원문 제목: "외부적으로는 이더리움 긍정적, 내부 보고서는 하락, Tom Lee 팀은 여전히 신뢰할 만한가?"

원문 출처: 우설 블록체인

2025년 이더리움 벨트롱 이야기를 대표하는 인물을 선택해야 한다면, 이더리움 트레저리 회사 BitMine의 회장이자 Fundstrat 공동창립자 겸 최고투자책임자인 Tom Lee씨가 가장 눈에 띄게 여겨집니다. 그는 여러 차례 공개적으로 발언하여 ETH가 과소평가되었다고 강조했으며, 딱 얼마 전인 12월 4일 바이낸스 블록체인 위크에서도 3000달러의 이더리움이 "심각하게 과소평가되었다"고 언급했으며 "2025년 말 ETH 1만 5천달러"의 높은 목표가격을 제시한 바 있습니다. 월스트리트 출신이자 "월스트리트의 수학자"로 불리며 매체 및 기관 로드쇼에서 오랜 기간 활동해온 전략가로, Tom Lee의 견해는 종종 시장에서 감정 바늘로 삼은 케이스가 많습니다.

그러나 시장이 렌즈를 통해 외부에서 내부 문서로 시선을 옮기면, 그림이 역전됩니다: Tom Lee가 이끈 Fundstrat이 최근 내부 구독자를 대상으로 한 2026 Crypto Outlook 전략 제안서에서 반대 의견을 제시했습니다. 그들의 기준 예측은 2026년 상반기에 암호화 자산이 상당한 하락을 경험할 수 있다는 것이며, ETH의 목표 범위는 1800-2000달러입니다. 이러한 "공개적인 긍정"과 "내부적인 하향"의 표현적 차이는 Tom Lee 자신과 그의 관련 기관을 논쟁의 중심으로 놓았습니다.

Fundstrat의 "2026 암호화폐 전망" 핵심 예측 및 견해

해당 보고서는 Fundstrat에서 암호화 자산 연구를 담당하는 분석가인 Sean Farrell이 작성했으며, 현재는 디지털 자산 전략 책임자로 임명되어 있으며 주로 암호화폐 시장 및 블록체인 관련 전략 연구 및 견해를 다룹니다. 해당 보고서는 주로 내부 구독자를 대상으로 하며, 월 구독료는 249달러입니다.

보고서는 내부 고객들에게 공개적인 의견과는 전혀 다른 단기 시장 전망을 제시했는데, 2026년 상반기에 시장이 상당한 하락을 겪을 것으로 전망하고 있습니다: 비트코인은 60000-65000달러로 하락할 가능성이 있고, 이더리움은 1800-2000달러로 하락할 것으로 예상됩니다. Solana는 또한 50-75달러로 하락할 것으로 전망되었으며, 이러한 하락 구간들은 추격 매수 기회가 될 것이라고 설명했습니다. 시장이 심각하게 하락하지 않는 경우, 팀은 방어 전략을 유지하고 명확한 트렌드 강화 신호를 기다린 후 다시 진입할 것으로 경향이 있습니다.

보고서는 상기 비관적 시나리오가 장기적인 곰시장으로의 전환이 아닌 "전략적 리셋"의 리스크 관리 조치임을 설명하며, Fundstrat은 2026년 초에 암호화 시장을 억제할 수 있는 여러 단기 역풍 요소들을 제시했습니다: 미국 정부가 일시적으로 경기상태에 돌입할 수 있고, 국제 무역 정책의 불확실성, AI 투자 수익 확신의 약화, 그리고 미 연방준비제도 위원장 교체로 인한 정책 미지수 등이 있다는 것을 Fundstrat은 말했습니다.

이러한 거시적 요소들이 높은 변동성과 겹침으로 암호화 자산이 촉발력 하락을 겪을 수 있으며, Fundstrat은 이번 조정이 "급락이 아닌 호출"이라고 강조하며 급락이 종종 신규 상승세의 전조라고 언급합니다. 상반기에 리스크 소화를 거친 후, 하반기에 다시 강세를 보일 전망이라고 합니다.

보고서는 심지어 2026년 말까지의 낙관적 목표를 제시했습니다: 비트코인 115,000달러, 이더리움 4,500달러를 특히 이번 조정에서 이더리움이 상대적으로 강한 모습을 보일 수 있다고 언급하였으며, 이더리움은 몇 가지 구조적 우위를 갖고 있다고 보고서는 언급합니다: PoS 합의로 전환된 후에는 광부의 매도 압력이 없으며, 비트코인과 달리 광부 지속적인 매도 압력이 존재하지 않습니다. 또한 MicroStrategy와 같은 대규모 보유자의 잠재적인 매도 압력 요소가 없으며, 비트코인에 비해 이더리움이 양자 컴퓨팅 위협에 대한 우려가 더 낮습니다.

이러한 요인들은 이더리움이 중장기적으로 판매 압력에 더 잘 대처할 수 있거나 나타낼 수 있음을 의미하며, Fundstrat 내부 보고서는 보수적인 성격을 갖고 있음을 나타냅니다. 장기적으로는 상승을 기대하지만 단기적으로는 내부 고객들에게 현금 및 안정화폐 보유를 늘리는 것을 권장하고 더 좋은 진입 지점을 찾는 데 인내심을 갖도록 권유하고 있습니다.

Tom Lee의 2025년 이더리움에 대한 공개적인 낙관적 전망

Fundstrat 내부 보고서와는 대조를 이루는 것은 그들의 공동 창립자인 Tom Lee가 2025년 내내 공개 행사에서 항상 "슈퍼 롱" 역할을 맡아, 시장 실제 가격을 크게 상회하는 비트코인 및 이더리움 가격 전망을 여러 차례 내놓은 것입니다:

연초에 비트코인 상승 전망에 따르면 CoinDesk 보도에 따르면 Tom Lee는 연초에 비트코인을 2025년 말까지 최대 25만 달러로 전망했습니다. 2025년 7-8월, 이더리움 가격이 강세를 나타내며 역대 최고치에 가까워질 때, Tom Lee는 이더리움이 2025년 말까지 12,000-15,000달러로 돌파할 것으로 전망하며, 이를 "다음 10-15년 동안 가장 큰 거시적 투자 기회"로 소개했습니다.

8월, 그는 CNBC에 출연하여 목표 가격을 더 높였으며, 이더리움이 비트코인 2017년과 유사한 중요한 전환점에 접어들고 있다고 밝히며, 2017년에 비트코인은 1,000달러 미만에서 시작하여 "디지털 금" 설득으로 12만 달러까지 상승하여 120배 성장했습니다. "Genius Act"가 안정화폐에 대한 녹색불이 켜지면서 암호화 산업은 "ChatGPT 시대"를 맞이했고, 스마트 컨트랙트의 핵심 장점은 비트코인과 달리 적용되지 않으며, 그는 이를 이더리움의 "2017년 순간"으로 예측하여 가격이 3,700달러에서 3만 달러 이상으로 급등하는 것이 불가능하지 않다고 예측하였습니다.

슈퍼 사이클 논조：가을 시장에 진입한 후 Tom Lee는 여전히 극도로 긍정적인 입장을 유지했습니다. 2025 년 11 월 인터뷰에서 그는 "우리는 ETH가 2017년부터 2021년까지 비트코인과 유사한 슈퍼 사이클을 시작하고 있다고 믿습니다." 라며, 이를통해 이더리움이 앞으로 몇 년 내에 비트코인의 100배 가량의 상승 궤적을 복제할 잠재력이 있다는 시사하였습니다.

두바이 정상회의 연설：2025년 12월 초의 Binance 블록체인 위크에서 Tom Lee는 다시 한번 금발 선언을 하며, 비트코인이 "몇 달 안에" 25만 달러로 급등할 것으로 예측하며, 그 당시 약 3000달러에 있던 이더리움 가격은 "심각하게 과소평가되었다"고 명시하였습니다.

그는 역사적 데이터 비교를 통해, ETH/BTC가 8년 평균 수준(약 0.07)으로 회귀하면, ETH 가격은 12000 달러에 이를 것으로 지적하였습니다. ETH가 2021년 상대적 고점(약 0.16)으로 돌아간다면 ETH는 22000달러까지 상승할 수 있으며, ETH/BTC 비율이 0.25로 상승하는 극단적인 상황이면理론적으로 이더리움은 60000달러를 넘을 수 있다고 언급하였습니다.

단기 신고가 전망：연말 시장의 흔들림에 직면하더라도, Tom Lee는 여전히 그의 매수 논조를 수그러들지 않았습니다. 2025년 12월 중순, 그는 CNBC 인터뷰에서 "이 상승 기조가 종료되었다고 보지 않습니다." 라며, 비트코인과 이더리움이 "내년 1월 말까지 역사적 신고가를 경신판을 설 법"이라고 언급하며, 그때 비트코인은 이미 2021년 고점을 돌파했고, 이더리움은 약 3000달러로, 여전히 4954달러 역사적 고점과 약 40%의 격차를 보이고 있었습니다.

상기 예측 목록은 거의 2025년의 대부분 시간 지점을 다루고 있으며, Unbias fyi의 Fundstrat 분석 페이지에서 Tom Lee는 "퍼마 불(장기 매수)"로 분류되며, 매번 그가 목표 가격을 높게 및 낙관적인 기간 전망을 제공합니다. 그러나, 이러한 과감한 예측은 실질적인 추세와 상당히 다릅니다. 이러한 사실들은 시장이 "월스트리트의 숫자 마술사" Tom Lee의 신뢰성을 의심하도록 만들었습니다.

톰 리(Tom Lee)는 누구인가

토마스 종 리(Thomas Jong Lee), 일반적으로 톰 리(Tom Lee)라고 불리며, 미국에서 유명한 주식 시장 전략가, 연구 책임자 및 금융 코멘테이터로 알려져 있습니다. 1990년대부터 월스트리트에서 시작하여 키더 피보디(Kidder Peabody)와 살로몬 스미스 바니(Salomon Smith Barney)에서 근무한 경력이 있으며, 1999년 모건 스탠리에 입사하여 2007년에 주식 전략 수석으로 임명되었습니다.

2014년, 그는 독립적인 연구 기관 Fundstrat Global Advisors를 공동 창립하고 연구 이사로 임명되었습니다. 투자은행 전략가에서 독립적인 연구 기관 리더로 전환하여, 비트코인을 주류 가치 평가 논의에 일찌감치 도입한 월스트리트 전략가들 중 하나로 여겨졌습니다. 2017년, <금의 대체물로서 비트코인 가치평가를 위한 프레임워크>란 제목의 보고서를 발표했으며, 이 보고서에서 비트코인이 금의 대체물로서의 잠재력을 처음으로 제시했습니다.

그의 연구와 견해가 매우 많은 언론에 노출되었기 때문에, Tom Lee는 종종 'Fundstrat 연구 이사'로서 주요 금융 방송 및 이벤트에 등장합니다(CNBC 관련 프로그램/이벤트 페이지 및 비디오 콘텐츠가 그의 칭호를 인용). 2025년 이후, 그의 영향력은 더욱 <이더리움 트레저리> 이야기에 확대되었습니다. 로이터에 따르면, BitMine은 이더리움 트레저리 전략 관련 자금 조달을 진행한 후, Fundstrat의 Thomas Lee를 이사회에 영입하여 이더리움 중심의 트레저리 전략을 지원하기로 했습니다. 동시에, Fundstrat은 Tom Lee를 중심으로 한 시장 전망과 견해 단편을 자체 YouTube 채널을 통해 계속해서 발표하고 있습니다.

표면적으로는 공개적인 높은 음성과 내부적인 신중한 공개시장에 대한 반대

Tom Lee와 그의 팀이 다른 장소에서 모순된 발언을 한 것은 그들의 동기와 신뢰성에 대한 열렬한 논쟁을 유발시켰습니다. 최근 논쟁에 대해, Fundstrat 디지털 자산 전략 책임자인 Sean Farrell은 글을 통해 대답하며, 외부가 Fundstrat의 연구 절차에 대한 오해가 있다고 말했습니다.

Fundstrat 내에는 각자가 독립적인 연구 프레임워크와 시간 척도를 채택하여 다른 유형의 고객을 대상으로 하는 여러 분석가들이 있다고 말했습니다. 그 중 Tom Lee의 연구는 전통적 자산 관리 기관과 '저비율 할당' 투자자(일반적으로 자산의 1%–5%를 BTC/ETH에 할당)를 대상으로 하며, 장기적인 규율성과 구조적 추세를 강조하며, 그는 자신이 높은 암호화폐 비중 포트폴리오(약 20% 이상)를 위해 주로 작동한다고 말했습니다. 그러나 Tom Lee는 ETH에 대한 공개적인 매수를 외치면서 자신이 '1%–5% 자산을 BTC/ETH에 할당'하는 그룹을 대상으로 한다고 직접 말하지는 않았습니다.

Farrell은 또한 그가 2026년 상반기의 신중한 기준 시나리오를 위험 관리에 속한다고 말했으며, 암호화폐의 장기적 전망에 대한 부정적 전환은 아니라고 덧붙였습니다. 그는 현재 시장 가격이 '거의 완벽에 가깝다'고 생각하지만, 정부의 운영 중단, 무역 변동, AI 자본 지출 불확실성, 미국 연방준비제도 은행장 교체 등의 위험이 존재한다고 믿으며, 동시에 자본 조달의 역학과 2023년 1월 중순 이후의 퍼포먼스를 열거하면서 그의 토큰 포트폴리오는 대략 3배 성장했고, 암호화폐 주식 포트폴리오는 설립 이후 약 230% 상승했으며, BTC에 상대적 초과 수익은 약 40%이다. 그동안, 이 두 가지 포트폴리오는 장기적으로 대부분의 유동성 기금을 앞섰을 가능성이 있다고 말했습니다. 그러나 이 어구는 말그대로 이더리움 및 비트마인의 30억 달러의 잠정 손실과 창립자의 모순된 발언을 보완하는 내용처럼 보인다.

결론: 문제는 대립 자체가 아니라 공개 및 경계에 있음

이 문제의 실질적인 논란은 Fundstrat 내부에 다양한 프레임워크가 존재한다는 것이 아니라, 창립자가 공중 노출과 서비스 간에 충분히 명확한 범위와 이해관계 공개가 부족하다는 점에 있습니다.

Sean Farrell은 서로 다른 유형의 고객을 서비스하는 것으로 모순된 발언의 차이를 설명했지만, 논리적으로 타당하긴 하지만 커뮤니케이션 측면에서 여전히 세 가지 문제를 피할 수 없습니다:

1. Tom Lee가 공개 비디오 및 미디어 인터뷰에서 ETH에 대한 강한 긍정적인 견해를 반복하면서, 관객들은 이를 "단순히 저축 포트폴리오에 대한 장기적인 할당 토론"이라고 가정하지 않을 뿐더러 그 속에 내포된 리스크 전제, 시간적 규모 및 확률 가중치를 자동으로 이해하지 않습니다. 그는 또한 이에 대한 명확한 해명 및 범위를 공개하지 않았습니다.

2. FS Insight / Fundstrat의 구독 모델은 본질적으로 " 연구를 활용하는 것"인데, 공식 웹페이지에는 "무료 트라이얼 시작"과 같은 구독 안내가 명시되어 있으며 Tom Lee가 홍보되고 있습니다. Tom Lee는 Fundstrat의 핵심 인물로, FS Insight 페이지에는 "Tom Lee, CFA / 리서치 담당자"로 표시되어 있습니다. 교통량 및 구독이 Tom Lee의 공개 인터뷰에서 더 많이 발생할 때, 기업이 대중에게 "이것은 개인적인 견해를 표현한 것에 불과하다"고 믿게 하는 방법은 무엇인가요.

3. 공개 정보에 따르면, Tom Lee는 이더리움 트레저리 전략 회사인 BitMine Immersion Technologies (BMNR)의 이사회 의장을 병행하고 있으며 해당 회사는 ETH를 핵심 트레저리 방향 중 하나로 삼고 있습니다. 이러한 신분 구조 속에서 그가 "ETH에 대한 강력한 긍정적인 전달"을 계속할 경우 시장은 자연히 이를 관련 당사자 이해와 높은 일관성으로 해석할 것입니다. CFA 보유자로서, 직업 윤리는 독립성 및 객관성에 영향을 미칠 수 있는 사항에 대해 "충분하고 명확한 개방"을 요구합니다.

이러한 논란은 일반적으로 규정 준수 문제를 포함합니다:사기 방지 및 이해관계 공개 . 미국의 증권법 문맥에서, Rule 10b-5는 주요 거짓이나 오도의 진술을 금지하는 전형적인 사기 방지 조항 중 하나입니다.

게다가 Fundstrat의 전제 구조는 논란을 더욱 복잡하게 만듭니다. Fundstrat Global Advisors는 자신이 연구 회사임을 강조하면서 "등록된 투자 고문이 아니며 중개인도 아니다"라고 서면에서 명시했지만, 동시에 Fundstrat Capital LLC는 명시적으로 "SEC 등록 투자 고문 (RIA)"로 고객에게 자문 서비스를 제공합니다.

공개 인터뷰 및 Fundstrat YouTube 채널 운영이 사실상 "고객 유치/마케팅" 기능을 수행했다고 고려할 때, 다른 문제가 제기됩니다. 개인 연구 전파에 속하는 콘텐츠와 회사 마케팅에 속하는 콘텐츠가 무엇인지가 이에 해당합니다. 한 기관의 공개 비디오 채널이 계속해서 "매수 주장 단락"을 게시하는 반면, 구독 서비스 측에서는 "상반기 공매도" 예측을 내놓고 있으며 공공 전파 측에서 핵심적인 조건과 위험 틀을 동기화하여 제시하지 않는다면, 이는 적어도 선택적 발표의 비대칭 정보로 이어질 것입니다.

이것은 아마도 법률을 위반하는 것은 아니지만 계속되면서 연구의 독립성과 신뢰성에 대한 일반 대중의 신뢰를 지속적으로 침해할 뿐만 아니라 "연구-마케팅-이야기 동원"의 경계를 흐려질 것입니다. 명성을 상업적 핵심 가치 중 하나로 삼은 연구 기관에 대해 이러한 신뢰 비용은 결국 브랜드 자체에 악영향을 미칠 것입니다.

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