JP모건은 텐센트에 대해 '비중 확대' 등급을 유지하며 목표주가를 690홍콩달러로 제시했다. AI 투자가 실제 수익으로 전환될 수 있을지에 주목할 것이다.

BlockBeats 뉴스, 8월 13일, JP모건은 최신 보고서에서 텐센트 홀딩스(0700.HK)에 대한 '비중 확대' 등급을 유지하며 목표주가를 690홍콩달러로 제시했다. 보고서는 텐센트가 2026~2027년 AI 투자 사이클에 진입했으며, 2026년이 수익 성장의 저점이 될 가능성이 높고 조정 EPS 성장률이 약 2%에 이를 것으로 예상했다. 그러나 AI 상업화가 투자 비용을 점진적으로 상쇄하면서 2027년 수익 성장은 10%~15% 구간으로 회복될 전망이다.

보고서는 텐센트의 2분기 매출이 전년 동기 대비 11% 증가한 2,048억 위안, 비IFRS 순이익이 전년 동기 대비 9% 증가한 684억 위안을 기록했다고 밝혔다. 이 중 마케팅 서비스 매출은 전년 동기 대비 22%, 현지 게임 매출은 17%, 핀테크 및 기업 서비스는 9% 각각 증가했다. 클라우드 사업은 5월 가격 인상 이후 성장률이 20% 초반으로 회복됐다.

JP모건은 시장이 현재 텐센트의 이익 전분기 대비 보합세와 잉여현금흐름 적자 전환을 성장 정체 또는 현금 소진 신호로 해석할 수 있지만, 텐센트의 핵심 사업이 여전히 AI 투자를 뒷받침할 수 있는 역량을 보유하고 있다고 판단했다. 보고서는 텐센트의 2분기 훈위안(Hunyuan), 위안바오(Yuanbao), CodeBuddy, WorkBuddy, 샤오웨이(Xiaowei) 등 신규 AI 제품에 대한 분기 투자액이 약 105억 위안으로, 1분기의 약 88억 위안보다 증가했다고 추산했다.

보고서는 또한 텐센트의 2분기 표면 잉여현금흐름이 마이너스 138억 위안이었지만, 컴퓨팅 파워 선급금을 제외하면 조정 후 잉여현금흐름은 플러스 376억 위안이라고 언급했다. JP모건은 텐센트가 핵심 사업 현금흐름과 7,000억 위안 이상의 지분 투자 포트폴리오 일부 처분을 통해 현재 AI 투자 사이클에 자금을 지원할 수 있다고 판단했다.

향후 촉매제 측면에서 JP모건은 훈위안 4의 연내 출시, WorkBuddy 유료 레이어 매출의 이연 인식, 위챗 에이전트 '샤오웨이'의 테스트 및 잠재적 상업화에 주목하고 있다. 보고서는 샤오웨이가 위챗의 소셜 관계망, 가맹점 네트워크, 결제 및 미니프로그램 생태계에 기반하고 있어, 향후 사용자 수, GMV 또는 상업화 데이터가 공개될 경우 시장이 텐센트의 AI 가치를 재평가하는 핵심 변수가 될 수 있다고 밝혔다.

리스크 측면에서 JP모건은 텐센트의 3분기 광고 성장률이 high teens(15~19%) 미만으로 하락하고, 분기 AI 투자가 120억~130억 위안 이상으로 증가하면서 뚜렷한 매출 상쇄가 없거나, 훈위안 4 출시가 2026년 이후로 지연될 경우 텐센트의 AI 투자 수익에 대한 판단이 보수적으로 바뀔 수 있다고 밝혔다.