원제목: "Sculpting Speculation"

원저자: Thejaswini M A, Token Dispatch
원역자: Luffy, Foresight News

상장지수펀드(ETF)는 금융 위기 속에서 탄생했습니다. 1987년 "블랙 먼데이"에 다우존스 산업평균지수는 단 하루 만에 20% 이상 폭락했습니다. 규제 당국과 시장 참여자들은 더욱 신뢰할 수 있는 투자 도구가 필요하다는 것을 깨달았습니다. 뮤추얼 펀드는 장 마감 후에만 거래할 수 있었기 때문에 시장 공황 상황에서는 투자자들이 아무런 조치를 취할 수 없었습니다.

ETF는 이러한 위기에 대한 핵심 해결책으로 떠올랐습니다. 이러한 "증권 바스켓"은 개별 주식처럼 거래될 수 있어 시장 변동성 속에서도 즉각적인 유동성을 제공합니다.

ETF는 지수 투자를 간소화하여 낮은 수수료로 광범위한 시장 투자를 제공합니다. 개입 없이 투명하게 운영되도록 설계된 이 ETF는 지수를 추종하는 데 그치지 않고 단순히 지수를 추종합니다. 최초의 성공적인 ETF인 S&P 500 지수 ETF는 1993년에 출시되었습니다. "S&P 500을 정확하게 추종한다"는 약속 덕분에 세계 최대 규모의 펀드로 성장했습니다. 최초의 ETF는 순수하고 좋은 아이디어였습니다. "전체 주식 시장"에 투자하고 싶지만 개별 주식을 조사하거나 펀드 매니저에게 높은 운용 수수료를 지불하고 싶지 않은 사람들에게 완벽한 선택이었습니다. : 시간 여행: 2025년 9월, 월가는 새로운 기준을 넘어섰습니다. Memecoin을 규제된 투자 상품으로 패키징하고 연간 1.5%의 수수료를 부과하는 것입니다. ETF는 투자를 단순화하는 도구에서 모든 전략을 패키징할 수 있는 복잡한 수단으로 진화했습니다. 조합, 헤지, 타이밍을 위한 투자 전략은 무궁무진하지만, 투자할 수 있는 실제 기업의 수는 한정되어 있습니다.

현재 미국 시장에는 4,300개가 넘는 ETF가 있는 반면, 상장 기업은 약 4,200개에 불과합니다. ETF는 전체 투자 상품의 25%를 차지하는데, 이는 10년 전 9%에서 증가한 수치입니다. 시장 역사상 처음으로 펀드 규모가 주식 규모를 넘어섰습니다.

이로 인해 근본적인 문제가 발생했습니다. 과도한 선택권은 투자자에게 힘을 실어주기는커녕, 오히려 그들을 마비시켰습니다. 오늘날의 펀드는 상상할 수 있는 모든 테마, 트렌드, 심지어 정치적 입장까지 포괄하며, 진지한 장기 투자와 오락적 투기의 경계를 완전히 모호하게 만듭니다. 부의 축적을 위한 상품과 트렌드를 활용하기 위한 상품을 구분하는 것은 거의 불가능해졌습니다.

잠깐… 이런 불안감은 핵심을 완전히 놓치고 있습니다. 도지코인 ETF는 암호화폐의 사명을 왜곡하는 것이 아닙니다. 15년 동안 암호화폐는 "실질적인 뒷받침이 없는 가상 화폐"라는 멸시를 받아왔습니다. 전통적인 금융권은 우리를 "쓸모없는 토큰에 집착하는 투기꾼"이라고 부르며, 우리는 결코 진정한 것을 만들 수 없고, 제도적 인정도 없으며, 심각한 규제를 받을 자격이 없다고 주장해 왔습니다. 그리고 이제 그들은 우리의 "농담조로 만들어낸 자산"에서 가치를 뽑아내려 하고 있습니다. 암호화폐 산업은 전통적인 금융권이 무시하거나, 억누를 수 없고, 궁극적으로는 손댈 수 없는 완전히 새로운 가치 범주를 만들어냈습니다. 도지코인이 포춘 500대 기업 절반 앞에서 자체 ETF를 보유하고 있다는 사실은 암호화폐 문화의 지배력을 보여주는 가장 강력한 증거입니다. 자, 축하는 그만하고 이 승리의 본질을 면밀히 살펴보겠습니다.

"무료로 얻을 수 있는" 것에 왜 연간 1.5%의 수수료를 내야 할까요?

Memecoin ETF의 경제적 논리는 투자자들에게는 전혀 이해가 되지 않지만, 월가에는 완벽하게 들어맞습니다.

Coinbase에서 단 5분 만에 Dogecoin을 직접 구매할 수 있으며, 수수료는 없습니다. 그러나 REX-Osprey Dogecoin ETF는 동일한 투자 기회를 제공하지만 연간 1.5%의 수수료를 부과합니다. 비트코인 ETF의 수수료가 0.25%에 불과하다는 점을 생각해 보세요. Memecoin에 "디지털 금" 가격의 6배에 달하는 비용을 지불해야 하는 이유는 무엇일까요?

이 질문에 대한 답은 이러한 상품의 진정한 목표 고객을 보여줍니다. 비트코인 ETF는 규정을 준수해야 하지만 암호화폐에 대한 이해가 필요한 기관 투자자와 숙련된 자산 관리자를 대상으로 합니다. 고객들이 다른 선택지를 가지고 있고 이를 어떻게 사용하는지 알고 있기 때문에 수수료 경쟁이 치열합니다. 미미코인 ETF는 틱톡에서 도지코인을 봤지만 직접 구매하는 방법을 모르는 개인 투자자를 대상으로 합니다. 이들은 시장 노출을 위해 투자하는 것이 아니라, 편의성과 합법성 보장을 위해 투자합니다. 이 투자자들은 가격을 비교하는 것이 아니라, 로빈후드 앱에서 "매수" 버튼을 눌러 익숙한 밈 트렌드를 이용하고 싶어 합니다. 발행사들은 이러한 불합리함을 잘 알고 있으며, 고객들이 다른 곳에서 더 저렴하게 도지코인을 구매할 수 있다는 것을 알고 있습니다. 그들은 대부분의 사람들이 이러한 사실을 알지 못하거나 암호화폐 거래소나 지갑을 이용하지 않을 것이라고 생각합니다. 1.5%의 수수료는 사실상 금융 문맹에 대한 세금으로, 제도적 합법성이라는 허울을 씌운 것입니다.어떤 자산이 ETF에 해당할까요? 전통적인 ETF 정의는 "거래소에 상장된 주식과 같은 다양한 증권 및 거래 포트폴리오를 보유하는 규제된 투자 펀드로, 광범위한 시장 노출을 제공하고 전문적인 감독, 보관 기준 및 투명한 보고를 갖추고 있습니다."입니다. S&P 500을 추적하는 ETF와 같은 고전적인 모델은 여러 섹터에 걸쳐 수백 개의 주식을 보유하고 있으며, 기술이나 헬스케어와 같은 섹터 ETF조차도 수십 개의 관련 주식을 포함하는 경우가 많습니다. ETF는 시장 동향을 포착하는 동시에 다각화를 통해 위험을 완화합니다. 도지코인을 생각해 보세요. 2013년, 라이트코인 코드를 모방하고 밈과 같은 개 로고를 추가한 누군가가 순전히 풍자 목적으로 만든 암호화폐입니다. 도지코인에는 개발팀, 사업 계획, 수익 모델, 기술 혁신이 없습니다. 매년 50억 개의 토큰을 발행하는 것은 비트코인의 희소성을 조롱하기 위해 의도적으로 인플레이션을 유발합니다. 이 토큰은 경제적 용도가 없습니다. 애플리케이션을 개발할 수 없으며, 이자를 얻기 위해 스테이킹할 수도 없습니다. 이 상품의 유일한 기능은 인터넷 밈 역할을 하는 것이며, 가끔 유명인의 트윗에 의해 유포되기도 합니다. 어떤 규제 허점 때문에 이런 일이 가능했을까요? 이 상품이 시장에 출시된 과정은 "금융 혁신"의 진정한 본질을 보여줍니다. 기술적으로는 법의 문구를 준수하지만 그 정신을 교묘히 피해가는 규제 차익거래입니다. REX-Osprey Dogecoin ETF(티커: DOJE)는 상품 ETF를 규제하는 1933년 증권법에 따라 상장되지 않고, 대신 1940년 투자회사법의 틀을 채택했습니다. 이 선택은 매우 중요합니다. 1940년 법에 따라 SEC가 이의를 제기하지 않으면 75일 후 자동으로 승인되어 사실상 규제의 지름길을 마련했습니다. 하지만 문제는 이 법안이 원래 "단일 밈코인 투기 수단"이 아닌 "여러 자산에 분산 투자하는 뮤추얼 펀드"를 위해 고안되었다는 것입니다.

분산 요건을 충족하기 위해 DOJE는 도지코인을 직접 보유할 수 없습니다. 대신, 케이맨 제도 자회사를 통해 파생상품을 활용하여 노출도를 높이고 있으며, 관련 보유 자산은 자산의 25%를 초과할 수 없습니다. 이는 부조리한 결과를 초래합니다. 도지코인 ETF는 자산의 최대 25%까지만 도지코인과 관련될 수 있습니다.

이는 투자자의 실제 투자 방식을 근본적으로 변화시킵니다. 자산을 직접 보유하는 ETF는 가격을 정확하게 추적할 수 있지만, 해외 자회사를 통해 파생상품을 사용하면 추적 오차, 거래상대방 위험, 그리고 복잡성이 발생하여 펀드의 수익률이 도지코인의 실제 수익률과 일치하지 않게 됩니다.이러한 규제 회피책은 투명성 문제도 야기합니다. 도지코인 ETF를 매수하는 개인 투자자들은 소셜 미디어 플랫폼의 밈 트렌드에 직접 접근하려고 하지만, 실제로는 "복잡한 파생상품 포트폴리오"를 매수하는 것입니다. 투자금의 4분의 3은 도지코인 가격 변동과 아무런 상관관계가 없으며, 수익률은 나머지 75%의 펀드 보유 자산에 의해 희석됩니다. 더 심각한 것은 이러한 구조가 1940년 법의 원래 보호 조항을 완전히 무력화한다는 것입니다. 의회는 다중 자산 배분을 통해 위험을 완화하기 위해 분산 투자 규칙을 제정했지만, 월가는 이러한 규칙을 악용하여 고위험 투기를 규제 상품으로 포장함으로써 마땅히 받아야 할 감독을 회피하고 있습니다. 규제 체계는 투자자를 위험으로부터 보호하는 것은커녕, "제도적 정당성"이라는 미명 하에 새로운 위험을 감추고 있습니다. 이를 비트코인 ETF와 비교해 보십시오. ProShares BITO나 Grayscale의 Spot Bitcoin ETF와 같은 대부분의 비트코인 ETF는 1933년 증권법이나 기타 상품 펀드 체계를 활용하여 25% 보유 한도 없이 직접 비트코인에 투자(또는 선물을 통해 투자)할 수 있도록 합니다. 일반적으로 선물 계약을 직접 보유하거나 (승인 후) 실물 비트코인 수탁을 통해 비트코인 가격을 더욱 정확하게 추적할 수 있습니다. 도지코인 ETF는 규제 차익거래의 완벽한 폭풍입니다. 주로 "효용성이 없다고 공개적으로 선언된" 비지불 자산을 보유하는 ETF는 이러한 투기를 방지하기 위해 1940년대에 제정된 법률에 따라 상장되어 있습니다. 이는 투자자 보호라는 명목으로 규제 허점을 악용하여 투기 상품을 만드는, 가장 냉소적인 금융 공학입니다. 왜 수익률에 집착하는 걸까요? 월가는 펀더멘털에 집중하는 척하는 것을 포기하고 자산의 질과 관계없이 끊임없이 수익률을 추구하고 있습니다. 스테이트 스트리트(State Street) 데이터에 따르면 기관 투자자들은 2008년 이후 최고 수준으로 주식 비중을 확대하고 있습니다. 투자자들은 월간 수익률을 약속하는 옵션 기반 인컴 ETF, 고수익 정크 본드, 그리고 파생상품을 통해 두 자릿수 수익률을 제공하는 암호화폐 기반 상품으로 몰려들고 있습니다. 돈은 항상 수익률을 먼저 쫓아가고, 나중에 의문을 품습니다. 금리가 급등하자 투자자들은 안전한 투자 등급 채권에서 고수익 회사채로 과감하게 전환했습니다. AI, 암호화폐, 그리고 밈 자산에 초점을 맞춘 테마형 ETF들이 기록적인 속도로 출시되고 있으며, 장기 가치 투자보다는 투기적 수요에 부응하고 있습니다. 위험 선호 지표는 모두 하락세입니다. 불확실한 거시경제 환경에도 불구하고 변동성 지수(VIX)는 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 2025년 초 시장 변동성 이후, 방어적인 섹터에 자금이 잠시 유입되었지만, 이후 산업, 기술, 에너지와 같은 고위험 고수익 섹터로 자금 흐름이 빠르게 돌아섰습니다.

월가는 무한한 유동성과 끊임없는 혁신의 세계에서 수익률이 무엇보다 중요하다고 결론지었습니다. 투자자들은 펀더멘털이나 지속 가능성과 관계없이, 높은 수익률을 제공하는 상품이라면 무엇이든 매수할 이유를 찾을 것입니다.

우리는 거품을 만들고 있는 걸까요?

투자 상품의 수가 실제 투자 가능 자산을 초과하면 어떻게 될까요?

ETF가 주식보다 많아지는 시점은 지났으며, 이는 시장 구조의 근본적인 변화입니다. 우리는 사실상 실제 시장 위에 합성 시장을 만들고 있으며, 각 계층은 수수료, 복잡성, 그리고 잠재적 실패 지점을 더하고 있습니다.

맷 레빈은 "ETF가 더욱 대중화되고 기술 발전으로 구현 비용이 감소함에 따라, 맞춤형 거래가 표준화된 ETF로 전환될 가능성이 커졌습니다. 잠재적인 거래 전략의 수는 주식 수보다 훨씬 많습니다... 장기적으로 ETF의 잠재적 시장 규모는 주식 수의 감소가 아니라, 거래 전략의 무한한 수에 의해 제한됩니다."라고 지적했습니다.

미미코인 ETF 현상은 이러한 추세를 가속화했습니다. 렉스-오스프레이는 트럼프 코인 ETF와 본크 코인 ETF, 그리고 XRP와 솔라나와 같은 기존 암호화폐 ETF에 대한 신청서를 제출했습니다. SEC는 현재 92건의 암호화폐 ETF 신청서를 접수한 상태입니다. 각 상품의 성공적인 상장은 기초 자산의 실질적 활용 여부와 관계없이 다음 상품에 대한 수요를 창출합니다.

이는 2008년 서브프라임 모기지 사태와 유사합니다. 당시 월가는 파생상품을 새로운 파생상품으로 재포장하여 금융 상품이 기초 자산과 완전히 분리될 때까지 방치했습니다. 오늘날 우리는 단순히 "모기지"를 "관심과 문화 현상"으로 대체했습니다. 여러 상품이 동일한 기초 자산을 중심으로 거래되기 때문에 시장이 실제보다 유동성이 높아 보입니다. 그러나 위기가 발생하면 이러한 상품들은 동시에 변동하고 소위 유동성은 즉시 사라집니다. Memecoin ETF는 무엇을 의미할까요? 더 깊은 의미는 금융이 가격 변동을 유발하는 모든 것을 현금화할 수 있는 "포괄적인 관심 포착 메커니즘"으로 진화했다는 것입니다. ETF 상장은 네트워크 효과를 통해 자체 강화됩니다. DOJE 상장 한 달 전, 도지코인 가격은 기관 투자 기대감으로 15% 상승했습니다. 이러한 가격 상승은 더 많은 관심을 불러일으키고, 이는 더 많은 밈(meme)을 만들어내고 문화적 영향력을 확대하여 더 많은 금융 상품의 합법성을 높입니다. 성공은 모방을 낳습니다.

전통적인 금융은 공장, 기술, 현금 흐름과 같은 생산적인 자산을 화폐화합니다. 현대 금융은 이야기나 밈과 같이 가격을 좌우하는 모든 것을 화폐화할 수 있습니다. ETF는 일종의 포장재로서 문화적 투기를 기관 상품으로 전환하여 이러한 현상을 만들어낸 커뮤니티로부터 수수료를 징수합니다.

더 근본적인 질문은 이것입니다. 이것이 혁신인가, 아니면 약탈인가? 밈의 금융화는 새로운 가치를 창출하는가, 아니면 제도적 비용을 부과함으로써 자발적인 문화 운동에서 가치를 뽑아내는 것인가? 인터넷 문화는 이미 막대한 경제적 가치를 창출하고 있습니다. 광고 수익, 상품 판매, 플랫폼 트래픽, 크리에이터 경제… 저는 2025년에 이러한 기업들이 수십억 달러의 기업 가치를 달성하게 될 원동력이 무엇인지 생각해 왔습니다. 최근에는 방갈로르에 있는 미티코 커피 로스터스에서 말차를 주문하기도 했습니다. 녹차 가루의 맛이 좋아서가 아니라, 말차가 "효율성과 조용한 사치"를 상징하는 의식적인 상징이 되었기 때문입니다. 제가 글로벌 웰빙 미학의 일부가 된 것처럼 느끼는 방식입니다. 이것이 바로 인터넷 문화의 현주소입니다. 라이프스타일 선택으로 위장한 일련의 "참여 수수료"입니다. 그리고 수익화 기회는 터무니없는 것부터 기발한 것까지 어디에나 있습니다. 예를 들어 2025년의 핫이슈를 살펴보겠습니다. 콜드플레이 "키스 카메라" 사건은 두 사람 사이의 어색한 순간을 회사 사임 스캔들로 만들었고, 기네스 팰트로는 이해할 수 없게도 "임시 대변인"이 되었습니다. 인터넷에서는 "100명의 남자가 고릴라를 이길 수 있는가"라는 논쟁이 벌어졌습니다. 라부부 블라인드 박스 열풍은 30달러짜리 수집품을 "사람들이 매장에서 얻고자 하는 신분의 상징"으로 만들었습니다. 그리고 제가 결코 극복할 수 없는 언어 장벽도 있습니다. Z세대의 속어는 너무나 빠르게 변합니다. 지난주에 누군가 제 옷을 "bussin(부신)"이라고 불렀는데, 저는 화를 내야 할지 기뻐해야 할지 몰랐습니다. 칭찬이었던 것 같습니다. 조카는 "rizz"가 "매력적인"이라는 뜻이라고 설명하려고 했지만, "skibidi(스키비디)"나 "Ohio(오하이오)" 같은 단어를 사용하기 시작했습니다. 그 순간 저는 제가 얼마나 시대에 뒤떨어져 있었는지 깨달았습니다. 솔직히 따라가려고 노력하고 있지만, 이런 단어들을 제대로 사용하려고 할 때마다 마치 진부한 표현을 쓰는 것 같은 느낌이 듭니다. 이건 완전히 "밀레니얼 세대의 과한 행동"을 보여주는 건데, 제 스타일이 아닙니다. 테일러 스위프트와 트래비스 켈시의 약혼 발표 후 몇 분 만에 마케팅 업계 전체가 방향을 바꿨습니다. 월마트에서 레고, 스타벅스까지, 모두가 이 흐름에 편승했죠. 핵심은 이러한 문화적 모멘텀 자체가 경제적 원동력이 된다는 것입니다. 케이티 페리의 11분 우주 비행이 일주일 동안 인터넷 논쟁을 불러일으켰을 때, 그 관심은 수십 가지 수익화 옵션을 통해 광고 수익, 브랜드 노출, 그리고 문화적 자본으로 전환될 수 있었습니다. 틱톡에서 한 커플이 "푸키"라는 단어를 유행어로 만들었을 때, "푸키 플레이리스트와 푸키 굿즈"라는 생태계가 순식간에 형성되었습니다. 인터넷 문화는 크리에이터 경제, 상품 판매, 플랫폼 트래픽, 그리고 "재무 보고서보다 빠르게 주가를 끌어올릴 수 있는" 능력을 통해 엄청난 경제적 가치를 창출합니다. 일론 머스크의 단 한 번의 트윗이 도지코인의 시가총액을 수십억 달러나 늘릴 수 있고, 테슬라의 가치가 근본적인 요인보다는 문화적 모멘텀에 의해 결정된다면, "문화적 현상"은 다른 자산 클래스와 마찬가지로 제도적 찬사를 받을 만한 정당한 경제적 원동력입니다.ETF "래퍼"는 커뮤니티에서 가치를 추출하지 않습니다. 기존 가치를 공식화하여 이전에는 배제되었던 사람들이 참여할 수 있도록 합니다. 오하이오주의 은퇴자는 이제 암호화폐 지갑을 배우거나 디스코드 그룹을 탐색할 필요 없이 401(k)를 통해 인터넷 문화에 접근할 수 있습니다. 하지만 이면에는 이 은퇴자가 "버려진 인터넷 농담" 때문에 은퇴 자금의 상당 부분을 잃을 수도 있다는 점이 있습니다. 연간 비용 비율이 1.5%에 불과하다면 10만 달러를 투자할 경우 연간 1,500달러의 비용이 발생합니다. 더욱이 규제 요건으로 인해 ETF는 도지코인에 최대 25%까지만 투자할 수 있기 때문에 은퇴자는 원하는 "문화적 경험"조차 얻지 못할 수 있습니다. 금융 지식 없이 "금융 접근성"을 확보하는 것은 위험합니다. 투기 자산의 접근성을 높이는 것은 위험을 줄이는 것이 아니라, 자신이 무엇을 사는지 이해하지 못하는 사람들에게 위험을 숨길 뿐입니다.

하지만 밈의 금융화는 공동체를 약탈하기보다는 오히려 강화할 수 있습니다. 문화 운동이 기관 투자의 지원을 받으면 안정성과 자원을 얻게 됩니다.

인터넷 문화가 가격을 견인할 수 있다면, 그것은 자산군이 되고, 사회적 모멘텀이 변동성을 창출할 수 있다면, 그것은 거래 가능한 자산이 됩니다. ETF는 단순히 문화적 에너지를 기관 상품으로 전환하는 수단일 뿐입니다.

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