원문 제목: "온체인 프로토콜의 6대 기둥: HyperEVM, 이더리움과 맞붙다"

원문 출처: 좌예 와이보산

이더리움이 DeFi로 다시 부상하고 있습니다. Aave/Pendle/Ethena는 회전 대출을 레버리지 증폭기로 활용하고 있습니다. DeFi Summer의 ETH 기반 온체인 스택과 비교할 때, USDe와 같은 스테이블코인이 지원하는 레버리지 곡선은 훨씬 더 점진적입니다.

우리는 길고 따뜻한 사이클에 접어들고 있을지도 모릅니다. 온체인 프로토콜 검토는 두 부분으로 나뉩니다. 첫 번째는 연준의 금리 인하 예상으로 외부 유동성이 더욱 풍부해질 것이므로 더 많은 자산 유형을 포함하는 것입니다. 두 번째는 안전한 디레버리징 과정에 해당하는 레버리지 비율의 극단값을 검토하는 것입니다. 즉, 개인이 안전하게 자산을 빠져나갈 수 있는 방법과 강세장이 어떻게 끝날지 살펴보는 것입니다. 온체인 프로토콜과 자산은 셀 수 없이 많지만, 80/20 규칙에 따르면 TVL/거래량/토큰 가격과 같은 매개변수에만 집중하면 됩니다. 더 구체적으로, 온체인 생태계에 없어서는 안 될 소수의 개체에 집중한 후 생태계 네트워크 내에서 이들의 관계를 검토하여 개별적인 중요성, 생태계 연결성, 그리고 가장 높은 성장 잠재력을 가진 새로운 프로토콜 간의 균형을 맞춰야 합니다. 이미지 캡션: DeFi TVL 개요, 이미지 출처: @zuoyeweb3 DeFi TVL 구성 측면에서 이더리움은 7월 DeFi TVL의 60% 이상을 차지했고, Aave도 이더리움 생태계 TVL의 60% 이상을 차지했습니다. 이는 80/20 규칙의 20%에 해당합니다. 나머지 프로토콜은 이 두 가지와 강력한 연결성을 가져야만 능동적 및 수동적 수혜자로 간주될 수 있습니다. 회전 대출의 삼박자가 시작되면서 이더리움, 에이브, 펜들, 이더나의 상호 연결성은 말할 필요도 없습니다. 비트코인을 더하면 WBTC, ETH, 그리고 USDT/USDC는 사실상 DeFi의 기반 자산입니다. 그러나 리도(Lido)처럼 USDT/USDC는 자산 속성만 가지고 있고 생태계 가치는 거의 없습니다. 플라즈마, 스테이블체인 등은 이제 막 경쟁을 시작하고 있습니다. 차이점을 말하자면, 프로토콜은 여러 가치를 가질 수 있습니다. 예를 들어 비트코인은 본질적으로 자산 가치만 가지고 있습니다. 모두에게 BTC가 필요하지만, 비트코인 생태계를 어떻게 활용할 수 있는지 아는 사람은 거의 없습니다. BTCFi가 사기라고 말하는 것은 아닙니다 (농담입니다).반면 ETH/Ethereum은 이중 가치를 지닙니다. 사람들은 ETH와 EVM, 그리고 이를 기반으로 구축된 광범위한 DeFi 스택과 개발 인프라를 포함한 Ethereum 네트워크 모두를 필요로 합니다. 자산 및 생태계 가치를 기반으로 한 추가 분류는 각 주요 프로토콜의 "수요" 수준을 검토하며, 자산 수요에 1점, 생태계 가치 수요에 1점을 부여합니다. 이는 다음 표에 요약되어 있습니다. Pendle/Aave/Ethena/Ethereum/HyperEVM/Bitcoin은 가장 강력하게 연결된 6개의 프로토콜입니다. 이 중 두 프로토콜 간의 관계는 결합될 수 있으며, 최대 하나의 추가 프로토콜 또는 자산 링크만 필요합니다.

간단히 설명해 보겠습니다.

1. Ethena <> HyperEVM: USDe가 HyperEVM 생태계에 배포되었습니다.

2. Pendle <> HyperEVM: $kHYPE와 $hbHYPE가 트렌드 목록에서 각각 1위와 3위를 차지했습니다.

3. Aave <> HyperEVM: Hyperlend TVL은 HyperEVM의 25%를 차지합니다($5억 대 $20억). Aave의 우호적인 포크이며 Aave에 수익의 10%를 제공합니다.

4. BTC/ETH는 Hyperliquid에서 가장 많이 거래되는 두 가지 통화이며 Unit Protocol을 통해 입출금할 수 있습니다.

5. Pendle, Aave, Ethena가 하나가 되었지만 USDe는

6. Pendle의 신제품 Boros는 자금 조달 비율을 거래 기준으로 사용하며, 선호되는 선택은 BTC 및 ETH 계약입니다.

7. Aave는 WBTC와 ETH 스테이킹과 같은 다양한 유형의 ETH가 필요합니다. 특히, ETH 가격에 대한 온체인 지원을 제공하는 Aave/Pendle/Ethena는 인프라로서 이더리움의 생태적 가치를 필요로 합니다.

8. 여기서 가장 독특한 특징은 이더리움 생태계가 일방적으로 BTC를 필요로 하는 반면, 비트코인 생태계는 외부 자산을 필요로 하지 않는다는 것입니다.

9. Ethena는 현재 비트코인/BTC와 아무런 관계가 없습니다.

10. HyperEVM/Hyperliquid는 "가장 적극적인" 외부 생태계로, 사람들에게 "내가 이 가족에 합류하게 되었다"는 느낌을 줍니다.

통계에 따르면, 이 6가지 자산은 가장 밀접하게 연결되어 있습니다. 다른 생태계 및 토큰을 도입하려면 더 많은 가상적인 단계가 필요합니다. 예를 들어, TVL에서 2위를 차지한 Lido는 Hyperliquid 및 비트코인과의 관계가 약합니다. Pendle이 LST 자산을 "포기"하고 YBS로 전환한 후, 이더리움 내에서 Lido의 생태적 연결성은 약화될 것입니다.

BTC의 가장 높은 7가지를 기준으로, 6가지 자산을 다른 프로토콜에 미치는 영향에 따라 세 가지 유형의 노드로 구분합니다. 이는 자산 가치를 나타내는 것이 아니라 생태계 내 중요도 순위를 나타낸 것입니다.

BTC/ETH는 가장 강력한 인프라입니다. BTC는 가치 속성에서 우위를 점하고 있으며, ETH의 생태계 지위는 확고합니다. 솔라나를 추가하여 연결 정도를 계산해 보면, Hyperliquid/HyperEVM의 이더리움 연결성만큼 좋지 않다는 것을 알 수 있습니다. 핵심적인 이유는 Hyperliquid 자체의 거래 속성이며, HyperEVM과 결합하면 EVM 생태계와 더욱 잘 부합하기 때문입니다.

· 이더리움 내에서 Lido/Sky는 기존 6개 프로토콜과 상호 작용하지 않습니다.

· 이더리움 외부에서 Solana/Aptos는 기존 6개 프로토콜과 상호 작용하지 않습니다.

그러나 Solana는 더 많은 외부 자산과 호환되기 위해 자체 DEX를 지원해야 하며, 이는 자연스럽게 추가 단계를 필요로 하고 SVM이 EVM 생태계와 호환되기 어렵게 만듭니다. 즉, Solana의 모든 것은 독립적으로 개발되어야 합니다.

이미지 캡션: 연결주의, 이미지 출처: @zuoyeweb3

그러나 관계 네트워크 내에서는 이더리움 생태계가 가장 강력한 시너지 효과를 발휘합니다. 1달러의 Ethena는 ETH로 헤지된 후 Pendle과 Aave로 이동하여 가치 순환을 진행합니다. 이러한 거래에서 발생하는 가스 수수료는 ETH의 가치 지원 수단이 됩니다.

자체적인 순환과 가치 이전을 위해 BTC에 의존하는 비트코인을 제외하면, ETH는 폐쇄형 가치 루프에 가장 가깝습니다. 그러나 이는 선제적인 조치의 결과이며, Hyperliquid/HyperEVM 조합은 아직 개발 중입니다. 거래(Hyperliquid) + 생태계(HyperEVM)와 $HYPE 간의 연계가 완성될 수 있을지는 아직 미지수입니다.

이는 가상의, 점진적으로 증가하는 엔트로피 과정입니다. BTC는 자기 자신만 필요하고, ETH는 생태계와 토큰이 필요하며, $HYPE는 거래, 토큰, 그리고 생태계가 필요합니다. DeFi 확장은 끝이 있을까요? 앞서 언급했듯이 Hyperlend는 Aave와 수익을 공유해야 하지만, Aave의 영향력은 그 이상입니다. 실제로 Aave는 Pendle과 Ethena가 시작한 회전 대출 제도의 핵심 참여자로서 전체 시스템에 레버리지를 제공합니다. Aave는 이더리움의 온체인 인프라에 가장 가까운데, 이는 높은 TVL 때문이 아니라 보안과 자금 조달의 조합 때문입니다. 모든 퍼블릭 체인이나 생태계에서 대출 모델을 출시하는 가장 안전한 방법은 규정을 준수하는 방식으로 Aave를 포크하는 것입니다.

이미지 캡션: Aave와 Hyperlend 수익 분배 설정, 이미지 출처: @zuoyeweb3

Hyperlend의 포크 템플릿에서는 10%의 수익 분배가 기본이며, 자체 토큰 3.5%는 Aave DAO에, 1%는 stAave 보유자에게 할당됩니다. 즉, Aave는 다양한 생태계에 서비스를 제공하는 형태로 운영되며, 이를 통해 생태적 가치와 토큰 가치가 연계됩니다.

하지만 경쟁자가 없는 것은 아닙니다. Maple은 HyperEVM으로 확장되었고, Fluid 및 Morpho와 같은 새로운 대출 프로토콜 또한 YBS와 같은 새로운 자산과 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다. 이더리움 EVM 생태계에서 가장 강력한 경쟁자인 HyperEVM이 항상 평화롭게 지낼 수는 없을 것입니다.

주도성 측면에서 비트코인과 HyperEVM은 스펙트럼의 정반대 위치에 있습니다. HyperEVM은 HIP3를 통해 기존 거래 유형을 체인으로 끌어들이고, CoreWriter를 통해 HyperCore와 HyperEVM의 유동성을 연결하며, Builder Code를 통해 자체 프런트엔드 에이전트를 지원합니다.

또한, Unit Protocol과 Phantom을 활용하여 솔라나 생태계 내 자금을 연결하고, 모든 온체인 유동성을 끌어들이고 있으며, 이는 인프라 확장의 한 형태이기도 합니다.

요약:

· Pendle은 고정 수익률부터 시작하여 영구 계약 외 파생 상품 시장, 특히 광의의 금리 스왑 시장으로 확장하는 등 모든 분할 가능 자산 유형을 목표로 하고 있습니다.

· Ethena는 DeFi 회전 대출 모델과 재무 전략을 활용하여 $ENA, $USDe, $USDtb를 기반으로 하는 세 번째 스테이블코인 기반을 구축합니다. USDT/USDC의 기본적인 용도는 여전히 거래 및 결제입니다. USDe는 DeFi 분야에서 무위험 자산이 되기를 희망합니다.

· Aave는 이미 사실상의 대출 인프라이며, 그 위상은 이더리움과 밀접한 관련이 있습니다.

· 비트코인과 이더리움은 블록체인 경제 시스템의 한계를 나타냅니다. 이들의 확장 정도는 DeFi 성장의 기반이 되며, 즉 얼마나 많은 BTC가 DeFi로 이전될 수 있는지, 그리고 DeFi가 얼마나 성장할 수 있는지를 결정합니다.

· Hyperliquid/HyperEVM은 생태계 측면에서 이미 기존 DeFi 거대 기업들과 긴밀히 연결되어 있습니다. TVL(총 TVL)은 Solana보다 훨씬 낮지만 성장 가능성은 더 높습니다. 솔라나의 이야기는 퍼블릭 체인 관점에서 EVM을 무너뜨리는 것입니다. 시스템

결론

6개의 암호화폐 프로토콜은 상호 연결성의 정도를 기준으로 평가됩니다. 이는 다른 프로토콜에 가치가 없다는 것을 의미하는 것이 아니라, 높은 수준의 협업이 자본의 자유와 활용을 기하급수적으로 증가시켜 공동의 성공과 번영으로 이어진다는 것을 의미합니다.

물론, 하나가 피해를 입으면 모두가 피해를 입습니다. 이를 위해서는 ETH에서 YBS로의 DeFi 페그 전환 이후의 추이를 살펴봐야 합니다. 고가 자산인 ETH는 더욱 공격적인 레버리지 비율을 가지고 있습니다. YBS는 USDe와 마찬가지로 가격 측면에서 더 안정적이기 때문에(가치 측면에서가 아니라), 이를 기반으로 하는 DeFi 기반이 더욱 안정적입니다. 극단적인 페그 해제 시나리오를 제외하면, 이론적으로 이는 더 완만한 레버리지와 디레버리징 곡선을 가능하게 합니다.

암호화폐 판테온에는 제한된 좌석이 있습니다. 새로 선택된 자들은 오직 발전하고, 기존 신들과 친구가 되고, 가장 강력한 프로토콜 네트워크를 구축하여 자신의 자리를 차지하기 위해 노력할 뿐입니다. 원본 링크

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