노무라가 처음으로 유슈 테크놀로지에 대해 '매수' 등급을 부여했으며, 비용, 시장 점유율 및 반복 속도 모두에서 우위를 점하고 있다.

BlockBeats 뉴스, 8월 19일, 노무라증권은 오늘 보고서에서 처음으로 Unitree(우수 테크놀로지)를 커버리지에 포함시키며 '매수' 등급을 부여했다.

노무라의 핵심 판단은 Unitree가 '기술 시연형 기업'에서 '규모 납품형 기업'으로 전환했다는 점이다. 보고서에 따르면, 회사의 2025년 휴머노이드 로봇 출하량은 5,500대를 돌파하며 세계 1위를 기록했고, 2026년부터 2028년까지 매출 복합 성장률은 122%에 달할 것으로 예상된다. AI 애플리케이션이 소프트웨어 모델에서 물리적 세계로 확장되는 배경 속에서, 지속적인 출하, 원가 절감, 반복적 업데이트가 가능한 로봇 기업이 더 높은 밸류에이션 프리미엄을 받을 가능성이 크다.

원가 우위는 노무라가 Unitree를 낙관하는 첫 번째 핵심 축이다. 보고서는 Unitree가 모터, 감속기, 드라이버, 엔코더, 라이다, 전원 관리 등 핵심 하드웨어에서 높은 수준의 자체 개발을 이루고 있으며, 외주 부품이 총원가의 약 10%~20%에 불과하다고 지적했다. 이를 통해 회사는 더 낮은 가격으로 제품을 출시하면서도 높은 매출총이익률을 유지할 수 있다. 2025년 회사의 주력 사업 매출총이익률은 약 60%까지 상승했고, 휴머노이드 로봇 매출총이익률은 63.2%에 달했다.

빠른 반복 업데이트는 두 번째 핵심 축이다. 노무라는 Unitree가 26개월 만에 H1, G1에서 R1, H2까지 4세대 휴머노이드 로봇 제품을 출시했으며, 제품 매트릭스가 소비자용, 연구·교육용, 산업용 애플리케이션을 모두 아우른다고 밝혔다. 저비용 제품은 더 많은 출하를 이끌어내고, 더 많은 출하는 실제 물리적 상호작용 데이터를 형성해 모델과 알고리즘을 추가로 훈련시키는 선순환 구조를 만든다. 이 순환 고리가 회사의 선두 우위를 확대하는 핵심이 될 것이다.

보고서는 동시에 Unitree가 직면한 리스크가 적지 않다고 경고했다. 미국 규제 제한은 신형 모델의 미국 시장 진입에 영향을 미칠 것이며, 미국 시장은 2025년 회사 매출의 약 13.3%를 기여했다. 더 중요한 것은, 휴머노이드 로봇의 현재 수요가 여전히 연구, 교육, 엔터테인먼트, 정부 조달에 집중되어 있고, 산업 및 상업용 애플리케이션 비중은 여전히 낮다는 점이다. 노무라는 향후 진정으로 주목해야 할 것은 산업 고객이 반복 주문을 형성할 수 있는지 여부이며, 이것이 휴머노이드 로봇 수요가 테마 투자에서 실제 물량 확대로 전환될 수 있는지를 결정할 것이라고 판단했다.

재무 전망 측면에서, 노무라는 Unitree의 2026년부터 2028년까지 매출이 각각 26.87억 위안, 53.96억 위안, 131.84억 위안에 달하고, 전년 대비 성장률은 58%, 101%, 144%가 될 것으로 예상했다. 밸류에이션 측면에서 노무라는 2027년 예상 주가매출비율(PS) 25배를 적용했는데, 이는 중국 로봇 업계 평균보다 현저히 높은 수준이다. 그 이유는 Unitree가 더 높은 성장성, 더 순수한 사업 속성, 그리고 이미 흑자를 달성한 희소성을 보유하고 있기 때문이다.