원문 제목: : : [이슈] Darker than Black: Web3에 다크 풀이 필요합니다

원문 작성자: @SiwonHuh, Four Pillars

원문 번역: AzumaOdaily Planet Daily

6월 1일, CZ는 X에서 다크 풀에 대한 트윗을 게시하며, "다크 풀 유형의 영구 계약 DEX" 설립을 제안하고 DEX의 실시간 공개 주문의 투명성이 거래자의 이익을 해칠 수 있다고 지적했습니다. CZ의 주제는 암호화폐 거래의 프라이버시와 효율성, 특히 다크 풀 개념에 대한 시장 논의를 빠르게 촉발시켰고, 이는 시장에서 큰 관심을 불러일으켰습니다. 이 글에서는 다크 풀의 정의와 웹3(Web3) 분야에서 다크 풀의 중요성을 체계적으로 분석합니다.

다크 풀이란 무엇인가요?

전통 금융에서의 다크 풀

CZ의 발언으로 인해 "다크 풀은 웹3의 고유한 산물"이라는 오해가 생길 수 있지만, 다크 풀은 사실 오랫동안 금융 시장에 존재해 온 비공개 거래 플랫폼입니다.

다크 풀의 역사는 1979년 미국 증권거래위원회(SEC)가 특정 거래 플랫폼에 상장된 증권을 다른 플랫폼에서 거래할 수 있도록 허용하는 규정 19 c-3을 통과시킨 데서부터 시작됩니다. 1980년대에 전자 거래 기반 고빈도 거래(HFT)의 등장으로 호가창 정보가 이전보다 훨씬 더 광범위하게 노출되었고, 이로 인해 기관 투자자들은 대규모 거래 내역을 공개하지 않는 사설 거래소에 대한 수요를 증가시켰습니다.

일반적으로 우리는 뉴욕증권거래소(NYSE)나 나스닥과 같은 공개 거래 플랫폼을 이용하지만, 이러한 공개 시장에서 대량의 매수 및 매도 포지션을 구축할 경우 시장 가격에 상당한 영향을 미치고 일반 투자자에게 예상치 못한 손실을 초래할 수 있습니다. 다크풀(dark pool)은 이러한 대규모 거래를 수행하는 기관이나 대형 투자은행이 비공개로 거래를 실행할 수 있도록 하는 독립적인 거래 시스템을 말합니다.

기존 거래 플랫폼의 모든 매수 및 매도 주문은 호가창에 공개적으로 표시되는 반면, 다크풀은 거래 전에 주문 가격이나 수량을 공개하지 않습니다. 이러한 특징을 통해 대형 기관 투자자는 시장 영향을 최소화하면서 거래 의도를 숨길 수 있습니다. 2025년까지 미국 주식 거래량의 51.8%가 다크풀을 통해 이루어질 것으로 예상되는데, 이는 다크풀이 보조적 거래 방식에서 주류 거래 방식으로 진화했음을 의미합니다.

이 다크풀 거래는 장외(OTC) 암호화폐 거래와 다릅니다. 다크풀 운영자는 공매도를 통해 주식을 축적하여 매수자에게 매수량을 전달합니다. FINRA와 같은 금융 규제 기관에 공매도 거래 내역을 공개해야 하므로 다크풀 거래 내역과 규모는 실제로 공개됩니다. 차이점은 거래를 직접 개시하는 기관의 신원이 공개되지 않는다는 것입니다. 현재 다크풀 거래량은 DIX 지수 형태로 공개되며, 트레이더들은 이를 바탕으로 기관 자금의 흐름을 예측합니다.

기존 다크풀에 대한 논란

하지만 기존 금융 시장의 다크풀은 항상 비판받아 왔습니다. 기존 다크풀은 중앙화된 운영자에 의해 관리되기 때문에 부패로 인한 이익이 벌금보다 훨씬 클 경우 쉽게 악용될 수 있습니다. 실제로 다크풀 범죄 사례가 많이 발생했습니다.

2016년, 여러 금융 기관이 다크 풀 사업에서 연방법을 위반한 혐의로 1억 5천만 달러 이상의 벌금을 부과받았으며, 바클레이즈와 크레디트 스위스는 다크 풀 규정 위반 혐의로 SEC(미국 증권거래위원회)의 소송을 받았습니다. 기소 내용에는 고객에게 다크 풀 참여자의 구성을 허위로 알리거나 투명하게 공개하지 않고 고빈도 거래 회사에 우대 조건을 제공한 혐의가 포함되었습니다.

2018년, 시티그룹은 다크 풀 운영에 대해 투자자들을 오도한 혐의로 SEC로부터 1,200만 달러의 벌금을 부과받았습니다. 시티그룹은 고빈도 거래 회사에 기밀 주문 정보를 유출하여 시티그룹 고객을 상대로 90억 달러 이상의 거래를 실행하고 이를 통해 이익을 얻었습니다. 이러한 문제의 근본 원인은 중앙 집중형 운영자에 대한 신뢰와 이해 상충에 있으며, 이는 바로 Web3 분산형 다크 풀 솔루션이 해결할 수 있는 핵심적인 문제입니다.

Web3의 다크풀 혁신

다크풀이라는 개념은 Web3 분야에서도 주목을 받았으며, 기존 금융 시장의 다크풀보다 더욱 정교하고 투명한 방식으로 구현되었습니다. 블록체인 거래 데이터의 완전한 공개를 기반으로, Web3 다크풀은 영지식증명(ZKP) 및 안전한 다자간 컴퓨팅(MPC)과 같은 암호화 기술을 사용하여 거래 프라이버시를 보장합니다.

Web3 다크풀의 핵심 장점은 기존 Web2 다크풀에 비해 운영상의 위험을 피할 수 있다는 것입니다. 스마트 계약을 통해 거래가 자동으로 실행되므로 중개자가 필요 없으며, 거래자는 항상 자신의 자산에 대한 완전한 통제권을 갖습니다. 동시에, 기존 다크풀 운영자가 고객 정보를 남용할 위험이 없으며 모든 거래 프로세스는 암호학적으로 검증될 수 있습니다.

Web3 다크풀은 프로그래밍 가능한 프라이버시의 새로운 패러다임을 제시합니다. 개발자는 애플리케이션의 어떤 부분을 비공개로 유지하고 어떤 부분을 공개할지 스스로 결정할 수 있습니다. 예를 들어, 거래 주문의 프라이버시는 유지하면서 최종 거래 결과는 특정 규제 기관에만 공개됩니다.이 기술은 기존 소프트웨어로는 구현할 수 없지만, Web3 기술은 프로그래밍 가능한 프라이버시 프로토콜 구현의 유연성과 검증 가능성 측면에서 상대적으로 상당한 이점을 제공합니다.

"다크 풀 무기한 계약 DEX"의 필요성

CZ는 "다크 풀 무기한 계약 DEX"에 대한 수요를 제안하면서 기존 DEX의 투명성으로 인한 몇 가지 문제점을 지적했습니다. 핵심 주장과 배경 설명은 다음과 같습니다.

MEV 공격 방지

DEX의 투명성은 MEV 공격의 주요 원인 중 하나입니다. DEX 주문이 블록체인 메모리 풀에 공개되면 MEV 로봇이 선행매매, 백러닝 또는 샌드위치 공격을 탐지하고 실행합니다. 이로 인해 트레이더는 최종 거래 가격에 대한 기대치를 벗어나게 되고, 대량 주문의 슬리피지(slippage)가 크게 증가합니다. CZ는 또한 "10억 달러 규모의 주문을 실행하려면 시장이 알아차리기 전에 거래를 완료해야 한다"는 예시를 들며 다크 풀이 이러한 문제에 대한 필수적인 해결책이라고 주장했습니다.

성장 잠재력

CZ는 다크 풀이 기존 금융 시장에서 널리 사용되고 있으며, 그 유동성 규모가 공개 거래 플랫폼의 10배 이상에 달할 수 있다고 강조했습니다. 그는 암호화폐 시장, 특히 거래자 개인 정보 보호가 더욱 중요한 무기한 계약과 같은 고레버리지 상품에 대해서도 유사한 솔루션이 필요하다고 생각합니다.

CZ의 발언 외에도 웹 3.0 시장에서 다크 풀에 대한 수요도 최근 크게 증가했습니다. 블록네이티브 조사에 따르면 이더리움 프라이빗 메모리 풀 거래는 2022년 전체 거래량의 4.5%에 불과했지만, 현재 가스 수수료 소비량의 50% 이상을 차지하고 있습니다. 솔라나 네트워크에는 메모리 풀 메커니즘이 없지만, 다양한 거래 로봇과 지갑 솔루션에서 MEV 보호 기능을 기본으로 제공하고 있어 MEV에 대한 사용자들의 인식이 크게 높아졌음을 보여줍니다. 이는 Web3 커뮤니티가 거래 투명성이 결과에 미치는 영향을 인지하고 적극적으로 이를 방지해야 할 필요성을 느끼고 있음을 분명히 보여줍니다.

DEX 투명성의 잠재적 위험

CZ는 특히 "DEX의 모든 주문 실시간 공개" 기능이 무기한 계약 거래에 심각한 문제를 야기할 수 있다고 강조했습니다. 무기한 계약 DEX에서는 거래자의 포지션과 청산 가격이 체인에 노출되어 악의적인 참여자가 이 정보를 이용하여 시장을 조작할 수 있습니다. 예를 들어, 다른 거래자가 고래의 청산 가격을 알아낼 경우, 고의로 시장 가격을 조작하여 강제 청산을 유발할 수 있습니다. CZ는 이러한 현상을 "최근 사건"과 연관시켰는데, 이는 Hyperliquid의 HLP 청산 사건이나 James Wynn의 대규모 포지션 청산 사건을 시사할 수 있습니다.

CZ의 트윗보다 더 구체적인 설명은 해시드(Hashed) 설립자 사이먼 킴(Simon Kim)의 최근 글을 참조하십시오. 이 글은 웹 3가 탈중앙화와 개인정보 보호를 약속하지만, 실제로는 역사상 가장 투명한 감시 시스템을 구축하고 있다고 지적합니다. 모든 거래는 영구적으로 기록되고, 누구에게나 공개되며, AI 분석의 대상이 됩니다.

이 글은 특히 마이크로스트래티지(현 스트래티지)의 사례를 통해 기업도 추적에서 자유로울 수 없다는 점을 보여줍니다. 마이클 세일러(Michael Saylor)가 공개 지갑 주소의 위험성에 대해 반복적으로 경고했음에도 불구하고, 블록체인 분석 플랫폼 아캄 인텔리전스(Arkham Intelligence)는 회사 비트코인 보유량의 87.5%를 점진적으로 성공적으로 추적해 왔습니다.

이 글은 또한 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 제임스 윈(James Wynn)이 1억 달러에 매각된 사건에 초점을 맞춰 다크 풀(dark pool)에 대한 엄청난 수요를 직접적으로 지적합니다. 윈은 한때 40배 레버리지로 비트코인에 12억 5천만 달러 상당의 롱 포지션을 구축했지만, 그의 청산 가격이 공개적으로 공개되면서 시장 참여자들의 표적 저격을 받았습니다. 실제로 한 트레이더는 윈의 포지션을 계속해서 철회하여 일주일 만에 1,700만 달러의 수익을 냈습니다. 이 사건은 무기한 계약 DEX의 투명성이 가져오는 역효과를 입증할 뿐만 아니라, 포지션 정보가 노출되지 않는 거래 환경에 대한 충분한 시장 수요가 있음을 보여줍니다.

온체인 다크풀의 다양한 구현

많은 사람들이 CZ의 트윗을 통해 다크풀이라는 개념을 처음 접했을지 모르지만, 이미 다크풀 구축을 추진하는 여러 프로젝트가 존재합니다. 다크풀의 핵심 목표인 "거래 프라이버시"를 달성하기 위한 다양한 기술적 경로가 존재하기 때문에, 각 프로젝트는 서로 다른 암호화 방식을 채택했습니다. 주요 구현 방식과 대표적인 프로젝트는 다음과 같습니다.

레니게이드

레니게이드는 가장 인기 있는 온체인 다크 풀 프로젝트 중 하나입니다. 이 프로젝트는 Arbitrum 메인넷에 배포되었으며, 안전한 다자간 연산(MPC)과 영지식 증명(ZKP)을 결합하여 프라이버시 솔루션을 구축하는 것을 목표로 합니다.

레니게이드에서는 모든 상태(잔액, 주문장 등)가 거래자가 로컬에서 관리하며 중앙 집중식 또는 분산 서버에 의존하지 않습니다. 트랜잭션 실행을 위해서는 이전 지갑 상태와 새 지갑 상태를 모두 알고, 커밋, 무효화, 유효성 증명이라는 세 가지 정보를 스마트 컨트랙트에 제출해야 합니다. 이 구조는 Zcash와 같은 ZK 프로젝트와 유사합니다.

레니게이드의 핵심 기능은 거래 전후에 완벽한 프라이버시를 보장하는 것입니다. 주문 세부 정보(가격, 수량, 방향 등)는 거래 전에는 숨겨지고, 거래 후 자산 거래는 상대방만 알 수 있습니다. 모든 거래는 바이낸스의 실시간 중간 가격 체결 시스템에 연동되어 슬리피지나 가격 변동 없이 거래가 이루어지며, 이러한 웹2.0 환경은 매우 매력적입니다.

레니게이드 아키텍처에서는 여러 개의 독립적인 릴레이어가 P2P 네트워크를 통해 MPC(주문대금결제)를 지속적으로 실행합니다. MPC 과정에서 레니게이드는 "유효한 주문대금결제(VALID MATCH MPC)"라는 특수한 NP 명제를 통해 거래 당사자 양측 모두 유효한 주문 입력을 가지고 있는지 검증합니다. 이러한 협업적인 영지식증명 구조를 통해 사용자는 완전한 익명성, 프라이버시, 그리고 보안을 보장받을 수 있습니다.

Arcium

Arcium은 Solana 생태계의 프라이버시 프로젝트로, 가산적 비밀 공유 기반 MPC 기술을 사용하여 "암호화된 공유 상태"를 구현합니다. 개발자는 이를 사용하여 암호화된 상태를 저장하고 원본 데이터를 노출하지 않고 체인에서 계산을 수행할 수 있습니다. 이 솔루션은 상호 작용 없이 로컬 덧셈 연산을 지원하고 단일 라운드 통신을 통해 곱셈 연산을 수행하면서도 강력한 보안을 유지합니다.

Arcium은 또한 프로그래밍 가능한 프라이버시를 도입하여 개발자가 Solana 프로그램에서 암호화하고 저장할 상태와 암호화된 상태에서 계산을 수행할 함수를 지정할 수 있도록 합니다. Arcium의 MPC 작업은 데이터, 프로그램, 컴퓨팅 노드 등의 매개변수를 설정하는 MXE라는 가상 실행 환경에서 관리됩니다. 이 아키텍처는 Solana와 유사한 대규모 병렬 트랜잭션 처리를 지원합니다. 최근 Arcium은 Solana 테스트넷에 다크 풀 데모를 성공적으로 배포하여 해당 체인 최초의 기밀 거래 플랫폼이 되었습니다. 모든 Solana DeFi 팀은 Arcium 기반 다크 풀을 구축하여 사용자에게 프라이버시 거래 서비스를 제공할 수 있습니다.

Aztec

Aztec은 이더리움 프라이버시 ZK-Rollup 솔루션입니다. 2022년 a16z crypto가 주도한 1억 달러 규모의 시리즈 B 투자를 완료하여 프라이버시 기술 분야에서 단일 투자 규모로는 최대 규모의 프로젝트 중 하나가 되었습니다. Arcium과 유사하게 Aztec은 개발자가 프라이빗 함수에 주석을 달 수 있도록 지원합니다. 주석이 달린 함수는 사용자 기기에서 로컬로 실행되어 증명을 생성하며, Aztec 네트워크에서는 퍼블릭 함수만 실행됩니다. 프라이빗 함수의 상태 값은 UTXO 형태로 저장되며, UTXO는 소유자만 복호화할 수 있으므로 사용자 외에는 누구도 읽을 수 없습니다.

