SignalPlus 거시경제 분석: 비농업 고용 데이터가 약해지면서 연쇄 반응이 일어나고 있으며, 시장은 새로운 전환점을 향해 나아가고 있는가?

원제목: "SignalPlus 거시경제 분석 특별판: 부정적 수정"

원출처: SignalPlus

강세장은 결국 조정을 받을 것입니다. 흔들리지 않는 성장기를 보낸 후, 예상보다 부진한 비농업 고용 지표로 인해 위험 자산이 하락했습니다. 부진한 전체 고용 지표(실업률이 4.117%에서 4.248%로 상승)는 고용 시장 침체를 더욱 확증했습니다. 더욱이 미국 노동통계국은 최근 몇 년간 두 달간 고용 수치를 가장 큰 폭으로 하향 조정(-258,000)했습니다(팬데믹 제외).

설상가상으로, ISM 제조업 고용 지수는 2020년 2분기 이후 최저 수준으로 떨어졌으며, 다른 선행 지표들 역시 고용 시장이 더욱 악화될 가능성을 시사하고 있습니다. 시장은 신속하고 극적으로 반응했습니다. 미국 주식은 2~3% 하락 마감했고, 달러화는 엔화 대비 2.2% 하락한 147엔을 기록했습니다. 연말 이전 금리 인하 가능성을 시장이 예상하는 수준은 전날 대비 거의 25 베이시스포인트(bp) 상승했습니다. 특히 수익률 변동이 두드러졌는데, 2년 만기 국채 수익률은 약 30 베이시스포인트 폭락하며 거의 5년 만에 가장 큰 폭의 하락폭을 기록했습니다. 지난주 말까지 올해 금리 인하 가능성에 대한 시장의 기대치는 전날 약 35 베이시스포인트에서 약 60 베이시스포인트로 상승했습니다. 이에 트럼프 대통령은 파월 연준 의장이 시의적절하게 금리를 인하하지 못했다며 강하게 비판했고, 노동통계국이 "부정확한" 고용 데이터를 발표했다고 비판했습니다.

"정확한 일자리 데이터가 필요합니다... 현재 데이터는 바이든 행정부가 임명한 사람이 작성합니다."

"제 생각에는 현재 일자리 데이터는 공화당과 저를 당황하게 하려고 조작된 것입니다." - 트럼프 대통령

지난 금요일의 급격한 시장 반응은 최근의 매파적인 연준 회의의 그림자를 드리웠습니다. 회의에서 파월 의장은 연준이 금리를 동결함으로써 원자재 가격 상승에 대처하기 위해 최선을 다하고 있다고 강조했습니다. 더욱이 쿠글러 연준 이사의 사임으로 트럼프 대통령이 가까운 시일 내에 새로운 후보를 지명할 가능성이 있으며, 이는 연준에 대한 압박을 가중시킬 것입니다.

정책적 영향에 대해 말하자면, 트럼프 대통령은 새로운 관세 부과 시점을 당초 8월 1일에서 8월 7일로 다시 연기했습니다. 이로써 이번 주 집중 협상의 물꼬가 트일 것으로 예상됩니다. 협상 대상국은 스위스(최대 39% 관세 부과), 대만, 캐나다, 브라질입니다. 시장은 러시아와 우크라이나 간의 긴장 고조와 미국 잠수함 배치 관련 후속 조치에도 지속적으로 주목하고 있습니다.

관세 협상을 둘러싼 온갖 비난과 조롱에도 불구하고, 미국의 7월 세수는 사상 최대인 1,500억 달러를 기록했고, 전월에는 270억 달러 흑자를 기록했습니다. 이는 전년 동기 710억 달러 적자에서 크게 반전된 수치입니다. 더욱이, 미국 예외주의가 부활하면서 5월 이후 미국 자산에 대한 수요가 급격히 반등하여 자본 유출에 대한 우려를 불식시켰습니다.

미국 달러화 또한 반등하여 미국 달러 지수는 최근 저점에서 3% 이상 급등했고, 금과 같은 안전 자산은 약세로 돌아섰습니다.

주식 시장의 경우, 실적 발표 시즌이 지금까지 강세를 보였습니다. 비자, 마스터카드, 아멕스는 모두 결제액과 소비자 모멘텀에서 견조한 성장을 기록했으며, 은행 보고서 또한 대체로 예상치에 부합했습니다. 기술 부문에서는 소비재와 운송 부문이 회복세를 이어갔으며, 메타와 마이크로소프트는 견조한 실적을 기록했지만, 아마존과 코인베이스의 실망스러운 보고서로 인해 결국 부진했습니다. 마지막으로 암호화폐 부문에서 코인베이스의 매출은 전년 대비 3.3% 증가한 15억 달러를 기록했지만, 애널리스트 예상치에는 미치지 못했고 2025년 1분기 예상치인 20억 달러에도 미치지 못했습니다. 순이익은 암호화폐와 서클(Circle) 보유 지분의 미실현 이익으로 증가했지만, 2분기 글로벌 및 미국 현물 거래량은 전반적으로 부진했습니다. 코인베이스 주가는 7월 최고치 대비 25% 하락했고, 전반적인 시장 심리가 약화되면서 비트코인(BTC) 가격도 11만 2천 달러로 하락했습니다. 지난 금요일에는 10억 달러 이상의 선물 매수 포지션이 청산되었는데, 이는 5월 이후 최대 규모입니다.

예상대로 지난주 BTC와 ETH 모두 상당한 자금 유출을 보였습니다. BTC는 목요일과 금요일에 10억 달러의 자금 유출을 기록하며 올해 들어 최악의 일일 실적을 기록했고, ETH는 거의 한 달간 이어져 온 순유입 행진을 마감하며 지난 금요일 1억 5,200만 달러의 자금 유출을 경험했습니다.

전반적으로 자금 유출의 속도와 규모를 고려할 때, 시장 성과는 예상보다 안정적으로 유지되었습니다. 이는 BTC와 알트코인의 시장 심도가 크게 증가한 데 기인합니다. 기관 자금과 전문 투자자의 참여로 2차 시장 유동성이 개선되었고, ETF 출시 전에 발생했던 급격한 매도 사태는 피할 수 있었습니다.

시장은 현재 매우 민감한 시점에 있으며, 강세론자와 약세론자 간의 교착 상태가 예상되어 단기적으로 승자를 가리기 어렵습니다. 강세론자들은 비농업 고용 지표에 시장이 과민 반응했다고 보는 반면, 약세론자들은 지난 3개월 동안 과열된 시장을 고려했을 때 시장 반전의 초기 신호로 이를 지적합니다. 계속되는 관세 관련 뉴스와 트럼프 대통령의 점점 더 공격적인 언사는 시장 혼란을 더욱 심화시킬 가능성이 높으며, 여름이 지나고 전반적인 거래 활동이 감소함에 따라 시장 변동성은 더욱 커질 수 있습니다.

단기적으로 명확한 방향성 돌파는 예상되지 않으며, 이번 달 가격 움직임은 7월보다 변동성이 더 클 것으로 예상됩니다. 연준이 완전히 업무를 재개하고 관세와 인플레이션의 복합적인 영향이 실물 경제에 영향을 미치기 시작하는 4분기가 매우 중요할 것입니다. 이러한 상황에서, 바쁜 9월과 연말을 대비하여 지금이 위험 노출을 완화할 적절한 시기라고 생각합니다. 모두 순조로운 항해와 행복한 트레이딩을 기원합니다!

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