미국인이자 Polymarket의 창립자인 셰인 코플란은 "Polymarket이 드디어 집으로 돌아갑니다."라며 기쁨을 감추지 못하고 소셜 미디어에 여러 차례 자신의 감정을 표출했습니다.

이번 주기에 암호화폐 시장에서 벗어나 전통적인 형태를 뒤엎고 변화시키면서 아직 코인을 발행하지 않은 프로젝트가 있다면, Polymarket이 단연 가장 중요한 프로젝트입니다. 미국 대선에 영향을 미친 이 예측 플랫폼은 최근 소규모 파생상품 거래 플랫폼인 QCX를 1억 1,200만 달러에 인수했습니다. QCX의 "라이선스" 덕분에 Polymarket은 마침내 미국 사용자를 위한 서비스를 합법적으로 재개할 수 있게 되었습니다.

Polymarket의 설립자인 셰인 코플런은 미국 시장 공식 복귀를 매우 기대하고 있습니다.

지난 3년을 돌이켜보면 Polymarket의 미국 진출 여정은 순탄치 않았습니다. 2022년 Polymarket은 파생상품 규정 준수 라이선스를 취득하지 못했다는 이유로 CFTC로부터 소송을 당하고 140만 달러의 벌금을 부과받았으며, 미국 시장에서 철수하고 미국 사용자를 차단하겠다는 "약속"을 강요받았습니다.

2024년 미국 대선은 Polymarket이 유명해진 해이기도 합니다. 트럼프의 당선을 정확하게 예측하고 거래량을 폭발적으로 늘리면서 언론이 원하는 "온체인 여론"이 형성되었습니다. 하지만 이로 인해 이 플랫폼은 다시 미국 법무부(DOJ)와 상품선물거래위원회(CFTC)의 수사 대상이 되었고, 설립자 셰인 코플란의 뉴욕시 아파트마저 연방 당국에 압수당해 그의 모든 노트북이 압수되었습니다. 결국 기소는 되지 않았지만, 이러한 높은 규제 압력은 한때 폴리마켓을 "생사의 기로"에 몰아넣었습니다.

상황은 2025년이 되어서야 반전되었습니다. 트럼프 행정부가 출범하면서 암호화폐 업계는 강력한 정책 완화 신호를 받았습니다. 미국 법무부와 상품선물거래위원회(CFTC)는 폴리마켓에 대한 모든 조사를 공식적으로 종료했다고 발표하며, 폴리마켓이 미국으로 돌아올 수 있는 길을 열었습니다.

폴리마켓 설립자 셰인 코플란이 휴대전화를 돌려받았습니다.

자체 규정 준수 애플리케이션을 천천히 구축하고 승인을 받기까지 3~5년을 기다리는 대신, "기성품을 구매하는 것"이 더 낫습니다. 이는 외환 시장에서 가장 흔한 규정 준수 "껍질" 방식입니다.

QCX는 인터넷에 공개된 정보가 거의 없으며, 알려진 바도 거의 없습니다. 제한된 정보 속에서 이 소규모 파생상품 거래 플랫폼은 2022년부터 DCM(지정계약시장)과 DCO(청산기관) 이중 라이선스를 신청했지만, 2025년 7월 9일이 되어서야 공식 승인을 받았습니다. 이러한 규정 준수 셸 세트는 미국 디지털 자산 업계에서 "희소 자원"이라고 할 수 있습니다. DCM/DCO 라이선스를 보유한 플랫폼만 있다면, 미국 현지 트레이더, 브로커 및 대규모 자본 사용자를 위한 미국 달러 충전, 결제 및 법적 예측 계약 거래 채널을 진정으로 확보할 수 있습니다.

Polymarket은 이번 인수를 위해 1억 1,200만 달러를 지출했는데, 이는 "시간만 벌면 돈을 쓴다"는 극단적인 사례에 가깝습니다. 장기적인 자체 구축 및 규제 게임의 불확실성과 비교했을 때, 이러한 움직임은 미국 주류 시장으로의 진출을 직접적으로 열어주어, 이 플랫폼이 하룻밤 사이에 "불법적인 회색 산업"에서 "미국 규제를 준수하는 거대 기업"으로 탈바꿈할 수 있도록 합니다.

비슷한 웹(Simalweb)의 데이터에 따르면, Polymarket 웹사이트 방문자의 25%는 미국에서 왔으며, 그 다음으로 많이 방문하는 국가는 캐나다 6.3%, 네덜란드 6%, 베트남 5.9%, 멕시코 5%입니다. CFTC 합의 이전 미국 시장 점유율은 34%에서 54% 사이였습니다. Polymarket이 미국 사용자의 이용을 금지했지만, 실제로 시장 수요는 항상 존재해 왔고, 게임 플레이는 더욱 "비공식적"입니다. 예를 들어, 사용자는 가상 네트워크를 통해 Polymarket을 계속 이용할 수 있습니다. 또 다른 해결책은 Polymarket 기반 텔레그램 봇을 사용하는 것인데, 이 봇 역시 KYC를 우회할 수 있습니다.

QCX를 인수한 후 Polymarket은 앱 스토어에서 즉시 1위를 차지했고, 커뮤니티는 뜨거운 반응을 보였습니다. 이는 분산형 예측 시장의 또 다른 폭발적인 성장이 다가오고 있음을 시사하는 듯했습니다.

"소송 폭풍"은 아직 끝나지 않았습니다. Polymarket은 "알고리즘"을 어떻게 바꿀 계획일까요?

기존 중앙집중식 예측 플랫폼과 달리 Polymarket은 분산형 결제 방식을 사용합니다. 혁신과 효율성을 크게 향상시켰지만, 이 결제 방식은 특히 이번 달 우크라이나 젤렌스키 대통령의 Polymarket "소송" 사건 이후 몇 가지 단점을 드러내고 있습니다.

"젤렌스키가 7월 전에 정장을 입고 등장할까?"라는 예측이 이토록 인기 있는 이유는 젤렌스키가 과거 대부분 위장 군복을 입어왔고, 그의 정장 착용이 중요한 사건으로 여겨졌기 때문입니다. 실제 회담 이후, 젤렌스키가 그날 "정장"을 입었는지에 대한 의문은 실제로 큰 논란을 불러일으켰습니다.

왜 그럴까요? 젤렌스키는 그날 셔츠와 넥타이에 어두운 재킷을 입고 있었는데, 이는 "격식 있는" 차림새였지만 전통적인 정장과는 완전히 일치하지 않았습니다. 게다가 언론 보도에도 모순이 있었습니다. 어떤 사람들은 그가 정장을 입었다고 했고, 어떤 사람들은 정장은 인정되지 않는다고 생각했습니다. 결과적으로 폴리마켓에서 "정장 입는 것"과 "정장 안 입는 것"에 베팅한 두 집단의 사용자들은 각자 증거와 뉴스를 찾고 소셜 미디어에서 끊임없이 논쟁했습니다. 이러한 유형의 시장 결제는 UMA 낙관적 오라클(즉, 커뮤니티 제안 + 투표 결과)에 의존하기 때문에 시장 결과에 대한 최종 결정은 UMA 토큰 보유자 집단의 투표 결과입니다.

그러나 이 사건의 투표 과정은 심각한 의견 불일치로 이어졌습니다. 대부분의 일반 참여자들은 "젤렌스키가 전통적인 정장을 입지 않았다"고 생각했지만, UMA의 투표권이 매우 집중되어 고래 계정(대규모 계정)이 투표권의 대부분을 차지했고, 중앙집중식 투표를 통해 "그래, 젤렌스키가 정장을 입었다"고 결론지었습니다. 이제 "정장을 입지 못했다"에 베팅한 사용자들은 격노하며 판결의 부당성에 의문을 제기하고, 일부는 투표 조작이나 "뇌물 수수"를 비난하기까지 합니다.

UMA는 이처럼 주관적인 온체인 예측에는 고차원적인 보안과 다중 판단 메커니즘이 필요하다는 것을 공식적으로 인정했습니다. 토큰 투표와 단순한 셸링 포인트에만 의존하는 것은 자본의 영향력에 쉽게 영향을 받을 수 있습니다. 예측 시장 결정을 더욱 공정하고 효과적으로 만드는 방법에 대해 Polymarket 팀은 지속적으로 개선하고 있는 것으로 보입니다.

Polymarket은 현재 2028년 미국 대선에서 보유 자산에 대해 연간 4%의 보상을 제공하고 있으며, 올해 말 새로운 보상 및 오라클 솔루션 시스템을 출시할 예정이라고 밝혔습니다.

UMA가 올해 초 발표한 "UMA와 Polymarket은 EigenLayer를 사용하여 차세대 예측 시장 오라클을 구축하고 있습니다"라는 발표에 따르면, UMA, Polymarket, EigenLayer는 뇌물을 주관적 진실로 식별하는 추가 방법을 개발하고 있습니다. 이를 통해 차세대 오라클은 더욱 주관적인 예측 시장 분석 작업을 처리하는 동시에 EigenLayer와 EIGEN 토큰이 제공하는 추가적인 주체 간 보안을 활용하여 뇌물 수수를 방지할 수 있습니다.

UMA 오라클(Optimistic Oracle)은 복잡한 문제와 분쟁을 처리할 수 있는 업계 몇 안 되는 솔루션 중 하나입니다. 이 솔루션의 메커니즘은 다음과 같습니다. 먼저 누군가(또는 AI)가 답변을 제공하면, 커뮤니티와 UMA 토큰 보유자들이 투표에 참여합니다. 의심스러운 사람은 이의를 제기하고 중재에 참여할 수 있습니다.

중재 과정은 "셸링 포인트" 이론을 사용하여 유권자들이 자신의 이익을 극대화하기 위해 "대체로 옳을 가능성이 가장 높은" 답을 자발적으로 선택할 수 있도록 합니다. UMA의 "낙관적 오라클"은 효율성 측면에서 큰 이점을 제공하지만, "뇌물 공격"의 단점 또한 매우 명백합니다. 예를 들어, 일부 대기업들은 유권자들에게 사적으로 뇌물을 제공하여 함께 잘못된 결정을 내리도록 합니다. 이는 Polymarket이 오랫동안 비판받아 온 부분이기도 합니다.

이 기사에서 몇 가지 방향을 확인할 수 있습니다.

하나는 동적 증거금(동적 본딩)과 유연한 중재 주기(가변 챌린지 기간)입니다. 이름에서 알 수 있듯이, 이는 더 이상 모든 시장에 적용되는 단일 예치 금액 및 분쟁 처리 기준이 아니라, 각 시장의 실제 활동, 위험 및 베팅 금액에 따라 유연하게 조정되는 방식입니다. 예를 들어, "선거 결과"처럼 논란이 많고 영향력이 크며 베팅 금액이 높은 시장에서는 모든 사람이 조사하고 항소할 충분한 시간을 확보해야 합니다. 높은 예치금과 긴 중재 주기는 악의적인 거래를 방지합니다. "내일 비가 올까요?" 또는 "비트코인 가격"과 같은 소규모 시장의 경우, 증거금 및 중재 시간을 단축하고 효율성을 높일 수 있으며, 주기를 단축하거나 자동으로 정산할 수도 있습니다.

뿐만 아니라, Polymarket은 AI 기술의 발전을 통해 AI 로봇을 해결 과정에 적극적으로 활용하고 있습니다. AI는 주류 언론, 뉴스, 사진 등 다양한 정보를 빠르고 자동으로 수집하고, 사실에 대한 예비 판단을 내리거나 증거 수집을 지원하며, 커뮤니티 구성원들이 반복적인 검증 작업을 줄일 수 있도록 지원합니다. 동시에 AI는 잠재적인 비정상적인 투표 행동이나 데이터 변동을 모니터링하고, 조기 경보를 발령하며, 인간이 더욱 합리적이고 과학적인 판단을 내릴 수 있도록 지원할 수도 있습니다. AI가 현재 시장 결과를 직접적으로 결정하지는 않지만, AI의 "의사결정 지원" 능력은 조용히 해결 과정을 변화시켰고, 전체 예측 시장이 더욱 효율적이고 지능적인 방향으로 발전하도록 촉진했습니다.

대규모 참여자들의 뇌물 수수 및 결과 조작을 방지하는 것은 탈중앙화 거버넌스의 또 다른 난제입니다. 과거에는 고래 거래자들이 유권자를 매수하여 집단적으로 부정행위를 했다면, 시장의 공정성을 완전히 침해할 수 있었습니다. 이를 위해 Polymarket은 새로운 이더리움 생태계 프로젝트인 EigenLayer의 "리스테이킹" 메커니즘을 도입했습니다. 간단히 말해, 해결에 참여하려는 모든 유권자는 ETH와 같은 주류 자산을 예치금으로 인출해야 하며, 악행을 저지르거나 부정행위를 공모한 것으로 밝혀질 경우 해당 예치금을 직접 몰수하는 데 동의해야 합니다. 이러한 높은 경제적 비용을 통해 시스템은 부정행위의 기준을 크게 높여 공격자가 조작을 시도하기 어렵게 만들었습니다. 일반 사용자는 보안과 신뢰를 얻게 되었습니다. EigenLayer는 소위 "주관적 보안"을 연구하고 있습니다. 즉, 더욱 다차원적인 커뮤니티 참여와 다양한 예치 자산을 통해 논쟁의 여지가 많거나 주관적인 시장 문제조차도 "온체인 진실"의 최대공약수로 더 잘 수렴할 수 있다는 것입니다.

간단히 말해, UMA라는 토큰 하나만 보유하는 것으로는 전체 예측 결과를 조작하기 어렵습니다. Polymarket은 향후 ETH처럼 대기업이 조작하기 어려운 다른 코인을 합성 자산으로 출시할 가능성이 있습니다. 많은 네티즌들은 Polymarket 자체 커뮤니티 코인이 존재할 가능성을 추측하고 있습니다.

이로 인해 Polymarket의 다음 자본 조달 방식, 즉 코인 발행과 IPO를 통한 기업 공개(IPO)에 대한 논의도 이어지고 있습니다.

코인 발행이 더 나은 해결책일까요?

"인센티브로 직접 코인을 발행하는 건 어떨까요?" 이러한 의견은 사실 매우 일반적입니다. 일부 사람들은 합성 자산, 오라클 수익 공유, 그리고 스테이킹을 거치다 보면 가장 직접적인 "코인 발행-에어드랍-인센티브"를 피할 수 없다고 생각합니다. 처음부터 카드를 펼쳐보는 건 어떨까요? 그러나 거버넌스와 보안 측면에서 많은 사람들이 여전히 새로운 메커니즘의 가치를 높게 평가합니다. 예를 들어, 메커니즘 설계를 통해 단일 대규모 사용자의 영향력을 분산시킬 수 있으므로 플랫폼의 자체 화폐와 외부 토큰(예: UMA, ETH)이 모기지 해결에 참여할 수 있습니다. 또한 다중 화폐 구조를 기본 규칙에 명시하여 모든 시장과 모든 참여자가 소속감과 발언권을 가질 수 있습니다. 이는 보안의 중복성을 확보하는 동시에 커뮤니티의 활력을 보장합니다.

Polymarket이 실제로 코인을 발행하기로 결정한다면, 그로 인해 발생하는 변화는 단순히 경제적인 측면에만 국한되지 않습니다. 무엇보다도, 이 메커니즘 자체는 단일 체인 거버넌스보다 훨씬 유연하여 다양한 시장이 다양한 화폐로 투표하고 중재할 수 있도록 지원합니다. 커뮤니티는 투표 가중치와 임계값을 조정할 수 있으므로 웹 3.0 환경에서 다양성을 확보하는 것이 유리합니다. 둘째, 코인 발행은 커뮤니티 합의를 직접적으로 유도하고, 더 많은 실제 사용자들이 활동하고, 콘텐츠를 기여하고, 거버넌스에 참여하도록 자극하며, DAO와 "온체인 게임화 운영"을 결합하여 자체 강화형 긍정적 피드백 플라이휠을 형성할 수 있습니다. 자본 시장의 배당금은 필수적입니다. 사용자, LP, 마켓 메이커, 개발자 등 누구든 참여하고, 유동성을 증진하고, 생태계를 더욱 견고하게 만들기 위해 코인을 보유할 의향이 있습니다.

더 중요한 것은, 토큰 발행 후 Polymarket은 DeFi, 유동성 풀, 크로스체인 프로토콜과 같은 인프라를 원활하게 연결하고, 스테이킹, 대출, 합성 자산, 심지어 멀티체인 거버넌스와 같은 다양한 새로운 플레이 방식을 웹 3.0 네이티브 금융에 쉽게 도입할 수 있다는 것입니다. 즉, "온체인은 글로벌 시장"이며, 어느 국가의 증권법에 얽매일 필요가 없으며, 커뮤니티 자율성, 분산 거버넌스, 금융 혁신을 동시에 실현할 수 있습니다. 더욱 유연한 인센티브 및 이익 공유 모델은 플랫폼 수익을 토큰 보유자에게 직접 돌려줄 수 있으며, 이는 거버넌스에 대한 열정을 불러일으킬 뿐만 아니라 프로토콜에 대한 장기 자본을 유치할 수 있습니다.

하지만 다른 관점에서 보면, Polymarket이 IPO를 통해 얻을 수 있는 이점은 실제로 적지 않습니다. 가장 큰 장점은 당연히 합법성과 규정 준수이며, 미국 및 유럽과 같은 주요 금융 시장의 "패스포트"를 획득하여 주류 기관과 대규모 펀드의 시장 진입을 유도하고, 지지 및 신용 등급 또한 상승할 것입니다. 은행, 증권사, 주요 거래 플랫폼과의 협력은 더 이상 신원에 대한 제한을 받지 않고, 기존 금융 거래의 주요 전장에 직접 진입할 수 있습니다. 상장을 통해 확보되는 자금 조달의 안정성을 과소평가해서는 안 됩니다. IPO를 통해 조달된 자금 덕분에 통화 가격 폭락이나 시장 심리 변동이 플랫폼의 생존에 영향을 미칠까 봐 걱정할 필요가 없습니다. 또한, 주식의 가치는 주류 투자자들의 생각에 항상 비교적 안정적이었으며, 버블의 위험은 통화권의 위험보다 훨씬 작습니다.

상장 기업의 지배구조 측면에서의 이점 또한 두드러집니다. 전통적인 금융계의 "표준 기능"인 이사회, 책임 시스템, 그리고 전문적인 경영진은 모두 장기 전략, 위험 관리, 그리고 팀 강화에 있어 긍정적인 요소입니다. 세금 정책과 규제 규칙이 더욱 명확하고 투명해졌으며, 전 세계로의 확장이 규정을 준수하고 준수할 수 있다는 점은 말할 것도 없습니다. 이는 "블랙 스완"의 위험을 최소화합니다.

물론 상장 비용 또한 명확하고 가시적입니다. 첫째, 혁신 속도와 메커니즘의 유연성이 크게 저하됩니다. 기업의 모든 제품 혁신, 프로토콜 업그레이드, 그리고 인센티브 모델 조정은 아무리 작은 변화라 하더라도 긴 법적 및 규정 준수 절차를 거쳐야 합니다. 체인 상의 DAO 의사 결정과 비교했을 때 속도가 훨씬 느립니다. DeFi, DAO, 심지어 온체인 거버넌스와 다중 통화 투표 등 다양한 새로운 플레이 방식이 도입되더라도 규정 준수 검토에 어려움을 겪을 것이며, 시장의 민감도는 점차 감소할 것입니다. 더욱 현실적인 문제는 상장 이후 Polymarket과 Web3 커뮤니티 간의 공동 구축이라는 인식이 희석될 것이라는 점입니다. 기존 상장 모델에서는 사용자가 프로토콜 수익 공유 및 코인 보유와 같은 일상적인 거버넌스에 참여하기 어렵고, 커뮤니티의 활력과 자기 조직화 동기 또한 쉽게 약화됩니다. 체인 내 빠른 속도, 강력한 상호작용, 그리고 공동 창조 분위기를 선호하는 신규 커뮤니티 사용자에게 "전통적인 상장"은 실제로 충분히 매력적이지 않으며, 시장 침투 속도 또한 순수 Web3 프로젝트보다 빠르지 않을 수 있습니다.

그러나 암호화폐 시장이 금융 시장의 주류로 자리 잡은 후에는 Polymarket에서 토큰+IPO의 이중 하이브리드 방식 또한 실현될 수 있을 것으로 예상할 수 있습니다.

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