원제: "비트코인, 사상 최고치 경신, 강세장 사이클 반복될까?"

원저자: ChandlerZ, Foresight News

2025년 5월 22일, 비트코인 가격은 11만 USDT를 돌파하며 1월 20일 사상 최고치인 10만 9,599 USDT를 경신했습니다. 이 장면은 2021년 11월의 그 장면을 떠올리게 합니다. 당시 비트코인은 연초에 잠시 최고치를 돌파했지만 빠르게 하락하며 길고 깊은 약세장 사이클을 시작했습니다. 이제 시장은 다시 한번 운명의 전환점으로 내몰린 듯합니다. 다시 돌파하여 새로운 상승장을 열까요, 아니면 역사가 반복하듯 "거짓 돌파" 후 이중 천장형 시장으로 추락하여 결국 심각한 조정을 맞이할까요?

이것은 비트코인이 역사적 고점에 도달할 때마다 피할 수 없는 문제입니다. 지난 몇 차례의 강세장에서 우리는 유사한 구조를 반복적으로 목격했습니다. 정점이 도래하고, 시장 심리가 들끓고, "사이클 정점 도래 여부"에 대한 논의가 잇따라 이어졌습니다. 이번에는 상승 추세와 리듬이 어렴풋이 익숙하지만, 더 깊은 시장 구조가 크게 바뀌었습니다.

가격은 반복되고 있지만, 시장은 더 이상 어제와 같지 않습니다. 이러한 맥락에서, 우리는 반감기로 인한 "순환 법칙"이 여전히 비트코인의 운명을 지배할 것이라고 계속 믿어야 할까요? 아니면 ETF 펀드, 온체인 구조, 그리고 거시 경제 흐름 속에서 새로운 리듬이 조용히 전개되고 있다는 것을 인정해야 할까요?

가장 근본적인 관찰 방법으로 돌아가서, 아마도 체인 데이터, 역사의 거울, 그리고 행동의 흔적은 여전히 우리에게 어떤 종류의 주기적인 영감. 현재의 상승세는 순환적 관성의 마지막 질주일까요, 아니면 순환 구조 재구축 후의 새로운 시작일까요? 아마도 그 답은 데이터의 맥락에 있을 것입니다.

시장은 과거의 경로를 반복하고 있을까요?

비트코인의 과거 가격 추세는 격렬하게 변동하지만, 대략 다음과 같은 전형적인 "반감기 주도 + 강세-약세 순환" 주기로 나눌 수 있습니다.

2011년 이후 비트코인 가격은 항상 "반감기 주도 - 수급 불균형 - 강세장 발발 - 고점 조정"의 논리를 반복해 왔습니다. 각 주기는 더 높은 가격 정점으로 마무리되며, 2021년의 이중 천장 구조는 의심할 여지 없이 가장 경계해야 할 것입니다.

비트코인 2021년 4월 첫 중간 고점을 기록했습니다. 당시 코인베이스 상장, 완화적 통화 정책 지속, 그레이스케일 GBTC의 지속적인 자금 축적 등 여러 긍정적 요인에 힘입어 시장 심리는 고조되었고, 가격은 처음으로 6만 달러를 돌파했습니다. 하지만 이 고점은 오래가지 못했습니다. 5월에 들어서면서 미국 연방준비제도(Fed)가 대차대조표 축소 및 금리 인상에 대한 미래 전망을 내놓고, 중국의 대규모 국내 채굴장 청산에 대한 정책적 위험까지 겹치면서 비트코인 시장은 급격하게 조정 국면에 접어들었고, 3개월도 채 되지 않아 3만 달러 안팎으로 하락하며 심각한 중장기 조정 국면을 마감했습니다.

몇 달 후, 시장은 점차 부정적인 감정을 소화해내고 늦여름에 바닥을 쳤습니다. 엘살바도르가 공식적으로 비트코인을 법정 통화로 인정하고, 일부 투자자들이 세계적 인플레이션 우려가 심화되는 가운데 비트코인을 잠재적인 헤지 도구로 보고, 미국에서 최초의 비트코인 선물 ETF 승인에 대한 시장의 강한 낙관적 기대 등 긍정적인 이야기와 자본 유입에 힘입어 시장은 상승세를 회복하여 11월 10일에 약 69,000달러의 역대 최고치까지 급등했지만, 빠르게 하락하여 4월의 최고치와 함께 몇 달에 걸쳐 명확한 "더블 탑 구조"를 형성했습니다.

궁극적으로 기록적인 가격, 활발한 온체인 캐싱, 감소하는 수요라는 세 가지 공명은 전형적인 "거짓 돌파구" 패턴을 구성합니다. 비트코인은 잠시 정점을 찍은 후 빠르게 하락하며 하락 국면을 시작했습니다. 이 구조는 기술적으로 "지역적 신규 고점 + 거래량 분산 + 즉각적 반전"으로 표현되며, 전형적인 이중 상단 신호입니다. 또한 이는 현재 시장이 역사적 최고치에 접근하고 있다는 중요한 선례를 제공합니다.

역사는 수렴될까요?

현재 추세의 기울기와 모양은 2021년 11월 전날과 매우 유사합니다. 더욱 주목할 점은 여러 온체인 지표가 구조적 수렴의 신호를 보내고 있다는 것입니다.

최신 데이터에 따르면 장기 보유자의 MVRV가 3.3으로 상승하여 Glassnode가 정의한 "탐욕 레드 존"(3.5 이상)에 접근했습니다. 단기 투자자의 MVRV도 0.82에서 1.13으로 급격히 상승했는데, 이는 시장의 대부분의 단기 자금이 변동 수익 범위로 다시 진입했음을 의미합니다. 행동 금융학의 관점에서 보면, 이러한 구조적 변화는 상위 압력이 형성되는 데 필요한 조건입니다. 대다수의 투자자가 잉여 상태로 돌아가면 현금화하려는 욕구가 동시에 커지는 경우가 많습니다.

그러나 온체인 구조의 "판매자 행동 압력" 관점에서 분석하면 현재 단기 투자자의 판매 위험 비율이 상당히 증가하여 일부 수익이 체인에서 방출되었음을 나타내지만 전반적인 가치는 여전히 역사적으로 중저수준에 있습니다. 이러한 상황은 투자 심리가 호전되었고 일부 펀드가 변동 이익 범위 내에서 이익을 실현하기로 결정했지만, 전체 시장은 아직 "집단 현금화 모멘텀"에 의해 지배되는 불균형 상태에 들어가지 않았음을 보여줍니다.

이는 처음에는 상승세가 억제되었지만 시장이 통제 불가능한 것은 아니라는 것을 의미합니다. 이후 유동성이 안정적으로 유지되는 한, 시장은 최종 정점으로 몰리지 않고 구조적 상승 추세를 지속할 수 있는 조건을 갖추고 있습니다.

일반적으로 장기 보유자의 행동은 비트코인 주기를 판단하는 데 있어 가장 신뢰할 수 있는 느리게 변화하는 신호였습니다. 2013년, 2017년, 2021년이든, 모든 대규모 강세장의 끝은 이런 유형의 투자자들의 집중적인 분배를 동반하는 경우가 많았고, 새로운 강세장 주기는 종종 이들의 재축적으로 시작됩니다.

현재 시장은 비트코인의 다섯 번째 주요 주기에 진입했습니다. 장기 보유자가 새로운 라운드의 포지션을 시작하지 않았다면 이는 시장이 여전히 상위권에 있거나 여전히 높은 더블 탑 구조를 형성하고 있음을 의미할 수 있습니다.

미래의 트렌드는 어떻게 될까요?

온체인 분석가 @Murphychen의 계산 방법에 따르면, BTC의 MVRV가 평가에 사용됩니다. MVRV는 본질적으로 자금과 비용 간의 관계를 나타내기 때문입니다.

비트코인은 10년 이상 MVRV와 현물 가격 간의 대규모 다이버전스 원칙을 고수해 왔습니다. 즉, 가격이 높아지지만 MVRV가 낮아지는 다이버전스가 발생하면 이후 지표는 이전 고점을 돌파하지 못하고 가격 범위가 억제됩니다. 이러한 논리는 회전 비용이 점점 더 높아질수록 가격을 계속 높이려면 기하급수적으로 많은 자금이 필요하다는 것입니다.

이번 MVRV 라운드의 최고점은 2024년 3월 11일에 발생했는데, 당시 BTC 가격은 72,000달러였고 MVRV는 2.78이었습니다. 그 이후로 BTC 가격이 12월 17일이나 1월 21일에 새로운 최고치를 기록하더라도 MVRV는 2.78을 넘어선 적이 없습니다. 따라서 이번 BTC 라운드가 별과 바다에 도달하고자 한다면, 첫 번째이자 가장 중요한 단계는 MVRV의 대규모 분산을 깨는 것입니다. 현재 RP 동적 가치에 따르면 BTC 가격은 125,500달러를 돌파해야 합니다.

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