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코인글라스: 2025 암호화폐 파생상품 시장 보고서

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2025년 암호파생상품 시장의 주요 테마는 고레버리지 소매 투기에서 기관 자본, 규제 준수 인프라 및 온체인 기술의 병행 발전을 향한 재가격화입니다. 거시적 유동성이 트렌드를 결정하며, 암호화폐는 금리 인하 기대와 리스크 선호 전환에서 고 베타의 과도한 변동성을 나타내며 지옥파와 정책이 트리거 역할을 합니다. 연준은 전 연도 레버리지 아웃 단계에서 10월 외부 충격이 3분기의 크라우드 레버리지에 더해져 전체 Open Interest (OI) 가 고점에서 이틀 만에 700억 달러 이상 하락하고 수백억 달러 규모의 청산 피크가 나타납니다.

출처: CoinGlass

인용

2025년은 암호화폐 시장의 진화 과정에서 명확한 구조적 분기점을 형성했습니다. 이해, 암호화 자산은 주로 가장자리 실험을 기반으로 한 단계에서 더 나아가 주류 금융 시스템에 점차 통합되었으며, 시장 참여자 구조, 거래 도구 체계 및 규제 환경이 구조적으로 조정되었습니다.

2025년에는 파생 상품 시장이 상당한 확장을 이루었으며, 시장 구조가 뚜렷하게 복잡해지며 초기에는 고속레버리지 소매 투기가 주를 이루던 단일 주도 모델이 더 다양한 기관 거래 요구로 대체되어 시장이 "기관 자본 중심, 규정 준수 기반 구조 및 탈중앙화 기술 병행 발전"의 새로운 단계에 진입했습니다. 한편, 전통적인 금융 자본은 BTC 현물 ETF, 옵션, 규정 준수 선물 및 합병 통합 등을 통해 더 큰 규모와 더 명확한 규정 준수 경로로 시장에 진입하며, 헷지 및 기초 거래 요구가 단계적으로 온거래 제품에 이전되어 CME의 구조적 상승을 촉진했습니다: 2024년에 Binance를 초과하여 전세계 최대의 BTC 선물 포지션 플랫폼이 된 이후, CME는 2025년 BTC 파생품 시장에서의 주도적 위치를 더욱 강화하였으며 ETH 파생품 시장에서 보유 포지션 및 거래 참여도에서 처음으로 Binance의 소매 규모에 근접했습니다. 다른 한편으로는, 체인상 파생품은 의도 중심(Absolute-centric) 아키텍처 및 고성능 애플리케이션 체인을 기반으로, 특정 세분화된 시나리오에서는 특히 검열 회피 거래 및 조합 전략 실행에 대해 중심화 파생품에 대한 기능적 대안을 형성하여 CEX에 실질적인 경쟁 압력을 가하고 있습니다.

더 높은 복잡성과 깊은 레버리지 체인은 시스템적 꼬리 위험을 동시에 높이고 있습니다. 2025년 동안 발생한 극단적인 사건은 기존의 마진 메커니즘, 청산 규칙 및 플랫폼 간 위험 전파 경로에 대한 전례 없는 압력 테스트를 가하며, 그 영향은 단일 자산이나 플랫폼 범위를 초과하여 전체 파생품 에코시스템의 안정성에 대한 재평가 요구를 제기했습니다.

강조해야 할 점은, 상기한 변화는 2025년 시장 재구성의 일부 슬라이스에 불과하다는 것입니다. 거시적 서사와 극단적 사건 이외에도, Perp DEX의 부상, 스테이블코인의 대규모 확대, RWA의 제도화 탐구, DAT 아키텍처의 발전, 체인 상 예측 시장의 반복, 그리고 각 핵심 법률 영역의 단계적 시행과 같은 다양한 배경이 이를 구성합니다. 이러한 내부 구조적 발전과 외부 충격 사건이 서로 얽혀, 2025년 암호화 파생상품 시장의 전반적인 그림과 분석의 시작점을 이루고 있습니다.

시장 개요

2024~25년의 이번 완화 + 상승 시장 창이에서 BTC는 독립적인 인플레이션 대비 도구가 아닌 High-Beta 리스크 자산에 더 가까웠습니다. 연간 전체 M2와의 0.78의 상관 관계는 하반기의 구조적 이탈을 가려주었으며, 11월의 하락은 그 High-Beta 리스크 자산의 본질을 확인했습니다. BTC 매입은 인플레이션 대비가 아니라 유동성 롱 포지션을 가지는 것이며, 한 번 유동성이 타이트해지면 BTC가 가장 먼저 매각 대상이 될 것입니다. 미 연방준비제도가 금리 인하 사이클을 시작하고, 세계 중앙은행들이 대규모로 확행하는 상황에서 BTC는 4만 달러에서 12.6만 달러로 급등했습니다. 이러한 초과 수익은 주로 유동성 확대에 대한 레버리지 반응, 즉 2.5~3.0의 베타 계수에서 기인하며, 독립적인 가치 발견이 아니었습니다.

2025년에는 지정학적 및 정책의 불확실성이 시장에 중요한 영향 요인으로 부상하며, 전 연간의 복잡한 경제 환경은 파생 상품 시장에 매우 풍부한 거래 서사를 제공했습니다. 미국과 중국 간 무역 갈등 재조명, 미 연준의 금리 인하와 인플레이션 간 어려운 균형, 일본 은행의 통화 정상화로 인한 아비트리지 거래 퇴조, 그리고 미국의 새로운 정부의 강경한 암호화 친화적 정책은 모두 꼬리무는 복잡한 매크로 힘을 형성하여 파생 상품 시장에 지속적인 변동성과 심오한 게임 공간을 제공했습니다. 전반적으로 암호화폐는 여전히 주로 리스크 자산으로 나타났으며, 이 High-Beta 리스크 자산 범주에서 암호화폐는 글로벌 유동성 상태 및 중앙 은행 정책 변화에 대해 극도로 민감함을 보여주었습니다.

2025년, 주요 법률 영역들은 암호 파생 상품 규제 측면에서 "동일한 방향, 다른 경로" 패턴을 나타내었습니다. 미국은 새로운 정부 주도하에 입법과 라이선스를 중심으로 한 규제 프레임워크로 전환하여 디지털 자산을 국가 금융 전략에 편입시키고, GENIUS 법 등을 포함한 일련의 법률을 통해 이전의 "집행 대 규제"로 인한 불확실성 요소를 약화시켰습니다. 유럽연합은 MiCA 및 MiFID 등 기존 프레임워크를 통해 소비자 보호와 레버리지 제한을 중심으로 한 안정적인 패스웨이를 유지하며, 고 레버리지 소매 파생 상품에 대해 엄격한 액세스 임계값을 시행했습니다. 아시아 지역은 내부적인 차이가 두드러지는데, 중국 본토는 암호 거래에 대한 고압적인 입장을 유지하는 반면 홍콩과 싱가포르는 규정 준수 실험장으로 위치되어 있어 발급 체계 및 제품 화이트리스트 등을 통해 기관적 가격 형성 및 결제 사업 경쟁을 벌이고 있었습니다. 특히 신규 거래소가 BTC 및 ETH 퍼피춰스를 출시하면서 일부 암호화폐 원물 제품이 전통적인 재정 기반 인프라에 편입되기 시작했습니다. 아랍에미리트는 통일된 디지털 자산 규제 프레임워크를 기반으로 암호 기업 및 거래 플랫폼을 가속화하여 자체를 지역적 합법적 중심지로 조성하는데 주력했습니다. 전반적으로, DeFi 파생 상품에 대한 규제는 "동일한 업무, 동일한 리스크, 동일한 규제" 원칙으로 서서히 수렴하고 있어 온체인과 오프체인 시장 간의 규정 요구에서 발생하는 점진적인 수렴을 예고했습니다.

2025 년, BTC는 거래 플랫폼 수준에서 공급 구조의 명백한 재 균형 흔적을 보였으며, 전체 네트워크 거래 플랫폼 잔고는 전체적으로 단계적 하강을 보였으며, 4 월 이후 고점에서 시작하여 계속해서 재고 소진 단계에 진입했습니다. CoinGlass 데이터에 따르면, 올해의 최고점인 4 월 22 일쯤 298 만 개 정도에 도달했다가, 이후 수개월 동안 거래소 BTC 잔고는 전반적으로 단계적으로 하락하여 11 월 중순에 약 254 만 개로 급감하였고, 해당 구간에서 순유출은 약 43 만 개였으며, 하락률은 약 15%였습니다.

