원제: 린 알든과 함께하는 이 기차를 멈출 수 있는 건 없다 | 비트코인 2025

원문: 린 알든

원문 번역: AIMan, 골든 파이낸스

미국 재정 적자의 현재 상황: 이 기차를 멈출 수 있는 건 없다

지난 몇 년 동안 저는 "이 기차를 멈출 수 있는 건 없다(Nothing Stops This Train)"라는 용어를 대중화했습니다. 물론 이 용어는 원래 TV 시리즈 "브레이킹 배드"에서 유래했습니다.

이 드라마를 보지 않으신 분들을 위해 설명드리자면, 이 드라마는 암 진단을 받은 화학 교사가 치료비와 가족 부양을 위해 약물 제조라는 어두운 길로 들어서는 이야기를 다룹니다. 하지만 물론, 이 이야기의 도덕적 궤적은 그의 암이 치료된 후에도 결국 그가 멈출 수 없다는 것입니다. 그가 하는 일을 멈출 수 없다는 것입니다. 시즌 5가 되자 그의 동료들은 그에게 "정말 속도를 늦춰야 해. 너무 멀리 왔어."라고 말했습니다. 그는 "아니, 이 기차를 멈출 수는 없어."라고 말했습니다. 저는 이 표현을 미국 재정 적자의 현재 상황을 설명하기 위해 사용해 왔습니다. 이 간결한 강연에서 이것이 무엇을 의미하는지, 왜 중요한지, 그리고 왜 그토록 멈출 수 없는지 자세히 살펴보겠습니다. 우리는 비트코인 컨퍼런스에 참석하고 있지만, 우리 주변과 전 세계에는 훨씬 더 큰 달러 시스템이 존재합니다. 따라서 비트코인 세계와 달러 세계의 상호작용은 환율, 경제, 그리고 전반적인 투자에 매우 중요합니다.

분리 1: 실업률 대 GDP 대비 연방 재정 적자 비율

자, 이제 이 간략한 슬라이드들을 살펴보겠습니다. 일부는 간단하고 일부는 조금 더 복잡하겠지만, 정말 중요한 부분들을 살펴보겠습니다.

이 차트는 두 개의 선을 보여줍니다. 하나는 실업률이고 다른 하나는 GDP 대비 연방 재정 적자 비율입니다. 이 차트는 수십 년 전의 것입니다. 슬라이드에서 볼 수 있듯이, 둘 사이에는 항상 매우 좋은 상관관계가 있었습니다. 경기 침체기에는 실업률이 증가하고 연방 재정 적자도 증가하며, 경기 호황기에는 실업률과 연방 재정 적자 모두 감소합니다. 1960년대에는 잠깐 예외가 있었는데, 차트를 잘 보면 베트남 전쟁 시기였죠. 그래서 약간의 예외가 있었습니다. 하지만 그 외에는 두 선이 거의 일치합니다.

하지만 제가 녹색으로 동그라미를 친 차트 오른쪽을 보시면, 2017년경부터 지난 몇 년 동안 탈동조화가 일어났음을 알 수 있습니다. 실업률은 하락했고, 실업률은 매우 낮았지만 재정적자는 6% 또는 7%로 급증했습니다. 이는 팬데믹 전후에도 발생했습니다. 물론 팬데믹 기간 동안 악화되었지만, 지금은 새로운 세상에 살고 있습니다.

저는 재정적자에 대해 처음 이야기하는 사람은 아니지만, 지난 수십 년 동안 일어나지 않았던 지금 일어나고 있는 일에 주목하고자 합니다. 우리는 새로운 시대로 접어들고 있습니다. 이것이 바로 재정적자에 대한 이야기입니다.

탈동조화 2: 실질 금리 대 금 가격

하지만 두 번째 중요한 질문은 이것이 왜 중요한가입니다. 비트코인 컨퍼런스에서 왜 이 이야기를 할까요? 간단히 말해서, 자산 가격, 특히 희소 자산 가격에 영향을 미치기 때문입니다.

이 차트에서 금선은 금 가격을, 검은색 선은 실질 금리를 나타냅니다. 역사적으로 두 선 사이에는 매우 강한 상관관계가 있었습니다. 실질 금리가 무슨 뜻인지 모르시는 분들을 위해 설명드리자면, 저는 10년 만기 국채 수익률에서 소비자물가지수(CPI) 인플레이션율을 뺀 값을 말합니다.

금과 실질 국채 금리, 이 두 차트를 비교하는 것이 중요한 이유는 이 두 가지가 세계에서 가장 중요한 준비 자산이며, 규모 면에서 서로 경쟁하기 때문입니다. 금은 물론 매우 희소하며, 공급량은 매년 약 1~2%씩 증가할 것으로 추정되지만, 금을 보유한다고 해서 얻는 것은 없습니다. 오히려 보관 수수료를 내야 합니다. 반면 미국 국채, 즉 달러와 미국 국채는 공급량이 훨씬 빠르게 증가하지만, 보유에 따른 수익률을 얻을 수 있습니다.

측정된 인플레이션 대비 수익률이 상당히 높은 시기에는 금을 매수했을 투자자들이 달러와 미국 국채 시스템으로 다시 유입됩니다. 하지만 인플레이션 대비 수익률이 충분히 높지 않을 때는 많은 투자자들이 금으로 몰려듭니다. 그들은 기본적으로 "미국 국채를 보유하는 대가로 아무것도 얻지 못한다면 금보다 훨씬 더 풍부한 미국 국채를 왜 보유해야 합니까?"라고 말합니다. 역사적으로 이는 매우 강한 상관관계를 보였습니다. 높은 실질 금리는 (수정된 차트 설명)을 의미하고, 낮은 실질 금리는 금 가격 상승을 의미하며, 이 차트에서 실질 금리는 역전되어 있으므로, 하락선은 실질 금리 상승을 의미합니다.

다시 한번 말씀드리지만, 지난 몇 년 동안, 특히 2022년경부터 금 가격과 실질 금리는 완전히 분리되었습니다. 즉, 재정 주도의 이 환경에서 새로운 현상이 일어나고 있는 것입니다.

물론, 이는 비트코인에 대한 논의에서도 중요합니다. 만약 5년 전 금리가 4%나 5%였다면, 비트코인이 여전히 라스베이거스에서 수많은 컨퍼런스를 열고 있을까요? 비트코인 가격이 코인당 10만 달러를 넘을까요? 대부분의 사람들은 아니라고 답했을 것입니다. 사실, 많은 비평가들은 비트코인이 단지 제로 금리 현상일 뿐이며, 연준이 매파적인 조치를 취하면 터질 거품이라고 주장해 왔습니다. 하지만 지난 몇 년 동안 우리가 목격한 것은 연준이 할 수 있는 가장 강경한 조치를 취했고, 그 과정에서 일부 은행을 파산시키기까지 했습니다. 그럼에도 불구하고 금과 비트코인은 무언가가 바뀌었기 때문에 계속 급등했습니다.

전환점: 연방 부채가 민간 부문보다 계속 빠르게 증가

이 차트는 약간 지저분하지만, 중요한 부분을 안내해 드리겠습니다. 왜냐하면 그것이 실제로 전환점을 보여주기 때문입니다. 이 차트의 파란색 선은 은행 대출과 회사채와 같은 민간 부문 부채의 전년 대비 증가율을 나타냅니다. 빨간색 선은 연방 부채의 증가율을 나타냅니다. 따라서 민간 시장과 공공 시장이 있습니다. 왼쪽 그래프는 1955년부터 1990년까지, 오른쪽 그래프는 1990년부터 현재까지입니다. 이는 70년의 역사입니다.

왼쪽을 보시면, 대부분의 기간 동안 민간 부문 부채 증가를 나타내는 파란색 선이 공공 부문 부채 증가보다 더 빨랐습니다. 몇 가지 예외는 경기 침체기였는데, 그래프에서 노란색으로 강조 표시했습니다. 이러한 경우는 매우 드뭅니다. 경기 침체기에는 재정 적자가 증가하고 은행 대출이 감소했지만, 그 시기를 잘 넘겼습니다. 오른쪽 그래프에서 볼 수 있듯이, 2008년 세계 금융 위기 이후, 특히 지난 몇 년 동안 연방 부채 증가율이 민간 부문 부채 증가율보다 지속적으로 높았습니다. 오른쪽의 작은 녹색 상자로 다시 한번 강조했는데, 이는 경기 침체가 아닌 시기에도 이러한 현상이 나타났다는 것을 보여줍니다. 팬데믹 이전에도 이러한 현상이 나타났고, 돈 인쇄의 여파가 가라앉은 지금도 여전히 이러한 현상이 나타나고 있습니다.

이 전환점이 중요한 이유는 연준이 신용 증가를 통제하는 데 사용하는 도구를 살펴보면, 주로 금리를 사용하기 때문입니다. 경제 성장과 신용 증가를 둔화시키고 인플레이션을 억제하려면 금리를 인상하여 차입의 매력을 떨어뜨립니다. 반면, 속도를 높이려면 금리를 인하합니다.

문제는 수십 년 전 연방 부채가 적고 대부분의 통화 창출이 민간 부문에서 이루어졌을 때, 연준이 금리를 인상할 때마다 신용 증가를 둔화시킬 수 있었고, 재정적자를 확대하는 것보다 민간 부문의 성장을 더 빠르게 둔화시켰다는 것입니다. 이제 문제는 연방 부채가 GDP의 100%를 넘어섰다는 것인데, 이는 불과 몇 년 사이에 일어난 일입니다. 아이러니하게도 연준이 금리를 인상하면 민간 부문의 신용 증가를 둔화시키는 것보다 연방 재정적자가 더 빠르게 증가하고 있습니다. 이는 사실상 연준이 더 이상 제동력을 발휘하지 못한다는 것을 의미합니다. 이 기차는 더 이상 브레이크가 없기 때문에 멈출 수 없습니다. 다시 말해, 브레이크가 심하게 손상되었습니다. 마치 거울 속 세상을 지나 원더랜드에 온 것 같습니다. 대부분의 시간 동안 통했던 규칙들이 이제는 반대로 작동하는 것처럼 말입니다.

그들은 시스템 내 총 신용 증가를 늦출 방법이 사실상 전혀 없으며, 이는 새로운 현상입니다.

미국 재정 적자가 멈출 수 없는 이유

다음 몇 장의 슬라이드에서는 미국 재정 적자가 왜 그토록 멈출 수 없는지 설명하겠습니다. 왜 소수의 사람들만으로는 이 문제를 해결할 수 없는 걸까요? 왜 이 문제가 이렇게 고착화되었을까요? 왜 저는 선거 결과와 상관없이 이 재정 문제를 멈출 방법이 없다고 확신하는 걸까요? 선거 전에도, 선거 후에도 이 문제를 언급한 이유는 정말 중요하지 않기 때문입니다. 아무것도 이 문제를 막을 수 없습니다.

1. 이자 비용

이 차트에는 매우 간단한 그래프가 있습니다. 파란색 선은 10년 만기 국채 금리이고, 빨간색 선은 GDP 대비 연방 부채 비율입니다. 아시다시피 1980년대에는 부채 수준이 매우 낮았고 이자율은 매우 높았습니다. 우리는 40~50년 동안 부채 수준이 점점 더 높아지는 여정을 겪어 왔지만, 구조적으로 하락하는 이자율 덕분에 이러한 상황은 상쇄되었습니다. 즉, 예를 들어 부채가 두 배로 늘어나도 이자율은 절반으로 줄어들더라도 이자 지급은 여전히 감당할 수 있다는 뜻입니다.

