암호화폐 시장에서 또 다른 롤러코스터를 탄 후, 사람들은 미래에 대해 조심스러워지고 심지어 비관적이 되고 있습니다. 수많은 밈 코인과 '실체보다 개념'을 중시하는 프로젝트가 잇따라 붕괴되면서 시장에서는 본질적인 가치에 대한 의문이 다시 제기되기 시작했습니다.

이 과정은 산불 이후 토양이 스스로 회복하는 것과 같습니다. 성급함과 투기는 사라지고, 근본적인 재무 논리에 기반을 두고 장기적 필요를 충족하는 프로젝트가 주목을 받기 시작합니다. 펜들(Pendle)은 지난 강세장 붕괴 이후 등장한 DeFi의 다크호스입니다. 이는 암호화폐 수입 경로를 단독으로 열어준 것이라고 할 수 있습니다. 펜들 역시 최근 2025년 시타델 전략에서 중요한 단계를 달성했습니다. 양적 펀드인 파사나라 디지털과의 파트너십을 통해 전통 자본을 업계에 적극적으로 도입한다는 계획입니다.

수익 거래의 절대적 왕

2021년 중반에 출시된 Pendle(이전 명칭 Benchmark)은 DeFi Summer의 여운 속에서 TVL을 거의 4,000만 달러로 끌어올렸습니다. 그런 다음, DeFi 레고가 붕괴되면서 장기 하락장에서는 TVL도 400만 달러로 떨어졌습니다. 동시에, 더욱 유명한 프로젝트들도 서비스 중단을 발표했고, DeFi 분야의 수익 궤적도 조작된 것으로 보입니다.

하지만 돌이켜보면, 펜들에겐 TVL의 초기 변동은 너무나 미묘해서 감지할 수 없는 변동일 뿐이었습니다.

Nvidia가 게임, 채굴, AI에 의존하여 트리플 점프를 완료한 것처럼, Pendle팀도 포기하지 않고 기존 시장에 대한 깊은 이해와 암호화폐 시장에 대한 궁극적인 통찰력에 의존했습니다. 이더리움의 PoS 전환과 현재 인기 있는 스테이블코인 트랙 이후 LSD 열풍이 불었습니다. Uniswap이 DeFi 거래를 정의하고 Aave가 DeFi 대출을 정의한 것처럼 Pendle도 DeFi 수입 부문의 산업 표준이 되었으며, 이 강세장에서 몇 안 되는 DeFi 스타 중 하나입니다.

게다가 DeFillama의 수익 트랙에서 Pendle은 한때 TVL의 절반 이상을 차지했으며 절대적인 지배적 위치를 유지해 왔습니다. 이는 다른 어떤 DeFi 프로토콜도 도달할 수 없는 높이입니다.

TVL이 방대할 뿐만 아니라, Pendle 프로토콜의 견고성과 보안성 역시 업계 최고 수준입니다. Pendle 프로토콜은 만료된 PT와 YT를 정산해야 하기 때문에 특정 날짜에 TVL이 크게 변동하지만, 그럼에도 불구하고 Pendle은 여전히 안정적인 운영과 높은 잠금 수준을 유지합니다. 예를 들어 2024년 6월을 살펴보면, 펜들은 불과 며칠 만에 만료된 수십억 개의 포지션을 정리했습니다. 이렇게 단기적인 유동성 충격은 많은 DeFi 프로토콜과 일부 퍼블릭 체인을 큰 위험에 빠뜨리기에 충분했지만, Pendle은 엄격한 스마트 계약 설계에 의존하여 매우 짧은 시간 내에 이처럼 엄청난 자본 변화를 원활하게 처리했습니다. 뿐만 아니라, 오늘날의 시장 환경에서 다양한 프로토콜과 통합을 통해 Pendle의 TVL은 2025년에도 50억 달러를 초과할 것입니다. 이는 이를 통해 유치하는 자금과 사용자 그룹이 단기적인 인기에 쫓기지 않고 프로젝트의 기본 논리와 장기적 가치에 대한 높은 인식을 가지고 있음을 증명합니다.

프로토콜 거래량 측면에서 Pendle의 일일 평균 거래량은 2023년 110만 달러에서 2024년 9,640만 달러로 급증하여 약 100배 증가했습니다. 또한, Pendle에 대한 사용자의 신뢰도 크게 높아졌으며, 1억 달러 이상의 PT를 보유하는 것이 일반화되었습니다.

이것은 데이터 측면에서만 사실일 뿐만 아니라, Pendle이 제공하는 서비스에 의존하여 여러 차례의 급격한 시장 변동을 피하고 수익을 확보한 커뮤니티의 많은 "암호화폐 고래"도 있습니다. YT를 통해 초과수익을 얻은 '스마트머니'도 있다. 펜들은 이러한 DeFi 고래들과 똑똑한 돈들에게 가장 강력하고 없어서는 안 될 무기가 되었습니다. Pendle Intern의 보고서 외에도 지역 사회에는 널리 퍼진 몇 가지 "부의 신화"가 있습니다. 에테나 구아 게를 예로 들어보겠습니다. 그는 현지 통화를 공매도하기 위해 YT를 매수하고, 이익을 확보하기 위해 YT를 매도하여 초과 수익을 얻었습니다.

출처: Gua Ge

Pendle의 "이자율 퍼즐"

이 기사에서는 Pendle 원리를 너무 많이 분해하지 않습니다. 간단히 말해서, Pendle은 이자 발생 자산(PT)의 미래 수익을 토큰화(YT)하여 거래 가능하게 만듭니다. PT는 고정 수익을 담당하고 YT는 수익 거래를 담당합니다. 예를 들어, Pendle을 시간과 공간에서 암호 자산을 "분할"하는 기계로 상상할 수 있습니다. 즉, 자산을 "주요 토큰(PT)"과 "수익 토큰(YT)"으로 분할합니다. PT는 기존 자금의 "고정 부분"과 같은 것이고, YT는 미래에 이자를 발생시킬 "미래의 빨간 봉투"와 같습니다.

사용자가 PT를 보유하면 만기일까지 보유하여 원금을 확정하고 더 이상 수익률 변동을 부담하지 않아도 됩니다. TY는 수익을 투자, 헤지, 차익거래를 하고 포인트를 획득하고자 하는 더 많은 사용자를 위한 독립적인 목표로 취급합니다. 시장에서 PT와 YT를 자유롭게 거래함으로써 사용자는 현재 가치를 고정할 수 있을 뿐만 아니라 유연하게 헤지하거나 잠재적 수익을 얻을 수 있으므로 DeFi 세계에서 더욱 전략적인 옵션과 기회를 얻을 수 있습니다.

암호화폐 산업에서는 수익 거래가 흔하지 않지만, 침투율은 약 3%에 불과합니다. 그러나 채권이든 이자율스와프든 전통적인 금융 분야에서는 거래 규모가 매우 크고 글로벌 금융시스템의 초석 중 하나입니다. 이자율 시장 규모는 600조 달러를 넘어섰습니다. 2024년 중국 위안화 금리스와프 시장의 총 명목 원금은 3.6조 위안에 달했고, 미국 달러 금리시장도 2024년 명목 거래량이 2.64조 달러에 달해 역대 최고 거래량을 달성했습니다. 전통적인 금융에서 수익률 거래는 금융 시장의 발전에 매우 중요하다고 할 수 있다.

반면에 펜들은 상당한 성장을 이루고 암호화폐 시장의 블루칩 프로젝트 중 하나가 되었지만, 전통적인 금융 시장의 전체 규모와 비교하면 여전히 상당한 격차가 있습니다. 즉, 펜들사가 위치한 이자율 파생상품 시장은 여전히 큰 성장 잠재력을 가지고 있다는 의미입니다.

한편으로 Pendle은 DeFi 수익 거래 분야의 초석이 되었습니다. 반면, 전통적인 금융기관의 온체인 금융에 대한 수요는 빠르게 증가하고 있습니다. Paradigm이 3월 18일에 발표한 "TradFi Tomorrow" 보고서에 따르면, TradFi 기관의 3분의 2가 이미 DeFi에 진입했습니다. 이를 통해 DeFi와 TradFi를 자연스럽게 연결할 수 있는 능력을 갖춘 Pendle과 같은 프로젝트는 향후 수익 거래 시장에서 두 당사자의 유동성을 인수하고 두 시장을 연결하는 데 중요한 역할을 수행할 수 있습니다.

다음 단계로

현재에 집중하면서 Pendle의 최근 진전도 빠르게 이루어지고 있습니다. 최근 활동과 협업을 간략히 나열하자면, 강력한 DeFi 전통을 가진 정평 있는 금융 체인인 Sonic Chain에 접근할 수 있다는 점이 있습니다. 인기 있는 BNB 체인 프로젝트도 Pendle과 협력했습니다. ListaDAO와 Astherus는 모두 Pendle에 연결되어 사용자가 더 저렴한 비용으로 Launchpool 프로젝트 토큰을 얻을 수 있게 되었습니다. DeFi와 포인트는 Pendle V2의 기본 토대입니다. 또한 펜들의 3대 주요 기둥은 보로스와 시타델입니다.

공무원들은 보로스라는 단어는 "삼키다"라는 뜻의 그리스어에서 유래했으며, 모든 형태의 이익을 포착하고 흡수하려는 펜들의 공격적인 성장 전략을 상징한다고 말했습니다. 보로스는 마진 거래 기능을 도입하여 사용자들이 온체인 및 오프체인 수익을 포함한 다양한 수익 자산을 더 높은 자본 효율성으로 거래할 수 있게 해줍니다. 즉, 사용자는 레버리지 거래를 통해 수익 노출을 확대하고 더 높은 잠재 수익을 얻을 수 있습니다.

또한 보로스는 거래 가능 범위에 자금 조달 비율을 포함시켜 대규모 헤지 자금 조달 비율 도구가 부족한 시장의 공백을 메웠습니다. 예를 들어, 트레이더는 자금 조달 비율을 더욱 정확하게 거래하고 더 많은 전략적 옵션을 가질 수 있습니다. 예를 들어, SOL 자금 조달 비율에서는 롱 포지션을 취하고 ETH 자금 조달 비율에서는 숏 포지션을 동시에 취해 차액을 벌 수 있습니다.

다른 기둥인 Citadels는 Pendle을 Solana, TON, Hyperliquid와 같은 비 EVM 생태계로 확장하고 KYC 및 샤리아법을 준수하는 제품을 제공하기 위해 기존 금융과 연결을 구축하는 것을 목표로 합니다. 이를 통해 Pendle은 새로운 시장으로 진출하고, 기관 투자자를 유치하고, DeFi 분야에서의 리더십을 공고히 하며 TVL을 늘리는 데 도움이 될 것입니다.

Citadels에서 더욱 주목할 점은 Pendle이 자사 PT를 신뢰할 수 있는 채권 투자 상품으로 개발하여 전통적인 금융 거대 기업을 유치하고 가상화폐 투자 기관과 전통적인 금융 기관의 장기 채권 상품에 대한 막대한 수요를 충족할 계획이라는 점입니다. Pendle은 또한 Citadels의 확장을 심화하기 위해 전통적인 금융 기관과 협력을 확대할 기회를 갖게 될 것입니다. 동시에 PT의 개발은 Pendle의 거래 자본 풀의 유기적 성장을 도울 것이며, 따라서 암호화폐 산업의 수익 거래에 더 큰 지원을 가져올 것입니다.

3월 31일, Pendle은 대체 신용에 특화된 유명 양적 펀드인 Fasanara Digital과의 협력을 발표했습니다. Fasanara Capital의 디지털 자산 부서인 Fasanara Digital은 잘 알려진 대체 자산 관리 회사로, 암호화 산업에 대한 깊은 재무적, 기술적 강점을 보유하고 있어 Tradfi와 암호화의 통합을 촉진하는 데 큰 도움이 됩니다. 이는 의심할 여지 없이 펜들스가 전통 금융 산업에 대한 무한한 확장을 계속하고 있음을 보여주는 것입니다.

동시에, 업계의 선두주자로서 Fasanara Capital은 자산 보안, 자본 이자율 및 유연성에 대한 매우 높은 요구 사항도 가져야 합니다. Pendle은 Fasanara가 BTC, ETH 및 스테이블코인 파생상품을 포함한 다양한 자산 기반에서 구조화된 상품을 선택할 수 있도록 허용하는데, 이는 Pendle의 보안과 유동성에 대한 높은 인식을 반영하는 것입니다. 펜들은 시타델을 통해 금융기관을 위한 고정수익 인프라 역할을 하는데, 이는 은행이 신용 인프라 역할을 하는 것과 같습니다.

똑똑한 돈과 똑똑한 투자: 펜들의 장기적 가치 재평가

시장이 광란에서 평온으로 바뀌면 "똑똑한 돈"이 투기적 자금을 대체하여 주류가 되기 시작합니다. 소위 '스마트 머니'는 단순히 추가 정보를 보유한 투자자만을 지칭하는 것이 아니라, 전문적인 연구팀과 풍부한 경험을 갖추고 장기적 가치에 초점을 맞춘 펀드도 지칭합니다. 이들은 시장이 냉각되면 정확한 계획을 세우는 경향이 있으며, 핵심적인 요구 사항을 진정으로 해결하고 지속 가능한 현금 흐름이나 기술적 장벽을 갖춘 고품질 프로젝트를 찾습니다. 이와 관련하여 Pendle의 호소는 점점 더 분명해지고 있습니다.

1. 실질 소득 시나리오: 고정 수익 및 헤지 전략에 대한 시장 수요는 기존 금융에서 반복적으로 검증되었습니다. 따라서 Pendle이 이러한 모델을 DeFi 세계로 성숙하게 이식하면 다양한 유형의 장기 자금을 유치할 수 있는 가능성이 높습니다.

2. 기술 및 규정 준수 확장: Citadels 프로그램을 통해 Pendle은 더 이상 암호화폐 분야에 국한되지 않고 TradFi 및 이슬람 금융과 같은 신흥 시장과 적극적으로 연결하여 더 광범위한 자금 조달 채널을 확장하고 있습니다.

3. 통제 가능한 위험과 안정적인 수익: Boros와 같은 도구는 변동성이 큰 영구 계약 시장에 대한 강력한 "헤지" 방법을 제공하여 기관과 전문 거래자가 자금 조달 비율 위험을 보다 유연하게 구성하고 관리할 수 있도록 합니다.

시장 침체기에 '멍청한 돈'은 점차 물러나고 '똑똑한 돈'이 주류가 되었습니다. 펜들이 제공한 이자율 파생상품과 채권 상품은 자석처럼 작용하여 안정적이고 효율적이며 안전한 수익을 추구하는 자금을 끌어들였습니다. 개념과 패키징에만 의존하는 프로젝트와는 달리, Pendle은 사용자, LP, 기관 투자자에게 실용적인 금융 도구를 제공합니다. 이러한 현실적인 위치 덕분에 회사는 상당한 장기적 성장 곡선을 그릴 수 있었고 점점 더 많은 펀드의 호의를 얻을 수 있었습니다.

가치주의의 재시작

거품이 붕괴된 후, 암호화폐 산업은 "진정으로 의미 있는 혁신은 무엇이고 지속 가능한 가치는 무엇인가"를 다시 검토하고 있습니다. DeFi의 원래 의도는 수만 APY의 Degen Pool II가 아니라 현실 세계와 연결될 수 있는 금융 혁신입니다. 따라서 소음이 많은 시장과 수많은 경쟁 프로젝트 속에서 실제로 실용적인 기능을 제공하고 고객의 요구 사항을 실제로 해결할 수 있는 프로토콜만이 장기적으로 생존할 수 있을 것입니다. 이러한 측면에서 Pendle은 DeFi 프로토콜일 뿐만 아니라, 자체적인 경험을 통해 업계 전체에 모범을 보이고 있습니다. 이는 기존 금융과 새로운 블록체인 생태계를 연결하는 다리 역할을 하며, 고정 수익 및 이자율 파생상품을 포괄적으로 업그레이드하는 것입니다.

시장이 점차 진정세를 찾으면 장기 계획에 관심이 있는 사람들이 다시 생각해보고 기회를 잡을 좋은 시기입니다. Pendle은 독창적인 "금리 퍼즐", 규정 준수 및 다중 시장을 위한 Citadels, 높은 자본 효율성을 갖춘 Boros를 통해 DeFi 및 TradFi를 포괄하는 큰 그림을 설명합니다.

이익이 있는 곳에 펜들이 있다.

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia