스테이블코인은 2,350억 개 이상으로 급증했지만, 알트코인은 증가하지 않았습니다. 돈은 어디에 있나요?
원문 제목: "데이터는 스테이블코인의 1조 달러 성장 뒤에 있는 자본 흐름을 종합적으로 분석합니다. 알트코인은 증가하지 않았는데, 그럼 돈은 어디로 갔을까요? 》
원문 작성자: Frank, PANews
2024년 이후 글로벌 스테이블코인 시장은 80.7%의 성장률로 2,350억 달러를 돌파했으며, USDT와 USDC는 86%의 성장 기여율로 시장을 계속 지배하고 있습니다. 하지만 의아한 점은 이더리움과 트론 체인에 입금된 수천억 달러의 증분 자금이 이전 주기에서처럼 알트코인 시장에서 동기적 폭발을 일으키지 않았다는 것입니다. 데이터에 따르면 이번 라운드에서 새로운 스테이블코인 1달러는 알트코인의 시장 가치에서 1.5달러의 성장만을 레버리지하는 것으로 나타났으며, 이는 이전 강세장에서 82% 감소한 수치입니다.
이 기사에서는 스테이블코인의 성장으로 인해 발생한 궁극적인 암호화폐 질문을 스테이블코인에 대한 포괄적인 데이터 분석을 통해 분석합니다. 돈은 어디로 갔을까요? 거래 플랫폼의 균형이 급등하고 지분이 있는 DeFi 프로토콜의 양이 늘어나면서 기존 금융 기관의 장외 거래, 국경 간 지불 시나리오의 침투, 신흥 시장에서의 통화 대체에 대한 수요는 암호화폐 세계의 자본 흐름 맵을 조용히 바꾸고 있습니다.
스테이블코인의 시장 가치는 1,000억 달러 증가했으며, 이더리움과 트론은 여전히 성장의 80%를 기여했습니다.
defillama의 데이터에 따르면, 2024년부터 현재까지 전체적으로 스테이블코인 발행은 1,300억 달러에서 2,350억 달러로 증가했으며, 전체 증가율은 80.7%였습니다. 그 중에서도 가장 큰 성장을 이룬 것은 두 가지 스테이블코인인 UDST와 USDC입니다.
2024년 1월 1일 USDT 발행량은 910억 달러였습니다. 2025년 3월 31일 기준 USDT 발행 규모는 1,446억 달러로 약 536억 달러가 증가했으며, 성장률은 51%에 달했습니다. USDC의 발행 규모는 같은 기간 동안 238억 달러에서 606억 달러로 약 35% 증가했습니다. 이 두 스테이블코인은 시장 점유율의 87%를 차지할 뿐만 아니라, 성장 점유율에도 86% 기여했습니다.
온체인 데이터를 살펴보면, 이더리움과 트론은 여전히 스테이블코인을 가장 많이 발행하는 두 개의 퍼블릭 체인입니다. 이 중 이더리움의 스테이블코인 발행량은 53.62%를 차지했고, 트론은 약 28.37%를 차지했으며, 전체는 81.99%를 차지했습니다.
이 중 2024년 1월 1일부터 2025년 4월 3일까지 이더리움의 증가 스테이블코인은 약 580억 달러였으며, 성장률은 86%였습니다. 이는 USDT와 UDSC의 발행 증가율과 기본적으로 동일합니다. 트론의 성장률은 약 34%로, 이는 스테이블코인의 전반적인 성장률보다 낮습니다.
3위를 차지한 퍼블릭 체인은 솔라나(Solana)로, 같은 기간 동안 발행량이 125억 달러 증가하여 성장률이 584.34%에 달했습니다. 4위는 Base로, 발행량을 40억 달러 늘렸으며, 성장률은 2,316.46%입니다.
상위 10개 가운데 Hyperliquid, TON, Berachain은 모두 작년에 스테이블코인을 발행하기 시작했습니다. 이 3개 회사는 약 38억 달러 규모의 스테이블코인 발행을 추가하여 스테이블코인 성장 점유율의 3.6%를 차지했습니다. 전반적으로 이더리움과 트론은 여전히 스테이블코인의 주요 시장입니다.
신규 자금 1달러당 알트코인 시장 가치는 1.5달러에 불과합니다.
스테이블코인의 온체인 성장은 빠르지만, 같은 기간 동안 알트코인 시장 가치의 성장은 이상적이지 않습니다.
이와 비교해보면, 2020년 3월 전체 알트코인 시장 가치는 약 398억 달러였습니다(BTC와 ETH 제외). 2021년 5월까지 알트코인 시장 가치는 8,135억 달러로 증가했습니다. 증가율은 약 19.43배이다. 같은 기간 동안 스테이블코인 데이터는 61억 4천만 달러에서 992억 달러로 약 15배 증가하였는데, 이는 기본적으로 동기화된 수치입니다. 증가는 기본적으로 동기화되었습니다.
이번 강세장 동안 스테이블코인의 전체 시장 가치는 80% 증가했지만, 같은 기간 동안 알트코인의 전체 시장 가치는 38.3%만 증가했고, 약 1,599억 달러가 증가했습니다.
돌이켜보면, 2020-2021년 주기에서 스테이블코인이 1달러 오를 때마다 알트코인의 전체 시장 가치는 8.3달러 증가했습니다. 하지만 2024~2025년 주기에는 스테이블코인이 1달러 오를 때마다 알트코인의 시장 가치는 1.5달러만 증가했습니다. 이 비율은 상당히 줄어들었는데, 이는 새로 추가된 스테이블코인이 알트코인을 구매하는 데 사용되지 않는 것으로 보인다는 것을 의미합니다.
돈은 어디로 갔나요? 이것은 핵심 문제입니다.
퍼블릭 체인 환경 개편: 이더리움과 트론이 영역을 방어하고, 솔라나와 베이스가 돌파구를 찾아 성장
직감적으로 말해서, 솔라나의 MEME 열풍은 이 주기에서 항상 이번 강세장을 주도해 왔습니다. 하지만 MEME 열풍 당시에는 SOL 거래 페어만 주로 사용되었고, 스테이블코인이 참여할 여지가 많지 않았습니다. 그리고 이전 기사에서 분석한 결과를 판단해보면, 스테이블코인의 성장은 여전히 이더리움에 집중되어 있습니다.
따라서 스테이블코인의 성장이 어디로 갔는지 알아내려면 이더리움이나 USDT, USDC 등과 같은 주요 스테이블코인의 추세를 분석해야 합니다.
분석에 앞서, 아마도 몇 가지 가능한 방향을 나열할 수 있을 것입니다. 이는 스테이블코인의 방향에 대한 시장의 일반적인 추측이기도 합니다. 예를 들어, 스테이블코인은 지불 시나리오, 스테이킹 수입, 가치 저장 등에 더 많이 사용됩니다.
먼저 이더리움의 스테이블코인 거래를 살펴보겠습니다. 아래 그림에서 우리는 스테이블코인의 거래량 변동이 하트비트처럼 규칙적인 변동을 보이는 것을 볼 수 있습니다. 이러한 변동의 이면에는 스테이블코인 사용에 대한 숨겨진 규칙이 있을 수 있습니다.
기간을 단축해보면 이 변동의 패턴은 5+2, 즉 2일간의 저점과 5일간의 고점이라는 것을 확연히 알 수 있습니다. 관찰 결과, 낮은 기간은 모두 주말이고, 높은 기간은 기본적으로 월요일부터 수요일까지이며, 점차 상승하다가 목요일과 금요일에 점차 감소하는 것을 알 수 있습니다. 이처럼 뚜렷한 변동성 패턴은 최소한 이러한 스테이블코인의 거래를 개시하는 이들이 주로 기관이나 기업에 속한다는 것을 나타내는 듯합니다. 결국, 소비자 결제 시나리오가 지배적인 경우 이런 종류의 변동성은 나타나지 않아야 합니다.
또한 일일 거래 빈도로 판단할 때 이더리움의 USDT 최대 일일 이체 횟수는 30만회를 넘지 않으며, 주말의 이체 빈도와 평균 이체 금액은 일반적으로 주중에 비해 훨씬 낮습니다. 이는 위의 추론을 더욱 확증해줍니다.
USDT가 거래 플랫폼에 쏟아지고 USDC가 DeFi 프로토콜에 정착했습니다.
보유 자산의 분포를 볼 때, 거래 플랫폼에서의 USDT 잔액은 작년에 크게 증가했습니다. 2024년 1월 1일 현재 거래 플랫폼의 잔액은 152억 코인이었습니다. 2025년 4월 2일까지 이 숫자는 409억 개로 늘어나 257억 달러, 즉 169%가 증가했습니다. 이러한 증가는 스테이블코인 전체 발행량 증가율 80.7%보다 훨씬 높으며, 같은 기간 동안 USDT 발행량 증가의 48%를 차지합니다.
즉, 지난 1년여 동안 신규 USDT 발행량의 약 절반이 거래 플랫폼으로 유입되었습니다.
그러나 같은 기간 USDC의 상황은 상당히 달랐습니다. 2024년 1월 1일 현재, 거래 플랫폼은 약 20억 6천만 USDC를 보유했습니다. 2025년 4월 2일까지 이 숫자는 49억 8천만 명으로 늘어났습니다. 같은 기간 동안 USDC 발행량은 368억 달러 증가했고, 신규 발행량의 7.9%만이 거래 플랫폼으로 유입되었습니다. 거래 플랫폼의 전체 잔액은 8.5%에 불과하며, USDT의 28.4%와 비교하면 큰 격차입니다.
USDT의 신규 발행 대부분은 거래 플랫폼으로 유입되었지만, USDC의 신규 거래량은 거래 플랫폼에 유입되지 않았습니다.
그렇다면 USDC의 새로운 트래픽은 어디로 갈까요? 이는 어느 정도 시장의 자금이 어디로 흐르는지에 대한 의문을 설명할 수 있다.
코인 보유 주소 관점에서 볼 때, 상위 몇 개의 USDC 보유 주소는 기본적으로 DeFi 프로토콜에서 나왔습니다. 예를 들어 이더리움을 살펴보면 가장 많은 USDC를 보유한 주소는 Sky(MakerDAO)로, 48억 개의 코인을 보유하고 있으며 약 11.9%를 차지합니다. 2024년 7월 현재 해당 주소에는 토큰이 2,000만 개만 보관되어 있었으며, 1년도 채 안 되는 기간에 229배나 증가했습니다. Sky의 USDC는 주로 스테이블코인인 DAI와 USDS의 담보 자산으로 사용됩니다. 이 주소의 USDC 성장은 DeFi 프로토콜의 TVL이 전반적으로 증가함에 따라 스테이블코인에 대한 수요가 증가하고 있음을 나타냅니다.
AAVE는 이더리움에서 네 번째로 큰 USDC 보유 주소입니다. 2024년 1월 1일 기준으로 AAVE는 약 4,500만 USDC를 보유했습니다. 2025년 3월 12일의 최고점에서 해당 주소의 USDC 보유량은 13억 2천만 개로 늘어났으며, 이는 약 12억 7,500만 달러가 증가한 수치이며, 이는 이더리움의 신규 USDC 발행량의 7.5%를 차지합니다.
이 관점에서 볼 때, 이더리움의 USDC 증가는 주로 스테이킹 상품의 성장에 기인합니다. 2024년 초 이더리움의 총 TVL은 약 297억 달러였습니다. 최근 하락세를 보였지만 여전히 490억 달러의 재고가 있습니다(최고치의 TVL은 760억 달러에 달했습니다). 490억 달러로 계산하면 이더리움의 TVL 성장률은 64.9%에 도달할 수 있습니다. 이는 작년의 알트코인의 성장률보다 훨씬 높고, 스테이블코인의 전반적인 성장률과 비슷합니다.
그러나 규모 면에서 이더리움의 TVL이 193억 달러 증가했지만, 이더리움 스테이블코인의 TVL이 580억 달러 증가한 것과 비교하면 여전히 큰 격차가 있습니다. 거래 플랫폼에서 발행된 일부 신규 코인을 제외하면, 스테이킹 프로토콜은 이들 스테이블코인의 증가된 발행량을 모두 흡수하지 못했습니다.
새로운 시나리오의 부상: 국경 간 지불에서 기관 거래로의 패러다임 전환
DeFi의 성장으로 인한 스테이블코인 수요 외에도 소비자 지불, 국경 간 송금, 금융 기관의 장외 거래 역시 스테이블코인 성장을 위한 새로운 수요가 될 수 있습니다.
Circle의 여러 공식 문서에 따르면, 스테이블코인은 점차 국경 간 송금 및 소비자 지불과 같은 시나리오에서 그 힘을 보여주고 있습니다. Rise 보고서에 따르면, 전 세계 송금의 약 30%가 스테이블코인을 통해 이루어집니다. 이 비율은 특히 라틴 아메리카와 사하라 이남 아프리카 지역에서 높습니다. 라틴 아메리카와 사하라 이남 아프리카 지역의 소매 및 전문 스테이블코인 전송은 2023년 7월부터 2024년 6월까지 전년 대비 40% 이상 증가했습니다.
Circle에서 발표한 보고서에 따르면 Standard Chartered Bank의 Zodia Markets는 2024년에 40억 달러의 USDC를 순 발행했습니다(Zodia Markets는 글로벌 고객에게 장외 거래 및 온체인 외환 등의 서비스를 제공하는 기관 디지털 자산 중개 회사입니다).
또 다른 라틴 아메리카 소매 결제 회사인 Lemon의 고객은 1억 3,700만 달러 이상의 USDC를 보유하고 있습니다. 해당 플랫폼의 사용자는 주로 소매 결제에 스테이블코인을 사용합니다.
시나리오 차이로 인한 추가적인 요구 사항 외에도. 각 체인의 서로 다른 생태계 구조는 스테이블코인에 대한 수요도 다르게 만듭니다. 예를 들어, 솔라나 체인의 MEME 열풍은 DEX에 대한 거래 수요를 자극했습니다. PANews의 불완전한 통계에 따르면, 솔라나 체인의 USDC 거래 쌍(상위 100개)의 TVL 거래량은 약 22억 달러입니다. 이는 USDC가 거래량의 절반을 차지한다는 규칙에 따라 계산되었습니다. 이 부분에 예치된 자금의 양은 약 11억 USDC입니다. 이는 솔라나 체인의 USDC 발행량의 8.8%를 차지합니다.
암호화폐 시장은 "투기적 거품"에서 "새로운 금융 상품"으로 전환되었습니다.
PANews는 스테이블코인을 분석하고 분석한 결과, 스테이블코인 성장의 주요 원동력이 되는 방향을 찾기가 어려워 보인다는 것을 발견했습니다. 또한 시장의 자금이 어디로 사라졌는지도 설명할 수 없습니다. 하지만 돌이켜보면 우리는 복잡한 결론에 도달할 수도 있습니다.
1. 스테이블코인의 시장 가치는 성장하고 있지만, 이러한 자금이 대규모로 알트코인 시장으로 흘러들지 않았다는 것은 명백하며, 이는 알트코인 시즌의 도래를 위한 초기 원동력이 되지 못했습니다.
2. 이더리움 시장의 관점에서 볼 때, 주요 스테이블 화폐인 USDT의 성장의 절반이 여전히 거래 플랫폼으로 유입되지만, BTC를 구매하는 데 사용될 가능성이 더 높아 보입니다(왜냐하면 이 플랫폼의 알트코인과 이더리움 시장은 금융 상품이 아니기 때문입니다). 남은 성장 수요는 DeFi 프로토콜에 의해 흡수될 수 있습니다. 일반적으로 이더리움으로 유입되는 자금은 담보 및 대출 프로토콜의 안정적인 수익에 더 관심이 있습니다. 암호화폐 시장이 기존 펀드에 미치는 매력은 더 이상 엄청난 기복이 아니라 새로운 유형의 금융 상품일 수 있습니다.
3. 새로운 시나리오의 변화. 스탠다드차타드은행 등 전통적인 금융기관이 암호화폐 시장에 진출하면서 스테이블코인에 대한 새로운 수요도 늘어나고 있습니다. 게다가, 낙후된 인프라와 자국 통화의 환율 불안정 등의 요인으로 인해 저개발 지역에서 스테이블코인을 채택하기로 선택하는 경우도 점점 늘어나고 있습니다. 하지만 이 부분의 데이터에 대한 완전한 통계적 결과는 아직 없으므로 구체적인 점유율은 알 수 없습니다.
4. 스테이블코인은 체인마다 다른 내러티브 요구 사항을 갖습니다. 예를 들어, Solana의 성장 수요는 MEME의 거래 인기 상승에서 비롯될 수 있습니다. Hyperliquid, Berachain, TON과 같은 새로운 퍼블릭 체인의 인기가 커지면서 특정 자금 조달에 대한 수요도 커지고 있습니다.
전반적으로, 이러한 자본 이동의 밑바탕은 암호화폐 시장이 패러다임 전환을 겪고 있음을 보여줍니다. 스테이블코인은 단순한 거래 매체의 경계를 깨고 기존 금융과 암호화폐 세계를 연결하는 가치 채널이 되었습니다. 한편, 알트코인은 스테이블코인의 성장으로 인해 대규모 자금을 유입받지 못했습니다. 반면, 기관 자금의 재무 관리 요구, 신흥 시장의 지불 요구, 온체인 금융 인프라의 성숙도 등으로 인해 스테이블코인은 보다 광범위한 가치 창출 단계로 나아가고 있습니다. 이는 암호화폐 시장이 조용히 '투기 주도'에서 '가치 침전'으로 역사적 전환점을 향해 움직이고 있음을 나타낼 수 있습니다.
BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:
Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats
Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App
Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia
