ArkStream Capital: 암호화폐 VC가 BTC보다 더 좋은 성과를 내는 것이 왜 그렇게 어려울까?
원문 제목: "ArkStream Capital: 암호화폐 VC 부활 가이드 - 비트코인보다 수익률이 높기 어려운 이유"
원문 출처: ArkStream Capital
"웹 3(Web 3)"이라는 용어를 들어본 지 얼마나 되셨나요? "웹 3" 이야기에서 "암호화폐" 이야기로 돌아가면서 암호화폐 시장의 기관 투자자들은 극적인 변화를 겪고 있으며, 우리는 이 모든 것을 목격했습니다.
이러한 "내러티브 반전"의 결과로 비트코인과 이더리움은 계속해서 최고가를 경신하는 반면, 알트코인 시즌은 더디게 다가왔습니다. 상승을 기대하며 코인을 보유하는 것은 희망 사항일 수 있지만, 더 가혹한 현실은 다음과 같습니다. 2022년부터 1차 시장 투자 수익률의 전반적인 하락은 "빈티지 투자 이론"을 고수하는 VC 실무자와 투자자들에게 지속적으로 타격을 주고 있습니다. 이 글은 2022년 초부터 2025년 2분기까지 투자 및 자금 조달 데이터와 시장 구조 변화를 체계적으로 검토하여, 주요 암호화폐 시장에서 정점에 도달했던 호황에서 감소하는 수익률로의 극적인 전환의 근본적인 원인을 밝히고자 합니다. 두 가지 핵심 질문에 답하고자 합니다. 1. 암호화폐 VC는 현재 어떤 어려움에 직면하고 있습니까? 2. 새로운 순환적 역학을 고려할 때, 투자 기관은 이 시장에 어떻게 참여해야 합니까? 주요 시장의 장기 참여자인 ArkStream Capital은 2022년 정점 이후 시장이 급격한 자본 위축과 자금 조달 활동의 냉각을 경험하여 2023년에 저점을 기록했다는 것을 확인했습니다. 2025년 1분기에 전체 자금 조달 규모가 반등했지만, 증가는 주로 몇 차례의 메가 라운드에 집중되었습니다. 이러한 이상치를 제외하면 시장 활동은 여전히 침체되어 있습니다.
이와 함께 벤처 캐피털의 전략과 선호도도 변화하고 있습니다.
· 투자 단계가 초기 단계에서 후기 단계로 전환되고 있으며, 위험 감수 성향도 크게 감소하고 있습니다. 데이터에 따르면 초기 단계 자금 조달(시드 및 프리시드) 비중은 2022년부터 2023년 3분기까지 60% 이상을 유지했지만(72.78%로 정점), 이후 변동 및 감소세를 보였습니다. 2025년 1분기에는 초기 단계 자금 조달 비중이 2022년 이후 처음으로 50% 미만으로 떨어져 47.96%를 기록했습니다.
참고: 데이터 분석은 유럽, 미국 및 주요 거래소의 상위 암호화폐 VC 투자 사례를 기반으로 합니다. 선택된 샘플은 대표성을 갖췄지만 업계 전체를 포괄하지는 않습니다. 자세한 내용은 아래를 참조하십시오.
이번 수익률 하락은 금리 인상 사이클 동안의 유동성 부족 때문일 뿐만 아니라, 주요 암호화폐 시장의 근본적인 패러다임 변화를 반영한다고 생각합니다. 가치 평가 중심에서 가치 중심으로, 넓은 범위 투자에서 확실성 우선으로, 그리고 내러티브 쫓기에서 실행에 베팅하는 방향으로의 패러다임 전환이 그 예입니다. 이러한 패러다임 변화를 이해하고 적응하는 것은 향후 사이클에서 초과 수익률을 달성하기 위한 필수적인 전제 조건이 될 수 있습니다.
1차 시장 데이터 개요: 추세 및 주기 변화
글로벌 암호화폐 1차 시장 자금 조달 개요
1차 시장 투자 및 자금 조달 데이터는 혁신적인 아이디어를 지원하려는 시장의 의지를 보여주는 지표입니다. 투자 및 자금 조달 수치가 높을수록 해당 산업의 미래 발전에 대한 위험 자본 투자가 더 크다는 것을 나타냅니다. 탈중앙화 금융(DeFi)의 구성 가능한 레고, "읽고, 쓰고, 소유할 수 있는" 데이터를 지향하는 Web3 비전, 개인정보 보호, 분산 저장 및 확장성 분야의 지속적인 인프라 발전 등 모든 것은 이 시장에 대한 벤처 캐피털의 지속적인 투자에 달려 있습니다. 벤처 캐피털과 함께 인재 유입도 이루어지며, 1차 시장의 번영은 업계 내 혁신적이고 기업가적인 인재의 꾸준한 유입으로 반영되는 경우가 많습니다.
이 데이터는 2022년 1분기에 정점을 찍었으며, 단일 분기에 588건의 거래에 걸쳐 124억 달러가 조달되었습니다. 그러나 그 이후 시장은 급격히 악화되어 총 자금 조달과 활동이 모두 감소하는 지속적인 하락 사이클에 접어들었습니다. 2023년 4분기에는 분기별 자금 조달이 19억 달러로, 거래 건수는 255건으로 감소하여 사이클의 바닥을 쳤습니다. 2024년에 소폭 반등했지만, 전체 시장은 여전히 저조한 수준을 유지하고 있습니다.
2025년 1분기 자금 조달 데이터는 표면적으로는 회복 조짐을 보였습니다. 분기별 총 자금 조달은 52억 달러로 반등했고, 거래 건수는 271건으로 증가했습니다. 그러나 이러한 "회복"은 세부적인 분석을 견뎌내기 어렵습니다. 이번 분기 동안 아부다비 국부펀드 MGX의 바이낸스에 대한 전략적 투자(약 20억 달러)는 전체 투자액의 40% 이상을 차지했는데, 이는 단일 사건으로 인한 상당한 이례적인 수치입니다. 더욱이 월드 리버티 파이낸셜의 5억 5천만 달러 규모 ICO는 전체 수치를 상당히 부풀렸습니다. 이러한 대규모 투자를 제외하면, 1분기 암호화폐 기반 프로젝트들이 실제로 조달한 자금은 약 26억 5천만 달러에 불과했습니다. 이러한 하락세는 2025년 2분기까지 지속되었습니다. 예를 들어, 샤프링크, 비트마인, 디지털 에셋, 월드 리버티 파이낸셜과 같은 프로젝트의 투자 라운드는 별도로 다루어야 하며 암호화폐 벤처 캐피털 시장의 일반적인 관행으로 간주되어서는 안 됩니다. 2025년 1분기부터 암호화폐 기반 벤처 캐피털과 전통 금융 간의 명확한 괴리가 나타났습니다. 암호화폐 기반 벤처 캐피털은 지속적으로 위축된 반면, 전통 금융은 주식 시장에 뛰어들어 막대한 투자를 단행했습니다. 이러한 겉보기에 성장세의 이면에는 위험도가 낮은 프로젝트에 대한 자본 집중이 가속화되고 있으며, 전반적인 벤처 캐피털 활동은 실질적으로 회복되지 않았습니다.
그림: 2022년 ~ 현재 분기별 자금 조달
데이터 출처: RootData의 자금 조달 데이터 대시보드
이러한 하락 추세는 비트코인 시장 점유율과 명확한 음의 상관관계를 보여줍니다. 비트코인은 2023년 초부터 상당한 성장을 보였지만, 1차 시장 자금 조달 활동은 이에 맞춰 회복되지 않아 BTC 가격 상승과 벤처 캐피털 투자 증가라는 역사적 추세가 깨졌습니다.
그림: 비트코인 시가총액 점유율, 2022년 ~ 현재
즉, 알트코인 시장의 인기는 더 이상 비트코인 가격에 의해서만 결정되지 않습니다. 오히려 비트코인 가격이 상승함에 따라 알트코인에 대한 시장의 신뢰도는 꾸준히 하락하고 있습니다. 2022년 하락은 거시경제적 후퇴를 반영한 것이고, 2023년 저점은 시장 신뢰도의 붕괴를 반영한 것입니다. 2025년 1분기 반등은 주로 전략적 가치나 강력한 자본 해자를 가진 개별 프로젝트들이 주도했으며, 이는 발행 시장에서 "선택적 집중"의 새로운 국면을 예고하고 있습니다. "백화 꽃 피우기" 시대는 끝났고, "웹 3"라는 내러티브의 물결도 잦아들고 있습니다. VC들에게 이는 "넓은 그물을 던지는" 시대가 사라지고 있음을 의미하며, 확실성 재평가, 강화된 펀더멘털 스크리닝, 그리고 출구 경로 평가가 새로운 패러다임으로 부상하고 있습니다. 전체 수익률 감소와 비트코인의 상승, 그리고 자본 부족이라는 배경 속에서 VC들은 더 이상 거시경제적 강세장의 자연스러운 상승세에 의존할 수 없습니다. 대신, 투자자들의 안정적인 수익률에 대한 높은 수요를 충족하기 위해 기술적 장벽, 비즈니스 모델의 회복력, 그리고 실질적인 사용자 가치에 집중해야 합니다. 주류 기관 투자 활동 분석 전체 시장이 기대치에 미치지 못하는 상황에서, 암호화폐 시장에서 여전히 활동 중인 VC들은 생존을 위해 전략을 전환해야 했습니다. "모든 길은 로마로 통한다"는 접근 방식에서 더 큰 확실성을 갖춘 보다 고정적인 접근 방식으로 전환하는 것입니다. 첫째, 투자 라운드 선호도가 초기 단계 프로젝트에서 후기 단계 프로젝트로 이동하고 있습니다. 2025년 1분기에 초기 단계 자금 조달 라운드의 비중은 2022년 이후 처음으로 50% 미만으로 감소했습니다. 이러한 변화는 출구 경로에 대한 불확실성이 커지고 선도 프로젝트의 자원 독점이 심화되는 가운데, 기관들이 확실성에 대한 선호도가 크게 증가하고 있으며, 검증된 제품과 명확한 수익원을 가진 성숙한 프로젝트에 투자하는 것을 선호하고 있음을 보여줍니다. 한편, 프리시드(PreSeed) 및 시드(Seed) 단계 자금 조달 라운드의 비중은 감소했습니다. 전반적으로 비교적 건전한 수준을 유지하고 있으며, 이는 초기 단계 스타트업의 지속적인 활력을 보여주는 반면, 자금 조달 기준은 크게 증가했습니다.
그림: 분기별 펀딩 라운드 분포(%)
데이터 출처: RootData에서 수집한 펀딩 기록, 분기 및 라운드별로 그룹화 및 요약
둘째, 투자 트랙 선호도가 더욱 집중되고 있습니다. 2024년 1분기부터 소셜, 게임, NFT, DAO와 같은 암호화폐 기반 비금융 애플리케이션 분야의 펀딩 프로젝트 비중이 처음으로 50% 미만으로 감소하면서 "개념 중심"이라는 관점이 쇠퇴했습니다. 그 대신 DeFi 및 인프라 분야가 다시 주목받으며 프로토콜의 실용적인 적용 가치와 지속 가능한 수익 잠재력을 강조하고 있습니다. 자본의 초점은 소비자 중심의 관점으로부터 비즈니스 중심 모델을 갖춘 플랫폼 기반 프로젝트로 이동하고 있습니다. 동시에 CeFi 트랙은 시장 내 존재감이 낮음에도 불구하고 자금 조달 규모는 항상 높은 수준을 유지해 왔습니다. 이는 현금 흐름이 많은 사업으로서 자금 조달 수요가 여전히 자본에 의해 인식되고 있음을 보여줍니다.
그림: 분기별 부문 자금 조달 추세
데이터 출처: RootData, 각 부문별 자금 조달 데이터
이러한 투자 선호도 변화의 또 다른 영향은 기업가들이 선택할 수 있는 선택지가 크게 줄었다는 것입니다. 암호화폐 업계에서 사업을 시작하는 것이 과거에는 주관식 시험이었다면, 이제는 인프라, DeFi, RWA만 선택 가능한 "제안된 에세이"를 작성하는 것과 같습니다. 궁극적으로 경쟁은 기존 비즈니스 모델 내에서 누가 적오션을 돌파할 수 있느냐에 달려 있습니다.
VC의 경우 이러한 추세는 투자 연구 시스템에서 산업 구조의 변화를 면밀히 모니터링하고, 시간과 리소스를 동적으로 재할당하고, 단기적인 트래픽 생성 프로젝트보다는 가치 포착 능력이 뛰어난 프로젝트를 우선시해야 함을 의미합니다.
프로젝트 수명 주기 및 종료 창 분석
프로젝트 TGE 및 FDV
프로젝트 데이터 참고: 이 분석은 a16z, Coinbase Ventures, Multicoin Capital, YZi Labs, OKX Ventures, Polychain Capital, Paradigm, Pantera Capital을 포함하여 유럽과 미국 및 거래소의 최고 암호화폐 VC 투자를 샘플로 사용합니다. (출처 데이터는 부록 표에서 확인할 수 있습니다: VC 투자, 바이낸스에 상장된 VC: 현물 수익률, 바이낸스에 상장된 VC: 현물 수익률 피벗.)데이터 스크리닝 기준: · 투자 횟수 우선순위: 동일한 프로젝트가 여러 라운드의 자금 조달을 거칠 수 있으며, 라운드별 가치 평가는 크게 다를 수 있어 투자 수익에 직접적인 영향을 미칩니다. 따라서 투자 활동을 보다 정확하게 반영하기 위해 동일 프로젝트에 대한 여러 라운드의 자금 조달을 별도의 투자로 간주합니다. · 바이낸스 프로젝트 우선순위: 세계 최대 거래소 중 하나인 바이낸스는 광범위한 유동성과 시장 커버리지를 제공합니다. 시장 성과를 보다 종합적으로 반영하기 위해 바이낸스에 현물 거래로 상장된 프로젝트만 스타 프로젝트로 간주합니다. · 데이터 정확성: 토큰 발행 후 공개된 투자는 장외(OTC) 거래로 간주되며, 통계적 정확성과 일관성을 보장하기 위해 벤처 캐피털 범주에 포함되지 않습니다. · 데이터 차원 부족 제외: 투자 금액과 가치를 공개하지 않는 프로젝트는 데이터 차원 부족으로 인해 통계 계산에서 제외됩니다. 주요 암호화폐 시장에서 프로젝트 가치 평가는 VC 수익에 영향을 미치는 주요 변수입니다. 특히 토큰 생성 이벤트(TGE) 이후 토큰 가격의 시장 성과는 엑시트 효율성의 핵심 지표가 되었습니다. 그러나 지난 10년간 프로젝트 가치 평가 또는 완전 희석 가치 평가(FDV)에 기반한 암호화폐 산업의 자금 조달 방식은 현재 사이클에서는 더 이상 효과적이지 않습니다. 이로 인해 장부상 예상 수익률의 수십 배 또는 수백 배를 창출할 수 있었던 투자가 엑시트 시점에는 무시할 수 있는 수준으로 떨어지는 결과를 초래합니다. 한편, 프로젝트 실패는 기존 VC와 암호화폐 VC 모두에게 흔한 일입니다. VC의 경우, 몇몇 스타 프로젝트에서 높은 수익을 얻는 것만으로도 전체 수익을 크게 높일 수 있습니다. 따라서 VC 성과를 측정하는 핵심 지표는 투자 성공률이 아니라, 해당 스타 프로젝트를 제대로 활용했는지 여부입니다. 프로젝트의 출시 후 FDV, 초기 FDV, 최고 FDV, 현재 FDV를 분석하고, 공개 정보를 기반으로 투자 기관의 초기 비용과 비교하여 투자 수익률을 더욱 정밀하게 측정했습니다. 
그림: 투자 수익률 배수 위 그림은 주류 VC 지원 프로젝트의 토큰 시장 이후 성과를 보여주며, 현재 투자 수익률 환경의 심각성을 강조합니다. 초기 FDV/비공개 가치 평가, 최고 FDV/비공개 가치 평가, 그리고 현재 FDV/비공개 가치 평가 비율을 비교하면 상당수의 투자 사례에서 현재 FDV가 비공개 가치 평가보다 낮거나, 심지어 상당히 낮음을 명확히 알 수 있습니다. 또한, 초기 FDV/비공개 가치 평가와 최고 FDV/ 가치 평가 모두에서 초과 수익을 달성한 프로젝트의 수는 시간이 지남에 따라 급격히 감소했습니다.
통계 결과에 따르면 75개 투자 사례와 42개 프로젝트(자세한 데이터는 부록 참조) 중에서 다음과 같은 결과가 나타났습니다.
· 개시 FDV/사모펀드 평가액이 100%를 초과하는 프로젝트가 71개/40개였으며, 이 중 28개/18개 프로젝트의 개시 FDV 수익률이 1000%를 초과했습니다.
· 최대 FDV/사모펀드 평가액이 100%를 초과하는 프로젝트가 73개/41개였으며, 이 중 46개/29개 프로젝트의 최대 FDV 수익률이 1000%를 초과했습니다. 그러나 현재 FDV/사모펀드 가치평가(PEF)가 1000%를 초과하는 투자는 6개, 프로젝트는 4개에 불과하며, FDV/사모펀드 가치평가가 100% 미만인 투자는 24개, 프로젝트는 18개로, 각각 전체의 32%와 42.85%를 차지합니다. 이는 투자의 거의 3분의 1, 프로젝트의 40% 이상이 사모펀드 투자 라운드에서 기대 가치에 미치지 못하고 있음을 의미합니다. 특히, 유동성이 높은 바이낸스 거래소에 상장된 후에도 일부 주요 프로젝트는 여전히 높은 사모펀드 가치평가를 달성하지 못하고 있습니다. 이러한 현상은 현재 시장 환경이 프로젝트 가치평가에 가하는 심각한 어려움을 반영하며, 투자자 수익률 하락 압력을 시사합니다. 더욱이, 주요 거래소에서 일반적으로 시행하는 "1+3" 락업 기간(1년 락업 후 3년의 선형 락업 해제)을 고려할 때, 투자자들이 궁극적으로 회수할 수 있는 자금 규모는 매우 제한적입니다. 이는 일부 프로젝트가 초기 시장 가치 평가에서 높은 성과를 거두었음에도 불구하고, 이후의 성과는 투자자 기대치를 충족하지 못한다는 것을 더욱 잘 보여줍니다. 이러한 "부풀려진 장부가치"는 특히 1차 암호화폐 시장에서 만연합니다. 프로젝트들은 초기 자금 조달 단계에서 더 나은 가치 평가와 조건을 확보하기 위해 높은 FDV(장부가치) 가격을 사용하는 경우가 많습니다. 그러나 토큰이 TGE(Turning Point General Equity) 유통 단계에 진입하면 시장 수요 부족과 지속적인 토큰 공급량 증가로 인해 초기 가치 평가 기대치를 유지하기 어려워지고, 이는 급격한 가격 하락으로 이어집니다. 데이터에 따르면 많은 프로젝트의 실제 유통 시장 가치가 사모펀드 투자 라운드 진입 당시 가치 평가보다 오랫동안 낮았으며, 이는 VC의 엑싯 배수를 직접적으로 압박합니다. 본질적으로, 높은 FDV는 두 가지 핵심 문제를 감추는 경우가 많습니다. 실제 시장 유동성이 부족한 "장부가치"는 2차 시장에서 현금화하기 어렵게 만듭니다. 또한, 토큰 발행 계획이 시장 수요와 크게 동떨어져 있어 TGE 이후 급격한 매도세를 초래하고, 이는 가격을 더욱 억제합니다.
VC의 경우, FDV가 여전히 1차 시장 투자에서 핵심 가격 결정 기준으로 사용된다면, 프로젝트의 달성 가능한 유동성 수익을 상당히 과대평가할 수 있으며, 따라서 투자 포트폴리오의 장부 가치도 과대평가될 수 있습니다.
따라서 현재 시장 사이클에서 프로젝트 가치 평가는 토큰 경제 모델의 내재적인 폐쇄 루프 설계, 수요와 공급의 역동적 균형, 락업 해제 주기, 그리고 TGE 이후 실제 매수자 유동성 지원과 같은 근본적인 요소로 회귀해야 합니다. FDV는 "가치 상한선"이 아닌 "위험 상한선"으로 간주되어야 한다고 생각합니다. FDV가 높을수록 현금화의 어려움이 커지고 투자 수익률 할인 위험이 커집니다. "높은 FDV 프리미엄"에서 "매각 가능한 순환 가치의 실질적인 실현"으로 초점을 옮기는 것은 이 시점에서 VC 투자 방법론의 필수적인 발전입니다. 주요 거래소 상장 프로젝트의 성과 주요 암호화폐 시장에서 주요 거래소 상장은 한때 프로젝트 성공의 신호이자 VC의 투자 회수 기회로 여겨졌습니다. 그러나 이러한 "부양 효과"는 분명히 약해지고 있습니다. 2022년 1월부터 2025년 6월까지 여러 거래소에 상장된 프로젝트의 가격 변동을 분석한 결과, 거래소별 상장 성과에 상당한 차이가 있음을 알 수 있습니다. 그러나 공통적인 추세는 대다수 프로젝트가 상장 직후 급격한 가격 하락을 경험했으며, 때로는 발행가보다 낮아지기도 했다는 것입니다. 이는 거래소가 토큰 가격에 미치는 영향력이 약해지고 있음을 보여줍니다. 아래 차트는 2022년부터 2025년 2분기까지 바이낸스에 상장된 현물 프로젝트의 가격 변동을 보여줍니다.
그림: 2022년 이후 바이낸스 상장 성과 이러한 "급등 후 하락" 현상은 과도한 IPO 전 인센티브와 인위적으로 조성된 유동성 과다 때문입니다. 일부 프로젝트는 대규모 에어드랍이나 "포인트 마이닝"을 통해 TVL(총 가치 평가액)과 사용자 관심을 빠르게 증가시키지만, 이는 초기 TGE(토큰 공개 거래) 기간 동안 상당한 매도 압력을 유발하기도 합니다. 예를 들어, 베라체인(Berachain) 프로젝트는 올해 TGE 이후 사용자 유지율이 급격히 감소하여 토큰 가격이 급락했습니다. 더 중요한 것은, 거래소 상장이 더 이상 프로젝트 가치 평가 주기의 "종착점"이 아니라, 프로젝트의 시장 성과를 지속적으로 시험하는 수단이 되었다는 점입니다. 바이낸스는 2025년 상장 전략을 조정하여 알파 플랫폼을 조기 출시하고, 상장된 프로젝트의 활동, 유동성, 가격 안정성을 평가하는 데 중점을 둔 더욱 높은 수준의 추적 메커니즘을 도입했습니다. 실제 사용자 증가와 장기적인 내러티브 지속성을 유지하지 못하는 프로젝트는 상장 기회를 확보하더라도 소외되거나 심지어 상장 폐지될 위험이 있습니다.이러한 추세는 1차 시장의 유동성 회수 기간이 "노드 중심"에서 "프로세스 중심"으로 전환되고 있음을 시사합니다. 단기적인 가치 회복 기간을 마련하기 위해 상장에만 의존하는 모델은 실패하고 있습니다. VC의 경우, 장기적인 투자 후 지원과 가치 확보가 필요합니다. 프로젝트는 단일 이벤트 중심의 "가치 실현"에 의존하기보다는, 탄탄한 제품 역량과 시장 검증을 통해 2차 시장에서 토큰 성과를 지속적으로 지원해야 합니다. 자금 조달부터 토큰 발행(TGE)까지의 주기 및 TGE 성공률. 프로젝트 데이터 설명: 이 분석은 Coinbase Ventures, Multicoin Capital, YZi Labs, OKX Ventures, Polychain Capital, Pantera Capital을 포함한 유럽, 미국 및 거래소의 주요 암호화폐 VC 투자를 샘플로 사용합니다. (출처 데이터는 부록 표 'VC 포트폴리오 실패 및 미상장률'을 참조하십시오.)데이터 스크리닝 기준:
· 투자 건수 우선순위: 동일한 프로젝트가 여러 라운드의 자금 조달을 거칠 수 있으며, 각 라운드별 가치 평가는 투자 수익에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자 활동을 더욱 정확하게 반영하기 위해 동일한 프로젝트에 대한 여러 라운드의 자금 조달을 별도의 투자로 간주합니다.
· 바이낸스 프로젝트 우선순위: 세계 최대 거래소 중 하나인 바이낸스는 광범위한 유동성과 시장 커버리지를 제공합니다. 시장 성과를 보다 포괄적으로 반영하기 위해, 바이낸스에 현물 거래로 상장된 프로젝트만 스타 프로젝트로 간주합니다.
· 데이터 정확성: 토큰 발행 후 공개된 투자는 장외(OTC) 거래로 간주되며, 통계적 정확성과 일관성을 보장하기 위해 벤처 캐피털 범주에 포함되지 않습니다.
· 데이터 차원 부족 제외: 투자 금액과 가치를 공개하지 않는 프로젝트는 데이터 차원 부족으로 인해 통계 계산에서 제외됩니다.
앞 단락에서 제시된 데이터는 스타 프로젝트의 최종 성과가 종종 실망스럽다는 것을 보여줍니다. 다른 대부분의 프로젝트는 어떨까요? 암호화폐 VC를 통해 가치를 회복할 수 있을까요? 이러한 상향식 산업에서, 처음에는 주목받지 못하다가 시간이 지나서야 가치를 실현한 "잠재적 주식"이 최종 승자가 될 가능성이 높을까요? 답은 낙관적이지 않습니다. 이러한 프로젝트에 투자하는 투자자들이 적절한 투자 회수 경로를 찾지 못할 가능성이 더 큽니다.
기존 벤처 캐피털의 경우, 시드 라운드는 일반적으로 6~12개월, 시리즈 A 라운드는 9~18개월이 소요됩니다. 암호화폐 업계에서는 토큰 모금 메커니즘의 유연성(ERC-20 및 BEP-20의 빠른 도입 등) 덕분에 초기에는 "며칠 내 모금, 몇 주 내 토큰 판매(TGE)"라는 극단적인 모델이 존재했습니다. 그러나 규제 압력이 증가하고 시장이 점차 냉각됨에 따라 프로젝트 개발자들은 제품 완성도와 사용자 증가에 더욱 집중하기 시작했으며, 암호화폐 프로젝트의 모금에서 토큰 판매(TGE)까지 걸리는 평균 시간이 크게 증가하고 있습니다.
출시 주기가 길어질수록 프로젝트 준비는 더 잘되지만, 프로젝트 품질은 근본적으로 향상되지 않았습니다. 코인게코(Coingecko)의 데이터에 따르면 2021년 이후 시가총액 1,500위 미만인 17,663개 암호화폐의 거래량은 거의 제로에 가깝습니다. 이는 많은 프로젝트가 실질적인 가치와 지속 가능한 시장 생존력을 갖추지 못했음을 시사합니다. 더욱 우려스러운 것은 풀뿌리 프로젝트뿐만 아니라 기관 투자 프로젝트에서도 여전히 높은 실패율이 지속되고 있다는 것입니다. 데이터에 따르면 2024년까지 VC 지원 프로젝트의 약 20.8%가 운영을 중단했으며, 상위 기관들조차 예외는 아니었습니다. 예를 들어, 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures)가 지원하는 프로젝트의 실패율은 21.6%에 달했고, 폴리체인 캐피털(Polychain Capital)이 지원하는 프로젝트의 실패율은 무려 26.72%에 달했습니다. 이러한 현상은 현재 시장의 암호화폐 프로젝트 심사 메커니즘이 여전히 개선되어야 하며, 기관 투자의 성공률을 시급히 개선해야 함을 시사합니다.
그림: VC 포트폴리오 실패 및 미상장률
더욱이, 자금 조달 규모와 프로젝트 생존율 사이에 상당한 양의 상관관계가 있음에도 불구하고, 5천만 달러 이상의 자금을 조달한 많은 스타 프로젝트들이 여전히 중단되고 있습니다. 예를 들어, 1,350만 달러를 조달한 Mintbase, 3천만 달러를 조달한 MakersPlace, 그리고 2,100만 달러를 조달한 Juno는 모두 운영을 중단했습니다. 이는 충분한 자본만으로 프로젝트 성공을 완전히 보장할 수 없음을 보여줍니다. 시장 환경, 운영 역량, 제품 경쟁력과 같은 요인 또한 중요합니다.
이러한 변화는 VC 투자 전략에 대한 요구를 더욱 증가시켰습니다. 기존의 "선 TGE, 후 구축"이라는 가속화된 모델에서 보다 완화된 "선 마무리, 후 IPO" 방식으로 전환됨에 따라, 프로젝트는 상장 전에 더 긴 검증 기간을 거쳐야 합니다. 반면 투자자는 투자 후 생존율과 회수 가능성을 높이기 위해 프로젝트의 기술적 역량, 팀 실행력, 그리고 제품-시장 적합성을 더욱 심층적으로 평가해야 합니다.
1차 시장 투자 수익률 감소
수익률 감소에 대한 구조 분석
1차 암호화폐 시장의 투자 수익률이 크게 감소한 것은 금리 인상 주기 동안의 유동성 부족뿐만 아니라 여러 구조적 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다. 이러한 변화는 시장의 운영 논리에 심각한 영향을 미쳤고 투자 기관의 전략에 새로운 과제를 제기했습니다.
비트코인의 사이펀 효과와 알트코인의 딜레마
최근 몇 년 동안 자본 흐름의 분화가 더욱 두드러졌습니다. 비트코인의 시가총액 점유율은 2023년 초 약 40%에서 꾸준히 상승하여 2024년에는 55%를 반복적으로 돌파하며 시장 유동성의 절대적인 지배자가 되었습니다. 한편, 2024년 1월 승인 이후 미국 현물 비트코인 ETF는 1,000억 달러 이상의 운용자산(AUM)을 유치했고, 순유입액은 307억 달러를 넘어섰습니다. (이미지: 2024년 비트코인 현물 ETF 순유입 총액) 이와는 대조적으로, 주요 암호화폐 시장은 여전히 부진한 모습을 보이고 있습니다. 2024년 한 해 동안의 총 자금 조달액은 98억 9,700만 달러에 그쳐 2022년 같은 기간의 286억 달러보다 현저히 감소했습니다. "비트코인 상승 후 알트코인 붐"이라는 기존의 상관관계는 무너졌습니다. 자금은 현재 비트코인에 과도하게 집중되어 있는 반면, 알트코인 시장은 심각한 손실을 겪고 있습니다. 이러한 현상은 기존 금융 기관의 위험 감수 성향을 반영합니다. 블랙록이나 피델리티와 같은 기관이 운용하는 ETF를 통해 유입된 규정 준수 자금은 주로 저위험 자산 배분에 대한 고객의 수요를 충족합니다. 이러한 자금은 비트코인을 "웹 3.0"으로 가는 관문이 아닌 "디지털 금"으로 여기며, 위험성이 높은 알트코인이나 초기 단계 프로젝트로는 거의 유입되지 않습니다. 한편, "웹 3.0"이라는 담론은 점차 약해지고 있습니다. 한때 인기를 누렸던 게임파이(GameFi)나 소셜파이(SocialFi) 같은 분야는 경제 모델의 붕괴와 사용자 이탈로 매력을 잃었고, 시장은 비트코인의 검증된 가치 저장 능력에 주목하기 시작했습니다. 이러한 구조적 변화로 인해 비트코인은 자본의 주요 투자처가 되었지만, 알트코인 시장은 방대한 프로젝트 공급과 가치 평가를 감당하는 데 어려움을 겪고 있습니다.섹터 선택의 수렴
암호화폐 시장의 투자 선호도는 VC의 "확실성" 추구를 반영하여 크게 변화했습니다. 2025년 1분기에는 초기 단계 자금 조달 비율이 처음으로 50% 미만으로 감소하여 성숙 단계에 있는 프로젝트에 대한 선호가 나타났습니다. 이는 최대 68.75%의 프로젝트가 출시에 실패했고, 일부 최상위 기관 투자 프로젝트의 실패율이 80%에 육박했기 때문입니다. 투자 회수의 어려움으로 인해 VC는 자본 효율성을 재평가하고 명확한 비즈니스 모델과 경쟁력 있는 해자를 갖춘 프로젝트를 우선시해야 합니다.
섹터 선택 또한 수렴되고 있습니다. 2024년 1분기부터 소셜, 게임, NFT와 같은 "개념 중심" 분야가 쇠퇴하고 DeFi와 인프라 분야가 부활하면서 VC의 중점이 실용적인 응용 가치와 지속 가능한 수익으로 전환될 것입니다.이러한 추세는 기업가 정신의 길을 개방형에서 과제 중심의 길로 변화시켰습니다. 인프라, DeFi, RWA와 같은 소수의 분야만이 경쟁력을 유지하고 있습니다. 궁극적으로 경쟁은 누가 이 혼잡한 시장에서 벗어날 수 있느냐에 달려 있습니다. 시장 선택의 집중은 자본 파편화를 심화시켰을 뿐만 아니라 전체 수익률도 저하시켜 VC 투자 수익률 감소의 주요 요인이 되었습니다. VC는 시장의 확실성 요구를 충족하기 위해 투자 및 연구 시스템을 역동적으로 조정하고, 심층적인 가치 확보에 집중해야 합니다. 높은 프로젝트 실패율과 비효율적인 자본 전환. 시장 주기가 길어지면서 프로젝트는 준비할 시간이 더 많아졌지만, 프로젝트 품질은 근본적인 개선을 보이지 못했습니다. 데이터에 따르면 2022년 이후 Coingecko가 기록한 17,663개 암호화폐 자산 중 시가총액 1,500위권 이하에 속하는 많은 코인의 거래량은 거의 0에 가깝습니다. 이는 대부분의 프로젝트가 실질적인 가치와 활력을 잃었음을 보여줍니다. 더욱 우려스러운 것은 주류 기관의 지원을 받는 프로젝트의 높은 실패율입니다. 2024년까지 VC 지원 프로젝트의 약 20.8%가 운영을 중단했습니다. 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures)와 폴리체인 캐피털(Polychain Capital)과 같은 주요 기관의 실패율은 각각 21.6%와 26.72%에 달했습니다. 이는 우수한 자본과 자원이 실패 위험을 효과적으로 완화하지 못했음을 보여줍니다. 민트베이스(Mintbase)는 1,350만 달러를, 메이커스플레이스(MakersPlace)는 3,000만 달러를 유치하는 등 상당한 자금을 확보한 스타 프로젝트들조차 폐쇄에 직면했습니다. 이러한 사이클은 높은 탈락률로 시장을 정리했고, 투자자들의 기대치를 높였습니다. "선 TGE 후 구축" 방식에서 "선 검증 후 상장" 방식으로 전환하는 것입니다. 프로젝트의 기술적 역량, 팀의 회복력, 그리고 시장 적합성을 면밀히 검토해야만 자본과 현재 사이클이라는 두 가지 압력을 헤쳐나갈 수 있는 진정으로 회복력 있는 프로젝트를 파악할 수 있습니다.
상장이 곧 성공은 아니다: 가치 평가 버블과 엑싯 딜레마
주요 거래소 상장은 한때 암호화폐 프로젝트 성공과 투자 회수의 상징이었지만, 이러한 효과는 점차 사라지고 있습니다. 데이터에 따르면 현재 투자의 32.89%, 프로젝트의 42.85%가 사모펀드 가치 평가보다 낮은 FDV를 보유하고 있습니다. 더욱이 현재 FDV/사모펀드 가치가 1000%를 초과하는 프로젝트들은 0%에 도달했는데, 이는 높은 FDV 가치로 인한 시장의 심각한 어려움을 반영합니다.
프로젝트들은 초기에 높은 FDV 자금 조달을 통해 장부상 프리미엄을 창출했지만, 토큰 발행 계획이 시장 수요와 맞지 않아 매도 압력이 누적되고 가격이 급격히 하락했습니다. 일부 프로젝트는 유동성 확보를 위해 에어드랍이나 인센티브 메커니즘을 활용했지만, 사용자 유지와 장기적인 내러티브를 유지하는 데 어려움을 겪었고, 결국 토큰 가격 폭락을 초래했습니다.
더욱이 거래소 상장은 "가치 실현 노드"에서 "장기 성과 테스트"로 전환되었습니다. 바이낸스와 같은 주요 거래소는 상장 기준을 강화하여 프로젝트가 실질 성장과 가격 안정성을 유지하도록 요구하고 있으며, 이는 상장 폐지 위기에 처했습니다. 이로 인해 단기 가치 회복 기간이 무산되어 투자 회수가 프로젝트의 장기적인 시장 성과에 점점 더 의존하게 되었습니다. 이러한 딜레마는 높은 FDV의 내재적 위험을 드러냅니다. 유동성 부족과 토큰 경제 불균형을 은폐하는 동시에 투자 수익률을 저하시키는 것입니다. VC는 폐쇄형 토큰 경제 설계와 실제 시장 수요에 집중하여 펀더멘털로 돌아가야 합니다. 탄탄한 제품력과 시장 검증만이 프로젝트의 장기적인 가치를 유지하고, 회수 시점에 장부상의 자산이 허상이 되는 것을 방지할 수 있습니다.압박한 거시경제 환경과 벤처 캐피털의 후퇴
2022년 3월 이후 연방준비제도(Fed)는 지속적으로 금리를 인상하여 1년 반 만에 연방기금금리를 5.25~5.50%로 끌어올렸습니다. 동시에 2023년 하반기에는 10년 만기 미국 국채 수익률이 4.5%를 돌파하며 무위험 자산의 매력을 크게 높이고 고위험 자산 투자의 기회비용을 증가시켰습니다. 이 기간 동안 글로벌 자본 시장의 위험 감수 성향은 크게 감소했고, 암호화폐 프로젝트와 같은 고위험 분야에 대한 재정 지원도 크게 감소했습니다.
고금리 환경은 암호화폐 프로젝트의 가치 평가와 투자 수익에 심각한 영향을 미쳤습니다. 첫째, 고금리는 미래 수익에 대한 할인율을 높입니다. 즉, 장기 성장이나 토큰 가치에 의존하는 암호화폐 프로젝트의 기대 수익률은 할인 비용 증가로 인해 하락하게 되며, 이는 세컨더리 시장에서 프로젝트 가치 평가를 직접적으로 압박하게 됩니다. 동시에 미국 국채와 같은 무위험 자산의 수익률이 4.5%를 초과함에 따라 투자자들은 저위험 고수익 자산을 선호하고 고위험 암호화폐 프로젝트에 대한 투자를 줄이고 있습니다. 이러한 자본 흐름의 변화는 암호화폐 스타트업의 자금 조달 능력을 더욱 약화시켜 많은 프로젝트가 충분한 자본을 확보하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 더욱이, 낮은 가치 평가와 세컨더리 시장의 자금 감소는 투자자들이 시장을 통해 고수익 엑싯을 달성하기 어렵게 만들었습니다. 이러한 투자 수익률 감소는 VC 펀드 수익률에 영향을 미칠 뿐만 아니라 암호화폐 부문에 대한 시장의 신뢰도 떨어뜨립니다. VC의 생명선: "홈런" 수익이 상당한 손실을 상쇄할 수 있을까요? 프로젝트 데이터 설명: 본 분석은 a16z, Coinbase Ventures, Multicoin Capital, YZi Labs, OKX Ventures, Polychain Capital, Paradigm, Pantera Capital 등 유럽, 미국 및 거래소의 주요 암호화폐 VC 투자를 샘플로 사용합니다. (출처 데이터는 부록 표 "VC 투자, 바이낸스 VC 지원 상장: 현물 수익률" 및 "바이낸스 VC 지원 상장: 현물 수익률 피벗"을 참조하십시오.)데이터 스크리닝 기준: · 투자 횟수 우선순위: 동일한 프로젝트가 여러 라운드의 자금 조달을 거칠 수 있으며, 라운드별 가치 평가는 크게 다를 수 있어 투자 수익에 직접적인 영향을 미칩니다. 따라서 투자 활동을 보다 정확하게 반영하기 위해 동일 프로젝트에 대한 여러 라운드의 자금 조달을 별도의 투자로 간주합니다. · 바이낸스 프로젝트 우선순위: 세계 최대 거래소 중 하나인 바이낸스는 광범위한 유동성과 시장 커버리지를 제공합니다. 시장 성과를 보다 종합적으로 반영하기 위해 바이낸스에 현물 거래로 상장된 프로젝트만 스타 프로젝트로 간주합니다. · 데이터 정확성: 토큰 발행 후 공개된 투자는 장외(OTC) 거래로 간주되며, 통계적 정확성과 일관성을 보장하기 위해 벤처 캐피털 범주에 포함되지 않습니다. · 데이터 차원 부족 제외: 투자 금액과 가치를 공개하지 않는 프로젝트는 데이터 차원 부족으로 인해 통계 계산에서 제외됩니다.
벤처 캐피털 부문에서는 높은 실패율이 일반적입니다. VC 펀드의 성공 여부는 프로젝트 실패를 피하는 것보다 포트폴리오에서 한두 개의 "홈런" 프로젝트를 만들어낼 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 이러한 성공적인 프로젝트는 최소 10배, 또는 그 이상의 수익을 창출해야 0으로 끝난 수많은 다른 프로젝트의 손실을 상쇄하고 궁극적으로 펀드의 전반적인 수익성을 확보할 수 있습니다.
현재 암호화폐 시장에서 바이낸스 현물 거래에 성공적으로 상장하는 것은 프로젝트의 진정한 "성공" 여부를 측정하는 기준이 되었습니다. 따라서 1차 시장 투자 수익률을 평가할 때 핵심 질문은 "프로젝트가 실패할 것인가?"에서 "투자된 프로젝트 포트폴리오 중 몇 퍼센트가 궁극적으로 바이낸스에 상장될 것인가?"로 바뀔 수 있습니다. 이러한 프로젝트의 수익률이 출시 실패로 인한 상당한 손실을 상쇄하기에 충분할 것인가?" 투자 건수와 프로젝트 수를 모두 측정하는 거시적 데이터를 사용하여 투자에서 바이낸스 상장까지 이어지는 잔혹한 깔때기 모양의 선별 과정을 살펴보겠습니다. 757개의 고유한 프로젝트를 대표하는 1,026개 투자 포트폴리오를 예로 들어보면, 전반적인 성과는 다음과 같습니다. 대부분의 투자는 휴면 상태(TGE 미실시)입니다. 전체 투자 중 747개(72.8%), 즉 584개 프로젝트(77.1%)가 TGE(토큰 생성 및 거래소 상장)를 완료하지 못했습니다. 즉, 70% 이상의 투자 및 프로젝트가 아직 상장되지 않은 채 장부에 남아 있으며, 상당한 불확실성에 직면해 있습니다. 소수의 프로젝트가 성공적으로 "론칭"(TGE 완료)되었습니다.173개 프로젝트(22.9%)에 해당하는 279개 투자(27.2%)만이 시간 생성 진입(TGE)을 성공적으로 완료하고 2차 시장에 진입했습니다. 이는 초기 투자자들에게 엑시트 기회를 제공하는 첫 단계이지만, 진정한 성공을 거두기까지는 아직 갈 길이 멉니다. 마지막 갈림길(바이낸스 상장) 바이낸스 현물 거래 플랫폼에 성공적으로 상장된 투자는 42개 프로젝트에 해당하는 76개에 불과했습니다. 이는 성공적으로 상장된 프로젝트 중에서도 약 4분의 1(프로젝트 수 기준 24.3%, 투자 수 기준 27.2%)만이 바이낸스의 최상위 유동성 시장에 접근할 수 있었음을 의미합니다.
· 전체 포트폴리오의 시작 시점을 살펴보면 성공률은 더욱 미미합니다.
· 투자 건수를 기준으로 볼 때, 최종적으로 바이낸스에 상장되는 비율은 7.4%에 불과합니다.
· 프로젝트 수를 기준으로 볼 때, 최종적으로 바이낸스에 상장되는 비율은 5.5%로 더욱 낮습니다.
모든 암호화폐 펀드가 바이낸스에 상장될 확률은 약 5.5%에 불과합니다. 즉, 투자의 94.5% 이상이 최고 수준의 수익률을 달성하지 못한다는 의미입니다.
이제 이 5.5%의 "선정된" 펀드들이 어떤 성과를 거두는지 살펴보겠습니다. 다음은 Binance에 성공적으로 상장된 후 최고 기관이 투자한 프로젝트의 평균 수익률에 대한 추정치입니다.
보시다시피, 세계 최고의 VC의 경우에도 Binance에 상장된 프로젝트의 평균 수익률은 일반적으로 2배에서 5배 사이이며, 손실을 커버하는 데 필요한 신화적인 "10배"와는 거리가 멉니다.
몇 가지 계산을 해 보겠습니다. 펀드가 투자금을 회수하고자 한다고 가정할 때, 매우 단순화된 모델은 다음과 같습니다. 프로젝트의 77%가 파산하면 나머지 23%는 간신히 손익분기점에 도달하기 위해 최소 4.3배(1 / 0.23 ≈ 4.3)의 평균 수익률을 창출해야 합니다.
그러나 현실은 다음과 같습니다.
· 바이낸스에 상장되는 프로젝트의 비율이 너무 낮습니다. 프로젝트 중 5.5%만이 최상위 유동성을 달성합니다.
바이낸스 상장 수익률은 미미합니다. 평균 수익률 2~5배는 실패하는 나머지 95.5% 프로젝트의 손실을 감당하기에 턱없이 부족합니다. 바이낸스에 상장하지 않고 일반 거래소에만 상장한 프로젝트의 수익률과 유동성은 더욱 열악합니다. 주요 펀드의 경우, 포트폴리오 프로젝트를 전체적으로 살펴보면 현재 바이낸스의 상장률과 상장 후 수익률 배수로는 더 이상 포트폴리오 내 수많은 실패 프로젝트의 손실을 감당하기에 충분하지 않습니다. 이는 궁극적으로 1차 시장 투자자들이 직면해야 하는 세 가지 주요 과제, 즉 절대 수익률 감소, 상장 배수 하락, 그리고 유동성 고갈로 이어집니다. 업계 전체의 투자 전략은 "큰손을 노리고 큰손을 노리는" 방식에서 프로젝트의 내재적 가치, 팀 실행력, 그리고 시장 적합성을 더욱 심층적으로 평가하는 방식으로 전환될 수밖에 없습니다.본질로 돌아가기: "웹 3 혁명"의 물결이 잦아들 때
이전 기사에서는 시장의 "결과", 즉 1차 시장 수익률의 전반적인 하락과 2017-2022년 암호화폐 빈티지 투자 논리의 실패를 명확히 드러냈습니다. 그러나 이러한 극적인 변화를 진정으로 이해하기 위해서는 근본적인 "원인"을 탐구해야 합니다. 암호화폐 벤처캐피털(VC)들이 현재 직면한 곤경은 단순한 순환적 조정이 아니라 근본적인 패러다임의 변화라고 생각합니다. 이 혁명의 핵심은 전국적인 활발한 탐색 기간을 거쳐 암호화폐 산업이 마침내 "웹 3"라는 거대한 서사에서 진정한 핵심 가치로 돌아가기 시작했다는 것입니다. 차세대 금융 인프라를 구축하는 파괴적 힘으로서.
잘못된 스킬 트리: 웹 3 내러티브의 파산과 성장의 종말
지난 몇 년 동안 업계 전체는 "웹 3"의 꿈에 푹 빠져 있었습니다. 이 꿈은 웹 2의 거대 기업들과 경쟁할 수 있는 탈중앙화되고 사용자 주권적인 인터넷을 묘사합니다. 이러한 내러티브 속에서 VC의 논리는 간단하고 명확합니다. 기하급수적인 사용자 증가를 달성하고 파괴적인 애플리케이션 계층 혁신을 통해 수천억 또는 수조 달러 규모의 시장을 확보할 수 있는 차세대 SocialFi, GameFi 또는 NFT 플랫폼을 찾는 것입니다. 그러나 이러한 방향은 결국 잘못된 것으로 판명되었습니다. 성장의 종말: 웹 3 내러티브의 사용자 병목 현상 모든 파괴적인 애플리케이션 계층 내러티브는 기하급수적인 사용자 증가를 전제로 합니다. 하지만 현실은 암호화폐 업계의 사용자 증가가 정체기에 도달했다는 것입니다. 복잡한 지갑 연동, 까다로운 개인 키 관리, 그리고 실제 사용 사례 부족으로 인해 암호화폐 애플리케이션은 틈새 시장을 벗어나 주류 시장에 진입하지 못했습니다. 사용자 증가라는 신화가 깨지면, 그 신화를 기반으로 구축된 부풀려진 가치 평가 모델도 무너집니다. 한때 과대평가되었던 분야들은 이제 폐허가 되었습니다.
가치 불일치: "혁명"이 핵심 이점에서 벗어날 때
블록체인 기술의 핵심 이점은 효율적인 자산 생성, 허가 없는 글로벌 유통, 그리고 프로그래밍 가능하고 자동화된 상호작용이라는 재정적 속성에 있습니다. 블록체인 기술의 핵심은 생산 관계, 특히 금융 자산의 생산 및 유통을 혁신하는 것입니다. 그러나 현재까지 대부분의 "웹 3.0" 프로젝트 중 이 핵심 목표를 진정으로 달성한 프로젝트는 20% 미만입니다. 나머지 프로젝트들은 소셜 네트워킹이나 게임과 같은 "비재정적 문제"를 해결하기 위해 "재정적 망치"인 블록체인을 활용하려 했습니다. 이러한 가치 불일치는 막대한 자원 낭비와 실패로 이어졌습니다. VC들은 이 위대한 사회 실험을 주도했고, 그 결과는 만족스럽지는 않지만 매우 가치 있습니다. 하지만 실제 돈으로는 어떤 길이 실현 불가능한지 보여주었습니다.
핵심으로 돌아가기: 암호화폐 산업은 본질적으로 차세대 금융 인프라를 구축하고 있습니다
Web3로 가는 문이 현재로서는 미래로 열리지 않는다면, 암호화폐 산업의 진정한 가치 창출 창구는 어디에 있을까요? 답은 점점 더 명확해지고 있습니다. 기술적 근원으로 돌아가 새롭고 효율적이며 글로벌한 금융 인프라 구축에 집중하는 것입니다. "새로운 시작"을 추구하는 Web3 혁명과는 달리, 금융 인프라 구축의 목표는 더욱 실용적이고 근본적입니다. 현실과 분리된 가상 세계를 만드는 것이 아니라, 블록체인 기술을 활용하여 현실 세계의 자산과 가치의 흐름에 대한 탁월한 "추적" 및 "트래픽 규칙"을 제공하는 것입니다. 이는 위 데이터에서 관찰된 추세를 설명합니다. · DeFi와 인프라의 귀환: 이는 새로운 금융 "트랙" 그 자체이며, 가치 순환의 초석이며, 그 중요성은 자명합니다. · 실물 자산(RWA)의 부상: 이는 실물 "재화"(예: 채권, 부동산, 신용)가 이 새로운 "트랙"에 진입할 수 있도록 하는 핵심 요소입니다. 이는 가상 세계와 현실 세계를 연결하고 블록체인의 효율성을 통해 실물 경제를 강화하는 데 핵심적인 역할을 합니다.
· CeFi(중앙화 금융)의 자금 조달 지속 능력: 기존 금융 시스템과 새로운 금융 시스템 간의 "환승소"이자 주요 관문으로서, 시장이 합리성을 회복할 때 자본은 CeFi의 현금 흐름 가치를 매우 선호합니다.
업계의 발전 방향이 "웹 3.0 애플리케이션"에서 "금융 인프라"로 전환됨에 따라 전체 가치 평가 시스템도 그에 따라 변화합니다. 모호한 내러티브와 사용자 성장 기대치에 의존했던 기존 가치 평가 모델은 폐기되고 있으며, 시스템 안정성, 거래 효율성, 자산 보안, 그리고 지속 가능한 비즈니스 모델을 강조하는 기존 인프라와 더욱 긴밀하게 연계된 가치 평가 프레임워크로 대체되고 있습니다. 이것이 현재 가치 평가 시스템의 전반적인 하향 조정의 근본적인 이유입니다.
참여자들의 변화: "신봉자"에서 "합리주의자"로
신흥 산업의 초기 단계에는 본질적으로 이상주의적인 "신봉자"들이 지배적입니다. 이들은 위험을 감수하고, 새로운 이야기를 만들고 전파하며, 고위험 고수익의 꿈에 기꺼이 투자합니다.
그러나 비트코인 ETF 승인으로 암호화폐 산업은 틈새시장의 괴짜 집단에서 주류 금융 시장으로 돌이킬 수 없이 이동하고 있습니다. 업계의 참여자 구조는 근본적인 변화를 겪었습니다.
· 자금 조달의 원천이 바뀌었습니다. 블랙록이나 피델리티와 같은 전통적인 금융 대기업들이 규제된 펀드를 통해 시장에 진입하고 있습니다. 이들은 100배 수익이라는 투기적 신화를 좇는 것이 아니라, 건전한 자산 배분을 추구합니다. 이들은 비트코인을 웹 3.0으로 가는 티켓이 아닌 "디지털 금"으로 여깁니다. · 투자자의 사고방식이 바뀌었습니다. 극심한 약세장을 경험한 투자자들은 광적인 투기자에서 더욱 신중한 "합리주의자"로 전환했습니다. 이들은 맹목적으로 다음 핫이슈를 쫓는 대신, 프로젝트의 기본 원칙에 집중하고 내재적 가치를 평가하기 시작했습니다. "신봉자"에서 "합리주의자"로의 이러한 변화는 비단 이례적인 사례가 아닙니다. 웹 2.0의 역사에서 2000년 닷컴 버블과 유사한 사례가 있습니다. 버블의 정점에서 시장의 "신봉자"들은 "눈길을 끄는 자가 승리한다"는 확고한 신념을 가지고 있었습니다. 그들은 수익보다 사용자 클릭률과 거창한 이야기를 우선시했습니다. 이러한 사례의 대표적인 예가 Pets.com입니다. Pets.com은 온라인 반려동물 용품 판매라는 획기적인 사례를 자랑하며 IPO를 통해 성공적으로 자금을 조달했습니다. 그러나 높은 물류 비용과 근본적인 사업 논리를 완전히 무시한 결과, 투자금을 모두 소진한 후 빠르게 파산했습니다. Pets.com의 실패는 인터넷에 대한 잘못된 비전 때문이 아니라, "합리적인 사람들"이라는 사업 핵심이 없는 "신봉자들"의 열광 때문이었습니다. 거품 붕괴 후 자본은 고갈되었고, 시장은 다시 합리성으로 돌아갔습니다. 투자자들의 핵심 질문은 "사용자 증가율은 얼마나 되는가?"에서 가장 단순한 질문인 "어떻게 수익을 창출하는가?"로 바뀌었습니다. 바로 "합리적인 사람들"이 지배하는 이 시장에서 진정한 거물들이 등장합니다. 아마존의 주가는 폭락했지만, 오프라인 창고와 물류라는 자산으로 가득 찬 해자 덕분에 회사는 살아남을 수 있었습니다. 구글은 명확하고 효율적인 애드워즈 수익 모델을 활용하여 2004년 기업 공개에 성공하며 새로운 시대를 열었습니다. 역사의 거울은 현재를 생생하게 반영합니다. 경제 모델의 순환 고리를 닫지 못해 실패한 오늘날의 웹3 프로젝트들은 어제의 Pets.com과 같습니다. 그리고 현재 자본의 관심을 얻고 있는 DeFi, 인프라, RWA 프로젝트들은 과거의 아마존과 구글과 같습니다. 그들의 가치는 아름다운 스토리뿐만 아니라 지속 가능하고 검증 가능한 사업 논리에 뿌리를 두고 있습니다.이러한 참여자 변화는 업계가 성숙하는 데 필수적인 단계입니다. 시장의 지배력이 "신봉자"에서 "합리주의자"로 이동하면, 믿음과 합의에 기반한 부풀려진 가치 평가는 필연적으로 밀려날 것입니다. 실질적이고 측정 가능한 가치를 제공할 수 있는 프로젝트만이 새로운 가치 체계 내에서 합리적인 가치 평가와 시장 인지도를 얻을 수 있습니다. 요약하자면, 현재 발행 시장의 곤경은 업계 발전 경로의 "교정"을 의미합니다. 이는 거대한 서사와 무한한 상상력에 의해 주도되던 시대의 종말을 의미하며, 진정한 효용, 지속 가능한 비즈니스 모델, 그리고 합리적인 자본이 지배하는 새로운 시대의 시작을 의미합니다. 관련 VC들에게 이러한 근본적인 논리의 변화를 이해하고 적응하는 것은 경기 순환을 헤쳐나가고 미래의 성공을 거두는 데 핵심적인 역할을 할 것입니다. 재평가를 받는 투자 논리의 변화 시장은 가장 가혹한 표현으로 이렇게 선언했습니다. "바이낸스 상장"만을 출구 전략으로 삼는 비즈니스 모델은 투자가 아니라 도박입니다. 2차 시장의 유동성 프리미엄이 사라지고 1차 시장의 가치 버블이 붕괴됨에 따라, 업계 전체의 가치 사슬은 고통스럽지만 필수적인 재평가를 받고 있습니다. 그러나 이것이 비관적으로 시장을 떠나야 할 이유는 결코 아닙니다. 오히려 지금은 최고 투자자들이 접근 방식을 재조정하고 엄격함과 인내심을 가지고 진정한 가치를 포착할 수 있는 절호의 기회입니다. 목표는 더 이상 다음 핫 토큰의 물결을 쫓는 것이 아니라, "암호화폐계의 스트라이프나 우버"와 같은 기업에 투자하고 육성하는 것입니다. VC 관점에서 볼 때, AI 이후 시대에는 자본의 한계적 영향력이 약화되고 자본 집약도가 감소할 것입니다. 이전에 투자했던 인력, 시장 확장, R&D 비용은 AI의 발전과 함께 모두 감소할 것입니다. 따라서 VC의 가치는 더 이상 단순한 투자가 아닌, 보증과 홍보에 달려 있습니다. 이는 가치 격차를 사전에 파악하지 못하고 단순히 시장 추종에 투자하는 중견 및 후발 VC의 몰락으로 이어질 것입니다.
"내러티브 중심"에서 "비즈니스 중심"으로
지난 몇 년 동안 VC 투자는 ZK, Layer2, GameFi, SocialFi, NFT 등 "트랙 내러티브"에 지나치게 의존했습니다. 하지만 대부분의 프로젝트는 사용자 유지 및 실제 수익 측면에서 스스로를 증명할 수 없습니다.
미래의 핵심 질문은 더 이상 "사용자가 몇 명인가"가 아니라 다음과 같습니다.
· 이 사용자는 누구인가?
· 실제적인 문제점에 대해 비용을 지불하는가?
· 토큰 보상이 취소되면 계속 유지될 것인가?
진정으로 회복력이 있는 프로젝트는 안정적인 온체인 거래 및 수수료 수입을 창출하는 경우가 많으며, 그 원동력은 보조금이 아닌 실제 수요에서 비롯됩니다.
사례 연구: 이테나(Ethena)는 2024년 스테이블코인 USDe를 출시했으며, 6개월 만에 유통량이 30억 달러를 돌파하여 가장 빠르게 성장하는 스테이블코인 중 하나가 되었습니다. 이테나의 핵심 메커니즘은 델타 중립 구조로, 무기한 스왑을 헤지하여 시장 주기 전반에 걸쳐 지속적으로 실질 수익을 창출합니다. 일반 투자자뿐만 아니라 기관, 마켓 메이커, 헤지펀드 등 다양한 사용자가 이테나를 이용합니다. 이들의 근본적인 수요는 단기적인 인센티브가 아닌 헤지와 안정적인 수익입니다. 이테나의 수익 모델은 파생상품 시장과 직접적으로 연계되어 있으며, 2024년 연간 수익률은 20%를 돌파하여 점차 프로토콜 수준의 현금 흐름으로 축적되고 있습니다. "사용자 수요-실질 수익-프로토콜 가치"의 선순환 구조가 이테나를 경쟁이 치열한 스테이블코인 시장에서 돋보이게 하는 요소입니다. "발뎅(Baldeng)" 현금 흐름 선물 포트폴리오는 순환적으로 더욱 강력한 현금 흐름 프로토콜 또는 애플리케이션을 필요로 할 것입니다. 규정 준수 및 보안 API 서비스: Chainalysis의 2022년 매출은 2억 달러를 돌파했으며, 한때 기업 가치는 86억 달러에 달했습니다. Web3 Infrastructure SaaS: Alchemy, Infura 등은 미국 달러로 구독료를 청구하며, 수익은 암호화폐 가격과 무관하며 탁월한 안정성을 자랑합니다. 하이브리드 오프체인 및 온체인 가치 평가: 이 접근법은 TVL 및 프로토콜 수익과 같은 온체인 지표와 DCF 및 P/E와 같은 기존 주식 지표를 모두 고려합니다. 이러한 모델은 투자의 가치 기준점을 제공하고 포트폴리오의 "밸러스트" 역할을 합니다. 수익률 곡선이 더욱 현실화되고 있습니다. 암호화폐 VC 수익률 곡선은 "2년 내 100배" 수익률을 보이는 J자형에서 "8년 내 10배" 수익률을 보이는 계단형으로 변화하고 있습니다. 향후 투자 회수 경로는 더욱 다양해질 것입니다. · 거대 기술 기업에 인수 · 규정을 준수하는 STO 플랫폼 상장 · 기존 산업과의 인수합병. 이는 더 긴 투자 주기와 더 큰 인내심을 의미합니다.신호가 그 어느 때보다 더 명확해졌습니다.
현재 발행 시장의 위축은 과거의 폭발적인 성장 이후 나타난 "디레버리징(deleveraging)" 현상에 불과합니다. 잡음이 사라지면 신호는 그 어느 때보다 명확해집니다. 진지한 투자자에게 이는 다음과 같은 의미를 지닙니다. · 시장 규모, 단위 경제성, 그리고 상품 해자(product moat)에 초점을 맞춘 최상위 주식형 VC처럼 실사를 실시해야 합니다. · 투자 후 노력은 단순한 자원 교환이 아닌 고객과 채널을 제공함으로써 투자자에게 진정한 힘을 실어주어야 합니다.전망: 암호화폐 시장의 차세대 투자 기회
ArkStream Capital은 다음 세 가지 영역이 장기적인 투자 잠재력을 제공한다고 생각합니다.
스테이블코인: 차세대 글로벌 결제 및 결제의 초석
스테이블코인의 근본적인 의미는 단순히 경기 순환에 대응하거나 현금 흐름을 제공하는 것이 아니라, 지정학적 제약, 외환 통제, 그리고 지역 금융 시스템의 제약으로부터 자본을 해방시켜 자본에 대한 보편적 접근성을 처음으로 가능하게 하는 것입니다. 이전에는 미국 달러 자산이 여러 국가에서 자유롭게 유통될 수 없었고, 심지어 입금이나 출금조차 불가능했습니다. 그러나 스테이블코인은 이러한 상황을 완전히 바꿔놓았습니다. 마치 "디지털 동맥"처럼, 스테이블코인은 이전에는 접근하기 어려웠던 지역과 산업에 글로벌 자본을 공급하고 있습니다.
국경 간 전자상거래 및 게임 확장
· 애로사항: 국경 간 결제는 일반적으로 도착하는 데 3~7일이 소요되며 수수료는 3~7%입니다. 신용 카드 보급률이 낮아 유료 전환 손실이 발생합니다.
· 스테이블코인 전환: USDT/USDC는 분당 T+0의 청산 및 결제를 제공하며, 글로벌 지갑과 직접 연결하여 수수료 및 조정 비용을 크게 절감합니다.
· 시장 규모: 국경 간 전자상거래 연간 1조 달러 이상(2023년), 2028년에는 3조 3,000억 달러 이상으로 추산; 글로벌 게임 1,840억 달러(2023년) - 전자상거래의 10%와 게임의 5%만 스테이블코인을 채택하더라도 잠재적인 연간 온체인 트래픽은 2,000억 달러를 넘어설 수 있습니다.
글로벌 송금 및 원격 급여
· 문제점: 기존 송금은 평균 비용이 6.39%(2023년 4분기), 처리 시간이 느리고 채널이 제한적입니다. LMIC 송금액은 연간 총 6,560억 달러에 달합니다(2023년).
· 스테이블코인: 24시간 연중무휴 처리, 온체인 추적성, 기존 MTO보다 비용이 훨씬 낮고 대량 급여 및 소액 결제 자동화를 용이하게 합니다.
시장 규모: 전 세계 송금액은 약 8,600억 달러(2023년)로 추산됩니다. 이 중 20%가 스테이블코인으로 이전되면 연간 1,700억 달러의 온체인 결제 잠재력이 증가할 것입니다. 인플레이션/자본 통제가 높은 시장에서의 기업 유동성 문제: 현지 통화 평가절하와 외환 쿼터는 운영 자금 흐름을 압박하여 국가 간 원자재 조달 및 해외 결제를 저해합니다. 스테이블코인: 스테이블코인을 달러화 운전자본으로 활용하여 해외 공급업체 및 계약업체와 직접 연결하고 비효율적이고 불안정한 채널을 우회합니다. 시장 규모: 나이지리아는 2023년 7월부터 2024년 6월까지 590억 달러의 암호화폐 거래를 기록했습니다. 2024년 1분기에는 소액(100만 달러 미만) 스테이블코인 이체가 거의 30억 달러에 달하여 스테이블코인이 주요 활용 사례로 자리 잡았습니다. DeFi 헤지 및 글로벌 파생상품 접근의 어려움: 중소기업은 높은 진입 장벽과 느린 프로세스로 인해 저비용 헤지 목적으로 외환 및 금리 파생상품에 접근하는 데 어려움을 겪습니다. 스테이블코인: 스테이블코인을 담보로 활용하여 온체인 대출, 선도/옵션 헤지, 그리고 프로그래밍 방식의 합성 가능 위험 관리 및 자금 조달을 지원합니다. 시장 규모: 글로벌 OTC FX는 하루 7.5조 달러(2022년) 규모이며, 온체인 침투율이 0.5% 증가할 때마다 하루 약 375억 달러의 잠재적 온체인 명목 거래가 발생합니다. RWA: 기존 자산의 진정한 프로그래밍 가능성 구축 기존 금융 자산은 규모가 방대하지만 오랫동안 지역, 시간 및 청산 시스템의 제약을 받아 왔습니다. 국채는 영업일에만 결제되고, 국경 간 부동산 투자 절차는 복잡하며, 공급망 어음 승인 절차는 길고, 사모펀드 유동성은 사실상 제로입니다. 막대한 자본에도 불구하고, 이러한 자산은 "정적 저장소"에 갇혀 있습니다. RWA의 가치는 소득 및 결제 권한을 디지털화하여 온체인에서 자동으로 이체 및 결합될 수 있는 현금 흐름을 창출하는 데 있습니다. 국채는 스테이블코인처럼 담보로 사용할 수 있고, 부동산 임대료는 자동으로 할당될 수 있으며, 공급망 금융은 즉시 할인될 수 있고, 사모펀드 지분은 2차 유동성에 접근할 수 있습니다. 투자자에게 이는 단순히 단일 자산의 디지털화가 아니라 글로벌 자본 효율성의 재편을 의미합니다. 국채/머니마켓펀드(MMF)의 문제점: 높은 진입 장벽과 T+1/2 결제로 인한 자본 회전율 저하.· 온체인 변화: 토큰화된 단기 국채/MMF로 24시간 연중무휴 상환 및 모기지(BUIDL, BENJI) 가능.
· 시장 규모: 미국 자금 펀드>7조 달러; 토큰화된 미국 국채는 74억 달러에 불과함(2025-09년).
부동산 및 사모펀드
· 문제점: 유동성 부족, 긴 출구 주기, 복잡한 국경 간 투자.
· 온체인 변경: 부동산/펀드 지분 토큰화, 온체인 임대료 및 배당금 분배, 2차 유동성 도입.
· 시장 규모: 글로벌 부동산 2,870억 달러, 사모펀드 AUM 13조 달러 이상; 온체인 200억 달러 미만.
공급망 금융 및 매출채권
· 애로사항: 중소기업 자금 조달 어려움, 글로벌 무역 금융 격차 2.5조 달러. 온체인 변화: 매출채권 토큰화, 투자자 현금 흐름 직접 접근, 환매를 위한 자동 계약 실행. 시장 규모: 공급망 금융 2.18조 달러, 누적 온체인 금융 100억 달러 이상. 상품 및 주식/ETF 애로사항: 금 및 ETF 주식의 국경 간 이체는 상당한 마찰에 직면하고 있으며, 단주 거래가 제한됩니다. 온체인 변화: 실물 금 및 ETF/주식 주식의 토큰화를 통해 결제 및 담보 설정이 모두 가능. 시장 규모: 금 토큰 시가총액 약 20억 달러, 온체인 ETF/주식 운용자산(AUM) 1억 달러 이상. 암호화폐 + AI: 진정한 경제적 역량으로 AI 강화 AI가 자율성을 확보하려면 자체 자금을 사용하고, 계좌를 조정하고, 배송 정보를 증명할 수 있어야 합니다. 기존 금융 시스템에서는 이를 달성할 수 없습니다. 결제는 수동 계좌 개설에 의존하고, 국가 간 결제는 느리고, 수수료는 오래 걸리며, 통화 결과 확인은 어렵습니다. 암호화폐 네트워크는 완전한 "운영 체제"를 제공합니다. · 통화 계층: 스테이블코인/예금 토큰은 전 세계적으로 24시간 연중무휴 청산되고, 스마트 지갑을 통해 담당자는 보유 자산을 자동으로 사용할 수 있으며, 스트리밍 결제를 통해 "페이퍼콜(pay-per-call)" 청구가 가능합니다. · 계약 계층: 자금 보관, SLA, 페널티 조항이 계약에 포함되어 있어 기준 미달 서비스에 대한 자동 환불 또는 벌금 부과가 가능합니다. 전략 지갑은 한도와 화이트리스트를 설정할 수 있습니다. · 검증 계층: TEE(Trusted Entity Exchange)와 영지식 증명을 통해 컴퓨팅 성능과 추론 결과를 감사할 수 있으며, 결제는 "약속"이 아닌 "증명"을 기반으로 합니다.지출 가능한 자금과 검증 가능한 작업이 동일한 체인에 연결되면 에이전트는 더 이상 단순한 API 호출자가 아닙니다. 마치 기업처럼 운영할 수 있습니다. 자금을 사용하여 컴퓨팅 파워와 데이터를 구매하고, 전달을 통해 수익을 창출하고, 현금 흐름과 신용을 축적할 수 있습니다. 이것이 바로 "암호화폐는 AI의 기본 화폐"라는 말의 진정한 의미입니다. 에이전트 기본 결제 및 재무부 고충: 분산된 API 청구 및 국가 간 결제는 수동 조정/송장 발행/위험 관리 개입을 필요로 하므로 "대기 결제"가 불가능합니다. 온체인 변경 사항: 에이전트는 스트리밍/소액 결제(토큰당, 밀리초당, 요청당)를 위해 스마트 지갑을 사용합니다. 계약은 보증금 및 SLA를 호스팅하고 위반 시 자동 환불/몰수를 처리합니다. 전략적 지갑은 일일 한도, 화이트리스트 및 세션 키를 구현하여 위험과 권한을 관리합니다.
· 시장 규모: GenAI의 총 지출은 약 2,020억 달러(2028년 추정)입니다. 영어: "에이전트→온체인"을 통해 실시간으로 5%가 정산되면 연간 100억 달러 상당의 기본 결제 채널이 생성됩니다.
검증 가능한 컴퓨팅 파워 및 추론 시장(컴퓨팅 및 추론)
· 문제점: 클라우드 청구서는 비용이 많이 들고 나중에 정산되며, 추론 결과와 타이밍을 검증할 수 없고, 서비스 장애/연결 끊김에 대한 자동 보상이 없습니다.
· 온체인 변경 사항: 컴퓨팅 파워 제공업체 지분 → 주문 수락 → 증명 발행(TEE/zk/다자 검토) → 증명에 따라 정산; 기준을 충족하지 못하면 대폭 삭감됨; 가격은 입찰 풀에서 매칭되고 "지불 증명"이 "먼저 증명하고 나중에 지불"을 대체합니다.
· 시장 규모: AI 인프라 지출 ~2,230억 달러(2028년 추정); 5%의 분산/검증 가능 채널은 볼륨 기반 결제에서 약 110억 달러입니다.
데이터 출처 및 라이선싱
· 문제점: 훈련/미세 조정/추론을 위한 불분명한 데이터 소스, 라이선싱 측정의 어려움, 제작자와 기업 간 데이터 수익 공유 유지의 어려움.
· 온체인 변경: 데이터/모델/자료에 대한 온체인 라이선싱 및 지문 추적성; 주소(제작자, 데이터 DAO, 주석 작성자, 모델 소유자)에 대한 각 호출에 대한 자동 수익 분할, 수익을 소스에 영구적으로 구속.
· 시장 규모: 데이터 중개 ~2,920억 달러(2025년), 제작자 경제 ~4,800억 달러(2027년); 5%를 온체인 라이선싱 및 자동 수익 공유에 연결하면 10억 달러 규모의 연속 유통 채널을 형성할 수 있습니다.
결론
2017년, 암호화폐 VC들은 암호화폐 생태계에 벤처 캐피털과 토큰 파이낸싱을 도입했습니다. 2024년에는 기본 인프라와 규정 준수 채널이 완성되면서 자산의 생성 및 유통, 그리고 0에서 1로 가는 고속도로라는 첫 번째 곡선이 마무리되었습니다.
2024년, 우리는 공식적으로 암호화폐의 두 번째 곡선에 진입했습니다. 이는 "더 뜨거운 이야기"를 만드는 것이 아니라, 암호화폐를 전 세계적으로 개방적이고 효율적이며 검증 가능한 금융 고속도로로 활용하여 실제 생산성을 지원하는 방법에 대한 것입니다. 스테이블코인은 국경 간 자본 흐름을 가능하게 하고, RWA는 현금 흐름 자산을 블록체인으로 가져오며, 암호화폐와 AI는 자금 조달과 전달을 직접적으로 연결합니다. 산업의 진정한 가치는 가치 평가 이야기에서 생산 관계의 재건으로 이동하고 있습니다.
VC의 역할은 사라지지 않고 오히려 더욱 실용적인 가치 창출로 전환되었습니다. 자본은 "핫스팟 추적"에서 "장부 계산"으로 전환하여 기업가들이 실질적인 니즈, 안정적인 현금 흐름, 그리고 재사용 가능한 재무 기본 요소를 블록체인에 연결할 수 있도록 지원해야 합니다. 펀더멘털과 탄탄한 실행력을 고수하는 투자자가 향후 10년 동안 진정한 가치 창출자가 될 것입니다.
부록
본 기사에 포함된 투자, 자금 조달 및 수익 데이터는 아래 표에 자세히 설명되어 있으며, 다운로드하실 수 있습니다. https://docs.google.com/spreadsheets/d/1shgZHdZAwAvSAv6I311GerZyF0S37mcTWLxo1Qvg0h4/edit?gid=152774111#gid=152774111
출처
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