원제: "토큰 잠금 해제 임박: WLFI의 사업, 배경, 토큰 및 가치 평가 전망 정리"

원저자: Mint Ventures 리서치 파트너 Alex Xu

서론

Circle의 주가는 상장 이후 급등세를 보이고 있으며(최근에는 크게 하락), 세계 증시의 스테이블코인 관련 주식들도 큰 폭으로 동요하고 있습니다. 미국 스테이블코인 법안 "Genius Act"가 상원을 통과하여 현재 하원에 계류 중입니다. 최근 트럼프 가문의 순수 프로젝트인 World Liberty Financial이 토큰 잠금 해제 및 사전 유통 가능성을 접했는데, 이는 최근 전반적으로 침체되고 부진한 분위기에 있는 소액 자산 시장에 큰 뉴스입니다.

그렇다면 World Liberty Financial의 현재 상황은 어떨까요? 토큰 메커니즘은 어떻게 설계되었나요? 가치 평가의 기준점으로 무엇을 사용해야 할까요? 이 글을 통해 저자는 World Liberty Financial의 사업 현황, 프로젝트 배경, 토큰 메커니즘, 그리고 가치 평가에 대한 기대치를 다각적으로 정리하고, 프로젝트를 관찰할 수 있는 다양한 관점을 제시하고자 합니다.

추신: 이 글은 발행 시점을 기준으로 저자의 잠정적인 생각입니다. 향후 변경될 수 있으며, 견해는 매우 주관적입니다. 사실, 데이터, 그리고 추론 논리에 오류가 있을 수 있습니다. 이 글에 담긴 모든 견해는 투자 조언이 아닙니다. 동료 및 독자의 비판과 추가 토론을 환영합니다.

사업: 제품 현황 및 핵심 경쟁 우위

World Liberty Financial(WLFI)은 도널드 트럼프 미국 대통령 가족이 공동 설립한 탈중앙화 금융 플랫폼입니다. 핵심 제품은 미국 달러 스테이블코인 USD1입니다. USD1은 미국 달러에 1:1로 고정되어 현금과 미국 재무부 보유고로 완전히 뒷받침되는 스테이블코인입니다. 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)은 대출(Aave 기반) 및 디파이(DeFi) 앱에 대한 다른 사업 계획도 가지고 있지만, 아직 출시되지 않았습니다.

USD1 사업 데이터

2025년 6월 기준 USD1 스테이블코인의 유통량은 약 22억 달러에 달했습니다. 이 중 BNB체인(BNBchain)이 21억 5,600만 달러, 이더리움(Ethereum)이 4,800만 달러, 트론(Tron)이 2만 6,000달러를 공급합니다. BNB체인에서 발행된 USD1의 규모는 전체의 97.8%를 차지하며, 대부분의 USD1이 BNB체인에서 발행됩니다.

체인 사용자 수 측면에서 BNBchain은 코인을 보유한 주소가 248,000개, Ethereum은 66,000개, Tron은 현재 1개만 보유하고 있습니다.

토큰 보유량 관점에서 BNBchain의 USD1의 93.7%(20억 2천만 달러에 해당)가 Binance의 두 주소에 있으며, 그 중 19억 달러가 Binance의 한 주소(0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC)에 집중되어 있습니다.

USD1의 토큰 크기를 되돌아보면 2025년 5월 1일 이전에는 USD1의 시장 가치가 약 1억 3천만 달러에 불과했지만 5월 1일에는 규모가 약 20억 달러 증가한 21억 3천만 달러로 급등했습니다. 미국 달러 하룻밤.

USD1 규모 성장 곡선, 출처: CMC

이러한 규모의 급증은 실제로 주로 2025년 5월 아부다비 투자 회사 MGX가 바이낸스 거래 플랫폼에 20억 달러의 지분을 투자한 데서 비롯되었습니다. MGX는 거래에서 지불 통화로 USD1을 선택했으며, 현재 바이낸스 주소에 남아 있는 USD1 토큰의 규모는 약 20억 개에 불과합니다.

이는 다음을 의미합니다.

· 아부다비 투자 회사 MGX로부터 USD1 투자를 받은 후 바이낸스는 이를 미국 달러 또는 다른 스테이블코인으로 전환하지 않았습니다. 현재 USD1의 최대 보유자이며, USD1 전체 규모의 92.8%를 차지합니다.

· 이 거래 플랫폼에서 생성된 토큰을 제외하면 USD1은 여전히 유통 시장 가치가 1억 개에 불과한 소규모 스테이블코인입니다.

향후 프로젝트 개발 과정에서 이러한 사업 확장 모델이 반복적으로 나타날 것으로 예상됩니다.

사업 협력

시장 확장을 위해 WLFI는 현재 여러 기관 및 협약을 체결하고 협력 관계를 구축하고 있습니다. 2025년 6월, WLFI는 런던 암호화폐 펀드 Re7과 파트너십을 체결하여 이더리움 대출 프로토콜 Euler Finance와 바이낸스 체인 스테이킹 플랫폼 Lista에 USD1 스테이블코인 볼트를 출시하고, 이를 통해 이더리움 및 BNB 체인 생태계에서 USD1의 영향력을 확대할 계획입니다. Lista는 바이낸스 랩스가 투자한 주요 BNB 스테이킹 플랫폼입니다.

또한, 최대 탈중앙화 대출 플랫폼인 Aave는 이더리움 및 BNB체인 마켓에서 Aave에 USD1을 도입하는 제안을 발표했으며, 초안은 투표를 통해 통과되었습니다. 거래 플랫폼 측면에서 USD1은 바이낸스, 비트겟, 게이트, 후오비와 같은 중앙화 거래소(CEX)와 유니스왑, 팬케이크스왑과 같은 탈중앙화 거래소(DEX)에 상장되었습니다.

World Liberty의 경쟁 우위

World Liberty의 경쟁 우위는 간단하고 명확합니다. 트럼프 가문의 강력한 정치적 영향력은 이 프로젝트에 다른 프로젝트들이 갖지 못한 특정 유형의 사업 개발에 있어 고유한 이점을 제공합니다. 또한, 이 프로젝트는 사업 및 정치 분야에서 트럼프를 필요로 하는 개인, 조직, 심지어 국가까지도 기꺼이 시도해 볼 수 있는 혜택 전달 채널이기도 합니다.

바이낸스는 월드 리버티가 발행한 1달러를 자금 조달 수단으로 활용하고, 아부다비 투자 회사 MGX로부터 거액의 투자를 받은 뒤, 이후 무이자 조건으로 보유(1달러로 TVL을 지원하는 것과 동일)했다가 재빨리 1달러를 출시했는데, 이것이 가장 좋은 사례입니다.

그러나 World Liberty 토큰 보유자에게는 세 가지 주요 위험이 있습니다.

· 트럼프 가문은 혜택을 받을 수 있는 여러 채널을 가지고 있으며, World Liberty는 양도자가 궁극적으로 선택하는 채널이 아닐 수 있습니다(트럼프 가문의 다양한 돈 버는 수단에 대해 자세히 알아보려면 올해 5월 말 Bloomberg의 기사인 THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE을 읽어보세요. 매우 다양합니다)

· WLFI 토큰 자체는 World Liberty 프로젝트의 가치와 분리됩니다(아래 토큰 모델 섹션에 자세히 설명되어 있음)

· 트럼프 가문이 토큰을 판매한 후, 또는 판매 중에도 기본적으로 프로젝트의 주요 운영을 포기하고 도망칠 수 있습니다(트럼프 토큰에서 다양한 NFT에 이르기까지 과거에 트럼프가 발행한 모든 암호 자산 참조)

배경: 후원자와 자금 조달 영어: 세부 정보

핵심 팀 배경

World Liberty Financial의 핵심 팀은 정계와 재계 출신으로, 이는 프로젝트의 핵심 경쟁력이자 영향력의 원천이기도 합니다.

이 프로젝트의 영혼은 의심할 여지 없이 미국의 45대와 47대 대통령인 도널드 트럼프와 그의 세 아들인 도널드 트럼프 주니어, 에릭 트럼프, 그리고 겨우 17세인 배런 트럼프입니다.

그러나 월드 리버티 파이낸셜 공식 웹사이트의 "프로젝트 입장"은 지난달 동안 미묘하게 바뀌었습니다. 6월 중순 공식 웹사이트 소개에서 도널드 트럼프의 직함은 매우 허구적인 "최고 암호화폐 옹호자"였고, 그의 세 아들의 직함 또한 매우 허구적인 "웹3 대사"였습니다.

프로젝트의 "골드 북"에서 트럼프 가문의 네 구성원은 다음과 같이 정의됩니다.

그럼에도 불구하고 트럼프 가문의 네 구성원은 여러 프로젝트의 공동 창립자보다 순위가 높습니다.

6월 중순 World Liberty Financial 팀 소개 페이지

그러나 최근 팀 공식 페이지에 있는 네 사람의 소개가 다음과 같이 변경되었습니다. 트럼프 자신 - "명예 공동 창립자", 다른 세 아들은 공동 창립자가 되십시오.

6월 중순 World Liberty Financial 팀 소개 페이지

또 다른 사소한 세부 사항은 도널드 트럼프 본인과 또 다른 "명예 공동 창립자" 스티븐 윗코프(이전 공식 웹사이트 직함도 공동 창립자였으나, 현재는 "명예 공동 창립자"로 변경됨)의 직무 설명에 거의 눈에 띄지 않는 각주 "1"이 추가되었다는 것입니다. 각주 설명은 웹페이지 하단에 작은 글씨로 "취임 시 삭제됨"이라고 적혀 있습니다. 즉, 해당 인물이 취임하면 "명예 공동 창립자"는 해임됩니다. 이는 정부 관계자가 공직에 취임할 때 회사와 이해 상충을 방지하고, 공무원이나 고위 공무원이 사적인 사업 관계를 끊어야 한다는 미국의 윤리적 요건을 충족하기 위한 전형적인 준법 관행입니다. 하지만 문제는 도널드 트럼프가 이미 미국의 공직자, 즉 대통령이라는 직책을 맡고 있다는 것입니다. 트럼프 가문 외에도 트럼프의 오랜 사업 파트너이자 뉴욕 부동산 재벌 스티븐 윗코프가 팀 내 또 다른 핵심 인물로, 그는 명예 공동 창립자입니다. 그는 윗코프 그룹의 설립자이자 회장입니다. 그는 1980년대부터 도널드 트럼프를 알고 지냈습니다. 두 사람은 오랜 인연을 맺고 있으며, 종종 함께 골프를 치기도 합니다. 그들은 잘 알려진 "오랜 친구이자 사업 파트너"입니다.

트럼프 대통령 취임 이후 스티븐 윗코프는 트럼프 대통령에 의해 "미국 중동 특사"로 임명되어 트럼프 대통령에게 직접 보고하고 이스라엘, 카타르, 러시아, 우크라이나 간 협상을 포함한 주요 협상에서 핵심적인 역할을 수행해 왔습니다. 그는 또한 트럼프 대통령과 푸틴 대통령의 "개인 메신저" 역할을 하며, 트럼프 대통령을 대신하여 모스크바에서 러시아 지도자들을 여러 차례 만났습니다.

윗코프 가문 또한 이 프로젝트에 적극적으로 투자했습니다. 그의 아들인 잭 윗코프와 알렉스 윗코프는 WLFI의 공동 창립자입니다.

WLFI의 기술 및 운영은 정계 및 재계 유명 인사 외에도 대부분 암호화폐 업계 종사자들이 담당하고 있습니다. 잭 포크먼과 체이스 헤로는 암호화폐 분야의 공동 창립자이자 연쇄 창업가입니다. 그들은 DeFi 플랫폼인 도우 파이낸스(Dough Finance)를 설립했지만, 초기 해킹 공격으로 프로젝트가 실패하면서 그들의 기업가적 경험 또한 성공적이지 못했습니다. WLFI 프로젝트에서 Folkman과 Herro는 처음에는 회사의 주요 관리자였으며, 이후 2025년 1월에 트럼프 가문이 통제하는 법인에 통제권을 넘겼습니다.

또 다른 핵심 멤버인 Richmond Teo는 WLFI의 스테이블코인 및 결제 부서 책임자를 맡고 있습니다. Richmond Teo는 이전에 잘 알려진 규정 준수 스테이블코인 회사인 Paxos의 아시아 지역 공동 창립자이자 전 CEO였습니다. 또한 팀에는 Corey Caplan(기술 전략 책임자)과 Ryan Fang(성장 책임자)과 같은 블록체인 실무자와 Brandi Reynolds(최고 규정 준수 책임자)와 같은 전통적인 금융 규정 준수 전문가도 포함됩니다.

이 프로젝트는 또한 Polychain Capital의 파트너인 Luke Pearson과 Ethereum의 2계층 Scroll 네트워크 공동 창립자인 Sandy Peng을 포함한 여러 컨설턴트를 초대했습니다. Sandy Peng은 토큰 판매 중에 운영을 지원했습니다.

트럼프 가문의 월드 리버티 파이낸셜 프로젝트 지분 변화

실제로 트럼프 가문의 월드 리버티 파이낸셜 지분 비율은 감소 추세에 있으며, 초기 75%에서 현재 40%로 감소했습니다.

초기 75%에서 40%로 감소한 지분은 저스틴 선, DWF 랩스, 그리고 최근 1억 달러 투자를 발표한 아쿠아 1 재단으로 이전되었을 가능성이 있습니다(단순 추측).

자금 조달 내역 및 투자 기관

World Liberty Financial은 2024년 9월 출시 이후 여러 차례의 자금 조달을 통해 7억 달러 이상을 조달했으며, 트럼프 대통령이 취임하고 코인을 발행한 이후 해당 가치 평가 또한 빠르게 상승했습니다. 저자는 각 라운드의 자금 조달 상황을 다음과 같이 정리했습니다.

프로젝트 Gold-Paper와 웹사이트 공개에 따르면, 트럼프 가문은 토큰 판매 순수익의 75%(이후 지분 재판매는 위장 토큰 판매와 동일해야 함)와 향후 사업 순수익(스테이블코인 사업 운영으로 획득)의 60%를 획득할 수 있습니다.

토큰: 할당 세부 정보, 토큰 기능 및 프로토콜 수익

토큰 할당 및 잠금 해제 세부 정보

WLFI 플랫폼의 거버넌스 토큰인 $WLFI의 총 공급량은 1,000억 개입니다. 공식 "골든 페이퍼"의 토큰 경제 모델에 따르면 WLFI 토큰의 할당 및 잠금 해제 계획은 다음과 같습니다.

여기서 주목할 점은 팀이 토큰 판매에 35%의 토큰을 할당했지만, 현재까지 공개 판매의 25%만 완료되었으며 나머지 10%에 대한 처리 방안은 아직 정해지지 않았다는 점입니다.

또한, 추가 조건으로 12개월의 잠금 기간이 있는 WLFI의 공모 부분을 제외한 다른 토큰들은 명확한 잠금 해제 조건과 시기가 없으며, 현재 공모 토큰과 마찬가지로 양도 불가능한 상태입니다. 비공개 WLFI 토큰의 구체적인 잠금 해제 조건의 모호성은 프로젝트에 큰 불확실성을 가져왔습니다.

가장 나쁜 방법은 당연히 팀이 해당 토큰의 잠금을 먼저 해제하고 사전 고지 없이 2차 시장에 버리는 것입니다. 더 합리적인 접근 방식은 비공개 WLFI 토큰의 잠금 해제 계획을 공모 WLFI가 잠금 해제되기 전에 미리 발표하고, 공식 커뮤니티 거버넌스 투표를 통해 일괄적으로 잠금 해제하는 것입니다.

토큰 기능

WLFI는 순수한 거버넌스 토큰입니다. WLFI는 배당금이나 소득에 대한 권리가 없으며, 프로젝트 회사의 지분권을 대표하지 않습니다. WLFI의 가치는 주로 거버넌스 참여에서 발생합니다.

계약 소득 분배

WLFI의 공식 골드북에서는 WLFI의 계약 소득 처리가 다음과 같이 설명되어 있습니다.

"초기 순 프로토콜 수익 3천만 달러는 WLF(골드 페이퍼는 당시 이 프로젝트를 지칭하기 위해 WLF라는 약어를 사용했으며, 이후 WLFI로 변경)가 관리하는 준비금에 예치되어 운영 비용, 보상 및 채무를 지불합니다. 순 프로토콜 수익에는 플랫폼 사용료, 토큰 판매 수익, 광고 수익 또는 기타 수입원을 포함하되 이에 국한되지 않는 모든 채널에서 발생한 WLF 수익이 포함되며, 합의된 비용과 WLF의 지속적인 운영 준비금은 차감됩니다. 나머지 순 프로토콜 수익은 DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC, WC Digital Fi LLC와 같이 창립자 및 특정 서비스 제공업체(초기 후원자)와 관련된 기관에 지급됩니다. 이러한 기관들은 WLF 프로토콜 출시 후 발생하는 수수료의 대부분을 프로토콜 배포에 사용할 계획이라고 WLF에 밝혔습니다."

즉, 프로토콜 수익은 주로 해당 기관에 귀속됩니다. WLFI(이러한 회사들은 대부분의 수수료를 프로토콜 지원에 사용하겠다고 약속했지만)는 분명하지만, WLFI 토큰 자체는 사업 수익과 직접적인 관련이 없습니다.

가치 평가: WLFI의 장기적 가치는 얼마일까요?

WLFI의 핵심 사업은 스테이블코인이므로, 이미 상장한 주요 경쟁사인 Circle의 가치 평가 수준을 참고하여 "시장 가치/스테이블코인 시장 가치" 비율을 사용하여 WLFI 토큰의 합리적인 가치 범위를 "대략적으로" 추정할 수 있습니다. 6월 말 기준 USDC의 규모는 약 617억 달러였습니다.

같은 기간 동안 Circle의 시장 가치는 411억 달러였지만, 옵션, 전환사채 등을 고려하면 완전 희석 시장 가치는 약 471억 달러입니다. 즉, Circle의 "시장 가치/스테이블코인 시장 가치" 비율은 411/617~471/617=0.66~0.76입니다.

