SEC의 토큰화 주식 제한적 온체인 거래 승인 해석: '합성 미국 주식 토큰'에는 찬물을 끼얹는 것이고, '실제 토큰화 미국 주식'에는 이정표다
BlockBeats 소식, 9월 17일 분석가 qinbafrank가 「SEC, 온체인 플랫폼에서 토큰화 주식의 제한적 거래 승인」을 해석하는 글을 발표했다. SEC 위원장 Atkins의 목적은 명확하다. 의회가 이번 주 《암호화폐 시장 구조 법안》(즉 CLARITY 법안)을 추진하지 못하자, SEC가 먼저 법정 권한 내에서 한 걸음 나아가 미국 자본시장을 「디지털 시대로 이끌겠다」는 것이며, 이는 Atkins가 더 지속 가능한 규칙 제정으로 가는 다리라고 부른 것이기도 하다.
「혁신 면제」 정책이 허용하는 핵심:
1. 이미 상장된 미국 주식을 온체인 토큰으로 만들어, 허가제 AMM/유동성 풀에서 매매를 중개한다.
2. 「토큰화 증권 장소」(TSV)가 매수자와 매도자를 한데 모은다: AMM 유동성 풀을 제공하고, 누가 진입해 거래할 수 있는지 설정한다.
3. 토큰은 보유자에게 배당, 의결권 등 전통 주식과 동등한 권리를 부여해야 하며, 단순히 「오르내림을 따라가는」 합성 익스포저여서는 안 된다.
4. 토큰은 발행사 자신(또는 그 대리인)이 발행할 수도 있고, 발행사와 무관한 제3자가 발행할 수도 있다. 그러나 제3자가 발행하는 경우 TSV는 발행사에 서면 통지하고 반대할 기회를 주어야 한다. 보도에 따르면 창구는 약 30일이며, 발행사가 거부하면 해당 장소에서 거래할 수 없다.
중요한 명확한 제한:
1. 합성 주식이 아니고, 가격만 추종하는 래핑 토큰도 아니다. SEC는 「No Synthetics」(합성 토큰 금지)를 강조했다. 이는 현재 암호화폐 시장의 많은 「미국 주식 토큰/합성 주식」 상품에 찬물을 끼얹는 것이지, 청신호가 아니다.
2. 무허가, 전 국민 자유 거래의 순수 DeFi가 아니다. 참여자는 허가를 받아야 하며, TSV는 미국 주체여야 하고 OFAC 제재 컴플라이언스를 준수해야 한다.
3. 스마트 계약은 감사 가능하고 공개되어야 하며, 공개적이고 무허가 분산 원장에 배포되어야 한다. 거래는 공개적으로 공시되어야 하고, 기초 주식이 주 상장 거래소에서 거래 정지되면 토큰도 동시에 거래가 정지되어야 한다.
4. 기초 자산 수량과 거래량 상한이 있고, 가격 제한폭에 따라 층을 나누는 등의 통제가 있으며, 이는 뉴욕증권거래소/나스닥을 전면 대체하는 것이 아니라 시범 사업이다.
5. 5년 후 만료되며, 이후 규칙 개정, 연장 또는 입법으로 이어지지 않으면 그대로 종료된다.
산업에 대한 영향과 의의:
'실제 토큰화된 미국 주식'에는 이정표이지만, '합성 미국 주식 토큰'에는 그렇지 않다.
진정한 1:1, 주주 권리를 갖춘 주식 토큰이 처음으로 상대적으로 명확하고 실행 가능한 미국 규제 경로를 갖게 되었다: 즉시 전국적 증권거래소 등록을 하지 않고도 AMM으로 2차 거래를 할 수 있다. 이는 Securitize 같은 규제 준수 노선의 토큰화 기업, 그리고 미국 주식을 온체인으로 올리려는 브로커/인프라 제공업체에 실질적인 호재다.
전통 거래 플랫폼, 증권사, 이전 대리인은 압박을 느끼고 전환을 강요받게 될 것이다.
온체인 결제, T+0/거의 즉시 결제, 프로그래밍 가능한 기업 행동이 실제로 작동한다면, 기존 중앙 청산기관, 청산소, 이전 대리인의 일부 기능이 분산될 것이다. 동시에 발행사가 반대권을 가진다는 것은 애플, 엔비디아 같은 기업이 제3자가 자신의 주식을 '온체인 거래'로 올리는 것을 거부할 수 있다는 의미다. 이는 시장을 '누구나 미국 주식 토큰을 발행할 수 있는' 모델에서 '발행사 동의 + 규제 준수 장소' 모델로 전환시킬 것이다.
암호화폐 퍼블릭 체인과 DeFi에는 '조건부 진입'이지, 월스트리트의 전면적 DeFi화가 아니다.
계약은 공개 무허가 체인에서 실행되어야 하며, 이는 이더리움, 솔라나 등 퍼블릭 체인에 잠재적 결제 레이어 기회를 제공한다; 그러나 거래 자체는 허가제이고, KYC/제재 심사가 있으며, 거래량 제한이 있다.
시장 구조 측면에서, 이는 '먼저 시범 운영, 그 다음 입법/규칙 제정'의 규제 샌드박스다.
SEC는 이 사안이 공식 규칙 또는 의회 입법으로 가는 중간 기착지라고 말한다. 이는 온체인 주식 거래의 실제 데이터(가격, 수량, 시간, 풀 주소, 일말 풀 규모 등을 정기적으로 공개해야 함)를 축적하여 판단하는 데 사용될 것이다: AMM이 최우선 호가를 침해할지, 조작을 초래할지, 유동성을 lit market에서 빼낼지. 따라서 단기적으로는 상징적 의미가 즉각적인 대량 거래보다 크다.
이는 미국 규제 기관이 처음으로 인정한 것이다: 온체인 AMM이 상장 주식의 2차 거래를 위한 합법적 실험장이 될 수 있다.
