원문 제목: "여론의 폭풍에 휩쓸린 해시키, 대체 무슨 일이 벌어진 걸까?"

원문 작성자: 조 저우, 포어사이트 뉴스

플랫폼 코인이 반년 만에 85% 폭락했습니다. 중국 홍콩 최초의 라이선스 소매 암호화폐 거래 플랫폼인 해시키는 어떻게 되었을까요? 코인게코(CoinGecko) 데이터에 따르면, 2024년 12월 30일부터 2025년 5월 30일까지 HSK는 최고치인 2.38달러에서 0.35달러로 반년 만에 85% 하락했습니다. 이러한 폭락은 많은 생태계 지지자, 토큰 보유자, 심지어 해시키 직원들까지도 예상치 못한 일이었고, 결국 큰 투자 손실을 입었습니다.

"주가가 너무 폭락해서 제 권리를 지키고 싶습니다." 해시키 전직 직원이 힘없이 말했다. "해시키 직원 중에도 이런 생각을 가진 사람이 많을지도 몰라요." "현직 및 전직 직원 200명 이상이 HSK를 소지하고 있는 것으로 추산됩니다."

“HashKey 거래 플랫폼과 퍼블릭 체인의 거의 모든 직원들은 HSK를 보유하고 있으며, 많은 직원들의 보너스도 HSK로 지급됩니다.” HashKey 내부 직원들은 급여의 최대 50%를 HSK 토큰으로 교환할 수 있는 것으로 알려졌습니다. 많은 직원들이 보너스를 통해 HSK를 보유할 뿐만 아니라 월급을 HSK로 전환하기도 합니다.

HSK의 부진한 실적 이면에는 HashKey 개발 과정에서 더 심각한 문제들이 점차 드러나고 있습니다. 다른 관계자는 "높은 비용이 HashKey를 압도하고 있으며, 기존 멀티라인 사업의 지속적인 발전을 지원하기 위해 추가 자금 조달이 필요합니다."라고 말했습니다.

이 문제에 정통한 여러 관계자에 따르면 HashKey의 재정 상황은 매우 어려운 상태입니다. 익명의 한 관계자는 "HashKey는 최근 대규모 해고를 단행했고, 직원의 3분의 1이 해고되었으며, 일부 IT 공급업체는 대금 지급이 지연되거나 계약이 종료되기도 했습니다."라고 말했습니다.

HashKey와 가까운 다른 회사 출신의 두 관계자는 "HashKey는 현재 약 반년 동안 현금 흐름이 "계정입니다." 이와 관련하여 저자는 HashKey 관계자에게 위 정보를 확인했습니다. HashKey는 다음과 같이 말했습니다. "일부 HSK가 팀에 인센티브로 지급되고 규정 준수 비용이 높다는 것은 사실입니다. 그러나 최근 대규모 해고와 관련하여 HashKey는 사실이 아니며 해고가 발생하지 않았다고 밝혔습니다. 또한 그룹의 글로벌 인력은 600명 이상으로 유지되고 있다고 밝혔습니다."

HashKey에 무슨 일이 발생하여 토큰 가격이 급등했습니까? 현재 재무 및 수익성 상황은 어떠하며, 어떤 경로를 통해 새로운 자금을 조달하고 있습니까? HashKey 개발 과정에서 어떤 문제점이 드러났으며, 지난 3년 동안 홍콩 암호화폐 산업 생태계 발전 과정에서 어떤 문제점이 드러났습니까? 이는 많은 업계 종사자들의 우려를 불러일으키는 주제가 되었습니다.

“비용이 너무 많이 듭니다”

업계 관계자는 “규정을 준수하는 암호화폐 거래 플랫폼을 운영하는 데 비용이 너무 많이 듭니다”라고 지적했습니다. 규정 준수는 프랜차이즈 라이선스이기도 하지만, 스타트업의 어깨에 무거운 짐을 얹는 거대한 산이기도 합니다. HashKey 그룹의 핵심 자산 중 하나인 HashKey Exchange는 많은 기대를 모으고 있습니다. 하지만 그것은 또한 정말 돈을 잡아먹는 짐승입니다.

·“(초기) 1억 달러가 3개월도 안 되는 기간에 쓰였습니다.” HashKey Exchange에 가까운 내부자가 밝혔습니다.

·"(현재) 평균적으로 HashKey Exchange는 한 달에 약 1,000만 달러를 지불해야 합니다. "그 중 30%~40%는 규정 준수 비용입니다."

·"최소한도 월 500만 달러 이상이며, 최대치도 월 2,000만~3,000만 달러에 달할 수 있습니다." HashKey 관계자는 매달 구체적인 비용 지출액에 대해 회사 기밀 사항이므로 공개하기 불편하다고 답했습니다.

HashKey Exchange는 다른 암호화폐 거래 플랫폼과 비교했을 때, 컴플라이언스 임원 그룹을 모집하고, 4대 감사 회사 중 3곳에서 감사를 받고, 사용자 자산에 대한 보험을 구입하는 등 설립 이후 더 많은 컴플라이언스 비용을 부담해야 합니다. 이러한 비용은 다른 암호화폐 거래 플랫폼에서는 일반적으로 필요하지 않습니다. 이는 규정 준수에 따른 비용이며, HashKey와 같은 규정을 준수하는 암호화폐 거래 플랫폼에 큰 부담이 됩니다.

저자는 이전에 여러 기사를 통해 홍콩의 암호화폐 거래 플랫폼의 규정 준수 비용을 폭로했습니다. VASP 라이선스를 신청하려면 2,000만~5,000만 홍콩달러가 필요합니다. 규제 기관에서는 최소 두 명의 RO를 요구하고(HashKey는 4명), 한 실무자는 RO 한 명의 급여가 HK$200만에서 HK$500만 사이라고 밝혔습니다. 규제 기관은 보험 회사와의 협력을 요구하고 보험 회사에 수수료를 지불합니다. 규제 기관은 감사 회사와의 협력을 요구합니다. 예를 들어, HashKey는 4대 감사 회사 중 3곳과 협력해야 합니다. 내부자에 따르면, 감사법인 중 한 곳의 연간 수수료는 일반적인 전통 산업 프로젝트의 연간 수수료보다 5~10배 더 높다고 합니다. 이 모든 것에는 추가 비용이 필요합니다. 이 모든 것은 "규정을 준수하는 암호화폐 거래 플랫폼" 비용의 일부로 지속적으로 합산됩니다.

새로운 암호화폐 거래 플랫폼으로서, 완전히 성장하기 위해서는 경쟁사보다 더 많은 비용을 감당해야 합니다. 동시에 HashKey는 더 많은 자금 조달 채널을 모색하고 있습니다. 공개된 정보에 따르면, HashKey Group은 다수의 기관 투자자를 유치했습니다. 2024년 1월, HashKey Group은 약 1억 달러 규모의 시리즈 A 자금 조달을 완료했습니다. 내부자에 따르면, CMB와 OKX가 이번 자금 조달의 주요 투자자입니다. 2025년 2월, 가오롱캐피탈은 해쉬키그룹에 3,000만 달러를 투자했습니다.

앞서 분석한 바와 같이 자금조달 규모는 적지 않지만, HashKey Exchange 자체의 컴플라이언스 비용은 엄청나게 높습니다. 매달 1,000만 달러의 비용을 가정했을 때 지금까지 2억 달러 이상이 지출되었습니다. 이는 HashKey 그룹 전체에 압박을 가하게 됩니다. 익명을 요구한 한 기관 실무자는 "현금 흐름이 반년 정도밖에 남지 않았습니다."라고 말했습니다. 이런 압박 속에서 HashKey도 모든 측면에서 비용을 줄이기 시작했습니다. 익명의 실무자는 다음과 같이 말했습니다. HashKey는 최근 대규모 정리 해고에 들어갔고, 직원의 3분의 1이 해고되었으며, 일부 IT 공급업체는 지불이 지연되거나 계약이 종료되기도 했습니다. 하지만 해쉬키 측은 해당 정보를 부인하며 해고는 없다고 밝혔다.

비용 절감은 단지 여러 방법 중 하나일 뿐이며, 더 많은 현금 흐름을 얻는 방법은 무엇일까요? 다른 실무자는 "HashKey는 더 많은 VC 자금을 모색하고 있으며 홍콩 주식 시장 상장이라는 아이디어를 결코 포기하지 않았습니다."라고 말했습니다.

많은 제한

규정을 준수하는 거래 플랫폼이 되는 것은 비용이 너무 많이 들 뿐만 아니라 일반적인 수익 채널에도 많은 제한이 있습니다. HashKey Exchange는 18개월 이상 대중에게 암호화폐 거래 서비스를 제공해 왔습니다. 하지만 많은 실무자들은 의아해합니다. HashKey Exchange의 개인 투자자들은 왜 지금까지 4가지 통화만 거래할 수 있을까요?

2023년 8월 28일, HashKey Exchange는 공식적으로 개인 투자자를 대상으로 암호화폐 거래 서비스를 개시하여 홍콩 최초의 라이선스 가상 자산 거래 플랫폼으로서 대중에게 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH) 거래 서비스를 공식적으로 제공하게 되었습니다. 하지만 18개월 후, HashKey Exchange의 개인 투자자는 4가지 통화(BTC, ETH, AVAX, LINK)만 거래할 수 있게 되었습니다. 업계 관계자에 따르면, 전문 기관 투자자조차도 HashKey Exchange에서 거래할 수 있는 통화는 50~60개에 불과합니다.

반대로, 바이낸스, 코인베이스, 업비트와 같은 거래 플랫폼은 이미 수백 개의 암호화폐를 출시했으며, 새로운 암호화폐를 출시할 때마다 새로운 사용자와 새로운 거래량을 확보하는 좋은 방법이 됩니다.

이로 인해 실제로는 사용자를 확대하고, 유연하게 운영하고, 더 높은 수익을 달성하기 위한 공간이 압축됩니다. 그리고 이것은 HashKey Exchange가 수익을 창출할 수 있는 방법에 대한 한계의 빙산의 일각에 불과합니다. 많은 경우, 규정을 준수하는 거래 플랫폼은 다른 거래 플랫폼보다 사용자를 유치하기 위한 조치에 대해 더욱 엄격한 제한을 두고 있습니다.

·“크든 작든 거의 모든 문제는 규제 기관에 보고되어야 합니다.” HashKey Exchange 내부자는 이렇게 말한 적이 있습니다.

·"일부 암호화폐 업계 용어는 작업 그룹에서 직접 사용할 수 없으므로 다른 코드로 대체해야 합니다. 예를 들어, 암호화폐 업계에서 흔히 사용되는 "to the moon"이라는 단어의 로켓 이모티콘 기호는 사용할 수 없습니다. 대신 고추 이모티콘 기호로 대체해야 합니다. 마치 지하 전쟁을 치르는 것 같습니다."

규정 준수는 양날의 검입니다. HashKey의 장점은 OTC 및 RWA와 같은 일부 규정을 준수하는 기존 자본의 유입과 같이 많은 규정을 준수하지 않는 암호화폐 거래 플랫폼이 할 수 없는 일을 할 수 있다는 것입니다. 그리고 이것이 바로 이 플랫폼의 단점입니다. 이 플랫폼은 많은 비규제 거래 플랫폼이 할 수 있는 일을 할 수 없으며, 엄격한 제한을 받습니다. 문제는 기존 사업의 상당수가 시간이 지나면서 증명된 실제 시장 수요이지만, 새로운 규정 준수 방향이 실제 수요인지, 그리고 그러한 수요로 얼마나 많은 이익 마진을 얻을 수 있는지 증명하려면 더 많은 시간이 걸릴 것이라는 점입니다.

"시장은 아직 확대되지 않았고 많은 업체가 참여하고 있습니다."

초기 레이아웃과 육성 덕분에 HashKey는 홍콩 암호화 산업의 벤치마크이자 선도 기업이 되고 있습니다. 그러나 이러한 시장 위치는 현재 강력한 경쟁자들의 도전에 직면해 있습니다.

HashKey가 실제로 직면한 또 다른 압박은 아직 진정한 의미에서 부상하지 못했다는 점입니다. 반면 다른 분야의 강력한 기업들은 모두 이 아직 넓지 않은 전장에 뛰어들었습니다. 여기에는 홍콩의 현지 암호화 사업에 종사하는 OSL 및 Futu와 같은 경쟁사가 포함됩니다. Coinbase, Kraken, Binance와 같은 국제적 사업의 경쟁자와 Ant L2-Jovay와 같은 지역적 공공 체인의 새로운 경쟁자.

HashKey Group은 광범위한 사업 범위를 가지고 있습니다. 해당 사업 모듈에는 거래 플랫폼(HashKey Exchange 및 HashKey Global), 투자(HashKey Capital), 장외 거래(HashKey OTC), 인프라 서비스(HashKey Cloud), 토큰화 서비스(HashKey Tokenisation), 퍼블릭 체인(HashKey Chain) 및 중개 서비스(HashKey Brokerage)가 포함됩니다. 이러한 모듈은 함께 기관, 패밀리 오피스, 전문 투자자, 개인 고객에게 서비스를 제공하는 높은 규정 준수성을 갖춘 글로벌 Web3 생태계를 형성합니다.

홍콩 가상자산 OTC 매장은 쇼핑몰, 사무실 건물 또는 길거리 상점에서 흔히 볼 수 있습니다.

거래 플랫폼 사업 측면에서 HashKey Exchange와 HashKey Global은 모두 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 홍콩 사이트와 달리 HashKey Global에는 경쟁자가 더 많습니다. 예를 들어, 유럽 사이트에서는 Coinbase, Kraken, Binance, Bitget, OKX와 같은 암호화폐 거대 기업과 현지 거래 플랫폼과 경쟁해야 합니다. 경쟁사들은 이미 안정적이고 수익성이 매우 높은 자체 영역을 확보하고 있습니다. HashKey가 시장 지향적인 방법을 통해 이러한 포위 공격을 어떻게 돌파할 수 있을지는 어려운 문제가 되었습니다.

HashKey Exchange Hong Kong의 주요 경쟁자는 현재 OSL과 Futu입니다. 이 두 회사는 각각 거대 기업을 대표합니다. 그들은 새로운 금융에 대한 풍부한 경험을 가지고 있을 뿐만 아니라, 그들 스스로도 강력한 힘을 가지고 있습니다. 잠재적 경쟁자인 Futu는 전 세계적으로 2,000만 명 이상의 사용자를 보유하고 있습니다. Futu Securities는 홍콩 최대의 소매 브로커로, 홍콩 사용자는 현지 성인 인구의 40% 이상을 차지합니다. 홍콩 시장 진출을 가속화하고 자체 암호화폐 거래 시스템을 개발했습니다. 5월 7일, Futu Securities International(Hong Kong) Co., Ltd.는 비트코인, 이더리움, USDT 충전 서비스를 공식 출시했다고 발표했습니다.

경쟁사 OSL의 생태계는 비교적 완벽합니다. 지난해 OSL의 주가는 91% 상승했고, 시가총액은 80억 홍콩달러에 달했습니다. 반면, HSK 토큰의 가격은 지난 6개월 동안 85% 하락하여, 시장 가치는 4,700만 달러, FDV는 3억 6,000만 달러가 되었습니다.

그러나 내부자는 HashKey가 VC 자금 조달을 추진해 왔으며 홍콩 증권거래소 상장도 적극적으로 추진해 왔다고 밝혔습니다. 만약 이러한 움직임이 승인된다면, HashKey에 풍부한 재정적 지원이 들어올 수 있습니다.

HashKey Chain은 거래 플랫폼 사업 외에도 퍼블릭 체인 사업에서 동일 분야의 다른 업체와의 경쟁에 직면해 있습니다. Ant Financial의 L2 Jovay는 5월에 공식 출시되었으며, 제품 매니저는 올해 3분기에 메인넷에 출시될 것으로 예상된다고 필자에게 전했습니다. 아시아의 금융 기술 대기업인 Ant Financial은 새로운 금융 산업 전반에 걸쳐 누구와도 비교할 수 없는 강점을 가지고 있습니다. 조베이와 해쉬키 체인은 모두 RWA와 홍콩을 중요한 개발 방향으로 보고 있으며, 앞으로 직접적인 경쟁 관계를 형성할 수도 있습니다.

이 세 강력한 경쟁자의 등장은 HashKey의 "홍콩 암호화폐 유니콘"이라는 이미지에 도전하고 있습니다. 홍콩 시장 자체는 크지 않으며, 해외 시장도 아직 경쟁력이 갖춰지지 않았습니다. 이러한 규모로 인해 "먹이를 놓고 경쟁"하는 거대 기업이 많아 HashKey의 미래가 더욱 혼란스러워졌습니다.

홍콩은 HashKey의 이면에서 어떤 문제에 직면했나요?

"아무것도 아닌데 소란만 피우네." 이는 많은 Web3 실무자들이 홍콩의 암호화폐 생태계 발전을 평가할 때 느끼는 감정입니다.

예를 들어, 미국 BTC ETF가 통과된 후 457억 달러의 자금이 유입되었습니다. 홍콩 BTC ETF가 통과된 후 유입된 금액은 5억 2,900만 달러에 불과했는데, 이는 보통 하루에 미국 현물 BTC ETF가 순유입한 금액과 비슷한 규모입니다. 미국 이더리움 현물 ETF가 통과된 후 총 29억 달러의 순 유입이 발생했습니다. 홍콩 이더리움 현물 ETF가 통과된 후 총 순 유입액은 5,844만 달러에 불과했습니다. 마찬가지로 홍콩의 총 순유입은 종종 미국 이더리움 현물 ETF의 하루 순유입보다 적습니다.

홍콩의 정책은 이더리움 현물 ETF, 스테이블코인 정책, 이더리움 스테이킹 정책 등 많은 경우 미국보다 먼저 도입되는 경우가 많습니다. 하지만 모두들 일찍 일어나서 늦게 도착했습니다.

한국 암호화폐 시장과 두바이 암호화폐 시장을 비교해 보면, 홍콩의 암호화폐 생태계 역시 피로감을 보이고 있습니다. 한국의 개인 사용자들은 매우 활동적이어서 암호화폐 생태계도 매우 활발합니다. 많은 Web3 프로젝트 기업가들은 시장을 확대할 때 한국을 중요한 시장으로 활용하고자 하며, 두바이의 개방적인 정책은 해외 중심지를 차지할 수 있는 기회를 제공합니다. 많은 거래 플랫폼과 OTC 업체는 홍콩 대신 두바이로 자금을 유입하기로 선택합니다.

"홍콩 암호화폐 서밋의 첫 해는 매우 활기찼지만, 두 번째와 세 번째 해는 훨씬 조용했습니다."라고 한 실무자가 말했습니다. "지난 3년 동안 홍콩은 암호화폐 시장에 대한 신뢰를 점차 잃어갔습니다." 이는 또한 홍콩의 첫 번째 개념 통화인 HSK가 이 지경까지 폭락한 이유를 부분적으로 설명할 수 있습니다. 홍콩이 미래에 글로벌 Web3 센터가 될 수 있다는 사람들의 믿음이 흔들리고 있습니다.

미국은 BTC 현물 ETF에 순유입액이 약 500억 달러에 달하는데, 홍콩은 어떤 자산을 보유하고 있을까요? 미국에는 코인베이스가 있고, 유럽에는 크라켄이 있으며, 두바이에는 바이낸스, 바이비트 등 세계를 선도하는 다른 암호화폐 회사가 있습니다. 홍콩에는 무엇이 있나요? 한국은 활발한 국내 소매시장을 굳건히 장악했고, 두바이는 해외 센터 시장을 굳건히 장악했습니다. 홍콩은 무엇을 성공적으로 장악했을까요? 홍콩의 암호화폐 생태계와 주요 기업들은 아직 이러한 질문에 대한 답을 찾지 못한 것 같습니다.

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