현재 WLFI 스테이블코인 규모인 22억 달러를 기준으로 계산하면, WLFI 프로젝트의 시장 가치는 22*0.66~0.76이며, 해당 프로젝트 가치는 14억 5,200만 달러에서 16억 7,200만 달러 사이이며, 해당 WLFI 토큰 가격은 0.0145~0.0167입니다.

물론 이는 WLFI 투자자들이 받아들이기 어려운 수치입니다. 1차 공모 투자자들에게는 손익분기점에 근접한 수준입니다. WLFI에 대한 기대치가 높은 이유는 다음과 같습니다.

· WLFI는 초기 단계에서 완전히 잠금 해제되지 않았으며 유통 시장 가치가 FDV보다 훨씬 작기 때문에 WLFI는 더 높은 프리미엄을 누릴 수 있습니다.

· WLFI는 초기 단계이며 잠재적 성장률이 Circle보다 훨씬 높습니다.

· WLFI는 강력한 정치적 자원을 보유하고 있으며 "트럼프 프리미엄"을 가질 것으로 예상되며 많은 프로젝트가 WLFI와 협력하기 위해 서두를 것입니다.

· 암호화폐 시장의 감정과 거품은 주식 시장보다 더 급진적이며 WLFI는 Circle보다 더 높은 프리미엄을 누릴 것입니다.

· WLFI는 미국에서 Genius 스테이블코인 법안이 통과된 후 토큰을 발행하여 높은 시장 감정을 누릴 수 있습니다.

그러나 다음과 같은 상응하는 반론도 제시할 수 있습니다.

· 스테이블코인은 강력한 네트워크 효과를 가진 사업입니다. 선두 기업은 신규 참여 기업보다 더 강력한 경쟁 우위와 더 높은 가치 평가 프리미엄을 보유해야 합니다(트랙에서 첫 번째인 테더와 두 번째인 서클의 수익성을 비교해 보세요).

· WLFI 프로젝트 수익은 WLFI와 아무런 관련이 없습니다. WLFI 토큰은 가치 포착 능력이 부족하며, 가치 평가 시 상당한 할인이 적용됩니다.

· WFLI의 현재 스테이블코인 시장 가치의 93%는 바이낸스 지분에 의해 뒷받침되므로, 자연스러운 채택률은 매우 낮고 사업 규모는 심각하게 부풀려져 있습니다.

· WLFI는 트럼프 가문의 수많은 "OEM 라이선스 프로젝트" 중 하나일 수 있습니다. 그들은 트럼프 토큰과 일련의 트럼프 NFT처럼 판매 및 운영에 있어 무자비할 것이며, 장기적인 투자를 하지 못할 수도 있습니다.

· 암호화폐 시장, 특히 알트코인의 유동성은 이미 고갈된 지 오래입니다. 2차 투자자들은 확실한 비즈니스 데이터로 뒷받침되지 않는 이야기는 거의 믿지 않으며, 새로 출시된 코인 대부분은 급락하고 있습니다.

투자자로서, 어느 쪽의 관점을 선호하십니까? 개인의 의견에 따라 다릅니다.

제 생각에는 WLFI 토큰 출시 후 단기 가격 추세의 승자는 천재법(Genius Act)의 최종 내용과 통과 시점, 그리고 더 중요하게는 트럼프 가문이 다양한 이자 이전 및 거래에서 WLFI를 이자 교환의 핵심적인 매개체로 활용할 의향이 있는지 여부에 달려 있습니다. 구체적으로, "영향력 있는 개인, 기업체, 그리고 주권 국가"는 정치적, 상업적 이익을 얻기 위해 USD1을 (상징적으로라도) 자신의 사업 프로세스에 적극적으로 도입하고 있습니다. 예를 들어 USD1을 투자 통화(주식 투자) 및 결제 통화(국경 간 거래)로 사용하는 것입니다.

출시 후 이와 유사한 심도 있는 비즈니스 뉴스가 없다면, 트럼프 가문의 사업 지도에서 WLFI의 위치가 우려스럽고, 그들이 더 나은 수입원을 가지고 있다는 점이 걱정스럽습니다.

WLFI 출시 후의 발전 상황을 지켜봐야겠습니다. 그렇다면 WLFI 토큰을 언제쯤 전송할 수 있을까요?

아마도 미국 "천재법(Genius Act)"이 최종 통과된 후(상원에서 통과되었습니다) 프로젝트 당사자들이 자유롭게 전시될 수 있을 것 같습니다. 머지않아 가능할 것입니다.

원본 링크

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