원래 제목: SEC 원탁회의: 성공, 실패 그리고 앞으로의 방향

기사 작성자: 프라틱 데사이, 나미트 포트니스, 테자스위니 M A

기사 편집자: 블록 유니콘

지난 금요일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화폐 산업과의 관계를 완화하기 위한 첫 걸음을 내디뎠지만, 산업이 기대하는 모든 답변을 제공하지 못했습니다.

수년간 "규제 대신 집행"을 한 끝에 증권 규제 기관은 처음으로 업계 거물들을 소집하여 암호화폐 원탁 회의를 개최하고 이를 "암호화폐의 명확성을 향한 봄의 질주"라고 불렀습니다.

희망적인 제목에도 불구하고 참석자들은 2시간 회의의 대부분을 명확한 규제 경로를 계획하기보다는 수십 년 된 "하위 테스트"에 대해 논쟁하는 데 보냈습니다.

이 컨퍼런스는 무엇인가를 성취했지만 그것으로 충분했을까? 이 기사에서는 이 규제 변화가 암호화폐 산업에 어떤 의미를 갖는지 살펴봅니다.

· SEC가 과거의 실패를 인정했지만 여전히 미래 방향을 정의하는 데 어려움을 겪은 이유

· 제안된 DART 추적 시스템이 투명성에 미치는 영향

· NFT가 다음으로 규제 지침을 받을 분야가 될 수 있는 이유

· 업계에 절실히 필요한 대화에서 빠진 것

새로운 리더십, 새로운 규제적 사고

트럼프의 두 번째 대통령 임기 전후 SEC의 거버넌스 스타일은 극명한 대조를 이루었습니다. 전임 위원장 게리 겐슬러는 대부분의 암호화폐가 증권이라고 선언하고 법 집행을 주된 수단으로 사용했지만, 대행 위원장 마크 우예다와 위원 헤스터 피어스는 규제 프레임워크의 협력적 재부팅이 필요하다는 것을 인정하며 회의를 시작했습니다.

Pierce는 작업 그룹의 야심 찬 "Crypto Clarity를 위한 봄 스프린트" 계획을 언급하며 참석자들에게 "저희는 앞으로의 스프린트를 위해 좋은 위치에 있다고 생각합니다."라고 말했습니다.

"현재 존재하고 미래에 존재할 수 있는 다양한 유형의 암호 자산을 포괄하는 간결한 분류 시스템으로 증권의 특성을 변환할 수 있습니까?" 이는 피어스가 암호화폐를 증권으로 분류하는 딜레마를 다룰 때 제기하는 질문 중 하나입니다.

이러한 공개 대화 초대는 SEC의 태도 변화를 의미합니다.

원탁회의에는 A16z의 암호화폐 정책 책임자 겸 총괄 법률 고문인 마일스 제닝스 등 유명한 지지자와 전 SEC 변호사 존 리드 스타크 등 비평가를 포함하여 12명 이상의 증권 변호사와 암호화폐 전문가가 초대되었습니다.

업계에서 가장 주목을 받은 것은 SEC가 이전 접근 방식이 실패했다는 것을 솔직하게 인정한 것입니다.

A16z의 암호화폐 정책 책임자이자 법률 고문인 마일스 제닝스는 직설적으로 말했습니다. "이전 행정부의 산업 규제 접근 방식은 SEC의 목표 중 어느 것도 달성하지 못했습니다. 투자자를 보호하지도, 자본 형성이나 시장 효율성을 촉진하지도 못했습니다. 결과적으로 현재의 접근 방식은 명백한 실패이며, 우리는 이를 개선해야 합니다." 더욱 놀라운 것은 SEC도 동의하는 것 같다는 점이다.

오래된 문제, 제한적인 진전

참석자는 모두 새로운 얼굴이었고 분위기도 매우 화기애애했지만, 원탁토론은 곧 익숙한 토론으로 흘러갔습니다. 1946년에 개발된 하위 검정을 사용하여 증권의 속성을 판별하는 방법은 무엇일까요?

참석자들은 토론 내내 거의 80년 된 Orange Grove 프레임워크가 토큰, 분산형 거래소, 기타 암호화폐 혁신에 어떻게 적용되는지 논의했습니다.

과거로부터 벗어나고자 하는 업계가 새로운 도구를 만드는 것보다 오래된 도구를 개선하는 데 중점을 두는 것은 많은 사람을 실망시켰습니다.

“암호화폐 낙관론자(옹호자)들은 현행법과 무제한적인 미래의 Howey 테스트 결정에 의존하는 것은 실행 가능한 규제 체제가 아니라고 주장합니다.”라고 암호화폐 변호사 빌 휴즈가 X에 실린 기사에서 말했습니다.

업계는 오래된 선례를 끝없이 재적용하는 것보다는 무엇이 증권이고 무엇이 아닌지를 정의하는 새로운 시작을 원합니다.

이러한 긴장감은 실시간으로 나타났으며, 일부 참가자는 대화를 보다 미래 지향적인 접근 방식으로 이끌려고 노력했습니다. Cooley LLP의 특별 고문인 호드리고 세이라는 투자 의도만으로 자동으로 증권이 창출된다는 기본 전제에 의문을 제기했습니다. 세이라는 미적 가치와 투자적 가치가 모두 있는 예술품 구매의 예를 들며 "구매 뒤에 투자 의도가 있다고 해서 그 거래가 자동으로 증권이 되는 것은 아니라는 점을 이해해야 한다고 생각합니다."라고 말했습니다. 대화는 증권의 정의에 관한 것으로 계속되었지만, 행사의 여백에서 보다 실질적인 진전이 있을 것이라는 미묘한 힌트가 나타났습니다.

피어스 위원은 최근 밈 코인과 작업 증명 채굴에 대한 발표에 이어, 대체 불가능한 토큰(NFT)이 SEC 지침을 받을 다음 범주가 될 수 있다고 sidelines에서 기자들에게 말했습니다. 피어스는 "NFT 분야에서도 규제 지침이 나올 것으로 생각한다"고 말했다.

이런 무심한 발언은 이전에 NFT 판매를 이용해 사업 자금을 조달했다는 이유로 SEC 소송을 당한 적이 있는 Stoner Cats와 Flyfish Club 같은 프로젝트에 중대한 영향을 미칠 것이다. 공식적인 설명이 있으면 창작자들이 NFT를 증권으로 등록하지 않고도 합법적인 자금 조달 도구로 사용할 수 있게 됩니다.

DART 시스템: 투명성 혁명이 조용히 다가오고 있습니다.

원탁회의에서 나온 몇 가지 구체적인 결과 외에도 눈에 띄는 것이 하나 있습니다. 암호화폐 거래를 근본적으로 바꿀 수 있는 병행 개발에 대한 보고서입니다.

미국 증권거래위원회가 최근 발표한 디지털 자산 보고 및 추적 시스템(DART)은 규제 기관이 암호화폐 시장을 모니터링하는 방식을 바꿀 것입니다. Howey 테스트에 대한 철학적 논쟁과 달리 DART는 SEC의 핵심 문제 중 하나인 투명성에 대한 실용적인 접근 방식을 나타냅니다.

제안된 시스템은 공개 블록체인의 거래뿐만 아니라 비공개 오프체인 거래도 추적하여 플랫폼 전반의 디지털 자산 소유권에 대한 포괄적인 이해를 제공합니다. 이를 통해 오랜 규제 사각지대를 해소할 수 있습니다. 즉, DeFi 프로토콜의 거래는 체인상에서 공개적으로 볼 수 있는 반면, 중앙 집중형 거래소는 일반적으로 블록체인에 기록하지 않고 내부적으로 거래를 처리합니다.

SEC 성명서는 다음과 같습니다. "디지털 자산 증권 거래(온체인 또는 오프체인)는 표준 증권과 동일한 거래 보고 요구 사항을 따라야 합니다. DART는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와 협력하여 개발되었기 때문에 특히 중요합니다. CFTC와 DART가 디지털 자산에 대한 관할권을 공유하고 있음에도 불구하고 CFTC 대표가 포함되지 않은 원탁회의와는 극명한 대조를 이룹니다.

이러한 부서 간 협업 패턴은 공개 토론의 표면 아래에서 규제 기관이 더 통합된 규제 프레임워크를 조용히 추진하고 있음을 시사합니다. 오랫동안 단편화된 규제로 어려움을 겪어 온 암호화폐 산업의 경우 이러한 실용적인 협업은 궁극적으로 원탁회의와 공개 연설로는 달성할 수 없는 규제적 시너지를 달성할 수 있습니다.

그러나 DART 시스템은 심각한 개인 정보 보호 문제도 제기합니다. 이 시스템은 규제 기관에 공개 블록체인 데이터와 비공개 블록체인 데이터를 모두 수집하여 암호화폐 시장에 대한 전례 없는 모니터링 기능을 제공합니다. 오프체인 거래 활동. 블록체인 거래의 익명성을 중시하는 거래자들에게, 이 수준의 모니터링은 암호화폐 규제가 전통적인 금융 감시 모델로 크게 전환되었음을 의미합니다.

업계 전문가들은 DART 시스템이 투명성 목표와 개인정보 보호 요구 사항 사이에서 어떻게 균형을 이루는지, 그리고 이 시스템이 개인정보 보호 기술 혁신의 새로운 물결을 불러올지 주의 깊게 지켜보고 있습니다.

마무리

원탁회의가 있은 지 4일이 지난 지금, 업계에서는 이것이 암호화폐 규제의 새로운 시대를 여는 길을 열 것인지, 아니면 그저 기존의 과제를 재정의하는 것일 뿐인지 궁금해하기 시작했습니다.

피어스 위원이 이끄는 SEC의 Crypto 2.0 이니셔티브는 톤을 변경했습니다. 미임 코인과 채굴에 대한 직원 성명, 다가올 잠재적 NFT 지침, 그리고 업계와 직접 교류하려는 기관의 의지는 모두 접근 방식의 실질적인 변화를 나타냅니다.

지금은 타이밍이 매우 중요합니다. 미국 의회가 작년의 FIT21법과 유사한 법안을 추진하고 있는데, 이는 디지털 자산의 분류에 대한 새로운 프레임워크를 확립하는 것입니다. 저명한 변호사인 레나토 마리오티는 "금요일 원탁회의는 장기적 규제적 가치를 지닌 혁신적인 아이디어를 육성함으로써 입법 과정에 영향을 미칠 수 있는 기회를 놓친 것"이라고 지적했습니다.

피어스 위원이 제안한 "스프링 스프린트" 계획은 규제에 대한 사고방식이 "먼저 시행"에서 보다 개방적인 태도로 전환되었음을 의미하지만, 금요일 논의는 새로운 시대에 적응하는 규제 체계를 구축하기보다는 수십 년 전에 사용하던 구식 프레임워크에 여전히 갇혀 있었습니다.

제도적 제약을 감안하면 이러한 타협의 등장은 놀라운 일이 아닙니다.

SEC는 현재 단 세 명의 위원으로 운영되고 있으며 이번 목요일에 폴 앳킨스의 임명 심리를 기다리고 있습니다. 따라서 SEC는 이제 포괄적인 개혁을 추진할 법적 권한은 물론, 이를 보장할 해당 메커니즘도 부족합니다. 이 단계에서는 Meme Coin과 채굴 활동에 대한 비구속적 직원 성명서 발행을 통해 제한적인 규제 조치만 시행할 수 있습니다.

제안된 DART 시스템은 CFTC와의 협력을 통해 가장 실질적인 진전을 나타내며 암호화폐 시장에서 전례 없는 투명성 메커니즘을 확립할 것으로 예상되지만, 그 본질은 여전히 전통적인 금융 규제 패러다임을 신흥 금융 산업에 적용하는 것입니다.

현재 규제 시스템의 가장 치명적인 단점은 대응 속도입니다. 블록체인 혁신은 코드 배포 속도로 반복되는 반면, SEC 의사 결정은 위원회 합의의 느린 과정에 따라 진행됩니다. 이러한 "규제 혁신의 부족"은 업계에서 암묵적으로 제기되는 핵심 모순이 되었습니다.

규제 안개 속을 헤쳐 나가는 암호화폐 회사는 전략적 방향을 명확히 해야 합니다. 변화를 위한 진정한 추진력은 원탁 토론이 아닌 의회 입법에서 나옵니다. 디지털 자산에 Howey 테스트가 어떻게 적용되는지에 대한 끝없는 논쟁에 비해 FIT21법은 분명히 더 건설적인 규제 프레임워크를 제공합니다.

소위 말하는 '봄 스프린트'는 사실 조심조심 산책하는 것과 같습니다. 가만히 서 있는 것보다는 낫지만, 결국 최고 속도로 달리는 산업 열차를 따라잡는 것은 어렵습니다.

원본 링크