원문 제목: "ArkStream Capital: 2025년 2분기 암호화폐 시장, "준수 내러티브 + 실질 수익"의 구조적 전환점 맞이"

원문 출처: ArkStream Capital

2025년 2분기 암호화폐 시장은 전반적인 회복세를 보였으며, 여러 우호적인 요인들이 겹치면서 업계의 성장세를 가속화했습니다. 한편으로는 세계 거시경제 환경이 안정되고 관세 정책이 완화되어 자본 흐름과 자산 배치에 더욱 우호적인 환경이 조성되었습니다. 다른 한편으로는 전 세계 여러 국가와 지역에서 암호화폐 산업 발전을 위한 여러 우호적인 정책이 도입되었습니다. 기존 금융 시장은 암호화폐를 적극적으로 수용하여 토큰 구조를 기존 금융 자산과 연계하고 자본 구조의 "금융화"를 실현하기 시작했습니다.

이번 분기에는 스테이블코인 거래가 특히 활발했습니다. USDT/USDC 확장부터 여러 국가의 컴플라이언스 프레임워크 구현, 그리고 Circle의 IPO까지, 이러한 변화는 암호화폐에 대한 담론을 주류 자본 시장에 더욱 가깝게 끌어올리며 강력한 긍정적 신호를 보내고 있습니다. 동시에 온체인 파생상품에 대한 담론도 계속해서 가열되고 있습니다. Hyperliquid는 일일 거래량이 일부 중앙화 거래 플랫폼에 근접하거나 이를 넘어서는 등 경이로운 선두주자로 자리매김했습니다. 네이티브 토큰은 시장 수익률을 지속적으로 상회하며 가장 강력한 자산 중 하나로 자리매김하고 있습니다. 온체인 매칭 시스템과 사용자 경험의 지속적인 최적화를 통해 파생상품 시장은 "오프체인 복제"에서 "온체인 네이티브"로의 구조적 전환을 가속화하고 있으며, 이는 DeFi의 발전을 더욱 촉진했습니다.

글로벌 스테이블코인 규제 상륙 및 잠재적 기회

Genius Act, 글로벌 스테이블코인 규제 가속화 추진

2025년 2분기 글로벌 스테이블코인 시장은 지속적인 성장과 규제 체계의 가속화라는 두 가지 특징을 보였습니다. 6월 24일 기준 글로벌 스테이블코인의 총 시장 가치는 2,400억 달러에 달하며 연초 대비 약 20% 증가했습니다. 이 중 미국 달러 스테이블코인은 95% 이상의 시장 점유율로 절대적인 지배력을 차지하고 있습니다. 양대 스테이블코인인 USDT와 USDC의 규모는 각각 1,530억 달러와 615억 달러로 시장 점유율 89.4%를 차지하며 시장 집중도가 더욱 심화되었습니다. 거래량 측면에서, 지난 3개월 동안 해당 체인 내 스테이블코인의 거래량은 10조 달러를 돌파했으며, 이 중 조정된 유효 거래량은 2조 2,000억 달러, 거래 건수는 26억 건, 조정 후 거래 건수는 5억 1,900만 건입니다. 스테이블코인은 암호화된 거래 도구에서 주류 결제 수단으로 점차 진화하고 있으며, 향후 3년 안에 미국 달러 스테이블코인 시장 규모를 2조 달러로 확대하여 글로벌 디지털 경제에서 미국 달러의 지배적 지위를 더욱 강화할 것으로 예상됩니다.

참고: 거래량 및 거래 건수의 "조정된" 데이터는 비자가 프로그래밍 방식 거래 및 로봇 동작과 같은 비자연적 활동을 필터링한 결과를 나타내며, 스테이블코인의 실제 사용을 보다 정확하게 반영하기 위한 것입니다.

스테이블코인 전체 데이터

스테이블코인 거래량

스테이블코인 거래 건수

이러한 환경에서 스테이블코인 규제가 시급합니다. 이를 위해 미국 의회는 2025년 6월 17일 상원에서 찬성 68표, 반대 30표라는 압도적인 양당의 지지로 통과된 GENIUS Act(S.1582)를 포함한 주요 조치를 취했습니다. 이 획기적인 법안은 미국이 법정화폐로 뒷받침되는 결제 스테이블코인에 대한 포괄적인 연방 규제 체계를 공식적으로 수립한 최초의 사례입니다. 이 법안은 2025년 제정된 디지털 자산 시장 투명성 법안(Digital Asset Market CLARITY Act)과 같은 광범위한 디지털 자산 시장 구조 관련 법안을 보완하며, 미국의 디지털 자산 규제에 대한 새로운 지평을 열었습니다.

ArkStream은 Genius Act의 전략적 의도와 산업에 미치는 영향을 두 가지 측면에서 분석합니다. 한편으로는 결제 및 금융 시스템의 현대화를 촉진하고 미국 달러의 세계적 지배력을 공고히 하려는 미국의 대전략을 담고 있으며, 다른 한편으로는 암호화폐 산업이 규제 준수 및 제도화에 진입하는 중요한 전환점을 의미합니다.