Aztec은 Ren Protocol과 협력하여 다크 풀 기반 프라이버시 거래 프로토콜을 개발했습니다. 이 시스템은 Aztec Notes라는 ZK 토큰을 통해 거래되며, 오더북은 어떠한 거래 정보도 공개하지 않습니다. 사용자가 잔액을 충전하면 Aztec은 오프체인 UTXO 시스템을 통해 현금과 유사한 암호화 인증서를 생성합니다. 거래가 실행되면 상태 트리가 암호화된 메시지를 업데이트합니다. 소유자만 인증서 내용을 볼 수 있으므로 사용자의 신원과 잔액이 완벽하게 보호됩니다.

다크 풀의 과제와 기회

Web3 다크 풀이 직면한 가장 큰 기술적 과제는 확장성과 성능 문제입니다. 현재의 MPC(다크 풀)와 ZKP(영지식증명) 기술은 연산 집약적이며 대규모 거래 처리에 여전히 한계가 있습니다. 레니게이드(Renegade)를 예로 들어 보겠습니다. 참여자 수 증가로 인해 P2P 네트워크 구조의 복잡성이 기하급수적으로 증가할 것입니다.

또한, 다크 풀의 프라이버시와 확장성 사이에는 상충 관계가 있습니다. 아즈텍(Aztec)의 공동 창립자인 잭 윌리엄슨(Zac Williamson)은 "완전히 비공개인 거래는 모든 것을 암호화해야 하므로 더 많은 데이터를 포함합니다. 이는 더 많은 리소스를 소모하여 확장성을 저하시킵니다."라고 지적했습니다. 이러한 근본적인 한계를 극복하기 위해서는 더욱 효율적인 암호화 알고리즘 라이브러리를 개발해야 합니다.

네트워크 안정성 또한 중요한 과제입니다. Arcium이 최근 Solana Devnet에서 테스트넷 기반 다크풀 데모 애플리케이션을 테스트했을 때, 높은 트래픽으로 인해 일부 노드가 다운되어 주문 대기열이 쌓였습니다. 이 테스트는 메인넷 출시 전에 인프라 안정성을 검증하고 문제를 해결하기 위한 것이었으며, 장애는 신속하게 해결되었습니다. 이는 다크풀 구현에 높은 부하를 감당하기 위한 정교한 기술과 충분한 테스트가 필요함을 보여줍니다.

장기적으로 다크풀은 암호화폐 거래 생태계의 중요한 부분이 될 것으로 예상됩니다. CZ가 다크풀이 기존 금융 거래량의 50% 이상을 차지한다고 언급한 점을 고려할 때, 암호화폐 시장에서도 비슷한 비중에 도달할 가능성이 높습니다. 기관 투자자들이 시장에 빠르게 진입함에 따라 이러한 추세는 더욱 두드러질 것입니다.

이러한 변화가 기존 DEX를 완전히 대체한다는 것을 의미하지는 않습니다. 두 플랫폼은 수요 측면에서 상호 보완적인 관계를 형성할 가능성이 더 높습니다. 가격 발견이 중요한 소규모 거래는 기존 DEX에서 이루어지는 반면, 강력한 개인정보 보호 요건이 요구되는 대규모 거래는 다크 풀에서 이루어집니다. 다크 풀의 발전은 개인정보 보호 분야를 넘어 더욱 확장될 것입니다. Arcium의 연구 결과에 따르면 AI, DePIN, 공급망 관리 등의 분야에서 개인정보 보호 기술에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 개인정보 보호 혁명의 시작점인 다크 풀은 개인정보 보호 생태계의 핵심 요소로 발전할 것으로 예상됩니다.

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