원제: 대규모 로테이션: 비트코인이 승리했습니다. ETH, SoL, 그리고 알트코인은 어떻게 될까요?
원저자: Ignas, DeFi 연구원

원문 번역: CryptoLeo, Odaily

Ignas는 BTC ETF 통과, 기관 투자자 도입 가속화, Genuis Act 통과, 그리고 Clairty Act의 임박한 시행에도 불구하고, 규제 강화, 대규모 해킹, 또는 근본적인 시장 붕괴가 없었음에도 불구하고 BTC는 여전히 정체되어 있고 유동성이 부족하다는 점을 지적합니다. 초기 BTC 투자자들은 현재 체계적으로 현금화하고 있으며(매도보다는), 신규 투자자들은 하락 시 매수를 계획하고 있습니다.

주요 내용

초기 BCT 신봉자들은 수익을 현금화하고 있습니다.

이것은 공황 매도가 아니라 모든 사람이 집중된 고래 보유에서 보다 다양한 보유로 자연스럽게 전환하는 것입니다.

추적 가능한 모든 온체인 지표 중에서 가장 확실한 신호는 고래 매도입니다.

BTC를 살펴보겠습니다.

장기 보유자는 30일 동안 405,000 BTC를 매도했으며, 이는 현재 총 BTC의 1.9%를 차지합니다. 공급.

오웬 건든을 예로 들어보겠습니다. 오웬 건든은 비트코인 초기 투자자 중 한 명이었습니다.

그는 마운트곡스에서 대규모 거래를 하고, 막대한 포지션을 보유하고 있으며, LedgerX의 이사회 멤버이기도 합니다. 그의 관련 지갑은 11,000개 이상의 비트코인을 보유하고 있어 온체인에서 가장 많은 비트코인을 보유한 개인 투자자 중 한 명입니다. 최근 그의 지갑은 크라켄으로 대량의 비트코인을 이체하기 시작하여 수천 개의 비트코인을 일괄적으로 이동시켰습니다. 이는 일반적으로 매도를 의미합니다. 온체인 분석가들은 그가 10억 달러가 넘는 상당의 비트코인을 대부분 매도할 준비를 하고 있을 가능성이 있다고 보고 있습니다. 그는 2018년 이후 트윗을 올리지 않았지만, 이번 움직임은 제가 제기한 "대규모 거래" 이론과 일치합니다. 즉, 일부 사람들은 세금 혜택을 위해 ETF로 이동하거나 포트폴리오 다각화(예: ZEC 매수)를 위해 매도한다는 것입니다. 공급이 초기 투자자들로부터 새로운 구매자들로 이동함에 따라, BTC의 평균 비용 가격은 계속해서 상승하고 있으며, 이제 새로운 보유자들이 주도권을 쥐게 되었습니다.

초기 채굴자에서 ETF 구매자와 신규 기관으로 평균 비용 기반이 이동함에 따라 MVRV가 상승하는 것을 볼 수 있습니다.

MVRV 또는 "현재 가격" ÷ "보유자 비용 가격"은 Murad Mahmudov와 David Puell이 2018년에 제안한 고전적인 온체인 비트코인 가치 평가 지표이며 현재 비트코인이 과대평가(과열)되었는지 또는 저평가(매도 과대)되었는지를 판별하는 데 널리 사용됩니다.

일부에서는 기존 고래들이 수년간 상당한 수익을 올린 반면 신규 진입자들은 지속적으로 손실을 입었기 때문에 이것이 약세 신호인 것처럼 보인다고 주장할 수도 있습니다.

BTC 평균 비용 기반이 $110,800에 접근함에 따라 새로운 투자자들은 비트코인이 계속해서 부진한 성과를 보일 경우 매도를 선택할 수도 있습니다.

하지만 MVRV의 상승세는 소유권이 더욱 탈중앙화되고 성숙해지고 있음을 시사합니다. 비트코인은 소수의 초저가 보유자에서 더 높은 비용 기반을 가진 더욱 다양한 보유자 그룹으로 이동하고 있습니다.

이는 실제로 강세 신호입니다. 비트코인 외 시장은 어떨까요?

이더리움 보유량 변화

ETH는 어떨까요? ETH도 같은 "대규모 거래량" 패턴을 보일 수 있을까요? 비트코인과 마찬가지로, 이는 ETH 가격의 하락을 부분적으로 설명할 수 있습니다.

