简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

아서 헤이스: 왜 ENA를 강력하게 낙관하는가

Arthur Hayes

이 글을 읽으려면 36 분

에테나의 새로운 로직

원제: 엔-퀘이크

원저자: Arthur Hayes, BitMEX 공동 창업자
원문 번역: Golem, Odaily 星球日报

편집자 주: Arthur Hayes는 최신 글 《엔-퀘이크》에서 엔화 대비 달러 환율이 곧 절상될 것이며, 가장 유력한 경로는 일본 정부가 FIMA 메커니즘을 활용해 보유 국채를 연준에 담보로 제공하고 환매 자금을 조달하여 달러를 빌린 뒤, 그 달러로 엔화를 매입하는 것이라고 주장했다. Arthur Hayes는 또한 이것이 달러 유동성의 급증을 초래하여 비트코인, 실물 금 등 자산 가격을 상승시킬 것이라고 밝혔으며, 현 단계에서 비트코인과 이더리움이 저평가되어 있을 뿐만 아니라 향후 몇 달 안에 ENA도 5-10배 상승할 것으로 전망했다.

Arthur Hayes는 자신의 「총알」이 아직 모두 소진되지 않았으며, 이제 기다려야 할 것은 Warsh가 소위원회를 소집하고 FIMA 규칙을 수정하여 일본이 FIMA 메커니즘을 활용해 엔화 절상을 추진할 수 있는 길을 열어주는 것이라고 밝혔다. Odaily 星球日报는 전문의 핵심 내용을 다음과 같이 번역했다. enjoy～

지난 10년간 엔화는 계속 약세를 보이며 극도로 약화되었고, 이는 글로벌 자산 시장을 지속적으로 끌어올렸다. 그러나 부유한 금융 자산 보유자에게 유리한 모든 좋은 일이 그렇듯, 이러한 상황도 결국 끝나게 된다. 엔화는 전 세계에서 가장 심하게 저평가된 통화이며, 미중 양대국과 일본 일반 유권자 사이의 논쟁의 초점이기도 하다. 이 엔화 문제를 풀기 위해서는 세 가지 경로가 있지만, 미국 재무부와 일본 정치인들은 그중 하나만을 선호한다.

나는 엔화 절상을 촉진하는 각 방법의 작동 메커니즘을 설명하고, 왜 마지막 방법이 최선의 방안인지 요약할 것이다. 이어서 정치적 차원에서 이 세 번째 방안을 어떻게 실행할지探讨할 것이다. 마지막으로 달러 유동성이 급증함에 따라 비트코인과 암호화폐가 왜 폭등할지 상세히 설명할 것이다(여러분이 나의 이런 「인간적 헛소리」를 읽는 이유도 알고 있다).

세 가지 방안은 다음과 같다:

1. 일본은행(BOJ)이 대폭 금리를 인상하여 달러와 엔화 간 금리 차이를 제거하는 것(적어도 단기 금리 측면에서);

2. 정부가 국내 기관 및 공공 기관(예: 일본 정부 연금 투자 기금 GPIF)을 설득하여 투자 전략을 변경하고 해외 자산을 매도한 뒤 자국 자산을 매입하도록 하는 것;

3. 【최선의 방안】일본 재무성(MOF)이 보유한 미국 국채를 환매(repo) 방식으로 연준에 담보로 제공하여 달러를 받고, 이후 외환 시장에서 달러를 매도하고 엔화를 매입하는 것.

세부 사항을 파고들기 전에, 여러분 '코인판 고인물'(degens)들은 스스로에게 물어봐야 합니다: 왜 지금 이 시점에 엔화 강세를 논해야 하는가? 지난 수십 년 동안 수많은 사람들이 엔화가 곧 강세로 돌아서며 글로벌 캐리 트레이드를 끝낼 것이라고 단언했습니다. 2주 전, 미일 양국의 통화정책 고위 관계자들은 공동 환율 조작을 단행했는데, 물론 공식적으로는 완곡하게 '개입'이라고 불렀습니다. 같은 행위를 일반인이 하면 '공모'와 '음모'지만, 주체가 국가가 되면 명칭이 완전히 달라집니다.

미국 재무장관 베센트는 연준이 FIMA 레포 도구의 거래 상대방 한도를 높여 일본 재무성이 막대한 자산 준비금을 활용해 엔화 환율을 방어할 수 있게 해주기를 바란다고 선언했습니다. 일본 재무성도 미국과 협력하여 달러 대비 엔화 환율을 끌어내리기 위해 노력하고 있다고 발표했습니다. 당국은 글로벌 통화 구도를 바꿀 것이라고 명확히 밝혔으므로, 우리는 이를 주의 깊게 살펴봐야 합니다.

엔화 강세를 촉진하는 세 가지 방안

방안 1과 방안 2는 근본적으로 실행 불가능합니다. 관련 당사자 모두 2010년대 이후 확립된 정책에서 벗어날 때 따르는 정치적·경제적 결과를 감당할 수 없기 때문입니다.

방안 1: 일본은행의 금리 인상

통화 거래는 종종 금리 차이를 기반으로 이루어지며, 달러의 수익률은 엔화보다 2.75% 높습니다. 엔화를 빌려 달러로 환전하고 미국 국채를 매수하면 양의 스프레드 수익을 얻을 수 있습니다. 따라서 무차익 원칙에 따라 달러 대비 엔화 환율은 이 금리 차이를 상쇄하기 위해 상승해야 합니다(즉, 엔화가 달러 대비 약세). 엔화를 달러 대비 강세로 만들려면 가장 직접적인 방법은 일본은행이 금리를 인상하여 코로나19 이후 금리를 인상한 다른 국가들의 중앙은행 수준에 맞추는 것입니다.

일본은행의 금리 인상이 직면한 난제를 이해하려면, 지난 10여 년간 수익률 곡선 제어(YCC) 정책, 즉 화폐를 찍어 채권을 매수하여 10년 만기 일본 국채 수익률을 제한해온 결과, 일본은행이 이 '쓰레기' 일본 국채의 최대 보유자가 되었다는 점을 기억해야 합니다.

금리가 오르면 채권 가격은 하락하고, 채권 가격이 더 떨어질수록 일본은행의 미실현 손실은 커집니다. 일반 투자자와 달리 무한정 화폐를 찍을 수 있는 일본은행은 무한한 엔화 손실을 감당할 수 있습니다. 그러나 일본은행의 대규모 화폐 발행으로 글로벌 시장이 엔화에 대한 신뢰를 잃고, 석유, 식품, 의약품 등의 거래에서 엔화 결제를 더 이상 받아들이지 않게 되면 상황은 위험해집니다.

아직 이 단계에 이르지는 않았지만, 일본은행은 이러한 잠재적 재앙적 전망을 직시해야 합니다. 대차대조표상의 손실을 보는 것이 두려워 일본은행은 주저하며 소폭 금리 인상만 단행하고, 시장이 장기 일본 국채를 투매하는 것을 지켜보고 있습니다. 그 결과 엔화는 여전히 약세이고, 에너지 수입으로 인한 인플레이션은 일본 사회의 근간을 심각하게 타격하고 있습니다.

정치인들은 일본은행의 금리 인상을 원하지 않는다. 왜냐하면 그들은 일본 국채 발행을 통해 재정 적자를 메워야 하기 때문이다. 수익률이 상승하면 부채 상환 비용도 함께 증가하게 되어, 각종 정부 보조금(주로 소비세 감면)을 통해 일반 대중을 '매수'할 수 있는 능력이 약화된다.

일본은행이 빠르게 금리를 인상하여 엔화가 강세를 보이고, 그로 인해 달러 대비 엔화 환율 변동성이 높아지면, 엔화로 자금을 조달하여 전 세계 주식이나 채권을 매수한 모든 투자자들은 강제로 포지션을 청산해야 한다.

2024년 7월을 기억하는가? 당시 엔화 환율은 불과 몇 거래일 만에 160에서 140으로 상승했다. 나는 이에 대해 두 편의 글을 작성하여 심층 분석한 적이 있지만, 간단히 말하자면 일본은행의 신임 총재 우에다 가즈오가 예상외로 금리 인상을 발표하고 향후 추가 인상을 약속했다. 시장은 이에 공포에 빠졌고, 엔화를 공매도하고 다른 금융 자산을 매수했던 투기꾼들은 속속 포지션을 청산했다. 당시 몇몇 헤지펀드의 PM이 이로 인해 강제 퇴사했다는 소문이 돌았는데, 마치 Kenny G가 AI 주식 신 Leopold를 끝장낸 것과 같았다.

당시 엔화 환율은 140을 기록했고, 나스닥 100 지수와 니케이 지수는 모두 10% 이상 하락했다. 일본은행은 공황에 빠져 8월 12일, 향후 금리 인상 경로를 평가할 때 '시장 상황'을 고려하겠다고 발표했는데, 이는 사실상 향후 금리 인상이 보류되었음을 의미했다. 소식이 전해지자 엔화는 약세를 보였고, 주식시장은 바닥을 찍고 반등하여 상승세를 회복했다.

다른 국가 중앙은행들과 비교할 때, 일본은행은 금리 정상화 과정에서步伐가 너무 빨라, 그로 인해 촉발된 격렬한 시장 압력을 감당할 수 없다.

방안 2: 'Japan Inc.'가 해외 자산을 매각하여 엔화를 환류시키다

나는 'Japan Inc.'를 금융 자산을 보유한 기업과 공공 부문으로 정의한다.

앨버트 J. 알레츠하우저(Albert J. Alletzhauser)는 《노무라 제국: 일본 전설적 금융 왕조의 내막》이라는 책에서 흥미로운 일화를 전한다: 1987년 주식시장 붕괴 후, 일본 대장성이 노무라증권에 미국 주식을 매수하여 시장을 지지하라고 지시했다. 민간 기업으로서 노무라는 이 지시에 따를 의무가 없었지만, 일본은 동조와 집단 행동을 중시하는 사회이기에 노무라는 결국 이를 실행했다.

많은 경우, 기업의 최고 목표는 주주 수익이 아니라 완전 고용 달성과 '국가적 명예'(그 정의가 무엇이든) 유지이다. 정부가 민간 기업과 개인에게 해외 자산(주로 미국 주식과 미국 채권)을 매각하고, 달러를 팔아 엔화로 바꾸어 자금을 본국으로 송환하라고 권고하면, '일본 주식회사'는 이에 따라야 한다.

‘일본 자금 환류’ 신호를 가장 잘 드러내는 지표는 일본 최대 연기금인 일본 정부연금투자기금(GPIF)의 동향일 것이다. GPIF는 관료 위원회가 관리하며, 그 구성원은 정부 각 부처가 임명한다.

2014년, ‘아베노믹스’ 아래 대규모 통화 발행 정책에 발맞추기 위해 당시 총리는 수년간의 노력 끝에 GPIF 책임자를 교체했고, 이를 통해 포트폴리오 내 해외 주식과 채권 비중을 늘리는 투자 결정을 이끌어냈다. 이는 GPIF가 운용하는 포트폴리오 규모가 무려 1조~2조 달러에 달하기 때문에 매우 중요했다. 2014년 10월, 그들의 투자 전략이 변경되면서 거스를 수 없는 흐름이 시작되었고, 그들은 엔화를 팔아 달러를 사들이고 미국 주식과 채권을 매입하기 시작했다.

이 조치는 구조적인 엔화 매도자를 만들어냈고, 이는 투기꾼들에게 안도감을 주었다. 그들은 값싼 엔화를 이용해 각종 금융 자산을 조달할 수 있었고, 대출 연장이나 상환 시 엔화가 강세를 보일까 걱정할 필요가 없었다.

내가 GPIF를 언급하는 이유는 일본 재무성 책임자인 가타야마 씨가 최근 자신의 견해로는 GPIF의 투자 전략을 조정해 외국 증권보다 국내 증권에 더 비중을 두어야 할 때라고 주장했기 때문이다. 그러나 GPIF 내부 관료들은 이에 동조하지 않으며, 피보험자의 최선의 이익을 우선하겠다고 공개적으로 밝혔다. 분명히 그들은 ‘아베노믹스’의 지지자들이기 때문에 투자 중점을 일본 국내 증권으로 돌리는 것을 결코 지지하지 않을 것이다.

아베가 2012년부터 2014년 사이에 인사 배치를 통해 상황을 장악했듯이, 다카이치 총리도 같은 수단을 써야 한다. 우리 투자자들에게 신호는 이미 명확하다: GPIF의 투자 전략은 결국 바뀔 것이고, 수천억 달러 규모의 외국 증권을 매도하도록 강제될 것이며, 자금 환류는 엔화 환율을 끌어올릴 것이다.

이 과정은 완료되기까지 수년이 걸리겠지만, 베센트를 충분히 걱정하게 만들기에 충분하다. 이는 미국 증권 최대 보유자 중 하나인 ‘Japan Inc.’가 매수자 입장에서 매도자 입장으로 전환한다는 것을 의미하기 때문이다. 이는 ‘미국 전하’가 자신의 방탕한 제국을 지탱하는 주식과 국채 시장을 파괴할 것이다. 그러나 ‘미국 전하’가 일본의 국가 안보를 보장하기 때문에 ‘Japan Inc.’는 사실상 보유한 미국 자산을 매도할 수도 없다.

위에서 말한 것은 새로운 정보가 아니다. 모두가 엔화 환율이 낮다고 생각하고, 미일 양측 모두 달러 대 엔 환율 상승을 원한다. 그러나 달러 대 엔 환율이 160에서 90(구매력 평가 기준 공정 가치)으로 떨어진다면, 양측 모두 그로 인한 손실을 감당할 수 없을 것이다.

그런데 트럼프의 절친이자 「족제비」 워시(그는 정말 족제비처럼 생겼고, 행동거지도 교활하고 음흉하다)가 연준 의장에 취임하는 순간부터 세 번째 방안은 이미 가동이 승인되었다.

2026년의 「재무부-연준 협약」은 여전히 확고하고 유효하다. 역레포 도구와 명목 성장률보다 낮은 정책금리를 이용해 베센트가 발행한 단기 국채에 직접 자금을 공급하는 것 외에도, 워시는 「방안 3」을 시행할 권한을 가지며, 이를 통해 일劳永逸하게 달러 대 엔 환율을 글로벌 경제 체계를 재균형시키는 데 필요한 수준으로 조정할 수 있다.

방안 3: 미국에 대출하기

베센트는 분명히 말했다. 일본 재무성과 일본 기업들은 미국 증권을 매도하여 엔화를 끌어올리는 데 필요한 자금을 조달해서는 안 되며, FIMA 메커니즘을 이용해 보유 국채를 연준에 담보로 제공하고 환매 자금을 조달하여 달러를 빌린 후, 그 달러로 엔화를 매수해야 한다. 그의 계획에는 작은 결함이 있는데, 이는 나중에 논하겠지만, 위의 「상자와 화살표」 도식이 바로 이 흐름을 표현한 것이다. 이 흐름을 다시 정리해 보자:

1. 일본 재무성이 국채를 매수하고 연준의 FIMA 메커니즘으로부터 달러 대출을 받는다;

2. 일본 재무성이 글로벌 외환시장에서 달러를 매도하고 엔화를 매수한다;

3. 일본 재무성이 이 엔화 자금을 국내에서 재투자하여 일본 국채와 주식을 매수한다.

이 정책의 주요 영향은 다음과 같다:

· 연준은 화폐 발행을 통해 달러 자금을 공급하며, 그 대차대조표 규모는 FIMA 환매 미상환 잔액의 증가와 함께 동시에 확대된다;

· 달러 대 엔 환율 하락은 엔화 가치 상승을 의미한다;

· 엔화로 일본 채권을 매수한 영향으로 일본 채권 수익률이 하락한다;

· 엔화로 주식을 매수한 영향으로 일본 주식시장이 상승한다.

그렇다면 누가 그 「호구」인가?

1. 미국 납세자: 일본은 미국 납세자에게 빚을 지고 있으며, 정치적 이유로 이 돈은 영원히 상환되지 않을 것이다. 이는 순전히 화폐 발행 행위이므로 금융 자산과 실물 상품 차원의 인플레이션을 초래할 것이다. 미국은 이 대출 상환을 요구하기 위해 아시아·태평양 지역에서 중국과 러시아에 대항하는 전방 작전 기지를 동원할 수 없다.

2. 엔화 약세에 베팅한 모든 사람: 추세가 명확해지면 즉시 포지션을 청산해야 한다. 이는 큰 문제가 아닌데, 달러 대 엔 환율 변동성이 하락하여 엔 캐리 트레이드가 수년에 걸쳐 질서 있게 청산될 수 있기 때문이다.

왜 방안 3은 아직 시행되지 않았는가?

현재 상황은 FIMA 메커니즘이 각 거래 상대방의 미상환 대출에 대해 600억 달러의 상한을 두고 있다는 것이다. 최근 달러 대 엔 환율 조작 작전에서 미국 재무부와 일본 재무성은 1000억 달러 이상을 투입했지만 엔화는 겨우 5% 절상되었고, 그 절상 효과도 불과 며칠밖에 지속되지 않았다. FIMA 메커니즘을 활용하려면 이 상한을 완전히 폐지하고, 적격 거래 상대방 범위를 일본 대기업 및 준공공 투자기관(예: GPIF)까지 확대해야 한다.

FIMA 메커니즘은 누가 관리하는가? 코로나19 팬데믹 기간 동안 연방공개시장위원회(FOMC)는 FIMA 메커니즘 운영 방식을 조정할 권한을 외화 소위원회에 위임했다. 이 위원회의 투표 구성원에는 워시(FOMC 의장), 윌리엄스(FOMC 부의장 겸 뉴욕 연방준비은행 총재), 제퍼슨(연방준비제도 이사회 부의장)이 포함된다. 위원회는 필요에 따라 수시로 회의를 열며, 회의록도 공개하지 않고 투표 기록도 발표하지 않아 외부는 결정 결과만 알 수 있다.

그렇다면 이 위원회는 베센트의 명을 따를 것인가? 답은 절대적으로 그렇다.

트럼프와 워시는 자주 소통하며, 베센트가 달러 대 엔 환율 조정을 통해 세계 경제 균형을 어떻게 재편할지 명확히 설명한 만큼 트럼프는 이를 전적으로 지지하고 있다. 따라서 트럼프와 베센트는 워시에게 지시를 전달할 것이다. 워시는 이전에 자신이 교활하고 허세 부리는 「종이 호랑이」임을 입증했다. 윌리엄스가 이끄는 뉴욕 연방준비은행의 관리 아래 연준의 대차대조표는 여전히 RMP를 통해 계속 확장되고 있다.

워시는 정책을 수립할 때 시장 의견을 듣겠다고 주장했고, 시장은 분명히 금리 인상을 요구하고 있다. 2년물 국채 수익률이 연방기금 실효금리를 0.5% 이상 웃돌고 있기 때문이다. 그러나 워시는 7월 회의에서 금리 인상을 거부했다. 워시는 연준의 운영 방식을 즉각적이고 급진적으로 개혁하는 대신, 연준이 어떻게 그리고 왜 변화해야 하는지를 연구하는 5개의 특별 태스크포스를 구성했다. 이 태스크포스들이 어떤 권고안을 내놓기 전에 「고도」가 먼저 나타날 것 같다.

(Odaily 주: 이 고사는 《고도를 기다리며》에서 유래했으며, Arthur Hayes는 5개 태스크포스의 효율성을 풍자하고 있다——).

따라서 워시는 단시간에 자신이 또 하나의 명령에 복종하는 당파적 정치인에 불과하며, 상사의 요구대로 행동할 뿐임을 입증했다. 이는 그의 전임자인 비굴하고 줏대 없는 「연약한 남자」 파월, 그리고 그보다 앞선 「정원 난쟁이 할머니」 옐런(그녀는 재무장관으로 승진한 후 오히려 「나쁜 여자」가 되었다)과 같다.

2년물 국채 수익률과 연방기금 실효금리 간의 차이

워시가 언제 소위원회를 소집하여 FIMA 메커니즘 조정을 발표하고, 이를 통해 무제한으로 화폐를 찍어 달러 대 엔 환율을 하락시키는 것을 허용할지 모르겠지만, 그것이 반드시 일어날 것이라고 확신한다. 사실, 나는 그것이 반드시 일어날 것에 베팅하고 있으며, 연준 대차대조표의 재차 대규모 확장 영향을 반영할 수 있는 자산에 대한 투자 노출을 지속적으로 늘리고 있다. 이러한 자산에는 비트코인, 실물 금, 그리고 금 채굴 기업의 주식이 포함된다.

제3방안 시행은 비트코인 가격을 끌어올릴 것이다

연준이 화폐를 더 많이 찍을수록 비트코인 가격은 더 높아진다. 그렇다면 FIMA의 이 술책이 거대한 「펌프」가 되어 수조 달러에 달하는 막대한 자금이 주입되어 우리가 보유한 자산 가격을 끌어올리기에 충분할까?

현재 우리는 국채 보유량에만 주목하고 있는데, 국채가 FIMA 담보 자격에 부합하는 유일한 자산이기 때문이다. 미래 상황은 바뀔 수 있지만, 우선 이 도구가 현재 허용하는 자산에 집중하자. 국채를 가장 많이 보유한 두 주체는 일본 정부와 GPIF다. 일본 정부는 미국 국채 1조 1430억 달러를 보유하고 있고, GPIF는 2300억 달러를 보유하고 있어, 총 1조 3730억 달러에 달한다.

이는 상당한 규모다. 이 규모를 이해하기 쉽게 하기 위해 코로나19 팬데믹 기간의 상황을 참고할 수 있는데, 연준은 약 4조 달러의 화폐를 찍었으며, 이는 2020년부터 2021년 말까지의 대차대조표 확장에서 확인할 수 있다.

연준 대차대조표 규모의 성장(흰색 곡선)과 비트코인 가격의 급등(금색 곡선) 사이에는 매우 뚜렷한 상관관계가 존재한다. 나는 이전 글에서 AI 분야의 건설이 자본 낭비 단계에 접어들고 있다고 추측한 바 있다. 이 논단은 매우 중요한데, 트럼프 행정부가 이 부분의 유동성이 암호화폐 가격을 끌어올리는 데 사용되는 것이 아니라 미국 국내 AI 자본 지출을 추진하는 데 사용되기를 바라기 때문이다.

그러나 나는 이 시점에서 양의 자본 수익을 실현할 수 없는 AI 기업들(막대한 투자를 했지만 실제로 수익을 낼 수 없는 초대형 클라우드 서비스 제공업체든, 「중국 시장 토큰 가격」으로 수익을 낼 수 없는 미국 AI 연구소든)에게 신용을 제공하는 것은 본질적으로 낭비이며, 비트코인 가격의 상승이 바로 이러한 비생산적인 자본 사용 방식을 반영하는 것이라고 생각한다.

최근 금 가격이 단계적 저점에서 크게 반등한 것은 우리에게 하나의 신호를 보내줍니다: 시장은 곧 다가올 달러 법정화폐의 홍수를 화폐금융자산으로 유도하려 하지, 오픈AI라는 '돈 태우는 기계'나 머스크의 허황된 우주 데이터센터에 돈을 보내려 하지 않는다는 것입니다.

알트코인 광란의 시기가 다가온다, ENA 5배 수익률 낙관

여러분 모두 우리가 Maelstrom에서 구체적으로 무엇을 하는지 알고 싶어 한다는 걸 압니다. 하지만 투자 확신을 세우려면 먼저 거시적 배경을 이해해야 합니다.

앞서 말했듯이, 베센트가 발언할 때면 나는 귀를 기울입니다. 그에게 무슨 특기가 있다면, 그것은 통화 조작입니다. 그가 소로스와 함께 일했던 화려한 이력을 구글에서 검색해 보면 바로 이해될 겁니다. 이런 통화 수단의 '속임수'를 실행하는 데는 선출된 정치인의 승인도, 임기가 얼마 남지 않아 상원의 공개 인준 청문회를 앞둔 사람들의 동의도 필요하지 않습니다. 평소 졸린 듯한 '외환 소위원회'를 소집해 게임 규칙만 살짝 바꾸면 달러 인쇄가 폭발적으로 일어납니다.

베센트가 FIMA 메커니즘 개혁을 촉구한다는 뉴스를 봤을 때, 나는 즉시 강세 직감이 들었습니다. 내가 주시하는 모든 거시 분석가는 이것이 달러-엔 환율 추세에 중대한 전환점이 될 것이라고 봅니다. 그들이 이번에는 진짜로 나서고 있으니 미리 포지션을 잡아야 합니다.

화폐 인쇄는 지속 불가능한 경제적 현실을 해결하기 위한 정치적 결정입니다. 정치란 늘 복잡하지만, 현재 상황에서 트럼프 행정부의 의도는 명확합니다: 당신이 증권 계좌에 로그인해서 금융자산을 사기를 바란다는 것입니다. 그래서 베센트가 귀 기울이는 모든 이에게 명확히 신호를 보내며, 인쇄된 돈이 어디서부터 퍼지기 시작할지 가리키고 있는 것입니다. 나는 듣고 있으며, 나의 '의무'를 이행할 것입니다——Buy in.

우리는 이미 상당량의 비트코인을 보유하고 있으니, 다음 질문은 누가 더 좋은 성과를 낼 것이냐입니다.

이것은 AI 주식 추천 글이 아니지만, 그쪽에 관심이 있다면 마음껏 저점 매수해도 됩니다. '레오폴드 저점'이 이미 AI 관련 자산에 진입할 절호의 시기를 제공했습니다. 암호화폐로 말하자면, 아직 폭발하지 않은 대형 잠재력 종목은 ETH입니다. 2025년 장세에서 사상 최고치를 돌파하지 못한 유일한 메이저 코인이죠; 게다가 이더리움은 RWA 자산의 보안 레이어가 될 것입니다.

다음으로 소개할 것은 저점에 있으면서도 손쉽게 5배에서 10배 상승이 기대되는 알트코인 에테나(ENA)입니다.

Ethena의 한 가지 문제는 바이백 메커니즘이 부족하다는 점인데, 현재 유통량 기준 6위 달러 스테이블코인이라는 점을 고려하면 이는 무시할 수 있다. ENA의 문제는 코인 가격 하락으로 비트코인 기초 수익률이 사라지면서 USDe 보유 수익률이 미국 국채보다 겨우 조금 높은 수준에 그친다는 것이다. 스테이킹된 USDe를 보유하기 위해 중앙화 거래소의 상대방 리스크와 스마트 컨트랙트 리스크를 감수하는 것은 전혀 이득이 아니다.

이로 인해 유통 공급량은 최고점 대비 75% 감소했고, ENA 토큰 가격도 90% 이상 하락했다. 그러나 향후 달러 유동성이 소폭만 증가해도 비트코인 가격을 끌어올려 기초 수익률을 높이고 USDe로의 대규모 자금 유입을 초래할 수 있다. ENA가 침체에서 벗어나는 데 많은 조건이 필요하지 않으므로, 향후 몇 달 안에 빠르게 5배 상승할 수 있는 '투기적' 선택지로 고려할 만하다.

나는 아직 모든 자금을 투입하지 않았다. 우리는 워시가 소위원회를 소집하고 FIMA 규칙을 수정하기를 기다려야 한다. 예의주시하라, 아무도 주목하지 않을 때 갑자기 일어날 수 있다. 다만 금과 달러 대비 엔 환율은 정책 발표 전부터 움직이기 시작할 것이다. 트럼프 행정부와 긴밀한 관계를 맺은 대형 투자자들이 뉴스 발표 전에 미리 포지션을 잡을 가능성이 높기 때문이다. 이런 상황은 다른 자산군에서도 흔히 볼 수 있으며, 금과 외환 시장도 예외가 아니다.

결론적으로, '저렴한' 엔화의 시대는 곧 끝나간다.