이번 재고 소진 과정은 eerds"시장에서 자체 보관 주소로의 토큰 이동, 및 거래 요구가 "낮은 주기로 인해" "긴 지속으로" "적게 회전하는" 측면으로 기울어지는 구조적인 측면에서 발생했습니다. 그림: 그림: 그림: 거래소 측에서 지속적으로 거래 가능한 자금이 이탈하여 가격 상승 기간 중에 변동성 안정화에 도움이되었습니다; 그러나 반대로, 한 번 전반적인 예상이나 가격 트렌드가 반전되면, 이전에 거래소에서 빠져 나온 자금의 일부가 집중적으로 다시 유입되면, 더 얇은 주문 서적 위에 확대 된 압력과 변동성이 발생할 수 있습니다.

2025 년, stablecoin 및 DAT의 체적과 적용 시나리오가 동시에 확장되었으며, 전통 금융과 직접 연결되는 바운더리 층에서 시작하여, stablecoin의 총 시장 가치는 일시적 으로 2,300 억 달러를 초과 했으며, 연간 체인 상 경제 체결 규모는 약 15 조 달러로, 시작 된 후 GENIUS ACT 및 기타 입법들의 지원을 받아, 점진적으로 국경을 넘어 지불하고, 체인 상 금융의 기반 체결로 고착 화되었습니다. DAT 모델은 규정 준수를 준수하며 원자권 또는 펀드 기반을 통해 전통적인 기관투자자들에게 암호 화폐 노출을 얻는 표준화 된 경로를 제공했으며, 보유한 BTC 및 ETH 자산의 시장 가치는 최고점에서 1,400 억 달러 이상으로 증가했으며, 전년 대비 세 배 이상 증가했습니다. RWA는 그 곳에서 중요한 중재 역할을하는데, 한쪽 끝은 실제 세계 자산 현금 흐름에 고정되어 있고, 다른 한쪽 끝은 stablecoin 및 DAT의 체인 상 체결과 가치 평가 시스템을 연결하고 있습니다. BCG-Rripple 2025 년 보고서에 따르면, 토큰 화 된 자산 시장은 현재 약 6,000 억 달러 정도이며 2033 년까지 약 53%의 복합 성장률로 확대되어 약 18.9 조 달러에 이를 것으로 예상되며, 이 발전을 위한 규모 가정 기초를 제공합니다.

2025 년은 또한 탈중앙화 파생상품이 개념 검증에서 현실 시장 점유율 경쟁으로 전환되는 기로입니다. 주류 체인 상 파생상품 프로토콜이 기술적 구조, 제품 형태 및 상호 작용 경험 면에서 실질적인 진전을 이루며, CEX의 거래 및 상장 우위에 상당한 대체가 가능한 대안으로 나타나기 시작했습니다. Hyperliquid를 대표로 하는 고성능 어플리케이션 체인 아키텍처는 특정 시나리오에서 중앙 집중식 일치 플랫폼과 직접 경쟁할 수 있음을 검증했습니다. Intent-centric 아키텍처는 2025 년 DeFi 앞체 경험을 향상시키는 핵심 패러다임으로, 사용자는 목표 상태 만 제시하면 되며, 솔버나 AI 에이전트가 오프 체인에서 최적의 실행 경로를 경쟁적으로 탐색한 다음 체인 상 체결로 통합하여 복잡한 거래의 운영 장벽을 크게 낮춥니다.

2025년, RWA 온체인은 암호화 업계가 본격화하는 중요한 이정표가 되었습니다. 그 성장 동력은 주로 두 가지 측면에서 나타났는데, 하나는 규제 환경의 조금 여유로워지면서 미국이 암호화 금융 중심지 위치를 재정립하려는 노력을 보이며 미국 국채와 미국 주식이 토큰화의 핵심 자산으로 최초 대상이 되었고, 또한 강한 실질적 수요 — 전 세계적으로 다수의 투자자가 직접적이고 간편한 미국 주식 거래 경로를 부족하다는 점에서, 토큰화가 국적과 지역이라는 입장의 진입 장벽을 어느 정도 낮추었습니다. Token Terminal 데이터에 따르면, 2025년 주식 토큰 시가총액은 2695% 증가했습니다.

이와 동시에, 주요 발행 및 거래 플랫폼들의 브랜드 효과가 점차 드러나고 있으며, Ondo, xStocks 등 플랫폼들은 온체인으로 액세스 가능한 전통적인 금융 자산을 시작점으로 삼아, RWA 이야기의 대표적 플레이어로 등장했으며, Bitget, Bybit 등 주류 거래소들은 관련 자산의 상장, 거래 및 유동성 지원에 지속적으로 자금을 투입하고 있습니다. 이에 더해 복잡한 계정 개설 절차를 없애고, 24시간 내내 거래 가능한 등 경험적 이점을 누리면서, 2025년에는 주식 토큰이 꾸준히 주목받는 방향이 되었습니다. Bitget 보고서에 따르면, 2025년 3분기 동안 주식 계약 거래량이 4468% 증가했으며, 누적 거래량은 이미 100억 달러를 돌파했습니다.

환경적 서술과 미래에 대한 불확실성이 감소하면서, 더 복잡한 거래 구조와 게임 공간이 열렸습니다. 이러한 맥락과 제도적 배경을 기반으로, 제2부분에서는 중앙 집중식 거래 인프라의 실증적 측면에 주목할 것입니다: 일부성 CEX의 현물 및 파생품 거래량 분포, 시장 점유율 변화, 그리고 BTC 현물 ETF 자금 유입을 추적한 결과를 통해, 2025년에 각종 참가자의 자금 집중 경로, 거래 플랫폼 간의 구조적 점유율 재배치, 기관 자본의 시장 전반적 유동성 및 가격 결정 기구에 미치는 영향을 묘사할 것입니다.

중앙 집중식 파생품 거래 플랫폼

CEX 파생품 거래량

2025년, 암호화 파생품 시장의 총 거래량은 약 85.7조 달러이며, 일일 평균 거래량은 약 2,645억 달러입니다. 여전히 매크로적 유동성 환경이 상대적으로 촉박하고, 리스크 선호도가 단계별로 회복되고 있는 상황에서, 연간 거래 활동은 전체적으로 "저하 후 상승, 진동적 상승" 구조를 보이고 있습니다. 현재, 파생품은 대부분의 주류 자산의 가격 결정과 리스크 관리의 주요 장소가 되었습니다. 차트에서 오렌지색 점선 위의 거래량이 크게 나타나는 날짜들이 반복적으로 나타납니다. 그 중 10월 10일 일일 최고치는 약 7,480억 달러로, 연간 기본 수준보다 상당히 높으며, 시장 가속 단계에서, 파생품은 이미 가격 결정 및 레버리지 게임의 중심 전쟁터가 되었습니다. 월간 관점에서, 1분기의 평균 거래액은 주로 2,000억 달러 이하이며, 2분기부터 점차 상승하였으며, 7~8월과 10월의 평균 거래액은 3,000억 달러를 초과하였습니다.

85.70T 미국 달러의 총 거래량과 264.5B 미국 달러의 일일 평균 거래량을 바탕으로, 시장 점유율 분포는 매우 집중화된 특징을 나타냅니다. 바이낸스는 25.09T 미국 달러의 누적 거래량과 하루평균 77.45B 달러의 거래로 시장을 강하게 주도하며, 시장 점유율은 약 29.3%로, 이는 세계 파생상품 시장에서 매 100 달러의 거래액 중 약 30달러가 바이낸스에서 발생한다는 것을 의미합니다.

두 번째 그룹의 경쟁 구도는 뚜렷한 차별화 특징을 나타냅니다. OKX, 바이비트, 비트게트는 바이낸스를 따라 쫓아가며, 누적 거래 범위는 약 8.2–10.8 조 미국 달러이며, 일일 250–330 억 미국 달러에 이르기까지 다양합니다. 이들의 총 시장 점유율은 바이낸스와 함께 전체의 약 62.3%를 차지합니다. OKX는 10.76T 미국 달러의 총액과 일일 평균 33.20B 미국 달러로 둘째 자리를 차지하며, 약 12.5%의 시장 점유율을 보유합니다. 바이비트는 바로 뒤를 이어 9.43T 미국 달러의 누적 거래량과 일일 평균 29.11B 미국 달러로, 시장 점유율은 약 11%입니다. 비트게트는 8.17T 미국 달러의 총액과 일일 평균 25.20B 미국 달러로 네 번째 자리를 차지하며, 시장 점유율은 약 9.5%입니다.

Gate.io는 5.91T 미국 달러로 다섯 번째 자리를 차지하며, 일일 18.24B 미국 달러를 기록하며 시장 점유율이 약 6.9%로 감소했습니다. Gate는 여전히 일정량의 거래량을 유지하고 있지만, 상위 3개 거래소와의 격차가 커지고 있습니다. 더 주목할 점은 Gate 이후의 단절 현상인데요: BingX의 2.27T 미국 달러는 Gate의 40%에 미치지 않으며, 크립토닷컴과 쿠코인은 십억 달러 수준으로 떨어져 (922.61B 미국 달러 및 888.56B 미국 달러) 바이낸스의 3-4%에 그쳐 있습니다. 크립토닷컴 및 쿠코인과 같은 롱테일 플랫폼은 개별 시장 점유율이 약 1%로, 지역 또는 세분화된 사용자 그룹을 서비스하며, 그들의 가격 협상 능력과 유동성 점착성은 상위권에 뒤떨어지는 것으로 나타났습니다. 거래량의 전년 동기 대비 및 전월 대비 증가율을 비교해 보면, Bitunix는 두 가지 지표 모두 선두권에 있으며, 성장률이 가장 가파르며, 가장 빠르게 성장하는 플랫폼 중 하나입니다.

이러한 절벽 형태의 분포는 플랫폼 경제의 매튜 효과를 드러냅니다. 상위 플랫폼은 유동성 우위를 바탕으로 자기 강화적인 순환을 형성합니다. 중소 규모 플랫폼은 세분화된 시장에서 차별화된 위치를 확립하지 않으면 계속해서 시장 점유율을 상실할 압력에 직면할 것입니다.

CEX 파생상품 보유량

2025년 글로벌 암호화 파생품 보유량 (OI)은 억제 후 급등하다가 급격히 하락하는 격렬한 진동 경로를 걸었습니다. 시장은 1분기의 심한 레버리징 폐쇄를 겪은 후에는 패닉에 따라 연간 최저치인 870억 달러로 진입했지만, 이후 2분기에 매우 강력한 회복력을 보여주며 주춤주춤함에서 확고한 포지션 빌딩으로 전환했습니다. 이러한 회복 트렌드는 3분기에 거의 열광적인 레버리징 거품 축적으로 변모했으며 자금은 가속적으로 유입되어 OI를 일방적으로 상승시켰고, 이로 인해 10월 7일에는 2,359억 달러라는 역사적인 최고치에 도달했습니다. 과도하게 혼잡한 거래 구조는 시장 조정의 확률과 세기를 상당히 높였으며, 4분기 초에 발생한 번개 같은 레버리징은 단 1일 동안에 전체 보유량의 1/3에 해당하는 700억 달러 이상을 청산시키며 이루어졌습니다. 그럼에도 불구하고, 연말에 1,451억 달러로 하락한 OI는 초반에 비해 17% 성장했으며, 하년 동안의 전반적인 자금 고정은 상반기보다 현격히 높았습니다.

2025년의 선도 암호화폐 거래소의 평균 일일 보유량 데이터를 기반으로, 세계 파생품 시장은 단계적이고 분명한 소수 거대 구조로 안착했습니다. 상위 10개 중앙 집중화 거래소는 약 1,083억 달러의 OI를 보유하고 있으며, 그 중 바이낸스는 약 300억 달러의 평균 일일 OI로 전체 OI의 약 28%를 차지하고 있습니다. 이에 바이비트, 게이트, 비트겟은 각각 약 190억, 156억, 153억 달러의 OI를 보유하고 있어 상위 네 거래소는 전체 거래 가능한 레버리지 포지션의 약 73%를 통제하고 있습니다. OKX가 추가되면 상위 다섯 거래소의 OI 비중이 80% 이상으로 매우 높은 상위 집중도를 보이고 있습니다. 바이낸스는 약 300억 달러의 평균 보유량으로 단계적인 선도 우위를 확립했는데, 그 규모가 두 번째와 세 번째 순위 합산에 근접하며 시장의 유동성 기반 역할을 결정적으로 하고 있습니다. 그 뒤를 이어 바이비트, 게이트, 비트겟으로 구성된 두 번째 그룹이 따르고 있으며, 이 세 거래소의 일일 보유량은 150억에서 190억 달러의 고지역대에서 유지되고 있어 시장의 상당 부분을 통제하고 있습니다. 게이트와 비트겟 사이의 일일 차이는 약 3억 달러로, 두 거래소 간의 시장 점유율 경쟁은 매우 치열한 것으로 나타납니다.

OKX의 보유량 데이터는 낮은 편이며, 이는 OKX가 사용자에게 높은 자금 이용률을 제공하는 제품 구조를 갖추고 있어서 그러한 이유 중 하나입니다. 자금은 주문 호가량 대비 보유량 지표에 완전히 반영되지 않는 실물적인 자금 규모를 반영하지 못하고 있습니다. 또한, 일부 거래소의 거래량과 보유량 사이에는 약간의 차이가 있을 수 있으므로 투자자들은 보유량 지표에만 의존하는 것이 아닌 거래 구조와 자금 분배에 보다 신경을 써야 합니다.

CEX 유동성 심도

2025년 기준 BTC/ETH/SOL 주요 자산을 기반으로 한 양방향 유동성 심도 데이터에 따르면, 시장은 OI와는 완전히 다른 시장 구조를 나타내고 있습니다. 바이낸스는 단연코 갭 이점을 가지고 시장을 주도하며, 53.6억 달러의 BTC 심도는 두 번째로 많은 플랫폼의 2.6배뿐만 아니라, 나머지 네 거래소의 합계에 거의 도달하여 세계적인 암호화폐 파생상품 유동성 중추로서의 절대적 위치를 확립했습니다. OKX는 20.2억 달러의 BTC 심도와 14.7억 달러의 ETH 심도로 대규모 거래를 처리하는 능력을 보여주었으며, 바이낸스에 이은 기관 및 고래 거래자들의 선호지로 남았습니다.

BTC에서 Bitget은 대략 10.3억 달러의 양방향 심도로 세 번째로, Bybit의 27배, Gate의 7배에 해당하며, 시장 전체 BTC 심도에 대한 기여도는 약 11.5%입니다. ETH에서 Bitget의 ±1% 심도는 약 9748만 달러로 OKX의 약 70%에 달하며, Bybit 및 Gate보다 월등히 높고 전체 시장의 약 20%를 차지하며, 이는 바이낸스의 절대적인 선도, OKX의 안착, Bitget의 안정적인 2차 중심 역할을 형성합니다. 전반적으로 유동성이 비교적 약한 SOL에 있어서도, Bitget은 여전히 2242만 달러 이상의 ±1% 심도를 제공하며, OKX 및 Bybit의 60%에 해당하며, 전체 SOL 심도의 약 14%를 차지하며, 고波동성 및 상대적으로 롱 테일 형태의 주요 자산에서도 상당한 주문 흡수 능력을 갖고 있음을 보여줍니다.

CEX 사용자 자산 적조

2025년 사용자 자산 적조 데이터에 따르면, 암호화폐 시장은 자금 보유 측면에서 높은 수준의 단일 극성 구조를 나타냈습니다. 헤르핀들 - 헤르시만 지수를 기반으로 계산하면, 2025년 CEX 보유 자산 집중도는 5352이며, 이는 암호화폐 거래소 시장이 극도로 소수의 대다수 독과점 상태에 있다는 것을 나타냅니다. 여기에 바이낸스가 단독적으로 72% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있는 상태입니다. 바이낸스의 일일 평균 보유 자산은 약 1639억 달러이며, 연간 최고치는 2143억 달러에 달하여, 주요 7개 플랫폼의 자산 합계의 2.5배를 웃돌며, 이 집중도는 실질적인 자금 보유 및 자산 보유 측면에서 바이낸스가 시스템적 기반 시설과 유사한 역할을 실제로 담당하고 있으며, 해당 운영 및 규정 준수 상태가 전체 암호화폐 시장의 견고성에 방증 효과를 가지고 있음을 의미합니다.

OKX는 약 210 억 달러의 일일 자산을 가지고 있으며, 248 억 달러의 최고치로 2위를 차지하여, 3위인 바이비트의 두 배 규모를 보여주었으며, 사용자 자금 보유 및 중장기 자산 안착에서 우위를 보입니다. 그러나 이러한 이중 극 + 다수 중소형 플랫폼의 구조는 자금 보유 위험이 상위 두 플랫폼에 매우 집중되어 있음을 의미하며, 상위 두 플랫폼 중 하나가 규정 준수, 기술 또는 운영 면에서 꼬리 사건을 겪으면, 그 외의 효과가 단일 플랫폼 자체의 시장 점유율을 훨씬 초과할 것입니다. 2위 이후, 시장은 100 억 달러 이상 규모의 치열한 경쟁 구간으로 진입했습니다. 바이비트, 게이트 및 비트게트는 각각 약 1105 억, 1007 억, 715 억 달러의 일일 자산을 보유하고 있으며, 이는 두 번째 상위 자산 보유 층을 형성합니다. 상위 다섯 거래소는 사용자 자산의 90% 이상을 흡수하며, 사용자 자금이 매우 집중되어 있습니다.

CEX 순위

파생품 거래의 CEX 측 상위 집중을 거래량 서사에서부터 비교 가능한 품질 차원으로 더 세밀하게 이동시키기 위해 CoinGlass는 주요 파생품 CEX에 대해 종합 평가 및 순위 매깁니다. 아래 그림은 기본 거래 데이터를 중심으로 하여, 제품, 보안, 투명성 및 시장 품질 등의 관점에서 부분 점수 및 가중 총점을 제공하여, 다른 플랫폼 간의 유동성 수용, 리스크 제어 제약 및 정보 공개 등의 구조적 간극을 시각적으로 보여줍니다.

청산 데이터

2025년까지 공매도 및 매수 포지션의 강제 청산으로 인한 이명 가치가 약 1500 억 달러이며, 이는 일일 약 4~5 억 달러의 정상적인 레버리지 셔플링에 해당합니다. 대다수 거래일에는 공매도 포지션 신규 평단과 단기 포지션 청산으로 인한 금액이 수천만 달러부터 수억 달러 범위로 유지되는데, 이는 주로 고 레버리지 환경에서의 일상적인 마진 조정 및 단기 포지션 정리를 반영하며, 가격 및 구조에 대한 중장기적인 영향은 한정적입니다. 실질적인 시스템적 의미를 갖는 압력은 소수의 극단적 사건 창에서 집중되는데, 그 중 10월 중순의 10·10~10·11 레버리지 청산 사건이 가장 전형적입니다.

2025년 10월 10일, 시장 전체의 청산 규모가 표본 기간 내에 극단적인 피크를 나타내며, 매수 포지션과 매도 포지션의 총 청산 규모가 190억 달러를 초과해, 이전 모든 청산 사건의 단일일 최고점을 크게 상회했습니다. 일부 플랫폼의 공개 속도 및 유동성 제공자의 피드백을 종합해 볼 때, 실제 명의 청산 규모는 300~400 억 달러에 가깝게 느껴질 수 있습니다. 이는 직전 주기의 두 번째로 큰 사건보다 수배 크기입니다. 구조적으로, 당일 폭망 사건은 매수 측으로 치우치는데, 매수 포지션 청산 비율이 약 85~90%를 차지하며, 사건 발생 전 BTC 및 관련 파생품 시장이 고도로 혼잡한 매수 레버리지 상태에 있음을 보여줍니다.

원인-결과 연결을 통해 보면, 10·10~10·11 사건의 발화점은 외생적인 전체적 충격에서 발생했습니다. 10월 10일, 미국 대통령 트럼프가 11월 1일부터 중국 수입품에 100% 관세를 부과하기로 발표하고, 핵심 소프트웨어에 수출 통제를 시행할 계획을 공개함으로써, 새로운 고 강도 무역 전쟁에 대한 시장 기대가 크게 상승하여, 세계적 위험 자산이 즉시 risk-off 모드로 전환되었습니다. 이전에 BTC는 풍부한 예상과 위험 선호 확대로 인해 2025년 내에 약 12.6만 달러의 역사적인 최고점을 찍었으며, 파생품 시장의 매수 레버리지 이용률은 높은 수준에 있었고, 현물 및 선물 차액 프리미엄은 높은 상태였기 때문에, 시스템 전체가 고평가 + 고 레버리지의 취약한 상태에 있었습니다. 외생적인 전체적 약세가 떨어진 이 환경에서 중앙 청산 체인을 일으키는 직접적인 불씨가 되었습니다.

실제로 사건의 충격 폭을 결정하는 것은 사전에 구축된 레버리지와 제품 구조 및 청산 메커니즘 설계입니다. 3~4년 전과 비교했을 때, 2025년 시장에는 더 많은 미결제 약정 액수가 있는 퍼픽트 퍼프쳐 및 퍼페츄얼 상품, 더 많은 중소형 자산, 그리고 더 많은 대형 거래소가 존재하며, 전체 명의 레버리지 규모가 상당히 증가했습니다. 동시에 다수의 기관이 롱-숏 헤지, 여러 자산 및 만기 간 복잡한 전략을 채택하고表면적 노포지션은 '리스크 헤지'로 나타나나 실질적으로 익스트림 시나리오에서 정렬되는 청산 엔진 및 ADL 메커니즘에게 높은 의존성을 보입니다.첫째, 대량의 ADL 매커니즘이 사용되지 않습니다. 헤지 매커니즘이 사용됩니다. 이러한 매커니즘을 사용하는 헤지 매커니즘이 사용된 것으로 밝혀졌습니다.

10월 10일 주요 마진 임계값을 하향 돌파한 이후, 보통의 주문당 청산 논리가 먼저 시작되었으며, 대량의 마진 부족 롱 포지션을 시장가 청산으로 이끌었으며, 이로 인해 첫 번째 집중 해지 라운드가 트리거되었습니다.

결과적으로, 이번 사건은 다양한 자산 및 플랫폼에 대한 영향이 극도로 불균형하며, 우리는 이번 사건의 장기적인 영향이 심각하게 과소 평가되었다고 여깁니다. BTC, ETH 등의 핵심 자산의 최대 하락폭은 대략 10~15% 범위 내에 있었으며, 많은 알트코인 및 꼬리 자산들은 80% 또는 거의 제로에 가까운 극단적 하락을 보였으며, 청산 체인 및 ADL 실행은 유동성이 가장 나쁜 대상에서 가장 강력한 가격 왜곡을 일으켰음을 반영합니다. 2022년 Terra/3AC 시기와 비교했을 때, 이번 사건은 대규모 기관 연쇄 파산을 유발하지 않았으며, Wintermute 등의 시장 제조 기관들은 일부 손실을 ADL 매커니즘으로 인해 입었지만, 전체 자본은 여전히 충분하며, 위험은 특정 전략 및 자산에 집중되어 있으며, 복잡한 시장 구조를 통한 시스템 전반으로 확산되지 않았습니다.

온체인 파생상품 및 DAT

온체인 파생상품

2025 재정년도는 디지털 자산 발전사의 전환점뿐만 아니라, CME가 전 세계 암호화폐 가격 결정 및 리스크 이전 센터로서의 입지를 확실히 하는 중요한 해로 기록되었습니다. 2024년이 실물 ETF의 진입년도였다면, 2025년은 온체인 파생상품 시장의 심화년도였습니다. 이 해 동안, 우리는 기관 자본이 단순한 수동 할당에서 복잡한 파생상품 전략을 활용한 능동적 관리로 전환되는 것을 목도했으며, 규정 준수 온체인 파생상품 시장과 비 규제 해외 시장 간의 유동성 해법이 완전히 재구성되었습니다.

