원문 제목: 2026 디지털 자산 전망: 기관 시대의 서커스
원문 작성자: Grayscale 연구팀
번역: Peggy, 블록비츠

편집자 주: 고 변동성 및 이야기 주도 주기를 거쳐 수년 동안 겪은 후, 암호화 자산은 명백히 다른 단계로 입장하고 있습니다. 법정 통화 시스템의 불확실성 증가, 규제 프레임워크의 점진적 구축, 그리고 현물 ETP, 스테이블코인 법규 및 기관 편입의 촉진은 암호화 시장으로의 자금 유입 방식을 다시 정립하고 있습니다.

Grayscale이 발행한 '2026년 디지털 자산 전망'에서 중요한 판단은 다음과 같습니다: 암호 화 시장의 주요 힘은 이제 소매주기에서 기관 자본으로 이동하고 있습니다. 가격은 더 이상 감정적인 급등에 의존하는 것이 아니라, 준수 채널, 장기 자금 및 지속 가능한 기본 요인들에 의해 더 많이 주도되며, '네년 주기' 이야기는 약화되고 있습니다.

이 글은 2026년 시장을 형성할 전체식 투자 주제 10가지를 체계적으로 살펴봅니다. 가치 저장, 스테이블코인, 자산 토큰화부터 DeFi, AI, 개인 정보 보호 인프라에 이르기까지, 암호화 생태계가 점차적으로 주류 금융 시스템에 편입되고 있다는 그림을 그리고 있습니다. 동시에 보고서는 단기적으로 소음에 가까운 인기 있는 주제가 실질적인 변인이 아님을 명확히합니다.

아래는 원문입니다:

주요 포인트

저희는 2026년에 디지털 자산 투자에서 구조적인 변화가 가속화될 것으로 예상하며, 이러한 변화의 근본적 동력은 대체 가치 저장 도구에 대한 수요 증가와 규제의 개선에서 주로 비롯될 것입니다. 두 가지 요인이 결합하여 새로운 자금 원천을 도입하고, 디지털 자산의 채택 범위를 확대하며(특히 자산 운용 컨설턴트 및 기관 투자자 집단에서), 공개 블록체인이 보다 포괄적으로 주류 금융 인프라에 통합되도록 이끌 것으로 예상됩니다.

위 기조에 따라, 저희는 2026년 디지털 자산 가치평가가 전반적으로 상승할 것으로 예측하며, 이른바 '네년 주기' 이론(즉, 암호화 시장 추세가 고정된 네 해 주기를 따른다는 이론)은 종료 단계에 접어 들고 있다고 판단합니다. 저희는 비트코인 가격이 상반기에 새로운 역사적 고점을 경실 것으로 보고 있습니다.

Grayscale은, 양당 지지하는 암호 시장의 구조적 법규가 2026년에 미국 법률로 공식적으로 제정될 것으로 예상합니다. 이러한 법률은 공개 블록체인과 전통 금융 간의 융합을 더욱 심도 있게 하고, 디지털 자산 증권의 준수 거래를 촉진하며, 초기 기업 및 성숙 기업이 온체인 발행을 할 수 있도록 허용할 것으로 예상됩니다.

법정 통화 시스템의 전망이 점차 불확실해지는 가운데, 대조적으로 우리는 거의 확실하게 2026년 3월에 제 2천만 번째 비트코인이 채굴될 것으로 예상하고 있습니다. 법정 통화 위험이 증가하는 상황에서, 투명하고 프로그래밍 가능하며 궁극적으로 희소한 공급 특성을 갖춘 비트코인과 이더리움과 같은 디지털 통화 시스템은 더욱 강한 수요를 만날 것으로 예상됩니다.

우리는 2026년에 더 많은 암호 자산이 거래소 거래 제품(ETP) 형태로 투자자에게 개방될 것으로 예상합니다. 이러한 제품은 이미 좋은 시작을 보였지만, 많은 플랫폼이 여전히 조사를 진행하고 암호 자산을 자산 구성 프로세스에 통합시키고 있습니다. 이 프로세스가 점차 성숙해짐에 따라, 느린 속도로 진행되지만 상당한 규모의 기관 자금이 2026년에 계속해서 시장에 진입할 전망입니다.

