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트레이더의 관찰 | 비트코인이 새로운 최고가를 돌파하면 어떻게 될까요?

BUBBLE등2명의 저자

이 글을 읽으려면 28 분

기관들이 주도권을 잡고 정책이 이를 뒷받침하는 상황에서 합의가 이루어진 후 암호화폐 강세장은 어떻게 전개될까요?

정확히 1년 전, 트럼프는 유세 연설 중 오른쪽 귀에 총을 맞고 역사적인 주먹 사진을 남겼습니다. 그 후 그는 대통령에 당선되어 미국 암호화폐 자본 계획을 공식 출범시켰고, 비트코인 가격 또한 1년 전 6만 달러에서 1년 후 12만 달러라는 역사적 최고치를 경신했습니다.

올해는 비트코인 가격뿐만 아니라 암호화폐 시장 구조에도 큰 변화를 겪었습니다. 이번 상승장은 격렬한 강세장이 될까요, 아니면 단계적인 강세장이 될까요? 폭넓은 합의 이후 비트코인은 시장에 어떤 영향을 미칠까요? 정책 방향은 암호화폐를 어디로 이끌까요?

비트코인 가격이 12만 달러를 돌파한 후, 모든 것이 다시 시작되어야 합니다. 이 글에서는 비트코인이 새로운 최고치를 경신할 때 암호화폐의 미래에 대한 여러 트레이더들의 견해를 공유하고자 합니다.

거시 정책 방향

규제의 경계선: CLARITY 법안

최근 암호화폐 관련 법안 중 가장 주목을 받는 법안은 수요일에 예정된 CLARITY 법안 투표로, 커뮤니티 내에서 뜨거운 논쟁을 불러일으켰습니다. 이 법안은 암호화폐 규제의 경계를 정의할 것입니다.

벤치마크 인베스트먼트의 애널리스트인 마크 팔머는 최근 연구 보고서에서 CLARITY 법안이 디지털 자산 시장의 전환점이 될 수 있다고 전망했습니다. 법규 준수의 불확실성으로 인해 많은 기관들이 지금까지 관망해 왔으며, 이 법안은 자산운용사, 헤지펀드, 은행 등 기존 금융기관에 오랫동안 기다려온 규제적 확실성을 제공할 수 있습니다.

그리고 트레이더 "@Trader_S18"은 규제 권한이 SEC에서 CFTC로 이관됨에 따라 시장이 기반 논리에 큰 변화를 가져올 수 있으며, 통화 생태계 또한 차별화될 것이라고 생각합니다. 비트코인과 이더리움과 같은 성숙 자산은 CFTC 감독 대상에 명확히 분류되는 반면, CFTC 기준을 충족하지 못하는 다른 통화는 여전히 SEC의 규제를 받아 상품 계약과 투자 계약이 공존하는 양상을 보일 것입니다.

동시에 거래 플랫폼은 CFTC에 재등록하고 규정 준수 절차를 완료해야 할 수 있으며, 현물 시장 또한 상품 선물처럼 표준화된 방향으로 발전할 것으로 예상됩니다. CFTC의 감독이 더욱 완화되고 명확해진다면 긍정적으로 평가될 것입니다. 앞으로 시장은 "환율 변동"을 겪을 수 있으며, 다양한 프로젝트들이 더 유리한 규제를 받기 위해 적극적으로 "줄을 서서" 새로운 시장 순환을 촉진할 것입니다.

가능한 금리 인하는 어떤 영향을 미칠까요?

연준이 6월 17~18일 FOMC 회의에서 연방기금금리를 4.25~4.5%로 유지하기로 결정했고, 제롬 파월 연준 의장은 트럼프 행정부의 새로운 관세 정책으로 인해 인플레이션이 상승할 가능성이 없다면 연준이 금리 인하에 나섰을 가능성이 있다고 밝혔습니다. 시장에는 두 가지 전망이 있습니다. 하나는 트럼프 행정부의 지속적인 압력으로 제롬 파월 연준 의장이 사임을 "고려"할 수 있다는 것이며, 이는 7월 30일 FOMC 회의에서 금리 인하 가능성을 크게 높일 것입니다.

그러나 CME FedWatch 데이터에 따르면 7월 30일 FOMC 회의에서 금리 인하 가능성이 6월 24%에서 5%로 낮아졌으며, 시장은 일반적으로 첫 번째 금리 인하가 9월이나 12월로 연기될 것으로 예상하고 있습니다.

7월인지 9월인지는 확실하지 않지만, 금리 인하 추세는 이미 상당히 명확해 보입니다. 트레이딩 전문가 BTCAB5는 이에 대해 낙관적인 전망을 내놓았습니다. 그는 7월 30일 금리 인하가 시행될 경우 비트코인 가격이 13만 5천 달러에 도달할 수 있다고 전망했습니다. 스탠다드차타드 은행은 2025년 말까지 25만 달러에 도달할 것으로 예상합니다. 금리 인하 기대는 XRP와 SOL과 같은 규제 준수 토큰에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보이며, 특히 GENIUS 법안에 대한 투표가 임박한 상황에서 더욱 그렇습니다. 모건 스탠리는 2026년 말까지 연방준비제도(Fed)가 7차례 금리를 인하하여 2.5%~2.75%까지 금리를 인하할 수 있다고 예측했습니다. 이는 암호화폐와 같은 위험 자산에 장기적인 이점을 제공합니다.

소비자물가지수(CPI) 전망

유명 KOL @unaiyang은 오늘 밤 20시 30분에 발표될 미국 6월 소비자물가지수(CPI)가 단기 시장에 결정적인 영향을 미쳐 비트코인과 이더리움 가격 추세에 직접적인 영향을 미칠 것이라고 전망했습니다. 현재 시장에서는 일반적으로 핵심 소비자물가지수(CPI)가 3%, 연간 소비자물가지수(CPI)가 2.7%가 될 것으로 예상합니다. 그녀는 "지표가 예상보다 낮을 경우 미국 국채 수익률 하락, 달러 약세, 위험 자산 강세로 이어질 수 있습니다. 비트코인은 12만 2천 달러대로, 이더리움은 3,200달러까지 반등할 것으로 예상됩니다. 그러나 인플레이션 지표가 여전히 "경직성"을 보인다면 시장 심리가 위축될 수 있으며, 비트코인은 단기적으로 11만 5천~11만 6천 달러대로, 이더리움은 3,000달러대까지 하락할 수 있습니다."라고 지적했습니다.

현재 시장은 경색되어 있으며, 거시경제 데이터만이 투자자들이 주의 깊게 지켜보는 유일한 변수가 되었습니다. 높은 압력과 불확실한 방향성 속에서, 더 많은 투자자들이 거시경제 데이터가 명확한 방향을 제시할 때까지 관망하는 전략을 취하고 있습니다. 오늘 밤 발표되는 소비자물가지수(CPI)는 다음 상승과 하락의 도화선이 될 수 있습니다.

상장기업들의 코인 매수 열풍은 언제 가라앉을 것이며, 암호화폐에는 어떤 영향을 미칠까요?

점점 더 많은 상장기업들이 "암호화폐 금고"로 변모함에 따라 ETF의 영향력은 약화되고 있으며, 상장기업과 기관의 암호화폐에 대한 영향력은 점차 커지고 있습니다. KOL moneyordebt는 비트코인 상승의 힘의 법칙을 유지하려면 막대한 신규 자금이 필요하며, 기관만이 이러한 대규모 자금을 공급할 수 있다고 지적했습니다. 다행히 기관 투자자들의 비트코인 도입 또한 기하급수적으로 증가하고 있으며, 특히 기업 "BTC 금고"가 ETF를 장악하고 가격 상승의 주요 동력으로 부상하고 있습니다. 비트와이즈(Bitwise)의 수석 연구원 @Andre_Dragosch 역시 같은 견해를 표명하는 데이터를 제시했습니다. 그는 "소매 시장의 성장세는 거의 찾아볼 수 없으며, 최근 상승세는 주로 기관 투자자들에 의해 주도되고 있다"고 말했습니다. 온체인 분석가 @_43A6 역시 유명 트레이더 제임스 체크(James Check)의 이론을 기반으로 상장 기업의 mNAV(순자산가치) 데이터를 거래 지표 중 하나로 활용했으며, 동시에 Days to Cover(매수일수)와 Days to Replace(매수일수)라는 두 가지 보조 지표를 활용했습니다. mNAV(시가총액 대비 순자산가치 비율)는 기업의 비트코인 매매 의향을 판단하는 핵심 지표가 되었습니다. mNAV가 1보다 높으면 기업의 시가총액이 비트코인 보유량보다 높음을 의미하며, 이는 추가 주식 발행과 비트코인 매수를 유도할 유인이 있음을 의미합니다. mNAV가 1보다 낮으면 기업이 비트코인을 매도하고 자사주를 매입하여 시장 가치 편차를 바로잡도록 유도할 수 있습니다. 여러 주요 기업에서 mNAV가 급격히 압축되면, 보유 자산의 집단적 감소를 유발하여 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다.

비트코인 리저브 컴퍼니의 mNAV 대시보드, 출처: checkonchain

mNAV는 시장 가격의 영향을 받고 시차가 있지만, 행동 게임 수준에서 선행 신호의 중요성을 가지며 향후 비트코인 시장 변동에 대한 중요한 미래 예측 지표가 될 수 있습니다. 동시에, 상장 기업의 "매수" 추세를 관찰하는 데 도움이 되는 지표로 "매수까지 걸리는 시간(Days to Cover)"과 "매수까지 걸리는 시간(Days to Replace)" 지표도 제안되었습니다. 전자는 기업이 현재 속도로 가치 프리미엄을 충족하는 데 걸리는 시간을 측정하고, 후자는 현재 보유 자산을 두 배로 늘리는 리듬을 평가합니다.

마이크로스트레티지(MSTR)가 상장사 비트코인 보유량의 거의 80%를 차지함에 따라, MSTR의 시장 동향은 비트코인 가격 동향을 보여주는 중요한 지표로 여겨지고 있습니다. 제임스 체크는 MSTR이 최근 발행한 세 가지 우선주, 전환사채 STRK, 투자등급 채권 STRF, 그리고 고위험 채권 STRD의 동향을 관찰하는 것이 좋은 최고 경고 신호가 될 것이라고 말했습니다. 이 우선주들의 가격이 액면가 100달러 아래로 떨어지면, 시장이 MSTR의 자금 조달 지속가능성과 비트코인 노출의 잠재적 위험을 재평가하기 시작한다는 것을 의미합니다. 채권 수익률과 신용 프리미엄의 변화를 통해 투자자는 시장 최고 신호에 대한 통찰력을 사전에 얻을 수 있습니다.

MSTR 우선주 3가지 유형의 추세, 출처: Checkonchain

기관 자본이 비트코인 상승의 주요 동력이 된 이 시점에, MSTR과 같은 "암호화폐 금고" 기업의 신용 사이클과 자산 레버리지는 비트코인 시장에서 조용히 새로운 세대의 체계적 변수를 형성하고 있습니다.

BTC 재무 속성 변화

MVRV 데이터에 따르면, 현재 사이클의 비트코인 가격은 이전 사이클보다 더 건전합니다. 2017년 MVRV는 완벽한 "튤립 버블"을 보였으며, 2021년에는 FTX와 같은 기관의 진입과 레버리지로 인해 MVRV가 롤러코스터와 같은 양상을 보였습니다. 올해의 MARV 데이터 곡선은 더욱 매끄럽고 자연스럽습니다. "무질서가 질서로 바뀌고, 불규칙적인 급등락이 서서히 규칙적인 변동으로 바뀌며, 수요 측면이 더욱 건전하고 현실적으로 변하는" 특징을 보여줍니다.

@Trader_S18은 CLARITY 법 통과 이후 비트코인의 나스닥 속성은 감소하는 반면, 상품 속성은 강화될 것이라고 말했습니다. 즉, 향후 비트코인 추세의 기준 대상이 미국 주식에서 원유, 금, 구리, 대두의 추세를 어느 정도 따라가는 방향으로 바뀔 수 있습니다. 예를 들어, 트럼프 대통령이 러시아에 100% 세금을 부과하겠다고 위협한 후 WTI가 하락했고, 비트코인 또한 그에 따라 변동했습니다.

광범위한 합의 형성과 비트코인 포지션 보유 비용 증가가 강세장 지지의 핵심 요인이 되었습니다.

온체인 분석가 제임스 체크는 최근 연구를 발표하여 현재 비트코인 시장이 매우 건강한 구조적 특징을 보이고 있으며, 그 중 "보유 비용이 지속적으로 상승"하고 "장기 보유자(LTH)"가 매우 높은 비중을 차지하여 강세장 지속을 뒷받침하는 핵심 변수가 되고 있다고 지적했습니다.

주요 비용 가격 모델

구축된 주요 비용 가격 모델에서 시장의 전반적인 상대적 보유 비용이 전 분기 대비 크게 상승했음을 명확히 확인할 수 있습니다. 이는 가격이 하락할 때마다 시장의 "평균 매수 비용"이 그에 따라 상승하여 더 높은 칩 수용 영역을 형성한다는 것을 의미합니다. URPD-R 지표 데이터에 따르면, 현재 비트코인 보유 비용의 55% 이상이 9만 달러 이상에 집중되어 매우 강력한 온체인 지지대를 형성하고 있습니다. 제임스 체크는 극단적인 시스템적 사건이 발생하지 않는 한 이 범위는 쉽게 깨지기 어려울 것이라고 강조했습니다.

2025년 7월 14일 기준 실현 비용별 투자 자산 분포

동시에 LTH(장기 보유자) 지표는 드문 역사적 신호를 보였습니다. 2025년 7월 14일 기준, 비트코인의 약 80%가 지난 5개월 동안 이체되지 않았는데, 이는 시장 칩이 매우 안정적이며 매도 압력이 거의 없음을 의미합니다. "실현 가치 분포 히트맵"과 "코인 홀딩 그룹의 손익 현황 맵"에 따르면, 많은 장기 보유자들이 지정학, 주식 시장 조정, 관세 변동 등 세계적인 불확실성에도 불구하고 여전히 보유를 지속하고 있으며, 이는 확고한 신념 구조를 보여줍니다.

손익분기점에서 각 코인 보유 그룹의 상대적 보유량

그리고 @_43A6는 "피크 HODL" 신호를 더욱 자세히 해석합니다. 즉, LTH 보유량이 정점에 도달한 후 시장은 종종 강세장을 동반합니다. LTH의 평균 가격은 약 35,000달러입니다. 극단적인 강세장의 정점을 나타내는 MVRV(시장 가치 대비 실현 가치 비율)가 5에 도달하면, 제임스 체크가 언급한 이론적 최고가는 최대 175,000달러까지 올라갈 수 있지만, 이러한 극단적인 상황이 발생할 가능성은 극히 낮습니다. 대부분의 장기 보유자는 일회성 시장 폭락보다는 "인생을 바꿀 만한" 수익(예: 5배 또는 10배 수익)을 점진적으로 실현할 것입니다.

André Dragosch 박사는 이러한 현상의 이유 중 일부를 설명하기 위해 데이터를 제시했습니다. 그는 "비트코인이 2025년 미국 달러가 10% 이상 하락했고, 비트코인은 상승하지 않았지만 가치는 하락했기 때문에 새로운 최고치를 기록했다"는 견해는 틀렸다고 주장했습니다. 실제로 미국 달러 대비 비트코인의 베타 계수는 약 -1.5이며, BTC의 상승폭은 미국 달러 자체의 가치 하락으로 인한 증가폭을 훨씬 상회합니다. 이는 LTH의 적극적인 매도세가 단순한 화폐적 환상이 아니라 건전한 시장 구조, 성숙한 칩, 그리고 실질 가치의 방출을 보여주는 핵심적인 징후임을 의미합니다.

하락세일 수 있을까요?

유명한 옵서버 페인터 Crypto_Painter는 비트코인 가격이 12만 3천 달러를 돌파한 후 현물 시장 프리미엄 지수가 지속적으로 하락했지만, 포지션은 동시에 하락하지 않았다고 지적하며, 이는 미국 투자자들이 상당한 선적량을 보유하고 있음을 시사한다고 말했습니다. 동시에 선물 시장에서는 롱 포지션이 여전히 매수세를 보이고 있어, 현물 시장의 "암매도"와 선물 시장의 "하드 커넥션"이라는 불균형적인 상황이 형성되고 있습니다. 그는 이러한 구조가 지속될 경우, 단기적으로 시장이 기술적 조정 국면을 맞이할 수 있으며, 현물 프리미엄이 회복될 때까지 단기 롱 포지션의 손절매를 제한할 것을 권고했습니다.

하지만 Crypto_Painter는 전반적인 추세 구조에 근본적인 손상은 없다고 강조하며 "하락세는 있지만 약세는 아니다"라는 자신의 판단을 유지했습니다. 그는 또한 현재 시장이 비교적 큰 초기 하락세를 경험하고 단기적인 위험은 해소되었지만, 프리미엄이 아직 회복되지 않았기 때문에 시장이 직면한 중기적인 위험은 누적되고 있다고 지적했습니다. 하락세 동안 강세 세력이 단기적으로 가격을 지지할 수는 있지만, 프리미엄의 지속적인 하락 추세 속에서 추세가 지속되기는 어려울 것입니다.

그는 시장이 자본 심리와 구조가 회복될 때까지 쇼크 횡보 국면에 진입할 가능성이 높다고 예측합니다. 현재 쇼크 구간에서는 그림에 표시된 세 개의 녹색 지지선이 여전히 유효하며, 이 세 가지 지지선이 모두 돌파되지 않는 한 쉽게 약세로 돌아서는 것은 바람직하지 않습니다. 정말 경계해야 할 점은 가격이 하락하고 프리미엄이 더 하락할 경우, 더 큰 폭의 시장 하락을 촉발하여 추세 반전 신호가 될 수 있다는 것입니다. Crypto_Painter는 "현재 상황에서 조정은 두렵지 않지만, 프리미엄이 통제 불능 상태가 될까봐 우려됩니다."라고 결론지었습니다.

트레이더 유진 응 아 시오 역시 관망하는 쪽을 선택했습니다. 그는 개인 채널에 ETH/BTC 환율 분석을 게시하며 다음과 같이 말했습니다. "지난주 가격 추세는 긍정적이었지만, ETH/BTC가 현재 0.022~0.027 범위를 돌파해야 구조적 돌파가 확인됩니다. 단기 목표는 0.03이며, 현재 도달 가능합니다. 이더리움이 4,000달러 선을 유지할 수 있다면, 더 높은 시간대의 0.04+ 목표치도 가능할 것입니다. 이 판단이 맞다면 앞으로 엄청난 거래량이 확보될 것입니다."