2025년 가장 혁신적인 제품 중 하나는 현물 가격 기준 선물 (Spot-Quoted Futures, 코드 QBTC 및 QETH)의 출시와 보급이었습니다. 전통적인 선물과 달리, 이러한 계약들은 특별한 결제 메커니즘을 통해 현물 가격과 더 밀접하게 매치되도록 설계되어 있으며, 배당 리스크 및 롤오버 비용을 크게 축소시켰습니다.

CME BTC 변동성 지수 BVX의 실시간 데이터가 출시되면, 2026년 시장이 거래 가능한 변동성 선물을 맞게 될 가능성이 매우 높습니다. 기관 투자자들은 미지의 위험에 직접 헤지할 수 있는 도구를 처음으로 보유하게 될 것이며, 복잡한 옵션 포지션 대신 진행할 수 있게 됩니다.

2025년에는 베이시스 트레이딩이 일반화 및 규모 경제화되는 것을 목도했습니다. 실물 ETF 자산 관리 규모의 지수적 증가로, CME 선물을 활용한 현물-선물 아비트리지가 헤지 펀드의 주류 전략이 되었을 뿐만 아니라, 전통 금융 이자율과 암호화 생태계 수익율을 연결하는 핵심 다리가 되었습니다.

현재 레버리지 펀드가 보유하고 있는 순 공매수 포지션은 14,000 거래소 계약에 달합니다. 심층 분석 결과, 이는 사실상 베이시스 거래 (Basis Trade)의 직접 산물입니다. 레버리지 펀드는 현물 시장에서 또는 ETF를 통해 BTC를 매수하면서 동시에 동일한 양의 선물 계약을 CME에서 매도합니다. 이 조합은 델타 중립적이며, 그 목적은 선물 가격이 현물 가격보다 높은 베이시스 수익을 얻기 위한 것입니다. 실물 ETF 자금 유입이 증가함에 따라, 레버리지 펀드의 공매수 포지션도 동기화되고 있습니다. 이는 공매수 포지션이 방향성 공매도가 아니라, 현물 ETF의 다만 포지션을 헤징하기 위함임을 입증합니다. 레버리지 펀드는 최고조에 115,985 BTC의 순 공매도를 보유했으며, 실제로 레버리지 펀드는 현물 ETF의 유동성 제공자이자 운반 역할을 하고 있습니다.

데이터에 따르면, 전월 계약의 연환산 페어 베이시스는 2024 년 11 월의 상승 시장에서 20-25% 범위로 치솟았으며, Q1의 레버리지 해소 기간에는 거의 0에 가까워졌습니다. 2025 년 7 월, SOL 및 XRP의 최근 월 선물 계약의 연환산 페어 베이시스가 일시적으로 50%에 가까이 치솟았습니다. 이는 일반적으로 BTC 선물이 보여주는 베이시스 수준보다 상당히 높은데, 이로써 관련 시장이 효율적인 크로스 마켓 아비트리 힘의 부족을 명확히 드러냈습니다. 고유동성, 규제된 현물 투자 도구의 부재로, 기관 자금은 현금과 아비트리 구조의 선물 숏 포지션 / 현물 롱 포지션을 규모화하기 어려워하며, 높은 베이시스 프리미엄에 대해 지속적인 압력을 가할 수 없습니다. SOL과 XRP 현물 ETF가 일반 상장 규제 프레임워크 하에서 출시되면서, 이 구조적 공백은 일부 해결되었으며, 규정 준수 기ꤸ긍 자본이 시장에 진입하고 아비트리를 통해 선물 페어 베이시스를 압축할 수 있도록 현물의 캐리어와 유동성 기반이 제공되었습니다. CFTC가 현물 거래를 승인하면, 2026 년에 현물과 선물의 마진 상호 차감이 매우 가능합니다. 이렇게 되면 수십억 달러에 달하는 유휴 자금이 확보되며, 시장의 레버리지 효율성이 크게 향상될 것으로 기대됩니다. 이에 따라, 베이시스 거래의 마찰 비용은 역사적 최저로 낮아지며, 베이시스 수준은 추가로 전통 대형 상품의 수준에 가까이 수렴할 수 있습니다.

2025 년 11 월, CME의 가상화폐 부문의 일일 거래량이 역사적인 424,000 건의 계약에 도달하여, 명목 가치는 132 억 달러로, 전년 동월 대비 78% 증가했습니다. 이 데이터는 2024 년의 어떤 단일 월의 성과를 능가하며, 2021 년 상승 시장 극점 시기에 가까워졌습니다. 그러나 이러한 구성은 더욱 건강하며, 주로 기꤀기 도호 및 아비트리가 주도하고 있습니다. 단순 소매 투기는 아닙니다.

BTC는 명의 보유량에서 여전히 절대적인 우세를 유지하고 있지만, 2025 년은 ETH 파생 상품 유동성이 폭발적으로 증가한 해입니다. 데이터에 따르면, ETH 선물의 일일 거래량은 3분기에 전년 동기대비 355% 급증하여, BTC의 성장 속도를 크게 능가했습니다. 2025 년 7 월 GENIUS Act의 통과로, 정책 측면에서의 돌파가 전통적인 금융 기꤁에서 시장으로 진입하는 마지막 법적 장벽을 없애 기꤁ 여러분의 CME 가상화폐 종합체가 3분기에 일일 보유량이 313 억 달러로 기록를 세웠습니다. 미니 계약들이 계속해서 유동성의 기반 역할을 하고 있습니다. 3분기 미니 ETH 선물 (MET)의 ADV가 놀라운 208,000 건을 기록했습니다. 중간 규모의 헤지 펀드와 가족 사무실의 매개 기ꤑ들은 종종 미니 계약을 사용하여 포트폴리오의 규모와 더 정확하게 맞추기 위해 자주 위치 조정을 하는 경향이 있습니다. 이로 인해 표준 계약 (5 BTC / 50 ETH)의 과잉 문제를 피할 것입니다.

장기간, CME는 오직 BTC와 ETH의 이중 선두시장이었습니다. 그러나 2025년 이러한 구도가 깨졌습니다. SOL과 XRP 선물 및 옵션이 출범함으로써, CME는 공식적으로 다자산 시대에 진입했습니다. 제3의 주요 자산으로서의 SOL은 SOL 선물이 출시된 지 3월 만에 눈에 띄는 성과를 거뒀습니다. 제3분기까지 누적 거래량이 730,000 건에 이르며, 명목 가치는 3400억 달러에 이릅니다. 더 중요한 것은, 9월에 SOL 선물의 이자율이 급속히 21억 달러를 돌파했으며, 이는 새로운 계약 보유량이 가장 빨리 두 배로 늘어난 속도를 작성했습니다. 동시에, XRP 선물은 출시 이후 476,000 건의 계약이 체결되었습니다. 10월 13일에 출시된 XRP 옵션은 CFTC가 감독하는 시장에서 첫 번째 제품이 되었습니다. 이는 기관 투자자들이 더 이상 암호화폐를 BTC와 동일시하지 않는다는 것을 상징합니다. SOL 및 XRP와 같이 다른 리스크-리턴 특성을 갖는 자산에 대해, 기관은 규정을 준수하는 헤지 수단을 찾기 시작했으며, 이는 미래에 CME에서 다양한 전략의 암호화 환위 금융이 더욱 활발해질 것을 예고합니다.

DAT

2025 회계연도 초, 미국 재무회계기준위원회(FASB)가 제정한 ASU 2023-08번 업데이트가 공식적으로 발효되었습니다. 이번 규정 변경은 올해 DAT 부문의 금융 성과가 폭발적으로 성장한 발판이었습니다. 새 규정은 기업들이 특정 가상 자산을 공정가치 측정에 따라 채택하도록 강제하며, 공정가치의 변동을 당기 순이익에 직접 계상해야 합니다. 디지털 자산 트레저리 (Digital Asset Treasury, DAT)는 회사의 대부분이나 일상 운영 요구를 크게 초과하는 자금을, 현금 및 단기 부채에서 시스템적으로 BTC, ETH, SOL 등의 가상 자산으로 이전하는 상장기업을 가리킵니다. 그들은 암호 자산을 자산총액의 핵심 구성요소로 간주하며, 주식시장 ETF와 달리 DAT는 수동 추적 도구가 아니라 경영 및 자본 운용 능력을 갖춘 기업 실체입니다. 기업 경영진은 전환사채, ATM 증발 등을 통해 주당 가상 자산 수량을 지속적으로 높여 DAT 플라이휠 효과를 형성할 수 있습니다. 주가 대 순자산가치(NAV)가 프리미엄을 기록할 때, 회사는 더 많은 가상 자산을 매입하면서 이러한 부채를 희석시키면서 주당 가상자산 수를 높이고, 반대로 프리미엄을 지원하거나 확대합니다.

2025년까지, 상장 기업 DAT의 BTC 보유액은 거의 단조로운 상승 궤적을 유지하며, 연초에 약 600,000개인 총량이 11월에 약 1,050,000개로 증가하여 BTC 이론 총공급의 약 5%를 차지합니다; 그중 Strategy사는 약 447,000개에서 650,000개로 보유액을 확대했으며, 절대적으로 변화는 없지만 시장 점유율은 약 70%에서 60% 초반으로 떨어졌으며, 증가분은 중소 DAT에서 더욱 많이 비롯되었습니다.

2분기와 3분기에는 각종 모델 DAT 집단런을 통해 총 BTC 보유량이 백만 개 돌파 장벽을 넘어섰으며, 4분기에는 자금 순유입이 정점에서 급락하고 DAT 주가 프리미엄이 크게 압박당했지만, 곡선은 방향이 반전되는 것이 아니라 기울기가 둔화되는 것으로 나타났으며 시스템적인 레버리지 청산과 강제 청산도 일어나지 않았다. 추세는 말단 거래의 더 존재하지 않는다. DAT가 한 차례의 채권 거래에서 법규 제도 내 구조적 매수요가층으로 변화하여, 회사 경영, 회계 규정 및 정보 공개 체계에 의해 BTC 공급 측이 버퍼되었다. 동시에 산업 구조는 '유일한 대혈'에서 '거대한 대혈 + 긴 말단 집단'으로 진화하여, 리스크 중심이 토큰 가격 자체에서 이러한 개별 DAT의 자금 조달 구조, 회사 경영 및 규제 충격으로 현저히 이동하고 있다. DAT 부문의 핵심은 더 이상 BTC의 단기 가격 변동을 예측하는 것이 아니라 이러한 기업들의 자금 조달 구조, 파생 상품 위험 노출 및 거시적 헷지 논리를 이해하는 것이다. 다가올 2026년에는 MSCI 지수 심사와 세계 통화 정책의 잠재적 전환과 함께 DAT 기업이 직면한 변동성 시험이 막 시작되고 있다.

옵션 시장

올해의 옵션 시장 핵심 내러티브는 두 가지 중대 기록적 사건을 통해 정의되었으며, 이 두 가지 사건은 전체 글로벌 디지털 자산의 가격 결정권 논리를 재정립했다. 첫째, 미국 최대 합법적 거래소 Coinbase가 해외 옵션 거대기 Deribit을 290억 달러에 인수를 완료했으며, 이 인수 사례는 전통 합법적 거래소가 네이티브 암호화 유동성을 통합했음을 상징하며 또 전세계 파생품 거래의 기반 시설 구조를 재정의했다. 둘째, BlackRock 소유의 IBIT ETF 옵션이 강세를 보이며 2025년 3분기 말 기준으로 보유량에서 장기적인 선배인 Deribit을 처음으로 추월했는데, 이는 전통적인 금융 자본이 공식적으로 BTC ETF 차익거래에 참여했음을 나타낸다. 이 전에 Deribit은 거의 독점이었으며, 2024년 말 기준으로 Deribit은 전세계 암호화폐 옵션 시장의 약 85%를 제어했다.

이해의 한 해로 통해 전통적인 금융 기관의 개입이 옵션 시장의 변화의 기로가 되었다. 미국 규제 환경이 변화함에 따라, 몇몇 월스트리트 기관은 BTC ETF 및 해당 옵션 제품을 출시했다. 특히 주목받는 바, 2024년 11월에 론칭한 BlackRock이 제공한 IBIT는 빠르게 성장하여 2025년에 BTC 옵션 시장의 새 거대기로로 우뚝 섰다. 전반적으로 2025년 시장 구도는 Deribit 등의 암호 기업들을 대표로 한 쪽과 IBIT 등의 ETF 옵션을 대표로 한 전통적인 금융 유통 경로의 이중 경로를 보였다.

BlackRock의 IBIT ETF 옵션은 강력한 부상을 보여, Deribit에 긍정적인 도전을 제기했습니다. IBIT는 미국 나스닥에 상장된 현물 BTC ETF로, 2024년 말에 옵션이 출시된 지 1년도 채 되지 않은 시점에서 미결제 포지션 규모가 급격히 증가했습니다. 2025년 11월 기준, IBIT는 전 세계에서 가장 큰 BTC 옵션 거래 플랫폼이 되어, Deribit이 수년간 유지해온 1위의 위치를 대체했습니다. IBIT 옵션의 성공은 전통 금융 기관의 엄청난 영향력을 드러냅니다. 규제로 인해 해외 플랫폼에 참여할 수 없던 대규모 기관 투자자들이 IBIT을 통해 BTC 옵션 시장에 진입하여 대량의 자금과 수요를 끌어들였습니다. 벡레이드(BlackRock) 등 대형 자산 관리사들이 운용하고 있는 IBIT 뒤에는 평판과 규정 준수 프레임워크가 있어 보수적인 기관들이 BTC 리스크 헤지를 위해 옵션을 채택하는 데 도움이 되었습니다. 2025년 11월 기준, IBIT는 최대의 현물 BTC ETF로, 관리 자산이 840억 달러에 이르는, 옵션 시장에 충분한 현물 지원과 유동성 기반을 제공하여, 시장이 현물 ETF 옵션에 대한 높은 수요를 보여준다고 명백히 보여주었습니다.

Deribit과 IBIT 외에도, BTC 옵션 시장의 10% 미만이 CME 거래소 및 소수의 암호화폐 거래 플랫폼에 의해 나눠지고 있습니다. 시카고 상업거래소(CME)는 전통적인 규제를 받는 장소로, BTC 및 ETH 선물을 기반으로 한 옵션 거래를 제공합니다. 몇 년 동안의 발전 이후에도, CME의 시장 점유율은 약간 상승했지만, 2025년 3분기 기준 글로벌 BTC 옵션 미결제약정(OI) 중에서의 점유율은 약 6%에 불과합니다. 이는 보다 유연한 암호화 원산지 플랫폼 및 ETF 옵션에 비해 선물 기반 옵션이 시장에서 끌기가 제한된다는 것을 반영합니다. 바이낸스와 OKX와 같은 중앙 집중식 거래소는 최근 몇 년 동안 BTC, ETH 옵션 제품을 출시해 보았지만, 사용자 참여도가 비교적 낮습니다. 이러한 거래소의 파생품 거래량은 주로 퍼픽스 특약(Perpetual Contract)과 선물에 집중되어 있으며, 옵션 비즈니스는 그들의 파생품 전략의 작은 부분만을 차지하고 있습니다. 바이바이트(Bybit)와 같은 플랫폼도 USDC 결제를 통한 옵션 거래를 제공하지만, 전반적인 시장 점유율은 비슷합니다. OKX 및 바이낸스를 대표로 하는 기타 거래소는 모두 약 7%의 BTC 옵션 OI를 기여했습니다. 종합적으로, 2025년 암호화폐 옵션 시장은 높은 집중도로 나타났습니다: 암호화 원산지 플랫폼(Deribit를 대표로)은 ETF가 아닌 종목(ETH 등)을 계속 주도하고 있으며, 전통적인 금융 플랫폼(IBIT를 대표로)은 BTC 옵션에서 성공을 거두며, 양쪽이 함께 이루는 이중 석연치않은 격차 아래에서, 다른 플레이어들의 역할은 날이 갈수록 주변화되고 있습니다. 주목할 점은, ETH 옵션 분야에서는 아직 IBIT과 같은 현물 ETF 옵션 제품이 등장하지 않아 Deribit이 여전히 거의 단독으로 ETH 옵션 유동성을 제공하고 있으며, ETH 옵션 시장 점유율은 90% 이상입니다. 이는 Deribit이 2025년에도 ETH 옵션 시장에서의 지배적 지위를 유지하고 있는 반면, IBIT는 BTC 분야에서의 영향력을 주로 발휘하고 있음을 의미합니다. 미래를 전망할 때, 2025년 4월에 ETH 현물 ETF 옵션이 허가된 시점을 고려하면, ETH ETF 옵션도 이후 출시될 것이며, 경쟁에 참여할 것으로 예상됩니다. 그러나 2025년 11월까지, ETH 옵션 시장은 여전히 암호화폐 원산지 거래소의 영토이며, IBIT과 같은 전통적인 기관급 경쟁자와 유사한 존재는 아직 나타나지 않았습니다.