또한 우리는 2026년의 상위 10가지 암호 투자 주제를 개요로 제시했습니다. 이는 공개 블록체인 기술이 떠오르는 다양한 응용 분야를 반영하고 있습니다. 각 주제는 관련된 암호 자산에 상응합니다:

1. 달러 가치 하락 위험이 통화 대체 솔루션 수요 촉진

2. 규제 명확성 향상이 디지털 자산 채택을 지원

3. GENIUS 법안 채택 후, 안정화폐 영향력 지속적 확대

4. 자산 토큰화가 중요한 전환점에 진입

5. 블록체인이 주류로 발전함에 따라 개인정보 보호 솔루션 수요 상승

6. AI 중앙화로 나아가며, 블록체인 기반 솔루션이 필요

7. DeFi가 발전을 가속화하며 대출을 선도

8. 주류 채택이 다음 세대 기반 인프라 구축을 촉발

9. 더 많은 지속 가능한 수입 모델에 초점

10. 투자자가 "기본적으로" 스테이킹 수익을 찾게 될 것

마지막으로, 우리는 2026년에 암호 시장에 실질적인 영향을 미칠 것으로 예상되지 않는 두 가지 주제도 언급했습니다:

양자 컴퓨팅: 후양자 암호학 연구 및 준비 작업은 계속되겠지만, 이는 내년에 시장 가치에 별다른 영향을 미치지 않을 것으로 판단됩니다.

디지털 자산 보관 기업(DATs): 많은 언론의 관심을 받았지만, 우리는 이들이 2026년에 디지털 자산 시장 동향을 결정짓는 주요 변수가 되지 않을 것으로 판단했습니다.

2026년 디지털 자산 전망: 기관 시대의 서광

15년 전에는 암호화폐가 실험적인 시도에 불과했습니다: 시장에는 비트코인 한 가지 자산만 있었고, 시가총액은 약 백만 달러였습니다. 그러나 오늘날, 암호화폐는 신생 산업으로 발전해 중간 규모의 대체 자산 범주로 성장했으며, 수백만 가지의 토큰으로 이루어져 약 30조 달러 규모의 시장을 형성하고 있습니다(차트 1 참조).

주요 경제 국가들이 점차 더 완만한 규제 틀을 갖추면서 공개 블록체인과 전통 금융 시스템의 융합이 점점 깊어지고 있으며, 장기 투자 자금 유치에 계속해서 매료되고 있습니다.

그래프 1: 암호 자산이 중간 규모의 대체 자산 범주로 성장함

암호 자산의 발전 과정에서 토큰 가치는 이미 네 번의 대규모 주기적 하락을 경험했으며, 대략적으로 약 4년 주기로 발생하는 것으로 나타났습니다(그래프 2 참조). 세 경우에서 가치의 주기적인 고점은 모두 비트코인 하프닝 이후 약 1에서 1.5년 뒤에 나타났으며, 비트코인 하프닝 자체도 네 해 주기로 발생합니다.

현재 상승 시장은 이미 세 해가 되어가고 있으며, 최근 비트코인 하프닝은 2024년 4월에 발생했으며, 현재까지 1.5년 이상이 지났습니다. 따라서 일부 시장 참가자는 전통적인 경험을 바탕으로 비트코인 가격이 이미 10월에 정점을 이루었을 것으로 판단하며, 2026년은 암호 자산 수익이 어려운 해가 될 것으로 예상합니다.

그래프 2: 2026년 가치 상승이 '네 해 주기' 이론의 종식을 표시

Grayscale는 암호 자산 범주가 지속적인 상승 시장에 있으며, 2026년은 '네 해 주기'의 종결을 향하는 중요한 지점이 될 것으로 판단합니다. 우리는 2026년에 여섯 대 암호 자산 부문의 가치가 전반적으로 상승할 것으로 예상하며, 비트코인 가격은 상반기에 이전 역사적 고점을 돌파할 가능성이 있습니다.

저희가 낙관적인 이유는 주로 두 가지 핵심 기둥에 기반합니다:

첫째, 대체로 보관 가치 도구에 대한 매크로 수요가 지속될 것임.

시가를 기준으로 비트코인과 이더리움은 현재 가장 큰 두 암호 자산으로서, 희소성 디지털 상품 및 대체 통화 자산으로 간주될 수 있습니다. 동시에, 통화체계(및 통화로 가치가 측정되는 자산)은 추가 위험을 직면하고 있으며, 계속해서 급증하는 공공 부문 채무는 중장기적으로 인플레이션 압력을 가할 수 있습니다(그래프 3 참조).

이러한 맥락에서, 물리적인 금이나 은을 비롯한 희소성 상품물로는 물론 비트코인 및 이더리움과 같은 디지털 형태의 상품물도 포트폴리오에서 통화 위험을 맞먹는 '버팀목' 역할을 할 수 있습니다. 저희는 통화 가치 하락 위험이 계속 상승하는 한 채권 구성품이 비트코인과 이더리움에 대한 수요가 동반하여 강화될 것으로 판단합니다.

차트 3: 미국의 채무 문제가 저 인플레이션 전망의 신뢰도를 약화시킴

둘째, 규제의 명확성이 공공 블록체인 분야로 기관 자금 유입을 촉진하고 있습니다.

이 점은 쉽게 간과되기 쉽지만, 올해까지 미국 정부는 Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap 및 OpenSea 등 여러 가장 큰 암호화폐 업체들을 조사하고/또는 소송을 제기했습니다. 심지어 오늘날에도 거래소 및 다른 암호화 중개 업체는 현물 시장 수준에서 명확하고 통일된 규제 지침이 부족합니다.

하지만, 상황은 천천히지만 명확히 변화하고 있습니다.

2023년, Grayscale은 미국 증권거래위원회(SEC)와의 소송에서 승소하여 암호화폐 현물 거래소 상품(ETP)에 대한 길을 열었습니다;

2024년, 비트코인 및 이더리움 현물 ETP가 공식적으로 시장에 진입했습니다;

2025년, 미국 의회는 안정 코인을 대상으로 하는 GENIUS 법안을 통과시키고, 규제 기관은 암호화폐 업계에 대한 태도를 조정하여 소비자 보호와 금융 안정을 강조하면서 산업과 협력하고 보다 명확한 규제 지침을 제공하였습니다;

2026년, Grayscale은 의회가 양당 간의 합의를 이룬 암호화폐 시장 구조 입법을 통과할 것으로 예상하며, 이는 제도적 수준에서 미국 자본 시장에서 블록체인 금융의 입지를 강화하고 기관 투자의 지속적 유입을 촉진할 것으로 기대됩니다(차트 4 참조).

차트 4: 자금 규모 상승, 또는 기관 신뢰 강화 반영

우리의 관점에 따르면, 암호화 생태계로 진입하는 새 자금은 주로 현물 ETP 형태로 유입될 것입니다. 비트코인 현물 ETP가 미국에 상장된 이후인 2024년 1월부터 현재까지, 세계적인 암호화 ETP는 대략 870억 달러의 순 유입을 기록하였습니다(차트 5 참조).

이러한 제품들은 초기 출시 후에 큰 성공을 거두었지만, 암호화 자산을 주류 투자 포트폴리오에 편입하는 과정은 아직 초기 단계에 있습니다. Grayscale은 현재 미국의 위탁/자문 관리 자산에서 암호화 자산에 할당된 비율이 여전히 0.5% 미만임을 추정하고 있습니다. 더 많은 투자 플랫폼이 업무 검토를 완료하고 적절한 자본 시장 가정을 설정하며, 암호화 자산을 포트폴리오 모델에 통합함에 따라 이 비율이 계속해서 상승할 것으로 예상됩니다.

재산 관리 채널을 제외한 일부 선도 기관은 이미 기관 투자 포트폴리오에 암호화 ETP를 구성했습니다. 이 기관들에는 하버드 경영 회사(Harvard Management Company)와 무바달라(Mubadala, 아부다비 주권 폐인 재무 기금 중 하나)가 포함됩니다. 우리는 2026년까지 이 기관 목록이 크게 확대될 것으로 예상합니다.

그림 5: 암호화 현물 ETP는 계속해서 자금 순유입을 유지하고 있습니다.

암호화 시장이 점점 더 많은 기관 자금으로 주도되면서, 가격 행동도 변화하고 있습니다. 과거 각 상승 시장 사이클에서 비트코인 가격은 그 해 내 최소한 1000% 상승한 적이 있습니다(그림 6 참조). 그러나 이번 주기에서는 연간 240% 정도의 최대 상승이 있었습니다(2024년 3월까지의 연간 구간).

우리는 이 차이가 최근에 더 견고하고 지속적인 기관 매수 행동을 반영하며, 과거 주기와는 다르게 소매 투자자 감정에 의한 추격 모델이 아닌 것으로 판단합니다. 암호화 자산 투자는 여전히 중요한 위험과 함께 이루어지지만, 보고서 작성 시점에서 우리는 심도 깊고 장기적인 주기적 하락이 비교적 낮은 확률로 발생할 것으로 판단합니다. 기관 자금이 계속해서 유입되는 영향으로, 가격은 더 안정적이고 점진적인 상승 추세를 보이며 내년에도 이러한 추세가 주를 이룰 것으로 전망됩니다.

그림 6: 이번 주기에서 비트코인 가격이 급등하지 않은 것을 볼 수 있습니다.

상대적으로 우호적인 전체적인 시장 환경은 2026년에 암호화폐 가격의 하락 위험에 일정한 완충 역할을 할 수도 있습니다.

역사를 되짚어보면, 과거 두 번의 주기적 고점은 모두 미 연방준비제도 이자율 인상 단계에서 발생했습니다(그림 7 참조). 반대로, 미 연방준비제도는 이미 2025년에 세 번의 이자율 인하를 실시하였으며 내년에도 이어서 이자율을 인하할 것으로 예상됩니다.

미 연방준비제도 주요 은행장 자리를 대체할 수 있는 케빈 하셋(Kevin Hassett)은 최근 "Face the Nation" 프로그램에서 다음과 같이 밝혔습니다: "미국 국민들은 트럼프 대통령이 저렴한 자동차 대출을 얻을 수 있도록 도와주고, 보다 낮은 이율로 주택 모기지를 더 쉽게 얻을 수 있도록 할 수 있는 인물을 선택할 것으로 기대할 수 있습니다."