따라서 40년이 넘는 기간 동안 이자 지급은 실제로 꽤 감당할 수 있었습니다. 하지만 결국 이자율이 0%에 도달하면서 계산이 시작됩니다. 이제 수십 년 만에 처음으로 이자율이 구조적으로 하락하지 않고 부채 수준이 여전히 매우 높은, 1940년대 이후 최고치를 기록한 환경이 조성되었습니다. 따라서 이자 지급은 역사상 처음으로 연방 지출에서 매우 중요한 부분을 차지하고 있습니다. 그리고 이를 통제할 쉬운 방법은 없습니다. 금리가 엄청나게 낮으면 모두가 희소 자산에 투자하고 싶어 할 것입니다. 하지만 금리가 계속 높게 유지된다면, 제가 말했듯이 지금은 원더랜드에 있는 것과 같기 때문에 연방 적자는 계속 확대될 것입니다. 이는 매우 큰 비중을 차지하는 요소입니다.

2. 인구 구조와 사회보장기금

또 다른 매우 큰 비중을 차지하는 요소는 사회보장입니다. 이 차트는 사회보장신탁기금을 보여줍니다. 보시다시피, 차트에서 0에서 약 3조 달러로 증가했습니다. 시간이 지남에 따라 이러한 변화가 나타난 이유는 인구 통계 때문입니다. 베이비붐 세대는 1940년대 후반부터 1960년대 사이에 태어난 비정상적으로 큰 세대였고, 제2차 세계 대전 이후 세대는 매우 큰 비중을 차지했습니다. 이들이 노동 시장에 진입하면서 사회보장제도에 납부했기 때문에 투자 금액이 크게 증가했습니다. 불행히도 그들은 사회보장금을 제대로 투자하지 않습니다. 기본적으로 미국 국채에 보관하고 있는데, 국채는 장기 투자로는 최고의 선택이 아닙니다.

사회보장청 자체 자료에 따르면, 2035년경에는 신탁 기금이 고갈될 것입니다. 이는 실제로 3조 달러를 경제에 재투자해야 한다는 것을 의미합니다. 베이비붐 세대가 은퇴를 앞두고 있는 지금, 그들은 이미 은퇴를 하고 있으며 앞으로도 계속할 것입니다. 이러한 현상은 계속될 것입니다. 아시다시피, 이러한 현상은 2010년대 후반에 정점을 찍고 2017년에서 2018년경에 정점을 찍은 후 매우 일찍 감소하기 시작했습니다. 바로 이 시기에 재정 적자가 실업률과 분리되었고, 연방 부채 증가율이 민간 부문 신용 증가율을 앞지르기 시작했습니다. 이러한 시기적 우연의 일치는 거의 같은 시기에 금리 하락이 멈추고 이 모든 성장의 원동력이 되었던 베이비붐 세대가 인출 모드로 전환되었기 때문입니다. 그 돈은 의료, 여행, 주택 등 사람들이 돈을 쓸 수 있는 모든 것을 통해 경제에 재투자되고 있습니다. 이는 향후 10년 동안 시스템에 다시 반영될 배경 지출입니다.

때로는 정확한 소진 날짜가 1년 또는 1년 뒤로 미뤄질 수 있지만, 이는 대부분 보험수리학의 문제이며 기본적으로 불가피합니다. 중요한 것은 이들이 투표하는 사람들이라는 것입니다. 젊은 세대는 항의하겠지만 투표하는 것을 잊을 것입니다. 그리고 노년층은 실제로 투표합니다. 이 기금 지출에 영향을 미치는 모든 것은 정치적 함정입니다. 미국의 두 주요 정당은 이 기간 동안 사회보장제도에 기본적으로 손을 대지 않겠다고 약속했습니다. 따라서 이는 기본적으로 기정사실이며, 고도로 정치화된 환경에서도 두 정당이 기본적으로 동의하는 몇 안 되는 사항 중 하나입니다.

3. 부채 폰지 사기

마지막 몇 장의 슬라이드 중 하나는 이 시스템의 폰지 사기적 성격을 강조하는 것입니다. 인구 통계 및 부채 수준과 관련된 현재 문제는 차치하더라도, 기본적으로 이 시스템의 구축 방식, 즉 제가 말하는 시스템이란 중앙은행 시스템과 그 위에 구축된 부분준비금 은행 시스템, 그리고 1세기 넘게 운영되어 온 전체 불환화폐 시스템을 의미합니다. 이 시스템은 지속적인 성장에 의존합니다. 마치 계속 헤엄쳐야 하는 상어와 같습니다. 그렇지 않으면 익사할 것입니다. 아이러니하게도 이 시스템은 계속 성장해야 합니다.

이 차트에서 맨 윗줄은 미국 시스템의 공공 및 민간 부채 총액이며, 실제로 처음으로 100조 달러를 돌파했습니다. 맨 아랫줄은 본원통화입니다. 이 차트의 전체 기간, 즉 1966년부터 2025년까지의 기간 동안 총 부채는 단 한 번도 감소하지 않았습니다. 단, 2008년의 아주 짧은 예외가 있었는데, 그때 시스템의 총 부채가 약 1% 감소했습니다. 그들이 한 일은 통화 본원을 1조 달러에서 현재 약 6조 달러로 매우 빠르게 늘린 것이었습니다. 그들은 아주 작은 부채 축소조차도 용납하지 않았기에 파티는 계속 이어졌습니다.

구체적으로, 당시 약간의 계산을 해보자면, 2008년 당시 시스템의 총 부채는 약 50조 달러였는데, 이는 현재의 절반 정도였고, 통화량은 약 1조 달러였습니다. 따라서 시스템은 50대 1의 레버리지를 가지고 있었습니다. 이는 암호화폐의 "변질된" 파생상품 계약에서 볼 수 있는 레버리지와 같습니다. 전체 경제가 50대 1의 레버리지를 가지고 있었습니다. 구체적으로, 그들은 금리를 제로로 낮추자 민간 부문 부채 거품을 더 이상 지탱할 수 없게 되었고, 결국 연방 차원으로 눈을 돌렸습니다. 이는 시스템의 민감성을 보여줍니다. 현재 우리는 시간이 지남에 따라 공공 부문 부채가 증가하는 단계에 접어들었습니다.

실제로 이 차트보다 약 110년 전의 데이터를 살펴봤는데, 총 부채가 명목상으로 감소했던 해는 단 4년뿐이었고, 바로 대공황 때였습니다. 따라서 1930년에서 1934년은 2008년을 제외하고 차트에서 하락한 유일한 기간입니다. 110년이 넘는 데이터 중에서 이 폰지 사기가 풀리는 것을 허용한 기간은 5년뿐입니다. 그것이 우리가 처한 시스템이고, 우리가 스스로 운영하고 있는 수학입니다. 그리고 그것이 비트코인과의 큰 대조입니다. 4. 장기적으로 중단 없는 7% 적자 증가 마지막 슬라이드에서는 자세한 내용은 설명하지 않고 이 차트의 모양만 살펴보겠습니다. 이것들은 100년에 걸친 차트입니다. 이 차트에 대한 제가 강조하고 싶은 주요 사항은 우리가 실제로 이런 이야기를 전에도 보았다는 것입니다. 우리는 지금 미국에서 겪고 있는 것과 비슷한 것을 이미 1940년대경에 겪었습니다. 역사적으로 부채 증가가 그렇게 순조로웠던 이유는 마침내 정말 어려운 문제에 부딪혔을 때 전체 시스템을 뒤집었고, 우리는 그것을 두 번째로 겪고 있기 때문입니다. 기본적으로 민간 부채 거품이 고조되다가 제로 금리에 도달하면 민간 부채의 급증세를 더 이상 부추길 수 없게 됩니다. 그러면 50대 1의 레버리지를 갖게 되고, 결국 무너지기 시작합니다. 50대 1의 레버리지를 가진 시스템을 어떻게 무너뜨릴 수 있을까요? 간단히 말해서, 무너지지 않습니다. 그저 더 많은 화폐를 찍어내는 것뿐입니다. 그들이 항상 해왔던 방식입니다. 그래서 그들은 연방 부채를 늘리고, 막대한 연방 적자를 운용하게 됩니다. 결국 민간 부문 부채 수준이 한동안 정체되더라도, 공공 부문 부채는 계속 증가합니다. 이는 인플레이션을 더욱 심화시키고 지속성을 높이는 경향이 있습니다. 앞서 언급했듯이, 연준이 이러한 부채를 억제하기 위해 금리를 인상할 때, 은행의 성장을 둔화시키는 것보다 연방 적자가 더 빠르게 확대되기 때문입니다.

기본적으로 우리는 지금 완전히 궤도를 이탈했습니다. 제가 바이마르 공화국이나 초인플레이션에 대해 말하는 것은 아닙니다. 이는 장기적으로 중단 없이 지속되는 7%의 재정 적자 증가에 대한 것입니다. GDP 적자의 70%가 아니라 7%에 대해 이야기하는 것이지만, 이는 매년 시계처럼 정확하게 발생하고 있습니다. 중요한 것은 이러한 현상이 끊임없이 발생한다는 것입니다.

미국 부채 vs. 아무도 막을 수 없는 비트코인

앞으로 비트코인은 이러한 시스템에서 존재할 것입니다. 이 연설 전체, 모든 차트, 모든 요점을 요약해 보면, 이 미국 재정 적자 열차가 멈출 수 없는 두 가지 주요 이유가 있습니다.

첫 번째는 수학입니다. 제가 앞서 언급했던 폰지 사기 시스템을 구축한 방식이 바로 그것입니다. 말도 안 되는 디레버리징을 막기 위해 끊임없이 성장해야 합니다. 바로 그들이 구축한 시스템입니다.

두 번째 이유는 인간의 본성입니다. 우리 중 누구도 세금을 더 내고 싶어 하지 않습니다. 재정 적자를 받는 사람들은 결코 재정 적자를 삭감하고 싶어 하지 않습니다. 임기 중에 재정 적자를 실제로 삭감할 충분한 동기를 가진 정치인은 거의 없습니다. 기본적으로 이것은 유연한 원장을 나타냅니다. 이것은 미국과 전 세계 모두가 사용하는 원장입니다. 유연한 원장이기 때문에 항상 더 많은 단위를 생성할 수 있으며, 따라서 이것이 그들이 계속해서 의존하는 오류 수정 메커니즘입니다.

이것은 비트코인과 대조적입니다. 아시다시피 비트코인은 여러 면에서 이 시스템과 정반대입니다. 이 시스템의 거울입니다. 끊임없이 증가하는 공급, 그리고 그 공급을 줄일 수조차 없는 공급 대신, 비트코인은 절대적인 희소성을 지닙니다. 불투명한 것이 아니라 투명합니다. 오류 수정이란 단순히 공급량을 늘리는 것이 아니라, 비트코인에서 발생하는 오류 수정은 부채 해소는 가능하지만 공급 자체를 흔들 수는 없다는 것입니다.

즉, 앞으로 10년 동안 이 기차는 멈출 수 없습니다. 미국은 다른 어떤 일이 일어나든 막대한 재정 적자를 기록할 것입니다. 어떤 요인은 재정 적자를 크게 가속화할 수 있고, 어떤 요인은 아마도 약간 늦출 수 있겠지만, 그 어떤 것도 의미 있는 영향을 미치지는 못할 것입니다. 따라서 이러한 상황으로부터 자신을 보호하는 한 가지 방법은 최고 품질의 희소 자산을 소유하는 것입니다. 그리고 물론, 우리 모두가 사랑하는 자산은 바로 비트코인입니다.

원본 링크

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia