원본 영상 제목: Arthur Hayes: 비트코인의 펌프 전 마지막 덤프

원본 영상 출처: Kyle Chasse crypto

원문 편집: 심층조류 TechFlow

핵심 요약

Arthur Hayes는 자신의 가장 큰 암호화폐 포지션인 HYPE, NEAR, Worldcoin 및 Zcash를 청산했습니다. 그 이유는 암호화폐 자체와는 무관하며, 유가, 이란 전쟁, 트럼프의 중간선거 전략, AI 거품 붕괴로 이어지는 거시적 추론 체인에 기반합니다.

그는 트럼프가 중간선거에서의 열세를 만회하기 위해 입장을 바꿔 AI 산업을 공격할 수 있다고 봅니다. 그리고 AI 거품이 정점에 도달하면 암호화폐 시장도 예외일 수 없다고 주장합니다. SpaceX가 1조 8천억 달러의 시가총액, 100배의 주가수익비율로 IPO를 추진하는 것은 그에게 언젠가 터질 유동성 시한폭탄으로 보입니다.

주요 인사이트 요약

왜 모든 것을 청산했는가

· "유권자들은 높은 유가를 좋아하지 않고, 에너지로 인한 인플레이션 상승을 싫어합니다."

· "유가가 높을수록 사람들은 협상에 더 열을 올리지만, 유가가 떨어지면 갑자기 아무도 합의를 원하지 않게 됩니다."

트럼프의 반 AI 전환

· "그가 모자에서 토끼를 꺼내려면, 유일하게 뒤집을 수 있는 의제는 AI입니다. 일시적으로 민주당의 마이크를 넘겨받아 미국 국민을 AI로부터 보호하겠다고 말하면, 모두가 공화당이 이 모든 자금을 조달했다는 사실을 잊게 됩니다."

· "AI 내러티브에 가장 파괴적인 것은 세금과 규제입니다."

새로운 포트폴리오 구성

· "내 유동 자산의 대부분은 국채와 에너지 주식에 있습니다."

· "AI가 계속 성장하지 않을 것이라는 말이 아닙니다. 시장이 그 성장에 대해 선도 배수를 지불하려는 의지가 줄어들어, 이 자산들의 가격이 하락할 것이라는 뜻입니다."

AI 자본 지출 거품의 수학

· "저는 시장 감각과 직감으로 거래하며, 분석에 크게 의존하지 않습니다. 우리가 AI 거품의 어떤 단계에 있는지 확신할 수 없지만, 그 단계 중 하나에 있다고 느낍니다."

· 「수익과 자본 지출이 모두 둔화되고 있는 상황에서 SpaceX나 어떤 AI 기업에 매출의 100배에 달하는 밸류에이션을 지불할 수는 없습니다. 핵심은 성장 속도, 변화율, 그리고 그 변화율에 대한 당신의 인식에 있습니다.」

· 「AI에 투자할 때 당신은 수익이 아니라 데이터센터의 자본 지출 건설에 투자하는 것입니다. 즉, 2차 미분, 즉 추세의 가속 또는 둔화에 베팅하는 셈입니다. 추세가 가속화되고 있다면 미래 수익에 대해 무한대 배수의 밸류에이션을 기꺼이 지불하겠지만, 추세가 둔화된다면 그렇게 하지 않을 것입니다.」

· 「우리는 이미 2026년 8000억 달러 규모의 자본 지출 시점에 도달했습니다. 2027년이 되면 이 2차 미분은 둔화되기 시작할 것입니다. 수익과 지출이 모두 둔화되는 상황에서 SpaceX나 어떤 AI 기업에 매출의 100배를 지불할 수는 없습니다.」

· 「자본과 노동 사이에는 항상 갈등이 존재하며, 당신이 자발적이든 강제적이든 상관없이 어느 순간에는 반드시 어떤 합의에 도달하게 됩니다.」

비트코인이 AI에 뒤처진 이유

· 「ChatGPT가 상업화된 이후 미국 M2는 약 1조 5000억 달러 증가했지만, 같은 기간 AI 및 AI 관련 기업들은 약 1조 5000억 달러의 부채를 발행했습니다. 그중 1조 3000억 달러가 2025년에서 2026년 사이에 집중되어 있습니다. AI가 모든 과잉 유동성을 흡수한 것입니다.」

· 「거품이 꺼지면 모든 상관관계가 1이 됩니다. AI가 하락하고, 비트코인이 하락하며, 모든 자산이 함께 하락합니다. 먼지가 가라앉은 후에야 특정 자산이 두각을 나타내기 시작할 것입니다.」

· 「향후 6개월 동안 유가 상승과 미국 정치적 요인으로 인해 AI 복합체에 큰 조정이 발생할 것이며, 비트코인도 예외는 아닐 것입니다.」

SpaceX IPO의 함정

· 「시장이 기대하는 것은 단순히 정상적으로 거래되는 것이 아닙니다. 시장이 기대하는 것은 이것이 IPO이기 때문에 50% 급등해야 하고, 터무니없는 상승률을 보여줘야 시장이 여전히 AI를 믿고, 이 스타 기업을 올바르게 선택했으며, 계속해서 폭발적으로 성장할 것이라는 신호를 보낼 수 있다는 것입니다.」

· 「SpaceX의 약 1조 8000억 달러 발행 시가총액은 즉시 세계 7위 기업이 된다는 의미입니다. SpaceX의 거래 밸류에이션은 매출의 거의 100배에 달합니다. 이건 정말 말도 안 되게 터무니없습니다. 세계 7위 기업이 되면서 아무것도 증명하지 못한 셈입니다.」

· 「이는 전형적인 암호화폐 사기 패턴입니다: 낮은 유통량, 높은 완전 희석 밸류에이션, 4%에서 5%의 유통 비율이 9월에는 거의 25%까지 상승합니다. 내부자들은 7월부터 10월까지 지속적으로 당신에게 매도할 것입니다.」

반(反) AI 전략의 증거

· 「나는 Perplexity AI를 통해 모든 경쟁이 치열한 선거구에서 데이터센터 건설 제한이나 지역적 반대 법안에 대한 정보를 검색하도록 했다. 결과는: 트럼프가 반(反) AI로 방향을 돌린다면, 그가 하원을 유지하기 위해 충분한 의석을 뒤집을 수 있다는 것이다.」

· 「트럼프는 이념이 없고, 오직 이기는 것에만 집중한다. 그는 2020년에 모든 미국인에게 수표를 보냈다——그것은 가장 순수한 직접 현금 살포였다. 그러니 그가 노골적인 포퓰리즘으로 돌아서지 않을 거라고 생각하지 마라.」