전반적으로, 경제 성장과 완화적인 미 연방준비제도 정책 환경은 투자자의 위험 선호도를 높이는 데 유리하며, 암호화 자산을 포함한 위험 자산에 상승 여력을 제공할 수 있습니다.

차트 7: 이전 주기적 고점은 주로 미 연방준비제도의 금리 인상과 동반됐다

기타 자산 클래스와 마찬가지로, 암호화 자산 가격은 기본 요인과 자금 유입에 의해 공동으로 주도된다. 원자재 시장은 주기적 특성을 가지고 있으며, 암호화 자산은 향후 일부 단계에서 장기간 주기적 하락을 경험할 수도 있다. 그러나 우리는 2026년이 그러한 조건을 갖추지 않는다고 판단한다.

기본 요인 측면에서, 지지 요인은 여전히 견고하다: 대체 가치 저장 도구에 대한 마크로 수요, 그리고 규제의 명확성 향상으로 인한 기관 자금 유입이 공공 블록체인 기술에 장기적 기초를 마련하고 있다. 동시에 신규 자금은 계속해서 시장으로 유입하고 있다. 내년 말까지는 암호화 ETP가 보다 많은 투자 포트폴리오에 나타날 가능성이 매우 높다. 이번 주기에서는 개별 및 중심화된 소매자 자금의 급격한 유입이 아니라, 다양한 포트폴리오 유형에서 암호화 ETP에 대한 지속적이고 안정적인 할당 수요가 대표적이다. 전반적으로 우호적인 마크로 환경에서, 우리는 2026년 암호화 자산 클래스가 신고점으로 나아가는 데 중요한 요건이라고 보고한다.

2026년 암호화 투자 주요 테마 10가지

암호화 자산은 다양한 자산 클래스로, 공공 블록체인 기술이 다루는 다양한 응용 분야를 반영한다. 아래 부분은 Grayscale의 선정한 2026년 가장 중요한 열 가지 암호화 투자 주제를 개괄적으로 다루며, 두 가지 '잘못된 선입견 (red herrings)'을 별도로 지적한다. 각 주제에 대해 우리는 우리가 보기에 가장 관련성이 높은 토큰을 나열했다. 투자 가능한 디지털 자산 유형에 대한 분류에 관한 자세한 내용은 당사의 Crypto Sectors 프레임워크를 참조하십시오.

주제 1: 달러 약세 리스크가 통화 대체 솔루션 수요 촉진

관련 암호화 자산: BTC, ETH, ZEC

미국 경제는 구조적 부채 문제에 직면하고 있으며(차트 3 참조 가능), 이는 중장기적으로 달러가 가치 저장 수단으로서의 지위를 압박받게 할 수 있다. 다른 국가들도 유사한 도전에 직면하고 있지만, 전 세계적으로 가장 중요한 국제통화인 달러 때문에 미국 정책 신뢰도가 잠재적 국제 자본 유출에 대해 매우 중요한 역할을 하고 있는 것으로 여겨진다.

우리가 보기에는, 가치 저장 도구로서의 역량을 갖출 수 있는 디지털 자산은 일부분 소수에 불과하며, 이에는 다음과 같은 전제가 포함된다: 충분히 광범위한 채택, 높은 탈중앙화 네트워크 구조, 그리고 제한된 공급 증가. 이 가운데 가장 전형적인 대표자는 시가총액에 따라 가장 큰 규모의 두 가지 암호화 자산인 비트코인과 이더리움이다. 물리적인 금과 유사하게, 그들의 가치 일부는 자체적인 희귀성과 자율성에 기인한다.

비트코인의 총 공급량은 영원히 2,100만 개로 제한되며 완전히 프로그램 규칙에 따라 결정됩니다. 예를 들어, 우리는 매우 확신할 수 있습니다. 2,000만 번째 비트코인은 2026년 3월에 채굴될 것입니다. 이러한 투명하고 예측 가능하며 궁극적으로 희소한 디지털 통화 시스템의 이러한 공급은 본질적으로 복잡하지 않지만, 현재의 법정 화폐 시스템이 꼬리 위험에 직면한 환경에서 그 매력이 지속적으로 증가하고 있습니다. 법정 화폐 위험을 초래하는 거시적 불균형이 계속해서 심화될 때, 포트폴리오의 대체 가치 저장 자산에 대한 수요가 계속해서 증가할 수 있습니다(차트 8 참조).

또한, Zcash는 작은 규모의 블록체인 기반 디지털 통화로, 프라이버시 기능을 갖추고 있어 달러 가치 하락 위험을 대비한 포트폴리오 구성에 적합할 수 있습니다(주제 다섯 참조).

