Pump.fun에서 코인을 발행할 예정인데, 커뮤니티에서는 어떻게 생각하시나요?
최근 암호화폐 시장에서 솔라나 체인에서는 매일 수만 개의 토큰이 쏟아져 나오고 있지만, "모두가 개를 쫓는" 마지막 상황은 오래전 일이고, 시장은 고빈도이면서도 무력한 상태에 접어들었습니다. 이러한 상황에서, 핫 인프라스트럭처인 Pump.fun은 40억 달러의 FDV로 10억 달러를 모금하고 플랫폼 토큰 $PUMP를 공식 발행했습니다.
시장의 반응은 달랐습니다. 한편 Pump.fun은 지난 한 해 동안 솔라나 체인에서 강력한 사용자 참여와 수익 창출 역량을 보여주었으며, 일일 매출이 1천만 달러를 돌파하는 최고치를 달성하며 높은 가치 평가 논리를 뒷받침했습니다. 반면, 수익성의 지속 가능성, 플랫폼 토큰의 합리적인 가치 확보 메커니즘, 그리고 솔라나의 유동성에 미치는 부정적인 영향에 대한 의문이 제기되는 목소리도 적지 않았습니다. 더 중요한 것은, 이러한 가치 평가 수준이 Circle과 같은 규제 준수 암호화폐 인프라 기업들과 유사하다는 점입니다. Circle은 사업 안정성과 규제 준수 측면에서 확실한 이점을 가지고 있습니다. 또한, Pump.fun의 매출은 시장 심리에 크게 좌우되고 매출 변동폭이 크며, 가치 평가의 장기적인 효과성 또한 의문시됩니다. 본 글은 프로젝트 가치 평가 구조, 사용자 인센티브 설계, 생태 영향 평가 등 다양한 측면을 포괄하여 이 사건에 대한 업계 전문가들의 다양한 견해를 요약하고, 독자들이 더욱 완전한 논의를 할 수 있도록 돕고자 합니다. 이번 사건이 유동성 감소로 인한 마지막 스프린트인지, 아니면 플랫폼 혁신의 핵심적인 싸움인지는 아직 검증이 필요할 수 있습니다.
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Pumpfun은 생태계 포식자이며 지원받을 자격이 없습니다.
Pumpfun 팀은 수수료로 1천만 달러를 벌었고, 모든 수익은 자기 주머니로 들어갔습니다. Launchcoin 또한 수수료로 1천만 달러를 벌었지만, 그중 20%만 가져갔습니다.
Pumpfun은 초창기부터 자신을 지원했던 구식 프로토콜인 Raydium을 배신했습니다. 또한 Raydium에 자체 Pumpswap을 출시했지만, 이제는 상대편을 잠식하고 있습니다. 반면 Launchcoin은 Solana의 최고 LP 서비스 플랫폼인 Meteora(Jupiter 시리즈)와 협력하기로 결정했습니다.
펌프펀은 솔라나의 모든 사람과 모든 프로토콜을 배신하고 있으며, 솔라나 매도 압력의 가장 큰 원천 중 하나입니다. 레이듐은 최소한 수수료를 통해 플랫폼 토큰을 매입하는 반면, 펌프펀은 아무런 조치도 취하지 않습니다. 펌프펀은 전체 생태계에 이롭지 않습니다. 펌프펀 창립자들은 솔라나를 돕기 위해 있는 것이 아니라 약탈하기 위해 존재합니다.
이와 대조적으로, 빌리브 앱은 적어도 "두 악당 중 더 나은" 편입니다. 파스테르나크는 적어도 기존 프로젝트에서 승리하고 더 적은 것을 가져가려고 합니다. 펌프펀은 사용자를 인간으로 대하지 않고 ATM으로만 대합니다. 펌프펀이 계속해서 생태계를 압박하고 다른 애플리케이션의 피를 빨아들인다면, 솔라나는 결국 사용자와 함께 쇠퇴할 것입니다. 사용자에게 전혀 보답하지 않는 애플리케이션에 대한 지원을 중단해야 할 때입니다.
가치 평가가 부풀려졌고 정보는 투명하지 않습니다.
Pump.fun 토큰 보유자는 향후 수수료 배당금을 받을 수 있을까요? 아니면 토큰 환매 메커니즘이 내장되어 있을까요? 그렇지 않다면 40억 달러의 가치에 이 토큰을 매수하는 데 가치가 없다고 생각합니다.
더욱 놀라운 것은 Pump에서 발행된 모든 밈 코인의 총 시장 가치가 이번에 모금한 금액보다 겨우 5억 달러 더 높다는 것입니다. 초기 투자자들은 즐거운 시간을 보냈습니다. 제 기억으로는 이전 라운드의 투자 가치는 각각 1,200만 달러, 1억 달러, 그리고 2억 5천만 달러였습니다.
즉, 첫 번째 라운드의 서류상 수익 신고는 333회에 달했습니다! 그리고 충성도 높은 사용자들은 현재 에어드랍에 대한 정보를 전혀 얻지 못하고 있습니다. 이제 답보다 질문이 더 많아졌습니다.
이것은 솔라나의 유동성을 시험하는 것입니다.
PumpFun의 첫 번째 라운드 시드 투자 가치는 1,200만 달러였습니다. 즉, 시드 투자자들은 이번 라운드에서 이미 $PUMP에 대한 종이 수익률의 322배를 벌었고, TGE(토큰 생성 이벤트)로 추산하면 1,000배로 두 배가 되었을 수도 있습니다.
이 업계는 정말 미쳐있습니다. 안타깝게도 PUMP가 많은 구매자를 유치할 수 있는 시나리오는 보이지 않습니다. 솔라나의 거의 모든 사람들이 PumpFun 때문에 파산했기 때문입니다. 제가 @a1lon9였다면 아마 똑같이 했을 겁니다. 킥이나 트위치 같은 플랫폼과 경쟁하려면 10억 달러의 자금이 정말 필요합니다.
저라면 커뮤니티 사용자에게 대량의 토큰을 에어드랍하는 방안을 선택할 수도 있습니다. 어차피 모든 사람이 도박에 중독되어 있고, 획득한 유동성은 조만간 카지노(PumpFun)로 돌아갈 테니까요. 더 흥미로운 것은 이 온체인 "경기 부양책"의 규모가 얼마나 될 것인가입니다. 온체인 유동성을 고갈시킬까요, 아니면 유동성을 증가시킬까요? 솔직히 말해서 저는 유동성이 고갈될 것이라고 생각합니다. 이는 Crypto Twitter(CT)의 일반적인 견해와는 상반되는 것 같습니다.
저는 이를 부유층에서 PF의 유동성 풀(VC 자금 지원)을 통해 에어드랍 수령자에게로의 부의 이전으로 보는 경향이 있습니다. 동시에, 무기한 계약 자금은 현물 가격을 상승시키고, 위장된 형태로 에어드랍 사용자의 이탈 유동성을 확보하는 역할을 할 것입니다.
전반적으로 이 토큰의 출시는 온체인 생태계에 해롭기보다는 유익하다고 생각합니다.
기업 가치 평가는 타당할 수 있지만, 자금 조달 방식은 우려스럽습니다.
Pump.fun의 코인 발행에 대한 몇 가지 자세한 견해 (다음 견해는 트위터에 유포되고 있는 정보가 사실이라는 전제 하에 작성되었습니다.)
40억 달러라는 기업 가치 평가는 타당할 수 있지만, 자금 조달 규모가 너무 큽니다. 개인 투자자로부터만 8억 달러를 조달할 예정인데, 이는 토큰 발행(TGE) 시점의 매수 수요를 억제하여 가격 상승 여력을 제한할 가능성이 높습니다.
이러한 자금 조달 규모는 본질적으로 "추출적" 행위입니다.
네, 시장에 일정 수준의 유동성이 유출되겠지만, 그 영향은 주로 SOL과 Solana 생태계에 집중될 것입니다. 토큰 보유자들이 PUMP에 올인하기 위해 포지션을 청산할 가능성이 있는지 평가해 볼 수 있습니다. 예를 들어, HYPE의 하드코어 사용자들은 그럴 가능성이 낮지만, Solana 생태계 프로젝트 보유자들은 그럴 가능성이 있습니다. 궁극적으로, 펀더멘털이 탄탄한 코인들은 단기적인 유동성 유출을 겪더라도 결국 반등할 것입니다.
에어드랍 비율이 10%에 불과하여 너무 낮은 것 같습니다. 더 적절한 범위는 15~20%입니다.
토큰의 FDV(완전 희석 가치 평가)가 장기간 30억 달러 아래로 떨어진다면 놀라울 것입니다. 플랫폼 매출 성장률이 실제로 둔화되었지만, pump.fun은 여전히 밈 코인 발행 플랫폼 중 선두를 달리고 있으며, 사용자 마인드셰어율이 매우 높습니다.
Mcap/FDV(시장 가치 대 완전 희석 가치 비율)는 토큰 공급 통제력, 또는 통제력이 존재하는지 여부에 크게 좌우됩니다.
플랫폼 매출의 25%를 토큰 가치 환수에 사용하는 것은 사실 너무 적습니다(특히 Hyperliquid의 97% 환매율과 비교했을 때). Hyperliquid가 HL 수준에 도달할 것이라고 기대하지는 않지만, 50% 정도가 더 적절할 수 있습니다.
전반적으로 40억 달러의 가치가 재앙이라고 생각하지는 않습니다(단기적으로 "사기성"으로 60~80억 달러까지 조달될 수도 있음). 하지만 현재의 자금 조달 방식과 규모는 우려스럽습니다. TGE가 실제로 출시되면 시장에 새로운 구매자가 없을 수 있고, 동시에 전체 공급량의 25%를 보유하고 주식을 팔 기회를 기다리는 많은 투자자가 있을 것입니다.
타이밍이 좋지 않습니다.
Pump.fun 토큰에 대한 몇 가지 거침없는 생각과 의견:
Pump 자체에 관하여:
개인적으로 토큰 출시가 약간 늦었고 플랫폼의 수수료 수입이 확실히 둔화되어 시장 심리와 외부 인식에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 생각합니다.
그들은 수수료로 7억 3,800만 달러를 벌었습니다... 이 중 일부가 인센티브로 생태계에 환원되지 않는다면, 저는 정말 무슨 말을 해야 할지 모르겠습니다(표면적으로는 $HYPE의 철학과 거의 상충되지만 - (토큰 경제에 대한 추가 세부 사항이 발표될 때까지 그들에게 신뢰의 여지를 남겨주세요.)
그들은 10억 달러를 더 모을 필요가 없습니다(그들은 이미 계좌에 7억 달러 이상을 보유하고 있습니다!)… 이는 완전히 "대포로 닭을 잡는" 행위이며, 상황을 이용하여 돈을 벌려는 기회주의적인 행동임이 분명합니다.
잠재적인 연쇄 효과에 대해:
일부 자금이 SOL에서 $PUMP로 이체될 것이기 때문에 단기적으로 $SOL에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이전에는 많은 사람들이 Pump.fun 플랫폼 수수료 관련 수입 증가를 위해 SOL을 매수했습니다.
그러나 이러한 유형의 자본 순환은 전형적인 "매수 예상, 매도 사실" 시장으로 발전할 가능성이 높습니다. 즉, SOL의 하락 압력은 뉴스가 공식적으로 발표되기 훨씬 전부터 시장에 이미 반영되어 있습니다.
이로 인해 SOL/ETH 환율은 계속 약세를 보일 것입니다(현재는 지지선 근처에 있지만). 이로 인해 일부 자금은 다른 L1 퍼블릭 체인을 사전에 순환시킬 것입니다.
시장 관점에서 이러한 유형의 자본 순환은 반드시 나쁜 것은 아닙니다. 저 역시 솔라나 생태계에서 많은 수익을 올렸지만, ETH 생태계의 성장이 전체 시장에 미치는 "부의 효과"는 더 긍정적이라고 생각합니다. 반면 솔라나는 항상 PvP(플레이어 대 플레이어)와 고빈도 순환이 지나치게 많았습니다.
저는 여전히 SOL의 장기적인 성과에 대해 비관적이지 않습니다. WagmiWan의 생태계적 끈끈함과 사용자 멘탈은 이미 매우 강하지만, 단기적으로는 이러한 격변의 여파에 대해 경계해야 합니다. 향후 몇 달 안에 상당한 조정이 발생한다면, 포지션을 확대할 좋은 기회가 될 수 있습니다.
이러한 현상의 이면에는 암호화된 소셜 네트워킹의 폐쇄 루프를 구축하려는 야망이 있을 수 있습니다.
저는 Pumpfun의 토큰 발행이 일부 사람들이 주장하는 것처럼 Solana의 "죽음"으로 이어질 것이라고 생각하지 않습니다. 결국, 이 토큰은 여전히 솔라나 체인에 사용되고 있으며, 솔라나의 생태계 활동은 여전히 진행 중입니다.
초기 투자자들은 막대한 수익을 올렸고, 최고의 벤처 캐피털 펀드를 유치했을 것입니다. 만약 다수의 개인 투자자들이 공개 판매 단계에서 FOMO(공포심)를 한다면, 상당한 매도 압력이 발생할 수 있습니다. 40억 달러의 가치로 매수하는 경우, 일반 사용자 입장에서는 잠재적인 이익이 직면한 위험에 비해 훨씬 적습니다. 초기 프라이빗 라운드 투자자들의 "출구 유동성"이 되기 쉽습니다.
현재 수익 수준으로는 더 큰 비전이 없다면, 실제로 더 많은 자금을 조달할 필요가 없습니다. 또한, 이러한 "카지노 모델"이 지속 불가능하다는 것을 알고 있습니다. 이 모델은 매우 약탈적이며, 내부자, 패키징 업체, 그리고 저격수들이 이를 악용하고 있습니다. 이 시스템이 작동하려면 매일 꾸준히 돈을 보내는 "바보"들이 충분히 많아야 하지만, 이러한 상황은 오래가지 못할 것입니다.
그들이 자금을 조달한 이유는 아마도 진정한 "암호화폐 네이티브" 소셜 + 라이브 방송 플랫폼을 구축하기 위한 것일 것입니다. 앞으로는 암호화폐 콘텐츠를 시청하거나 토론에 참여하기 위해 유튜브, 트위치, 틱톡, X, 레딧에 갈 필요가 없게 될 것입니다. Pumpfun만 있으면 됩니다. 폐쇄형 루프 생태계이자 관심 유입 경로는 모두 $PUMP를 중심으로 돌아가며, 수익원은 토큰 발행 플랫폼과 AMM(자동화 마켓 메이커)에서 나옵니다.
하지만 이러한 소셜 거대 기업에 도전하는 것은 매우 어렵기 때문에 막대한 자금 조달이 필요합니다. $PUMP의 주요 활용처 중 하나는 콘텐츠 제작자와 사용자에게 인센티브를 제공하는 데 사용될 가능성이 높습니다. 게시 수익, 라이브 스트리밍 보상, 그리고 상호작용을 유도하여 토큰을 배포하는 방식이 있습니다.
하지만 Pumpfun 에어드랍을 기대했던 초기 사용자들은 실망할 가능성이 높습니다.
만약 그들이 정말로 그렇게 한다면, IPO를 향해 나아갈 가능성이 높습니다.
코인 발행은 파를 자르는 잘 설계된 방법입니다.
