IOSG: Hyperliquid는 복제하기 어렵고 Degen의 새로운 경기장이 되었습니다.

원문 제목: 《IOSG 주간 브리핑 ｜ 새로운 Degen Arena: Hyperliquid #281》

원문 저자: Mario, IOSG Ventures

요약

· Hyperliquid는 자체 개발한 Layer 1에서 실행되는 매우 빠른 온체인 영구 계약 DEX로, 온체인 투명성을 유지하면서 중앙 집중식 거래 플랫폼 수준의 성능을 제공합니다.

· 기본 토큰인 $HYPE는 네트워크 거버넌스를 담당하고, 스테이킹 후 거래 수수료를 줄일 수 있으며, 상장 경매 재매수를 통해 가치를 확보합니다.

· 프로토콜의 핵심 유동성은 시장 조성자와 청산인을 결합한 하이브리드 볼트인 HLP Vault로, TVL의 90% 이상을 차지합니다.

· 2025년 3월 Hyperliquid는 심각한 블랙 스완 사건인 $JELLYJELLY 조작 사건을 겪었으며, 이 사건으로 인해 볼트 전체의 체인 청산이 거의 발생할 뻔했습니다.

· 이 사건은 검증자 거버넌스의 중앙화 문제를 드러냈습니다. Hyper Foundation이 붕괴를 피하기 위해 개입하여 생존을 보장했지만 탈중앙화에 대한 논란을 불러일으켰습니다.

· 그러나 위기 이후 Hyperliquid는 고래의 끈기와 생태계 확장으로 빠르게 반등하여 거래량, 미결제 약정 및 $HYPE 가격에서 새로운 최고치를 기록했습니다.

· 오늘날 플랫폼(HyperEVM 포함)은 NFT를 포함하는 21개 이상의 새로운 dApp을 출시했습니다. DeFi 등 도구 및 볼트 인프라, 영구 거래 플랫폼을 훨씬 뛰어넘는 기능

"Degen" 고래들은 어디에서 거래할까요?

제임스 윈은 암호화폐 커뮤니티에서 잘 알려진 Degen입니다. 그는 3년 만에 2억 1천만 달러를 8천만 달러로 불린 익명의 고래입니다. 그의 가장 유명한 업적은 7천 달러의 PEPE를 2천 5백만 달러로 불린 것이며, 수년간 40배 레버리지를 사용하여 9자리 수 포지션을 구축해 왔습니다. [1]

윈은 자신의 진입 포지션을 공개적으로 공개하고, 시장 변동에 실시간으로 대응하며, 심지어 8자리 수의 청산에도 눈감아 줍니다. 하지만 진짜 핵심은 윈이 누구인지가 아니라 그가 어디에서 거래하는지입니다.

윈(Wynn)을 비롯한 모든 고레버리지, 고포지션 투자자들에게 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 새로운 시장입니다. 익명의 고래 투자자들(예: "인사이더 브라더스(Insider Brother)")은 하이퍼리퀴드에서 대규모 포지션을 거래하고 있으며, 중국 암호화폐 언론은 이들의 포지션을 실시간 시장 심리와 플랫폼 지배력을 가늠하는 바로미터로 보고 있습니다.

그렇다면 하이퍼리퀴드는 어떻게 이 지경에 이르렀을까요? 고위험 투자자들은 왜 하이퍼리퀴드를 선택할까요?

자, 하나씩 살펴보겠습니다.

하이퍼리퀴드란 무엇일까요?

하이퍼리퀴드는 탈중앙화 거래소이지만 유니스왑(Uniswap)처럼 AMM(자동화 시장 관리) 모델을 사용하지 않습니다.

완전히 온체인 오더북 메커니즘을 사용하며, 유동성 풀을 통해 가격을 설정하는 것이 아니라 온체인 매칭을 통해 가격을 설정하여 CEX와 유사한 실시간 거래 경험을 제공합니다. 지정가 주문, 거래, 주문 인출 및 청산은 모두 온체인에서 투명하게 이루어지며 단일 블록으로 결제됩니다.

Hyperliquid는 고성능을 위해 자체 레이어 1 블록체인인 "Hyperliquid"를 구축했습니다. 이를 통해 고빈도 트레이더가 요구하는 속도와 안정성으로 거래를 실행할 수 있습니다.

이러한 성과는 실제입니다. 2025년 6월까지 Hyperliquid는 온체인 파생상품 시장 점유율 78%를 기록했으며, 일일 거래량은 55억 달러를 돌파했습니다. [2]

$HYPE

Hyperliquid는 단순한 거래 플랫폼이 아니라 완전한 온체인 금융 시스템이며 핵심 토큰은 $HYPE입니다.

토큰 경제학 및 철학

$HYPE는 총 10억 개의 공급량을 가지고 있으며, 이는 2024년 11월에 대규모 에어드롭(3억 1천만 개, 31%)을 통해 약 94,000명의 사용자에게 분배될 예정이며, 이는 최근 몇 년 동안 가장 현실적인 사용자 분포를 보이는 프로젝트 중 하나입니다. [3]

총 70%는 커뮤니티 에어드롭, 인센티브 및 기여자에게 할당됩니다. VC는 없습니다. 이는 창립자 제프리 얀의 명확한 철학입니다. 그는 하버드 대학교 수학 학사 학위를 취득했으며, 허드슨 리버 트레이딩(Hudson River Trading)의 고빈도 트레이딩 엔지니어로 일했습니다.

얀은 한때 공개적으로 "VC가 네트워크를 통제하게 하는 것은 상처가 될 것"이라고 언급한 바 있습니다. 그는 "사용자가 만들고 사용자에게 속하는" 금융 시스템을 구축하고자 합니다. [4]

이러한 "커뮤니티 우선 + 프로토콜 성능"이라는 개념은 $HYPE의 메커니즘 설계에도 반영되어 있습니다. $HYPE는 거버넌스 도구일 뿐만 아니라 실용적인 토큰이기도 합니다.

유용성

$HYPE는 거버넌스 기능 외에도 거래 수수료를 줄이는 데 직접적으로 사용됩니다. 사용자는 $HYPE를 스테이킹하여 수수료 할인을 받을 수 있습니다.

또한 $HYPE는 네트워크 보안의 핵심이기도 합니다. Hyperliquid는 지분증명(PoS) 합의 메커니즘을 기반으로 운영됩니다. $HYPE를 스테이킹하는 것은 수수료를 줄이거나 보상을 얻기 위한 것만이 아닙니다. 이는 전체 블록 생성 메커니즘의 기반입니다.

검증자가 되려면 다음 조건을 충족해야 합니다.

· 최소 10,000 $HYPE를 스테이킹합니다.

· KYC/KYB 신원 인증을 통과합니다.

· 고가용성 인프라를 구축합니다(여러 개의 비검증 노드 포함).

노드 성능은 지속적으로 모니터링되며, 지분 분배는 Hyper Foundation의 위임 계획을 통해 관리됩니다. 현재 검증자의 연간 스테이킹 수입은 약 2.5%이며, 수익률 곡선은 이더리움 모델을 기반으로 설계되었습니다.

Hyperliquid의 다른 기능

a.HIP-1 경매 메커니즘: 분산형 코인 상장 프로세스

Hyperliquid의 가장 독특하면서도 종종 과소평가되는 메커니즘 중 하나는 경매 기반 코인 상장 시스템인 HIP-1입니다.

이 메커니즘은 온체인 더치 경매를 통해 새 토큰의 상장 자격을 결정합니다.

· 시작 가격은 마지막 거래 가격의 두 배입니다.

· 선형 하락은 최소 10,000 USDC에서 31시간 동안 지속됩니다.

· 현재 가격을 수락하는 첫 번째 지갑 주소는 토큰을 생성하고 상장할 권한을 얻습니다.

블랙박스에서 운영되고 높은 상장 수수료를 부과하는 중앙 집중식 거래 플랫폼(예: Binance 및 Coinbase)과 달리 HIP-1 상장은 협상이나 내부자 할당 없이 완전히 투명합니다.

예를 들어, 2024년 말, Moonrock Capital의 CEO는 바이낸스가 Tier 1 프로젝트 토큰의 15%를 상장 수수료(약 5천만 달러에서 1억 달러)로 요구했다고 비난했습니다. Coinbase는 최대 3억 달러의 상장 수수료를 요구했다는 소문도 있었습니다. [6]

바이낸스가 "일괄 상장 투표" 메커니즘을 도입하더라도, 목록에 있는 2개 프로젝트에 투표하는 동시에 실제로는 4개 프로젝트를 출시하는 불투명한 문제가 여전히 존재합니다.

Hyperliquid의 경우:

· 경매 프로세스는 스마트 계약을 통해 체인에서 완전히 실행됩니다.

· 상장 수수료의 100%는 지원 기금으로 이동하여 $HYPE를 재매수하고 파기하는 데 사용됩니다.

· 팀 수수료나 예약된 할당량은 없습니다.

팀과 VC가 상장 수수료를 얻는 다른 프로토콜과 비교했을 때 Hyperliquid의 수수료 분배 논리는 다음과 같습니다.

· 모든 수수료는 커뮤니티에서 얻습니다. HLP, 지원 기금 및 스팟 퍼블리셔가 공유합니다.

그러나 투명한 메커니즘에도 불구하고 Hyperliquid의 현물 시장은 여전히 명백한 문제점을 가지고 있습니다.

· 대부분의 경매 거래 가격은 예비 가격(예: 500 $HYPE)에 가깝습니다. 이는 현물 상장에 대한 시장의 관심이 제한적임을 반영합니다.

· 상장 후 토큰 거래량이 매우 낮습니다.

· 공식 페이지에는 새로운 상장 정보가 명확하게 표시되지 않아 주의가 낮습니다.

· 현재 현물 시장은 DEX의 총 현물 거래량의 2%에 불과하며, 그 중 84%가 $HYPE/USDC 쌍입니다.

Hyperliquid가 중앙 집중형 거래 플랫폼의 상장 지위에 진정으로 도전하려면 UI 가시성, 활동성 및 2차 시장과의 연계성을 개선해야 합니다.

b. Vault 메커니즘

Hyperliquid는 액티브 트레이더에게 서비스를 제공할 뿐만 아니라, 사용자에게 볼트 시스템을 통해 수동적으로 수익을 창출할 수 있는 방법을 제공하여 알고리즘 트레이딩 전략에 자금을 활용할 수 있도록 합니다.

현재 두 가지 유형의 볼트가 있습니다.

1. 사용자 생성 볼트:누구나 볼트를 생성하고 자금 풀을 사용하여 거래할 수 있습니다. 투자자는 수익과 손실을 비례하여 공유하며, 볼트 관리자는 수익의 10%를 관리 수수료로 청구할 수 있습니다. 이해관계 일치를 위해 관리자는 볼트 TVL(총 고정 가치)의 최소 5%를 약속해야 합니다. 이 모델은 중앙 집중식 거래 플랫폼의 "카피 트레이딩"과 유사합니다. 2. HLP(Hyperliquidity Provider): HLP 볼트는 Hyperliquid에서 마켓 메이킹 전략을 실행합니다. 전략 실행은 현재 오프체인에서 수행되지만 해당 포지션, 보류 주문, 거래 내역, 입금 및 출금, 기타 데이터는 모두 실시간으로 체인에 공개적으로 제공되며 누구나 감사할 수 있습니다.누구나 HLP에 유동성을 제공하고 손익을 비례적으로 공유할 수 있습니다.HLP는 관리 수수료를 부과하지 않으며 모든 손익은 각 제공자의 볼트 점유율에 따라 완전히 비례적으로 분배됩니다.[8] 현재 HLP는 Hyperliquid의 총 TVL의 91%를 차지합니다.해당 전략은 두 가지 범주로 나뉩니다.

# 시장 조성:

· 지속적으로 매수/매도 양자 호가를 게시합니다.

· 스프레드를 획득합니다.

청산인:

· 사용자의 증거금이 유지 증거금 아래로 떨어지면 플랫폼은 포지션을 정리하기 위해 지정가 주문을 내려고 시도합니다.

· 포지션이 유지 증거금의 66% 미만이면 시스템은 청산 금고를 호출하여 포지션을 인수합니다.

· HLP는 미끄러짐과 위험을 줄이기 위해 지정가로 포지션을 정리하려고 시도합니다.

· 위험이 너무 커서 통제할 수 없는 경우 자동 자산 청산(ADL) 메커니즘이 작동하여 포지션을 강제로 줄입니다.

요약하면, HLP = 시장 조성자 + 청산인입니다.

· 시장 조성자로서 HLP는 지속적으로 유동성(양자 호가)을 제공합니다.

· 청산인으로서 HLP는 청산된 사용자의 포지션을 인수하고 포지션을 줄입니다.

요약

Hyperliquid 플랫폼의 수익 구조는 다음과 같습니다.

· 거래 수수료(테이커/메이커): HLP 예치자에게 분배됩니다.

· 경매 및 현물 거래 수수료: 100%가 $HYPE 재매수 및 소각을 위한 지원 기금으로 들어갑니다.

· 대부분의 DEX와 달리 팀 수수료/금융 수수료 공제가 없습니다.

HLP 성과

HLP의 실제 프로토콜 수익은 "헤지된 손익(Hedged PnL)"을 통해 측정됩니다. 이 데이터에는 시장 변동으로 인한 포지션의 변동 손익은 포함되지 않으며, 다음 항목만 포함됩니다.

· 테이커/메이커 거래 수수료;

· 펀딩 비율 수익;

· 청산 수수료 등

따라서 이는 프로토콜의 진정한 "알파" 능력을 반영합니다.

데이터에 따르면 2025년 랠리에서 HLP의 일일 순 포지션은 대개 마이너스이며, 이는 HLP가 대부분의 시간 동안 시장을 공매도하고 있음을 나타냅니다. 이는 플랫폼에 지정가 매수 주문이 많은 반면 HLP는 매도 주문을 수동적으로 수용하여 전체적으로 공매도 포지션에 노출되기 때문입니다.

3월에는 순명목 노출이 거의 -5천만 달러에 달하는 엄청난 폭등세를 분명히 볼 수 있습니다. 이는 $JELLYJELLY 사건 당일 Hyperliquid가 거의 타격을 입을 뻔했던 바로 그 순간이었습니다.

Hyperliquid의 위험 노출

HLP의 위험 집중 문제

앞서 언급했듯이 HLP는 Hyperliquid TVL의 90% 이상을 차지하며 플랫폼의 유동성 및 청산 책임의 주요 원천이기도 합니다. 이처럼 높은 집중도는 시스템적 위험을 초래합니다. HLP가 실패하면 플랫폼 전체가 붕괴될 수 있습니다.

HLP TVL이 전체 하이퍼리퀴드 체인의 총 TVL의 약 75%를 차지하는 것을 알 수 있습니다.

이는 2025년 3월의 $JELLYJELLY 사건에서 폭로되었는데, 이는 HLP 볼트 전체의 체계적인 체인 청산을 거의 초래한 신중하게 조작된 공격이었습니다.

사고 과정은 다음과 같이 간략하게 설명됩니다.

· $JELLYJELLY는 Solana의 밈 + ICM 프로젝트로, 시장 가치는 최대 2억 5천만 달러였지만 나중에 1천만 달러로 떨어졌고 유동성이 매우 낮습니다.

· 공격자는 Hyperliquid에 350만 USDC 마진을 입금했습니다.

· $JELLYJELLY의 공매도 포지션을 0.0095달러의 가격으로 개설했으며, 공매도 포지션 금액은 약 408만 달러였습니다.

· 동시에 대량의 현물 매수가 이루어져 현물 가격이 급등했습니다. 그 후 마진이 인출되어 해당 포지션이 강제 청산되었고, HLP가 공매도 주문을 인수했습니다. 시장에 주문을 매수할 상대방이 없었기 때문에 HLP는 수동적으로 대규모 공매도 포지션을 유지했습니다. 당시 미결제 포지션 손실액은 최대 1,000달러에서 10,000달러에 달했습니다. 가격이 계속 상승하면 플랫폼 전체에 연쇄 폭발이 발생할 것입니다. Hyperliquid는 "비정상적인 시장 상황"을 인지하고 신속하게 검증자들을 조정하여 JELLY 계약을 제거하고 강제 청산을 위한 투표를 진행했다는 긴급 공지를 발표했습니다. 핵심은 다음과 같습니다. 청산 가격은 온체인 가격이 아니라 $0.0095의 내부 가격이며, 이는 $JELLYJELLY를 80% 하락으로 수동 표시하는 것과 같습니다.

이 사건으로 HLP는 소액의 이익을 남기고 탈출할 수 있었지만, 거버넌스에 대한 심각한 의구심도 촉발되었습니다.

· 누가 계약 실행을 수동으로 변경할 수 있는가?

· 오라클 가격 정책은 신뢰할 수 있는가?

· 계약이 삭제될 수 있다면, 탈중앙화는 여전히 타당한가? 검증인 거버넌스는 명목상의 것일 뿐인가?

이 사건은 HLP의 안정성에 도전할 뿐만 아니라, Hyperliquid가 주장하는 탈중앙화 기반마저 흔들어 놓았습니다.

$JELLYJELLY 청산 과정에서 Hyperliquid 검증인 그룹은 신속하게 다음과 같은 조치를 취했습니다.

· 계약 거래 중단;

· 오라클 데이터 덮어쓰기;

· 자산을 수동으로 제거하고 포지션을 강제 청산합니다.

하지만 치명적인 현실이 있습니다. 대부분의 검증자는 Hyper Foundation과 직접적인 관계가 있습니다.

사고 당시 온체인 데이터에 따르면:

· Hyper Foundation은 16개 검증자 중 5개를 제어했습니다.

· 총 지분은 78.5%를 차지했습니다.[10]

· 2025년 6월 현재도 여전히 지분의 약 65.3%를 제어했습니다.

따라서 소위 검증자 거버넌스는 진정한 탈중앙화보다는 본질적으로 "내부 비상 대응 메커니즘"에 더 가깝습니다.

커뮤니티는 또한 다음과 같이 지적했습니다. 자산이 선반에서 강제로 제거되고 가격이 변경될 수 있으므로 Hyperliquid는 단순히 "DEX 아키텍처 + CEX 실행"일까요?

이러한 중앙집중식 거버넌스는 시스템 붕괴를 막았지만, 사용자들은 Hyperliquid의 장기적인 신뢰성에 의문을 제기하기 시작했습니다. 이 사건 이후 HLP의 TVL은 크게 감소했고, 사용자들은 위험 회피를 위해 자금을 인출했습니다.

Hyperliquid는 어떻게 위기에서 빠르게 회복했습니까?

암호화폐 시장에서 의문을 받는 것은 치명적이지 않지만, "대체"되는 것은 치명적입니다.

2025년 3월 $JELLYJELLY 숏 스퀴즈 이후 Hyperliquid의 HLP(하이퍼리퀴드) 금고는 거의 고갈되었고, 거버넌스 메커니즘 또한 중앙화된 논란에 휩싸였습니다. 당시 많은 사람들은 Hyperliquid의 몰락이 예견되었다고 생각했습니다. 4월 7일, $HYPE는 $9까지 하락했고, 시장은 FUD(불확실성, 불확실성, 불확실성)와 재무부 위험에 대한 우려로 가득 찼습니다.

그러나 한 달 남짓 후, $HYPE는 $35 이상으로 강력하게 반등하여 사상 최고치를 경신하고 FDV(미국 달러화 가치 평가 지수) 상위 20대 암호화폐 자산에 다시 진입했습니다.

Hyperliquid가 패배를 승리로 이끈 요인은 무엇일까요?

고래는 절대 떠나지 않는다

$JELLYJELLY 사건이 최고조에 달했을 때에도 Hyperliquid는 Binance의 무기한 계약 거래량의 약 9%를 유지했습니다. 이는 단순한 데이터일 뿐만 아니라 중요한 신호이기도 합니다.

플랫폼의 신뢰 위기가 발발했음에도 불구하고 기관 투자자, 고래, KOL은 Hyperliquid를 계속 사용하고 있습니다.

왜 그럴까요? Hyperliquid는 현재 시장의 핵심 요구 사항을 충족하기 때문입니다. 고성능 파생상품 거래 + KYC 불필요 + 매우 높은 자본 효율성

Binance나 OKX와 같은 중앙 집중식 거래 플랫폼과 달리 이러한 플랫폼은 다음과 같은 특징을 지닙니다.

· 신원 확인 필요;

· 특정 지역 접근 제한;

· 사용자 자산 동결.

Hyperliquid는 CEX 수준의 매칭 속도와 심도(depth)를 유지하면서도 자유를 제공합니다.

따라서 다음과 같은 사용자에게 매우 매력적입니다.

· 익명성과 레버리지를 추구하는 고래(Whales);

· 프로그래밍 방식 거래를 요구하는 기관(예: 홍콩의 바이낸스는 API 유형 7 인증을 받을 수 없음);

· 투명한 거래 기록을 통해 영향력을 구축하는 KOL(K-OL): "자금 + 담론 플라이휠" 형성.

이러한 사용자들은 위기 이후에도 이탈하지 않고 더욱 활발하게 활동했습니다. 제임스 윈 등이 주도하는 밈 코인 시장은 Hyperliquid를 온체인 투기의 핵심 전장으로 만들었습니다.

실제로 $JELLYJELLY 사건은 한 가지를 증명합니다. Hyperliquid는 중앙집중형 거래 플랫폼처럼 "타격을 견뎌낼" 수 있는 유일한 온체인 플랫폼입니다.

고래들이 약세를 보더라도, 현재 Hyperliquid만이 그들의 운영을 지원할 만큼 충분히 깊기 때문에 벗어날 곳이 없습니다.

현실적인 균형: 탈중앙화 vs 통제

Hyperliquid는 "순수 DeFi"를 주장한 적이 없습니다. Hyperliquid의 목표는 "사용자 중심"의 경험 기반 DEX가 되는 것입니다.

따라서 실용적인 균형을 이루었습니다. 높은 처리량, 낮은 지연 시간 실행 성능을 위해 일부 거버넌스 분산화를 희생했습니다.

이는 논란의 여지가 있지만 분명히 효과가 있습니다.

Foresight News에서 말했듯이: [12] "블랙 스완에서 살아남으려면 누군가가 검을 잡아야 합니다."

Hyperliquid는 "검을 쥐는 사람"이 되겠다는 의지를 명확히 밝혔고 프로토콜이 연쇄 위기에 직면했을 때 수동 조정과 상위 레벨의 개입을 통해 살아남기로 선택했습니다.

이것은 검열이 아니라 운영 복원력입니다.

Sui Network를 예로 들어 보겠습니다. 2025년 5월 22일, Sui의 검증인들은 DEX 애그리게이터 Cetus에서 도난당한 2억 2천만 달러의 자산을 강제 회수하는 제안을 통과시켰습니다. 이 제안은 검증인들이 지갑 제어 권한을 무효화하고 해커가 동결된 1억 6천만 달러의 자금에 대한 접근 권한을 취소할 수 있도록 합니다. 이 작전 전체는 "해커 해킹"으로 불리며 격렬한 논쟁을 불러일으켰습니다.

이 "해커-해커 반대" 작전은 광범위한 논란을 불러일으켰습니다. 한편으로는 DeFi의 신조를 위반한다는 비판을 받았지만, 다른 한편으로는 시스템 자체를 보호하기 위한 필수적인 조치라는 평가를 받았습니다.

그렇다면 Sui는 탈중앙화되어 있을까요? 아마도 아닐 것입니다.

하지만 바로 이 점이 핵심입니다. 모든 고성능 블록체인은 균형을 맞춰야 합니다.

속도, 유동성, UX, 프로토콜 보안 - 이 모든 것을 동시에 극대화하는 것은 불가능합니다.

핵심은 이러한 균형이 투명하고 효과적인가입니다.

Hyperliquid의 검증자는 Hyper Foundation이 과반수를 장악하고 있어 중앙집중화 위험이 있습니다. 하지만 이것이 $JELLYJELLY 위기에 신속하게 대응할 수 있었던 이유이기도 합니다.

사용자는 지갑으로 투표합니다. FUD에도 불구하고 Hyperliquid의 미결제약정, TVL, 수수료 수입은 모두 5월에 사상 최고치를 기록했습니다.

실제 비상 상황에서 대부분의 사용자는 시스템이 "완벽하게 분산화"되었는지 여부에 관심이 없으며, 오로지 이 시스템이 나를 구해줄 수 있는지에만 관심이 있습니다.

DEX뿐만 아니라 온체인 생태계도

거버넌스는 여전히 중앙화되어 있지만 Hyperliquid는 더 이상 단순한 파생상품 플랫폼이 아닙니다.

Cryptorank 데이터에 따르면 지난 3개월 동안 21개의 새로운 프로젝트가 Hyperliquid에 배포되었으며 총 생태계 프로젝트 수는 80개를 넘었으며 다음을 포함합니다.

· DeFi

· GameFi

· NFT

· 개발 도구

· 분석 플랫폼

Milady NFT 프로젝트도 Wealthy Hypio Babies라는 이름의 자체 체인에 출시되었으며, 바닥 가격은 계속해서 상승하여 온체인 고유 유동성의 강력한 점도를 반영했습니다. 지역사회의 강한 자발적 관심.

