이더리움의 최고 거래 전문가가 ETH가 15,000달러까지 갈 수 있다고 말하는 이유는 무엇일까?
원제: 세계 최대 ETH 보유자 - 톰 리의 국채, 이더리움의 지배력, 그리고 월가에 대한 이야기
원문: Bankless
편집 및 번역: Fairy, ChainCatcher
게스트: 톰 리, 비트마인 이사회 의장
팟캐스트 날짜: 2025년 8월 6일
편집자 주: 이더리움은 자체적인 "주권 내러티브 모멘텀"을 경험하고 있을지도 모릅니다. 비트마인은 단 한 달 만에 83만 개의 ETH를 매수하여 전 세계 공급량의 1%에 육박했습니다. 대부분의 기관들이 아직 관망하는 가운데, 비트마인은 세계 최대 ETH 국채 발행 기업으로 성장했습니다. 이는 단순히 자산 가격에 대한 투자일 뿐만 아니라, 금융 인프라의 미래에 대한 전략적 입지를 확보하기 위한 것이었습니다. Bitmine 회장 Tom Lee와의 이 인터뷰에서는 Bitmine의 웅장한 비전과 꼼꼼한 실행에 대한 심층 분석을 제공하고, 금융화, 규정 준수 스테이킹 및 AI 시대에 있어 Ethereum의 핵심 역할을 살펴봅니다. 이는 디지털 자산 배분에 대한 통찰력일 뿐만 아니라 다음 라운드의 기관 주기와 금융 생태계 변화에 대한 미래 지향적 해석이기도 합니다. 다음은 ChainCatcher에서 수집 및 편집한 대화의 내용입니다. 진행자: Bitmine은 현재 833,000 ETH를 보유하고 있으며, 이는 글로벌 ETH 공급량의 약 1%에 해당하여 세계에서 가장 큰 공개 상장 ETH 재무부입니다. 어떤 느낌인가요? Tom Lee: 속도가 정말 빨랐습니다. 6월 30일 발표부터 7월 8일 완료까지 단 27일 만에 대량의 ETH를 인수했습니다. MicroStrategy는 재무부 전략의 성공을 입증했으며, 주가는 2020년 8월 13달러에서 현재 수준인 30배로 급등했습니다. 비트코인이 11,000달러에서 120,000달러로 상승한 것은 자산 가치 상승률만으로도 20배의 수익률을 의미합니다. 저는 이더리움이 향후 10년간 주요 거시경제 거래 수단이 될 것이라고 생각하며, ETH 가격이 아직 3,500달러 선에 머물러 있는 동안 최대한 많은 ETH를 보유하기를 희망합니다. 이는 지난 5년간 비트코인과 유사한 폭발적인 성장을 예상하기 때문입니다.진행자: 비트마인이 ETH 재무 전략을 발표하자 조 루빈의 SBET와 샤프링크 게이밍 같은 다른 회사들도 거의 동시에 유사한 계획을 발표했습니다. 왜 이 ETH 재무 회사들이 단 2주 만에 등장했을까요? 톰 리: 아마도 "위대한 사람들은 생각이 비슷하다"는 이유일 것입니다. 샤프링크는 재무 전략을 발표한 최초의 회사로, 5월 초에 계획을 공개적으로 발표했습니다. 저희도 그 뒤를 따랐습니다. 이더리움은 여러 가지 이유로 재무 자산으로 적합합니다. 첫째, ETH의 장기적인 가치를 믿는다면 ETF보다 재무 전략이 더 매력적입니다. 장기적으로 매수하고 보유할 수 있기 때문입니다. 둘째, 이더리움은 지분증명(PoS) 방식을 기반으로 하며, 3% 이상의 스테이킹 수익률을 제공하여 이러한 회사들에게 인프라 운영자와 유사한 안정적인 수입원을 제공합니다.
· 궁극적으로 핵심은 희소성입니다. 비트마인의 목표는 전체 ETH 공급량의 5%를 보유하는 것입니다. 비트마인은 매우 안정적인 재무 상태를 유지하고 있으며, 일일 주식 거래량은 16억 달러에 달합니다. 이는 미국 주식 시장에서 42번째로 유동성이 높은 주식으로, 우버와 비슷한 수준입니다. 시가총액은 40억 달러에 불과하며, 우버의 1,840억 달러보다 훨씬 적습니다.
진행자: 비트마인의 목표가 ETH 공급량의 5%를 보유하는 것이라고 하셨는데, 실제로 5%를 달성할 계획이신가요? 실행 계획은 어떻게 되시나요?
톰 리: 마이크로스트래티지는 전체 ETH 공급량의 약 5%인 100만 개의 비트코인을 보유하는 목표를 설정했습니다. 이는 생태계에 전략적으로 중요한 "국채 콜옵션"으로 볼 수 있습니다. 미국 정부가 비트코인 준비금을 구축하고자 한다면, 직접 시장 매수가 가격을 끌어올려 비트코인을 100만 달러까지 끌어올릴 수도 있습니다. BTC를 대량 보유하고 있는 마이크로스트래티지는 인수 대상이 되기 쉽습니다.
ETH에도 비슷한 논리가 적용됩니다. 비트마인은 현재 하루에 0.8~10,000 ETH를 추가하고 있는데, 이는 마이크로스트래티지의 12배에 달하는 증가율입니다. 현재 속도를 유지한다면 1~2년 안에 5% 목표치를 달성할 수 있을 것입니다.
저희 운영은 전적으로 미국 내에서 이루어지며 미국 법률 및 규제 프레임워크를 엄격히 준수합니다. 이더리움은 현재 월가와 정부의 인프라 요건을 충족하는 가장 규정을 준수하는 블록체인입니다. 자산 토큰화의 증가로 ETH의 금융화는 계속해서 성장할 것입니다. 게이머들이 엔비디아 주식을 매수하는 것처럼 월가 또한 ETH를 보유하고 담보가 규정을 준수하는지 확인해야 합니다. 진행자: 월가와 AI 모두 이더리움으로 눈을 돌린다면 "주권 콜 옵션"과 유사한 시나리오를 만들 수 있을까요? 톰 리: 불가능한 것은 아니지만, 단순히 이 "주권 옵션"에 대한 포지션을 구축하는 것은 아닙니다. 미국이 금융 시스템을 블록체인으로 이전하는 법안(예: 가상 천재법)을 통과시키는 미래를 상상해 보세요. 이더리움은 미국뿐만 아니라 다른 국가들도 지원하는 가장 중요한 규정 준수 기반 블록체인이 될 것입니다. 이러한 맥락에서 미국은 당연히 이더리움에서 어느 정도의 지배력을 확보하고자 합니다.더 나아가 AI와 자산 토큰화는 기반 블록체인의 보안에 매우 높은 부담을 줍니다. 깨끗한 재무 상태와 규정을 준수하는 운영 모델을 갖춘 비트마인은 스테이킹과 같은 분야에서 핵심적인 역할을 수행할 것입니다. 곧 미국 일반회계기준(US GAAP)과 모든 규제 요건을 엄격히 준수하는 스테이킹 계획을 발표할 예정입니다.
ETH 재무 회사(ETH Treasury Company)는 자산 보유자일 뿐만 아니라 새로운 금융 인프라를 구축하여 향후 스테이킹 수익 및 기타 비즈니스 모델을 창출하는 기업이기도 합니다.
진행자: 비트마인은 단 한 달 만에 30억 달러 상당의 ETH를 매수했지만, ETH 가격은 아직 4,000달러를 돌파하지 못했습니다. 이 ETH는 어디에서 왔을까요? 왜 시장은 큰 변동을 보이지 않았을까요?
톰 리: 단기적으로 ETH 가격은 청산 구조, 거래 헤지, 심지어 이더리움을 "죽은 체인"이라고 믿고 공매도하는 사람들까지 다양한 요인의 영향을 받습니다. 2017년 비트코인도 비슷한 상황을 겪었는데, 당시 가격은 1,000달러 부근에서 크게 급등했습니다. 현재 ETH도 비슷한 단계에 있으며, 월가가 이제 막 관심을 갖기 시작했습니다. 장기적으로 ETH의 적정 가치는 현재 수준보다 훨씬 높습니다. 진행자: 비트코인이나 다른 자산에 대해 재무 회사 대신 ETH 재무 회사를 선택하는 이유는 무엇일까요? 톰 리: 저는 비트코인에 대해 매우 낙관적이며, 100만 달러 또는 150만 달러까지 상승할 가능성이 있다고 생각합니다. 하지만 이 둘은 서로 다른 입장을 가지고 있습니다. 비트코인은 가치 저장에 중점을 둔 디지털 금입니다. 이더리움은 금융과 AI를 위한 기반 블록체인으로, 더 많은 플랫폼 속성을 갖추고 있습니다.많은 미국 기관들에게 ETH ETF는 펀드 투자 기준에 맞지 않을 수 있지만, 재무부는 규정을 준수하고 효율적인 대안을 제공합니다. 캐시 우드와 빌 밀러와 같은 유명 기관들은 비트마인을 지지하는데, 이는 ETH의 거시적 기회에 직접 참여할 수 있기 때문입니다. 또한, 이더리움의 DeFi 생태계는 스테이킹을 통한 보유량 증가나 온체인 수익률 전략 등 재무부 전략에 더 많은 도구를 제공하는데, 이는 현재 비트코인에서는 제공되지 않습니다. 진행자: MNAV(순자산가치) 프리미엄은 어디에서 발생하며, 왜 존재할까요? 톰 리: MNAV 프리미엄은 주로 수익률, 성장률, 유동성이라는 세 가지 요소에서 비롯됩니다. 비트마인을 예로 들어, 시장이 우리를 ETF로 간주한다고 가정하면 우리의 가치는 순자산가치의 1배가 될 것입니다. 하지만 우리는 스테이킹된 ETH에 대해 연간 3%의 수익률을 얻고 있으며, 이는 순이익에 해당합니다. 20배의 P/E 비율로 계산하면, 이것만으로도 기업 가치는 0.6배 상승하고, 순자산가치(NAV)는 총 1.6배 상승합니다.
둘째, "속도 프리미엄"입니다. 저희 회사는 주당 4달러에서 23달러로 성장했는데, 이는 마이크로스트레티지의 성장률을 훨씬 웃도는 수치입니다. 마이크로스트레티지는 비트코인 보유량을 매일 약 0.16달러씩 늘려 순자산가치(NAV)의 0.6배 프리미엄을 얻고 있습니다. 저희는 보유량을 매일 0.80달러에서 1달러씩 늘려 거의 12배 빠른 속도로, 이론적으로는 더 높은 프리미엄을 받을 수 있습니다.
또한 유동성이 있습니다. 저희 주식은 매일 16억 달러 규모로 거래되고 있으며, 이는 마이크로스트레티지에 이어 두 번째로 높은 수치입니다. 이러한 높은 유동성은 자연스럽게 기업 가치 프리미엄을 수반합니다.
진행자: 이러한 성장률이 지속될 수 있을까요? 유동성은 어디에서 나오는 걸까요? 톰 리: 높은 유동성은 빠른 속도를 뒷받침합니다. 저희 팀과 투자자 배경이 핵심입니다. 모자이크(매크로 헤지펀드)가 투자를 주도하여 파운더스 펀드(Founders Fund)와 스탠 드루켄밀러(Stan Druckenmiller)와 같은 최고 기관 투자자들을 유치했습니다. 더 나아가, 2017년부터 암호화폐 산업에 대한 저의 장기적인 공개적인 지지는 저희 비전에 대한 시장의 신뢰를 더욱 강화했습니다. 2017년 비트코인은 소매 자산에서 기관 자산으로 전환되었고, 2025년에는 이더리움도 비슷한 전환기를 겪고 있습니다.진행자: 2017년 비트코인의 전환점을 언급하셨는데, 이더리움의 현재 상황과 비교하면 어떻습니까? 톰 리: 2017년 펀드스트랫에서 진행한 조사에 따르면 비트코인 가격이 100달러에서 1,000달러로 급등한 것은 주로 지갑 수와 거래량에 따른 것으로, 강력한 네트워크 효과를 보여줍니다. 당시에는 기관 투자자들의 참여가 거의 없었고, 회의적인 시각과 고객 이탈까지 이어졌지만, 비트코인은 결국 12만 달러에 도달했습니다. 이더리움도 현재 비슷한 상황에 처해 있습니다. 월가의 많은 사람들은 여전히 회의적이며 "메인 체인"으로서의 타당성에 의문을 제기하고 있습니다. 그러나 이더리움은 10년 연속 다운타임이 없었으며, 온체인 거래량은 사상 최고치를 기록했습니다. 서클의 IPO, 코인베이스, 로빈후드의 레이어 2 솔루션은 모두 이더리움을 기반으로 구축되었습니다. 월가는 이더리움이 금융화와 토큰화의 핵심 인프라가 되어가고 있다는 사실을 깨닫기 시작했습니다. 진행자: 올해 또는 이번 주기에서 이더리움 가격에 대해 어떻게 생각하십니까? 톰 리: 단기적으로 ETH는 적어도 작년 12월 수준인 4,000달러로 회복될 것으로 예상됩니다. 당시 ETH/BTC 비율이 0.05였고, 현재 비트코인 가격을 고려하면 ETH는 약 6,000달러 수준일 것으로 예상됩니다. 다른 재무부 기관들의 지속적인 매입과 연준의 금리 인하 가능성 등 거시경제적 요인을 고려할 때, ETH는 연말까지 7,000달러에서 15,000달러 선까지 상승할 가능성이 있습니다. 장기적으로 비트코인은 100배 이상 상승했습니다. 금융화와 AI 시대의 핵심 자산으로서 ETH의 미래 잠재력은 더욱 크며, 비트코인을 넘어설 수도 있습니다. 진행자: ETH의 가치는 어떻게 평가해야 할까요? 거래 수수료, DeFi 가치 저장 수단, 또는 스테이킹 수요 중 어떤 기준으로 평가해야 할까요? 톰 리: 스프레드시트를 사용하여 ETH의 적정 가격을 정확하게 예측하는 것은 어렵습니다. 비트코인이나 S&P 500의 장기적인 성과를 정확하게 예측하는 것이 불가능한 것처럼 말입니다. 시장 가격은 현재 거래 데이터가 아닌 향후 5~10년 동안의 기대치를 반영합니다. ETH는 현재 심각하게 저평가되어 있습니다. 비트코인을 "디지털 금", 이더리움을 "디지털 석유"로 비유하는 것은 타당하지만, 이러한 모델에 얽매일 필요는 없습니다.진행자: ETH 재무부(ETH Treasury Company)가 과열될까요? 1920년대 투자 신탁이나 GBTC 버블처럼 버블 붕괴 위험이 있을까요? 톰 리: 버블은 강세 시장 합의를 필요로 하지만, 현재 ETH와 비트코인에 대한 전반적인 분위기는 여전히 조심스럽거나 심지어 비관적입니다. 재무부가 레버리지를 남용하지 않는 한, 특히 마이크로스트래티지(MicroStrategy)와 같은 규제 준수 부채 구조를 사용하는 한, 시스템적 위험을 초래하지 않을 것입니다. 현재 시장은 "지나치게 낙관적"이기보다는 "지나치게 회의적"인 분위기이며, 이는 가격 상승에 딱 맞는 환경입니다. 진행자: 거시경제적 우려 사항은 무엇인가요? 톰 리: 저는 기관들의 정치화, 특히 연방준비제도(Fed)와 노동통계국(BLS)의 독립성에 대한 의문 제기에 대해 우려하고 있습니다. 하지만 많은 기관 투자자들이 경기 침체에 빠졌다고 오해하고 있음에도 불구하고, 전반적인 경제는 실제로 매우 강세를 보이고 있습니다. 지난 30년 동안 경기 침체를 정확히 예측한 사람은 아무도 없었습니다. 현재 기업들은 전반적으로 신중한 태도를 보이고 있으며, ISM 지수는 29개월 연속 50을 밑돌고 있습니다. "관세 충격"과 같은 사건들은 시장의 신뢰를 회복하고 과열을 억제하는 데 도움이 되고 있습니다. 저는 우리가 아직 경기 순환의 중간, 아니 어쩌면 초기 단계에 있다고 생각합니다. 진행자: 월가가 이더리움에 대해 가장 큰 오해는 무엇일까요? 톰 리: 그들은 스프레드시트에 너무 의존하고 가스 요금이나 스테이블코인 거래량 같은 세부 사항에만 집중하다 보니 결국 "분석 마비"에 시달리고 있습니다. 진짜 문제는 모델이 말하는 내용이 아니라 전략적 관점의 부족입니다. 규제를 준수하는 블록체인으로서 이더리움의 가치는 당시 저평가되었던 S&P 500 지수처럼 증가하고 있습니다. 이더리움은 금융화와 AI 시대의 기반 시설이 될 것이지만, 현재 시장 가격은 진정한 잠재력을 훨씬 뛰어넘고 있습니다. 원문 링크 BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요: Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia
