6월 18일, 미국 상원은 공식적으로 GENIUS 법안을 통과시켰습니다. 이는 미국 정부가 암호화폐 자산의 규정 준수 정당성을 법률 형태로 처음으로 인정한 것이며, SEC와 CFTC의 규제 권한의 모호성으로 인해 발생한 정책 공백을 깨뜨린 것입니다.

이러한 유리한 규제 배경 속에서 JPMorgan Chase와 Coinbase는 같은 날 각각 온체인 뱅킹과 토큰화된 증권을 배포하는 주요 진전을 발표하여 기존 금융과 암호화폐 생태계가 긴밀하게 통합되었음을 보여주었습니다.

JPMorgan Chase의 예금을 이제 Base에 배치할 수 있습니다.

기존 금융 기관에 블록체인을 배포하는 데 가장 오래되고 가장 적극적인 JPMorgan Chase는 JPMD(JPMorgan Deposit Token)라는 파일럿 프로젝트 출시를 발표했습니다. JPMD는 고객의 미국 달러 은행 예금을 나타내는 온체인 토큰으로, 부분 지급 준비금 메커니즘을 기반으로 하며, 코인베이스가 지원하는 퍼블릭 체인인 베이스에 배포될 예정입니다.

JPMorgan의 블록체인 사업부인 키넥시스(Kinexys)의 공동 대표인 나빈 말렐라(Naveen Mallela)는 JPMorgan이 향후 며칠 안에 첫 번째 JPMD 이체를 완료하여 디지털 지갑에서 코인베이스 플랫폼으로 자금을 이체할 것이라고 밝혔습니다. 이를 통해 이후 기관 고객들이 JPMD 토큰을 온체인 거래에 사용할 수 있는 길을 열게 될 것입니다. 이 파일럿 프로그램은 수개월 동안 진행될 것으로 예상되며, 이는 JPMorgan이 온체인 입금 토큰을 통해 효율적이고 안전한 기관 거래 도구를 더욱 적극적으로 모색하고 있음을 보여줍니다. 전날 JPMorgan은 디지털 자산 결제, 이체 및 거래 서비스를 포함하는 "JPMD" 상표를 신청하여 해당 도구를 장기적으로 활용하겠다는 의사를 밝혔습니다.

JPMorgan Chase는 Base에서 JPMD 발행을 시범적으로 진행하기로 결정했습니다. 이는 Base의 보안성과 거래 효율성을 인정하는 것일 뿐만 아니라, 향후 기관 고객들이 Base와 Coinbase 생태계를 통해 온체인 펀드 결제를 직접 진행할 수 있음을 의미합니다. 이를 통해 Coinbase가 구축한 "CeDeFi 브릿지"에 핵심 유동성 공급원이 유입될 것입니다.

"예금 토큰"은 왜 필요할까요?

JPMD 출시로 스테이블코인 시장 진출에 대한 시장의 추측이 촉발되었지만, JPMorgan Chase의 블록체인 사업부인 Kinexys의 임원인 나빈 말렐라는 블룸버그와의 인터뷰에서 예치 토큰은 부분적 준비금 메커니즘을 기반으로 하고 확장성이 더 뛰어나 기관 사용자에게 스테이블코인의 대안이 될 수 있다고 말했습니다.

그는 예금 토큰이 고객 은행 계좌에 실제로 예치된 미국 달러 예금을 나타내며, 운영 방식이 기존 은행 시스템에 의존한다고 지적했습니다. 반면, 스테이블코인은 현금 및 등가물로 뒷받침되는 법정화폐의 디지털 매핑일 뿐이며, 법적 지위와 운영 논리가 기존 금융 시스템으로부터 더 독립적이라고 덧붙였습니다.

JPMD 파일럿 프로젝트가 시작됨과 동시에, JPMorgan Chase의 핵심 임원 3명은 SEC 암호화폐 태스크포스와 비공개 회의를 통해 자본 시장 도구를 퍼블릭 체인으로 이전하는 방법, 변화가 시장 구조에 미치는 영향, 그리고 기관들이 온체인 금융으로 인한 위험 관리 및 수익 모델을 어떻게 평가해야 하는지에 대해 논의했습니다.

SEC가 공개한 회의록에 따르면, 양측 간의 논의는 디지털 재매수, 디지털 부채 증권, 온체인 금융 등 여러 최첨단 분야를 다루었습니다. JPMorgan Chase는 자산 토큰화 및 온체인 결제 효율성 측면에서 구조적인 경쟁 우위를 확보할 수 있는지 적극적으로 평가하고 있음을 분명히 했습니다. "Chongtugou" 외에도 Base에서 주식을 구매할 수 있습니다. JPMorgan Chase의 온체인 뱅킹 시스템 탐색에 발맞춰 Coinbase 또한 거래소 플랫폼에서 온체인 자산 인프라 제공업체로 진화하고 있습니다. 최고법무책임자(CLO)인 Paul Grewal은 Coinbase가 면제 또는 라이선스 취득을 전제로 미국 고객을 대상으로 토큰화된 주식 거래 서비스를 시작하기 위해 미국 증권거래위원회(SEC)에 무이의 서한(no-objection letter)을 신청 중이라고 밝혔습니다. 이의 없음 서한을 받으면 SEC(미국 증권거래위원회)가 코인베이스의 토큰화 주식 서비스 출시에 대해 강제 조치를 취하지 않을 것임을 의미합니다.

코인베이스가 토큰화 주식 사업 승인을 성공적으로 받으면, "스테이블코인 매수 → 온체인 결제 → 주식 거래 → 리베이트 소비"라는 통합 자산 순환 루프를 동일 플랫폼에서 최초로 구현하게 됩니다. 이는 로빈후드나 찰스 슈왑과 같은 증권사의 거래 진입 지위에 도전할 뿐만 아니라, 이러한 플랫폼들이 스테이블코인 결제 및 온체인 결제 로직 도입을 고려하게 만들 수 있으며, 이는 증권 업계 전체가 온체인 자산 시대로 진입하는 계기가 될 수 있습니다.

토큰화 주식은 빠른 결제, 긴 거래 기간, 그리고 낮은 운영 비용을 약속합니다. 그러나 현재 미국 투자자들은 이러한 상품을 이용할 수 없습니다. 코인베이스의 새로운 계획은 코인베이스가 암호화폐 자산의 "나스닥"이 될 뿐만 아니라, 전통적인 증권 거래의 온체인 진입점이 될 것임을 의미합니다.

실제로 코인베이스가 토큰화된 주식을 탐색한 것은 이번이 처음이 아닙니다. 2021년 기업공개(IPO) 전 S1 서류 제출 단계에서 이미 자사 주식인 코인(COIN)을 토큰화할 계획이었지만, SEC 승인을 받지 못해 결국 무산되었습니다.

이번 조치는 코인베이스가 암호화폐 자산을 넘어 새로운 수익원을 창출하고 기관 투자자들의 암호화폐 도입을 확대하기 위한 최근의 행보입니다. 지난주 코인베이스는 아메리칸 익스프레스(American Express)가 지원하는 신용카드를 출시하고, 쇼피파이(Shopify) 및 스트라이프(Stripe)와 제휴하여 USDC 스테이블코인 결제를 장려했습니다.

규제 불확실성은 블록체인 증권 거래의 광범위한 도입에 큰 걸림돌이 되어 왔습니다. 그러나 SEC(미국 증권거래위원회)가 디파이(DeFi)와 스테이블코인을 도입할 계획이 발표됨에 따라, 코인베이스는 더 이상 규제에 대한 걱정을 할 필요가 없게 되었습니다.

한편, 경쟁은 더욱 치열해지고 있습니다. 코인베이스의 토큰화 주식 출시는 몇 주 전 발표된 크라켄(Kraken)의 xStocks 프로젝트에 이어 이루어졌습니다. xStocks는 유럽, 라틴 아메리카, 아프리카, 아시아 시장을 대상으로 50개 이상의 주식 및 ETF에 대한 온체인 거래 서비스를 제공하기 시작했습니다. 코인베이스는 새로운 암호화폐 중개 시장 경쟁에 대응하기 위해 더 빠르고 명확한 규제 채널이 필요합니다.

모든 것은 수익을 위한 것

통계에 따르면, 개인 투자자의 거래는 Coinbase 거래량의 약 18%에 불과합니다. 2024년부터 Coinbase 기관 고객의 거래 비중이 지속적으로 증가하기 시작했습니다(2024년 1분기 거래량은 2,560억 달러로 전체 거래량의 82.05%를 차지했습니다). Coinbase가 Base에 DEX를 통합함으로써 수만 개의 Base 체인 토큰에 대한 대규모 유동성을 확보할 수 있을 것입니다. 더 중요한 것은, Base 생태계의 많은 상품들이 Coinbase를 현실 세계와 호환되는 채널로 활용할 수 있게 될 것이라는 점입니다.

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이번 달, 코인베이스는 쇼피파이와 협력하여 전자상거래 결제 페이지에서 코인베이스의 USDC 결제를 지원함으로써 국경 간 스테이블코인 결제 시장을 잠식했습니다. 한편, 코인베이스는 코인베이스 메인 애플리케이션에 코인베이스의 DEX를 통합하여 온체인 자산과 CeFi 사용자 간의 흐름 채널을 개방했습니다. 가장 획기적인 조치는 미국 CFTC 규제 프레임워크를 준수하는 24시간 연중무휴 무기한 계약 거래 기능 출시 발표였습니다.

이러한 조치의 이면에는 공통된 핵심이 있습니다. 바로 코인베이스의 수익 모델 재구축입니다. 현물 거래 수익이 매년 감소하는 가운데, 코인베이스의 재무 보고서 데이터는 거래 수익이 암호화폐 시장 사이클에 지나치게 의존하고 있음을 보여줍니다. 이러한 맥락에서 파생상품은 경기 순환에 더욱 반하는 수익원으로 자리 잡았습니다. 코인베이스는 데리비트의 유동성과 사용자 기반을 통합함으로써 글로벌 기관들을 위한 파생상품 거래의 폐쇄형 루프를 구축하고 있으며, CFTC의 승인을 통해 미국 시장에서 규제 준수의 해자를 형성할 수 있게 되었습니다.

동시에 Coinbase는 Shopify 및 Stripe와의 협력을 통해 전자상거래 결제 환경에서 USDC의 네이티브 사용을 장려했습니다. 소비자는 Shopify 매장에서 결제 시 USDC로 직접 결제할 수 있으며, 판매자는 스테이블코인 또는 현지 통화로 결제할 수 있습니다. Base의 스마트 컨트랙트 호스팅 및 API 모듈과 결합된 이 프로세스는 소비자나 판매자가 암호화에 대한 지식을 필요로 하지 않아 확장성이 뛰어난 "규격 준수 암호화폐 결제 엔진"을 구축합니다. 스테이블코인 거래는 온체인 가스 수수료와 청산 수수료를 발생시킬 뿐만 아니라, 소기업 및 국경 간 전자상거래와 같은 롱테일 시장에서 Coinbase의 안정적인 수입원을 제공합니다.

Coinbase One Card와 American Express의 협력은 리베이트를 미끼로 사용하고, 자산 잠금을 통해 사용자를 구속하며, 플랫폼 내 거래 활동을 더욱 활성화합니다. 이러한 상품들은 여전히 비용과 수익률 간의 상충 관계에 직면해야 하지만, 그 이면에는 "금융 서비스 + 소비자 시나리오"를 점진적으로 하나로 통합하려는 코인베이스의 전략적 비전이 반영되어 있습니다.

다각적인 공격의 리듬은 결코 우연이 아닙니다. 규제 혜택이 나타나고 온체인 결제 인프라가 점진적으로 완성되는 시기에, 코인베이스는 자체 플랫폼을 허브로 활용하여 규정 준수를 핵심으로 하고 DEX, 스테이블코인 결제부터 파생상품 거래까지 다양한 자산 흐름을 대표하는 다차원적 수익 네트워크를 구축하기로 결정했습니다. 이러한 논리 뒤에는 코인베이스가 암호화폐 거래소에서 온체인 금융 운영 시스템으로 전환하는 핵심 전환점이 있습니다.

JPMorgan Chase가 은행 예금을 기반으로 발행한 JPMD든, 코인베이스의 토큰화된 증권 플랫폼이든, 모두 동일한 추세를 보여줍니다. 온체인 금융은 규제, 인프라, 그리고 주류 금융기관의 주도로 제도적 재건의 시기를 맞이하고 있습니다.

GENIUS 법안의 통과, 스테이블코인 논의의 가열, 그리고 주요 기관들의 온체인 시장 인프라에 대한 지속적인 실험은 암호화폐 금융이 더 이상 단순한 실험이 아니라, 글로벌 금융 시장 구조에 점진적으로 편입될 수 있는 현실적인 선택임을 의미합니다. 이러한 선구자들에 의해 온체인과 오프체인의 경계는 단계적으로 허물어지고 있습니다.

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