토큰권 혹은 지분권? 진짜 문제가 잘못 묻혔다

원문 제목: 암호화폐에서 듀얼 토큰 + 지분 모델에 대해 더 알아보기
원문 저자: @mdudas
번역: Peggy, BlockBeats

편집자 주: "토큰이 지분과 동등한지", "듀얼 구조가 여위어졌는지"에 대한 논의가 반복되는 가운데, 이 기사는 더 신중한 판단을 제시하며, 핵심은 구조가 아닌 사람에 있음을 보여줍니다. Mike Dudas는 토큰이 주체적으로 지분보다 우월하다는 것이 타당하지 않으며, DAO가 장기적인 리더십이 필요한 응용 프로젝트를 책임지기에 적합하다는 것이 증명되지 않았다고 지적했습니다. 싸이클을 넘어서는 것은 항상 장기적 사고와 실행력을 갖춘 팀이라는 것입니다.

토큰과 지분 사이의 경계가 점점 희미해지면서, 토큰 + 지분의 이중 구조가 응용 프로젝트에서 흔한 선택이 되고 있습니다. Delphi Digital 등의 기관들이 관찰한 바에 따르면, 지분이 체인 상에 등록되고 있으며, 토큰도 지분 속성으로 가는 경향이 있습니다. Mike Dudas는 기사에서 이 혼합 모델이 효과적일지 여부는 여전히 인센티브의 일치와 약속의 지속적 이행에 달려 있다고 언급했으며, 이것이 다음 사이클의 응용 프로젝트의 전환점이 되고 있다고 합니다.

다음은 원문 내용입니다:

"듀얼 토큰 + 지분" 이러한 구조가 실현 가능한지에 대해, 간단하거나 "모든 상황에 적합한" 답변은 존재하지 않습니다. 그러나 핵심 원칙 하나는 있습니다: 이 팀이 매우 뛰어나다고 진심으로 믿어야하며, 장기적 사고를 갖추고 있어야 합니다. 이들은 창업자가 장기간 주도하고, 몇 십 년 동안 회사를 운영해야 하는 팀으로 일 처리를 할 의지와 능력을 갖추고 있어야 한다는 종류의 사람들입니다."

"많은 경우에, 장기적인 리더십이 필요한 응용 프로젝트에 대해, 토큰은 심지어 지분에 뒤처지는 도구 일 수도 있습니다. 예를 들어, DeFi 1.0 시대의 많은 프로토콜 창시자는 이미 프로젝트를 떠났으며, 현재 많은 프로젝트들은 DAO나 다른 비전문가 참여자에 의해 "유지 모드"에서 고통스럽게 운영되고 있습니다."

"사실, DAO와 토큰 가중 투표는 결코 좋은 의사 결정 메커니즘이 아니며, 특히 응용 프로젝트에서는 그렇습니다. 이러한 상황에서 빠른 의사 결정이 필요하고, "창업자 수준"의 지식과 능력에 의존하는 경우에는 고품질의 판단을 내리기가 어렵습니다."

"물론, "순수한 지분 모델"도 제한적이거나 엄격하게 토큰보다 우월한 것은 아닙니다. 바이낸스는 잘못된 예입니다: 토큰은 수수료 반환, 에어드랍 및 권한 부여 매커니즘을 제공할 수 있도록 했으며, 핵심 비즈니스 및 블록체인 생태계와 관련된 보상 및 이익을 일련의 것으로 명확히 표현하고 실현하기 어려웠습니다."

소유권 코인(ownership coins)이라는 것에도 명백한 한계가 있습니다: 현재 그들을 제품이나 프로토콜에 진정으로 통합하는 것은 매우 어려운 상황입니다. 분산 애플리케이션과 네트워크는 본질적으로 전통적인 기업과는 다릅니다(그렇지 않다면 우리가 이를 왜 하려고 합니까?), 그리고 순수한 주식 도구 자체로는 충분히 유연하지 않습니다. 미래에는 어떤 종류의 "주식 강화형(equity-plus)" 토큰이 등장할 수 있겠지만, 그것은 오늘날의 현실이 아닙니다; 게다가 미국은 아직까지 명확한 시장 구조 법률이 부족하며, 직접적인 가치 권리와 법적 권리를 가진 "주권 유사 토큰"을 출시하는 것은 여전히 매우 위험합니다.

어쨌든 당신은 Lighter가 묘사한 세계와 유사한 세계를 상상할 수 있습니다: 주식 실체가 "원가 플러스(cost plus)" 방식으로 작동하여 토큰 주도 프로토콜을 위한 엔진이 됩니다.

이러한 경우, 주식 실체는 이윤 극대화가 목표가 아니라 토큰 프로토콜 및 해당 생태계의 가치를 극대화하는 데 중점을 둡니다.

운영이 성공하면, 이는 토큰 소유자에게 매우 소중한 선물이 될 것입니다 — 왜냐하면 여러분은 자금이 풍부한 연구소 형태의 실체(라이터는 장기 연구에 사용할 토큰 금고 보유)를 소유하게 되며, 동시에 핵심 참여자들은 많은 양의 토큰을 보유하고 있으므로 토큰 가치 성장을 추진하는 강력한 인센티브를 받게 됩니다; 그리고 핵심 토큰 디자인은 여전히 암호화 원장형이며, 블록체인 위에 구축되어 있는 동시에 상대적으로 독립적이고 보다 복잡한 조직 구조의 연구소 실체와 구분됩니다.

이러한 구조에서, 당신은 팀을 신뢰해야 합니다. 왜냐하면 대부분의 현재 디자인에서 토큰 소유자는 강력한 법적 권리를 가지고 있지 않기 때문입니다. 그러나 팀이 실행할 능력, 신뢰성, 실행력, 비전 및 이미 검증된 행동에 완전히 의존해야 합니다. 훌륭한 팀은 시장에서 머무르는 기간이 길어질수록 약속한 것을 계속 실현함으로써 그들의 토큰을 린디 효과(Lindy Effect)로 만들어 갈 것입니다.

팀이 원활하게 소통하며 자금 회수, 의미 있는 거버넌스 메커니즘, 그리고 밑바닥부터 실용적으로 유용한 프로토콜 가치를 표현하는 것을 명확하게 하는 전제하에, 2026년에는: 주식/연구소 엔티티가 공존하더라도 최고의 토큰은 진정으로 두각을 나타낼 것입니다.

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