원문 제목: Likwiditī nŏtviceð

원문 저자: 크리스 비미쉬, 크립토비자아트, 안투안 콜파트, 글래스노드

원문 번역: 아이디디아오JP, 포어사이트 뉴스

비트코인은 약 70,000 달러 대에 안점하고 안팎으로 안정을 찾았으며 자금 유동성이 조금 개선되었으며 매도자 압력도 완화되었습니다. 그러나 현물 거래량은 낮은 수준을 유지하며 이에 시장 상단에 공급 압력이 존재하므로, 시장이 영구적인 회복을 이루기 위해서는 여전히 보다 강력한 수요가 필요합니다.

요약

· 비트코인은 급격한 판매를 겪고 약 67,000 달러에 닿은 후 서서히 안정을 찾고 70,000 달러 대 근처로 반등했지만 상승 추세는 여전히 우울해 보입니다.

· 미실현 손실이 조금 증가했지만 역사적인 정상 범위를 벗어나지 않았으며 이는 시장에 압력이 존재하지만 완전 항복 단계에 들어서지는 않았음을 나타냅니다.

· 상당량의 단기 보유자 공급이 93,000 달러에서 97,000 달러 사이에 집중되어 있어 상당히 중요한 상단 저항 구역을 형성하고 있습니다.

· 실현 손실은 여전히 높은 상태이지만 공황의 징후는 나타나지 않고 현재는 주문적인 리스크 감소 단계에 있음을 나타냅니다. 고립될 정도의 공포 매도가 아니라는 뜻입니다.

· 현물 거래량은 낮은 상태로 유지되었으며 가격 상승 과정에서 유의미한 거래량 상승이 없었으며 이는 시장의 신뢰 부족을 반영하며 선택적인 소향 행동만 존재합니다.

· 미국 현물 거래 플랫폼 금융 판매이익이 계속해서 순 유출을 경험한 후 소량의 순 유입으로 전환되면서 기관 자금이 다시 개입하기 시작하는 것으로 보입니다.

· 퍼퍼쥬가료는 여전히 부정 값 범위에 있으며 이는 시장 공매도 기분이 계속되고 있는 것을 나타내며 파생상품 포지션 설정이 비교적 신중한 것을 반영합니다.

· 선물 미청산 계약 양은 비교적 낮은 상태로 유지되고 있으며 이는 이번 회복을 지원하는 레버리징 확장이 상대적으로 제한적이라는 것을 나타냅니다.

· 옵션 시장 측면에서 왜곡 지표가 안정 경향을 보이고 있으며 내재 변동성이 범위 내에서 흔들리고 있어 하향 리스크에 대한 헤지 수요가 약간 감소했다는 것을 보여줍니다.

· 유동성 공급 역할 지각의 감마 포지션은 소량 양의 변화를 보이고 있어 유동성 상황이 좋아지고 시장 구조가 더욱 균형을 맞추고 있는 것을 보여줍니다.

체인상 관찰

고점과 저점이 높아지면서 무거운 상승 압력

지속적인 지정학적 긴장으로 영향을 받았지만, 주식, 에너지 및 상품 시장은 여전히 불확실성을 겪고 있습니다. 비트코인은 3월 초부터 지속적으로 더 높은 고점과 더 높은 저점을 형성하며, 60,000달러에서 70,000달러 사이의 구간에서 일정한 구조를 구축했습니다.

현재 강인성을 유지할 경우, 시장은 장기적인 상슨을 위한 비교적 안정적인 기초를 다지게 될 전망입니다. 단기 보유자 비용 기초 분포 히트맵은 최근 공급을 받은 가격의 중심적인 지역을 보여주어 신규 참가자의 관점에서 잠재적인 공급과 수요 위치를 식별하는 데 도움이 됩니다.

현재 가격 구간 내에서 새로운 축적 구간이 서서히 형성되고 있으며, 규모는 크지 않지만 최근 가격 상승의 일부 움직임을 설명하는 데 충분합니다. 그러나 중기적인 관점에서 더 중요한 리스크는 84,000달러 위에 상당한 양의 단기 보유자 공급이 존재한다는 점입니다. 가격이 이 구간으로 재상승하든지, 다시 한 번 시장 압력에 직면하든지, 이 집단은 모두 판매 압력을 강화시킬 수 있습니다.

중기 구간

이전의 공급 역학을 기반으로, 보유 기간에 따라 분류된 실현된 가격 분해는 더 세밀한 시각을 제공하며, 서로 다른 투자자 그룹의 비용 기초 분포 상황을 보여줍니다. 이 지표는 서로 다른 보유 기간의 토큰 평균 매수 가격을 추적하여 투자자 행동 관점에서 최근 지원 및 저항 수준을 정의하는 데 도움이 됩니다.

현재, 1주부터 1개월 보유 기간을 가진 그룹은 약 70,200달러의 비용 기초를 가지며, 형성 중인 지지 수준을 구성하고 있습니다. 1개월에서 3개월 보유 기간을 가진 그룹은 약 82,200달러의 비용 기초를 가지며, 앞서 언급한 상단 저항을 더욱 강조합니다.

종합적으로, 위에서 언급된 두 가지 가격 수준은 중기적인 가격 행보의 가장 가능성 있는 범위를 함께 규정합니다. 그러나 현재 축적 지역의 규모는 아직 제한적이며, 70,200달러 지지 수준의 안정성은 검증되어야 합니다. 더 견고한 매수자 기초가 형성되기 전에 해당 수준의 가격 하락 가능성에 대한 경계가 여전히 필요합니다.

공포 강화, 아직 항복하지 않음

상기의 세밀한 비용 기초 지표에서 더 확장된 상태로, 이익/손실 클래스 지표는 시장에서 탐욕과 두려움 감정의 균형을 탐색함으로써 보다 거시적인 주기적인 시각을 제공합니다. 상대 미실현 손실은 전체 투자자가 보유한 미실현 손실 총 가치가 시가총액 대비 얼마나 되는지를 측정하여 잠재적인 판매 압력 및 시장 심리를 측정하는 중요한 지표입니다.

지난 두 달 동안이 지표는 지분 15% 이상의 수준에서 지속적으로 안정화되었으며, 그 구조는 2022년 제2분기와 유사했습니다. 이는 현재 시장 심리가 높은 공포 상태에 있지만, FTX 붕괴와 같은 극단적인 압력 이벤트 때보다는 아직까지 전면 항복 수준에 이르지 않았음을 나타냅니다.

역사적 경험에 따르면, 현재 수준의 미해결 손실을 해소하는 데는 일정 시간, 추가적인 가격 조정 또는 두 가지가 모두 필요합니다. 비록 이론적으로 빠른 V자형 반전이 가능하긴 하지만, 현재 미해결 손실 규모를 고려하면, 이를 위해서는 단기간 내에 지속적이고 강력한 추가 자금 유입이 필요합니다.

이익 이동 피로

위에서 묘사한 미해결 공포 심리의 배경 속에서, 2025년 제4분기 이후 실현이익 수준은 계속해서 크게 축소되었으며, 수요의 둔화를 더욱 확증하였습니다.

실업장자 이익 (7일간의 간단한 이동 평균 스무딩)은 거래소 간 내부 이체를 제외한 조정 후 실제 네트워크 내 이윤 실현 활동을 상당히 정확하게 반영할 수 있습니다. 이 지표는 2025년 7월 약 30억 달러의 일일 최고치에서 현재 약 1억 달러 미만으로 하락하였으며, 하락 폭은 96%를 초과합니다.

이와 같이 급격한 축소는 곰 시장의 후기 단계의 전형적인 특징이며, 이때 시장 내 여전히 수익 기반 포지션을 보유한 매도자는 거의 모두 정리되었으며, 체인 상 유동성이 사이클 최저치로 감소했습니다. 이러한 환경은 단기적인 매도 압력을 줄이긴 하지만, 동시에 시장의 지속적 회복에 필요한 추가 자금 유입의 부재를 반영합니다.

체인 외 통찰

현물 거래량 여전히 부진

가격이 67,000달러 지역으로 급격히 하락한 후, 현물 시장 활동은 전반적으로 주춤 유지되었습니다. 이후의 회복 과정에서, 주요 거래소의 거래량은 옅은 반응만 보였습니다. 소량의 단기적 거래량이 존재하긴 하지만, 이는 주로 수동적인 반응으로, 자신감에 기반한 매수세의 지속적 회귀 신호가 아니었습니다.

이전 상승 단계에서 활발히 참여했던 것에 비해 현재 현물 거래량은 여전히 약한 상태입니다. 최근 가격이 70,000달러 근처로 상승했다 하더라도, 이는 주로 일부 자금의 저점 매수 및 단기 포지션 조정에 의존하고 있어서, 대규모 현물 수요 지지가 형성되지 않았음을 시사합니다.

가격 안정화와 현물 참여도 간의 이탈은, 시장이 여전히 리밸런싱 과정 중에 있음을 나타냅니다. 현물 거래 활동이 보다 지속적인 확장을 보이기 전에는 상승 트렌드의 연속성이 상대적으로 취약할 수 있으며, 가격 움직임이 파생 상품 자금 흐름 및 유동성 상황 변화에 대한 민감도가, 유기적 축적에 대한 의존도보다 높을 수 있습니다.

거래소 자금 유동성 회복

장기간의 순유출 이후, 미국의 스팟 거래소 트레이딩 펀드 자금 유동성은 최근 초기 회복 신호를 나타내며, 7일 이동평균선이 최근 몇 거래일 동안 약간 양수로 전환되었습니다. 이는 비트코인이 67,000달러 지역까지 하락한 후 점차 안정화되고 회복되면서, 기관 수요가 천천히 회복되고 있음을 나타냅니다.

이전 누적 단계와 비교했을 때 현재 자금 유입의 절대적 규모는 여전히 제한되지만, 방향성의 전환이 주목할 만합니다. 이전의 자금 유출 단계는 가격 추세가 약화되고 시장 심리가 침체되는 동안 발생했습니다. 그러나 최근 자금 유동성의 회복은 전통적 시장 참가자들이 조심스럽게 재진입하고 있음을 보여줍니다.

이러한 전환은 중요한 의미를 가지며, 이번 주기에서 거래소의 트레이딩 펀드 수요는 스팟 시장의 중요한 지지 세력이 되었습니다. 자금 유동성이 순유입 상태로 계속 유지된다면, 기관 투자자의 신뢰 회복이 확인되고 재진입이 시작될 수 있습니다.

전반적으로, 현재의 회복은 초기이며 완만한 단계에 있지만, 지난 몇 주간의 지속적인 유출 상황과 비교할 때, 자금 유동성의 방향전환은 시장 구조에 일정 수준의 긍정적 변화를 시사합니다.

부정 자금 비율 지속

비트코인 가격이 점차 안정화되고 최근 하락에서 회복하려는 시도를 하고 있음에도, 퍼픽셔티브 컨트랙트 자금 비율은 여전히 부정 값 범위를 유지하고 있습니다. 이는 공매도 포지션이 여전히 우세하며, 트레이더들이 하락 방향의 노출을 유지하기 위해 자금 비용을 지불하려는 의지를 나타냅니다.

자금 비율이 계속해서 부정인 것은 파생 상품 시장 참가자들의 심리가 일반적으로 상당히 신중함을 반영합니다. 가격 구조가 일정부분 개선되었더라도, 트레이더들은 아직 긍정적으로 많은 포지션을 재구축하려는 의지를 나타내지 않고 있습니다. 이는 지난 회복 단계에서 자금 비율이 일반적으로 감정이 회복되고 정상화하거나 양전으로 변화하는 것과 대조적입니다.

포지션 구조적으로, 계속해서 부정인 자금 비율은 어느 정도 가격의 상승을 잠재적인 추진 요인으로 삼을 수 있으며, 이는 공매도 포지션이 상대적으로 혼잡해짐을 반영하고 있습니다. 상승 흐름이 지속된다면, 시장은 공매도 강제 청산 리스크에 직면할 수 있습니다. 그러나 다른 한편으로는, 이는 현재 회복에 대한 시장의 신뢰가 여전히 한정적이라는 것을 나타내며, 특히 레버리지 트레이더 그룹에서 명확히 드러납니다.

현재의 패턴은, 파생퓨트 시장의 포지션 배치가 방어적 경향을 보이고 있으며, 스팟 및 거래소 트레이딩 펀드 자금 유동성이 일정한 회복 신호를 나타내고 있더라도, 전반적인 위험 선호도는 여전히 공매도 방향을 선호합니다.

평가 묵시 변동성: 범위 변동, 방향을 기다리는 중

옵션 시장에서, 비트코인의 평가 묵시 변동성은 현물 시장과 유사한 특성을 보이며, 전반적으로 범위 내 등락을 유지하면서 평균 회귀 경향을 가지고 있습니다. 변동성 곡선의 전반부는 거시적 사건 및 단기적인 뉴스 흐름 변화에 가장 민감합니다.

1주 주기 옵션의 변동폭은 비교적 크지만, 전반적인 거래 범위는 여전히 비국을 50%에서 60%의 좁은 범위로 억제되고 있습니다. 곡선의 먼단의 묵시 변동성은 50% 이하로 계속 유지되고 있으며, 각 주기의 옵션 간의 차이는 제한적입니다.

묵시 변동성은 전반적으로 낮은 수준을 유지하며, 시장이 새로운 촉매제를 기다리며 양방향 위험을 다시 가격화하고 있음을 반영하고 있습니다. 장기 주기 옵션의 묵시 변동성 수준은 억제되어 있으며, 현재 시장에서 장기 위험에 대한 가격 설정이 구조적인 변화를 보이지 않고 있으며, 단기 변동성은 주로 최근 월물 옵션의 거래 행태에 의해 주도되고 있습니다. 이 환경에서 변동성 도구는 장기적 방향성 견해를 표현하는 대신 단기 불확실성에 대응하는 데 더 많이 사용됩니다.

25 델타 스케일: 하락 보호 여전히 우세

이번 주 변동폭이 일시적으로 상승하는 동안, 스케일 지표는 풋옵션 방향으로 확대되며, 이번 변동폭 평가 주요로 하락 보호 수요에 의해 주도되고 있음을 확인했습니다.

25 델타 스케일(동일 델타 값 아래 풋옵션과 콜옵션의 상대 비용을 측정하는 지표)은 이번 주 초에 비트코인 가격이 68,000 달러를 하향 돌파했을 때, 1주와 1개월 주기 옵션의 스케일 값이 18%에서 19% 범위까지 상승했습니다.이것은 명백히, 지정 안정성이 강화된 지역정치적 불확실성 배경 속에서, 한 번 가격이 피로를 나타내면, 시장은 단기 하락 보호 수요가 신속히 증가한다는 것을 보여줍니다.

이후 스케일 지표는 다소 하락했지만, 전반적으로 여전히 비교적 높은 위치에 있으며, 각 기간 옵션의 스케일 수준은 10%에서 12% 범위로 유지되고 있습니다. 스케일 값의 기간별 일치는 시장이 근월물 옵션뿐만 아니라 모든 참여자들의 보험적 헷지 성향을 널리하고 지속적으로 반영하기 때문입니다.

스케일 지수는 다른 기조를 보여주고 있음

스케일 지수는 옵션 시장 상황에 대해 다른 시각을 제공합니다. 25 델타 스케일과는 달리, 이 지수는 계산 과정에서 낮은 델타 옵션에 더 높은 가중치를 부여함으로써 분포 꼬리부분의 가격 설정 상황을 더 포괄적으로 반영할 수 있습니다. 현재, 1주와 1개월 기간의 스케일 지수 독수리는 여전히 풋 이역에 위치하고 있으며, 3개월과 6개월 기간의 독수리(각각 약 2.4%와 7.4%)는 콜 옵션 방향으로 전환했습니다(이 지수의 계산 방법은 콜 옵션에서 풋 옵션을 뺀 값입니다).

이로 인해 상당한 분화 양상이 형성되었습니다. 25 델타 스쿠언은 각 만기가 보합적인 매물이 존재함을 나타내며, 장기 시간대의 스쿠언은 曲线의 먼 부분에서 상향 리스크의 가격이 하향 리스크의 가격을 상회한다는 것을 보여줍니다. 이는 중저 델타로는 매수가 여전히 존재하지만, 시장이 장기 시간대에서 심층적인 스쿼즈 아웃 하향 보호를 대규모로 축적하지 않았음을 의미합니다. 전반적으로 보면, 옵션 시장이 짧은 시간대에서 신중한 심리를 반영하고 있지만 그 장기적인 구조는 균형적이며 약간 긍정적인 경향을 보이고 있습니다. 이 특징은 암호화 자산 시장에서 자주 나타나며, 참가자들은 비대칭적인 상향 잠재력을 포착하기 위해 심층 스쿼즈 아웃 콜 옵션을 활용하는 경향이 있습니다.

시장 메이커 감마: 만기일이 시장 구조를 재설정할 것

3월 27일 금요일은 주간, 월간 및 분기 옵션 계약의 공동 만기일로, 이러한 집중형 만기 상황은 일반적으로 비트코인 가격 움직임에 큰 영향을 미칩니다. 옵션 시장 규모가 계속 확대되면서, 시장 메이커의 헷지 행위가 가격에 대한 단기적 영향이 더욱 현저해지고 있습니다. 현재 만기일까지 남은 시간이 48시간 미만으로, 시장 메이커는 전반적으로 숏 감마 포지션에 있으며, 리스크 노출이 70,000달러에서 75,000달러 범위에 집중되어 있습니다. 이 범위에서는 특히 유동성이 비교적 부족한 환경에서 가격이 양방향으로 급격히 움직일 수 있습니다.

참고할 점은, 만기가 임박한 포지션의 규모가 상당히 크다는 것입니다. 약 100억 달러의 시장 메이커 숏 감마 포지션이 해소될 예정이며, 이는 중요한 기계적 가격 추진 요소가 제거될 것을 의미합니다. 이러한 포지션 일부가 전부 청산된 후에는 시장 가격이 헷지 자금 흐름의 제한을 받는 정도가 감소할 것이며, 외부 요인에 대한 반응은 더욱 예민해질 것으로 예상됩니다. 이러한 배경 아래에서, 거시적 환경 변화가 비트코인이 다음 평형 위치를 찾는 데 중요한 요소가 될 것으로 예상됩니다.

결론

고강도 조정을 겪은 후, 비트코인 시장에서는 일부 긍정적인 신호가 나타나고 있습니다: 가격이 점진적으로 안정화되고, 거래 플랫폼의 자금 유입이 조금 나아지고, 파생 상품 시장의 포지션 구조도 일방적 특징이 사라졌습니다. 최근의 매도 압박으로 인해 축적된 압력이 완화되는 것으로 보이며, 시장 상태는 1주일 전보다 더욱 평형을 이루고 있는 것으로 보입니다.

그러나 현재 환경은 고신뢰의 돌파 행진을 지지하기에는 아직 충분하지 않습니다. 현물 거래량은 여전히 낮고, 미결제 계약 규모가 크게 확장되지 않았으며, 시장 상단에는 여전히 상당한 공급 압력이 존재합니다. 전반적으로 시장 구조는 복원되고 있지만, 보다 지속적인 상승 트렌드를 구축하려면 보다 강력한 시장 참여가 필요할 것으로 보입니다.

현재 시장 구조는 건설적인 특징을 보이고 있지만 명확한 상승 모드로 전환되지는 않았습니다. 수요가 지속적으로 회복된다면 시장은 점진적으로 기회를孕育 할 것입니다. 그러나 본 랠리가 실질적인 힘을 갖춘 것으로 최종 확신하는 데에는 현물 거래량의 크고 새로운 자금 유입의 지속이 여전히 필요합니다.

원문 링크

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