5월 21일, BABA 파생상품 시장 스크린샷 한 장이 암호화폐 거래소에서 일어나고 있는 변화를 수면 위로 끌어올렸습니다. 이날 Bybit의 BABA/USDT 무기한 계약 거래 점유율은 한때 29.35%에 달하며 주요 플랫폼 중 1위를 기록했습니다.

서드파티 플랫폼 데이터에 따르면, 이날 BABA/USDT 무기한 계약의 전체 플랫폼 24시간 거래량은 약 4510만 달러였으며, 이 중 Bybit이 1300만 달러가 넘는 약 30%를 차지했습니다.

이는 업계 현황을 매우 전형적으로 보여주는 사례입니다.

Crypto 네이티브 거래 시장은 이미 제로섬 게임에 돌입했습니다. BTC, ETH, 알트코인, 계약 깊이, 상장 속도 등 과거 거래소 간 격차를 벌리던 요소들이 점점 더 포화 상태가 되어가고 있습니다. 거래소 입장에서 현재 가장 명확한 성장 동력은 오히려 주식, ETF, 금, 원유 같은 전통 금융 자산에서 나오고 있습니다.

이것이 바로 거의 모든 주요 거래소가 TradFi로 향하는 이유이기도 합니다. 정보 흐름은 이미 7×24시간 흐르고 있지만, 전통 금융 시장은 여전히 고정된 개장 시간을 가지고 있습니다. 실적, 규제, 거시경제 데이터, AI 산업 뉴스, 지정학적 이벤트는 미국 증시가 개장할 때까지 기다리지 않습니다. 그리고 암호화폐 거래소가 잘하는 것은 바로 USDT 가격 책정, 레버리지, 롱/숏 양방향, 통합 계정, 24시간 거래입니다. 전통 자산이 이 시스템에 들어오면, 원래 '개장을 기다려야' 했던 시간 차이가 새로운 거래 창구로 바뀝니다.

그런데 왜 BABA/USDT가 Bybit에서 이 정도 거래량을 기록할 수 있었을까요? 그리고 이 거래량은 무엇을 의미할까요? 이러한 질문을 가지고, Rhythm BlockBeats는 Bybit 파생상품 운영 총괄 Max Xu와 이야기를 나눴습니다.

Bybit의 TradFi 거래량은 어디서 오는가?

모든 비즈니스 모델에서 타이밍은 가장 중요한 요소입니다.

거래 상품도 마찬가지입니다. 특정 종목이 거래될 수 있는지 여부는 단순히 인기 있는지에 달려 있는 것이 아니라, 사용자 앞에 제시되는 순간 시장에 충분히 강한 의견 차이와 충동이 있는지에도 달려 있습니다. 주식의 경우, 가장 자연스러운 거래 창구는 바로 실적 발표입니다. 실적 발표 자체가 정보가 가장 집중되고, 예측이 가장 혼란스러우며, 거래가 가장 빈번한 시간대이기 때문입니다. 상승과 하락은 결과일 뿐이며, 실제로 거래량을 끌어올리는 것은 불확실성입니다.

Bybit는 5월 중순에 BABAUSDT 무기한 계약을 상장했으며, 알리바바도 같은 실적 발표 기간에 분기 실적을 공개했습니다. 이후 며칠 동안 시장은 실적 성과, 거시경제 환경, 중국 주식 시장 심리, 회사 투자 속도 등을 분석하며 소화해 나갔습니다. 5월 21일에는 Bybit에서 BABAUSDT 거래량이 집중적으로 폭발했습니다.

"최근 전통 금융 상품 및 주식 관련 계약 거래 쌍을 많이 출시한 이유는 계약 시장에서 유동성이 움직이고 있기 때문입니다."라고 Max Xu는 말했습니다. 5월 21일 당일 Bybit의 BABAUSDT 계약 거래 점유율은 한때 1위를 차지했으며, 24시간 동안 전체 플랫폼 합계 약 4,510만 달러가 거래되었고, Bybit이 29.35%를 차지하며 주요 거래 플랫폼 중 1위를 기록했습니다.

5월 13일에 발표된 분기 실적과 당시의 거시경제 환경이 함께 이번 주가 변동을 촉발했습니다. 계약 거래 시장의 경우, 상승과 하락을 막론하고 변동성은 기회를 의미하며, 거래 활성도는 자연스럽게 높아집니다.

"하지만 이번 거래량이 암호화폐 사용자들이 갑자기 알리바바를 낙관하거나 비관했기 때문이라고 생각하지 않습니다. 더 정확히 말하면, 암호화폐 거래 플랫폼이 주식형 상품 거래자들에게 새로운 장소를 제공한 것입니다. 많은 투자자들이 처음으로 거시경제 이벤트를 쉽고 편리하게 실시간으로 거래할 수 있게 된 것입니다."

Max Xu의 판단에 따르면, BABA는 중국 주식 중 초대형주이며, 국제 뉴스, 휴장 기간 중 발표되는 회사 공시나 규제 동향은 이러한 규모의 주식이 휴장 주기 내에 5%에서 10%의 가격 변동을 일으킬 수 있습니다. "따라서 글로벌 트레이더들이 뉴스를 접한 후 Bybit에서 계약을 통해 24/7 거래가 가능하다는 것을 알게 되면, 자연스럽게 유동성이 유입될 것입니다."

동일한 논리가 NVIDIA에서도 발생했습니다.

5월 20일, 엔비디아 실적 발표 전에 시장은 이미 Blackwell 칩 출하, AI 수요 지속성, 미래 실적 가이던스에 주목하고 있었습니다. 엔비디아는 이제 단순한 기술주가 아니라 AI 산업 체인, 나스닥 위험 선호도, 글로벌 자본 시장 심리의 공통된 앵커 역할을 하고 있습니다. 실적 발표 전후는 항상 거래가 가장 붐비는 시기입니다.

Bybit는 이 시점에 세 가지 진입 경로를 제공했습니다: TradFi 주식 CFD, NVIDIA 무기한 계약, NVDAX 토큰화 주식입니다. 하나는 전통적인 주식 차액 거래, 하나는 암호화폐 사용자에게 익숙한 USDT 무기한 계약, 그리고 하나는 실제 미국 주식에 1:1로 연동된 토큰화 주식 현물입니다.

따라서 Bybit이 단순히 인기 주식을 상장하는 것은 아닙니다. 오히려 이벤트 캘린더에 따라 상품을 구성하는 방식에 가깝습니다. 알리바바 실적 발표 기간에는 BABA, 엔비디아 실적 발표 기간에는 NVIDIA와 같은 식입니다.

종목 선정이 절반이라면, 시점 선정은 나머지 절반입니다. 거래 플랫폼 입장에서 실적 시즌, AI 내러티브, 거시경제 데이터, 규제 이벤트 등은 모두 유동성 유입 창구로 전환될 수 있습니다.

업계 최초, Bybit의 TradFi 전략

NVIDIA 사례를 되짚어 보면, Bybit의 TradFi 전략은 단일 상품이 아닌 상품 매트릭스입니다.

첫 번째 레이어는 Bybit TradFi 내 CFD 상품입니다. 이는 전통적인 주식 차액 거래에 더 가깝고, 미국 주식, 원자재, 주가지수, 외환 가격 변동을 거래하고 싶지만 아직 온체인 자산 로직에 진입하지 않은 사용자에게 적합합니다. 이미 2024년에 Bybit은 전통 자산 CFD 방식을 도입한 최초의 주요 거래소였으며, 지난해 6월 Bybit TradFi로 통합되었습니다. Bybit 공식 Help Center에 따르면, Bybit TradFi는 금속, 주식, 지수, 외환, 원자재 등 400여 개의 거래 쌍을 지원합니다. 주식 CFD 부분에서 사용자는 기초 주식을 보유하지 않고 계약을 통해 가격 변동을 거래하며, 최대 5배 레버리지를 지원하고 USDT를 자금 진입 경로로 사용합니다. TradFi 계정으로 자금이 입금되면 USDx라는 내부 회계 단위로 표시되며, USDT와 1:1로 전환됩니다.

두 번째 레이어는 TradFi 무기한 계약입니다. 이는 암호화폐 사용자에게 더 익숙한 거래 방식에 가깝습니다. USDT로 가격이 책정되고, USDT로 결제되며, 롱/숏 양방향, 증거금, 레버리지, 7×24시간 거래가 가능합니다. Bybit은 2026년 4월 21일부터 GOOGL, NVDA, ORCL, MSTR을 포함한 20개의 미국 주식 무기한 계약을首批 출시했으며, 이후 매주 새로운 상품을 추가하여 확장하고 있습니다. Bybit이 5월 8일에 발표한 정보에 따르면, 당시 TradFi 무기한 계약은 20개 이상의 미국 주식, 3개의 원자재(금, 은, 원유), 3개의 글로벌 ETF를 포함했습니다. 종목마다 레버리지가 다르며, 예를 들어 BABAUSDT, NVDAUSDT는 최대 10배, SPYUSDT는 최대 20배입니다. 5월 21일에 출시된 SpaceX Pre-IPO 무기한 계약 SPCXUSDT도 최대 10배입니다.

세 번째 레이어는 xStocks 토큰화 주식입니다. 예를 들어 NVDAX와 같은 상품은 RWA 및 온체인 현물 로직에 더 가깝습니다. xStocks는 Backed가 발행하며, 실제 미국 주식 또는 ETF와 1:1로 대응되도록 설계되었고, Bybit Spot/Alpha에서 USDT로 거래되며 24/7 현물 거래를 지원합니다. 주의할 점은 주식 무기한 계약이나 주식 CFD와 다르다는 것입니다. xStocks는 온체인 전송, 토큰화된 자산 익스포저, 현물 거래를 더 강조하지만, 실제 주식을 직접 보유하는 것과 동일하지 않으며, 사용자는 전통적인 주식의 배당금이나 주주 권리를享有하지 않습니다.

이렇게 보면, Bybit의 세 가지 제품군은 각각 다른 수요에 대응합니다. CFD는 전통 자산의 차액 거래를, 무기한 계약은 실적 발표나 거시 경제 이벤트에서 발생하는 즉각적인 변동성 거래를, xStocks는 토큰화된 주식과 온체인 자산 익스포저를 해결합니다. 이 모든 것이 Bybit의 계정 시스템과 제품 생태계 안에 통합되어 있어, 사용자는 전통 증권사, 선물 플랫폼, 온체인 월렛, 암호화폐 거래소 사이를 오갈 필요 없이 암호화 자산으로 주식, ETF, 상품, 토큰화 자산에 접근할 수 있습니다.

Max Xu의 관점에서, 전통 자산이 암호화폐 거래 플랫폼에 상장될 수 있는지 여부는 단순히 해당 자산의 유명세만으로 판단할 수 없습니다. Bybit 내부에서는 먼저 네 가지 차원을 검토합니다: 실제 시장의 관심도, 변동성 특성, 사용자 거래 수요, 그리고 마켓 메이킹과 리스크 관리의 수용 가능성입니다.

"NVIDIA, QQQ, 금, 원유 같은 자산은 그 자체로 명확한 시장 내러티브, 지속적인 거래 열기, 충분한 변동성 공간을 가지고 있을 뿐만 아니라, 성숙한 마켓 메이킹 생태계와 비교적 투명한 가격 결정 메커니즘을 갖추고 있어 24/7 무기한 계약의 연속적인 운영을 지원할 수 있습니다."라고 그는 말합니다. 이 외에도 마켓 메이커가 안정적인 호가와 스프레드를 제공할 수 있는지 평가하고, 리스크 관리 모델 및 규제 요구 사항과 결합하여 다양한 지역과 레버리지 수준에서 통제 가능한지 판단합니다.

"Bybit가 항상 가장 빠르게 상장하거나 가장 많은 제품을 제공하는 플랫폼은 아닐 수 있습니다. 하지만 우리는 자체적인 수용 능력과 제품의 라이프사이클을 더 중요하게 생각합니다."

거래 플랫폼 입장에서 전통 금융 자산을 상장하는 것 자체는 어렵지 않습니다. 진짜 어려운 것은 실적 발표, 거시 경제 데이터, 규제 뉴스 등 변동성이 가장 심한 순간에도 제품이 지속적으로 운영되고, 가격이 따라오며, 스프레드가 안정적으로 유지되고, 청산 문제가 발생하지 않도록 하는 것입니다. '누가 먼저 상장하느냐가 선점이다'라는 업계 관행 속에서 Max Xu는 다른 제품 철학을 제시합니다: Bybit의 모든 TradFi 자산은 중요하게 여겨지고 장기적으로 유지 관리되는 제품 라인입니다.

업계 전체가 같은 카지노 테이블을 차지하기 위해 경쟁하다

Bybit만이 이 테이블을 본 것은 아닙니다.

TokenInsight의 2026년 1분기 거래 플랫폼 보고서에 따르면, 1분기 암호화폐 거래 플랫폼의 총 거래량은 17.9조 달러로 전 분기 대비 32% 감소했습니다. 전통적인 암호화폐 거래량이 감소하는 배경 속에서 거래 플랫폼은 새로운 거래 수익원과 사용자 유입 경로를 찾아야 합니다. TokenInsight는 또한 Equity Perpetuals가 새로운 경쟁의 최전선이 되었으며, 아직 초기 단계이지만 일일 거래량이 약 4억 2300만 달러 규모에 도달했다고 언급했습니다.

CoinGecko의 《RWA Report 2026》 데이터를 살펴보면, 토큰화된 주식은 2025년 중반 약 200만 달러에서 2026년 1분기 말 4억 8600만 달러로 확장되었습니다. 2026년 1분기에만 토큰화된 주식 현물 거래량이 151억 달러에 달해, 2025년 하반기 총 148억 달러를 초과했습니다.

파생상품 쪽의 곡선은 더욱 놀랍습니다. 같은 보고서에 따르면, RWA 무기한 계약은 2026년 1분기에 5247억 9천만 달러의 거래량을 기록하며, 이미 2025년 전체 거래량인 3130억 2천만 달러를 초과했고, 4분기 연속 전 분기 대비 성장세를 보였습니다. RWA 무기한 계약의 일일 미결제약정은 2025년 초 1억 4천만 달러에서 3월 31일 66억 8천만 달러로 상승했습니다. Hyperliquid는 HIP-3를 통해 3월 기준 월간 RWA 무기한 계약 거래량의 28.6%를 차지했습니다.

이것은 암호화폐 업계의 마지막 성장 시장일 수 있습니다.

한편, CEX와 DEX의 경계도 변화하고 있습니다. CoinGecko의 CEX/DEX 거래 활동 보고서에 따르면, DEX 현물 거래 점유율은 2024년 1월 6.9%에서 2026년 1월 13.6%로 상승했습니다. 무기한 계약 시장에서는 Hyper 계열을 중심으로 한 DEX 점유율이 2.0%에서 10.2%로 확대되었습니다. 온체인 거래는 밈 코인과 롱테일 자산에서 점차 더 완전한 위험 자산 거래 인프라로 확장되고 있습니다.

새로운 성장 시장은 CEX의 순위 재편 가능성을 의미하며, 이에 따라 CEX의 TradFi(전통 금융) 구축이 가속화되고 있습니다.

예를 들어, 최근 Binance도 이 경쟁에 합류하여 다중 자산 금융 진입점을 강조하며 7,000개 이상의 미국 주식 및 ETF 거래를 제공하고 있습니다. Kraken/xStocks는 토큰화된 주식과 온체인 조합성을 더욱 강조하며, Hyper 계열은 무기한 계약을 모든 자산의 온체인 가격 발견 시장으로 전환하려 시도하고 있습니다.

이에 비해 Bybit의 전략은 이벤트 윈도우, 제품 매트릭스 및 계약 승계에 더 중점을 둡니다.

이는 동일한 주식이 Bybit의 제품 체계 내에서 두 가지 형태로 동시에 존재할 수 있는 이유를 설명합니다. 예를 들어, NVDIA에 해당하는 두 가지 형태는 다음과 같습니다: 하나는 USDT로 결제되며 NVDA 가격을 추적하는 파생상품 NVDAUSDT이고, 다른 하나는 토큰화된 현물 NVDAx입니다.

차이점은 다음과 같습니다: 전자는 "지금 당장 이 주식의 가격 변동을 거래하고 싶다"는 문제를 해결하는 반면, 후자는 "실제 주식과 연동된 온체인 자산을 보유하고 싶다"는 문제를 해결합니다.

미국 주식을 체인 위에 올리다, 걸림돌은 어디에?

거래 플랫폼의 움직임이 점점 더 빈번해지고 있지만, Max Xu는 RWA와 토큰화된 주식에 대해 급진적인 판단을 내리지 않는다.

그의 관점에서, 미국 주식은 현대 상업 사회의 가장 핵심적인 생산력을 집중시키고 있으며, 이 시대의 가장 거대한 상업적 상상력을 대표한다. "코카콜라의 전통적인 서사를 살 수도 있고, SpaceX의 화성 진출 야망에 베팅할 수도 있으며, 확신이 없다면 대형 ETF에 투자할 수도 있다."

어느 정도, 이는 미국 주식의 특수성을 잘 설명해준다.

소비, 기술, AI부터 항공, 지수, 현금 흐름 자산에 이르기까지, 미국 주식은 현대 상업 사회의 가장 중요한 위험 선호도를 거의 모두 담고 있다. 그렇기 때문에, 이 힘을 단기간에 완전히 체인 위 세계로 통합하는 것은 현실적이지 않다.

Max Xu는 규제 준수, 유동성, 수탁 투명성, 체인 상의 조합 가능성, 그리고 사용자 인식이 모두 실제로 존재하는 병목 현상이며, 서로 영향을 미친다고 생각한다. 사용자가 증가하면 유동성이 좋아지고, 유동성이 좋아지면 마켓 메이커가 더 기꺼이 호가를 제시하며, 시장 경쟁이 심화되면 수탁 투명성과 규제 준수 기준도 강제로 높아질 것이다.

그래서 그는 '사용자 교육'을 유일한 문제로 보는 것에 동의하지 않는다. "많은 경우, 사용자는 먼저 교육을 받고 제품을 사용하기 시작하는 것이 아니다. 오히려 반대로, 사용자는 먼저 필요를 느끼고, 사용 과정에서 답을 찾아간다."

초기 사용자는 단지 더 편리하게 주식을 사고 싶어 했고, 이것이 규제를 준수하는 토큰화된 주식 시장을 탄생시켰다. 이러한 자산이 더 많은 보유자와 거래 깊이를 확보하면, 다시 이자 수익 상품, 계약 상품, 담보 및 조합 전략이 파생된다. 생태계는 개념을 설명하는 것만으로 성장하는 것이 아니라, 필요에 의해 한 겹 한 겹 쌓여 성장하는 것이다.

하지만 현재 단계만 본다면, Max Xu는 여전히 규제 준수를 최우선으로 둔다.

"각 사법 관할 구역은 토큰화된 주식, 상품 및 ETF에 대한 규제 요구 사항이 크게 다르며, 이는 규제 준수 거래 플랫폼의 제품 출시 가능 여부, 서비스 지역, 그리고 장기적이고 안정적인 운영 가능성에 직접적인 영향을 미친다."

유동성은 두 번째 장벽이다. 충분한 깊이와 합리적인 스프레드가 없으면, 사용자는 실제 자금을 투입하지 않을 것이고, 마켓 메이커도 지속적으로 호가를 제공하지 않을 것이다. TradFi 자산의 경우, 규제 준수는 가능 여부를 결정하고, 유동성은 출시 후 사용 여부를 결정한다.

2~3년 후, 거래 플랫폼은 무엇을 두고 경쟁할까?

오늘날만 본다면, TradFi 자산은 암호화폐 거래 플랫폼에서 여전히 새로운 것이다. 주식 무기한 계약, CFD, 또는 토큰화된 주식 모두 실제 미국 주식 시장에 비해 여전히 매우 작다.

하지만 거래 플랫폼은 시장이 완전히 성숙해질 때까지 기다리지 않는다. 특히 크립토 네이티브 거래가 기존 시장의 경쟁 구도에 접어든 이후, 누가 먼저 새로운 자산 진입점을 찾느냐에 따라 사용자의 거래 행태를 재편할 기회를 잡을 수 있다.

Max Xu는 2~3년의 시간을 두고 보면, TradFi 자산이 암호화폐 자산을 대체하며 점차 거래 플랫폼 핵심 성장의 중요한 동력이 될 가능성이 높다고 판단한다.

그는 Bybit가 2026년 4월부터 체계적으로 TradFi 무기한 선물을 출시했으며, 몇 달 만에 수십 개의 미국 주식, 글로벌 ETF, 그리고 금, 은, 원유 등 원자재로 확장했다고 언급했다. 사용자들이 이 24/7 상품에 보인 거래 관심은 이미 업계 전체에 새로운 트랙을 열어주었다.

Max Xu의 관점에서, 암호화폐 사용자는 본래 호기심이 많고 여러 시장을 넘나들며 기회를 찾는 데 익숙한 사람들이다. "그들은 과거에 암호화폐의 블루오션을 보았고, 지금은 당연히 전통 금융 혁신의 블루오션도 볼 수 있다."

이 말은 오늘날 거래 플랫폼 경쟁에서 여러 징후를 보여준다: 암호화폐 사용자가 반드시 암호화폐 자산만 거래하고 싶어 하는 것은 아니다. 그들은 더 빠른 시장, 더 높은 자본 효율성, 더 적은 계정 전환, 그리고 더 직접적인 리스크 표현에 익숙하다. 이러한 경험이 유지되는 한, 자산 자체는 BTC, ETH에서 BABA, NVIDIA, QQQ, 금, 원유의 권리로 바뀔 수 있다.

따라서 Bybit가 TradFi를 하는 것은 플랫폼이 일방적으로 수요를 창출하는 것이 아니다. Max Xu는 이를 사용자와 거래 플랫폼 간의 상호 성취로 이해하는 편이다: 사용자가 자산 배분의 다양성을 원하면, 거래 플랫폼은 더 많은 글로벌 리스크 자산을 연결할 동기를 갖게 되고; 거래 플랫폼의 상품이 더 완벽할수록, 사용자는 더 많은 자산과 거래 행태를 동일한 시스템에 남기고자 한다.

거래 플랫폼 경쟁의 전장은 새로운 증분 진입점으로 이동하고 있다.

실적 시즌, AI 서사, 거시경제 데이터, 상품 주기 등 전통 금융에서 가장 변동성이 큰 순간을 자신의 플랫폼 내 거래 순간으로 전환할 수 있는 자가, 다음 라운드 거래 플랫폼 경쟁에서 더 큰 사용자 진입점을 확보할 것이다.

Bybit의 TradFi 진출은 단순히 "제품 라인이 하나 더 늘어난 것"이 아니라, 기존 시장 경쟁 속에서 증분 돌파구를 찾는 것이다. 이것이 바로 Max Xu가 "TradFi 자산이 점차 거래 플랫폼 핵심 성장의 중요한 동력이 될 가능성이 높다"고 말한 이유다.

새로운 시대가 다가오고 있다.

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