원문 제목: "18억 개의 공매도 포지션이 청산 대기 중! 이더리움을 둘러싼 3,000달러까지의 피비린내 나는 청산 폭풍"

원문 작성자: White55, MarsBit Mars Finance

서문: 가격 돌파와 거대 고래들의 움직임

2025년 6월 10일, 이더리움 가격은 맹렬한 공세로 2,827달러를 돌파하며 15주 만에 최고치를 기록했습니다. 이 수치 뒤에는 18억 달러 규모의 공매도 포지션이 포함된 청산 폭풍이 예상됩니다. 이처럼 우연처럼 보이는 시장에서, 미스터리한 거대 고래의 거래 궤적은 시장 심리를 해석하는 중요한 단서가 되었습니다.

ETH 고래 거래 활동. 출처: Lookonchain/X

온체인 추적 플랫폼 Lookonchain에 따르면 익명의 주소가 44일 이내에 두 번의 정확한 스나이핑을 완료했습니다.

· 1라운드(4월 27일): Wintermute OTC를 통해 평균 가격 US$1,830에 30,000 ETH를 모금하여 US$5,490만을 지출했습니다.

· 2라운드(5월 27일): 같은 양의 칩을 US$2,621에 판매하여 US$2,373만의 이익을 얻었고 수익률은 최대 43%였습니다.

· 최종 수확(6월 10일): OTC 거래를 통해 30,000 ETH를 다시 US$8,276만에 판매하여 US$730만의 이익을 확보했고 총 3,100만 달러의 수익을 올렸습니다.

이러한 유형의 거래는 결코 고립된 사례가 아닙니다. CoinGlass 데이터에 따르면 이더리움 선물 미결제약정(OI)이 처음으로 400억 달러를 돌파했으며, 시장 레버리지 비율은 임계점에 도달했습니다. 현재 유동성 지도는 미묘한 균형을 보여줍니다. 20억 달러의 롱 포지션 청산 위험은 약 2,600달러에 달하는 반면, 18억 달러의 숏 포지션 청산 위험은 2,900달러 위에 숨어 있습니다. 이러한 롱 포지션과 숏 포지션의 대립은 영화 "빅숏"에 나오는 CDO 시장의 복제판과 같습니다. 어떤 방향으로든 돌파구가 생기면 연쇄 반응이 일어납니다.

2장: 생태계 확장과 가치 균열

가격 폭등 이면에는 이더리움 생태계가 구조적인 변화를 겪고 있습니다.

이더리움 주간 주소 참여 차트. 출처: growthepie

growthepie 데이터에 따르면, 2분기에 독립적인 활성 주소가 70% 급증하여 6월 10일 1,640만 개로 최고치를 기록했습니다. 이 중 베이스 네트워크는 72.81%(1,129만 개 주소)의 점유율을 기록하며 성장 동력을 확보했으며, 이는 이더리움 메인 네트워크의 14.8%(223만 개 주소)를 크게 상회하는 수치입니다. 이러한 "메인 네트워크로 피드백하는 위성 체인" 모델은 2020년대 DeFi Summer의 서사적 논리와는 완전히 다릅니다.

이더리움은 여전히 660억 달러의 TVL로 DeFi 시장의 61%를 차지하고 있지만 핵심 수익 모델에는 숨겨진 문제가 드러났습니다.

· 수수료 폭락: 지난 30일 동안 네트워크 수수료는 4,330만 달러에 불과했는데, 이는 칸쿤 업그레이드 전보다 90% 급락한 수치입니다.

· 스테이킹 수입 딜레마: Blob 기술이 Layer2의 비용을 줄이는 반면, 스테이커의 연간 수익률은 3.12%로 계속 정체되어 Solana와 같은 경쟁사보다 훨씬 낮습니다.

· 규제의 족쇄: SEC의 ETH 스테이킹 검토로 인해 8일 연속으로 현물 ETF 자금에서 3억 6,900만 달러가 순 유출되었고, 기관의 신뢰에 균열이 나타났습니다.

이러한 모순은 Glassnode 온체인 데이터에 잘 나타나 있습니다. 1년 이상 ETH를 보유한 "다이아몬드 핸드" 주소의 비중은 63%에서 55%로 급격히 감소한 반면, 단기 보유자는 47%나 매도했습니다. 기술 발전이 코인 보유자에게 이득으로 이어지지 않을 경우, 생태계의 번영은 가치 희석의 원인이 됩니다.

3장: 파생상품 시장의 피투성이 나침반

선물 시장은 침체되어 있으며, ETH 선물 미결제약정(OI)은 사상 처음으로 400억 달러를 돌파하여 높은 시장 레버리지 비율을 나타냅니다. 미결제약정의 급격한 증가는 잠재적 변동성을 시사합니다.

이더리움 청산 차트. 출처: CoinGlass

CoinGlass 청산 히트맵은 자본 게임의 잔혹한 논리를 보여줍니다:

· 강세 지뢰밭: 20억 달러의 강제 청산 위험이 2,600~2,665달러 범위에 누적되어 있으며, 이는 2024년 강세장의 50% 피보나치 수정 수준과 정확히 일치합니다.

· 약세 묘지: 2,900달러 이상에서 18억 달러의 공매도 포지션이 간신히 매달려 있으며, 이는 ETH/BTC 환율의 역사적 최저치인 0.019에 해당합니다.

· 기관의 이중성: CME 이더리움 선물 미결제약정은 9%를 차지하는 반면, 비트코인 선물에서는 기관이 24%나 지배적인 것으로 나타나 기존 자본이 여전히 관망하고 있음을 시사합니다.

파생상품 시장의 비정상적인 호황은 사실상 유동성 함정의 징후입니다. 무기한 계약 자금 조달 비율이 계속해서 마이너스를 기록하고 매수자의 매수/매도 비율이 1 아래로 떨어지면 시장은 "극도로 약세" 상태에 진입한 것입니다. 이러한 상황에서 장외시장에서 고래들의 현금화는 종말의 카니발을 앞두고 출구 신호와 같습니다. 역사적 데이터에 따르면 미결제약정이 사상 최고치를 기록한 후 3개월 이내에 블랙스완이 발생할 확률은 최대 68%에 달합니다.

4장: 기술 코드와 거시경제 변수

K-라인 패턴의 관점에서 볼 때, 현재 시장은 미스터리로 가득 차 있습니다.

· 변동성 압박:일일 볼린저 밴드가 2024년 2월 이후 최저 수준인 5%로 좁아져 돌파구가 임박했음을 나타냅니다.

· 주간 역설:가격은 50주 및 100주 EMA보다 확실히 높았지만, MACD 히스토그램은 상단 다이버전스를 보였고, RSI 값 42는 상승 모멘텀이 충분하지 않음을 시사합니다.

· 피보나치 족쇄:일일 종가 2,800달러가 롱-숏 분수령이 될 것입니다. 돌파구가 마련된다면 이론적으로는 3,200~3,500달러의 지지선이 형성될 것입니다. 그렇지 않으면 가격 지지선을 확보하기 위해 2,500달러까지 하락할 수 있습니다.

거시경제적으로는 미국과 러시아의 지정학적 협상과 연준의 금리 인하 전망이 이중적인 영향을 미치고 있습니다. CME 금리선물은 시장이 2025년 2~3회의 금리 인하를 79%의 비율로 반영했음을 보여줍니다. 만약 실제 경로가 틀어진다면, 암호화폐 시장이 가장 큰 타격을 입을 것입니다. 스탠다드차타드은행은 3분기에 실물자산(RWA)이라는 시나리오가 실현되지 않을 경우, 이더리움이 1,000억 달러에 달하는 시장 가치를 잃을 위험에 직면할 수 있다고 경고했습니다.

마지막 장: 패러다임 혁명의 전야

이더리움은 역사적 갈림길에 서 있습니다:

· 플레지 경제 재구축: EIP-7251을 통해 검증 노드 플레지의 상한을 2048 ETH로 높이고, 유동성 위기를 완화하기 위해 출구 메커니즘을 최적화합니다.

· Layer2 가치 피드백: Arbitrum과 다른 Layer2가 수수료 수익의 일부를 메인 네트워크에 분배하여 "생태적 번영, 메인 네트워크 빈혈"이라는 역설을 해결하도록 강제합니다.

· 규제 돌파구: 21Shares Pledge ETF에 대한 SEC의 결정이 3분기에 통과될 경우, 단기적으로 15~20%의 상승을 가져오고 유통량의 8%를 확보할 것으로 예상됩니다.

Peter Brandt가 말했듯이, 이더리움은 2,800달러의 정체기를 돌파한 후 5,232달러까지 "달 착륙" 시장을 시작할 수 있습니다. 하지만 경계해야 합니다. 이 자본 게임의 핵심은 여전히 레버리지에 의한 유동성 사냥입니다. 18억 달러의 공매도 포지션이 연료로 전환되면 시장은 결국 누가 추세를 주도하고 누가 벌거벗고 있는지를 증명할 것입니다.

원본 링크