거버넌스 분쟁과 대규모 청산 위기에도 불구하고 개발자와 사용자는 Hyperliquid가 뛰어난 성능과 전망을 갖춘 Layer1이라고 계속 확신합니다.

Hyperliquid의 실제 성장 모멘텀

DEX를 선택해야 하는 이유는 무엇입니까?

중앙 집중형 거래 플랫폼(CEX)은 자주 폭발하고 사용자 신뢰가 계속 떨어지면서 DEX로의 이전이 가속화되고 있습니다.

· FTX는 2022년에 붕괴되었으며, 최고의 거래 플랫폼도 하룻밤 사이에 붕괴되어 사용자 자산이 동결될 수 있음을 보여줍니다.

· 지난 10년 동안 CEX는 118건의 해커 공격을 받았으며 누적 손실액은 110억 달러가 넘으며 온체인 공격을 훨씬 넘어섰습니다.

· 모든 출금 정지 및 자산 동결은 사용자에게 커스터디 플랫폼이 제3자 위험을 내포하고 있음을 상기시켜 줍니다.

결제 인프라 개선으로 앞으로 많은 사람들이 법정화폐를 인출할 필요가 없어질 수 있습니다.

2024년에는 자체 호스팅 지갑 사용자 수가 47% 급증하여 4억 개 이상의 활성 주소를 확보했습니다. 2025년 1월에는 DEX 거래량이 사상 최고치를 기록했습니다. 사용자들은 자신의 의사에 따라 자산을 직접 보관하고 온체인 거래로 전환하고 있습니다.

블록체인의 원래 목적은 탈중앙화, 자산의 자율적 통제, 중개자 신뢰 불필요입니다. 하지만 과거에는 많은 사람들이 편의를 위해 CEX를 지갑으로 사용하면서 "키가 없으면 코인도 없다"는 본질을 무시했습니다.

오늘날 이러한 인식은 변화하고 있습니다. 인프라가 성숙해지고 온체인 기회가 증가함에 따라 셀프 커스터디는 보안 수단일 뿐만 아니라 에어드랍이나 밈 코인과 같은 "조기 참여 및 고수익"을 위한 진입점이기도 합니다.

예를 들어, $TRUMP는 CEX에 상장되었을 당시 20달러가 넘었지만, 온체인 사용자의 초기 구매 비용은 이보다 훨씬 낮았습니다.

이러한 추세는 편의성이 종종 기회를 놓치는 것을 의미하며, 통제가 주도권을 쥐는 것임을 보여줍니다.

미래에는 중앙화에서 온체인으로의 전환이 더 이상 개념의 문제가 아니라, 이점과 효율성을 고려한 선택의 문제입니다.

왜 Hyperliquid인가?

$JELLYJELLY 사태 이후에도 사용자들은 여전히 Hyperliquid에 머물렀고, dYdX와 GMX 같은 DEX들은 사용자들을 이탈시키지 않았습니다.

Hyperliquid는 세 가지 중요한 일을 제대로 했습니다:

진정한 커뮤니티 중심 토큰 모델

Hyperliquid는 VC 투자 없이 시작된 몇 안 되는 DeFi 프로젝트 중 하나입니다.

· 조기 할당 없음, 사모 배치 라운드 없음;

· $HYPE의 70% 이상이 커뮤니티에 할당되고, 그 중 31%는 94,000개 주소로 에어드랍되며, 지갑당 평균 약 45,000달러입니다.

이로 인해 세 가지 주요 효과가 나타납니다:

1. 시즌 1/2 포인트 파밍을 통해 안정적인 사용자 기반을 구축했습니다.

2. 출시 후 안정적인 재구매가 이루어졌습니다(dydx에는 이러한 메커니즘이 없습니다).

4. VC 언로딩 압력이 없습니다(비교: dYdX는 50% 이상이 내부적으로 할당되고, GMX는 30% 이상 할당됩니다).

요약하자면, 사용자는 단순한 사용자가 아니라 "소유자"이기도 합니다.

CEX 수준의 거래 경험, CEX 위험 없음

Hyperliquid는 Binance 속도와 온체인 배포를 달성했습니다.

· GMX는 AMM 비효율성 문제가 있습니다.

· dYdX v3는 오프체인 매칭을 지원합니다.

· UI/UX가 눈에 띄게 지연됩니다.

이는 고래(10억 달러 이상을 보유한 James Wynn 등)와 시장 조성자, HFT 고빈도 거래자를 끌어들입니다.

위기 이후에도 Hyperliquid의 깊이와 슬리피지 제어는 여전히 선두를 유지하고 있습니다(슬리피지는 ~0.05%에 불과함).

제품 깊이: 영구적 이상

2025년 초, Hyperliquid는 몇 가지 새로운 모듈을 출시했습니다:

· 현물 시장 출시; DeFi 개발자를 위한 HyperEVM 출시;

· HLP 볼트 및 복사 거래 시스템 출시;

· 현물 + 영구적 통합 거래를 지원하는 밈 코인 표준(HIP-1) 출시;

· 실시간 환율로 지원되는 위험 펀드 설립($HYPE 재매수 및 소멸용).

이것이 "전방위 DeFi 거래 플랫폼"을 구성합니다.

· 하나의 UI에서 BTC 현물, ETH 영구 및 밈 코인을 거래합니다.

· HLP에 참여하거나 상위 트레이더를 복사할 수 있습니다.

· 하나의 지갑에서 모든 작업을 빠르고 저렴하며 가스 없이 처리합니다.

반대로 dYdX나 GMX는 "단일 프로토콜"에 더 가까운 반면, Hyperliquid는 이미 다기능 생태계로 발전했습니다.

HyperEVM 생태계에 대한 심층 분석

HyperEVM은 Hyperliquid에서 출시한 스마트 계약 계층으로, EVM 호환 dApp 구축을 지원하고 핵심 거래 계층 HyperCore와 합의 계층 HyperBFT로 구성된 3계층 아키텍처를 형성합니다.

· HyperCore:핵심 자산 및 매칭 엔진으로, 모든 자산이 먼저 여기에 들어가며, "거래 플랫폼 잔액"과 동일합니다.

· HyperEVM:DeFi, NFT, GameFi 및 기타 모듈을 지원하는 스마트 계약 실행 계층입니다.

· HyperBFT:HotStuff의 BFT 합의 메커니즘을 기반으로 저지연, 고처리량 거래 실행을 최적화합니다.

스마트 계약과 상호 작용하려면 자산을 HyperCore에서 HyperEVM으로 수동으로 전송해야 하며, 가스 요금은 $HYPE에서 지불합니다.

HyperEVM 생태계에 진입하는 방법?

외부 체인 → HyperCore → HyperEVM

a. 외부 체인 → HyperCore

일반적으로 지원되는 체인에는 Ethereum, Arbitrum, Solana, Bitcoin이 있으며, 지원되는 자산에는 USDC, ETH, BTC, SOL 등이 있습니다.

b. HyperCore → HyperEVM

외부 체인 → HyperEVM으로 직접 전송(예: deBridge 사용)

HyperEVM의 인기 프로젝트

DEX(비영구)

· Hyperswap: 신규 코인 상장 지원 및 유동성 채굴 인센티브 제공

· Liquidswap: DEX 집계, 여러 개의 통합 라우팅 풀

DeFi 프로토콜

· Hyperlend/Felix/Hypurr.fi: 대출, LP 및 기타 조합 지원

#Launchpad

· Liquidlaunch: 초기 프로젝트 출시 플랫폼

HyperEVM이 중요한 이유는 무엇입니까?

HyperEVM에서 DeFi, 스테이블코인, NFT 및 기타 프로토콜이 지속적으로 배포됨에 따라 온체인 거래가 점점 더 활발해지고 있으며, 가스 결제 토큰인 $HYPE의 소비 또한 증가하여 디플레이션 논리를 형성하고 있습니다. 모든 가스 수수료(기본 수수료 및 우선 수수료 포함)는 소멸됩니다.

또한 향후 에어드랍은 사용자 및 개발자 마이그레이션을 더욱 촉진하기 위해 EVM 활동을 참조할 수도 있습니다.

이는 HyperEVM이 단순히 기능적 보완물이 아니라 실제 네트워크 효과와 내러티브 플라이휠을 가져온다는 것을 의미합니다.

새로운 프로젝트 배포 → 가스 소비 증가 → $HYPE 가치 지원 → 더 많은 사용자 유치 → 더 많은 개발자 유치 → 반복

잠재력이 높은 베타 프로젝트: 생태 토큰

$HYPE가 Hyperliquid 시스템의 가치를 포착하는 핵심 자산인 반면, HyperEVM의 새로운 토큰(예: LiquidSwap 생태계의 거버넌스 및 인센티브 토큰인 $LIQD, 스테이커에게 $HYPE를 배포)은 생태적 성장에 대한 더 높은 베타 노출을 제공합니다. 이러한 토큰은 일반적으로 다음을 나타냅니다. 지역화된 수익 공유 모델, DeFi 기반 자산, 초기 유동성 기회.

$HYPE가 높이 평가하는 것처럼 이러한 토큰은 다음과 같은 이점을 얻을 수 있습니다.

· 거래량 및 사용자 유입 증가, 토큰 유틸리티 및 수수료 획득 기능 개선;

· $LIQD 스테이킹에서 입증된 것처럼 $HYPE로 표시된 수익률(APY) 증가;

· 트레이더가 시가총액이 작은 생태계 프로젝트로 이동함에 따라 투기적 상승 가능성;

· 조기 사용과 관련된 에어드랍 또는 거버넌스 인센티브.

HyperEVM과 같은 고속 복리 생태계에서 이러한 "물 판매자" 유형 토큰(가스 수수료는 $HYPE에 의해 발생하지만 토큰 설계와 강한 상관관계는 없음)은 초기 주기에서 $HYPE 자체보다 상대적으로 더 나은 성과를 낼 수 있습니다.

예를 들어, $HYPE가 두 배로 증가하면 FDV가 $100M 미만인 $LIQD는 급격한 성장과 매칭될 경우 4배까지 증가할 수 있습니다.

이러한 유형의 토큰은 단순히 흡혈 프로젝트가 아니라 생태계 성장을 증폭시키는 요소입니다. 즉, 사용량 증가 → 가스 증가 → HYPE 파괴 증가입니다.

긍정적인 플라이휠 사이클을 형성합니다.

결론

많은 사람들이 Hyperliquid를 "또 다른 DEX" 또는 "떠오르는 L1"으로 보지만, 수수료 데이터는 다른 이야기를 알려줍니다.

Hyperliquid는 30일 수수료(6,915만 달러)에서 모든 프로토콜 중 7위를 차지하며 Tron, Solana, 심지어 스테이킹 선두주자인 Lido를 앞지르고 있습니다.

여기에는 HLP Vault와 HyperEVM의 수익이 포함되지 않아 수익 잠재력이 아직 완전히 발휘되지 않았음을 나타냅니다.

가치 평가 관점에서 볼 때 Hyperliquid의 기본은 주류 L1과 비슷하지만, 진정한 잠재력은 거래 경험, 수수료 및 실행 측면에서 CEX와 경쟁할 수 있는 최초의 DeFi 기반 거래 플랫폼이 되는 데 있습니다.

대부분의 DEX는 여전히 유동성이 낮은 스왑 모델에 의존하는 반면, Hyperliquid는 실제 주문장 + HLP2 메커니즘을 구축하여 크로스 체인 슬리피지를 0.3% 이내로 제어하고 빈번한 지갑 전환이 필요하지 않습니다.

Hyperliquid는 현물에서 영구적 가치로, 그리고 전체 생태계로 이어지는 체인에서 필요한 유일한 거래 플랫폼이 되고 있다고 생각합니다.

어떤 의미에서는 Uniswap을 무너뜨리는 것이 아니라 Binance를 직접적으로 겨냥한 것입니다.[16]

다른 Hyperliquid가 복제될 수 없는 이유는 무엇입니까?

다음 "폭발적인 영구적 가치 DEX"에 올인하고 싶어도 DEX의 배당은 끝났다고 생각합니다.

네 가지 이유:

1. 시장 점유율 급락: 체인 상 영구 거래량의 80%를 점유하고 있으며, 주간 거래량은 600억 달러 이상에 달하여 유동성 → 사용자 → 유동성의 순환 고리를 형성합니다. 새로운 프로젝트가 진입하려면 먼저 일일 수십억 건의 거래량을 확보해야 하는데, 이는 하늘로 올라가는 것만큼이나 어렵습니다.

2. 복제 불가능한 경제 모델: VC 없이 자체적으로 자금을 조달한 스타트업으로, 단순한 유행어가 아니라 진정한 신뢰와 장기적인 일관성을 구축해야 합니다. 새로운 DEX는 자금 조달, 코인 발행, 유보 주식, 배경 공개, 토큰 인센티브 등이 필요합니다. 사용자 구조가 완전히 다릅니다.

3. 최고 창업팀: 창립자들은 HRT, MIT, Caltech 출신이며, 고주파 배경 지식을 바탕으로 CEX 수준의 인프라를 직접 설계했습니다. 창업자 "제프"는 자신의 인맥이 원래는 고위 트레이더들이었으며, 이들이 초기 사용자이자 피드백 출처가 되었다고 밝힌 바 있습니다. 이러한 "해자"는 다른 사람들이 따라 하기 어렵습니다.

4. 성숙한 제품 생태계: Hyperliquid는 단순한 DEX가 아니라 완벽한 고성능 L1입니다. 기본 아키텍처, 사용자 구조, 거버넌스 모델은 자체적으로 일관성을 유지합니다.

부록

[1] @0xNonceSense, 「그를 신으로 만든 $PEPE 플립.」 https://x.com/0xNonceSense/status/1928105523502796848

[2] CoinMarketCap, DEX 파생상품 순위 https://coinmarketcap.com/rankings/exchanges/dex/?type=derivatives

[3] Xverse, $HYPE 토큰 경제학, https://www.xverse.app/blog/what-is-hyperliquid-blockchain

[4] When Shift Happens E95, https://www.youtube.com/watch?v=WeRh589I76o

[5] hyperliquid gitbook, https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/validators/delegation-program

[6] https://dailyhodl.com/2024/11/05/binance-co-founder-dispels-rumors-that-crypto-exchange-asks-for-tokens-prior-to-listing/

[7] https://assistancefund.top/

[8] https://hyperliquid.medium.com/hyperliquidity-provider-hlp-democratizing-market-making-bb114b1dff0f

[9] 공격 프로세스 ai_9684xtpa, https://x.com/zuoyeweb3?lang=en

[10] https://x.com/zuoyeweb3/status/1905667783431700854

[11] https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/derivatives

[12] https://x.com/Foresight_News/status/1925509022343377104

[13] https://x.com/SKYGG_Official/status/1879862273814204486

[14] https://cryptorank.io/ecosystems/hyperliquid

[15] https://web3.okx.com/nft/collection/base/hypio

[16] https://mint-ventures.medium.com/초액체-현재-제품-상태-경제-모델-및-가치평가-bd82bfcfd802에 대한-간단한-개요

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