역사상 최대 국제 기득유 비축 해제, 왜 가격이 여전히 100달러 초과인가요?

4 억 배럴. 이는 국제 에너지 기구(IEA)가 설립된 50년 동안 32개 회원국이 일괄 방출한 최대 규모의 전략 석유 비축물입니다. 3월 11일 IEA가 이 결정을 발표한 날, 브렌트 원유는 매수 90.42달러로 마감했습니다. 12일 후 오늘, 원유 가격은 107달러를 웃돌고 있습니다.

일이 2월 28일부터 시작됩니다. 미국과 이스라엘이 이란을 공격한 후, 이란이 호르무즈 해협을 통과하는 선박을 공격할 위협을 내비쳤습니다. 세계 최대의 석유 운송 요람은 거의 마비됐습니다. IEA 데이터에 따르면 현재 해협의 실제 통과량은 전쟁 전의 10%에 미치지 못합니다. 브렌트 원유는 전쟁 이전 대략 65달러였으며, 3월 9일 거래일에 119.5달러에 도달해 2주 만에 거의 80% 상승했습니다.

이 배경에서 IEA는 가장 강력한 무기를 동원했습니다. 문제는 이 무기가 왜 사용되지 않았는가였습니다?

4 억 배럴의 수학적 환상

4 억 배럴은 거대한 숫자처럼 들립니다. 그러나 호르무즈 해협의 틈새에 넣어 보면 비율은 전혀 다릅니다.

IEA는 50년 역사 동안 총 다섯 차례 전략적 비축을 동원했으며, 이번이 여섯 번째입니다. 이전 네 차례의 방출 총량은 대략 3억 5,2백만 배럴입니다(1991년 고울프 전쟁 약 5천만 배럴, 2005년 카트리나 허리케인 6천만 배럴, 2011년 리비아 내전 6천만 배럴, 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 1억 8,270만 배럴). 이번 4 억 배럴은 이전 네 번의 총합보다 더 많습니다.

그러나 규모는 충분함을 뜻하지 않습니다.

전쟁 전 호르무즈 해협은 일일 평균 약 2천만 배럴의 원유와 정유를 통과했으며, 이는 세계 해상 석유 무역의 25%를 차지했습니다. 미국 에너지부 발표에 따르면, 미국의 1억 7천 2백만 배럴이 120일 이내 투입될 것입니다. 이 속도로 추산하면 IEA의 전체 4 억 배럴은 일일 평균 약 330만 배럴의 투입량으로, 틈새의 17%만을 가릅니다. Al Jazeera가 JPMorgan을 인용한 추정에 따르면, IEA 회원국의 최대 증산 능력은 하루에 120만 배럴 밖에 되지 않으며, 이것은 차이를 메꾸기에는 부족합니다.

더 직관적인 알고리즘을 바꾸어 보면: IEA 3월 보고서에 따르면, 세계 일일 석유 소비량은 약 1억 3만 배럴입니다. 4 억 배럴을 시장에 일괄 투입하면, 4일도 채 못 유지됩니다.

과거에 어떤 '수급 유출'이 실제로 효과가 있었나요?

IEA가 50년 동안 5차례의 비축유를 방출한 결과는 명확히 두 그룹으로 나뉠 수 있습니다.

1991년 만리장성 전쟁 당일, IEA가 유출을 선언하자 유가는 대략 20% 급락했으며, 그 후 일주일 동안 하락률이 1/3에 이르렀습니다. 2005년 카트리나 허리케인 이후 시장도 신속히 안정화되었습니다. 이 두 번의 경우에는 한 가지 공통점이 있습니다: 공급 중단의 근원이 복구 중이었습니다. 만리장성 전쟁에서 공습이 시작되면 쿠웨이트 유전은 회복될 전망이었으며, 카트리나 허리케인은 이미 지나가고 정유소들이 점차 가동을 재개하고 있었습니다.

반례는 2022년입니다. 러시아-우크라이나 전쟁이 발발한 뒤, IEA가 1.827억 배럴을 방출했지만 선언 후 브렌트 원유는 하락하는 대신 상승하여 먼저 113달러까지 치솟았으며, 그 후 몇 달이 지난 후에야 서서히 하락했습니다. 그 이유는 매우 간단합니다: 러시아의 공급 중단이 신속히 복구될 전망이 없었기 때문입니다.

2026년 상황은 1991년이 아닌 2022년과 더 닮아 있습니다. 홀무즈 해협은 여전히 반봉 상태에 있으며, 이란에는 어떤 휴전 조짐도 없습니다. 알자지라는 스탠퍼드 대학 연구원 Maksim Sonin의 분석을 인용하여, "이것은 만병통치약이 아닙니다. 시장 거래는 예상에 의해 이루어지며, 현재 예상은 우려 쪽으로 치우쳐 있습니다." 매사추세츠 대학 애머스트 캠퍼스의 경제학자 Gregor Semieniuk은 "유출은 일시적인 호흡기만 구입할 수 있으며, 한 번 방출이 끝나면 무기가 고갈됩니다."라고 더 직접적으로 지적했습니다.

유가 반응을 결정하는 것은 방출된 배럴 양이 아니라 공급 중단의 근원이 해소되었는지 여부입니다. 비축유 방출은 본질적으로 '보충'이 아니라 '시간을 사는' 것이며, 유한한 탄약으로 협상 창구와 대체 항로의 여유를 얻습니다. 시간이 확보되었지만 중단된 원천이 해결되지 않았다면, 유가는 상승해야 합니다.

탄약고에는 얼마나 남아 있나요?

이는 더 장기적인 문제를 야기시킵니다: 반복적인 '시간을 사는' 후에도 탄약고 자체가 충분한가요?

미국의 전략적 석유비축 (SPR)은 세계에서 가장 큰 정부 비상 석유 저장고입니다. 미국 에너지 정보국 (EIA) 자료에 따르면, SPR은 2010년 말에 7.27억 배럴로 최고치에 도달했습니다. 2022년 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 원유 가격 급등을 대비해 바이든 행정부는 약 1.8억 배럴을 방출하여 SPR은 2023년 6월에 3.47억 배럴까지 감소하여 1983년 이래 최저 수준이었습니다. 그 후 2년 이상의 보충을 거쳐, 2026년 3월에 약 4.15억 배럴로 회복되었습니다.

지금, 이 4.15 억 배럴 중 1.72 억 배럴이 다시 방출될 예정입니다. 계획대로 실행된 후 SPR은 대략 2.42 억 배럴로 감소하여, 1980년대 중반의 저장소 건설 초기 수준으로 돌아갈 것입니다. 미국 에너지부는 방출 후 1년 내에 약 2 억 배럴을 보충할 것을 약속했지만, 지난 보충 라운드에서는 3.47 억 배럴에서 4.15 억 배럴로 오르기까지 2년 이상이 걸렸으며, 보충 속도가 비워짐 속도를 따라가지 못했습니다.

미국 뿐만 아니라, IEA 32개 회원국은 공동 긴급 비축으로 약 12 억 배럴을 보유하고 있었으며, 이번 4 억 배럴 방출로 인해 그 중 1/3이 증발했습니다.

다음 공급 위기가 SPR 보충 이전에 오게되면, 세계적으로 "마지막 탄약고"는 충분할까요? 현재 이 질문에 대한 답은 아직 없습니다. 그리고 시장은 이 문제를 보고 있어서 석유 가격이 내려가지 않으려고 합니다.

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