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ArthurHayes의 새 글: 엔화 강세에 베팅, ENA는 향후 몇 달간 5~10배 상승할 수 있다

Arthur Hayes

이 글을 읽으려면 36 분

현재 워시가 FIMA 규칙을 수정하여 일본이 연방준비은행으로부터 대출을 받을 수 있는 길을 열어주기를 기다려야 한다.

원문 제목: Yen-quake

원문 저자: Arthur Hayes, BitMEX 공동 창업자
원문 편집: Golem, Odaily星球日报

편집자 주: Arthur Hayes는 최신 기사 《Yen-quake》에서 엔화 대 달러 환율이 곧 상승할 것이라고 주장하며, 가장 가능성 높은 경로는 일본 정부가 FIMA 메커니즘을 활용해 보유한 미국 국채를 연준에 담보로 맡기고 환매조건부 자금조달을 통해 달러를 빌린 뒤, 이 달러로 엔화를 매수하는 것이라고 밝혔다. Arthur Hayes는 또한 이로 인해 달러 유동성이 급증하고, 비트코인과 실물 금 등 자산 가격이 상승할 것이라고 말했다. 그는 현재 비트코인과 이더리움 외에도 향후 몇 달간 ENA가 5~10배 상승할 가능성이 있다고 판단했다.

Arthur Hayes는 자신의 '탄환'이 아직 모두 소진되지 않았으며, 지금은 워시가 소위원회를 소집하고 FIMA 규칙을 수정해 일본이 FIMA 메커니즘을 통해 엔화 강세를 추진할 수 있는 길을 열어주기를 기다려야 한다고 밝혔다. Odaily星球日报는 기사 핵심 내용을 다음과 같이 번역했다. 즐겁게 읽어보시길～

지난 10년간 엔화는 약세를 거듭하며 극도로 취약해졌고, 이는 글로벌 자산 시장을 지속적으로 끌어올렸다. 하지만 금융 자산 보유자에게 유리한 모든 좋은 일이 그렇듯, 이 상황도 결국 끝나게 된다. 엔화는 전 세계에서 가장 저평가된 통화이며, 미국과 중국 두 대국 및 일본 일반 유권자들 사이에서 논쟁의 중심에 서 있다. 엔화라는 난제를 풀기 위한 방법은 세 가지가 있지만, 미국 재무부와 일본 정치인들은 그중 하나만 선호한다.

나는 엔화 강세를 촉진하는 각 방법의 작동 메커니즘을 설명하고, 왜 마지막 방법이 최선의 선택인지 정리하겠다. 이후 정치적 차원에서 이 세 번째 방법을 어떻게 실행할지 논의하겠다. 마지막으로 달러 유동성 급증에 따라 비트코인과 암호화폐가 폭등할 이유를 자세히 설명하겠다(이것이 여러분이 내 '인간적 헛소리'를 읽는 이유라는 것을 알고 있다).

세 가지 방법은 다음과 같다:

1. 일본은행(BOJ)이 대폭 금리를 인상해 달러와 엔화 간 금리 차이를 제거한다(최소한 단기 금리 측면에서);

2. 정부가 국내 기관 및 공공 기관(예: 일본 정부 연금 투자 기금 GPIF)에 투자 전략 변경을 설득해 해외 자산을 매도하고 국내 자산을 매수하게 한다;

3. 【최선의 방법】일본 재무부(MOF)가 보유한 미국 국채를 환매조건부(레포) 방식으로 연준에 담보로 맡겨 달러를 확보한 뒤, 외환 시장에서 달러를 매도하고 엔화를 매수한다.

세부 사항을 파고들기 전에, 여러분의 '코인판 형님들'(degens)은 스스로에게 물어봐야 합니다: 왜 지금 엔화 강세를 논의해야 하는가? 지난 수십 년 동안, 무수히 많은 사람들이 엔화가 곧 강세로 전환되어 글로벌 캐리 트레이드를 종식시킬 것이라고 단언해 왔습니다. 2주 전, 미일 양국의 통화정책 고위 관리들은 한 차례의 합동 환율 개입을 단행했으며, 물론 공식적으로는 이를 완곡하게 '개입'이라고 불렀습니다. 같은 행위라도, 일반인이 하면 '공모'와 '음모'이지만, 국가가 조종자가 되면 그 명칭은 완전히 달라집니다.

미국 재무장관 베센트는 연준이 FIMA 환매 기구의 거래 상대방 한도를 인상하여 일본 재무성이 방대한 자산 준비금을 활용해 엔화 환율을 방어할 수 있도록 해주기를 희망한다고 밝혔습니다. 일본 재무성도 미측과 연합하여 달러/엔 환율을 끌어내리기 위해 노력 중이라고 발표했습니다. 당국은 글로벌 통화 구도를 바꾸겠다는 의사를 분명히 밝혔으므로, 우리는 이를 반드시 중시해야 합니다.

엔화 강세를 촉진하는 세 가지 방안

방안 1과 방안 2는根本적으로 실행 불가능합니다. 관련 당사자 모두 2010년대 이후 확립된 기존 정책에서 이탈할 때 따르는 정치적·경제적 결과를 감당할 수 없기 때문입니다.

방안 1: 일본은행 금리 인상

통화 거래는 종종 금리 차이에 기반하며, 달러의 수익률은 엔화보다 2.75% 높습니다. 엔화를 차입하여 달러로 환전하고 미국 국채를 매수하면 플러스 금리 차익을 얻을 수 있습니다. 따라서 무차익 원칙에 따라 달러/엔 환율은 반드시 상승(즉, 엔화 대비 달러 강세)하여 이 금리 차이를 상쇄해야 합니다. 엔화를 달러 대비 강세로 만들기 위한 가장 직접적인 방법은 일본은행이 금리를 인상하여, 팬데믹 이후 금리를 인상한 다른 국가들의 중앙은행 수준에 맞추는 것입니다.

일본은행의 금리 인상이 직면한 난제를 이해하려면, 지난 10여 년간 시행된 수익률 곡선 통제(YCC) 정책, 즉 통화를 찍어내 채권을 매수함으로써 10년물 일본 국채 수익률을 제한해 온 정책 덕분에, 일본은행이 이 '정크' 일본 국채의 최대 보유자가 되었다는 사실을 반드시 기억해야 합니다.

금리가 상승하면 채권 가격은 하락합니다. 채권 가격이 낮아질수록 일본은행의 미실현 손실은 커집니다. 일반 투자자와 달리 무한정 통화를 찍어낼 수 있는 일본은행은 무제한의 엔화 손실을 감당할 수 있습니다. 그러나 일본은행이 대규모 통화 발행으로 인해 글로벌 시장의 엔화에 대한 신뢰를 잃고, 더 이상 엔화로 석유, 식품, 의약품 등의 거래를 결제하지 않게 되면 상황은 위태로워집니다.

아직 이 단계에 이르지는 않았지만, 일본은행은 이러한 잠재적 재앙적 전망을 직시해야 합니다. 대차대조표상의 손실을 두려워하기 때문에 일본은행은 주저하며 소폭의 금리 인상만 단행하고, 시장이 장기 일본 국채를 매도하는 것을 지켜볼 수밖에 없습니다. 그 결과 엔화는 여전히 약세를 보이고 있으며, 수입 에너지로 인한 인플레이션이 일본 사회의 근간을 심각하게 흔들고 있습니다.

정치인들은 일본은행의 금리 인상을 원하지 않는다. 재정 적자를 메우기 위해 일본 국채를 발행해야 하기 때문이다. 수익률이 상승하면 채무 상환 비용도 증가하여, 소비세 인하와 같은 각종 정부 보조금을 활용해 일반 대중을 '매수'하는 능력이 약화될 것이다.

일본은행이 급격히 금리를 인상하여 엔화가치가 상승하고, 이로 인해 달러/엔 환율 변동성이 커진다면, 엔화 자금을 활용해 글로벌 주식이나 채권을 매수한 모든 투자자들은 강제로 청산을 당할 수밖에 없다.

2024년 7월을 기억하는가? 당시 엔화 환율은 단 몇 거래일 만에 160에서 140으로 급등했다. 나는 이에 대해 두 편의 기사를 작성해 심층 분석했지만, 간단히 말하면 일본은행의 신임 총재 우에다 가즈오가 예상치 못한 금리 인상을 발표하고, 향후 추가 인상을 약속했다. 시장은 이에 패닉에 빠졌고, 엔화를 공매도하고 다른 금융자산을 매수하던 투기자들은 서둘러 포지션을 청산했다. 당시 여러 헤지펀드 산하 PM들이 이로 인해 강제로 퇴출당했다는 소문이 돌았다. 마치 케니 G가 AI 주식의 신 레오폴드를 종말시킨 것처럼 말이다.

당시 엔화 환율은 140을 기록했고, 나스닥 100 지수와 닛케이 지수는 모두 10% 이상 하락했다. 일본은행은 패닉에 빠져 8월 12일, 향후 금리 인상 경로를 평가할 때 '시장 상황'을 고려하겠다고 발표했다. 이는 사실상 향후 금리 인상이 보류되었음을 의미했다. 소식이 전해지자 엔화는 약세를 보였고, 주식시장은 바닥을 확인하고 반등하며 상승 추세를 회복했다.

다른 국가의 중앙은행과 비교했을 때, 일본은행은 금리 정상화 과정에서 너무 빠른 속도로 진행했기 때문에, 이로 인해 촉발된 격렬한 시장 압력을 견딜 수 없었다.

방안 2: 'Japan Inc.'가 해외 자산을 매도하여 엔화를 회수

나는 'Japan Inc.'를 금융 자산을 보유한 기업 및 공공 부문으로 정의한다.

앨버트 J. 알레츠하우저(Albert J. Alletzhauser)는 《노무라 제국: 일본 전설적 금융 왕조의 내막》이라는 책에서 흥미로운 일화를 소개한다. 1987년 주식시장 붕괴 이후, 일본 대장성은 노무라 증권에 미국 주식을 매수하여 시장을 지지하라고 지시했다. 민간 기업인 노무라로서는 이 지시를 따를 의무가 없었지만, 일본은 동조와 집단 행동을 중시하는 사회이기 때문에 노무라는 결국 이를 이행했다.

많은 경우, 기업의 최우선 목표는 주주 수익이 아니라 완전 고용 실현과 '국가 명예'(그 정의가 무엇이든 간에) 유지다. 정부가 민간 기업과 개인에게 해외 자산(주로 미국 주식과 미 국채)을 매도하고, 달러를 팔아 엔화로 환전한 뒤 자금을 국내로 송금하도록 권고한다면, '일본 기업'은 이를 준수해야 한다.

일본 자금의 국내 환류 신호를 가장 극명하게 보여주는 지표는 일본 최대 연기금인 일본 정부투자연금기금(GPIF)의 움직임이다. GPIF는 정부 각 부처에서 임명된 위원들로 구성된 관료 위원회가 관리한다.

2014년, '아베노믹스' 하의 대규모 양적완화 정책에 맞춰 당시 총리는 수년간의 노력 끝에 GPIF의 수장을 교체했고, 투자 포트폴리오에서 해외 주식과 채권의 비중을 늘리는 결정을 이끌어냈다. 이는 GPIF가 관리하는 포트폴리오 규모가 1조~2조 달러에 달하기 때문에 결정적으로 중요했다. 2014년 10월, 그들의 투자 전략이 변경되자 막을 수 없는 흐름이 시작되었고, 그들은 엔화를 매도하고 달러를 매수하며 미국 주식과 채권을 사들이기 시작했다.

이러한 조치는 구조적인 엔화 매도 세력을 만들어냈고, 이는 투기 세력에게 안도감을 주었다. 그들은 저렴한 엔화를 활용해 각종 금융자산에 자금을 조달하면서도, 대출을 갱신하거나 상환할 때 엔화가 절상될 걱정을 하지 않아도 되었다.

내가 GPIF를 언급하는 이유는 일본 재무성 책임자인 카타야마 씨가 최근 자신의 견해로 GPIF의 투자 전략을 해외 증권보다 국내 증권에 더 치우치도록 조정할 때가 되었다고 주장했기 때문이다. 그러나 GPIF 내부의 관료들은 이를 받아들이지 않았고, 가입자의 최선의 이익을 우선시하겠다고 공개적으로 밝혔다. 명백히, 그들은 '아베노믹스'의 지지자이기 때문에 투자 초점을 일본 국내 증권으로 전환하는 것을 결코 지지하지 않을 것이다.

아베가 2012년부터 2014년까지 인사 배치를 통해 주도권을 잡았던 것처럼, 다카이치 총리도 동일한 수단을 사용해야 한다. 투자자로서 우리에게 신호는 이미 명확하다. GPIF의 투자 전략은 결국 바뀔 것이며, 수천억 달러 규모의 외국 증권을 매도하도록 강요할 것이고, 자금의 국내 환류는 엔화 환율을 끌어올릴 것이다.

이 과정은 수년이 걸리겠지만, 베센트에게는 충분히 우려스러운 일이다. 이는 미국 증권의 최대 보유자 중 하나인 'Japan Inc.'가 매수자 입장에서 매도자 입장으로 전환된다는 것을 의미하기 때문이다. 이는 '미국 폐하'가 그들의 방만한 제국을 지탱하는 주식 및 국채 시장을 무너뜨릴 것이다. 그러나 '미국 폐하'가 일본의 국가 안보를 보장해 주기 때문에, 실제로 'Japan Inc.'도 보유한 미국 자산을 매도할 수 없는 처지다.

위에서 말한 내용은 새로운 정보가 아니다. 모두가 엔화 환율이 낮은 수준에 있다고 생각하며, 미일 양측 모두 달러 대비 엔화 가치 상승을 원한다. 그러나 달러/엔 환율이 160에서 90(구매력평가 기준 공정가치)으로 하락한다면, 양측 모두 그로 인한 손실을 감당할 수 없을 것이다.

그리고 트럼프의 측근이자 '족제비' 워시(실제로 족제비처럼 생겼고, 행동도 그만큼 교활하고 음흉하다)가 연준 의장으로 취임하는 순간, 세 번째 방안이 이미 승인되어 가동되기 시작했다.

2026년의 '재무부-연준 협정'은 여전히 견고하게 유효하다. 역레포 도구와 명목 성장률보다 낮은 정책 금리를 활용해 베센트가 발행하는 단기 국채에 직접 자금을 조달하는 것 외에도, 워시는 '방안 3'을 시행할 권한을 보유하고 있어 달러/엔 환율을 글로벌 경제 시스템 재균형에 필요한 수준으로 일거에 조정할 수 있다.

방안 3: 미국에 대출

베센트는 분명하게 말했다. 일본 재무성과 일본 기업들은 엔화 부양에 필요한 자금을 마련하기 위해 미국 증권을 매도해서는 안 되며, FIMA 메커니즘을 활용해 보유 국채를 연준에 담보로 맡기고 환매조건부 자금조달을 받아 달러를 차입한 뒤, 그 달러로 엔화를 매수해야 한다. 그의 계획에는 내가 잠시 후 언급할 작은 결함이 있지만, 위의 '박스와 화살표' 도식이 바로 이 과정을 표현한 것이다. 이 과정을 다시 한번 정리해 보자:

1. 일본 재무성이 국채를 매입하고 연준의 FIMA 메커니즘을 통해 달러 대출을 받는다;

2. 일본 재무성이 글로벌 외환시장에서 달러를 매도하고 엔화를 매수한다;

3. 일본 재무성이 이 엔화 자금을 국내에 재투자하여 일본 국채와 주식을 매수한다.

이 정책의 주요 영향은 다음과 같다:

· 연준이 통화 발행을 통해 달러 자금을 공급하면서, FIMA 환매 미상환 잔액이 증가함에 따라 연준의 대차대조표 규모도 동시에 확장된다;

· 달러/엔 환율 하락은 엔화 강세를 의미한다;

· 엔화로 일본 채권을 매수함에 따라 일본 채권 수익률이 하락한다;

· 엔화로 주식을 매수함에 따라 일본 증시가 상승한다.

과연 누가 '희생양'이 되는가?

1. 미국 납세자: 일본은 미국 납세자에게 빚을 지고 있으며, 정치적 이유로 이 빚은 결코 상환되지 않을 것이다. 이는 순수한 통화 발행 행위이기 때문에 금융 자산과 실물 상품 차원의 인플레이션을 촉발할 것이다. 미국은 이 대출의 상환을 요구하기 위해 아시아태평양 지역에서 중국과 러시아에 맞서는 전방 작전 기지를 포기할 수 없다.

2. 엔화를 공매도한 모든 투자자: 추세가 명확해지는 즉시 포지션을 청산해야 한다. 이는 큰 문제가 아니다. 달러/엔 환율 변동성이 하락함에 따라 엔 캐리 트레이드가 수년에 걸쳐 질서 있게 청산될 수 있기 때문이다.

왜 3번 안이 아직 시행되지 않았는가?

현재 상황은 FIMA 메커니즘이 각 거래 상대방에 대한 미상환 대출에 600억 달러 상한선을 두고 있다는 것이다. 최근 달러-엔 환율을 조작한 작전에서 미국 재무부와 일본 재무성은 1000억 달러 이상을 투입했지만, 엔화를 단 5% 절상시키는 데 그쳤고 이러한 절상 효과는 단 몇 거래일 동안만 지속되었다. FIMA 메커니즘을 활용하려면 이 상한선을 완전히 폐지하고 적격 거래 상대방 범위를 일본 대기업 및 준공공 투자 기관(예: GPIF)으로 확대해야 한다.

FIMA 메커니즘을 관리하는 사람은 누구인가? 코로나19 팬데믹 기간 동안 연방공개시장위원회(FOMC)는 FIMA 메커니즘 운영 방식을 조정할 권한을 외환 소위원회에 위임했다. 이 위원회의 투표 위원으로는 월시(FOMC 의장), 윌리엄스(FOMC 부의장 겸 뉴욕 연은 총재), 제퍼슨(연준 이사회 부의장)이 포함된다. 위원회는 상황에 따라 수시로 회의를 소집하며, 회의록도 공개하지 않고 투표 기록도 공개하지 않아 외부에서는 결정 결과만 알 수 있다.

그렇다면 이 위원회는 베센트의 지시를 따를 것인가? 정답은 절대적으로 그렇다.

트럼프와 월시는 자주 소통하며, 베센트가 달러-엔 환율 조정을 통해 글로벌 경제 균형을 재편하는 방법을 명확히 설명했기 때문에 트럼프가 이를 전적으로 지지하는 것은 분명하다. 따라서 트럼프와 베센트는 월시에게 지시를 전달할 것이다. 월시는 이전에 교활하고 허세 부리는 '종이호랑이'임을 입증했다. 윌리엄스가 이끄는 뉴욕 연은의 관리 하에 연준의 대차대조표는 여전히 RMP를 통해 지속적으로 확장되고 있다.

월시는 정책을 수립할 때 시장의 의견을 청취한다고 주장했으며, 시장은 분명히 금리 인상을 요구했다. 2년물 국채 수익률이 연방기금 실효금리보다 0.5% 이상 높았기 때문이다. 그러나 월시는 7월 회의에서 금리 인상을 거부했다. 월시는 연준의 운영 방식을 즉각적으로 철저하고 급진적으로 개혁하는 대신, 연준이 어떻게 그리고 왜 변화해야 하는지를 연구하는 다섯 개의 특별 작업반을 구성했다. 이 작업반들이 어떤 제안을 내놓기 전에 '고도'가 먼저 나타날 것 같다.

(Odaily 주: 고사는 《고도를 기다리며》에서 유래했으며, Arthur Hayes가 다섯 개 작업반의 효율성을 풍자한 것이다——).

따라서 월시는 짧은 시간 안에 자신이 단지 상사의 지시에만 따르는 당파적 정치인에 불과하다는 것을 입증했다. 이는 그의 전임자였던 고분고분하고 배짱 없는 '약골' 파월, 그리고 더 이전의 '정원 난쟁이 할머니' 옐런(재무장관으로 승진한 후에는 '나쁜 여자'로 변신했다)과 마찬가지다.

2년 만기 국채 수익률과 연방기금 실효금리 간의 차이

나는 워시가 언제 소위원회를 소집해 FIMA 메커니즘 조정을 발표하고, 이를 통해 무제한적인 통화 발행으로 달러-엔 환율을 하락시킬지 알 수 없지만, 그것이 반드시 일어날 것이라고 확신한다. 사실, 나는 그것이 반드시 일어날 것에 베팅하고 있으며, 연준의 대차대조표가 다시 대규모로 확장되는 영향을 반영하는 자산에 대한 투자 비중을 지속적으로 늘리고 있다. 이러한 자산에는 비트코인, 실물 금, 그리고 금광 개발업체의 주식이 포함된다.

세 번째 방안 시행은 비트코인 가격을 끌어올릴 것이다

연준이 더 많은 통화를 찍어낼수록 비트코인 가격은 더 높아진다. 그렇다면 FIMA의 이 같은 술책이 수조 달러에 달하는 막대한 자금이 주입되어 우리가 보유한 자산 가격을 끌어올리는 거대한 '펌프'가 되기에 충분할까?

현재 우리는 국채 보유량에만 주목하고 있는데, 이는 국채가 FIMA 담보 자격을 갖춘 유일한 자산이기 때문이다. 향후 상황이 바뀔 수도 있지만, 우리는 먼저 이 도구가 현재 허용하는 자산에 초점을 맞추자. 국채를 가장 많이 보유한 두 개의 실체는 일본 정부와 GPIF이다. 일본 정부가 보유한 미국 국채는 1조 1430억 달러, GPIF는 2300억 달러로 총 1조 3730억 달러에 달한다.

이는 상당히 큰 규모이다. 이 규모를 이해하기 위해 코로나19 팬데믹 기간을 참고할 수 있는데, 연준은 약 4조 달러의 통화를 발행했으며, 이는 2020년부터 2021년 말까지 대차대조표의 확장에서 확인할 수 있다.

연준 대차대조표 규모의 증가(흰색 곡선)와 비트코인 가격의 급등(금색 곡선) 사이에는 매우 뚜렷한 상관관계가 존재한다. 나는 이전 글에서 AI 분야의 건설이 자본 낭비 단계에 접어들고 있다고 추측한 바 있다. 이论断은 매우 중요하다. 트럼프 정부가 이 유동성이 암호화폐 가격을 끌어올리는 데 사용되는 것이 아니라 미국 내 AI 자본 지출을 촉진하는 데 사용되기를 원하기 때문이다.

하지만 나는 이 시점에서 긍정적인 자본 수익을 실현할 수 없는 AI 기업에 신용을 제공하는 것(막대한 자금을 투입하면서도 실제로 수익을 내지 못하는 하이퍼스케일 클라우드 서비스 제공업체든, '중국 시장 토큰 가격'으로 수익을 실현할 수 없는 미국 AI 연구소든)은 본질적으로 낭비라고 생각한다. 그리고 비트코인 가격의 상승은 바로 이러한 비생산적인 자본 사용 방식을 반영한다.

최근 금 가격이 단기 저점에서 크게 반등했습니다. 이는 시장이 다가오는 달러 법정통화 홍수를 오픈AI 같은 '돈 먹는 하마'나 머스크의 허황된 우주 데이터센터에 보내기보다는, 오히려 금융 자산으로 유도하려는 신호를 보내고 있습니다.

알트코인 랠리 임박, ENA 5배 수익 기대

여러분이 Maelstrom에서 우리가 구체적으로 무엇을 하고 있는지 알고 싶어 한다는 것을 잘 압니다. 하지만 투자 신념을 세우려면 먼저 매크로 배경을 이해해야 합니다.

앞서 말했듯이, 베센트가 발언할 때면 저는 귀를 기울입니다. 그에게 한 가지 장기가 있다면 바로 통화 조작입니다. 그가 소로스와 함께했던 화려한 경력을 구글에 검색만 해보면 바로 이해할 수 있습니다. 이러한 통화 수단의 '트릭'을 실행하는 데는 선출직 정치인의 승인도, 임기 만료를 앞두고 상원 공개 인준 청문회에 직면한 사람들의 동의도 필요하지 않습니다. 평소에는 좀처럼 활동하지 않는 '외환 소위원회'를 소집해 게임의 규칙만 바꾸면 달러 인쇄의 분출이 촉발될 수 있습니다.

베센트가 FIMA 메커니즘 개혁을 촉구하는 뉴스를 봤을 때, 저는 즉시 강세 직감이 들었습니다. 제가 주시하는 모든 매크로 애널리스트는 이것이 달러-엔 환율 추세의 중대한 전환점을 예고한다고 보고 있습니다. 이번에는 진심이기 때문에 사전에 포지션을 잡아야 합니다.

인쇄는 지속 불가능한 경제 현실을 해결하기 위한 정치적 결정입니다. 정치란 항상 복잡하지만, 현재 상황에서 트럼프 행정부의 의도는 분명합니다: 여러분이 증권사 계좌에 로그인하여 금융 자산을 매수하도록 하는 것입니다. 그래서 베센트는 귀 기울이는 모든 사람에게 인쇄된 돈이 어디서부터 번지기 시작할지 명확히 신호를 보냈습니다. 저는 듣고 있으며, 제 '임무'를 수행할 것입니다 — 매수(Buy in)입니다.

우리는 이미 많은 비트코인을 보유하고 있으므로, 다음 질문은 어떤 자산이 더 좋은 성과를 낼 것인가입니다.

이것은 AI 주식 추천 글은 아니지만, 그런 것에 관심이 있다면 얼마든지 저점 매수해도 좋습니다. '레오폴드 저점'이 이미 훌륭한 AI 관련 자산 진입 시점을 제공했습니다. 암호화폐 측면에서 아직 폭발하지 않은 대형주 잠재력은 ETH입니다. ETH는 2025년 랠리에서 사상 최고가를 돌파하지 못한 유일한 메이저 코인이며, 또한 이더리움은 RWA 자산의 보안 레이어가 될 것입니다.

다음으로 소개할 것은 저점에 있지만 쉽게 5배에서 10배 상승이 가능한 알트코인 Ethena(ENA)입니다.

Ethena의 한 가지 문제는 환매 메커니즘이 부족하다는 점이지만, 현재 여전히 유통량 기준 6위 달러 스테이블코인이라는 점을 고려하면 이는 무시할 수 있다. ENA의 문제는 코인 가격 하락으로 인해 비트코인 베이시스 수익이 사라지면서, USDe 보유 수익률이 미국 국채보다 거의 조금 높은 수준에 불과하다는 점이다. 스테이킹형 USDe를 보유하기 위해 중앙화 거래 플랫폼의 상대방 리스크와 스마트 계약 리스크를 감수하는 것은 전혀 합리적이지 않다.

이러한 이유로 유통 공급량은 정점 대비 75% 하락했고, ENA 토큰 가격도 90% 이상 폭락했다. 하지만 향후 달러 유동성이 소폭만 증가해도 비트코인 가격 상승을 견인할 수 있고, 이는 베이시스 수익률을 끌어올려 USDe로 대규모 자금 유입을 초래할 수 있다. ENA가 침체에서 벗어나는 데는 많은 조건이 필요하지 않으므로, 향후 몇 달 내에 빠르게 5배 상승할 수 있는 '투기적' 선택지로 고려해볼 만하다.

나는 아직 모든 탄환을 소진하지 않았다. 우리는 워시가 소위원회를 소집하고 FIMA 규정을 개정할 때까지 기다려야 한다. 예의주시하자. 이 일은 아무도 주목하지 않는 사이 갑자기 발생할 수 있다. 다만, 금과 달러/엔 환율은 정책 발표 전에 이미 움직이기 시작할 것이다. 트럼프 행정부와 가까운 큰 손들은 발표 전에 미리 포지션을 잡을 가능성이 높기 때문이다. 이러한 상황은 다른 자산군에서도 빈번하게 발생하며, 금과 외환 시장도 예외는 아니다.

요컨대, '저렴한' 엔화의 시대는 곧 끝나가고 있다.