전략적 관점에서 볼 때, 천재법(Genius Act)은 단순한 스테이블코인 규제가 아니라, 미국 정부가 세계 금융 시스템에서 미국 달러의 핵심 지위를 유지하기 위한 체계적인 금융 시스템입니다. 이 법안은 모든 규정 준수 스테이블코인이 미국 달러 대비 1:1의 완전 준비금을 보유해야 하며, 이러한 준비금은 규제 대상 적격 수탁기관에 현금, 요구불 예금 또는 단기 미국 재무부 채권의 형태로 엄격하게 예치되어야 한다고 규정합니다. 또한 자산의 투명성과 보안을 보장하기 위해 고빈도 감사 및 정보 공개 시스템을 구축해야 합니다. 이러한 조치는 스테이블코인 자산의 투명성과 준비금 유용에 대한 시장의 우려를 크게 완화했을 뿐만 아니라, 온체인 결제 시스템과 긴밀하게 연계된 "미국 부채 흡수 풀"을 구축했습니다. 스테이블코인 발행이 급속히 증가함에 따라 향후 몇 년 안에 수조 달러 규모의 새로운 미국 재무부 수요가 발생할 것으로 예상되며, 이를 통해 미국 재정의 장기적 지속 가능한 발전을 효과적으로 지원할 수 있을 것으로 보입니다.

더 중요한 것은, Genius Act가 규정을 준수하는 스테이블코인을 결제 도구로 명확히 정의하고 증권화에서 제외한다는 점입니다. 이는 미국 암호화폐 자산에 대한 오랜 규제 소유권 불명확성, 중복 규제, 그리고 법적 불확실성이라는 문제를 근본적으로 해결합니다. 스테이블코인과 증권의 경계를 명확히 함으로써, 이 법안은 기존 금융기관과 대기업의 암호화폐 시장 진입을 가로막는 주요 장애물을 제거하고, 규정 준수 위험을 크게 줄이며, 기관 자금의 적극적인 참여를 촉진합니다. 동시에, 이 법안은 "연방+주" 이중 규제 승인 모델을 채택하여 기존 이중 은행 시스템의 현실을 인식할 뿐만 아니라, 기존 금융 감독과 새롭게 부상하는 스테이블코인 생태계 간의 원활한 연결을 구축하여 스테이블코인 발행자가 규정 준수 라이선스를 취득하고 금융기관이 스테이블코인 발행 및 운영에 합법적으로 참여할 수 있도록 지원합니다.

심화되는 글로벌 디지털 화폐 경쟁 속에서 미국은 민간 부문이 주도하는 규정 준수 스테이블코인 시스템을 장려함으로써 미국 달러를 중심으로 하는 글로벌 "토큰 결제 네트워크"를 적극적으로 구축하고 있습니다. 개방적이고 표준화되며 감사 가능한 이 스테이블코인 아키텍처는 미국 달러 자산의 디지털 유동성을 향상시킬 뿐만 아니라, 국경 간 결제 및 결제를 위한 효율적이고 저렴한 솔루션을 제공합니다. 특히 신흥 시장과 디지털 경제에서 스테이블코인은 기존 은행 계좌의 한계를 극복하고, 지점 간 달러 결제를 실현하며, 거래 편의성과 속도를 향상시키고, 달러 국제화를 위한 새로운 디지털 엔진이 될 수 있습니다. 이러한 움직임은 디지털 화폐 거버넌스에 대한 미국의 현실적인 전략을 반영합니다. 다른 국가들이 주도하는 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)의 폐쇄적인 시스템과 달리, 미국은 시장 주도적이고 규제적인 조율에 더욱 집중하여 글로벌 디지털 금융 인프라의 주도권을 장악하고 있습니다.

암호화폐 업계에 있어 Genius Act의 중요성은 매우 큽니다. 지난 몇 년간 온체인 거래 및 DeFi 생태계의 핵심 인프라인 스테이블코인은 자산 투명성 부족과 감독의 모호함이라는 두 가지 문제에 끊임없이 직면해 왔으며, 이로 인해 기관 투자자들의 암호화폐 자산 투자에 대한 신중한 접근이 이루어져 왔습니다. 이 법안이 시행하는 1:1 완전 준비금 시스템은 엄격한 보관, 감사, 그리고 고빈도 정보 공개 메커니즘과 결합되어 기관 차원의 "블랙박스 운영" 및 준비금 횡령 위험을 차단하여 스테이블코인에 대한 시장의 신뢰와 수용도를 크게 향상시킵니다. 또한, 이 법안은 다단계 규정 준수 승인 시스템을 혁신적으로 구축하고, 스테이블코인 발행 및 적용을 위한 명확하고 효율적인 법적 프레임워크를 제공하며, 금융기관, 결제 서비스 제공업체, 그리고 국경 간 거래 플랫폼이 스테이블코인 시스템에 접근하는 데 필요한 규정 준수 기준을 크게 낮춥니다.

즉, 스테이블코인과 그 파생 상품인 온체인 금융 활동이 기존의 "규제 모호 영역"에서 벗어나 주류 규제 준수 궤도에 진입하여 디지털 자산 생태계의 중요한 부분이 될 것입니다. DeFi, 디지털 자산 발행, 온체인 신용과 같은 혁신적인 시나리오에서 스테이블코인의 규제 준수 보장은 시스템 위험을 줄일 뿐만 아니라, 더 많은 전통적인 자본과 기관의 참여를 유도하고 전체 산업의 성숙도와 규모를 촉진할 수 있습니다.

