원문 제목: "Pump.fun의 40억 달러 가치 토큰 출시, 지친 시장은 구세주를 기다리고 있다"

원문 출처: Deep Tide TechFlow

밈(meme)은 여전히 진행 중이지만, 시장의 열기는 이제 식은 듯합니다. 매일 밈이 출시되고 있지만, 작년에 비해 새롭고 놀라운 황금빛 강아지를 보지 못한 지 얼마나 되었습니까?

밈은 괜찮지 않지만, 밈 출시 플랫폼의 진행에는 영향을 미치지 않는 것으로 보입니다. Blockworks에 따르면, Pump.fun은 6월 4일, 완전 희석 가치(FDV) 40억 달러로 10억 달러를 모금하고 토큰의 약 25%를 판매할 계획입니다. 이 토큰 출시는 일반 투자자와 개인 투자자를 모두 대상으로 하며, 에어드랍이 함께 진행될 것이라는 소문이 있습니다. 토큰의 이름은 "$PUMP"일 수 있지만, 구체적인 내용은 아직 공개되지 않았습니다.

Pump.fun은 이 코인 발행 계획의 진위 여부를 공식적으로 확인하지 않았지만, 스테이블코인 USDC를 발행한 Circle은 미국 증시 상장을 추진 중이며, 공개 가치는 미화 72억 달러에 불과합니다.

현재 이 소식에 대한 시장의 반응은 엇갈리기 시작했습니다. 소식이 발표되자마자 Pump.fun의 ALON(Pump 창립자 @a1lon_9와 동일한 이름) 토큰은 한때 102% 상승했으며, 순전히 도박적인 논리가 여전히 유효합니다.

일부 사람들은 Pump.fun의 자금 유치 능력에 대해 낙관적이며, 토큰이 배당금이나 거버넌스 배당금을 가져올 것으로 기대합니다. 다른 이들은 40억 달러라는 가치 평가가 터무니없고 "부추 자르기" 의도를 감추기 어렵다며 비웃습니다. 열정과 피로감이 공존하고, 기회와 위험이 뒤섞여 있습니다. 거래, 도박, 그리고 변동성에 가장 가까운 이 밈 런처가 실제로 코인을 발행한다면, 지친 시장의 구원자가 될까요, 아니면 뒤돌아보지 않고 마지막으로 코인을 자르는 역할을 할까요?

답은 가치 평가 논리와 시장 동향에 숨겨져 있을지도 모릅니다.

진출하는 Pump.fun의 가치는 40억 달러일까요?

블록웍스가 공개한 코인 발행 계획이 실제로 실행된다면, PUMP의 FDV는 약 40억 달러입니다. 이 가격의 가치가 있을까요? 가치 평가 논리를 살펴보기 위해 몇 가지 데이터를 활용할 수 있습니다. 공개 자료에 따르면 올해 5월 기준 Pump.fun의 연간 매출은 2억 9,600만 달러였습니다. 동일한 조건으로 추산하면 연간 매출은 약 7억 1,000만 달러(2억 9,610만 달러 ÷ 5 × 12)입니다.

이러한 매출 상황을 기준으로, 전통적인 가치 평가 방식에서 주가매출비율(P/S, 기업 가치 40억을 연간 매출로 나눈 값)은 5.63으로, 시장은 매출 1달러당 5.63달러를 지불한다는 것을 의미합니다. 전통적인 시장에서는 이를 성장 측정에 자주 활용하며, 유니스왑과 같은 디파이 프로젝트의 가치도 이와 유사합니다. 만약 펌프 토큰이 매출 배당금 분배권을 가지고 있다면, 토큰이 매출의 절반(3억 5천만 달러)을 공유할 수 있다고 가정할 때, 주가수익비율(P/E, 기업 가치/이익)은 약 11.4로, 미국 기술주 평균 수준보다 낮습니다.

하지만 문제는 밈 관련 사업이 전통적인 관점에서는 그다지 가치 있게 평가되지 않는다는 것입니다. 밈 런처의 가치 평가는 매출과 확실히 연관되어 있지만, FOMO(공포심)와 시장 심리 변화가 훨씬 더 중요합니다.

Circle은 IPO 기업가치가 72억 달러로 안정적이고 규정을 준수하는 USDC 사업을 운영하고 있습니다. 반면 Pump.fun의 가치 평가는 40억 달러로 Circle 내 최초의 밈 런처에 해당하며, Cicle의 절반을 상회합니다. 이는 다소 무리한 평가입니다. 게다가 Pump.fun의 매출은 그다지 안정적이지 않습니다. 최악의 경우 일일 매출은 약 11만 달러에 불과했습니다.

2024년 11월 11일 월 매출 1억 원을 돌파하고, 2025년 1월 2일 일 매출 1,400만 원의 정점을 찍고, 올해 3월 9일 일 매출 11만 700만 원까지 떨어졌습니다. 이 플랫폼의 매출은 거의 100배 가까이 변동하며 밈 시장의 순환적 특성을 여실히 드러냈습니다.

2025년 3월 매출 저점은 사실상 시장 가치의 증발과 밈 시장의 열정 약화를 보여주는 축소판입니다. 감정에 기반한 사업은 매출이 취약합니다. 그럼에도 불구하고 플랫폼은 공급이 부족하지 않을 것입니다. Pump.fun은 매일 평균 3만 개의 신규 토큰을 쏟아내고 있으며, 거래량은 Solana DEX의 절반을 차지합니다. 끊임없이 토큰이 출시되는 모습은 시장 심리의 등락과는 극명한 대조를 이루며, Pump.fun의 가치를 안정적으로 평가할 수 있는 지표를 찾기가 어렵습니다.

지친 시장의 마지막 한 방?

Pump.fun은 여전히 공격적인 행보를 보이고 있습니다. 소문난 코인 발행이든, 자체 AMM을 구축하고 라이브 방송 기능을 혁신하려는 시도든, 플랫폼 자체는 정체되지 않았음을 알 수 있습니다. (자세한 내용은 다음 링크를 참조하세요: 밈이 사라지고, Pump.fun은 스스로를 구한다: PumpSwap은 미래 사업을 지원할 수 있을까?

하지만 전체 시장, 특히 밈 시장은 다소 침체된 듯합니다. 시장의 "고갈"은 이미 징후를 보이고 있습니다. 2024년 12월, 밈의 전체 시장 가치는 1,370억 달러에서 960억 달러로 감소했고, 400억 달러는 증발했습니다. 2025년 솔라나 DEX 거래량은 전년 대비 20% 감소했고, 대부분의 신규 토큰은 빠르게 0으로 돌아갔으며, 수명 주기는 더욱 단축되었습니다. PVP는 이미 지옥과 같습니다.

때로는 이 시장을 지탱하는 황금 개들이 있지만, 과거의 화려한 행사를 재현하기는 어렵습니다. 개인 투자자들은 열정적으로 상승세를 쫓는 대신 관망하는 자세로 돌아섰고, 커뮤니티 토론은 피로감으로 가득 차 있습니다. 시장은 기존 플랫폼의 고평가된 투자보다는 차세대 AI, 스테이블코인, 상장 기업의 암호화폐 자산 보유와 같은 새로운 이야기를 간절히 기다리고 있습니다.

동시에 Pump.fun의 과거 또한 비판받고 있습니다. 2024년에 Pump.fun은 획득한 SOL을 USDC로 반복적으로 매각했으며, 1월 데이터에 따르면 올해 1월 이후 Pump.fun은 약 1억 8,200만 달러 상당의 SOL 토큰을 매각했습니다. SOL 획득은 유동성을 감소시키며, SOL 매도는 가격과 신뢰도에 어느 정도 영향을 미칩니다.

현재 커뮤니티는 Pump의 코인 발행에 대해 전반적으로 회의적인 입장을 보이고 있습니다. 예를 들어, 연구원 하오티안은 "MEME 런칭 플랫폼이 대부분의 DeFi 우량 프로토콜을 능가하는 가치를 가지고 있다고 보기는 어렵습니다. 이는 MEME 경제의 성숙을 보여주는 신호일 수도 있고, 업계 가치의 붕괴를 보여주는 신호일 수도 있습니다."라고 말합니다.

코인 발행 자금 조달, Pump.fun은 자금을 확보한 후 무엇을 할 것이며, Meme 시장에 필수적인 게임플레이 업그레이드를 가져올 수 있을까요? 현재 정보를 바탕으로 판단해 보면, 답은 '아니요'인 것으로 보입니다. 게다가 지난달에는 다양한 런칭 플랫폼이 등장했는데, 모두 각자의 방식으로 이전 런칭 플랫폼의 위상에 도전하고 있습니다.

마지막 플랫폼일까요, 아니면 마지막 플랫폼일까요? 답이 나오기 전에 신중해야 합니다.

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