원제: 월간 전망: 알트코인 시즌이 온다

원저자: David Duong, Coinbase

원역자: Azuma, Odaily Planet Daily

핵심 요약

· 2025년 3분기 전망은 여전히 낙관적이지만, 알트코인 시즌에 대한 우리의 관점은 변화하고 있습니다. 현재 시장 상황을 볼 때 9월이 다가오면서 본격적인 알트코인 시즌으로 전환될 가능성이 있다고 생각합니다. 일반적으로 알트코인 시즌은 시가총액 상위 50개 알트코인 중 최소 75%가 지난 90일 동안 비트코인보다 높은 수익률을 기록한 경우를 의미합니다.

· 9월 연방준비제도(Fed)의 금리 인하가 암호화폐 시장의 국지적인 정점으로 이어졌는지에 대한 많은 논쟁이 있지만, 우리는 동의하지 않습니다. 현재 상당한 규모의 개인 자금이 머니마켓펀드(MMF) 및 기타 채널에 유휴 상태로 남아 있는 가운데(7조 달러 이상), 연준의 완화 정책이 중기적으로 더 많은 개인 자금을 시장에 유입시킬 수 있을 것으로 예상됩니다. 이더리움(ETH)에 초점을 맞추고 있습니다. 전반적으로 부진한 CoinMarketCap Altseason 지수와 7월 초 이후 전체 알트코인 시가총액이 50% 증가한 것 사이의 괴리는 ETH에 대한 기관 투자자들의 관심 증가를 반영합니다. 이는 디지털 자산 국채(DAT)에 대한 수요와 스테이블코인 및 실물 자산에 대한 관심이 커지면서 발생합니다. ARB, ENA, LDO, OP와 같은 토큰은 ETH의 일일 수익률보다 높은 베타를 보이지만, LDO만이 ETH의 최근 상승(이번 달 현재까지 58% 상승)에서 상당한 수혜를 입은 것으로 보입니다. 역사적으로 Lido는 유동성 높은 스테이킹 특성으로 인해 ETH에 비교적 직접적인 노출을 제공해 왔습니다. 더욱이, LDO의 상승세는 미국 증권거래위원회(SEC)가 특정 조건 하에서 유동성 스테이킹 토큰이 증권으로 간주되지 않는다는 판결에 따른 것으로 판단됩니다.

알트코인 시즌 도래

비트코인의 시장 지배력은 2025년 5월 65%에서 2025년 8월 약 59%로 하락했으며, 이는 알트코인으로의 로테이션이 시작되었음을 시사합니다. 알트코인 시가총액이 7월 초 이후 50% 이상 증가(8월 12일 기준 1조 4천억 달러 달성)했음에도 불구하고, CoinMarketCap의 "알트코인 시즌 지수"는 여전히 40 수준으로 낮은 수준을 유지하고 있으며, 이는 역사적으로 알트코인 시즌을 정의하는 기준치인 75보다 훨씬 낮습니다. 현재 시장 상황은 9월이 다가옴에 따라 본격적인 알트코인 시즌으로의 전환 가능성을 시사하고 있다고 생각합니다.

Odaily 노트: 알트코인 미결제약정 급증.

저희의 낙관적인 전망은 거시경제적 관점과 중요한 규제 조치에 대한 기대에 기반합니다. 앞서 글로벌 M2 통화 공급량 지수의 변화가 비트코인 가격을 110일 선행하는 경향이 있다는 점을 지적한 바 있으며, 이는 2025년 3분기 말/4분기 초에 유동성 급증이 발생할 가능성을 시사합니다. 기관 펀드에 대한 투자는 여전히 대형주 코인에 집중되어 있는 반면, 알트코인에 대한 투자는 주로 개인 투자자들로부터 이루어지고 있기 때문에 이는 매우 중요합니다.

특히, 미국 머니마켓펀드(MMF)는 현재 7조 2천억 달러라는 기록적인 규모를 보유하고 있지만, 현금 잔고는 4월에 1,500억 달러 감소했습니다. 이는 향후 몇 달 동안 암호화폐 및 위험 자산의 강세를 뒷받침한 것으로 판단됩니다. 그러나 흥미롭게도 현금 잔액은 6월 이후 2,000억 달러 이상 반등했는데, 이는 같은 기간 암호화폐 가격 상승과 대조적입니다. 일반적으로 암호화폐 가격 상승은 현금 잔액과 음의 상관관계를 갖는 경향이 있습니다.

Odaily 참고: 머니마켓펀드 자산이 7조 달러를 돌파했습니다.

이처럼 전례 없는 수준의 현금 보유액은 주로 다음과 같은 이유로 놓친 기회비용을 반영한다고 생각합니다.

1. 무역 분쟁 등의 문제로 인해 기존 시장의 불확실성이 고조됨;

2. 높은 시장 가치 평가;

3. 경제 성장에 대한 우려가 지속되고 있습니다.

그러나 연방준비제도(Fed)가 9월과 10월에 금리 인하를 단행할 것으로 예상됨에 따라, 암호화폐 및 기타 고위험 자산군으로 자금이 유입되면서 머니마켓펀드(MMF)의 매력이 약화되기 시작할 것으로 예상됩니다. 실제로, 스테이블코인 순발행량, 현물 및 무기한 계약 거래량, 주문량, 유통주식 등의 요소를 기반으로 하는 저희 암호화폐 유동성 가중 Z-점수 지표는 6개월간의 하락 이후 최근 몇 주 동안 유동성이 회복되기 시작했음을 보여줍니다. 스테이블코인의 성장은 부분적으로 규제 환경의 명확성 증가에 기인합니다. Odaily 참고: 암호화폐 유동성 회복의 초기 징후가 나타나고 있습니다.

ETH 베타 옵션

한편, 알트시즌 지수와 전체 알트코인 시가총액의 괴리는 주로 이더리움(ETH)에 대한 기관 투자자들의 관심 증가를 반영하며, 이는 디지털 자산 증권(DAT)과 스테이블코인, 실물 자산(RWA)에 대한 수요 증가로 뒷받침됩니다. 비트마인 이머전 테크놀로지스(Bitmine Immersion Technologies)만 해도 115만 ETH를 매수했으며, 최대 200억 달러 규모의 투자 유치를 통해 보유량을 계속 늘릴 계획입니다. 또 다른 주요 ETH DAT인 샤프링크 게이밍(Sharplink Gaming)은 현재 약 598,800 ETH를 보유하고 있습니다.

Odaily 참고: 일부 디지털 자산 증권사의 ETH 보유량.

8월 13일 기준, 최신 데이터에 따르면 상위 ETH 재무부 기업들은 총 약 295만 ETH를 보유하고 있으며, 이는 전체 ETH 공급량(1억 2,070만 개)의 2% 이상을 차지합니다.

ETH 대비 고수익 베타 옵션 중에서는 ARB, ENA, LDO, OP가 상위권을 차지하지만, 최근 ETH의 상승세(이번 달 현재까지 58% 상승)에서 LDO만이 상당한 수혜를 입은 것으로 보입니다. 유동성이 높은 스테이킹 특성 덕분에 Lido는 역사적으로 비교적 직접적인 ETH 노출을 제공해 왔습니다. 현재 LDO의 ETH 대비 베타는 1.5입니다. 베타가 1.0보다 높으면 이론적으로 벤치마크보다 변동성이 커져 손익이 커질 수 있습니다.

Odaily 참고: 일부 알트코인의 베타 값은 ETH 대비입니다.

LDO 가격 상승은 8월 5일 미국 증권거래위원회(SEC)의 유동자산 스테이킹 관련 성명에서도 뒷받침된다고 생각합니다. SEC 기업금융국 직원은 유동자산 스테이킹 기관이 제공하는 서비스가 정부 차원의 성격을 띠고 스테이킹 보상이 계약에 따라 1:1로 배분되는 경우, 관련 활동은 증권의 발행이나 매각에 해당하지 않는다고 밝혔습니다. 그러나 소득 보장, 자율적 재스테이킹 또는 추가 수익 메커니즘은 여전히 증권 지정을 유발할 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 또한, 현재 지침은 직원의 의견일 뿐이며, 향후 위원회의 입장 변화나 소송 진행에 따라 해석이 달라질 수 있습니다.

결론

2025년 3분기에 대한 긍정적인 전망을 유지하지만, 알트코인 시즌에 대한 우리의 관점은 변화하고 있습니다. 최근 비트코인의 지배력 하락은 알트코인으로의 초기 로테이션을 시사하지만, 아직 본격적인 알트코인 시즌은 형성되지 않았습니다. 그러나 전체 알트코인 시가총액이 증가하고 알트코인 시즌 지수가 초기 긍정적 신호를 보임에 따라, 시장은 더욱 성숙한 알트코인 시즌을 위한 조건을 조성하고 있으며, 이는 9월에 시작될 가능성이 있습니다. 이러한 낙관적인 전망은 거시경제 요인과 규제 진전에 대한 기대에 기반합니다.

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