Pump Fun이 왜 코인을 발행했는지 아십니까? 아시다시피 @a1lon9는 사기꾼입니다. 코인 발행이 모두를 부자로 만들기 위한 것일까요? 결국 시장 유동성을 흡수하기 위한 것일 가능성이 높습니다.
우리 모두 알다시피, 이번 사이클, 특히 @solana에서 가장 큰 암적인 존재는 @pumpdotfun 팀입니다. 벌어들인 돈은 모두 USDC로 매각되어 인출되었습니다. @a1lon9가 모두가 돈을 벌 수 있도록 돕기 위해 $pump를 발행했다고 하면 저는 믿지 않습니다. 결국 "또 다른 부를 창출"하는 것이죠.
왜 1월에 발행하지 않았을까요? 코인 발행에 대한 가장 초기 루머는 1월에 나왔고, CEX와 협력하여 공개적으로 모금되었습니다. 그런데 $Trump가 등장하면서 시장 유동성이 바로 줄어들었습니다.
그러자 @a1lon9는 코인 발행 계획이 없다고 직접 말했습니다. 그렇다면 계획이 없다는 뜻인가요? 원래는 유동성을 고갈시키려는 의도였지만, 위대한 지도자가 고갈시킨 것으로 드러났고, 유동성이 부족해질 때까지 기다릴 수밖에 없습니다.
왜 지금 발행할까요? 가장 큰 이유는 @solana에 너무 많은 런칭 플랫폼이 있고, 모두 @solanaFndn을 공격하기 때문입니다. 특히 펌프펀을 싫어하는 @solanaFndn이 그렇습니다.
@bonk_fun + @believeapp + @boopdotfun + @buidldao_ 및 다른 출시 플랫폼을 살펴보세요. @pumpdotfun이 출시량에서 여전히 1위이긴 하지만, 추월당할까 봐 조금 걱정됩니다. 게다가 최근 시장 상황이 꽤 좋고, 특히 이 @ethereum이 Shanzhai 급등세를 이끌었기 때문에 @a1lon9는 이번 코인 발행 흐름을 놓치면 차세대 @opensea가 될 거라고 생각할지도 모릅니다. 2020-2021년 @opensea의 가치가 얼마나 높았는지 기억하시나요? 지금 생각해 보세요. 지켜보는 사람 있나요? 24년 동안 14억 개였지만, 이제는 확실히 사라졌을 것으로 추정됩니다.
아마 @a1lon9도 이 생각을 했을 겁니다. 그래서 토큰 발행 후 재빨리 토큰을 잘라서 모든 주주와 자신에게 설명했을 겁니다. 기회를 놓치면 다시는 기회가 없을 수도 있으니까요. 큰 토큰을 잘라내는 것이 완전히 공정한 출시입니다.
현재 외부에 두 가지 주장이 있습니다. 하나는 40억 달러의 가치 평가에 따라 10억 달러를 모금한 후 모두 유통시키는 것입니다. 다른 하나는 50억 달러의 가치 평가에 따라 10억 달러를 모금한 후 모두 유통시키는 것입니다. 그 주변에서 가장 저렴한 투자자는 @BiliSquare의 친구의 친구로 3천만 달러를 투자했고, @hebi555는 2억 달러와 8억 달러를 투자했는데, 모두 유통된 것 같습니다. 마지막 가치 평가 발표 시점에 모두가 참여하고, 그 후 토큰 판매(TGE) 100%가 되면 모두가 매수하여 두 배로 성장할 때까지 기다릴 가능성이 높지 않을까요?
가능할까요? 토큰 보유자들에게 결국 배당금 분배권이 주어질 것 같습니다. 어쨌든 현재 상황으로 볼 때 @pumpdotfun은 토큰 발행 후 8년 동안 수익을 낼 수 있으니, 연간 7억 달러의 수익에는 관심이 없습니다. 그저 "미끼를 물고 넘어가려는" 것뿐입니다. 어쨌든 100억 달러가 되더라도 사는 사람은 있을 겁니다. 어쨌든 "거대 카지노"니까요.
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