차트 8: 거시적 불균형이 대체 가치 저장 도구에 대한 수요 촉진할 수 있음

주제 2: 규제의 명확성 향상, 디지털 자산의 널리 퍼지는 채택 지원

관련 암호 자산: 거의 모든 종류

미국은 2025년 암호화된 규제의 명확화를 위해 중요한 한걸음을 내딛었습니다. 이는 안정화폐를 대상으로 하는 'GENIUS' 법안, 미국 증권거래위원회(SEC)의 제 121호 공무원 회계 공시(SAB 121, 보유 회계 처리에 관련), 암호화 ETP에 적용되는 일반 상장 기준 도입, 그리고 전통적인 은행 제도에서 암호화 업계의 액세스 문제를 해결하려는 것 등을 포함합니다(차트 9 참조).

2026년을 전망해보면, 더 결정적인 한 걸음을 이룰 것으로 예상됩니다. 양당 지원을 받는 암호화 시장 구조 법안이 통과될 것으로 예상됩니다. 미국 하원은 7월에 'Clarity Act' 법안의 버전을 통과했으며, 상원도 그 이후 개별적인 입법 절차를 시작했습니다. 구체적인 조항은 더 논의해야 하지만, 전반적인 틀에서 볼 때, 이 법안은 암호화 자본시장에 전통적인 금융에 맞춰진 규칙 체계를 제공할 것으로 기대됩니다. 등록 및 정보 공시 요구사항, 암호 자산 분류 기준, 그리고 내부 인사에 대한 행동 기준 등이 포함됩니다.

실무적인 측면에서, 미국 및 기타 선진 경제국에서 단계적으로 형성되는 더 포괄적인 규제 틀은 합법적인 금융 서비스 제공기관이 디지털 자산을 공식적으로 자산 대우에 포함하고 블록체인 상에서 거래를 시작할 수 있게 할 수 있습니다. 동시에, 이러한 조치는 블록체인 상 자본 형성을 촉진할 전망입니다. 초기 기업이든 성숙한 기업이든, 규정 준수하는 블록체인 상 토큰을 발행할 수 있을 것입니다. 블록체인 기술의 잠재력을 더욱 발휘함으로써, 규제의 명확성은 전반적으로 디지털 자산 분류의 가치 중추를 높일 수 있을 것입니다.

2026 년에 암호화 자산 개발을 촉진하는 데 중대한 영향을 미칠 것으로 예상되는 규제의 명확성을 감안할 때, 우리는 국회 양당이 관련 입법 절차에서 중대한 불일치나 붕괴를 겪으면 중요한 하향 리스크로 간주해야 한다고 믿습니다.

그래프 9: 미국이 2025 년에 암호화 규제 명확성 프로세스를 크게 진전시킴

주제 세 번: GENIUS 법안 시행 후 스테이블코인 영향력이 계속 확장됨

관련 암호화 자산: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

2025 년, 스테이블코인은 진정한 "파괴적인 순간"을 맞이했습니다: 국제 유통 규모는 약 3,000 억 달러로 증가했으며, 지난 6 개월 동안 11 월까지의 평균 월 거래액은 약 1.1 조 달러입니다. 동시에 미국 의회가 GENIUS 법안을 통과하면서 대규모 기관 자금이 이 분야로 빠르게 유입하기 시작했습니다(그래프 10 참조).

2026 년에는 이러한 변화가 구체적인 응용 프로그램으로 이어질 것으로 예상됩니다: 스테이블코인은 국제 송금 서비스에 보다 널리 통합되고; 파생 상품 거래소의 담보 자산으로 사용되며; 기업 자산 대차대조표에 나타나며; 온라인 소비자 지불에서 신용 카드 이외의 대체 수단으로 등장할 것으로 예상됩니다. 동시에 예측 시장의 계속된 발전은 스테이블코인에 대한 수요의 추가 증가를 촉발할 수도 있습니다.

스테이블코인 거래량의 지속적인 증가는 이러한 거래를 수행하는 블록체인 네트워크(예: ETH, TRX, BNB, SOL)에 직접적인 혜택을 줄 것으로 기대되며, 동시에 관련 인프라(예: LINK) 및 탈중앙화 금융(DeFi) 응용의 발전을 촉진할 것입니다(주제 일곱 참조).

그래프 10: 스테이블코인이 중요한 발전 시기를 맞이함

주제 네 번: 자산 토큰화가 중요한 전환점에 이르다

관련 암호화 자산: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

현재 규모에서 자산 토큰화는 여전히 미미합니다: 글로벌 주식 및 채권 시장 총 시가 총액의 약 0.01%를 차지할 뿐입니다(그래프 11 참조). Grayscale는 블록체인 기술의 성숙화와 규제 명확성의 계속적인 개선으로 인해 자산 토큰화가 앞으로 수년 동안 가속화될 것으로 예상합니다.

우리의 전망에 따르면, 2030년까지 자산 토큰화 규모가 약 1000배 증가할 가능성은 상상할 수 없는 것이 아닙니다. 이 확장 프로세스는 자산 토큰화 거래를 처리하는 블록체인 네트워크 및 다양한 부가 애플리케이션에 상당한 가치를 창출할 가능성이 매우 높습니다.

현재 자산 토큰화 분야에서 선도적인 위치를 차지하고 있는 메인넷은 이더리움(ETH), BNB 체인(BNB), 솔라나(SOL) 등이 있지만, 이러한 상황은 미래에 변할 가능성이 있습니다. 지원 애플리케이션 측면에서 Chainlink(LINK)는 독특하고 완전한 소프트웨어 기술 조합으로 뚜렷한 경쟁 우위를 갖고 있다고 여겨집니다.

그림 11: 자산 토큰화에는 엄청난 성장 잠재력이 있음

주제 다섯: 블록체인이 주류로 발전함에 따라, 개인정보 보호 솔루션이 수요 증가

관련 암호 자산: ZEC, AZTEC, RAIL

개인정보 보호는 금융 시스템의 기본적인 구성 요소입니다. 대부분의 사람들은 자신의 급여 수입, 세무 정보, 자산 규모 및 소비 행태가 공개 장부에 공개되어서는 안된다고 기본적으로 가정합니다. 그러나 현재 대부분의 블록체인은 고도로 투명하게 설계되어 있습니다. 공개 블록체인이 금융 시스템에 더 깊게 통합되기 위해서는 보다 성숙하고 안정적인 개인 정보 보호 인프라가 동반되어야하며, 규제가 블록체인과 전통 금융의 통합을 촉진함에 따라 이러한 점이 더욱 분명해지고 있습니다.

투자자들의 개인정보 보호에 대한 관심이 증가함에 따라, 수혜자 중 하나는 Zcash(ZEC)입니다: 비트코인과 유사한 구조를 가졌지만 내장된 개인 정보 보호 기능을 갖춘 탈중앙화 디지털 통화입니다. Zcash는 2025년 제4분기에 상당한 상승을 기록했습니다(그림 12 참조). 기타 중요 프로젝트로는 개인 정보 보호에 중점을 둔 이더리움 레이어 2 네트워크인 Aztec 및 DeFi를 위한 개인 정보 보호 중간 계층인 Railgun이 있습니다.

또한, 우리는 주요 스마트 계약 플랫폼이 "비밀 거래" 메커니즘을 보다 널리 채택하는 것을 볼 수 있으며, 예를 들어 이더리움의 ERC-7984 표준 및 솔라나의 기밀 전송 토큰 확장과 같은 메커니즘이 있습니다. 동시에, 개인정보 보호 도구의 개선은 DeFi 분야가 신원 확인 및 규정 준수 인프라 측면에서 동시에 업그레이드되도록 밀어줄 수 있습니다.

그림 12: 암호화 투자자들의 개인정보 보호 기능에 대한 관심이 증가하고 있음

토픽 6: AI의 중앙 집중화, 블록체인형 해결책 부르짖다

관련 암호 자산: TAO, IP, NEAR, WORLD

암호 기술과 인공 지능 사이의 기본적인 합일성은 오늘날처럼 명확하고 강렬한 적이 없었습니다. 현재 AI 시스템은 결국 소수의 대기업으로 집중되고 있으며, 이로 인해 신뢰, 편견 및 소유권에 관한 일련의 우려가 일어나고 있습니다. 암호 기술은 이러한 위험에 직면하기 위한 기본 기능(primitives)을 직접 대처할 수 있는 능력 세트를 제공합니다.

예를 들어, Bittensor와 같은 탈중앙화된 AI 개발 플랫폼은 중앙 집중화된 AI 기술 의존성을 줄이기 위해 설계되었습니다. World가 제공하는 인증 가능한 '신원 증명'은 합성 활동이 만연한 환경에서 실제 인간과 지능형 에이전트를 구별하려는 시도입니다. 또한 Story Protocol과 같은 네트워크는 디지털 콘텐츠 출처가 점차적으로 식별하기 어려운 시대에 지식 재산권에 대해 투명하고 추적 가능한 블록체인 상의 표현을 제공합니다. 한편 Base와 Solana 상에서 운영되며, 영구적인 수수료 없는 안정화폐 지급 기능을 제공하는 X402와 같은 도구는 에이전트 간 또는 기계와 인간 간의 경제 상호작용에 필요한 저비용 및 즉각적인 소액 결제 능력을 제공합니다.

이러한 요소들은 '에이전트 경제'의 초기 기반 인프라를 형성하고 있습니다. 이 시스템에서 신원, 컴퓨팅 파워, 데이터 및 지불은 모두 인증 가능하고 프로그래밍 가능하며 검열에 저항하는 특성을 갖추어야 합니다. 현재 이러한 생태계는 아직 초기 단계이며 발전이 균형을 맞추고 있지만, 암호화폐와 AI의 교차 영역은 업계 전체에서 가장 장기적인 상상의 영역 중 하나입니다. AI가 더 탈중앙화되고 자기 주도적이며 경제 행위 능력을 갖추면서, 실제 기반 구조를 구축하는 프로토콜은 잠재적 이익자가 될 전망입니다(참조: 차트 13).

차트 13: 블록체인이 AI에게 일부 중요한 위험 해결 경로를 제공하는 방법

토픽 7: DeFi 가속 발전, 대차 대작렬이 선도

관련 암호 자산: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK

기술 성숙도 향상과 규제 환경 개선의 이중 추진으로, 2025년에 DeFi 애플리케이션이 크게 가속화되었습니다. 안정화폐 및 자산 토큰화의 성장은 그 중 가장 두드러진 성공 사례이지만, 이와 동시에 DeFi 대출 분야도 실질적인 확장을 이루었으며, Aave, Morpho, Maple Finance 등의 프로토콜이 주도했습니다 (차트 14 참조).

동시에 중앙 집중식 협약 거래소인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같은 탈중앙형 퍼플렉스 거래소는 미결제 계약 규모 및 일일 거래량 등 지표에서 일부 대형 중앙 집중식 파생 상품 거래소에 근접하거나 심지어 못지않은 성과를 거뒀습니다. 미래를展望하면, 유동성 증대, 프로토콜 간 상호 운용성 강화, 그리고 실제 세계의 가격 체계와의 긴밀한 연계가 더 강조됨에 따라, DeFi는 점차적으로 블록체인 상에서 금융 활동을 직접 수행하고자 하는 사용자들의 신뢰할 수 있는 대체 수단이 되고 있습니다.

우리는 더 많은 DeFi 프로토콜이 전통적인 금융 기술 기업(fintech)과 협력하여, 성숙한 인프라와 기존 사용자 기반을 활용하게 될 것으로 예상합니다. 이 과정에서, 핵심 DeFi 프로토콜들이 지속적으로 혜택받을 것으로 예상되며 — AAVE와 같은 대출 플랫폼, UNI, HYPE와 같은 탈중앙형 거래소, LINK와 같은 관련 인프라 프로토콜을 포함합니다. 동시에, 대부분의 DeFi 활동을 수용하는 공중 체인 네트워크(예: ETH, SOL, BASE)도 동시에 혜택을 받을 것입니다.

차트 14: DeFi 규모와 형태가 계속 확장되며, 생태계가 점점 다양해지고 있습니다.

주제 팔: 메인스트림 채택이 다음 세대 인프라 업그레이드를 촉발합니다

관련 암호화 자산: SUI, MON, NEAR, MEGA

새로운 세대의 블록체인은 기술적 경계를 계속 발전시키고 있습니다. 그러나, 일부 투자자들은 현재 더 많은 블록 공간이 필요하지 않다고 생각하고 있습니다. 왜냐하면 기존의 공중 체인 수요가 아직 완전히 소화되지 않았기 때문입니다. Solana는 이 의문의 전형적인 예였습니다: 매우 빠른 성능을 자랑하지만 사용률이 제한적인 공중 체인으로, 그것은 「과도한 블록 공간」으로 간주되며, 후속 애플리케이션 파도가 올 때까지 업계에서 가장 성공한 사례 중 하나로 성장하였습니다.

현재의 고성능 공중 체인이 모두 Solana의 경로를 복제하지는 않을 수 있지만, 우리는 일부 프로젝트가 돌파할 가능성이 있다고 생각합니다. 탁월한 기술은 필연적으로 채택을 가져 오지는 않지만, 이러한 다음 세대 네트워크의 아키텍처는 지능적인 운영 금액, 실시간 게임 루프, 고빈도 체인 상 거래 및 의도 기반(intent-based) 시스템과 같은 신흥 응용 프로그램 시나리오에서 고유한 장점을 지니게 합니다.

이 그룹에서는 Sui가 특히 높이 평가될 것으로 예상되며, 그 장점은 명백한 기술 선도성과 고도로 통합된 개발 전략에서 비롯됩니다(그림 15 참조). 주목할 만한 다른 프로젝트로는 Monad(병렬 EVM 아키텍처), MegaETH(매우 빠른 이더리움 레이어 2 네트워크), Near(AI 중심 및 Intents 제품을 기반으로 한 블록체인) 등이 있습니다.