연준, 워시, 그리고 금리 리스크

· 「유가가 더 높고 단기간에 내려오지 않을 것이다. 2년물 국채 수익률은 현재 유효 연방기금 금리보다 약 60베이시스포인트 높다. 시장이 연준에게 말하고 있다: 금리를 인상해야 한다고.」

· 「거품이 가장 두려워하는 것은 금리 상승이다. 자금 비용의 상승은 항상 어떤 형태로든 사람들을 이 카지노에서 떠나게 만든다.」

· 「현재 나는 워시가 금리를 인하할 여지가 있다고 보지 않는다. 만약 금리 인하 기대가 AI 거품과 그 지속성에 대한 낙관론을 지탱하는 기둥 중 하나라면, 그 가정을 의심해볼 필요가 있다고 생각한다.」

암호화폐 촉매제와 재진입 시점

· 「나는 인쇄된 돈의 징후를 많이 보지 못했고, 설령 인쇄가 되더라도 직접 AI 건설로 흘러갔다.」

· 「만약 우리가 고성장·저인플레이션의 완벽한 경제 온상으로 돌아간다면, 무엇을 살 것인가? 엔비디아를 살 것인가, 비트코인을 살 것인가? 당연히 망설임 없이 엔비디아를 선택하고, 삼성을 선택할 것이다, 그렇지 않은가? 2년 만에 50배 오르는 등의 이유로. 비트코인을 살 것인가? 당연히 아니다.」

· 「그것이 암호화폐가 수익을 낼 수 있는 순간이다——AI가 신용을 잃었을 때, 그것이 사라졌다는 뜻이 아니라 더 이상 예전처럼 급등하지 않는다는 의미이며, 투자자들은 다른 것을 거래해야 한다. 나는 그 다른 것이 암호화폐이길 바라며, 그러면 유동성이 다시 암호화폐 쪽으로 돌아올 것이다.」

속성 질문

· 「연말 비트코인이 10만 달러 이상일까, 이하일까?——이하.」

· 「오늘 100만 달러를 어떤 자산에 투자한다면——비트코인, HYPE, 단기 국채, 금?——엑슨모빌.」

왜 모든 것을 청산했는가

진행자 카일 체이스: 아서, 돌아온 걸 환영합니다. 최근에 Zcash, HYPE, NEAR를 모두 매도했는데, 모두가 당신이 사기에서 빠져나가거나 펌프 앤 덤프를 했다고 욕하고 있습니다. 왜 모든 것을 팔았고, 도대체 무슨 일인가요?

Arthur Hayes： 방금 '현실 점검(Reality Check)'이라는 제목의 글을 발행했어요. 약 5,000자 분량으로, 지금 이 팟캐스트에서 몇 분 만에 설명할 논점을 담고 있습니다. 제 추론 과정을 더 깊이 이해하고 싶다면 제 Substack에서 꼭 읽어보시길 강력히 추천합니다. 하지만 핵심은 석유 가격과 트럼프의 중간선거 선거 수사 사이의 반사적 상호작용에 있습니다. 그는 공화당이 11월에 민주당을 이기고 상원과 하원을 모두 장악할 수 있도록 도와야 합니다. 문제는 현재의 이란 전쟁이라는 상황입니다. 여러분이 그것을 좋아하든 말든 상관없습니다. 그것은 거기에 있고, 여기에 있으며, 지금 이 순간에 있습니다.

따라서 트럼프와 이란 혁명수비대 사이에 이 갈등을 끝내기 위한 어떤 합의가 필요합니다. 그리고 양측 모두 현실적인 제약이 있습니다. 바로 석유 가격이 세계 각 지역에서 각 당사자에 대한 분노의 정도를 결정한다는 점입니다. 트럼프는 국내 문제를 걱정해야 합니다. 유권자들은 높은 휘발유 가격과 에너지로 인한 인플레이션 상승을 싫어합니다.

이란 측은 중국과 다른 개발도상국들의 압력에 직면해 있습니다. "도대체 뭐 하는 겁니까? 우리는 이 석유와 상품들이 호르무즈 해협을 통과해야 합니다. 미국이 당신들을 공격한 건 알지만, 어떻게든 해결하세요." 따라서 석유 가격이 높을수록 모두가 협상에 열을 올리다가, 가격이 떨어지면 갑자기 아무도 합의를 원하지 않게 됩니다. 그래서 우리는 이런 줄다리기를 반복하고 있습니다. 이미 약 3개월째, 아니면 전쟁이 지속된 기간만큼이나 계속되고 있습니다.

이 과정이 진행됨에 따라 우리는 실제로 상업용 및 국가 비축 석유와 기타 탄화수소를 점진적으로 소모하고 있습니다. 아무 에너지 분석가를 골라도 그들의 차트는 서로 다르지만 결론은 같습니다. 전쟁 전 재고는 충분했기 때문에 사람들은 석유와 천연가스가 공급 과잉 상태라고 믿었고, 이는 상대적으로 낮은 가격으로 이어졌습니다.

하지만 우리는 지금 이 잉여분을 점점 더 빠른 속도로 소진하고 있습니다. 언젠가 우리는 어떤 수준에 도달할 것입니다. 정확히 몇십억 배럴인지는 모르지만, 각 분석가마다 자신의 숫자와 예상 날짜가 있습니다. 그 날짜를 넘기면 상황이 갑자기 매우 매우 나빠집니다. 그리고 시장의 균형을 회복할 수 있는 유일한 방법은 석유 가격을 빠르게 끌어올리는 것입니다.

이것이 최악의 시나리오입니다. 트럼프와 이란 혁명수비대가 합의에 도달하지 못하는 경우입니다. 올해 10월까지 호르무즈 해협은 사실상 봉쇄된 상태로, 운송량의 25~30%만 통과할 수 있지만 턱없이 부족합니다. 더 가능성 있는 시나리오는 아마 한두 달 후에 어떤 합의가 이루어져 해협 항해가 어느 정도 회복되는 것입니다.

하지만 그 다음에는 모두가 재고를 재건해야 합니다. 국가 비축분을 다시 채워야 하고, 당연히 이전보다 더 많이 비축할 것입니다. 왜냐하면 여러분은 방금 트럼프와 이란 장군들의 손에 완전히 좌우되는 경험을 직접 겪었기 때문입니다. 그들이 여러분의 국가가 상품을 받을 수 있을지 말지를 결정했습니다.

그래서 당신은 이렇게 생각할 겁니다: "나는 더 많은 석유, 천연가스, 헬륨을 비축해야 해. 현대 경제를 운영하는 데 필요한 모든 것." 이는 더 많은 수요를 창출할 것이고, 비록 가격을 재앙적인 시나리오 수준까지 밀어 올리지는 않겠지만, 그래도 3~4개월 후의 유가, 천연가스 가격, 그리고 다른 원자재 가격은 오늘보다 더 높을 것임을 의미합니다.

