Uyeda를 대체합니다. 트럼프의 "암호화폐 친화적" 행정부에서 우예다가 잠시 재임하는 동안 SEC가 변혁을 이룰 수 있는 길이 열렸습니다. 예를 들어, 암호화폐 관련 집행 사건 몇 건을 기각하고 공개 기업의 암호화폐 자산 보관을 제한하는 내부 규정 SAB 121을 폐지했습니다. 애킨스의 임명으로 규제 완화 추세가 가속화되었습니다. 그의 임기는 2026년 6월까지입니다. 1년 이상 동안 그는 암호화폐 규제 정책 프레임워크에 중요한 변화를 추진할 가능성이 있습니다.

개혁을 추진하기 위해 Atkins는 Uyeda와 Peirce 위원이 추진한 암호화 태스크포스를 칭찬했습니다. SEC는 오랫동안 부서 간 분리로 인한 비효율성으로 어려움을 겪어 왔습니다. 암호화폐 태스크 포스는 여러 부서의 리소스를 통합하여 시장에 명확성과 확실성을 제공하고, SEC 내에서 새로운 협업 모델을 보여줍니다.

앳킨스는 트럼프 행정부와 의회와 긴밀히 협력하여 미국을 글로벌 암호화폐 시장에서 선호하는 목적지로 공동 홍보할 것이라고 강조했습니다. 그는 시장 참여자들에게 혁신을 해외로 이전하지 말 것을 촉구했으며, SEC는 유연한 규제 프레임워크를 통해 국내 블록체인 기술 개발을 지원할 것이라고 밝혔습니다. 토큰화는 기술적 변화일 뿐만 아니라, 증권 시장을 재편할 수 있는 역사적 기회이기도 합니다. SEC는 명확한 발행 가이드라인, 유연한 보관 규정, 개방적인 거래 정책을 통해 시장의 길을 닦기 위해 노력하고 있습니다.

하지만 혁신과 투자자 보호의 균형을 어떻게 맞출 수 있을까? 급변하는 기술 환경에서 장기적인 규칙을 어떻게 수립할 수 있을까? 이러한 문제를 해결하기 위해서는 SEC가 업계, 대중, 정부와 지속적으로 협력해야 합니다. 애킨스의 이러한 노력은 SEC가 번영하는 미국 암호화폐 시장의 기반을 마련하는 과제를 수행할 준비가 되어 있음을 보여줍니다.

전반적으로 이 연설은 SEC의 암호화폐 규제에 있어 중요한 전환을 의미하며, 명확한 규칙을 통해 블록체인 기술과 토큰화된 증권의 개발을 지원하고, 발행, 보관, 거래의 세 가지 주요 영역의 개혁을 통해 혁신을 촉진하며, 미국이 "글로벌 암호화폐 자본"이 되는 목표를 달성할 수 있는 길을 마련하는 것을 목표로 합니다. 발행부터 보관, 거래까지 SEC는 포괄적인 개혁을 통해 암호화폐 시장에 활력을 불어넣고 있습니다. 암호화폐 태스크포스의 설립과 정부와의 협력은 SEC가 개방적이고 협력적인 태도로 블록체인 기술의 미래를 수용하고 있음을 더욱 잘 보여줍니다.

토큰화의 물결이 몰아치면서, 미국 증권 시장은 새로운 시대의 시작점에 서 있을지도 모릅니다. 애킨스의 표현을 빌리자면, 그것은 "새로운 시작"입니다. 더욱 명확한 규칙, 유연한 정책, 혁신에 대한 확고한 지원은 미국 암호화폐 시장에 어떤 변화를 가져올까요? 기다려 보죠.