아서 해이스의 최신 연설: AI로부터의 디플레이션에서 전시기 투자 급증으로의 인플레이션 전환, 비트코인 연말 목표 가격은 12.5만 달러

내용 정리: Felix, PANews

BitMEX 공동 창업자 아서 헤이즈가 비트코인 2026 컨퍼런스에서 연설을 진행했습니다. 이 연설에서 헤이즈는 왜 비트코인에 긍정적인지, 케빈 워시가 용맹파로 우려받는 것이 아니라고 보는 이유, 그리고 4월 1일에 효력을 발생한 은행 감독 규제가 어떻게 수조 달러의 새로운 신용을 발행할 수 있는지에 대해 설명했습니다.

또한 헤이즈는 연말에 비트코인이 12만 5000달러에 이를 것으로 목표를 설정했고, 이 목표를 도출한 '전시 때의 화폐 발행' 이론을 설명했습니다.

PANews는 이 연설을 정리하였으며, 아래는 내용 상세입니다.

지난 몇 일간 나는 화폐 발행 정책이 어떻게 진화할지에 대해 심도 있게 고찰하고, AI의 발전과 이란 전쟁 상황을 종합 고려하여 이번 연설 내용을 도출했습니다. 분명히, 내 태도는 더욱 긍정적으로 바뀌었으며, 이유를 설명하겠습니다.

물론, 우리는 핵 파괴로 전멸하지는 않을 것입니다. 왜냐하면 핵 전멸이 발생하면 어떤 투자도 의미가 없어지기 때문에 우리는 이 우려를 일단 제쳐두겠습니다.

둘째, 시장은 이 사건을 어떤 '단기' 사건으로 간주할 것입니다. 그것이 무엇을 의미하는지 상관하지 않습니다. 이제 화폐 창조와 화폐 발행에 대해 생각하고 이것이 비트코인에 어떤 의미를 갖는지 고려해야 합니다.

매일 아침 나는 나의 투자 포트폴리오에 대한 전술 영향을 알아보기 위해 블룸버그의 차트를 통해 전쟁이 어떻게 영향을 미치는지 분석합니다.

이 차트는 WTI 원유 선물의 6개월 선물 계약과 당월 계약의 가격 차이를 보여줍니다. 나는 트럼프나 이란의 선전 전쟁에 관심이 없고, 유일하게 중요한 것은 바다 통과에 충분한 상품과 석유가 있는지입니다.

차트를 보면 상황이 개선되고 있다는 것을 알 수 있습니다. 이것은 전면 가격이 후면으로 향하고 있음을 의미하며, 이는 상황이 매우 나쁘지만 최악까지는 아니라는 것을 보여줍니다. 따라서 나는 일단 이것을 무시하고 다른 것에 대해 생각할 수 있습니다.

내가 무대에 서서 연설할 때마다 항상 화폐 발행에 대해 이야기합니다. 대략 2주 전에 게재된 나의 이전 글을 보면, 내 생각이 변화했음을 알 수 있습니다. 저는 중장기적으로 유동성이 양으로 변할 것이라고 믿습니다. 그러므로 우리가 부정적으로 생각하면 AI로 인한 물가 하락을 발견할 수 있습니다.

사람들은 항상 논의해 왔습니다. 효율적이고 저렴한 모델로 지식 업무를 수행할 수 있기 때문에 많은 지식 근로자가 일자리를 잃게될 것이라는 문제를. 몇 달 전에, 제가 이러한 손실에 대한 예상을 설명하는 기사를 썼습니다. 이로 인해 은행 시스템에 수천억 달러의 손실이 발생할 것으로 예상합니다.

연방준비제도에 대해서는 나중에 이야기하겠습니다.

시장은 연방준비제도 총재 후보인 케빈 워시(Kevin Worsh)에 대해 매우 우려를 표했으며, 그가 얀빠자나 또는 비빈파인지 추측하고 있습니다.

제는 그의 발언을 객관적으로 분석할 것이며, 기본적으로 그의 발언은 중립적이며 유동성에 대해 선악이나 이익이 없습니다. 워시가 초강파 연방준비제도 총재인 것처럼 두려움을 느끼는 시장 참가자들은 실제로 그 신호를 잘못 읽고 있습니다.

마지막으로, 우리는 상업 은행 대출을 살펴보겠습니다. 왜 상업 은행 대출이 증가하는 것일까요? 왜 미국 및 해외의 전쟁 경제가 은행들이 무기 생산 및 관련 부품 생산에 참여하는 사람들에게 더 많은 대출을 제공하도록 유도하는가요? 또한, 은행 규제의 변화로 은행들은 자산 대책부책의 레버리지를 높일 수 있게 될 것입니다.

나는 지난 10월부터이 차트를 주시해 왔으며, 차트에서 핫핑크색 선은 나스닥 지수를 나타내며, 금색 선은 비트코인 가격을, 흰색 선은 미국 기술 주식 ETF를 나타냅니다.

지금 대부분의 사람들, 적어도 기관 투자자들은 비트코인 가격이 나스닥 지수와 거의 동일한 수준에 이르렀다고 생각하고 있으며, 지난 4-5 년 동안 그 성과가 사실 그랬습니다. 그러나 지난 10월 비트코인이 12.6 만 달러의 역사적인 신고가를 찍은 이후 약 50% 하락하였으며, 나스닥 지수는 안정적으로 유지되었습니다. 대형 기술 주식의 성과는 양호합니다.

그러나 당신이 치명적인 타격을 입은 기술 주식들을 주목하면, 그들이 거의 모두 SaaS 회사임을 알 수 있습니다. 이러한 기업들이 생산하는 제품은 현재 AI로 매월 10달러로 완성될 수 있으며, 이전에는 1만 달러나 기타 일부 더 높은 가격이 요구되었습니다.

이러한 주식들은 치명적인 타격을 입었습니다. 나는 이것이 신용 촉각 사건의 시작을 시사하며, 각국의 중앙은행들은 이를 인식하지 못했으며, 그들은 충분한 금액을 인쇄하지 않았습니다. 비트코인도 영향을 받았습니다. 이는 사전의 상황입니다. 나의 차트의 종료일은 2월 28일입니다.

내 또 다른 바램은 나의 모든 회계사와 변호사를 해고하는 것입니다.

나는 이에 너무 많은 돈을 썼습니다. 나는 Claude에게 모든 것을 맡기기를 고대하고 있습니다. 이는 고소득자 대출을 하는 사람들에게 매우 나쁜 영향을 미칠 것입니다.

이 기본적으로는 AI가 새로운 서브프라임 위기가 되고 은행 시스템에 미칠 영향에 대한 제 의견입니다.

저는 이러한 주장 때문에 비트코인이 작년 10월부터 올해 2월 말까지 미-이란 전쟁이 발발한 기간에 하락했다고 생각합니다.

하지만 전쟁이 시작된 이후 비트코인의 성과는 다른 주식을 능가하며 나스닥과 SaaS 주식을 앞질렀습니다.

저는 현재 비트코인이 전시기에 중점을 둔 인플레이션에 관심을 가지고 있다고 생각합니다.

미국과 많은 다른 국가들이 이미 전시 상태에 있다고 공식적으로 인정받았으며 방위 예산이 부족하여 더 많은 폭탄을 만들기 위해 더 많은 돈을 인쇄해야 한다고 하면 다음에는 무슨 일이 발생할까요?

그래서 일단 AI를 뒤로하고 다음으로 연밀마에 대해 이야기해보겠습니다. 지난 1월 케빈 워시가 미국 연방준비제도 이사장으로 지명될 때 시장은 공포에 떨었습니다. 왜냐하면 2008년 금융 위기 이후 그는 연방준비제도의 거대한 자산 대비부 부담에 대해 비판적인 입장을 취해왔으며 재단과 금리를 낮추겠다는 발언을 공개적으로 했기 때문입니다.

제 글을 읽어보셨다면 저는 언제나 통화의 양이 가격보다 중요하다고 주장했습니다. 그래서 저는 단기 이자율이 어떻게 될지보다는 그의 자산 대비부에 대한 발언에 더 관심이 있습니다.

시장이 연마가 새로운 제도장으로 인해 달러 유동성이 줄어들 것으로 믿는다면 그들은 비트코인과 다른 리스크 자산을 공매도 할 것입니다.

이것이 바로 최근 미디어에서 본것과 같은 "임박한 신임 슈퍼마셔럴 연방 준비제도 이사장" 의 발언입니다.

이러한 규정은 은행이 자산 대비부에 보유하는 방식과 그 자본금을 유지해야 하는 방식을 제한할 것입니다.

하지만 저는 상황이 그렇지 않을 것이라고 생각하지요. 저는 연마가 본질적으로 중앙 은행 시스템에 중요한 것들인 예비금, 국채 및 리포 거래 약정을 이동시키고 새로운 은행 규제 규정을 통해 실행할 것이라고 믿습니다.

이러한 규정은 은행이 자산 대비부에 보유하는 방식과 그 자본금을 유지해야 하는 방식을 제한할 것입니다.

마지막으로, 워시의 연마에 대한 이해를 위해 가장 중요한 것은 그가 매우 중요한 제한에 직면하고 있다는 것을 이해하는 것입니다. 그 제한은 그가 재무 장관인 스콧번트와 즉시 협력하여 연마 자산 대비부에 대한 어떤 작업도 번트 대통의 수백억 달러 국채 발행 능력을 손상시키지 않도록하는 것입니다.

이곳에는 매우 간단한 재무상태표가 있습니다. 특정 숫자는 없습니다. 왜냐하면 이것이 어떤 사람에게는 다소 복잡할 수 있다는 것을 알고 있기 때문입니다. 자산 측면에는 국채, 모기지 부채증권(MBS) 및 리포 거래가 포함됩니다. 이것들은 국채를 구매하기 위한 자금 조달을 돕는 도구입니다. 부채 측면에는 은행 유동성 준비금, 재무부 일반계정, 정부 수표 계정 및 유통 중인 통화가 포함됩니다.

기본적으로 2008년부터 미 연방준비은행은 은행 유동성 준비금 부채를 늘리고 은행 시스템에서 자산을 구매했습니다.

이러한 자산에는 국채, 모기지 부채증권 및 리포 거래가 포함됩니다. 워런이 자산 총액이 지나치게 크다고 말할 때, 그는 연방준비은행이 지나치게 많은 채권을 보유하고 있음을 의미하며 자산 총액을 축소하고자 합니다. 따라서 그는 아마 채권을 매각할 것입니다. 그러나 이는 시장에 큰 충격을 줄 수 있습니다.

또는 현재 암시하고 있는 것은 연방은행 시스템과 자산 교환을 할 것이라고 생각합니다. 상업 은행의 자산 총액, 즉 연방준비은행의 유동성 준비금은 자산으로 간주됩니다. 약 30조 달러의 유동성 준비금이 연방준비은행의 자산 총액에 있습니다. 그들의 자금은 대출, 예금 및 자본에서 나옵니다.

따라서 일정 규모의 자산 총액에는 일정 규모의 자본이 대응해야 합니다. 이것이 자기자본 비율이라는 것입니다. 따라서 연방준비은행과 은행은 자산을 교환해야 할 필요가 있습니다. 은행은 유동성 준비금을 출하하고, 유동성 준비금에 대한 수요를 줄이기 위해 국채 및 리포 거래로 이 유동성 준비금을 대체해야 합니다.

이것이 바로 미국 상업 은행 시스템에서의 규제 완화가 추진하는 것입니다. 따라서 당신이 미국 정부 통화 당국자가 규제 완화를 언급할 때마다, 그들이 의미하는 것은, 우리가 만든 모든 부채를 은행 시스템이 흡수하고 연방준비은행의 자산 총액에서 이를 제거하길 원한다는 것입니다.

최종 목표는 미국 상업 은행이 연방준비은행으로부터 통화 창조의 소급을 받아들이며, 그들의 자산 총액에는 국채 및 리포 거래가 포함되며, 부채 측면에는 예금 및 자본이 포함될 것입니다.

이 모든 것의 핵심은 달러 유동성에 대한 순 영향은 중립적이라는 것입니다.

아무것도 판매하지 않고, 아무것도 매입하지 않고, 이것은 단순히 교환 거래입니다. 누가 무엇을 소유할지에 관해서는 이것은 단지 규제상의 임시 방편일 뿐입니다. 그러나 궁극적으로, 워쉬가 나와서 연방준비은행의 자산 총액을 성공적으로 축소했다고 알리겠지만, 실제로는 투자자로서 우리가 관심을 가지는 것은 무엇인가요? 최종 결과는 아무것도 없습니다.

또한, 워쉬는 베슨과 충돌하지 않을 것입니다. 그들 사이에는 이제 백웰 얼굴이 있던 사진을 워쉬 얼굴로 바꾸면 됩니다. 결국, 우리는 이미 38조 달러의 부채를 발행했으며, 정부는 자금이 필요합니다. 연방준비은행은 시장이 이러한 부채를 구매할 수 있도록 조치를 취할 것입니다.

다음으로 지출 상황을 살펴보겠습니다. 이 그래프는 이번 재무 연도의 10월부터 다음 해 9월까지를 보여줍니다. 코로나 시대부터 대통령 임기, 그리고 지금까지 미국 사상 최대의 평화 시대적 적자로 이어졌는데요, 2026 재무 연도의 적자액은 2025 재무 연도보다 조금 더 높습니다.

이제 모든 것의 핵심은 미국 재무부가 지출을 줄이지 않을 것이라는 점입니다. 트럼프는 지출을 크게 줄일 것이라고 말하지 않았습니다. 작년의 DOGE 계획은 잊혀졌습니다.

지금은 전쟁 시점의 지출입니다. 그의 새로운 국방 예산은 이전보다 50% 더 많은 15조 달러에 달합니다. 이는 재무부나 정치인들이 지출을 줄이고 연방준비제도가 표준축소하기를 원하지 않는다는 의미가 아닌가요?

따라서 연방준비제도가 자산 증권 대장을 축소한다는 주장은 모두 허황된 이야기입니다. 왜냐하면 정치인과 그 뒤를 이끄는 재무부는 계속해서 부채의 규모를 키우고 있기 때문입니다.

여기에 하나의 차트가 더 있습니다. 이 부채를 누가 매입하고 있을까요? 외국인이 매입한 부채 양이 이전만큼 많지 않습니다.

저는 종종 베이시스 거래에 사용되는 국가들을 제외하곤 했습니다. 외국인이 보유한 25%의 부채지분은 거의 고정된 채로 유지되는 반면, 총 부채는 크게 증가했습니다. 이는 모든 이 부채를 매입할 수 있는 새로운 가격에 민감하지 않은 구매자가 필요하다는 것을 의미하는데, 그 주체가 바로 미국 상업 은행 시스템입니다.

은행 시스템이 부채 보유액을 늘릴 수 있는 이유는 올해 4월 1일 적용된 새로운 규제인 강화된 잔여 수동률 (ESLR) 때문입니다.

이 새로운 규정은 은행이 자산 대책표상에 필요한 자금 준비액 및 다른 종류의 자산을 더 적게 보유하고 대출 및 기타 항목을 지원할 수 있도록 하는 것을 허용합니다. 즉, JP 모건과 시티은행과 같은 대형 은행이 더 많은 국채와 재매입 권리 증권을 시장에 발행하고 연장하기 위해 연방준비제도로부터 자금을 받을 수 있습니다.

아메리카 마운틴트 및 강소 은행과 같은 소규모 은행이라면 미국 경제의 대출 엔진으로 작용하여 건설 및 산업 대출 규모를 확대할 수 있습니다.

S&P 글로벌은 이 ESLR 정책이 13조 달러의 새 대출을 유발할 것으로 예상하고 있습니다. 그렇다면 은행들이 왜 대출 수요가 있는 것일까요?

다른 일부 매크로 경제 분석가들 중 일부는 이 분석에 대한 비판 중 하나로 은행 시스템이 수요가 부족하거나 충분한 대출을 창출하지 못한다고 보고 있거나 수요가 충분하지 않다고 합니다. 그러나 한 측면에는 뛰어난 수요원소가 있습니다. 그것은 미국 국방부입니다. 그들은 일부 거래에 자본을 투입할 뿐만 아니라 조달에도 보증을 제공할 수 있습니다.

은행은 정부가 특별 보증을 제공하는 기업을 보면(정부는 화폐를 발행할 수 있음), 그들에게 대출을 할 것입니다. 또한 폭탄을 제조하는 데 필요한 핵심 자원을 채굴하는 채굴업자들에게도 대출을 할 것입니다.

마지막으로, 모든 AI 자본 지출은 이제 국가 안보 문제로 간주됩니다. 따라서 대형 기업이 부채 자금 조달에 자유로운 현금흐름을 사용할 수 없을 때 시장 자금조달을 찾을 때, 거대 은행들이 부채 지원을 제공하기를 원하는 것을 발견하게 될 것입니다.

그래서 건설 산업 대출에 주의를 기울이기 바랍니다. 매주 연방준비제도로부터 관련 정보를 얻을 수 있다고 생각합니다.

은행 대출의 장점은 중앙은행 대출보다 곱셈 효과가 높다는 것입니다. 대략 3배라는 경험적인 데이터가 이를 보여주고 있습니다. 우리는 이미 이를 관찰을 통해 확인했습니다. 이는 약 40조 달러의 자금을 창출할 것으로 예상되며, 이는 AI가 인력을 대체하여 발생할 수 있는 신용 손실보다 훨씬 클 것이기 때문에 저는 비트코인을 더 좋아합니다.

이 유동성 차트는 작년 11월에 저점을 찍었는데, 비트코인의 저점과 거의 동시에 였습니다. 저는 우리가 약간의 동요와 변동을 경험했으며, 이제 돌파할 시간이라고 생각합니다. 그래서 나는 비트코인이 계속 상승할 것이라고 믿습니다. 나는 내년 말 목표 가격이 대략 12.5만 달러인 것으로 생각하지만, 구체적인 숫자는 중요하지 않습니다. 감사합니다.

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