Grayscale이 IPO를 신청했습니다. 운용 자산이 350억 달러에 달하는 암호화폐 거대 기업이 마침내 미국 증시에 상장을 앞두고 있습니다.
원문 제목: 한때 SEC에 맞섰던 그레이스케일, 뉴욕증권거래소(NYSE) 상장 임박
원문 작성자: 에릭, 포어사이트 뉴스
베이징 시간으로 11월 13일 저녁, 그레이스케일은 뉴욕증권거래소에 기업공개(IPO)를 신청하며 그레이스케일 인베스트먼트(Grayscale Investment, Inc.)를 통해 미국 증시에 상장할 계획입니다. 모건스탠리, 뱅크오브아메리카 증권, 제프리스, 캔터가 이번 IPO의 주간사입니다.
그레이스케일의 상장은 엄브렐라 파트너십 구조(Up-C)를 채택하고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 즉, 그레이스케일의 운영 및 지배 법인인 그레이스케일 운영 유한책임회사(Grayscale Operating, LLC)는 상장 법인이 아닙니다. 대신, 새로 설립된 상장 법인인 그레이스케일 인베스트먼트(Grayscale Investment, Inc.)를 통해 기업공개(IPO)를 진행하며, 그레이스케일 인베스트먼트는 그레이스케일 인베스트먼트의 지분 일부를 인수하여 공개 거래를 진행합니다. 회사 설립자와 초기 투자자는 LLC 지분을 상장 법인의 주식으로 전환할 수 있으며, 전환 과정에서 양도소득세 혜택을 받을 수 있어 개인 소득세만 납부하면 됩니다.
IPO 투자자는 회사 이익에 대해 세금을 납부해야 하며, 주식 배당금에 대해서도 개인 소득세를 납부해야 합니다. 이러한 상장 구조는 기업 "베테랑"에게 세금상 유리할 뿐만 아니라, 상장 후에도 이중 주식(A주와 B주)을 통해 회사에 대한 절대적인 지배력을 유지할 수 있도록 합니다. S-1 서류에 따르면 Grayscale은 모회사인 DCG가 전액 소유하고 있으며, Grayscale은 상장 후에도 DCG가 더 큰 의결권을 가진 B주를 100% 소유함으로써 주요 사안에 대한 의사 결정권을 계속 유지할 것이라고 명시적으로 밝혔습니다. IPO를 통해 조달된 자금은 LLC의 지분 인수에도 전액 사용될 예정입니다. 비트코인과 이더리움 투자 상품의 선구자인 Grayscale은 많은 사람들에게 친숙합니다. SEC와의 치열한 공방 끝에, 그레이스케일은 비트코인 및 이더리움 트러스트를 현물 ETF로 성공적으로 전환했습니다. 이들의 디지털 대형주 펀드는 "S&P 500의 암호화폐 버전"으로 불리기도 합니다. 지난 강세장 기간 동안 대형주 펀드의 조정은 제외되거나 새로 추가된 토큰의 단기 가격 변동을 야기했습니다. S-1 보고서에 따르면, 올해 9월 30일 기준 그레이스케일의 총 운용자산은 350억 달러에 달하며 세계 최대 암호화폐 자산 운용사로 자리매김했습니다. 그레이스케일은 45개 이상의 암호화폐를 포괄하는 40개 이상의 디지털 자산 투자 상품을 제공합니다. 350억 달러에는 339억 달러 규모의 ETP 및 ETF(주로 비트코인, 이더리움, SOL 관련 상품)와 11억 달러 규모의 사모펀드(주로 알트코인 투자 상품)가 포함됩니다.
또한 수익 측면에서만 보면 Grayscale의 주요 투자 상품은 주요 경쟁사보다 강력한 수익 역량을 가지고 있지만 이는 주로 이전에 상환 불가능한 신탁에서 축적된 AUM과 업계 평균보다 높은 관리 수수료 때문입니다.
재무 실적 측면에서 2025년 9월 30일로 끝나는 9개월 동안 Grayscale의 영업 수익은 약 3억 1,900만 달러로 전년 대비 20% 감소했습니다. 영업 비용은 약 1억 1,600만 달러로 전년 대비 8.4% 증가했고, 영업 이익은 약 2억 200만 달러로 전년 대비 30.4% 감소했습니다. 기타 수익을 포함하고 소득세 조항을 제외한 순이익은 약 2억 300만 달러로 전년 대비 9.1% 감소했습니다. 또한, 평균 운용자산 데이터에 따르면 올해 운용자산은 전년 대비 감소했을 가능성이 있습니다.
비반복 항목을 제외한 보고 기간의 조정 순이익은 약 2억 800만 달러였으며, 순이익률은 65.3%였습니다. 순이익률은 전년 대비 8.5% 감소했지만, 순이익률은 전년 동기 57.2%에 비해 증가했습니다. 현재 Grayscale의 부채 비율은 상당히 양호합니다. 매출과 이익 모두 감소했지만, 회사 자산 가치 증가, 부채 감소, 그리고 이익률 증가를 고려할 때 Grayscale의 운영 상황은 지속적으로 개선되고 있습니다. S-1 제출에는 Grayscale의 향후 개발 계획도 공개되어 있습니다. 여기에는 사모펀드 유형 확대(더 많은 알트코인 사모 투자 상품 출시), 패시브 투자 상품(ETF, ETP)을 보완하는 액티브 관리 상품 출시, 자체 투자 상품, 암호화폐 또는 기타 자산을 포함한 액티브 투자 수행이 포함됩니다. 유통 채널 확대와 관련하여 Grayscale은 총 AUM이 14.2조 달러인 3개 증권사에 대한 실사를 완료했으며, 이번 달에는 17,500명 이상의 재무 자문사와 1조 달러 이상의 자문 및 중개 자산을 보유한 대형 독립 증권사 플랫폼에서 비트코인 및 이더리움 미니 ETF를 출시했습니다. Grayscale은 8월에 6,700개 자문 회사로 구성된 네트워크인 iCapital Network와 파트너십을 맺었습니다. 이 계약에 따라 Grayscale은 액티브 관리 전략을 통해 네트워크 내 기업에 디지털 자산 투자 채널을 제공할 예정입니다. 전반적으로 그레이스케일이 공개한 정보는 그레이스케일이 비교적 안정적인 자산운용사임을 시사하며, 주요 수익원은 투자 상품의 운용 수수료로, 추가 성장 여지는 거의 없습니다. 그러나 상장된 전통적인 자산운용사들의 선례를 고려할 때, 그레이스케일의 시가총액과 주가수익비율(PER) 전망은 예측 가능하며, 이는 비교적 예측 가능한 투자 목표를 제시합니다.
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