전반적으로 "Genius Act"는 미국 금융 전략의 핵심 요소일 뿐만 아니라 암호화폐 산업의 제도적 발전에 중요한 이정표입니다. 법률 및 규정의 이중 명확화를 통해 스테이블코인은 결제 현대화를 촉진하고 미국 달러의 글로벌 영향력을 강화하는 핵심 원동력이 될 것이며, 온체인 금융 혁신과 디지털 자산의 주류화를 위한 견고한 규제 준수 경로를 마련할 것입니다. ArkStream은 해당 법안의 시행 진행 상황과 글로벌 디지털 금융 생태계에 미치는 광범위한 영향에 계속해서 주의를 기울일 것입니다.

미국의 "Genius Act" 외에도 전 세계 여러 국가와 지역에서 스테이블코인 규제 준수 체계를 적극적으로 추진하고 있습니다. 한국은 스테이블코인 규제 체계를 적극적으로 구축하고 있습니다. 2025년 6월, 여당은 자격을 갖춘 국내 기업의 스테이블코인 발행을 허용하고, 산업의 합법화를 촉진하기 위해 준비금 및 자본 요건을 강화하는 "디지털자산기본법"을 발의했습니다. 규제 권한은 금융위원회(FSC)로 이관되었고, 감독을 일원화하기 위해 디지털자산위원회가 설립되었습니다. 한국은행(BOK)은 원화 스테이블코인에 대한 감독권을 확보하는 조건으로 초기 반대에서 지지로 전환했습니다. 이러한 "중앙은행 공동 관리" 모델은 스테이블코인이 기존 은행 시스템과 통화 정책에 영향을 미치는 맥락에서 실용적인 규제 변화를 반영합니다. 동시에 한국은 암호화폐 세금 부과를 2027년까지 연기하고, 기업 암호화폐 계좌를 개설하고, 현물 암호화폐 ETF를 계획하는 등 광범위한 시장 자유화 개혁을 추진하고 있으며, 시장 조작 및 불법 거래 플랫폼 단속을 통해 "준수 지도 + 위반 단속"이라는 규제 체계를 구축하여 아시아 암호화폐 허브에서의 입지를 공고히 하고 있습니다.

홍콩은 2025년에 스테이블코인 조례를 공식 시행하여 세계 최초로 스테이블코인 허가 시스템을 구축한 국가 중 하나가 될 예정입니다. 이 조례는 8월에 발효될 예정이며, 스테이블코인 발행자는 홍콩에 등록하고, 1:1 준비금 자산을 보유하며, 감사를 받고, 규제 샌드박스 테스트 메커니즘에 참여해야 합니다. 홍콩의 시스템 설계는 국제 표준(예: MiCA)을 벤치마킹하는 동시에 중국 기업에 규정을 준수하는 해외 채널을 제공하여 "통제된 혁신" 금융 교두보로서의 입지를 공고히 할 것입니다.

이러한 배경에서 JD.com, Ant 등 중국 기업과 여러 중국 증권사 및 금융 기관들이 스테이블코인 산업 진출을 모색하고 있습니다. 예를 들어, JD.com은 자회사인 JD.com CoinChain Technology를 통해 홍콩 규제 샌드박스에서 홍콩 달러 스테이블코인을 시범 운영했습니다. 규정 준수, 투명성, 효율성을 중시하며, 국경 간 결제 비용을 90% 절감하고 결제 시간을 10초로 단축하는 것을 목표로 합니다. JD.com은 "B2B 우선, C2C 후속" 전략을 채택하고 있으며, 전 세계 주요 국가로부터 라이선스를 취득하여 글로벌 전자상거래 및 공급망 결제 서비스를 제공할 계획입니다. 이러한 구조는 중국 디지털 위안화의 국내 포지셔닝을 보완하며, 국가 디지털 화폐 전략의 "이중 트랙 시스템"을 구성합니다. 즉, 중앙은행이 국내 유통을 통제하고, 선도 기업이 해외 유통을 개척하여 글로벌 디지털 자산 시장에서 주도권을 잡는 것입니다.

스테이블코인 규정 준수가 암호화폐 시장에 가져다주는 엄청난 기회

현재 시장의 두 주요 스테이블코인인 USDC(Circle 발행)와 USDT(Tether 발행)에 대해 "천재법(Genius Act)"의 통과는 광범위한 영향을 미칩니다. 이 법안은 엄격한 기준을 충족하는 결제용 스테이블코인을 비증권으로 명확하게 정의하여, USDC와 같이 적극적으로 규정 준수를 추진해 온 발행자에게 명확한 법적 지위와 규제 "진입"을 제공합니다. 즉, 이러한 스테이블코인은 더 이상 증권법의 엄격한 규정의 적용을 받지 않고, 결제 수단에 특화된 프레임워크를 따르게 됩니다. 이 법안은 미 달러의 1:1 완전 보유, 독립적인 감사, 월별 공시, 그리고 공식적인 허가를 요구하며, 이는 USDC와 같이 투명성이 높은 스테이블코인의 정당성과 시장 신뢰를 더욱 강화할 것입니다. USDT의 경우, 이 법안은 미국 사용자에게 서비스를 제공하는 해외 스테이블코인 발행자를 포함하도록 규제 범위를 확대합니다. 즉, 테더는 본사 소재지와 관계없이 미국 관할권 및 자금세탁방지(AML) 준수 요건을 준수해야 합니다. 이는 규제 준수 부담을 가중시킬 수 있지만, 이러한 규제의 명확성은 미국 시장에서 테더의 정당성을 강화하는 데 도움이 되므로 장기적으로 테더에게 유리하게 작용할 것으로 예상됩니다. 또한, 이 법안은 부수적 소득이 발생하는 스테이블코인을 명시적으로 금지하여 발행자의 수익 모델을 제한할 수 있지만, 투자 상품이 아닌 결제 수단으로서 스테이블코인의 본질을 강화하기 위한 것입니다.

전반적으로 이러한 규제는 주요 스테이블코인에 대한 명확한 규정 준수 경로를 제공할 뿐만 아니라 전체 산업의 건전한 발전을 위한 견고한 토대를 마련합니다. "Genius Act"의 통과는 암호화폐 산업에 전례 없는 발전 기회를 열어주었으며, 이는 주로 다음 세 가지 핵심 영역에서 나타납니다.

첫째, 규정을 준수하는 스테이블코인과 DeFi 생태계의 긴밀한 통합은 막대한 자본 잠재력을 창출합니다. 이 법안은 스테이블코인의 법적 정체성과 규제 체계를 명확히 하여 기관 자금이 DeFi 생태계에 진입할 수 있는 친환경적인 통로를 열어줍니다. WLFI와 업계의 주요 DeFi 프로젝트를 예로 들면, 점점 더 많은 팀이 규정을 준수하는 투명하고 안전한 유동성 풀과 신용 계약을 구축하기 위해 노력하고 있습니다. 규정 준수 개선은 투자 문턱을 낮출 뿐만 아니라 DeFi를 "실험적"인 단계에서 주류로 끌어올려 수천억 달러의 잠재적 투자 증가를 가능하게 합니다.

둘째, 스테이블코인은 결제 분야에 혁신적인 기회를 제공합니다. 디지털 결제 수요의 급속한 성장에 따라 Stripe는 Bridge, Binance, Coinbase와 같은 거래 플랫폼을 인수하여 스테이블코인 결제 카드 사업의 구조를 가속화하고 결제 인프라를 스테이블코인으로 전환하는 데 기여했습니다. 스테이블코인의 저비용 고효율 결제 이점은 특히 신흥 시장의 국경 간 결제, 즉시 결제 및 소액 결제에 적합하여 기존 금융과 디지털 경제를 연결하는 핵심 교량 역할을 할 수 있도록 지원합니다.

셋째, RWA는 스테이블코인 앵커링과 블록체인 기술을 결합하여 자산 디지털화 및 유동성 혁신을 촉진합니다. 규정을 준수하는 계약 및 온체인 발행을 통해 부동산, 채권 및 기타 실물 자산을 거래 가능한 디지털 자산으로 전환하여 기존 자산의 유동성을 확대하고 투자자에게 다양한 구성 옵션을 제공합니다. 블록체인의 특징은 중개 비용을 절감하고 투명성을 향상시킵니다. 스테이블코인의 컴플라이언스 기반이 강화됨에 따라, 체인 상 RWA의 발행 및 유통이 빠르게 발전하여 암호화폐 생태계와 실물 경제의 긴밀한 통합을 촉진할 것으로 예상됩니다.

물론, Genius Act는 기회 외에도 과제도 안겨줍니다. 디지털 자산 서비스 제공업체의 정의를 확대하고 개발자, 검증인 등이 자금세탁방지 규정을 준수하도록 요구합니다. 블록체인 프로토콜 자체는 규제 대상이 아니지만, 탈중앙화 프로젝트는 더 큰 규제 압력에 직면합니다. 이 법안은 중앙화 기관에 더 적합하며, 탈중앙화 프로젝트는 미국의 감독에서 벗어나 시장 차별화를 겪을 수 있습니다.

Circle 상장, 새로운 패러다임 선도: 기업 대차대조표 온체인화

2025년 2분기 초, 암호화폐 시장은 관세 폭탄으로 인한 글로벌 거시경제 환경의 불확실성과 고금리로 인해 통합 단계에 접어들었습니다. 투자자들의 위험 감수 성향이 감소하면서 업계 내 격차가 더욱 뚜렷해졌습니다. 자금은 비트코인에 집중되었습니다. 비트코인 시장 점유율은 지속적으로 상승하여 4년 만에 최고치를 기록한 반면, 모방 시장은 전반적으로 압박을 받았습니다. 그럼에도 불구하고 기관 투자자들의 참여 열기는 여전히 뜨겁습니다. 특히 현물 ETF와 스테이블코인과 같은 규제 준수 채널의 지속적인 유입을 통해 더욱 그렇습니다. 또한 글로벌 자산 배분 시스템에서 암호화폐 자산의 위상은 더욱 강화되었습니다.

비트코인 지배력

Circle은 이러한 기관 투자자들의 카니발의 최대 수혜자이며, IPO는 이번 분기의 가장 큰 하이라이트임이 분명합니다. USDC 발행사인 Circle은 뉴욕증권거래소에 주당 31달러의 공모가로 성공적으로 상장하여 예상 범위를 상회하는 성과를 거두었으며, 총 11억 달러를 조달했습니다. IPO 당시 시장 가치는 69억 달러에 달했고, 한 달도 채 되지 않아 680억 달러에 도달했습니다. Circle의 강력한 성과는 규제 준수 암호화폐 기업들이 주류 자본 시장에 공식적으로 진입했음을 보여줍니다. 샤프링크의 MiCA 준수 및 장기 SEC 신고 절차는 스테이블코인 업계의 중요한 모델이 되었으며, 다른 암호화폐 기업들에게도 상장의 기회를 열어주었습니다.

서클 외에도 많은 상장 기업들이 디지털 자산 배분 전략에 있어 상당한 진전을 이루었습니다. 가장 대표적인 기업은 샤프링크 게이밍(SBET)입니다. 2025년 6월 20일 기준, 샤프링크 게이밍은 188,478 ETH를 축적하고 모든 보유 자산을 스테이킹 계약에 투자했습니다. 연간 수익률로 120 ETH의 스테이킹 보상을 받았습니다. 샤프링크는 PIPE 파이낸싱과 "시장" 발행 메커니즘을 통해 자금을 조달했으며, 컨센시스(Consensys)와 판테라(Pantera)와 같은 기관의 지원을 받았습니다. 또한, 샤프링크는 ATM(At-The-Market) 파이낸싱 메커니즘을 적극적으로 활용하여 시장 상황에 따라 유연하게 주식을 발행하고 운영 자금을 신속하게 조달함으로써 자산 배분 및 사업 확장 역량을 더욱 강화하고 있습니다. 다양한 자금 조달 채널을 통해 ETH 전략은 샤프링크의 핵심 자산 관리 전략이 되었습니다.

DeFi Development Corp(구 Janover Inc.)는 솔라나를 핵심 자산으로 삼아 사업 구조를 재편하고 있습니다. 2025년 4월, 두 차례의 거래를 통해 총 251,842개의 SOL(약 3,650만 달러)을 매입했습니다. 동시에 6월 12일, 추가 포지션을 위해 5억 달러 규모의 주식 신용 한도를 확보했다고 발표했습니다. DFDV는 크라켄과 협력하여 솔라나 체인에서 자사 주식을 토큰화하여 "솔라나 체인에 상장된 네이티브 기업"을 만들 계획입니다. 이는 자산 배분 방식의 변화일 뿐만 아니라 자금 조달 및 유동성 메커니즘의 혁신이기도 합니다.

이더리움과 솔라나 외에도 비트코인은 기관 투자자들이 선호하는 준비자산으로 남아 있습니다. 2025년 6월 기준, Strategy(구 MicroStrategy)는 592,345개의 비트코인을 보유하고 있으며, 시가총액은 미화 630억 달러가 넘습니다. 이는 세계 최대 규모의 공개 BTC 보유량입니다. Metaplanet은 일본 시장에서 비트코인 보유 전략을 빠르게 발전시켜 2025년 2분기에 보유량을 1,111개 늘려 총 11,111개의 BTC를 보유하게 되었으며, 2027년까지 210,000개의 BTC 목표 달성을 계획하고 있습니다.

지리적 분포 관점에서 볼 때, 기업의 암호자산 전략은 더 이상 미국 시장에 국한되지 않습니다. 아시아, 캐나다, 중동 시장에서 활발한 탐색이 이루어지고 있으며, 이는 세계화와 멀티체인의 특징을 보여줍니다. 담보부채(Pledge), DeFi 프로토콜 통합, 온체인 거버넌스 참여 등 더욱 복잡한 형태로 자산을 활용하려는 시도도 이에 부합합니다. 기업들은 더 이상 단순히 코인을 수동적으로 보유하는 데 그치지 않고, 암호자산을 핵심으로 하는 대차대조표와 수익 모델을 구축하고 있으며, 금융 모델을 "준비금"에서 "이자 발생"으로, "위험 회피"에서 "생산"으로 전환하고 있습니다. 규제 측면에서는 Circle의 IPO를 통해 나타난 규제 준수, SEC의 SAB 121 폐지 및 "암호화폐 태스크포스" 설립은 미국의 정책 기조가 더욱 명확한 방향으로 나아가고 있음을 시사합니다. 크라켄은 여전히 SEC 소송에 직면해 있지만, 조기 IPO 자금 조달을 적극적으로 추진하는 것은 이 선도적인 플랫폼이 여전히 자본 시장에 대한 기대감을 가지고 있음을 보여줍니다. 아니모카 브랜드(Animoca Brands)는 홍콩이나 중동에 상장할 계획이며, 텔레그램(Telegram)은 수익 공유 메커니즘을 추진하기 위해 TON을 활용하는 방안을 모색하고 있습니다. 이는 규제 기관의 지역 선택이 암호화폐 기업 전략의 중요한 부분이 되고 있음을 보여줍니다.

이번 분기 시장 동향과 기업 행동은 암호화폐 산업이 "기관 구조 재분배"와 "온체인 기업 대차대조표"라는 새로운 단계에 접어들고 있음을 보여줍니다. "마이크로스트래티지(MicroStrategy)"와 유사한 전략은 시가총액이 가장 높은 여러 알트코인에 대한 새로운 자본 증액을 제공했습니다. 아크스트림(ArkStream)은 현재 네이티브 암호화폐 VC들이 이러한 추세를 따라야 하며, 앞으로 다음과 같은 방향에 집중할 것이라고 전망합니다. 첫째, 스테이블코인, 플레지(Pledge), 그리고 디파이(DeFi) 수익성 역량을 갖춘 프로젝트입니다. 둘째, 기업의 복잡한 자산 배분 실행을 지원할 수 있는 서비스 제공업체(기관급 담보 플랫폼 및 암호화폐 재무 회계 시스템 등)입니다. 셋째, 규정 준수를 적극적으로 수용하고 공개 자본 시장 진입을 의향하는 선도 기업입니다. 앞으로 기업들의 특정 알트코인 생태계 구성 및 모델 혁신의 깊이는 새로운 산업 가치 평가 재구축의 핵심 변수가 될 것입니다.

Hyperliquid, 온체인 파생상품, 그리고 실질 소득 DeFi의 부상

2025년 2분기, 탈중앙화 파생상품 프로토콜 Hyperliquid는 중요한 돌파구를 마련하며 온체인 파생상품 시장에서의 지배적 지위를 더욱 공고히 했습니다. 가장 원활한 온체인 거래 경험과 중앙화 거래 플랫폼 표준에 가장 근접한 제품 설계를 갖춘 파생상품 플랫폼으로서, Hyperliquid는 최고의 트레이더와 유동성을 지속적으로 유치할 뿐만 아니라, 파생상품 시장 전체의 성장 및 사용자 이동 추세를 효과적으로 주도하고 있습니다. 동시에, 자체 토큰인 HYPE도 이 분기 동안 좋은 성과를 거두어 4월 최저점에서 400% 이상 상승했고 6월 중순에는 약 45달러의 역대 최고치를 기록하면서 장기적 잠재력에 대한 시장의 합의를 다시 한번 입증했습니다.

HYPE 토큰 상승의 핵심 동력은 플랫폼 거래량의 폭발적인 성장입니다. 2025년 4월, Hyperliquid의 월 거래량은 약 1,875억 달러였습니다. 5월에는 이 수치가 51.5% 급증하여 사상 최고치인 2,480억 달러를 기록했습니다. 이 기간 동안 유명 트레이더 James Wynn이 촉발한 거래 붐은 플랫폼에 대한 관심을 크게 높였고, 이러한 성장의 중요한 촉매제가 되었습니다. 6월 25일 기준 Hyperliquid의 월 거래량은 1,860억 달러에 달했으며, 2분기 누적 거래량은 6,215억 달러에 달했습니다. 동시에, Hyperliquid의 분산형 무기한 계약 시장 점유율은 80%에 달하며, 2024년 11월에는 30%를 훌쩍 넘어섰습니다. 5월 월간 무기한 계약 거래량은 같은 기간 중앙화 거래 플랫폼 바이낸스의 총 2조 3,000억 달러 규모의 파생상품 거래량의 10.54%에 달하며 신기록을 세웠습니다. 이러한 데이터는 온체인 파생상품 시장의 선두주자로서 Hyperliquid의 거래 매력도와 사용자 충성도를 잘 보여주는 동시에, 업계에서 Hyperliquid가 빠르게 성장하고 선도적인 위치를 차지하고 있음을 보여줍니다.

Hyperliquid 거래량

Hyperliquid의 핵심 수익원은 전적으로 플랫폼에서 발생하는 거래량에 달려 있습니다. 이 프로토콜은 각 거래에 수수료를 부과하여 수익을 축적하며, 매우 지속 가능한 수익 모델을 구축합니다. 사용자 활동과 거래량이 증가함에 따라 플랫폼의 수수료 수입은 지속적으로 증가하고 있으며, 이는 토큰 가치 상승과 생태계 확장의 주요 원동력이 되었습니다. 이 수익의 97%는 지원 기금을 통한 HYPE 토큰 재매입에 사용되며, 이는 강력한 가치 수익 메커니즘을 형성합니다. 지난 7개월 동안 Hyperliquid의 총 지출액은 4억 5천만 달러에 달했으며, 지원 기금은 2,550만 개 이상의 HYPE 토큰을 보유하고 있습니다. 현재 시장 가격 약 395억 달러를 기준으로, 보유 토큰의 시장 가치는 10억 달러를 초과합니다. 이러한 재매입은 시장의 유통 공급량을 지속적으로 감소시킬 뿐만 아니라, 플랫폼 성장을 토큰 성과와 직접적으로 연결하여 HYPE의 가격 탄력성과 장기 성장 잠재력을 크게 향상시킵니다.

Hyperliquid 지원 기금 주소

이러한 경제 모델을 강화하기 위해 Hyperliquid는 사용자 인센티브와 커뮤니티 지향성을 중심으로 수수료 구조를 설계했습니다. 플랫폼은 지난 14일 동안 사용자의 가중 거래량을 기반으로 단계별 수수료를 책정합니다. 현물 거래량은 두 배로 증가하고, 고빈도 사용자는 더 낮은 수수료를 받을 수 있으며, 마켓메이커는 높은 수준에서 마이너스 수수료 리베이트를 누릴 수 있어 오더북에 유동성을 지속적으로 공급하도록 유도합니다. HYPE를 스테이킹하면 사용자는 최대 40%의 추가 수수료 할인과 추천 보상을 받을 수 있어 토큰의 실용성과 보유 의욕을 더욱 높일 수 있습니다. 모든 프로토콜 수익은 커뮤니티에 귀속되며 팀이나 특권 계정에 할당되지 않는다는 점에 유의해야 합니다. 지원 기금은 온체인에서 완전히 관리되며, 모든 운영은 투명한 거버넌스를 보장하기 위해 검증인 정족수의 승인을 받아야 합니다. 청산 메커니즘 측면에서 플랫폼은 직접 수수료를 부과하지 않으며, 소급 청산의 손익 또한 커뮤니티에 귀속됩니다. 이는 중앙집중식 거래 플랫폼에서 흔히 발생하는 "사용자 손실에서 이익을 얻는" 모델을 방지하고 사용자와 플랫폼의 신뢰성을 향상시킵니다.

하이퍼리퀴드가 새로운 도약을 이루고 이처럼 중요한 시장 지위를 확보할 수 있었던 것은 혁신적인 토큰 경제 모델뿐 아니라 독창적인 기술 아키텍처 덕분입니다. 하이퍼리퀴드는 HyperBFT 합의 메커니즘으로 구동되는 독점적인 레이어-1 체인을 기반으로 운영됩니다. 이 인프라는 초고속 거래 확정성을 구현하고 초당 최대 10만 건의 주문을 처리합니다. 이 아키텍처는 중앙 집중식 거래 플랫폼과 유사한 성능을 제공하는 동시에 비수탁형 및 암호화폐 네이티브 기능을 유지하여 사용자 경험을 크게 향상시킵니다. 이는 기반 블록체인 기술의 끊임없는 혁신이 허황된 꿈이 아니라 생산성과 사용자 경험을 향상시켜 향후 온체인 사용자의 다각적인 성장을 위한 기술적 보장을 제공했음을 보여줍니다.

하이퍼리퀴드의 성공은 거래 데이터의 증가뿐만 아니라 실질 수익률(Real Yield) 개념에 대한 업계의 새로운 관심을 불러일으켰습니다. DeFi 분야에서 "실질 수익률"은 인플레이션을 유발하는 추가 토큰 발행이 아닌, 거래 수수료, 대출 이자, 프로토콜 수익 등 실제 경제 활동에서 발생하는 수익을 의미합니다. 이는 2020년에서 2022년 사이의 초기 DeFi 모델과는 극명한 대조를 이룹니다. 당시 프로토콜은 네이티브 토큰을 보상으로 지급하며 빠르게 성장했지만, 이러한 보상이 플랫폼의 실제 수익을 초과하는 경우가 많았습니다. 이는 단기적인 호황 이후 장기적인 자산 가치 하락과 자본 유출로 이어졌습니다. 모든 수익 모델은 지속 가능한 수익 기반을 갖춰야 하므로, 실질 수익률로의 전환은 DeFi 프로토콜의 장기적인 생존과 지속 가능성에 매우 중요합니다. DeFi의 핵심 특징은 약속이 아닌 실제 프로토콜 활동에서 발생하는 수익, 장기적인 자본 효율성 및 사용자 신뢰에 중점을 두는 것, 인센티브 없이도 사용자가 기꺼이 사용할 수 있는 실질적인 재정적 효용을 제공하는 것, 그리고 단순한 과대광고가 아닌 신뢰성, 사용성, 그리고 실질적인 가치를 강조하는 것입니다.

이를 위해 투자 기관은 Hyperliquid, AAVE와 같이 실질적인 경제 활동과 방어 가능한 비즈니스 모델, 강력한 토큰 경제 및 수익 공유 모델을 갖춘 프로토콜을 우선시하고, 단순한 TVL이나 투기적 가격 변동보다는 장기적인 지속 가능성에 집중해야 합니다.

프로젝트 투자

Bio Protocol

Bio Protocol은 과학 연구를 위해 설계된 탈중앙화 프로토콜입니다. 블록체인 기술을 통해 기존 과학 연구 시스템의 자본 흐름, 성과 인센티브, 유동성 관리 및 과학 연구 자동화의 기본 메커니즘을 재구성하고, 개방적이고 투명하며 시장 지향적인 과학 연구 금융 인프라를 구축하는 데 전념합니다. 핵심 목표는 차세대 BioDAO의 생성 및 가속화된 개발을 지원하고, 스크리닝, 자금 조달, 거버넌스부터 성과 전환까지 과학 연구 프로젝트 전체 체인의 폐쇄 루프를 구축하는 것입니다. 이 프로토콜은 탈중앙화 과학 연구 스크리닝(큐레이션), 과학 연구 스타트업 자금 조달(펀딩), 자동화된 유동성 관리(리퀴디티), 마일스톤 인센티브(인센티브), 그리고 AI 기반 과학 연구 자동화 지원(바이오에이전트)의 다섯 가지 기본 과학 연구 운영 모듈을 중심으로 구축됩니다. 바이오 프로토콜은 온체인 거버넌스와 플레지 메커니즘을 통해 프로젝트 품질과 이익의 일관성을 보장하고, 재무부를 활용하여 다양한 유동성 지원을 제공하며, AI 에이전트를 결합하여 과학 연구 효율성을 향상시켜 통합적이고 지속 가능한 과학 연구 생태계를 구축합니다. 또한, 바이오 프로토콜은 온체인 거버넌스와 과학 연구 결과의 참여권을 실현하고, 과학 연구 프로세스의 개방성과 공동 거버넌스를 커뮤니티에 장려하며, 투명하고 효율적인 과학 연구 자산 풀을 구축하기 위해 IP 토큰(지식 재산 토큰)을 도입합니다.

IoTeX

IoTeX는 스마트 기기와 실제 데이터를 블록체인에 연결하여 탈중앙화되고 실제적인 개방형 생태계를 구축하는 것을 목표로 하는 탈중앙화 모듈형 Web3 인프라 플랫폼입니다. 핵심 목표는 Web2와 Web3 간의 연결을 개방하여 스마트 기기, 실제 데이터 및 다양한 탈중앙화 애플리케이션(DApp)이 안전하고 안정적이며 효율적으로 상호 작용하고 가치를 교환할 수 있도록 하는 것입니다.

Vaulta

Vaulta는 차세대 디지털 금융을 위해 구축된 고성능 Web3 뱅킹 운영 체제로, RWA 및 규정 준수 금융 시장의 핵심 인프라로 자리매김했습니다. 기본 계층은 자체 개발한 Savanna 합의 메커니즘과 Vaulta EVM을 사용합니다. 이 EVM은 몇 초 안에 거래 확정성과 동시 처리 기능을 지원하여 고부하 환경에서도 안정적이고 저렴한 거래 성능을 보장하고 기관 애플리케이션의 처리량 및 안정성 요구 사항을 충족합니다. 일반 퍼블릭 체인과 달리 Vaulta는 프로그래밍 가능한 금융 및 모듈식 뱅킹 아키텍처를 기본적으로 지원하여 개발자가 구성 가능한 계좌 시스템, 제어 가능한 권한을 가진 자산 관리 로직, 그리고 중첩된 거버넌스 구조를 구축할 수 있도록 합니다.

RWA 분야에서 Vaulta는 기본적으로 지원되는 자산 보관, 규정 준수 화이트리스트, 계층적 계좌 권한, 그리고 감사 가능한 온체인 수익 분배 메커니즘을 포함한 완전한 종단 간 자산 토큰화 인프라를 제공합니다. 규정 준수 측면에서 Vaulta는 규제를 우회하지 않고 기존 규제 로직과 긴밀하게 연결됩니다. 내장된 권한 기반 운영 환경은 여러 규제 관할권에서 계좌 검토 및 자금 경로 모니터링을 지원합니다. 동시에 Vaulta는 감사 친화적인 원장 구조와 프로그래밍 가능한 규정 준수 규칙 세트를 구축하여 금융 기관이 통제력을 희생하지 않고도 다양한 지역의 금융 규제 요건을 충족할 수 있도록 했습니다.

행사 참석

BlockBeats가 주최한 [싱가포르 DTSP 법안의 실제 영향]에 게스트로 참석했습니다. https://x.com/BlockBeatsAsia/status/1933004478674059458

Cryptic이 주최한 [진정한 분산화가 VC 소유권 및 거버넌스 영향력과 공존할 수 있을까?] 공간에 참여했습니다. https://x.com/cryptic_web3/status/1937752659110613228?s=46

멘토로서 TDefi가 주관한 Web3 가속기 프로젝트의 4단계에 참여했습니다. https://x.com/tde_fi/status/1933868272925151536?s=46

심사위원으로서 KeyMapDAO가 주관한 [ETH Huangshan] 이벤트에 참여했습니다. https://x.chttps://x.com/keymapdao/status/1931323849347621021?s=46

게스트로서 Radarblock이 주관한 [The Left Curve] 인터뷰 프로그램에 참여했습니다. https://x.com/radarblock/status/1888899390523445605?s=46

참조 링크

Visa 스테이블코인 체인 데이터: https://visaonchainanalytics.com/transactions

비트코인 지배력: https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-dominance/

Sharplink: https://investors.sharplink.com/sharplink-gaming-expands-eth-treasury-holdings-to-188478

Strategy의 BTC 매수 데이터: https://www.strategy.com/purchases

Animoca의 IPO 뉴스: https://thedefiant.io/news/cefi/animoca-brands-plans-2025-ipo-hong-kong-or-middle-east-valued-6-billion

Hyperliquid 거래량: https://defillama.com/perps/hyperliquid

Hyperliquid 구조 기금 주소: https://hypurrscan.io/address/0xfefefefefefefefefefefefefefefefefefefe

Hyperliquid 거래 수수료 구조: https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/fees

원본 링크

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