어떤 관점에서는 ETH가 승리한 것으로 보입니다. 둘 다 ETF, DAT, 그리고 기관 투자자를 보유하고 있지만, 그 성격은 서로 다릅니다.

데이터에 따르면 ETH도 비슷한 과도기를 겪고 있지만, 시기적으로 더 빠르고 더 복잡합니다.

사실, 어떤 관점에서는 ETH가 BTC를 따라잡았습니다. 현재 전체 ETH의 약 11%는 DAT와 ETF가 보유하고 있습니다. BTC의 약 17.8%는 현물 ETF와 대규모 국채가 보유하고 있지만(세일러의 수년간의 노력 덕분에), ETH가 이러한 추세를 따라잡고 있습니다. 저는 ETH가 BTC처럼 기존 고래들이 새로운 고래들에게 ETH를 분배하는 방식인지 확인하기 위해 관련 데이터를 찾아보았지만, 성과는 없었습니다. 저는 CryptoQuant의 기영주씨에게 연락했는데, 그는 ETH가 BTC의 UTXO 모델과 달리 계정 모델을 사용하기 때문에 통계를 수집하기 어렵다고 말했습니다.

어쨌든 주요 차이점은 ETH가 소매 투자자에서 고래로 이동하는 반면 BTC의 주요 이동은 기존 고래에서 새로운 고래로 이동하는 것 같습니다.

아래 차트는 또한 ETH 소유권이 소매 투자자에서 고래로 이동하는 추세를 보여줍니다.

대규모 계정(100,000 ETH 이상)의 실제 가격이 빠르게 상승하고 있습니다. 즉, 새로운 구매자가 더 높은 가격으로 진입하는 반면 소규모 보유자는 매도하고 있습니다.

모든 선(주황색, 녹색, 보라색)이 이제 같은 수준에서 수렴하고 있다는 점에 주목하십시오. 즉, 다양한 크기의 지갑 비용이 거의 동일하며 기존 토큰이 새로운 보유자의 손에 흘러들어갔음을 나타냅니다.

이 비용 기반 재설정은 축적 주기가 거의 끝나가고 가격이 크게 상승하기 전에 이루어져야 합니다.

구조적으로 이는 ETH 공급이 더 강력한 보유자에게 집중되고 있음을 나타내며, 이는 ETH의 강세 전망을 시사합니다. 이러한 변화의 근거는 다음과 같습니다. - 개인 투자자들은 매도세를 보이는 반면, 고래 투자자들과 펀드들은 다음과 같은 요인으로 인해 보유량을 늘릴 기회를 포착하고 있습니다. 1) 스테이블코인과 토큰화의 인기 증가, 2) ETF 스테이킹, 3) 기관 투자자의 참여. - 개인 투자자들은 ETH를 "연료"로 여기며 다른 L1 토큰의 등장 이후 신뢰를 잃었습니다. 반면 고래 투자자들은 ETH를 수익 창출 담보로 보고 장기적인 온체인 수익을 기대하며 ETH를 축적합니다. - 비트코인이 승리했을 당시 ETH는 여전히 불확실한 상황에 있었기 때문에 고래 투자자들은 기관 투자자의 시장 진입을 선제적으로 차단할 수 있었습니다. ETF와 DAT의 결합은 ETH 보유자 커뮤니티를 더욱 제도화하지만, 장기적인 성장에 더 관심을 기울이는지는 여전히 불확실합니다. 가장 큰 우려는 ETHZilla가 자사 주식을 매수하기 위해 ETH를 매도한다는 발표입니다. 이는 공황의 원인은 아니지만, 선례를 남기는 것입니다. 전반적으로 ETH는 "대규모 거래량" 이론에도 부합합니다. ETH의 구조는 비트코인만큼 명확하지 않습니다. 이더리움의 보유자 기반이 더 다양하고, 더 많은 사용 사례(예: 소수의 대형 지갑에 유동성을 스테이킹하는 것)가 있으며, 보유자들이 토큰을 온체인으로 이동할 이유가 더 많기 때문입니다. 솔라나 토큰 이동. SOL이 거래량 이론에서 어디에 있는지 정확히 파악하는 것은 매우 어렵습니다. 기관 지갑이나 주요 보유자를 파악하는 것조차 어렵습니다. 그럼에도 불구하고 몇 가지 패턴을 관찰할 수 있습니다.

SOL은 ETH와 같은 제도화 단계에 접어들고 있습니다. 지난달 CT에 SOL 현물 ETF가 상장되었지만, 별다른 과대광고는 없었습니다. 유입량은 특별히 많지는 않았지만(총 3억 5,100만 달러), 매일 긍정적인 유입이 이어졌습니다.

일부 DAT 기업들도 상당한 규모의 SOL 매수를 시작했습니다.

현재 DAT 기업들은 유통 중인 SOL의 2.9%를 보유하고 있으며, 그 가치는 25억 달러입니다. SOL DAT 구조에 대한 자세한 내용은 Helius의 이 기사에서 확인할 수 있습니다.

따라서 SOL은 이제 규제 대상 펀드와 국채 회사를 포함하여 BTC 및 ETH와 동일한 TradFi 인프라 투자자를 보유하고 있지만, 규모는 더 작습니다.

SOL의 온체인 데이터는 체계적이지 않지만 초기 내부자 및 벤처 캐피털 지갑에 집중되어 있습니다. 이러한 토큰은 ETF와 국채를 통해 새로운 기관 투자자의 손에 천천히 유입되고 있습니다. 이미 SOL에는 주요 거래량이 발생했지만, 이는 한 사이클 후에 발생합니다. 따라서 BTC와 어느 정도 ETH의 거래량이 거의 끝나가고 가격이 언제든 상승할 수 있다면 SOL의 상황은 예측하기 어렵지 않습니다. 다음에는 어떤 일이 일어날까요? BTC의 거래량이 먼저 끝났고, ETH가 그 뒤를 바짝 쫓았지만 약간 늦었으며, SOL은 더 오래 걸릴 것입니다. 그렇다면 우리는 이 사이클에서 어디에 있을까요? 지난 사이클에서는 전략이 간단했습니다. 먼저 BTC가 급등하고, 그다음 ETH가 급등하면서 부의 효과가 점진적으로 나타납니다. 사람들은 주류 암호화폐에서 수익을 얻고 시가총액이 낮은 알트코인으로 이동하여 전체 시장을 활성화합니다. 이번에는 상황이 다릅니다. BTC는 사이클의 어느 시점에서는 정체됩니다. 가격이 상승하더라도 베테랑 투자자들은 ETF로 전환하거나 현금화하고 떠나면서 궁극적으로 암호화폐 외의 삶을 개선할 것입니다. 부의 효과도, 파급 효과도 없으며, FTX로 인한 외상 후 스트레스(PTSD)만 있을 뿐입니다. 하지만 고된 노력은 계속됩니다. 알트코인은 더 이상 BTC와 화폐 지위를 두고 경쟁하지 않고, 대신 효용성, 수익률, 그리고 투기성을 놓고 경쟁합니다. 대부분의 상품은 이러한 기준을 충족하지 못합니다. 현재 권장되는 상품 카테고리는 다음과 같습니다.

- 실제로 운영 가능한 블록체인: Ethereum, Solana, 그리고 아마도 하나 또는 두 개 더;

- 현금 흐름이나 실제 가치 상승이 있는 제품;

- 고유한 수요가 있고 BTC로 대체할 수 없는 자산(예: ZEC);

- 수수료와 관심을 끌 수 있는 인프라;

- 스테이블코인과 RWA;

암호화폐 공간에서의 혁신과 실험은 끝이 없을 것이므로 이 새로운 화제를 놓치고 싶지 않습니다. 그 외의 모든 것은 그저 잡음일 뿐입니다.

유니스왑이 수수료 전환을 활성화한 것은 중요한 순간입니다. 유니스왑이 최초는 아니지만, 단연 가장 눈에 띄는 DeFi 프로토콜이기 때문에 다른 모든 프로토콜도 이를 따라 토큰 보유자에게 수수료(바이백)를 지급해야 합니다.

유니스왑이 수수료 전환을 활성화한 것은 중요한 순간입니다. 유니스왑이 최초는 아니지만, 단연 가장 눈에 띄는 DeFi 프로토콜이기 때문에 다른 모든 프로토콜도 이를 따라 토큰 보유자에게 수수료(바이백)를 지급해야 합니다.

대출 프로토콜 10개 중 5개는 이미 토큰 보유자와 수익을 공유했습니다. 따라서 DAO는 창출하고 재분배하는 수익에 따라 토큰 가치가 결정되는 온체인 기업이 되었으며, 이는 다음 순환이 시작되는 지점이 될 것입니다.

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia