원문 제목: "모두가 9월 금리 인하를 축하하고 있지만, 파월 의장의 연설이 정말 비둘기파였을까?"

원문 작성자: 리샤오인, 월스트리트 저널

지난 금요일 잭슨 홀 심포지엄에서 연방준비제도이사회 의장 파월의 연설은 9월 금리 인하를 분명히 알리는 신호로 널리 해석되었습니다. 이 발언은 즉시 시장의 흥분을 불러일으켰고, 미국 주식은 사상 최고치를 경신했습니다.

그러나 미국 경제학자이자 스탠퍼드 대학교 총장인 조너선 레빈은 토요일 블룸버그 칼럼에서 파월 의장의 잭슨홀 연설을 심층 분석한 결과, 핵심 메시지는 무조건적인 완화가 아니라, 침체된 노동 시장과 불투명한 경제 환경 속의 높은 인플레이션이라는 이중 위험 사이의 어려운 균형점에 있었다고 지적했습니다.

레빈 총장은 금요일 시장의 급격한 반응은 파월 의장 연설의 핵심적인 뉘앙스를 대체로 간과했다고 지적했습니다. 그는 연준이 금리를 인하한다면, 인플레이션이 진정되기 때문이 아니라 경제가 어려워져 중앙은행의 개입이 필요할 가능성이 높다고 강조했습니다. 하지만 시장의 초기 반응 속에서 이러한 중요한 맥락은 간과되었습니다. 해당 칼럼은 파월 의장이 연설에서 완전 고용 촉진과 물가 안정 유지라는 두 가지 과제를 균형 있게 조율해야 하는 어려운 과제에 직면해 있음을 인정했다고 강조했습니다. 이러한 정책 딜레마는 향후 금리 인하 방향이 시장 예상보다 더 느리고 불확실할 수 있음을 시사합니다. 이 기사는 2022년 물가상승률이 9.1%로 치솟았을 당시 연준의 목표는 명확했고 정책 합의는 비교적 쉽게 달성될 수 있었다고 지적합니다. 그러나 현재 정책 입안자들은 훨씬 더 복잡한 상황에 직면해 있습니다. 파월 의장은 연설에서 "우리의 목표가 이처럼 상충될 때, 우리의 정책 기조는 이중 의무의 두 가지 측면을 균형 있게 조율할 것을 요구합니다."라고 강조했습니다. 레빈은 한편으로는 낮은 실업률에도 불구하고 노동 시장 지표가 흔들리기 시작했다고 설명했습니다. 다른 한편으로는 물가상승률이 연준의 목표치인 2%를 약간 상회하고 있다고 덧붙였습니다. 이 기사는 파월 의장이 "현재 정책 금리는 1년 전보다 중립금리에 100bp 더 가까워졌다"고 말한 것을 인용하며, 연준이 "신중하게 움직일" 수 있도록 했다고 밝혔습니다. 그러나 그는 또한 "통화 정책은 미리 정해진 경로에 따라 결정되는 것이 아니다"라고 경고했습니다. 이러한 정책 이견은 연준 내부에서 이미 드러났습니다. 7월에 금리를 4.25%~4.5%로 유지하기로 한 결정은 1992년 이후 처음으로 두 명의 주지사의 반대에 부딪혔으며, 이는 현재 경제 데이터를 해석하는 방식에 상당한 차이가 있음을 보여줍니다.

노동 시장 하방 위험

이 기사는 시장이 금리 인하에 환호하는 데에는 종종 간과되는 핵심 요인이 연준의 금리 인하 주요 동기가 경기 악화에 대한 우려에서 비롯될 수 있다는 점이라고 강조합니다.

파월 의장은 금요일 연설에서 현재 노동 시장이 "특이한 균형" 상태에 있으며, 이민 정책 강화로 인해 노동 수요와 공급이 모두 크게 둔화되고 있다고 구체적으로 지적했습니다.

파월 의장은 다음과 같이 단도직입적으로 말했습니다.

"이러한 특이한 상황은 고용 하방 위험이 증가하고 있음을 시사합니다. 이러한 위험이 현실화될 경우, 해고 급증과 실업률 상승이라는 형태로 빠르게 현실화될 수 있습니다."

즉, 금리 인하는 경제 회복의 의기양양한 선언이 아니라 방어적 조치가 될 것입니다. 강세.

이 기사는 다른 데이터도 이러한 우려를 뒷받침한다고 지적합니다. 파월 의장은 올해 상반기 미국 GDP 성장률이 2024년 전망치의 절반 수준에 불과했으며, 이는 부분적으로 소비 지출 둔화 때문이라고 지적했습니다. 이는 주식 시장의 지속적인 강세장 기반과 상충됩니다. 인플레이션 문제는 여전히 해결되지 않은 상태입니다. 고용 시장에 대한 우려 속에서 인플레이션 위험은 여전히 존재합니다. 이 기사는 많은 경제학자들이 트럼프의 관세가 향후 몇 달과 몇 분기 동안 원자재 가격을 상승시킬 것이라고 우려하고 있다고 지적합니다. 현재로서는 영향이 미미하지만, 업계 관계자들은 2026년형 신차가 시장에 출시되면 가격 압박이 본격화될 것으로 예상합니다. 관세로 인한 가격 충격에 어떻게 대응할 것인가는 그 자체로 뜨거운 논쟁거리입니다. 비둘기파는 정책 입안자들이 이러한 "일회성" 가격 변동을 무시해야 한다고 주장하는 반면, 매파는 거의 5년간의 높은 인플레이션 이후 고공행진을 거듭하는 인플레이션 기대치를 더욱 악화시킬 수 있다고 우려합니다. 레빈은 파월 의장이 관세의 영향을 "무시"하는 진영으로 기울어졌다고 생각하는데, 이는 그의 연설에서 드러난 몇 안 되는 미묘한 비둘기파적 신호 중 하나일 수 있습니다. 그러나 그는 또한 "인플레이션 기대치가 안정적으로 유지될 것이라고 당연하게 여길 수는 없다"고 명시적으로 경고하며 이러한 우려를 인정했습니다. 이 기사는 파월 의장의 연설에 대한 시장의 비둘기파적 해석이 다소 과장되었을 수 있다고 강조하며 결론을 내립니다. 아마도 투자자들이 일반적으로 더 매파적인 입장을 예상했기 때문에 포지션 조정이 이루어졌을 가능성이 있습니다. 현실은 훨씬 더 온건하지만, 현재 경제 상황에는 매우 적합합니다. 정책적 과제 외에도, 파월 의장의 연설은 트럼프 대통령의 금리 대폭 인하 압력을 교묘하게 피했습니다. 어떤 관점에서 보더라도 파월 의장의 연설은 압력에 굴복할 조짐을 보이지 않았습니다.

레빈은 현재 데이터를 바탕으로 연준이 이르면 다음 달에 금리를 인하하고, 이후 지속 가능한 성장과 낮은 인플레이션을 뒷받침할 적정 금리 수준을 모색하기 시작할 준비가 된 것으로 보인다고 말했습니다. 그러나 전망은 여전히 매우 불확실하며, 정책 완화 속도가 시장 예상보다 느릴 수 있습니다.

원문 링크

BlockBeats 공식 커뮤니티에 참여하세요:

Telegram 구독 그룹：https://t.me/theblockbeats

Telegram 토론 그룹：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 공식 계정：https://twitter.com/BlockBeatsAsia