2025년에 어떤 프로토콜이 암호화폐 시장의 자금을 흡수했나요?
원문 제목: 암호화폐의 수익 모델
원문 작성자: Prathik Desai, Token Dispatch
원문 번역: Chopper, Foresight News
나는 암호화폐 산업의 계절별 전통을 사랑합니다. Uptober나 Recktober와 같은 것들 말이죠. 사람들은 항상 이러한 이벤트 주변에 많은 데이터를 끌어모으고, 우리는 이러한 흥미진진한 이야기를 즐기는 법을 알고 있습니다.
이러한 이벤트를 중심으로 한 추세 분석과 보고서는 더욱 흥미롭습니다. "이번에는 ETF 자금 유입이 다르군요", "올해 암호화폐 산업 자금 조달이 드디어 성숙해졌네요", "올해 비트코인이 기세를 올릴 것이다"와 같은 내용들이 있습니다. 최근에 나는 2025년 DeFi 산업 보고서를 살펴보면서, 암호화폐 프로토콜이 "상당한 수익"을 어떻게 창출하는지에 대한 몇 가지 차트에 눈길을 뗐습니다.
이러한 차트는 전 세계적으로 가장 많은 수익을 창출한 상위 암호화폐 프로토콜을 나열하고, 지난 1년간 많은 사람들이 논의한 사실을 입증했습니다: 암호화폐 산업이 수익을 유혹적으로 만드는 것으로 시작했습니다. 그러나 이러한 수익 성장을 추진하는 것은 정확히 무엇일까요?
이러한 차트 뒤에는 또 다른 잘 알려지지 않은 이슈가 있습니다. 이러한 수수료가 실제로 어디로 향하고 있는 걸까요?
지난 주에 나는 DefiLlama의 수수료와 수익 데이터를 깊이 있게 조사하여 답을 찾으려고 노력했습니다. 오늘의 분석에서는 이러한 데이터에 더 많은 세부 정보를 추가하고, 암호화폐 산업의 자금 유동성과 흐름에 대해 분석하겠습니다.
작년에 암호화폐 프로토콜은 160억 달러 이상의 수익을 창출하여, 2024년의 약 80억 달러의 두 배 이상이었다.
암호화폐 산업은 가치 확보 능력이 전반적으로 향상되었으며, 지난 12개월 동안 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 DEX, 토큰 발행 플랫폼, 그리고 퍼프 DEX와 같은 새로운 경주가 많이 등장했습니다.
하지만, 최고의 수익을 창출한 이익 센터는 여전히 전통적인 경주 분야에 집중되어 있으며, 그 중에서도 가장 중요한 것은 스테이블코인 발행 업체입니다.
프로토콜 씨드 및 원 Circle은 암호화폐 산업 전체 매출의 60% 이상을 기여했습니다. 2025년에는 그들의 시장 점유율이 2024년의 약 65%에서 소폭 감소하여 60%가 되었습니다.
그러나 2025년에는 분산형 퍼플렉스 계약 거래 플랫폼의 성과가 무시할 수 없습니다. 이 경기는 2024년에는 거의 중요하지 않았습니다. Hyperliquid, EdgeX, Lighter 및 Axiom 네 플랫폼은 산업 전체 매출의 7%에서 8%를 차지하며, 대출, 담보, 크로스 체인 브리지 및 탈중앙화 거래 집계기와 같은 성숙한 DeFi 경주의 프로토콜 매출 총합을 크게 초과합니다.
그렇다면, 2026년의 매출 추진력은 무엇일까요? 저는 작년 암호화폐 산업 매출 구도에 영향을 미친 세 가지 주요 요소에서 답을 찾았습니다: 마진 수익, 거래 실행 및 채널 배포.
마진 거래는 자금을 보유하고 이체하는 사람이 무엇이든이 과정에서 수익을 올릴 수 있음을 의미합니다.
암호화폐 발행 업체의 매출 모델은 구조적이면서도 취약합니다. 그 구조적인 측면은 매출이 안정화물 공급 및 유통량과 함께 확장되는 것을 의미하며, 발행 업체가 발행하는 각 디지털 달러는 미국 국채로 보증되어 이자를 발생시킵니다. 그러나 취약성은 이러한 모델이 발행 업체가 거의 통제할 수 없는 미국 연방준비제도의 금리와 같은 거시 경제 변수에 의존한다는 것입니다. 현재로서, 통화 완화주기가 막 시작된 상황에서 올해 금리가 더 낮아지면, 암호화폐 발행 업체의 매출 주도 지위도 그에 따라 쇠퇴될 것입니다.
다음은 거래 실행 계층인데, 이는 2025년 DeFi 분야에서 가장 성공적인 경주이자 분산형 퍼플렉스 계약 거래 플랫폼의 탄생지입니다.
분산형 퍼플렉스 계약 거래 플랫폼이 상당한 시장 점유율을 빠르게 차지할 수 있는 이유를 이해하는 가장 간단한 방법은 사용자가 거래 작업을 완료하는 방법을 살펴보는 것입니다. 이러한 플랫폼은 낮은 마찰력의 거래 장소를 구축하여 사용자가 필요에 따라 위험 포지션에 진입하고 탈출할 수 있도록 합니다. 시장 변동이 완만하더라도 사용자는 헷지, 레버리지 거래, 아비트라지, 리밸런싱을 수행하거나 미래에 대비하여 사전 매수 포지션을 선점할 수 있습니다.
현물 탈중앙화 거래 플랫폼과는 달리, 분산형 퍼플렉스 계약 거래 플랫폼은 사용자가 지속적이고 고빈도의 거래를 수행할 수 있도록 하며, 기초 자산을 이체하는 데 힘을 쓸 필요가 없습니다.
거래 실행의 논리가 간단해 보이고 작동 속도가 매우 빠르더라도, 그 뒤에 숨겨진 기술적 지원은 표면상으로만 여겨지는 것보다 훨씬 복잡합니다. 이러한 플랫폼은 안정적인 거래 인터페이스를 구축해야 하며, 고량 거래에서 시스템이 무너지지 않도록 보장해야 합니다. 신뢰할 수 있는 주문 매칭 및 청산 시스템을 구축하고, 시장 혼란 속에서도 안정성을 유지해야 합니다. 또한 거래자의 수요를 충족시키기 위해 충분한 유동성을 제공해야 합니다. 분산형 퍼플렉스 계약 거래 플랫폼에서는 유동성이 승리의 열쇠입니다: 누가 지속적인 유동성을 제공할 수 있는지에 따라 누가 가장 많은 거래 활동을 유도할 수 있습니다.
2025 년, Hyperliquid는 플랫폼 내 가장 많은 유동성을 제공하는 메이커들로 인해 계약 메이커 풀의 도박을 주도했습니다. 이로써 지난 12 개월 동안이 플랫폼이 10 개월 동안 가장 높은 수익을 올린 탈중앙화 계약 거래 플랫폼이 되었습니다.
이 예멘적인 사실은 이러한 DeFi 트랙의 계약 거래 플랫폼들이 성공할 수 있었던 이유가 바로 거래자가 블록체인과 스마트 컨트랙트를 이해해야 한다는 요구를 하지 않았고, 대신 사람들이 익숙한 전통적인 거래 플랫폼 운영 방식을 채택했기 때문입니다.
위의 모든 문제가 해결되면 거래 플랫폼은 거래자들에게 고빈도, 대액 거래에 대해 소액 수수료를 부과하여 자동 매출 성장을 실현할 수 있습니다. 현물 가격이 횡보하는 경우에도 매출이 지속될 수 있고, 그 이유는 플랫폼이 거래자들에게 다양한 옵션을 제공했기 때문입니다.
이것이 바로 저에게는, 탈중앙화 계약 거래 플랫폼이 지난해 매출의 비중은 한 자리 숫자에 불과했지만, 안정화폐 발행사들의 주도 지위에 도전할 수 있는 유일한 트랙이라고 생각하는 이유입니다.
세 번째 요소는 유통 채널인데, 이것은 토큰 발행 기반 시설과 같은 암호 프로젝트에 추가 매출을 제공하며, pump.fun과 LetsBonk 플랫폼 같은 곳을 비롯합니다. 이는 우리가 Web2 기업에서 본 패턴과 크게 다르지 않습니다: Airbnb와 아마존은 재고를 보유하지 않지만, 대규모의 유통 채널을 활용하여 집약 플랫폼의 입지를 이미 넘어서며, 신규 공급의 경계 비용을 낮춥니다.
암호 토큰 발행 기반 시설은 플랫폼을 통해 생성된 Meme 코인, 다양한 토큰 및 소규모 커뮤니티 등 암호화 자산을 보유하고 있지 않습니다. 하지만 마찬가지로 무마차 사용자 경험, 자동화 엔리스팅 프로세스, 충분한 유동성 제공 및 거래 운영 간소화를 통해 이러한 플랫폼은 사람들이 암호화 자산을 발행하는 주요 장소로 성장했습니다.
2026 년에는, 이러한 매출 추진 요소의 발전 궤적을 결정할 수 있는 두 가지 질문이 있을 수 있습니다: 이자율 인하가 이자차익 거래에 영향을 미치며, 안정화폐 발행사의 산업 매출 비중은 60% 미만으로 하락할까요? 거래 실행 레이어의 격차가 집중됨에 따라 계약 거래 플랫폼이 8%의 시장 점유율을 넘을 수 있을까요?
차익, 거래 실행 및 유통 채널은 암호화 산업의 매출원을 밝히는 이 세 가지 현액이지만, 이것은 이야기의 절반에 불과합니다. 또 다른 중요한 것은 프로토콜 보유 순 매출을 이해하는 것인데, 이전 영수료 중 얼마가 토큰 홀더에게 할당될지 입니다.
토큰 회매, 소각 및 수수료 분배를 통해 실현된 가치 이동은 토큰이 더 이상 거버넌스 권리가 아니라 프로토콜에 대한 경제적 소유권을 나타낸다는 것을 의미합니다.
2025 년, 탈중앙화 금융 및 기타 프로토콜의 사용자 지불 수수료 총액은 약 303 억 달러입니다. 이 중 프로토콜이 유동성 제공자 및 공급 업체에 지불한 후 남은 수익은 약 176 억 달러입니다. 총 수익 중 약 336 억 달러가 스테이킹 보상, 수수료 분배, 토큰 회수 및 소각을 통해 토큰 보유자에게 반환되었습니다. 이는 총 수수료 중 58%가 프로토콜 수익으로 전환된다는 것을 의미합니다.
이는 이전 산업 주기와 비교할 때 상당한 변화입니다. 점점 더 많은 프로토콜이 토큰을 운영 성과에 대한 소유권 주장으로 만들려고 시도하기 시작했으며, 이는 투자자에게 실질적 인센티브를 제공하여 자신이 좋아하는 프로젝트를 계속 보유하고 롱 포지션을 취하도록 유도했습니다.
암호화폐 산업은 완벽하지 않으며 대부분의 프로토콜은 아직 토큰 보유자에게 수익을 분배하지 않고 있습니다. 그러나 산업을 전반적으로 바라보면 상당한 변화가 일어난 것으로, 이 신호는 모든 것이 긍정적인 방향으로 나아가고 있다는 것을 보여줍니다.
작년에는 토큰 보유자 수익이 프로토콜 총 수익의 비율이 계속 상승하여, 지난 해 초에는 역사적인 최고점 인 9.09%를 넘어서며, 2025 년 8 월의 피크 때 심지어 18%를 초과했습니다.
이 변화는 토큰 거래에도 반영되어 있습니다: 내가 보유한 토큰이 어떤 수익도 가져다주지 않았다면, 나의 거래 결정은 미디어 서사에만 영향을 받을 것입니다. 그러나 내가 보유한 토큰이 회수 또는 수수료 분배를 통해 수익을 창출한다면, 나는 그것을 이자가 발생하는 자산으로 간주할 것입니다. 이것이 반드시 안전하고 신뢰할 수 있는 것은 아니지만, 이러한 변화는 여전히 시장이 토큰 가격 책정 방식에 영향을 미치게 하여 그 가치 평가를 근본적인 요소에 더 가깝게 만들어 미디어 서사에 좌우되는 것보다는 더 나은 방향으로 영향을 미칠 것입니다.
투자자들이 2025 년을 되돌아보고 2026 년 암호화폐 산업의 수익 흐름을 예측하려고 할 때, 인센티브 메커니즘이 중요한 고려 요소가 될 것입니다. 작년에는 가치 이전을 우선시하는 프로젝트 팀들이 실제로 더 나은 성과를 내었습니다.
Hyperliquid은 특별한 커뮤니티 생태계를 구축하여 약 90%의 수익을 Hyperliquid 보조 기금을 통해 사용자에게 반환했습니다.
토큰 발행 플랫폼에서 pump.fun은 "플랫폼 활발한 사용자에게 보상 제공"이라는 개념을 강화했으며, 매일 회수를 통해 원래의 네이티브 토큰 PUMP의 유통 공급량의 18.6%를 소각했습니다.
2026 년에는 "가치 이전"이 소수의 선택이 아니라 모든 기초를 중시하는 프로토콜의 필수 전략이 될 것으로 예상됩니다. 지난해의 시장 변화로 인해 투자자들은 프로토콜 수익과 토큰 보유자 가치를 구분하는 법을 배웠습니다. 한번 토큰 보유자가 그들의 토큰이 소유권 주장을 대표할 수 있다는 것을 깨달으면, 이전 방식으로 돌아가는 것은 현명하지 않게 느껴질 것입니다.
나는 '<2025년 DeFi 산업 보고서>'가 암호화 산업이 수익 모델을 탐구한 새로운 본질을 드러내지 않았다고 생각합니다. 이러한 추세는 지난 몇 달 동안 이미 논의되어 왔습니다. 이 보고서의 가치는 데이터를 통해 진실을 밝힘으로써, 이러한 데이터를 심층적으로 분석함으로써 우리는 암호화 산업이 가장 성공적인 수익을 실현할 수 있는 비밀을 발견할 수 있습니다.
각 프로토콜의 수익 주도 트렌드를 분석함으로써, 보고서는 명확히 다음을 지적했습니다: 어떤 사람이 핵심 채널, 스프레드 수익, 거래 실행 및 채널 배포를 통제하면, 누구든지 가장 많은 이익을 얻을 수 있습니다.
2026년에는 더 많은 프로젝트가 수수료를 토큰 홀더에 대한 장기적인 보상으로 전환할 것으로 예상되며, 특히 금리 인하 주기로 인해 스프레드 거래의 매력이 감소하는 상황에서, 이러한 추세가 더욱 명확해질 것으로 예상됩니다.
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