원문 제목: "핵심! 당신의 암호화폐는 오르지 않을지도 몰라요! 하지만 이 자산들은 매수할 수 있어요│Arthur Hayes│Bitcoin Conference Vegas 2025 (feat. @TheDavidLinReport)"
원문 출처: Bonnie Blockchain

원문 편집 및 번역: TechFlow

· 게스트: Arthur Hayes

· 진행: Bonnie & David Lin

· 방송일: 2025년 6월 16일

핵심 요점

이 팟캐스트에서 암호화폐 무기한 계약의 창시자인 Arthur Hayes는 미래 경제에 대한 자신의 전망을 이야기했습니다. 그는 대부분의 경력을 아시아에서 보냈으며 아시아 금융 시장을 속속들이 알고 있습니다. 그는 아시아 정치인들조차 직접 답하지 못했던 금융 관련 질문들에 답했습니다. 그는 암호화폐 시장의 미래 추세에 대해 어떻게 생각하십니까? 당신이 보유한 대부분의 알트코인이 다시는 상승하지 않을 것이라고 생각하는 이유는 무엇이라고 생각하십니까? 그는 비트코인 가격 추세를 어떻게 판단하십니까?

훌륭한 견해 요약

· 비트코인 가격은 올해 말까지 25만 달러에 도달할 수 있습니다.

· 개인 투자자들은 비트코인이 매우 좋은 성과를 거두었고 모든 암호화폐 자산 중 이해하기 가장 쉬운 자산이기 때문에 여전히 비트코인에 큰 관심을 보이고 있습니다.

· 대부분의 알트코인은 "제품 시장 적합성"이 부족하기 때문에 올해 다시 상승하지 않을 수 있습니다. 즉, 제품이 시장 수요를 충족하지 못하고, 이러한 프로젝트는 일반적으로 토큰 보유자에게 환원할 수익이 없습니다.

· 주식이나 금과 비교했을 때 비트코인은 희소성과 탈중앙화 특성으로 인해 화폐 가치 하락과 유동성 급증에 대처하는 데 독보적인 이점을 제공합니다.

· 알트코인을 선택할 때는 "내러티브", 즉 프로젝트의 배경 스토리와 투자자 유치를 위한 논리에 집중하세요.

· 알트코인을 구매할 때는 합리적으로 접근하고, 맹목적으로 트렌드를 좇지 마세요.

· 미중 관계는 점차 멀어지겠지만, 일부 예측처럼 빠르게 끝나지는 않을 것입니다.

· 대부분의 트레이더는 플랫폼의 완전한 탈중앙화 여부에 크게 신경 쓰지 않습니다. 유동성과 풍부한 거래 상품을 더 중요하게 생각합니다.

· 다양한 거래 플랫폼의 상품에는 혁신이 거의 없고 수수료도 기본적으로 동일합니다. 따라서 경쟁의 핵심은 마케팅에 있습니다.

· 세대 간 갈등이 많을 수 있으며, 정부는 이 문제를 해결하기 위해 막대한 양의 화폐를 발행할 가능성이 높습니다. 정부에게는 이것이 가장 간단하고 직접적인 해결책입니다.

비트코인 가격 전망

데이비드: 비트코인이 2028년까지 100만 달러에 도달할 시점에 대해 구체적으로 설명해 주시겠습니까? 앞서 비트코인이 올해 말까지 12만 5천 달러에 도달할 것이라고 말씀하셨는데, 이 예측이 여전히 타당한가요?

아서 헤이즈:저는 비트코인이 올해 말까지 25만 달러에 도달할 수 있다고 생각합니다. 약간의 변동이 있을 수 있지만, 이것이 제 연말 목표입니다. 비트코인 100만 달러 달성 예측에 대해서는, 향후 몇 년 동안 세계 주요 경제권에서 약 9조 달러의 화폐가 발행될 것으로 예상합니다. 예를 들어, 미국 정부는 모기지 발행이 허용된 기관들을 지원할 계획이며, 이들은 5조 달러를 발행할 것으로 예상됩니다.

또한, 보완적 레버리지 비율 면제 정책 시행으로 인해 은행 시스템은 외국인 투자자가 매각한 자산을 포함하여 최대 1조 달러의 자산을 매입할 수 있습니다. 결과적으로 은행 시스템은 더욱 유연해질 것으로 예상됩니다. 재무부 채권 관련 자본 요건에 대해 더 이상 걱정할 필요가 없고, 미국 실물 경제에 더 많은 대출을 제공할 수 있기 때문입니다. 이는 제조업과 같은 산업에 대한 신용 지원 확대로 이어지고, 결국 암호화폐 시장으로 유입될 것입니다.

데이비드: 2020년 연방준비제도(Fed)가 양적 완화를 시행했을 때 비트코인뿐만 아니라 거의 모든 자산군의 가격이 상승했습니다. 이는 비트코인에는 분명 좋은 일이지만, 방금 분석하신 내용을 보면 주식이나 금과 같은 다른 자산에도 좋은 소식이 될 수 있는 것 같습니다. 이 상황에서 비트코인이 다른 자산보다 더 나은 성과를 낼 것이라고 생각하는 이유는 무엇입니까?

아서 헤이즈: 가장 큰 이유는 비트코인 공급량이 고정되어 있고 총량이 2,100만 개로 엄격하게 제한되어 있기 때문입니다. 또한 시가총액 측면에서 비트코인 시장 규모가 상대적으로 작기 때문에 상대적으로 작은 시장에 많은 자금이 유입되면 가격이 급등할 것입니다. 이는 비트코인이 지난 15년 동안 가장 높은 성과를 보인 금융 자산이 된 이유이기도 합니다. 주식이나 금과 비교했을 때 비트코인의 희소성과 탈중앙화는 화폐 가치 하락과 유동성 급증에 대처하는 데 독보적인 이점을 제공합니다.

비트코인, 최고가 경신, 개인 투자자들의 관심 부족?

데이비드: 시장은 빠르게 변화하고 있습니다. 현재의 통화 완화 정책(화폐 발행)이 더 많은 "탈중앙화(Degen)" 현상을 촉발할 것이라고 생각하십니까?

아서 헤이즈:네, 동의합니다. 금융 자산이 많지 않고 인플레이션으로 구매력이 저하되는 것을 목격하고 있다면, 이러한 상황을 방지하기 위해 적은 저축으로 고위험 투자를 하는 것이 좋습니다.

데이비드: "퇴행성" 활동이 2021년에 비해 감소한 것처럼 보이는 이유는 무엇일까요? 알트코인에 대한 개인 투자자들의 관심을 말하는 것입니다. 실제로 일부 사람들은 암호화폐 관련 채널의 조회수를 관찰했는데, 비트코인을 비롯한 여러 암호화폐 자산의 가격이 최고치를 경신했음에도 불구하고 4년 전보다 조회수가 현저히 낮다는 것을 발견했습니다.

아서 헤이즈:제 생각에는 많은 알트코인이 부진한 실적을 보이고 있기 때문입니다. 가격 책정에 문제가 있고, 종종 과대평가되어 있습니다. "좋아요, 프로젝트가 온라인에서 판매되고 있고, 과대광고는 끝났는데, 고객은 어디에 있고 매출은 어디에 있나요?"라고 진지하게 물으면, 대개 "아무것도 없습니다."라는 대답이 돌아옵니다. 하지만 이러한 프로젝트의 완전 희석 가치(FDV)는 최대 50억 달러에 달할 수 있습니다. 그런 상황에서 어떻게 10배로 성장시킬 수 있을까요? 매우 어렵습니다. 5억 달러에서 50억 달러로 성장하는 것은 비교적 쉽지만, 한계 가격을 기준으로 100억 달러에서 1,000억 달러로 성장하는 것은 매우 어렵습니다. 따라서 이러한 알트코인의 가격은 일반적으로 새로운 투자자를 유치하기에는 너무 높다고 생각합니다.

데이비드: 일부 사람들은 비트코인이 이제 기관 투자 도구로 인식되어 개인 투자자들의 관심이 줄어들고 있다고 말합니다. 이 주장이 타당하다고 생각하십니까?

아서 헤이즈: 비트코인에 대한 개인 투자자들의 관심은 여전히 매우 높습니다. 비트코인은 매우 좋은 성과를 거두었고, 모든 암호 자산 중 가장 이해하기 쉬운 자산이기 때문입니다.

알트코인이 더 이상 상승하지 않을 수도 있습니다.

보니: 모두가 알트코인 시즌이 올지에 대해 논의하고 있습니다. 어떤 사람들은 이번 사이클에 품질이 낮은 프로젝트가 너무 많다고 말합니다. 현재 상황에 대해 어떻게 생각하십니까?

아서 헤이즈: 대부분의 알트코인은 올해 상승하지 않을 것으로 예상합니다. "제품-시장 적합성", 즉 제품이 시장 수요를 충족하지 못하기 때문입니다. 게다가 이러한 프로젝트는 대개 토큰 보유자에게 돌려줄 수익이 없습니다. 다시 말해, "완전 희석 가치"(FDV)가 높고 유통량이 낮은 벤처 캐피털 토큰과 유사합니다. 이러한 유형의 토큰은 일반적으로 성과가 좋지 않습니다. 베라체인이나 모나드처럼 가격이 거의 하락하고 있는 프로젝트들을 볼 수 있습니다. 이러한 프로젝트들은 자금 조달 규모가 크고 과대 광고가 많지만, 제품이나 서비스에 기꺼이 비용을 지불할 실제 고객이 없기 때문에 가격이 오르기는 어렵습니다. 하지만 제품-시장 적합성을 달성하고 사용자들이 기꺼이 서비스나 제품에 비용을 지불하는 훌륭한 프로젝트들도 있습니다. 이러한 자금은 프로토콜을 통해 토큰 보유자에게 전달됩니다. 펜들(Pendle)이나 이더리움 파이(Ethfi)처럼 이러한 조건을 충족하는 프로젝트들이 좋은 성과를 낼 것으로 예상합니다.

보니: 지난 VC 지원 토큰 사이클은 매우 성공적이었습니다. 이번 사이클은 왜 다른가요?

아서 헤이즈:가장 큰 이유는 여전히 제품-시장 적합성이 부족하기 때문입니다. 프로젝트의 가치가 매우 높더라도 실제로 블록체인이나 제품을 사용하는 고객이 없다면, 가격 하락 후 시장의 관심을 다시 불러일으키기가 매우 어렵습니다.

보니: 이전 인터뷰에서 비트코인의 시장 점유율이 70%에 도달할 수 있다고 말씀하셨던 게 기억납니다. 그렇게 되면 "알트코인 시즌"이 시작될 것이라고 생각하시나요?

아서 헤이즈:네, 저는 여전히 그렇게 될 것이라고 생각합니다. 그리고 지금은 비트코인의 시장 점유율이 약 65%에 도달할 때일 수도 있습니다.

데이비드: 그렇다면 비트코인이 이 목표에 도달하기 전에 다른 암호화폐 자산들이 더 나은 성과를 낼 가능성이 있을까요?

아서 헤이즈:현재로서는 이 상황이 명확하지 않습니다. 비트코인의 시장 지배력은 이더리움의 성과에 크게 좌우된다고 생각합니다. 이더리움의 가격과 시장 활동이 크게 변하지 않는다면 비트코인의 지배력이 크게 변동하기는 어려울 것입니다. 현재 이더리움의 인기는 하락했고, 많은 투자자들이 이더리움에 대한 관심을 줄였습니다. 따라서 시장 사이클이 변한다면 다른 자산보다 비트코인에 더 투자할 의향이 있습니다.

알트코인은 어떻게 선택하나요?

보니: 개인적으로는 어떤 방식으로 알트코인을 선택하시나요? 보통 어떤 측면에 주목하시나요?

아서 헤이즈:저는 주로 "내러티브", 즉 프로젝트의 배경 스토리와 투자자 유치 논리에 집중합니다. 요즘 시장은 안정적인 현금 흐름을 창출할 수 있는지에 더 집중합니다. 프로젝트가 많은 현금 흐름을 가져올 수 있다면 저에게는 매우 중요합니다. 또한, 투자자들이 프로젝트 토큰을 보유함으로써 실제 수익을 얻을 수 있는지도 살펴봅니다.

보니: 가치 평가는 어떤가요? 특별히 신경 쓰시나요?

아서 헤이즈:아직 초기 단계인 프로젝트의 경우, 너무 높은 가격을 지불하지 않도록 투자 한도를 명확하게 설정합니다. 하지만 유동성이 좋은 프로젝트의 경우, 안정적인 현금 흐름을 창출할 수 있는지에 더 관심을 둡니다.

보니: 이야기가 너무 빨리 변하는 것 같지 않나요? 따라가기 힘들 것 같아요.

Aurthur Hayes:맞는 말이지만, 적절한 가격에 매수한다면 문제없습니다. 가격이 충분히 낮을 때 진입할 수 있다면 프로젝트가 출시되었을 때 수익을 낼 가능성이 높습니다. 하지만 시장의 핫플레이스를 쫓으며 높은 가격에 매수하고 모든 인기 프로젝트에 참여하려고 하면 결국 손실로 끝나는 경우가 많습니다. 핵심은 이성적인 판단을 유지하고 맹목적으로 추세를 따르지 않는 것입니다.

암호화폐 무기한 계약의 발명자

보니: 무기한 계약을 설계하게 된 계기를 간략하게 말씀해 주시겠습니까? 이 아이디어는 어떻게 탄생하게 되었나요?

아서 헤이즈:사실, 이 아이디어는 초기 운영 당시 고객 피드백에서 나왔습니다. 저와 공동 창업자는 모든 고객 지원 요청을 처리하는 업무를 담당했는데, 많은 사용자가 기존 선물 계약을 이해하지 못한다는 것을 알게 되었습니다. 선물 가격이 현물 가격과 다른 이유, 그리고 선물에 만기일이 있는 이유를 종종 혼동합니다. 이러한 질문은 사용자를 혼란스럽게 할 뿐만 아니라 설명하는 데도 많은 시간이 걸립니다.

그래서 만기일이 없고 높은 레버리지를 제공하는 거래 상품을 설계할 수 있을까 고민하기 시작했습니다. 이것이 바로 영구 스왑을 만든 원래 의도였습니다. 여러 번의 시도 끝에 마침내 사용자가 이해하기 쉬운 상품을 설계하여 2016년 5월에 공식 출시했습니다. 처음에는 대부분의 사람들이 이 새로운 상품에 관심을 보이지 않았지만, 시간이 지나면서 점점 더 많은 사람들이 사용하기 시작했습니다. 사용자의 실제 문제를 해결하고 질문에 반복적으로 답변해야 하는 부담을 덜어주기 때문입니다.

저는 개인적으로 레버리지 거래를 자주 사용하지 않습니다. 투자할 때는 기본적으로 현물 자산을 직접 매수합니다. 시장을 충분히 연구할 시간이 있고 거래 기술이 능숙한 분이라면 레버리지 거래를 추천합니다. 하지만 깊이 있게 연구할 시간도 없고 인내심도 부족하다면 레버리지를 사용하지 않는 것이 좋습니다. 위험이 높기 때문입니다.

보니: 무기한 계약을 사용할 계획이라면 무엇에 가장 먼저 집중해야 할까요? 위험인가요, 아니면 포지션 규모인가요?

아서 헤이즈: 가장 중요한 것은 목표를 명확히 하는 것입니다. 무엇을 달성하고 싶은지, 예를 들어 얼마나 많은 수익을 기대하는지, 얼마나 많은 위험을 감수할 수 있는지, 어떤 상황에서 손절매를 하거나 포지션을 늘릴 것인지 등 명확하게 파악해야 합니다. 이러한 모든 사항은 거래를 시작하기 전에 계획해야 합니다. 시장에 진입하면 감정이 판단에 쉽게 영향을 미쳐 잘못된 결정을 내리게 되는 경우가 많기 때문입니다. 성공적인 거래의 핵심은 완벽하게 준비하는 것입니다.

미국 정부가 정말 비트코인을 매입할까요?

데이비드: 민주당이 2028년 차기 대선에서 승리할 경우 미국의 전략적 비트코인 비축량을 취소할 수 있다는 잠재적 위험을 언급하셨습니다. 만약 전략적 비축량이 실제로 취소된다면 시장에 매도 압력이 거세질 것으로 예상하십니까?

아서 헤이즈:가능합니다. 미국 정부가 얼마나 많은 비트코인을 축적했는지, 그리고 당시 재정 상황이 어떤지에 따라 달라집니다. 미국 정부의 보유량이 20만 비트코인(미국 정부가 사법 압수를 통해 압수한 비트코인의 양)만큼 높지는 않을 것으로 생각합니다. 정부가 예산 압박에 직면하게 되면 이 비트코인들이 매각될 가능성이 높습니다. 따라서 불확실성이 크지만, 이는 분명 자금 조달의 원천입니다.

데이비드: 그들이 비트코인을 더 많이 매입할 가능성이 있을까요? 어쨌든 지금까지는 그들이 주도적으로 나서지 않았으니까요.

아서 헤이즈:미국 정부가 주도적으로 비트코인을 매입하는 것은 정치적으로 실행 불가능하다고 생각합니다. 정부가 재정 자금을 사용하려면 보통 세금 감면, 교량이나 병원 건설, 그리고 대다수 국민에게 직접적인 혜택을 줄 수 있는 다른 사업에 투자하는 것이지, 소수가 보유한 비트코인과 같은 자산을 매입하는 것은 아닙니다. 이론적으로는 미국 정부가 그렇게 할 수 있고, 어떤 일이든 일어날 수 있습니다. 하지만 정치적 관점에서 보면 이는 현명한 선택이 아닙니다. 정부가 막대한 자금을 보유하고 있다면, 이 자금을 비트코인에 투자하는 것이 유권자의 지지를 얻는 가장 인기 있는 방법이 아니라는 것은 자명합니다.

데이비드: 하지만 정부는 다른 정책들을 통해 표를 얻었으니 다시 그런 일을 할 필요는 없습니다.

미국의 금융 규제와 화폐 발행

보니: 미국이 자본 통제를 시행할 수 있다고 하셨는데, 맞나요? 특히 외국인 투자자의 자산 소유에 대해서요.

아서 헤이즈: 네. "원천징수 면제"를 폐지하는 것부터 시작할 것 같습니다. 현행 정책상 외국인 투자자는 국내 투자자처럼 미국 채권에 30%의 세금을 낼 필요가 없습니다. 이 정책이 폐지되면 외국인 투자자들은 미국 국채에 대한 매력을 잃어 다른 투자처로 자금을 옮길 수 있습니다. 이러한 추세가 점차 나타날 것으로 예상합니다.

보니: 시장이 붕괴될 것이라는 뜻인가요?

아서 헤이즈:아니요. 외국인 투자자들이 자본을 회수하더라도 미국 정부는 심각한 시장 혼란을 피하기 위해 돈을 찍어내어 그 공백을 메울 것입니다.

데이비드:실제로 올해 4월 초에도 비슷한 상황을 목격했습니다. 채권과 주가가 모두 하락했고, 비트코인 수익률도 하락한 반면 채권 수익률은 상승했습니다. 그래서 묻고 싶습니다. 미국이 정말로 자본 통제를 시행한다면, 비슷한 시장 반응이 다시 일어나 여러 자산 가격이 하락하고 미국 금융 시스템의 유동성이 감소할까요?

아서 헤이즈:자본 통제는 점진적으로 시행될 것이기 때문에 급격한 시장 변동은 발생하지 않을 것입니다. 정부는 갑작스러운 정책 조정이 채권 시장의 급격한 변동이나 심지어 통제 불능 상태까지 초래할 수 있다는 점을 인지하고 있습니다. 자본 통제가 단계적으로 시행된다면, 연방준비제도(Fed), 재무부, 은행 시스템, 또는 저비용 신용 창출이 허용된 일부 민간 기관이 자산 매각에 어려움을 겪는 외국인 투자자들을 대체할 수 있도록 허용하는 등 다른 방식으로 자금 부족을 메울 수 있을 것입니다.

데이비드: 최근 주식, 국채 수익률, 비트코인 간의 상관관계가 다시 나타났습니다. 이러한 상관관계가 지속될 것이라고 생각하십니까?

아서 헤이즈: 그렇지 않을 것 같습니다. 앞으로 위험 회피 현상이 발생하여 시장 변동성이 커질 수 있습니다. 이 경우 비트코인은 위험 헤지 수단으로서 더 큰 역할을 할 수 있습니다.

모든 자산을 매수해야 할까요? 아니면 미국 외 자산을 매수해야 할까요?

보니: 아까 "모든 자산을 사서 미국 생활을 경험하라"고 말씀하셨죠. 나중에는 미국과 세계 자본의 관계 "결별"에 대해 이야기하셨는데, 이 관계가 계속 유지될 거라고 생각하시나요, 아니면 결국 갈라질 거라고 생각하시나요?

아서 헤이즈:두 나라의 관계는 점차 멀어지겠지만, 일부 사람들이 예상하는 것처럼 빠르게 끝나지는 않을 거라고 생각합니다.

보니: 이 "결별"은 언제쯤 일어날 거라고 생각하시나요?

아서 헤이즈:수십 년이 걸릴 수도 있습니다.

보니: 그렇다면 외국 자본이 미국 시장에서 점진적으로 철수하여 국내 시장으로 다시 유입된다면 세계 경제에 어떤 영향을 미칠까요? 구체적인 시나리오는 어떻게 될까요?

아서 헤이즈:현재 외국 자본이 미국으로 유입되는 이유는 미국 시장이 주식, 채권, 부동산 등 비교적 양호한 실적을 기록하고 있으며, 많은 투자를 유치했기 때문입니다. 이러한 자금이 미국에서 철수하여 국내 시장으로 돌아오면 미국 시장의 실적에 영향을 미칠 수 있습니다. 인도네시아나 태국과 같은 신흥 시장 국가에게는 기회가 될 수 있습니다. 자금 회수는 해당 국가 통화의 가치 상승을 촉진하여 국내 소비자의 구매력을 높일 것입니다. 소비력이 증가함에 따라 사람들은 새로운 시장 수요를 충족하기 위해 해당 국가에 투자하고 사업을 시작할 수 있습니다. 이러한 변화는 신흥 시장 경제를 더욱 활성화하고 성장시킬 수 있습니다.

미국 스테이블코인법

보니: 스테이블코인 법안과 관련하여, 스테이블코인 발행자들이 미국 국채를 더 많이 매입하도록 강요할 것이라고 생각하십니까?

아서 헤이즈:저는 그렇게 생각하지 않습니다. 이 법안은 은행들이 테더와 유사한 사업에 참여할 수 있도록 하는 것과 더 비슷하다고 생각합니다. 제가 은행이고 자체 스테이블코인을 만들 수 있다면, 사실상 예금을 제로 비용으로 흡수할 수 있을 것입니다. 동시에, 보충 레버리지 비율 면제가 취소된다면, 이 예금을 사용하여 미국 국채를 매입하고 안정적인 수익을 얻을 수도 있습니다.

보니: 거래 플랫폼 책임자가 한 말을 들었습니다. 그는 미국이 이미 암호화폐와 비트코인 경쟁에서 우위를 점했기 때문에 다른 국가들이 그렇게 열심히 노력할 필요가 없다고 생각합니다. 결국 사람들이 비트코인을 구매할 때 사용하는 기초 자산은 USDT이고, USDT는 미국 달러에 고정되어 있기 때문입니다.

아서 헤이즈:저는 이 관점에 동의하지 않습니다. 사실, 세계에서 가장 큰 암호화폐 수익 시장 중 하나는 한국 투자자들입니다. 따라서 미국이 이 분야를 완전히 장악하고 있다고 생각하지는 않습니다. 그저 여러 참여자 중 하나일 뿐입니다.

미결제약정 지표

데이비드: 최근 비트코인 선물 미결제약정이 사상 최고치를 기록했습니다. 제가 메모를 확인해 보니 5월 22일 미결제약정 총액이 898억 달러에 달했는데, 이는 단 5일 만에 150억 달러 증가한 수치입니다. 이는 시장의 전례 없는 레버리지 수준을 보여줍니다. 이러한 현상에 대해 어떻게 생각하십니까?

아서 헤이즈:이것은 시장이 이 분야에 점점 더 관심을 갖고 있다는 것을 보여주는 것이 아닙니까? 비트코인 가격이 사상 최고치를 경신했고, 레버리지 포지션이 더 많이 형성되었으며, 시장은 일반적으로 가격이 110,000달러 또는 그 이상을 빠르게 돌파할 것으로 예상합니다. 따라서 이는 낙관론의 표현이라고 생각합니다.

데이비드: 비트멕스에서의 과거 경험을 바탕으로 볼 때, 선물 미결제약정이 급증할 때 일반적으로 시장은 어떤 반응을 보입니까?

아서 헤이즈:"베이시스"의 확대에 주목해야 합니다. 간단히 말해, 비트코인 선물 가격과 현물 가격 사이의 프리미엄입니다. 현재까지 10%가 넘는 프리미엄과 같은 극단적인 상황은 발생하지 않았습니다.

David: BitMEX 거래에서 급격한 시장 변동을 예측하는 데 사용할 수 있는 특정 지표가 있다고 생각하십니까? 이러한 지표는 일관성이 있습니까?

Arthur Hayes:솔직히 말해서, 이를 예측하는 데 사용할 수 있는 명확한 지표를 찾지 못했습니다. 그리고 솔직히 말해서 데이터를 심도 있게 연구하지도 않았습니다. 따라서 현재로서는 공유할 수 있는 결론이 없습니다.

탈중앙화 거래소 사냥(Hyperliquid)

Bonnie: 최근 JellyJelly 밈 코인과 관련된 사건이 있었는데, 이 사건으로 Hyperliquid가 진정으로 탈중앙화되어 있는지에 대한 논란이 촉발되었습니다. 중앙화된 거래소가 1천만 달러의 자금으로 개입하거나 영향을 미칠 수 있다면, 하이퍼리퀴드와 같은 탈중앙화된 거래소를 사용하는 것이 정말 안전할까요?

아서 헤이즈:하이퍼리퀴드가 주장하는 만큼 탈중앙화되어 있지 않다는 것은 분명합니다. 하이퍼리퀴드 경영진은 젤로 토큰에 대한 시장의 청산 규칙을 완전히 준수하기보다는 HLP 토큰의 구매력 보호를 우선시하는 것으로 보입니다. 이러한 관점에서 볼 때, 하이퍼리퀴드는 완전히 탈중앙화되어 있지 않습니다. 하지만 이는 하이퍼리퀴드가 HLP를 매우 중요하게 생각한다는 것을 보여줍니다. HLP는 여러 시장의 기반이기 때문입니다. 저는 이러한 점 때문에 하이퍼리퀴드에서 거래할 때 더욱 자신감을 느낍니다. 대부분의 트레이더는 플랫폼의 완전한 탈중앙화 여부에 크게 신경 쓰지 않습니다. 그들은 유동성과 풍부한 거래 상품을 더 중요하게 생각합니다. 하이퍼리퀴드가 이러한 서비스를 비교적 탈중앙화된 방식으로 제공할 수 있다면 그것만으로도 충분하며, 우리는 안심하고 거래할 수 있습니다.

거래소와 은행 간의 치열한 경쟁

보니: 많은 중앙화 거래소들이 결제 분야로 확장하고 있습니다. 결제가 당연한 다음 단계이기 때문입니다. 향후 10년 동안 거래소들은 어떤 방향으로 나아갈 것으로 예상하십니까?

아서 헤이즈:시장은 이제 완전히 경쟁이 치열해졌다고 생각합니다. 각 거래소의 상품에는 혁신이 거의 없고 수수료도 기본적으로 동일합니다. 따라서 경쟁의 핵심은 마케팅이며, 특히 미국에서는 더욱 그렇습니다. 모든 은행이 유사한 중개 서비스를 제공하기 시작하면서 중앙화 거래소의 생존이 더욱 어려워지고 있습니다. JP모건과 같은 은행이 고객의 비트코인 구매를 금지하면 코인베이스나 크라켄 같은 거래소는 수익 마진을 유지하기 어려워질 것입니다.

데이비드: 코인베이스 이야기가 나와서 말인데, 최근 몇 주 동안 여러 대형 거래소가 기업공개(IPO)를 완료하면서 S&P 500 지수(SPX)에서 암호화폐가 주류화되는 속도가 더욱 빨라졌습니다. 지금 S&P 500에 투자하는 사람들은 이러한 인덱스 펀드를 통해 간접적으로 비트코인에 노출되어 있다는 사실을 알아야 한다고 생각하십니까?

아서 헤이즈:걱정할 필요는 없다고 생각합니다. 많은 투자자들이 인덱스 펀드를 매수하고, ETF(상장지수펀드)를 보유하고 있는데, ETF는 개인의 선호도와 맞지 않는 자산이 많이 포함되어 있습니다. 하지만 그들은 신경 쓰지 않고 그저 시장에 참여하고 싶어할 뿐입니다.

데이비드: 거래 플랫폼 개발과 관련하여, 중앙 집중식 거래 플랫폼이 점차 대중화됨에 따라 일반 사용자와 JP모건, 뱅크오브아메리카와 같은 전통적인 금융 기관의 예금을 유치할 것이라고 생각하십니까?

아서 헤이즈:그렇지 않을 것 같습니다. 이러한 은행들은 암호화폐 회사보다 유통망이 더 강력하기 때문입니다.

데이비드: 그렇다면 당분간 두 은행 간에 직접적인 경쟁은 없겠습니까?

아서 헤이즈:실제로 직접적인 경쟁이 있는 건가요? JP모건이 사용자에게 비트코인 구매를 허용하고 코인베이스도 유사한 서비스를 제공한다면, 궁극적으로 사용자는 동일한 비트코인을 구매하게 됩니다. 따라서 경쟁의 핵심은 거래 수수료입니다. JP Morgan이 다른 은행 사업을 통해 수익을 낼 수 있기 때문에 수수료 없는 거래 서비스를 제공할 수 있고, Coinbase는 여전히 수익성이 높은 중개 사업에 의존한다면 Coinbase는 어떻게 대응할까요?

데이비드: 오늘 또 다른 비트멕스를 만든다면, 암호화폐 시장의 흐름에 어떻게 대처할 준비가 되어 있을까요?

아서 헤이즈: 저는 더 많은 "디젠(Degen)"을 유치하는 데 집중할 것입니다. 비트코인 거래 시장에서 경쟁하려 하지 않을 것입니다. 왜냐하면 그것은 손실을 내는 프로젝트이기 때문입니다. 저는 밈 코인과 새로운 프로젝트 출시 플랫폼에 집중할 것입니다. 비트코인-미국 달러 거래 시장에서 경쟁하는 것보다 새로운 토큰 발행 프로세스를 최적화하는 것이 더 많은 수익을 창출할 수 있다고 생각합니다. 왜냐하면 그것은 수익성은 낮지만 경쟁은 치열하기 때문입니다.

동양 세계의 오징어 게임

보니: 아시아에서 오랫동안 활동하셨는데, 돈과 투자 측면에서 미국과 다른 아시아에서 무엇을 배웠는지 궁금합니다.

아서 헤이즈: 아시아인들은 일반적으로 정부에 대한 신뢰도가 낮아 투자와 자산 관리에 있어 더욱 신중하고 의심이 많다고 생각합니다. 저축 습관 또한 매우 다릅니다. 예를 들어, 아시아 가정에서는 금이 중요한 역할을 하고, 부동산 투자도 매우 흔합니다. 이러한 사고방식의 차이가 아시아 사람들의 독특한 투자 스타일을 형성했습니다.

보니:그렇다면 아시아 사람들의 투자 스타일은 위험 감수형인가요, 아니면 보수형인가요? 한국의 암호화폐 거래량이 이렇게 많은 이유는 무엇인가요?

아서 헤이즈:이는 여러 요인과 관련이 있습니다. 첫째, 한국의 인터넷 보급률이 매우 높아 사람들이 온라인 거래 플랫폼에 쉽게 접근할 수 있습니다. 둘째, 한국의 게임 문화가 매우 발달되어 있어 젊은이들이 디지털 자산과 가상 경제 개념을 받아들이기 쉽습니다. 또한 한국 사회 구조는 비교적 단순하고 경쟁이 매우 치열합니다. 한국인들은 일반적으로 교육 수준이 높지만, 고소득 직업은 상대적으로 제한적이며, 많은 사람들이 전통적인 직업을 통해 부의 자유를 얻기 어렵다고 생각합니다. 따라서 많은 사람들이 주식이나 암호화폐 거래를 통해 돌파구를 찾고자 합니다. 이러한 강력한 경쟁 의식이 거래량 증가를 이끌었습니다.

신세대의 투자 관점

보니: 기성세대는 많은 부를 가지고 있으며, 젊은 세대에게 자산을 매각하여 은퇴 자금을 마련하고자 합니다. 하지만 문제는 젊은 세대가 이러한 자산을 사고 축적하는 데는 적극적이지 않고, 다양한 경험에 더 많은 비용을 지불할 의향이 있다는 것입니다. 이러한 현상이 어떻게 전개될 것이라고 생각하십니까?

아서 헤이즈:앞으로 암호화폐나 다른 디지털 자산에 대한 규제 변화를 지켜보는 것은 매우 흥미로울 것이라고 생각합니다. 현재 베이비붐 세대(1946년에서 1964년 사이에 태어난 세대)는 주식이나 부동산 등 많은 자산을 보유하고 있습니다. 하지만 문제는 과연 누가 이러한 자산을 구매할 의향이 있느냐는 것입니다. 어쩌면 일부 젊은이들은 교외의 큰 집에 관심을 가질 수도 있고, 도심의 아파트에 대한 수요가 있을 수도 있겠지만, 전반적으로는 확신할 수 없습니다. 따라서 노후 자금을 마련하기 위해 노년층이 이러한 자산을 매각해야 하는데 젊은 세대가 이를 떠맡으려 하지 않는다면, 이는 큰 문제가 될 것입니다. 더 심각한 것은 자산 가격이 하락하고 노년층의 재산이 줄어들면 노후 자금을 감당하기 어려워질 수 있다는 것입니다. 그때 정부는 증세를 통해 연금 부족분을 메우고 그 부담을 젊은 세대에게 전가할 수도 있습니다. 하지만 젊은이들이 이러한 조치를 받아들일지는 아직 미지수입니다.

보니: 그럼 어떻게 될 것 같나요?

아서 헤이즈:세대 간 갈등이 많을 것 같습니다. 최종 결과는 예측할 수 없지만, 정부는 이 문제를 해결하기 위해 막대한 자금을 발행할 가능성이 높습니다. 결국 이것이 정부에 가장 간단하고 직접적인 해결책이니까요.

아서의 펀드 구성

데이비드: Maelstrom의 자산 배분에 대한 현재 우선순위는 무엇인가요?

아서 헤이즈:저희 포트폴리오의 대부분은 비트코인에 투자되어 있고, 이더리움에도 상당한 비중을 두고 있습니다. 또한, 컨설턴트 및 직접 투자를 포함하여 프로젝트 관련 투자에도 참여하고 있습니다. 이더리움이나 펜들처럼 유동성은 낮지만 전망이 밝은 일부 프로젝트의 경우, 현재 저희의 주요 보유 자산입니다.

데이비드: 비트코인 보유 비중은 얼마나 자주 조정하시나요?

아서 헤이즈:저희의 전반적인 거래 빈도는 높지 않습니다. 너무 자주 거래하고 싶지 않기 때문에 매년 한두 건의 대규모 매수 또는 매도만 있을 수 있습니다. 저희의 목표는 비트코인 수익률을 초과하는 것입니다. 새로운 프로젝트를 발견하고 투자 목적으로 매각한 비트코인 자본금을 초과하는 수익률을 달성하면, 그 수익으로 비트코인을 더 매수할 것입니다.

데이비드: 저희는 이전에 극단적인 비트코인 지지자들과 이야기를 나눠본 적이 있는데, 그들은 비트코인을 능가하는 방법이 비트코인을 더 매수하는 것이라고 생각합니다. 어떻게 생각하시나요?

아서 헤이즈:저는 이 의견에 완전히 동의하지 않습니다. 시기에 따라 다르기 때문입니다. 예를 들어, 토큰이 7달러에서 300달러로 상승한다고 가정해 보겠습니다. 7달러에 투자해서 300달러에 매도했다면, 그 수익은 이 기간 동안 비트코인의 수익률을 분명히 상회하는 것입니다.

데이비드: 마지막 질문입니다. Maelstrom의 향후 계획은 무엇입니까? 새로운 확장이나 프로젝트가 있습니까?

아서 헤이즈:저희는 인수 사업을 시작할 예정입니다. 구체적으로 특정 암호화폐 기업을 인수하기 위해 투자자금을 모금할 계획입니다. 이러한 기업의 경영 구조는 재편될 수 있으며, 새로운 수익원을 확보하는 데 집중할 것입니다. 향후 SPAC(특수목적기업인수회사)을 통해 미국 시장에 상장할 계획도 있습니다. 현재 목표 기업을 확정했으며, 이 계획을 통해 회사의 수익성을 크게 높일 수 있기를 기대하며 자금 조달을 준비하고 있습니다.

David: 어떤 유형의 기업과 사업에 관심이 있으신가요?

Arthur Hayes:저희는 주로 매우 안정적인 현금 흐름과 높은 수익성을 가진 기업에 집중합니다. 저희가 주목하고 있는 기업은 수익성과 건전한 현금 흐름을 갖추고 있으며, 합리적인 가격에 인수를 완료할 계획입니다.

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