석유, 전쟁, 그리고 선거의 연관성

Arthur Hayes: 이 논리를 따라가 보면, 트럼프와 그의 공화당 동지들이 치르는 이번 중간선거(2026년 11월)에서 하원은 높은 확률로 빼앗길 것입니다. 지금 Polymarket에서 배당률을 확인해 보면, 민주당이 하원 통제권을 되찾을 확률은 이미 82%까지 치솟았습니다.

왜 이런 일이 일어날까요? 분명히 트럼프는 생활비 문제에서 심하게 타격을 받고 있습니다. 사람들은 인플레이션이 끔찍하고 더 악화되고 있다고 느끼며, 일반 국민의 눈에는 지금 공화당이 백악관을 장악하고 있고, 이 지긋지긋한 갈등과 전쟁을 그들이 일으킨 것이므로, 당연히 그 책임은 공화당이 져야 합니다. 이것이 바로 사람들이 그들이 패배할 것이고, 매우 참패할 것이라고 생각하는 이유입니다.

문제는 인플레이션에 대해 당신이 실제로 할 수 있는 일이 거의 없다는 것입니다. 정책은 매우 긴 시차를 가지고 있으며, 공급망은 이제서야 3~4개월 전에 일어난 일들을 소화하기 시작했습니다.

저는 트럼프가 인플레이션에 대한 내러티브를 많이 뒤집을 수 있다고 생각하지 않습니다. 사람들은 주유소에서 그것을 보고 느낄 수 있으며, 트럼프는 인플레이션이 존재하지 않는다고 믿게 만드는 어떤 절대적인 마인드 컨트롤 능력도 가지고 있지 않습니다. 인플레이션은 존재하며, 이틀에 한 번씩 주유할 때마다 볼 수 있습니다. 그렇다면 미국의 전체 정치 스펙트럼을 뒤흔들 수 있는 또 다른 의제는 무엇일까요? 정답은 AI 데이터 센터입니다. 이를 둘러싼 규제, 세금, 모든 것 말이죠.

저는 민주당이 완벽한 선거 메시지를 찾고 있다고 생각합니다: 더 이상 데이터 센터를 짓지 말고, AI 거대 기업에 세금을 부과하며, AI를 규제하라. 왜냐하면 가난한 사람들뿐만 아니라 부자들의 일자리도 AI로 대체될 것이기 때문입니다. 적어도 사람들은 그렇게 두려워하고 있습니다.

트럼프의 반 AI 전환

Arthur Hayes: 만약 당신이 야당으로서 이러한 두려움을 활용할 수 있다면, 당신은 두 가지 강력한 메시지를 가지게 됩니다: 하나는 공화당의 전쟁으로 인한 악성 인플레이션이고, 다른 하나는 실질적으로 공화당 정치인들이 지지하는 AI 건설 붐입니다. 그래서 제 이론은, 만약 트럼프가 모자에서 토끼를 꺼내고 싶다면, 그가 입장을 뒤집을 수 있는 유일한 의제는 AI라는 것입니다.

민주당의 마이크를 빼앗아 이렇게 말하는 겁니다: "우리는 데이터 센터에 대한 조사를 강화할 것이고, AI 국민 배당금을 도입하여 그들에게 세금을 부과할 것입니다." 이것이 바로 트럼프식 수사법입니다. 그는 많은 것을 말할 수 있고, 11월 이후에 실제로 실행할지 여부는 또 다른 문제입니다.

제 생각에 그들이 이길 수 있는 유일한 길은 스스로를 미국인을 AI로부터 보호하는 정당으로 포장하는 것입니다. 그러면 미국인들은 공화당이 이 모든 자금을 조달했다는 사실을 잊어버릴 겁니다. 사람들은 건망증이 심하니까요. 그래서 이것이 주요 리스크라고 봅니다.

트럼프가 AI를 공격하려는 의지는 순전히 유가에 달려 있습니다. 유가는 그와 이란 혁명수비대 간의 반사적 관계의 결과입니다. 이 전쟁이 해결책 없이 길어질수록, 우리는 미래에 가격 급등을 초래할 원자재 압력을 쌓아가고 있는 것입니다. 그러면 트럼프가 선거에서 이기기 위해, 적어도 공화당이 하원을 지키기 위해 AI를 공격할 가능성이 높아집니다.

분명히 AI 내러티브에 가장 파괴적인 것은 세금과 규제입니다. 우리는 이미 한국에서 이를 목격했습니다. 어떤 한국 정치인이 국가 AI 세금을 부과해야 한다고 나서자, 그날 코스비(Cosby)가 하한가를 기록했습니다.

따라서 이런 수사가 집권당, 특히 트럼프에 의해 공개적으로 퍼지기 시작하면, AI 거품이 정점을 찍고 적어도 선거까지 몇 달 동안 하락할 것이며, 이는 암호화폐 시장도 함께 끌어내릴 것입니다. 이것이 전체 핵심 논점입니다. 저는 더 이상 이런 생각을 하고 싶지 않아서, 지난주 후반에 전체 포트폴리오를 청산했습니다.

새로운 포트폴리오 구성

진행자 Kyle Chasse: 현재 유동 자산의 대부분은 현금인가요, 아니면 국채인가요?

Arthur Hayes: 국채와 에너지 주식입니다.

진행자 Kyle Chasse: AI 거품이 꺼져도 에너지가 버틸 수 있다고 보시나요?

Arthur Hayes: 우리는 여전히 석유가 필요합니다. 좋아하든 말든 상관없어요. 사람들은 석유를 필요로 하고, 그것이 문명 전체를 움직입니다. 그리고 AI가 계속 성장하지 않을 것이라는 말이 아닙니다. 문제는 우리가 그 성장에 대해 선행 배수를 지불하려는 의지가 줄어들 것이고, 따라서 이 자산들의 가격이 하락할 것이라는 점입니다.

이는 이 회사들의 수익이 좋지 않을 것이라는 뜻이 아닙니다. 우리가 원래 더 좋을 거라고 예상했는데, 실제로는 그만큼 좋지 않아서 주식을 매도하는 것뿐입니다. 이것이 논리입니다.

AI 자본 지출 거품의 수학

Arthur Hayes: 저는 시장 감각과 직감으로 거래합니다. 분석에 크게 의존하지 않아요. 우리가 AI 거품의 어떤 단계에 있는지 느끼지만, 정확히 어느 단계인지는 확신할 수 없습니다. 주말에 BCA의 전략가인 Marco Papovich의 팟캐스트를 들었습니다. 그는 Geopolitical Cousins라는 괜찮은 YouTube 채널을 운영하고 있는데, 구독을 강력히 추천합니다.

