원문 작성자: David C, Bankless

원문 제목: 암호화폐 '다크 풀'의 비밀 풀기

원문 번역: Ismay, BlockBeats

편집자 주: 어젯밤 엠버의 모니터링에 따르면, 오늘 새벽 비트코인 가격이 폭락하여 제임스 윈은 청산되었고, 1시에 379 비트코인을 청산해야 했습니다. 그 후 그는 남은 모든 포지션을 청산했습니다. 통계에 따르면, 제임스 윈은 이 롱 비트코인 거래에서 290만 달러를 추가로 손실했습니다. 총 360만 USDC가 증거금으로 사용되었으며, 모든 포지션을 청산한 후에도 70만 달러가 남았습니다. 여기에는 그가 구걸하는 두 번의 트윗으로 받은 22만 5천 달러도 포함됩니다. 제임스 윈은 8,700만 달러의 수익에서 2,050만 달러의 손실로 변하는 데 단 2주밖에 걸리지 않았습니다.

이 글은 겉보기에는 전통적이지만 점점 더 중요해지는 거래 메커니즘인 "다크 풀"에 초점을 맞추고, 암호화 분야에서 다크 풀의 개발 현황, 기술적 경로, 그리고 실질적인 어려움을 정리합니다. 레니게이드에서 페넘브라까지, CZ의 상상력에서 프라이버시와 검증 가능성의 게임까지, 다크 풀은 체인 상의 "사냥 게임"에 대한 방패일 뿐만 아니라 암호화 정신의 경계를 재정의하는 것이기도 합니다. 퍼블릭 체인이 점점 더 PvP로 변하고 기관 자금이 시장에 계속 유입되는 이 시점에서, 우리는 다음과 같은 질문을 마주해야 할지도 모릅니다. 진정한 탈중앙화에는 약간의 "비공개"도 필요한 걸까요?

다음은 원문입니다.

지난주, 암호화폐 업계의 악명 높은 "디젠(degen)" 플레이어 제임스 윈(James Wynn)은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 최대 1억 달러의 손실을 입으며 청산되었습니다.

비트코인이 10만 5천 달러 아래로 떨어지면서 949비트코인(약 9,930만 달러)과 9억 8,250만 kPEPE(약 1,160만 달러)의 손실이 발생했으며, 이로 인해 그는 40배 레버리지로 롱 포지션을 구축했습니다. 하지만 흥미롭게도 윈은 단순히 불운 때문만은 아니라고 생각합니다. 그는 자신이 "타깃이 되었다"고 주장합니다.

"한 가지 확실한 것은 제가 이 시장의 부패 정도를 폭로했다는 것입니다."라고 윈은 썼습니다. 그는 누군가가 자신의 거래 내역에 표시된 대규모 포지션을 위해 의도적으로 소위 "청산 사냥"을 벌였다고 말했습니다. 그는 가격을 잠시 낮춰 청산을 촉발한 후 빠르게 다시 올렸다고 말했습니다.

이 주장의 사실 여부와 관계없이, 이 사건은 탈중앙화 거래의 주요 취약점을 드러냅니다. 모든 사람의 포지션은 공개됩니다. 포커를 할 때처럼 모두가 자신의 카드를 테이블에 올려놓습니다.

이 사건 이후, 바이낸스 창립자 CZ는 6월 1일 "다크 풀 무기한 계약 DEX"를 구축하는 해결책을 제시했습니다.

그의 논리는 간단합니다. 아무도 다른 사람의 포지션을 볼 수 없다면 아무도 "사냥"할 수 없다는 것입니다. 영지식 증명을 통해 오더북을 숨기면 분산화를 유지하면서도 대규모 거래자를 표적 공격으로부터 보호할 수 있습니다.

아래에서는 다크 풀의 기원, 장단점, 그리고 암호화폐 분야에서 현재 이용 가능하거나 개발 중인 다크 풀 프로젝트를 간략하게 살펴보겠습니다.

다크 풀의 시작점

"다크 풀"이라는 용어는 다소 신비롭게 들리지만, 사실 새로운 것은 아니며 "음험한 거래"와 본질적으로 같은 의미도 아닙니다.

다크 풀은 1980년대 초부터 전통적인 금융 분야에 등장하여 매우 현실적인 문제, 즉 기관들이 시장 가격에 영향을 미치지 않고 대규모 주식 거래를 어떻게 완료할 수 있을까 하는 문제를 해결하기 위해 고안되었습니다.

상상해 보세요: 당신이 연금 기금이고 애플 주식 1천만 주를 매도해야 합니다. 공개 시장에서 직접 매도 주문을 내면, 절반도 팔기 전에 가격이 폭락할 수 있습니다. 시장에 이처럼 엄청난 매도 주문이 들어오면 시장은 공황 매도에 돌입하거나 심지어는 앞서 나가기도 하는데, 결국 예상보다 훨씬 낮은 가격에 거래가 성사될 수 있습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)는 이러한 문제를 인지하고 1979년 "대체거래시스템(ATS)"의 법적 지위를 공식적으로 승인했습니다. 이러한 사설 거래소를 통해 기관 투자자는 주문을 공개하지 않고도 대규모 거래를 매칭할 수 있으며, 결과는 거래가 완료된 후에야 시장에 공개됩니다.

2017년 봄까지 다크 풀은 미국 주식 시장 거래의 약 40%를 차지했으며, 이는 2010년의 16%에서 증가한 수치입니다.

다크 풀의 기본 메커니즘은 다음과 같습니다.

주문장은 숨겨지고 거래는 비공개적으로 매칭됩니다.

거래 가격은 협상된 가격 또는 매수 및 매도 가격의 중간 가격입니다.

거래 결과는 거래가 완료될 때까지 공개되지 않습니다.

기관 투자자만 참여할 수 있습니다.

이러한 메커니즘은 대규모 거래의 프라이버시와 시장 안정성을 보장합니다. 그러나 암호화폐 분야에서 이 모델을 복제하려면 온체인 투명성으로 인한 과제를 극복하는 것뿐만 아니라 "탈중앙화"와 "거래 보호" 간의 균형을 찾아야 합니다.

암호화폐 세계에 "다크 풀 거래"가 더 필요한 이유

다크 풀이 기존 금융 시장에서 이미 매우 중요한 역할을 하고 있다면, 암호화폐 시장에서의 중요성은 더욱 커질 것입니다. 블록체인의 극도의 투명성은 일부 상황에서는 부담이 될 수 있습니다. 모든 주소와 거래가 노출되고 시장에서 "플레이어 대 플레이어"(PvP) 경쟁이 점점 더 치열해지고 있는 상황에서, 투명성은 곧 취약성을 의미합니다.

기존 금융에서는 적어도 브로커가 사용자의 자산을 공개하지 않지만, DeFi에서는 지갑 주소가 바로 "자산 이력"이며, 이는 공개적이고 투명하며 명확합니다. 이러한 홍보는 다양한 "포식적" 행동을 야기했습니다.

MEV(최대 추출 가능 가치): 이는 현재 온체인 거래에서 가장 핵심적인 문제 중 하나입니다. 로봇은 실행 대기 중인 거래를 모니터링하고 "선순위 매도"를 통해 일반 사용자에게 돌아가야 할 수익을 얻습니다. 마치 누군가 몰래 당신의 카드를 보고 정확한 베팅을 한 것과 같습니다.

카피 트레이딩: 실적이 좋은 사람들의 지갑 주소를 직접 복사할 수 있는데 왜 자신의 전략을 연구해야 합니까? 이러한 유형의 "기생적" 거래 행위는 고액 트레이더의 수익 공간을 압박하지만, 점점 더 많은 전문가들이 카피 트레이딩을 역으로 활용하여 "매도 유동성"을 확보하는 방법을 터득하고 있습니다.

청산 사냥: Wynn의 사례에서 볼 수 있듯이, 체인에 표시된 레버리지 포지션은 쉽게 포식자가 될 수 있습니다. 트레이더는 청산 가격을 정확하게 계산하고 집단적으로 변동을 일으켜 청산 가격을 깨뜨릴 수 있습니다.

인용 페이딩: 시장 조성자가 대량 주문이 시장에 진입하려 한다는 것을 알게 되면 보류 주문을 철회하고 매수-매도 스프레드를 확대하는 경우가 많아, 거래자가 가장 불리한 시기에 더 높은 비용을 부담하게 됩니다.

이러한 문제를 해결하기 위해 암호화폐 다크 풀은 다음과 같은 일련의 개인정보 보호 기술을 통해 "보이지 않는" 거래 시스템을 구축하고 있습니다.

영지식 증명(ZKP): 사용자가 거래의 구체적인 내용을 공개하지 않고도 거래의 적법성과 유효성을 증명할 수 있도록 합니다.

다자간 보안 컴퓨팅(MPC): 어느 당사자도 완전히 통제하지 않고 여러 거래 요청을 매칭하여 개인정보를 보호합니다.

신뢰할 수 있는 실행 환경(TEE): 거래 실행을 위한 안전한 "블랙박스"를 구축합니다. 예를 들어, 유니스왑(Uniswap)이 출시한 L2 네트워크인 유니체인(Unichain)은 MEV 로봇이 거래 정보를 획득하지 못하도록 TEE(보안 프로세스)를 사용하여 블록을 구축합니다. 유니체인의 "롤업 부스트(Rollup-Boost)" 시스템은 거래를 암호화된 메모리 풀에 잠가 전체 DeFi 애플리케이션에 다크 풀과 유사한 수준의 개인정보 보호 기능을 제공합니다.

최종 결과는 다음과 같습니다. 거래는 비공개이며 검증 가능하고, 익명이며 감사 가능합니다. 블록체인의 "신뢰할 수 없는" 특성을 유지하면서도 거래자에게 실질적인 개인 정보 보호 기능을 제공합니다.

온체인 "다크 풀 거래" 관행

현재 암호화폐 분야에서 다크 풀 개념을 실천하는 여러 프로젝트가 있습니다.

Renegade: Arbitrum 기반 MPC(다자간 보안 컴퓨팅) 다크 풀 DEX는 개인 정보 보호 및 슬리피지 제로 거래에 중점을 둡니다. 이 플랫폼은 P2P 매칭 메커니즘을 사용하여 바이낸스의 중간 가격으로 지원되는 토큰 거래를 매칭하여 선행매매 및 가격 조작을 방지합니다. 즉, 시장 가격에 영향을 주지 않고 대규모 거래를 비공개로 완료할 수 있습니다.

Silhouette: Hyperliquid 기반의 프라이버시 거래 솔루션으로, 히든 오더 매칭 시스템을 Hyperliquid의 자체적인 높은 유동성 및 고성능 인프라에 연결합니다. 아직 개발 중이며 출시 일정은 정해지지 않았지만, 주요 장점 중 하나는 전용 지갑이 필요 없다는 것입니다. 이는 사용 기준을 크게 낮추고 비공개 거래의 대중화를 촉진합니다.

Penumbra: Cosmos 생태계의 새로운 블록체인 프로젝트로, 프라이버시에 중점을 두고 현물 시장에 다크 풀 거래 기능을 제공합니다. 영지식 증명을 사용하여 모든 거래, 잔액, 스테이킹 행동, 심지어 거버넌스 프로세스까지 숨깁니다. DEX는 일괄 경매 메커니즘을 사용하여 선행매매를 방지하고 암호화를 통해 포괄적인 프라이버시 보호를 실현합니다.

sFOX: 기관 투자자를 위한 미국 기반 암호화폐 거래 서비스 제공업체입니다. 다크 풀 서비스는 FinCEN과 와이오밍의 규제를 받습니다. sFOX는 30개 이상의 거래소 유동성에 접근하여 기관 사용자가 대규모 거래를 안전하게 완료할 수 있도록 숨겨진 주문 기능을 제공합니다.

다크 풀이 여전히 인기가 없는 이유는 무엇일까요?

다크 풀은 MEV, 청산 사냥, 선행매매를 방어하는 데 도움이 되지만, 암호화폐 세계에서는 여전히 부족합니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

1. 프라이버시와 검증 가능성의 모순

특정 내용을 공개하지 않고 거래의 공정성을 보장하는 것은 기술적으로 간단하지 않습니다. ZKP, MPC, TEE와 같은 앞서 언급한 기술들이 방향을 제시하지만, 실제 구현은 생각보다 훨씬 복잡합니다. 단순히 "데이터를 숨기는 것"만으로는 충분하지 않으며, 간접적인 수단을 통해 거래 정보가 유출되는 것을 방지해야 합니다. 예를 들어, 누구나 언제든지 AMM의 가격을 확인할 수 있다면 그것은 진정한 "개인정보 보호 시장"이 아닙니다.

2. 유동성 딜레마: 닭이 먼저인가, 달걀이 먼저인가?

다크 풀이 작동하려면 충분한 거래량이 있어야 합니다. 하지만 초기 유동성이 없으면 트레이더들이 유입되지 않을 것입니다. 이러한 "콜드 스타트" 문제는 자본금과 실시간 거래 활동에 대한 요구 조건이 더 높은 무기한 계약 시장에서 특히 심각합니다.

3. 신뢰 역설과 가격 발견 메커니즘 위험

다크 풀의 개인정보 보호 특성은 자연스러운 불투명성을 가져오는데, 이는 신뢰 위기를 야기하기 쉽습니다. 암호화폐 업계에서는 "신뢰하되, 검증하라"는 것이 기본 원칙입니다. 거래 내역을 확인할 수 없다면 가격이 적정한지 어떻게 확인할 수 있겠습니까? 더욱이, 다크 풀은 공개 시장의 가격 발견 메커니즘을 왜곡할 수 있습니다. 기관은 다크 풀을 통해 더 나은 가격을 얻는 반면, 일반 사용자는 유동성이 낮고 변동성이 큰 공개 시장에서만 거래할 수 있어 사실상 "이중 트랙 시장 시스템"을 형성합니다.

전통적인 금융에는 이러한 선례가 있습니다. 예를 들어, 바클레이즈는 다크 풀 운영 방식을 허위로 표시하여 7천만 달러의 벌금을 부과받았고, 크레디트 스위스를 비롯한 여러 기관 또한 다크 풀에서의 불공정 거래로 처벌을 받았습니다.

4. 규제 장벽은 특히 복잡합니다.

체인에서 영구 계약을 지원하는 다크 풀을 출시하는 것은 기술적으로 어려울 뿐만 아니라 규정을 준수하기도 더욱 어렵습니다. 파생상품 거래, 개인정보 보호 기술, 그리고 국경 간 흐름의 조합으로 인해 프로젝트 당사자들은 거의 정해진 경로가 없는 규정 준수의 미로에 직면하게 됩니다.

윈 사건에 대한 성찰: 투명성은 신뢰의 기반이지만, 무기가 될 수도 있습니다.

윈의 청산 사건이 실제로 "사냥"되었는지 여부는 중요하지 않습니다. 우리는 "신뢰할 수 없음"을 달성하기 위해 매우 투명한 시스템을 구축했지만, 이러한 투명성 자체가 악의적으로 사용될 수도 있다는 것입니다.

다크 풀은 개선 방안을 제시하지만, 검증 가능성과 공정성을 저해하지 않으면서 개인정보를 보호해야 한다는 점에서 아슬아슬한 경계를 넘나듭니다. 레니게이드(Renegade)와 같은 프로젝트는 현물 시장을 위한 다크 풀이 실현 가능함을 입증했습니다. 다크 풀은 세부 정보를 공개하지 않고도 암호학적으로 "정직함을 증명"합니다.

하지만 CZ가 구상한 "무기한 계약 다크풀 DEX"는 아직 실현되지 않았으며, 현재 실루엣만이 이 방향으로 나아가고 있습니다.

암호화폐 산업이 성숙해지고 기관 자본이 온체인 시장으로 유입됨에 따라, 개인 투자자를 배제하지 않으면서 대규모 거래자를 보호할 수 있는 인프라 또한 발전해야 합니다. 기술적 한계는 높지만, 극복할 수 없는 것은 아닙니다. 다크풀은 완벽한 해결책은 아니지만, 오늘날 점점 더 필요해지고 있습니다.

「원본 링크」

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