DeFi

PerpDEX

2025년은 PerpDEX에게 매우 빛나는 해였습니다. 전체 시장 거래 활동이 급증하여 역사적인 기록을 계속 갱신했습니다. 월간 거래량이 10월에 처음으로 1.2 조 달러를 넘어섰으며, 연간 누적 온체인 파생 상품 거래량은 수조 달러에 이르렀습니다. 거래량의 급증과 점유율의 상승의 배후에는 성능 개선, 사용자 수요 증가, 규제 환경 변화 등 다양한 요소가 공동으로 작용한 결과가 있습니다. 소매 투자자, 기관 거래소, 벤처 투자 기금 모두 2025년에는 이 번창하는 분야에 주목했습니다.

하이퍼리퀴드는 2025년 PerpDEX 시장에서 자리매김한 선도적인 역할을 담당했습니다. 상반기에는 이 플랫폼이 거의 전체 도메인을 지배하며, 시장 점유율은 일시적으로 70-80%까지 치솟았습니다. 5월에는 하이퍼리퀴드의 역체인 퍼펙쳐 거래량이 전체에서 약 71%에 이르는 피크를 기록했습니다. 이러한 놀라운 규모의 거래가 하이퍼리퀴드를 2025년 상반기에는 거의 PerpDEX 시장과 동의어로 만들었습니다.

하이퍼리퀴드는 대량의 거래량을 끌어들일 뿐만 아니라 상당한 미결제 계약 규모도 축적했습니다. 2025년 10월 데이터에 따르면, 하이퍼리퀴드의 보유한 영구 계약 미결제 가치는 150억 달러에 이르며, 주요 분산형 영구 플랫폼의 총 보유의 약 63%를 차지했습니다. 이 지표는 많은 자금이 하이퍼리퀴드에 장기간 머무르기를 선택하며, 거래자들이 이 플랫폼의 유동성과 안정성에 대한 높은 신뢰를 반영합니다.

전통적인 ETH L1 또는 일반 블록체인과는 달리, 하이퍼리퀴드는 고주파 파생품 거래를 대상으로 한 맞춤형 Layer1 블록체인을 구축했습니다. 이 블록체인은 자체 개발한 HyperBFT 합의 메커니즘을 채택하여 초당 20만 건의 주문 처리를 지원하며, 거래 확인 지연 시간을 0.2초로 줄였습니다. 이러한 성능은 많은 중앙화 거래소를 능가하며, 하이퍼리퀴드를 CEX 속도와 유동성에 가까운 것으로 만드는 최초의 체인상 거래소가 되었습니다. 플랫폼은 전체체인 중앙한 오더북 모델을 채택하여 딥스와 프라이싱 품질을 보장하며, 프로 트레이더들은 전통 거래소와 유사한 매칭 경험을 체인상에서 누릴 수 있습니다.

하이퍼리퀴드가 2025년 상반기에 독보적이였던 것은 사실이지만, 새로운 참가자들의 강력한 진입으로 하반기에는 PerpDEX 시장 구도가 단일 우세에서 다중 강자로 전환되었습니다. 제3·4분기에는 하이퍼리퀴드의 시장 점유율이 현저히 감소했습니다 — 중순의 약 70-80% 수준에서 연말에는 30-40%로 떨어졌습니다. 온체인 데이터에 따르면, 11월에 하이퍼리퀴드의 거래량 점유율은 약 20%까지 하락했고, Lighter, Aster 등 새로운 스타가 급부상했습니다: 해당 달에 Lighter는 약 27.7%를 차지하며, Aster는 19.3%를 차지하고, 다른 다크호스 EdgeX도 14.6%에 이르렀습니다. 이는 이전에 하이퍼리퀴드가 독보적으로 주도했던 시장이 단 몇 달 사이에 다수의 강자들이 경쟁하는 상황으로 변화했다는 것을 의미합니다. 높은 거래 인센티브, 차별화된 제품 전략 및 자본 지원이 이러한 도전자들의 부상을 격려했으며, 2025년 하반기에는 PerpDEX 분야 전체의 경쟁이 치열한 단계에 접어들었습니다.

예측 시장

2025 년 암호화폐 예측 시장은 폭발적인 성장을 이루어냈으며, 1월부터 11월까지의 총 거래량은 약 520 억 달러에 이르렀으며, 2024 년 미국 대선 기간의 최고치를 크게 넘어섰습니다.

현재 전 세계에서 가장 큰 거래량을 자랑하는 예측 시장 플랫폼인 Polymarket은 2025 년 누적 거래 금액이 이미 230 억 달러를 넘었습니다. 플랫폼의 일일 활성 사용자는 거의 6만 명에 이르며, 연초 대비 거의 3배 증가하였습니다. 추정에 따르면 매월 45만 명을 초과하는 최대 활성 사용자 수를 기록하며, 대중의 참여도가 상당히 증가함을 보여주고 있습니다. 현재 Polymarket 플랫폼에 등록된 거래 사용자 수는 약 135만 명으로, 작년 사용자 기반의 급격한 확장을 반영하고 있습니다. 거대한 사용자 그룹과 풍부한 유동성은 여러 인기 시장의 개별 계약 누적 거래 금액이 수억 달러에 이르는 수준으로, 높은 유동성, 청산 가능성, 명확한 이벤트 정의가 갖춰진 환경에서, 예측 시장 가격은 보조 지표로 자주 사용됩니다. 보고서에 따르면, 2024 년 11 월 미국 대선 기간에 Polymarket의 일일 거래량은 일시적으로 거의 40억 달러에 달했으며, 선거 결과를 정확하게 예측하였으며, 전통적인 여론조사와 비교하여 편향이 적었습니다. 이 사례는 탈중앙화된 예측 시장의 주요 이벤트에 대한 정보 집계 능력과 가격 설정 정확성을 강조하며, 2025 년의 주요 시장으로 나아가는 기반을 마련하였습니다.

Web3 지갑

Web3 지갑은 사용자와 탈중앙화 네트워크를 연결하는 첫 번째 접촉점으로, 그 전략적 위치가 2025 년에 본질적으로 높아졌습니다. 지갑은 더 이상 단순히 프라이빗 키 보관 컨테이너이거나 간단한 자산 이체 도구가 아니라, 디지털 ID(DID), 자산 관리, 탈중앙화 응용프로그램(DApp) 운영 체제 및 소셜 그래프 일체로 발전하여 온체인 트래픽 입구로 변모하였습니다.

지난 다섯 년을 되돌아보면, Web3 지갑의 형태는 급격한 변화를 겪었습니다. 초기의 지갑은 사용자가 매우 높은 기술 인식을 요구하며, 니모닉을 직접 관리하고, 가스 수수료 메커니즘을 이해하고 네트워크를 수동으로 구성해야 했습니다. 이러한 높은 진입 장벽으로 사용자 유출이 엄청났고, 데이터에 따르면, 지갑 설정 단계에서 50% 이상의 사용자가 복잡한 프로세스 때문에 포기했습니다. 올해 가장 현저한 산업 특징은 계정 추상화(Account Abstraction)의 대규모 구현과 체인 추상화(Chain Abstraction) 기술의 표준화였습니다. 이 두 가지 기술의 융합으로 인해, Web3 지갑은 사용자 경험에서 처음으로 Web2 금융 애플리케이션과 경쟁할 수 있는 능력을 갖추었습니다. 복잡한 프라이빗 키 관리, 불분명한 가스 수수료 메커니즘 및 단절된 멀티체인 유동성은 백엔드의 스마트 계약에 의해 포장되어, 사용자 인식의 마찰이 역사상 최저점으로 낮아졌습니다.

한편, 기관급 자금의 진입은 지갑 보안 아키텍처의 업그레이드를 촉발시켰으며, 다중 계산(MPC) 기술과 신뢰 실행 환경(TEE)의 결합은 헤드 지갑에서 표준 사양이 되었으며, 개인 키만이 모든 것인 취약한 보안 모델을 완전히 변화시켰습니다.

2025년에는 1대 다수의 시장 구도에서, OKX 웹3 지갑은 기술 혁신과 올라이트 에코시스템의 결합을 통해 사용성과 기능 통합 측면에서 업계 선두를 달리고 있으며, 레이스의 종합 리더로 인정받고 있습니다. 웹3 입구로서의 슈퍼 집계자 역할을 하는 OKX 지갑은 매월 500만 명 이상의 활성 사용자를 보유하고 있으며, 그 핵심 디자인 철학은 복잡한 체인 상 로직을 극도로 간결한 인터페이스로 묶어내는 데 있습니다. 통합된 대시보드를 통해 사용자는 100여 개의 공중 체인에 분산된 자산을 쉽게 관리할 수 있으며, 수동으로 스마트 계약을 추가할 필요가 없습니다.

동시에, OKX 웹3 지갑은 업계에서 가장 초기에 DEX 집계기를 심층 통합한 제품 중 하나입니다. 다른 많은 지갑이 여전히 단일 체인 스왑 기능만 지원하는 시점에, OKX 지갑은 이미 다중 체인 거래 집계를 내부에서 실현했습니다. 내장된 OKX DEX 집계기는 100개 이상의 공중 체인을 커버하며, 스마트 라우팅을 통해 사용자에게 최적의 거래 경로를 자동으로 찾아줍니다. 사용자가 지갑 내에서 교환 요청을 시작하면, 집계기는 동시에 여러 DEX 시세를 호출하고 경로를 분할하여 최상의 가격 및 슬리피지 거래를 보장합니다.

2025년에는 업계 선두를 유지해 온 OKX 월렛 외에도 Binance 월렛과 같은 많은 신인들이 있습니다. 2025년 Binance 월렛이 급부상한 핵심은 Binance Alpha의 성장 전략에 있습니다: 초기 프로젝트 발견 + 거래를 지갑 내에 직접 내장하여 사용자가 중앙 집중식 제품과 유사한 경로로 초기 프로젝트, 에어드랍 및 TGE에 참여할 수 있습니다. 공식적으로 Alpha를 "상장 전 프로젝트 발견 및 선별 풀"에 가깝게 위치시키고 있으며, 프로세스에서 투명성과 참여 가능성을 강조하고 있으며, 과제화 및 지분화 메커니즘을 통해 체인 상 참여를 더 높은 빈도의 거래 및 유지로 변환하고 있습니다. 이러한 알파 주도의 월렛 성장은 데이터 수준에서 매우 명확하게 나타납니다.

2025년, Bitget 월렛은 PayFi에 투자하며 온라인 금융과 현실 소비를 연결하고 월렛 카드를 발전시키고 있습니다. Gasfree의 GetGas는 다중 체인 가스 결제를 포용하며, Google/Apple/이메일 소셜 로그인을 지원합니다. Ondo 등 RWA를 네이티브로 통합하여 토큰화된 미국 주식을 거래할 수 있으며, 동시에 스캔 및 카드 결제, 안정화폐 금융 Plus, 주력하는 Everyday finance app를 제공합니다.

요약

2025년 암호 파생상품 시장은 고 레버리지 소매 투기에서 기관 자본, 규제 준수 인프라 및 온체인 기술의 병행 발전을 향한 재가격으로 이끌 것으로 예상됩니다. 거시적 유동성이 추세를 결정하며, 암호화폐는 금리 인하 기대와 위험 선호 전환 사이의 높은 베타로 인해 변동성이 커지며, 지정학 및 정책은 트리거를 제공할 것으로 예상됩니다. 전년에는 디레버리징 단계였고, 10월에 외부 충격이 3분기 혼잡 레버리징에 추가되어 전체 오픈 이력이 최고점에서 2일 만에 700억 달러 이상 되팔리고 100억 달러의 청산 피크가 나타났습니다.

CEX 쪽에서 전체 거래량은 약 85.7조 달러이며, 오픈 이력, 깊이 및 보관은 주요헤드로 집중되며, 주요 플랫폼은 가격 발견과 실행 효율을 높이는 동시에 규정 준수, 운영 및 기술 이벤트를 시스템적 위험으로 확장하였습니다. 재고가 줄고 주문서가 얇아지는 중, 이러한 중앙 집중식은 상승시의 변화의 힘을 증폭하고 하락시의 유동성 공백을 확장합니다. 극단적인 청산은 유지 증거금—청산—보험 기금—ADL 사슬의 취약성을 드러냈습니다: 보험 기금이 압박을 받을 때, 크로스 플랫폼 전송이 혼잡할 때, ADL의 투명하지 않은 실행 및 시세 이탈 손절이 헷갈릴 수 있음을 의미합니다. 중앙화플랫폼 전환은 헤지발포가 패시부 전환되어 중립포트폴리오가 방향 위험이로 이동되도록 하였고, 리스크 관리는 청산 메커니즘과 자금 가용성 주변에 압력을 받아 리스크 테스트를 재작동해야 합니다. 시장 내 파생상품 및 DAT는 보다 집중화되어 있습니다: CME는 현물 가격 선물 등 규제적 혁신을 통해, 배차 거래의 상표화를 추진하였으며, ETF 현물 수요와 선물 대응을 연결시키는 복제 가능한 아비트라인을 형성하였습니다; DAT는 회계 및 자금 조달 도구를 주도로 자산 대부채 구성 / 자금 조달 플라잉기를 형성하고, 매수 측이 "잠금"되지만, 리스크 초점은 가격에서 자금 구조, 회사 지배 및 규제 충격으로 이동하였습니다. 옵션 시장 가격결정력또한 이동하였고, 규제 준수 거래소의 합병 통합과 ETF 옵션이 떠오름으로써 BTC 변동성이 전통적인 금융 채널에 집중되었습니다. DeFi 쪽 PerpDEX는 고성능 응용사슬과 의도 중심 아키텍처를 바탕으로 CEX 경험에 접근하고 다중 강력한 경쟁으로 나아가며, 예측 시장과 지갑의 계정 / 체인 추상화는 발견, 거래 및 분배를 응용계층으로 이동시켰습니다.

상기 내용에서, 현재의 파생상품 시장은 명확한 구조적 기회와 비대칭 리스크를 보여주고 있습니다: 기회는 주로 규제 준수 현물 및 파생상품 도구(예: ETF 옵션)가 연결된 후 등장하는 저위험 배차 아비트리 공간 및 고성능 연쇄 기반 인프라(PerpDEX)가 전통적 중앙 집중식 유동성의 기능적 대체로 나타납니다; 반면, 리스크는 DAT 섹터 자금논리의 반전이 주는 의 채권 및 가격 이중 타격에 초점이 맞춰지고, 고도로 중점이 맞춰진 CEX 청산 체계에서, 테일러스 자산 유동성 불일치로 인한 체계적인 착진 위험에 집중됩니다. 2026년에 전망하면, 글로벌 규제 프레임워크의 가속화 및 유동성 환경의 잠재적인 전환에 따라, 시장의 핵심 경쟁력이 극도로 혼잡한 레버리징 체인에서 청산 탄력을 유지할 수 있는지, 그리고 자본이 규제 준수와 탈중앙화 사이에서 가장 효율적인 유통 경로를 찾을 수 있는지에 초점이 맞춰질 것으로 예상됩니다.