그는 팟캐스트와 글에서 많은 의견을 밝혔으며, 중요한 관점 하나를 제시했습니다: AI에 투자할 때, 당신이 투자하는 것은 수익이 아니라 데이터 센터의 자본 지출 건설이라는 점입니다.

이 점을 나도 자주 잊곤 합니다: 당신이 투자하는 것은 2차 도함수, 즉 추세의 가속 또는 감속입니다. 추세가 가속화되면 미래 수익에 대해 무한대의 배수를 기꺼이 지불하지만, 추세가 감속하면 그렇지 않으며, 그 대상은 당신이 원하는 만큼 빠르게 상승하지 않을 것입니다.

그는 최근 자본 지출 증가율의 2차 도함수를 보여주는 차트를 게시했는데, 숫자가 클수록 가속이 어려워집니다. 2026년에는 이미 8000억 달러에 도달했으며, 그는 AI 자본 지출의 2차 도함수가 2027년부터 감속할 것이라고 예측합니다. 수익과 자본 지출이 모두 감속하는 상황에서 SpaceX나 어떤 AI 회사에 대해 매출의 100배에 해당하는 평가를 지불할 수는 없습니다.

이들 회사의 수익이 여전히 성장 중이라 하더라도, 핵심은 거기에 있지 않습니다. 핵심은 성장 속도가 얼마나 빠른지, 변화율이 얼마인지, 그리고 그 변화율에 대한 당신의 인식에 있습니다. 수학적으로 우리는 이미 알고 있습니다. 큰 수의 법칙에 따라, 가까운 미래에 자본 지출 증가율이 2023년에서 2026년처럼 빠를 수는 없으며, 이는 물리적으로 불가능합니다.

그렇다면, 시장은 언제 이 미래를 할인하여 '나는 더 이상 이 AI 주식이나 공급망 회사에 50배, 60배, 70배의 PER을 지불하지 않겠다'는 태도로 전환할까요? 시장은 언제 전 세계의 반대당들이 이러한 시대적 정서를 이용하고 있다는 사실을 깨닫게 될까요? — '데이터 센터 인플레이션 따위는 엿이나 먹어라, AI가 내 일자리를 대체하는 것도 엿이나 먹어라'는 식으로 말이죠?

왜 Elon, Sam Altman, Zuckerberg 그리고 대략 15명만이 조만간 억만장자가 되어 인류 문명의 지식을 사유화하여 독차지하는데, 내 몫은 어디에 있나요?

이는 미국만의 현상이 아닙니다. 전 세계가 같은 질문을 던지고 있습니다: AI가 인간의 상호작용 데이터로 훈련되고, 합법적이든 불법적이든 모든 공공 및 사적 데이터를 사용하여 이러한 것들을 만든다면, 왜 그들만이 이익을 독점할 수 있습니까? 이러한 주식 이야기에 참여할 충분한 자산을 가진 사람들에게는 이는 정당한 질문입니다.

언젠가는 시장이 반발을 느낄 것입니다. 자본과 노동 사이에는 항상 갈등이 있으며, 당신이 자발적이든 강제적이든, 어느 순간에는 반드시 어떤 합의에 도달하게 됩니다. 합의가 이루어질 때 그 자산을 보유하고 있다면, 보통은 짓밟히게 됩니다. 이런 생각들이 내 머릿속을 맴돌았습니다. 그러다가 앉아서 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하려고 노력했고, 결국 한 아침에 포지션을 모두 정리했습니다.

왜 비트코인이 AI에 뒤처졌나

진행자 카일 체이스: 지금부터 연말까지 시장이 어떻게 움직일 거라고 보시나요?

아서 헤이스: 그 질문에 답하려면, 저는 계속 다른 문제를 생각하고 있었습니다. 왜 비트코인이 2022년 11월 이후로 더 높은 가격에 도달하지 못했을까요? 저는 여러분의 프로그램과 다른 많은 곳에서 같은 말을 반복해 왔습니다: 모든 것은 유동성에 달려 있습니다. 미래에 유동성이 더 많아지면, 비트코인은 당연히 상승해야 합니다.

하지만 지금 보니, 이는 분명히 틀린 말입니다. ChatGPT가 상업화된 2022년 11월 30일부터 지금까지 계산해 보면, 비트코인은 확실히 올랐지만, 엔비디아와 모든 AI 주식은 훨씬 더 많이 올랐습니다. 비트코인이 언제 정점을 찍었는지 보세요: 작년 10월, 12만 5천 달러였습니다. 그렇다면 이 기간 동안 창출된 모든 유동성, 제 모델에 따르면 수조 달러의 유동성이 창출되었는데, 왜 비트코인은 50만 달러나 100만 달러에 도달하지 못했을까요? 왜 AI에 뒤처졌을까요?

저는 보통 자금이 어디로 흐르는지 보지 않고, 그냥 "돈이 많아졌으니 비트코인이 올라야 한다"고 말합니다. 이는 매우 게으른 사고 방식이었고, 과거에는 효과가 있었지만 이번에는 통하지 않았습니다. 그래서 저는 제 사고 모델을 다시 검토하며 스스로에게 물었습니다: 도대체 무엇을 놓친 걸까? 답은 우리 모두 AI가 역사상 가장 혁신적인 기술 중 하나일 수 있다고 믿으며, 막대한 자본 지출 건설이 진행 중이고, 그 규모는 수조 달러에 달한다는 것입니다.

하지만 AI는 이 기간 동안 얼마나 많은 부채를 흡수했을까요? AI가 실질적으로 다른 모든 위험 자산을 밀어내고, 과잉 유동성을 선점한 것은 아닐까요?

높은 수준에서 저는 보통 M2를 사용하지 않습니다. 너무 거칠고 세밀하지 않다고 생각하기 때문입니다. 하지만 예를 들어 한 번 사용해 보겠습니다.

ChatGPT 이후로 미국 M2는 최소 1조 5천억 달러 증가했습니다. 저는 신뢰할 수 있는 Perplexity AI에 물어봤습니다: AI 및 AI 관련 기업에 얼마나 많은 부채가 발행되었을까? 추정치는 약 1조 5천억 달러였으며, 그중 1조 3천억 달러가 2025년에서 2026년 사이에 집중적으로 발행되었습니다.

즉, 이번 AI 열풍이 2022년 말에 촉발되었다고 말할 수 있지만, 자본 시장의 부채 흡수 펌프는 사실 후반부에, 최근에야 본격적으로 가동되었다는 뜻입니다.

제 이론은, 비트코인이 저점에서 반등할 수 있었던 것은 실제로 많은 유동성이 창출되었고, AI가 2025년 전까지 이를 대량으로 소비하지 않았기 때문에, 비트코인이 이 유동성을 활용할 수 있는 맑고 푸른 하늘 같은 공간을 가졌기 때문이라는 것입니다.

2022년부터 2025년 중반까지 역레포 감소 등 여러 요인이 비트코인에 유리하게 작용했습니다. 하지만 AI 기업들의 자본 지출과 대출 차트를 보면, 실제로 본격적인 증가세는 2025년, 특히 2026년에 나타납니다. 그리고 바로 이 시기가 우리가 관찰한 비트코인의 고전기와 일치합니다. 작년 10월에 정점을 찍고 지금은 50%, 60% 하락했습니다. 따라서 모든 유동성이 AI로 흘러가고 있고, 이 흐름이 멈출 기미가 보이지 않는다면 말이죠.

만약 AI 버블이 조정을 받거나 붕괴된다면, 투자자들이 갑자기 엄청난 자금을 비트코인에 쏟아붓지는 않을 것입니다. 그들은 AI를 매도하고, 비트코인도 매도하며, 모든 것을 매도할 것입니다. 버블이 붕괴될 때 모든 자산의 상관관계는 1이 됩니다. 모든 것이 함께 하락하다가 상황이 진정된 후에야 특정 자산이 두각을 나타내기 시작합니다.

따라서 향후 6개월 동안 유가 상승과 미국 정치적 요인으로 인해 AI 복합체에 큰 조정이 있을 것이라고 믿는다면, 비트코인도 예외일 수 없습니다.

조정 이후에는 더 나은 성과를 보여야겠지만, 먼저 그 하락을 겪어야 합니다. 이것이 제가 현재 비트코인과 다른 암호화폐에 매우 유리한 환경을 보지 못하는 이유입니다.

그리고 분명히 저는 NEAR, HYPE, Worldcoin, Zcash 포지션에서 매우 좋은 성과를 거두었고, 수익 상태에서 매도했습니다. 이 거래들에서 얻은 수익을 챙겨서 관망하는 쪽으로 가고 싶습니다. 이 자산들은 계속 오를 수도 있지만, 적어도 제 사고 모델에서는 현재 시점에서 포지션을 보유함으로써 감수해야 하는 위험, 즉 제가 예측할 수 있는 알려지지 않은 위험과 그것들이 어떻게 전개될지에 대해 불편함을 느끼기 때문에 제 칩을 거둬들인 것입니다.

SpaceX IPO의 함정

진행자 Kyle Chasse: 제가 계속 생각해 온 또 다른 것이 있습니다. S&P 500은 오르고 있지만, 대부분의 주식은 실제로 하락하고 있으며, 전체 지수는 소수의 기술주에 의해 끌려가고 있습니다. 더 중요한 것은, OpenAI, Anthropic, SpaceX의 신규 상장이 예정되어 있어 4조 달러가 넘는 새로운 시가총액이 주식 시장에 유입될 수 있다는 점입니다. 이런 것들이 한동안 모든 사람의 유동성을 빨아들이지 않을까요? 이 IPO들의 향방에 대해 어떻게 보십니까?

Arthur Hayes: 이런 것들이 좋은 성과를 내기는 어렵다고 생각합니다. 시장의 기대는 정상적인 거래가 아니기 때문입니다. 시장이 기대하는 것은 이것이 IPO이기 때문에 50% 급등해야 하고, 말도 안 되는 상승률을 보여줘야 시장이 여전히 AI를 믿고, 이 스타 기업을 선택한 것이 옳았으며, 계속해서 폭등할 것이라는 신호를 줄 수 있다는 것입니다.

SpaceX의 약 1조 8천억 달러에 달하는 발행 시가총액은 곧바로 세계 7위 기업이 될 것입니다. SpaceX가 50% 더 오르려면 아마존보다 더 커져야 합니다. S-1 투자설명서를 읽어보면 SpaceX의 거래 가치가 주가수익비율(P/S) 100배에 가깝다는 것을 알 수 있습니다. 이건 정말 말도 안 되게 터무니없습니다. 세계 7위 기업이 되면서도 아무것도 입증하지 못한 셈이죠.

네, 우주 데이터센터라는 아이디어는 훌륭합니다. 지상 데이터센터의 정책 문제도 있고, 그 논리가 타당하다고 인정합니다. 저는 Semi Analysis라는 Substack을 팔로우하는데, 반도체와 AI에 대한 심층 연구를 합니다.

그들이 우주 데이터센터와 지상 데이터센터의 총비용을 비교한 글을 썼는데, 결론은 현재 우주에서 데이터센터를 운영하는 비용이 지상의 4배라는 것입니다. 게다가 Elon의 비전을 실현할 충분한 칩도 없고, 지상에는 여전히 데이터센터를 구축할 능력이 있습니다. 지상에서 구축하는 것이 생각만큼 쉽지는 않을 수 있지만, 4배나 저렴하기 때문에 더 이상 구축할 수 없을 때까지 지상을 선택할 것입니다.

가장 낙관적인 추정에 따르면, 우주 데이터센터가 지상과 진정한 비용 균형을 이루려면 적어도 향후 10년 내 어느 시점이 되어야 합니다.

그래서 지금의 우스꽝스러운 현실은: 시장의 모든 자본이 경쟁사보다 무려 4배나 비싸고, 로켓은 폭발하며, 향후 10년 내에 실제 수익을 내지 못할 회사에 대해 기꺼이 100배의 주가수익비율을 지불하고 있다는 것입니다.

게다가 가장 치명적인 것은, 이것이 전형적인 암호화폐 사기 패턴이라는 점입니다: 낮은 유통량, 높은 완전 희석 가치의 쓰레기 코인. 4~5%의 유통량이 9월에는 25%에 가깝게 치솟을 것이며, 내부자들은 7월부터 10월까지 지속적으로 여러분에게 매도할 것입니다. 그리고 이 회사는 거래 시점에 이미 세계 7위 기업이면서도 데이터센터라는 논점에서 아무것도 입증하지 못했습니다. 위성 인터넷 같은 사업은 확실히 훌륭하게 잘 해냈지만, 그것이 SpaceX를 사는 이유는 아닙니다.

그래서 저는 이 물건이 시장 기대치를 충족하기 어려울 것이라고 봅니다. 하락한다는 뜻은 아니지만, 10% 오르더라도 시장 반응은 "충분하지 않다, 나는 50%, 60%, 70% 상승을 기대했다"일 것입니다. 그러면 투자자들은 의문을 품기 시작합니다: SpaceX 내부자들이 점점 더 시장에 주식을 매도할 수 있는 상황에서, 정말로 9월에 상장할 Anthropic이나 OpenAI의 주식을 경쟁적으로 사야 할까?

가격을 이렇게 높게 설정하면 기대치를 초과하기 거의 불가능한 상황이 만들어집니다. 만약 1000억 달러 규모의 회사였다면 2배, 3배 오를 수 있었고, 사람들은 AI가 여전히 유효하며 SpaceX가 낮은 시가총액으로 주식을 발행했기 때문에 급등했다고 말할 것입니다.

하지만 지금은 최대한 짜내는 단계입니다——1.8조 달러. 엔비디아보다 더 잘할 수 있을까요? 정말, 정말 어렵습니다. 미안합니다, 일론, 당신은 젠슨을 이길 수 없습니다. 아마존의 현재 CEO가 누군지도 모르겠지만, 당신은 이 회사들을 이길 수 없습니다. 이 회사들은 실제 수익이 있고, 운영 중이며, 이미 자신들의 주장을 증명했습니다. 반면 스페이스X의 모든 것은 여전히 기본적으로 냅킨에 적힌 구상에 불과합니다.

시간을 주면 증명될 수도 있지만, 정말로 1.8조 달러짜리 주식을 50% 더 끌어올릴 수 있을까요? 정말 어렵습니다. 그래서 이것이 AI 내러티브에 대한 신뢰를 심각하게 흔드는 사건이 될 것이라고 생각합니다. 단순히 규모가 너무 커서 상승이 거의 불가능하기 때문입니다.

진행자 Kyle Chasse: 그렇다면 이 IPO 기간 동안 유동성이 어떻게 흐를 것이라고 보십니까? 대규모 자금 이동이 일어날까요? 아니면 일론의 경우처럼 먼저 파는 사람이 가장 잘 파는 식일까요?

Arthur Hayes: 전자입니다. 사람들이 흥분해서 다른 자산에서 유동성을 빼낼 것입니다.

만약 스페이스X의 성과가 실망스럽다면, 앤트로픽과 오픈AI가 발행 가격을 낮추라는 엄청난 압박을 받을 것이라고 생각합니다. 그리고 이 두 AI 거물들이 상장을 앞두고 밸류에이션을 낮추거나 자금 조달 규모를 축소해야 한다면, 이는 시장에 치명적인 나쁜 선례를 만듭니다. 이는 공식적으로 스스로 살을 베는 것과 같아서, 전 세계에 AI 거품이 실제로 너무 부풀려졌으며, 우리 스스로 미래 기대치를 먼저 낮추겠다는 신호를 부드럽게 보내는 것입니다.

갑자기 기대치가 낮아지면 사람들은 망설이게 됩니다: 왜 스페이스X 이후에 가격을 낮췄을까? 왜 발행 규모를 줄였을까? 이러한 모든 변화는 투자자들의 열기를 식힐 수 있습니다. 따라서 사람들이 시장의 다른 곳에서 자금을 빼내거나, AI 강세 스토리에 대해 냉정해져서 서서히 시장을 떠나면서 가격의 연쇄 하락을 촉발할 수 있습니다.

반(反) AI 전략의 증거

진행자 Kyle Chasse: 트럼프의 반 AI 내러티브 지점으로 돌아가고 싶습니다. 누군가는 그 모든 AI 거물들이 그를 당선시키는 데 도움을 줬다고 주장할 수도 있습니다. 적어도 큰 도움을 주거나 영향을 미쳤다고요. 우리는 그가 그들과 여러 차례 개인적인 만찬과 논의를 가졌고, 그들이 그의 큰 후원자이자 기부자였으며, 그가 공개적으로 AI를 지지하고 칭찬해왔다는 것을 알고 있습니다.

AI에 공개적으로 반대하는 사람이 얼마나 되는지 계산해본 적은 없지만, 대부분의 사람들이 AI에 대해 따뜻하고 모호한 호감을 가지고 있지 않다는 것을 알고 있습니다. 따라서 이것은 실제로 상당히 현명한 방향 전환이 될 수 있습니다. 하지만 저는 누군가가 이것을 제기하는 것을 들어본 적이 없습니다. 꽤 대담한 예측입니다. 당신은 이것에 대해 얼마나 확신하고 있습니까? 그가 이런 길을 갈 수도 있다고 믿게 만드는 어떤 징후가 있습니까?

Arthur Hayes： 저는 여전히 Perplexity AI를 사용했습니다. Polymarket이 공화당이 패배할 것이라고 예측하는데, 승리할 가능성이 있는 경로가 있는지 물어봤습니다. 먼저 근본적인 정치적 논리를 이해해야 합니다: 트럼프가 왜 중간선거에서 하원을 반드시 지키려고 하는 걸까요?

이것은 고상한 이데올로기를 위한 것이 전혀 아닙니다. 순전히 그의 정치적 생존을 위한 것입니다. 만약 하원이 민주당에 넘어가면, 향후 2년 동안 그와 그의 가족은 매일 산더미 같은 의회 소환장을 받게 될 것입니다. 민주당은 계속해서 그를 추격하고 괴롭힐 수 있습니다. 그는 자신이 꿈꾸는 '트럼프 두 번째 임기'의 진정한 유산을 창출할 기회를 완전히 잃게 됩니다. 이것이 그가 이기려는 이유라고 생각합니다.

또한 저는 트럼프가 이데올로기가 없다고 믿습니다. 그는 오직 이기는 것에만 관심이 있습니다. 그는 2020년 팬데믹 기간 동안 미국 국민에게 뉴딜 정책 이후 최대 규모의 재정 이전을 제공했습니다. 수표를 발행했고, 모두가 받았습니다. 소득 기준으로 걸러내지 않았고, 대규모 사기가 발생했으며, 부자와 가난한 사람 모두 수표를 받았습니다. 따라서 그가 노골적인 포퓰리즘으로 전환해 대중의 의향에 직접 부응하지 않을 것이라고 생각하는 것은 잘못입니다. 그리고 대중의 의향은 AI를 좋아하지 않는 것입니다.

AI는 공화당과 민주당 유권자 모두에게 부정적인 감정을 불러일으켰습니다. 그래서 저는 AI에게 물었습니다: 이 의석 예측이 맞다고 가정하고, 먼저 선거구 재조정으로 인해 사실상 확정된 의석을 제외합시다. 하지만 그럼에도 불구하고, 그들은 하원을 지키기 위해 추가로 몇 석을 더 확보해야 합니다.

그래서 다시 물었습니다: 모든 경쟁이 치열하고 오차 범위 내에 있는 선거구 중에서 데이터 센터 건설 금지나 데이터 센터 건설 영향을 제한하는 지방 법안이 있습니까? 이 모든 선거구를 검색해 주세요. 결과는 다음과 같습니다: 트럼프가 반(反) AI 노선으로 간다면, 공화당이 하원을 차지할 수 있을 만큼 충분한 의석을 뒤집을 수 있습니다. 왜냐하면 이 선거구들은 이미 초당적으로 지역 주민들이 자신들이 사는 곳에 데이터 센터가 건설되는 것을 원하지 않으며, 이미 지역 차원의 조치를 취했음을 입증했기 때문입니다.

그리고 다시 말하지만, 이것은 모두 수사에 불과합니다. 트럼프는 실제로 아무것도 할 필요가 없습니다. 그는 Jensen과 AI 거물들에게 전화를 걸어 이렇게 말할 수 있습니다: "들어봐, 앞으로 4개월 동안 너희를 강하게 압박할 거야. 당황하지 마. 11월이 되면 이런 일은 하나도 일어나지 않을 거야." 그는 이렇게 행동합니다.

그는 그들을 공격하고, 주가는 하락하며, 일부 사람들은 손실을 봅니다. 관세에 대한 그의 행동을 보면 알 수 있습니다. 그의 모든 헤지펀드 친구들은 그가 미국 무역 인프라를 실질적으로 재구성하려 할 때 수십억 달러를 잃었습니다. 결국 그는 결정적인 순간에 물러났지만, 적어도 그는 시도할 의향이 있음을 증명했습니다.

따라서 그의 정치 전략가가 반(反) AI 입장이 충분한 표를 얻을 수 있다고 본다면, 그것이 단지 수사적 행동에 불과하더라도, 그가 실행하지 않을 이유가 없다고 생각합니다. 유일한 피해자는 주식 시장이며, 주식 시장에서 손실을 보는 것은 부유한 사람들일 뿐입니다. 실제로 아무것도 할 필요조차 없습니다. 왜냐하면 당신은 단지 말만 하고 있을 뿐이며, 어떤 법안도 통과되지 않을 것이기 때문입니다.

11월이 되면 모든 것이 다시 'AI 경쟁에서 중국을 이겨야 한다'는 분위기로 돌아갑니다.

따라서 저는 인플레이션 내러티브가 이미 확고해 바꿀 수 없는 상황에서, 이것이 공화당이 선거에서 승리할 수 있는 가치 있는 경로라고 생각합니다. 저는 유가가 50% 더 떨어져도 상관하지 않습니다. 휘발유 가격은 약간 내릴 수 있지만, 공급망의 너무 많은 부분이 이미 전달 과정에 있어 10월이 되면 슈퍼마켓 진열대의 가격은 더 높아질 것이며, 트럼프는 이에 대해 거의 손을 쓸 수 없습니다.

연준, 워시, 그리고 금리 리스크

진행자 Kyle Chasse: 워시에 대해 이야기해 봅시다. 아직 확실한 건 많지 않다는 걸 압니다. 그의 첫 FOMC 회의가 다음 주에 열리기 때문입니다. 그의 과거 발언과 중간선거가 다가오는 점을 고려할 때, 그의 정책 방향이 어떻게 될 거라고 보십니까?

Arthur Hayes: 그의 최근 발언 내용은 정확히 기억나지 않지만, 한 가지 주장이 있습니다: 전시 상황의 원자재 인플레이션을 꿰뚫어 보고 AI 생산성 혁명이 무인플레이션 성장을 가져올 것이라고 믿어 금리를 인하할 수 있다는 것입니다. 이것이 시장이 기꺼이 믿으려는 워시 내러티브라고 생각합니다.

불행한 현실은 유가가 더 높고 단기간에 내리지 않을 것이라는 점이며, 2년물 국채 수익률은 현재 실효 연방기금 금리보다 약 60베이시스포인트 높습니다. 시장은 연준에게 '금리를 인상해야 한다'고 말하고 있습니다. 이것이 시장이 연준에 보내는 신호이며, 그들이 실제로 할지 말지는 모르겠습니다.

또한 트럼프가 사적으로 금리 인하에 대한 집착을 누그러뜨릴 수도 있다고 생각합니다. 만약 그가 생활비 부담 문제에 대해 무언가를 하고 싶다면, 인플레이션이 3.5%에서 4%일 때 연준이 금리를 인하하게 하는 것이 가장 해서는 안 될 일이기 때문입니다. 만약 그가 정말로 부담 능력 이슈에서 일부 유권자를 끌어들이는 데 신경 쓴다면, 금리 인하는 오히려 중간선거에서 그를 참패하게 할 것입니다.

따라서 시장의 포지셔닝을 고려할 때, 워시가 금리를 인하하는 것은 극도로 어려울 것이라고 생각합니다. 제 기본 시나리오는 그가 아무것도 하지 않는 것이며, 문제는 표현 방식에 달려 있습니다—매파적인 동결인가, 비둘기파적인 동결인가? 만약 매파적인 동결이라면, 인플레이션 압력이 쌓이고 있어 연준이 미래에 조치를 취해야 할 필요가 있음을 암시하는 것이며, 시장은 이를 할인할 것입니다: '그들은 언젠가 금리를 인상할 것이다.'

그리고 거품이 가장 두려워하는 것은 금리 상승입니다. 자금 비용의 상승은 항상 어떤 형태로든 사람들이 이 카지노를 떠나도록 만듭니다.

따라서 그가 금리를 인하할 가능성은 매우, 매우 낮다고 생각합니다. 대부분은 동결 상태를 유지할 것이며, 그 다음은 표현 방식에 달려 있습니다.

연준이 버블을 지원할 수 있는 방법은 거의 없습니다. 유가가 이미 2년물 국채 수익률을 실효 연방기금 금리 위로 밀어올렸고, 유가 급등과 스프레드 확대로 수익률이 계속 상승하고 있기 때문입니다. 현재 워시가 금리를 인하할 여지는 보이지 않습니다. 금리 인하 기대가 AI 버블과 그 지속성에 대한 낙관론을 지탱하는 기둥 중 하나라면, 그 가정을 다시 의심해볼 필요가 있다고 생각합니다.

암호화폐 촉매제와 재진입 시점

진행자 Kyle Chasse: 그렇다면 지금부터 중간선거 사이에 시장이 단기적으로 숨을 돌릴 수 있는 반등을 불러올 만한 사건이 발생할까요? 시장 조작 같은 건 말고, 지금부터 연말까지 어떤 내러티브나 진행 중인 일이 반등을 가져올 수 있을까요?

Arthur Hayes: 아마 사람들은 MicroStrategy가 어떻게든 계속해서 가격을 끌어올릴 거라고 믿을 수도 있고, 그게 일부 강세 심리를 다시 불러일으킬 수도 있습니다. 하지만 저는 많은 양의 돈이 찍히는 조짐을 거의 보지 못하고 있으며, 설령 돈이 찍히더라도 그것은 곧바로 AI 건설로 흘러가고 있습니다. 따라서 암호화폐를 이런 침체에서 끌어올리거나, 적어도 AI에 비해 상대적으로 우위를 점하게 할 만한 거대한 긍정적 촉매제는 보이지 않습니다.

왜냐하면 우리가 고성장, 저인플레이션의 완벽한 경제 환경으로 돌아간다면, 여러분은 무엇을 살 건가요? 엔비디아를 사시겠습니까, 아니면 비트코인을 사시겠습니까? 당연히 망설임 없이 엔비디아를 선택하고, 삼성을 선택할 것입니다. 맞죠? 2년 만에 50배 올랐다든지 하는 이유로요. 비트코인을 사시겠습니까? 당연히 안 사겠죠. 이것이 문제입니다. AI가 너무 잘나가고 있습니다.

환경이 동일하고 이런 것들이 계속 좋은 성과를 낸다면, 왜 암호화폐를 선택해야 할까요? 여러분은 계속해서 자본 지출이 매년 100%씩 영구적으로 증가할 것이라고 베팅하며, 이 회사들을 계속 사들일 것입니다. 이것이 지속 가능하다고 생각하십니까?

그리고 이것이 바로 현재 시장의 신념입니다.

하지만 제가 기관 투자자라면, 고객이 "나스닥은 50% 올랐는데, 당신은 왜 10%밖에 안 올랐나요?"라고 묻는다면 — "저는 헤지를 하고 있어서 변동성을 샀습니다" 같은 대답을 할 겁니다. 그러면 고객은 "왜 50% 오른 펀드 매니저에게 돈을 맡기지 않고, 10% 오른 이 사람에게 돈을 줘야 하죠?"라고 말할 것입니다. 이것이 모두를 집어삼키는 논리입니다 — 모든 사람이 "수익을 극대화해야 하는데, 왜 당신은 거기에 참여하지 않았나요?"라고 말하는 거죠. 이것이 문제입니다.

진행자 Kyle Chasse: 그렇다면 언제쯤 재진입을 고려하시겠습니까? 무엇이 당신을 다시 돌아오게 할까요?

Arthur Hayes：가을이 되어 유가가 온건하게 움직이며 큰 폭으로 오르지 않고, 트럼프가 AI 거물들에게 등을 돌리지 않는다면, 저는 다시 시장에 들어가 가치가 있는 곳을 찾아볼 수도 있습니다.

하지만 이 모든 것에는 현재 극도로 까다로운 전제 조건이 있습니다——바로 앞으로 몇 달 동안 SpaceX, Anthropic, OpenAI의 이 몇 차례 역사적인 IPO가 반드시 대성공을 거두고, 심지어 인류 역사상 가장 대규모 IPO 발행에 걸맞게 가장 대단하고 폭발적인 상승폭을 기록해야 한다는 것입니다. 실제 상황이 기대치와 맞지 않으면, 우리는 곤란해집니다.

진행자 Kyle Chasse：암호화폐 시장이 언제 다음 강세장을 맞이할지 판단할 방법이 있나요?

Arthur Hayes：우리는 더 많은 돈이 찍히는 것을 봐야 하며, 찍힌 돈이 전부 AI로 흘러가지 않아야 합니다. 언제 그렇게 될까요? 저는 모릅니다만, 지금은 그런 일이 일어나고 있다고 생각하지 않습니다. 당신이 자주 말했듯이, 어떤 일이 일어나든 정부가 곤경에서 벗어나는 유일한 방법은 돈을 찍는 것이며, 이는 피할 수 없습니다.

이 타임라인이나 이를 촉발할 촉매제를 판단할 방법이 있나요? 만약 AI 거품이 정말로 붕괴되고, 일부 금융 기관이 무너지는 등의 일이 발생하면, 당신은 구제 금융을 받게 될 것입니다.

언제일까요? 저는 모릅니다. 하지만 그것이 암호화폐가 우위를 점할 수 있는 순간입니다——AI가 이미 신용 파산 상태가 된 것입니다. AI가 완전히 사라진다는 뜻이 아니라, 예전처럼 급등하지 않게 되어 투자자들이 다른 것을 거래해야 한다는 의미입니다. 저는 그 다른 것이 바로 암호화폐이길 바라며, 그러면 유동성이 다시 암호화폐 쪽으로 돌아올 것입니다.

저는 답이 항상 돈을 찍는 것이라고 확신하며, 문제는 단지 타임라인일 뿐입니다. 비트코인은 지난 15년간 인류 역사상 가장 뛰어난 성과를 낸 자산입니다. 하지만 불행히도 많은 사람들이 1센트에 진입하지 않았고, 다른 가격에 매수했습니다. 만약 ETF 시대에야 진입했다면, 평균적으로 손해를 보고 있는 것입니다. 모든 것은 경로 의존성과 언제 진입했는지에 달려 있습니다. 단지 6개월 전에 진입했다고 해서 비트코인이 당신을 위해 올라가야 하는 것은 아닙니다. 이것이 많은 사람들이 배워야 할 쓰라린 교훈이라고 생각합니다.

퀵 퀴즈

진행자 Kyle Chasse：마지막으로 몇 가지 퀵 퀴즈를 하겠습니다. 첫 번째 문제, 연말 비트코인이 10만 달러 이상일까요, 이하일까요?

아서 헤이즈: 아래와 같습니다.

진행자 카일 체이스: 알트코인 시즌은 언제 오나요?

아서 헤이즈: 우리는 방금 알트코인 시즌을 겪었습니다. 네 가지 자산이었죠. 사람들은 HYPE와 다른 몇몇 코인에서 많은 돈을 벌었습니다. 그래서 저는 우리가 방금 그 시즌을 끝냈다고 생각합니다. 또 올 수도 있겠지만, 저는 잘 모르겠습니다.

진행자 카일 체이스: 연말 전에 HYPE를 다시 사실 건가요?

아서 헤이즈: 그럴 겁니다.

진행자 카일 체이스: 오늘 100만 달러를 자산에 투자한다면 — 비트코인, HYPE, 단기 국채, 금 — 무엇을 선택하시겠습니까?

아서 헤이즈: 엑슨모빌입니다.

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