그림 15: Sui 등 차세대 블록체인은 더 빠르고 저렴한 거래 경험을 제공할 수 있습니다

주제 9: 더 지속 가능한 수익력에 초점

관련 암호화 자산: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX

블록체인은 전통적인 기업이 아니지만, 이러한 기업들은 사용자 수, 거래 횟수, 수수료, 잠긴 자금(자본/TVL), 개발자 규모 및 응용 생태계와 같은 양적 평가 기준을 가지고 있습니다. 이러한 지표 중에서 Grayscale은 거래 수수료가 가장 가치 있는 단일 기초 지표라고 판단하며, 인위적으로 조작하기 가장 어렵고 서로 다른 블록체인 간에 비교하기 가장 용이하며 경험적으로 가장 적합하다고 합니다.

전통적인 기업 재무 관점에서 거래 수수료는 "수익"에 해당합니다. 블록체인 응용프로그램의 경우, 프로토콜 수준의 수수료/수익과 "공급 측면"의 수수료/수익을 구분해야 합니다. 기관 투자자가 암호화 자산을 체계적으로 구성하기 시작함에 따라, 그들은 비트코인을 제외하고 거래 수수료 수준이 높거나 증가 추세가 명확한 블록체인 및 애플리케이션에보다 주목할 것으로 예상됩니다.

현재 스마트 계약 플랫폼에서 수익이 높은 것으로 파악되는 것은 TRX, SOL, ETH 및 BNB이며(그림 16 참조), 응용 프로그램 레벨 자산에서 수익이 높은 것으로 나타나는 것은 HYPE, PUMP과 같은 프로젝트들입니다.

그림 16: 기관 투자자는 블록체인의 기초 지표 성능에 보다 엄격히 주목할 수도 있습니다

주제 10: 투자자는 기본적으로 스테이킹을 선택할 것

관련 암호화 자산: LDO, JTO

미국 정책 결정자들은 2025년 말에 담보 메커니즘을 중심으로 두 가지 핵심 조정을 실시하여 더 많은 토큰 홀더가 담보 활동에 참여할 수 있도록 했습니다：
（1） 미국증권거래위원회（SEC）**가 유동성 담보(liquid staking) 활동이 증권 거래에 해당하지 않는다고 명확히 밝혔습니다;
（2） 미국 국세청(IRS)와 재무부는 투자 트러스트 및 거래소거래상품(ETP)이 디지털 자산을 담보로 사용할 수 있음을 확인했습니다.

유동성 담보 서비스를 중심으로 한 규제 지침에 따르면, 이는 리도(Lido) 및 지토(Jito)에 직접적인 혜택을 줄 것으로 예상되며, 두 프로젝트는 각각 이더리움 및 솔라나 생태계에서 TVL(총 잠금액)을 기준으로 선도하는 유동성 담보 프로토콜입니다. 보다 넓은 시각에서, 암호 ETP가 담보에 참여함으로써, 담보가 기본 보유 방식이 되도록하는 것이 소유권 증명(PoS) 토큰 투자의 표준 구조가 될 것으로 예상되며, 이는 전체 담보율을 높일 것으로 예상되며, 담보 보상률에 일정한 하락 압력을 줄 것으로 예상됩니다(참조 그림 17).

보다 넓은 환경에서 채택된 담보를 통해, ETP를 통한 위탁형 담보는 투자자에게 담보 보상을 편리하게 받을 수 있는 방법을 제공할 것으로 예상되며; 온체인, 비위탁형 담보는 DeFi 생태계에서의 조합성 면에서 독특한 장점을 가지고 있습니다. 우리는 이러한 이중 구조가 상당 기간 동안 계속될 것으로 예상합니다.

그림 17: 소유권 증명(PoS) 토큰의 내재적인 담보 보상 메커니즘

2026년의 '소란거리는 항목' (Red Herrings)

우리는 상기 투자 주제 중 어느 것이든 2026년에 암호 시장에 실질적인 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 그러나 양자 컴퓨팅이 암호학에 미칠 잠재적 위협과 디지털 자산 보관 기업(DATs)의 진화와 같이 두 주제는 토론이 활발하지만 내년에 암호 시장 동향에 실질적인 영향을 미칠 것으로 예상하지 않습니다.

양자 컴퓨팅에 관한

양자 컴퓨팅 기술이 계속 발전하면 대부분의 블록체인은 최종적으로 그 암호학 체계를 업그레이드해야 할 것입니다. 이론적으로 충분히 강력한 양자 컴퓨터는 공개키를 통해 비밀키를 추적하여 유효한 디지털 서명을 생성하고 사용자 자산을 이전할 수 있습니다. 따라서 비트코인 및 대부분의 블록체인, 심지어 모든 암호학에 의존하는 현대 경제 체계는 장기적으로 후양자 암호학 도구로 전환해야 할 것입니다. 그러나 전문가들은 비트코인의 암호학을 해독할 수 있는 양자 컴퓨터가 이른바 2030년 이후에 등장할 것이라고 일반적으로 인식하고 있습니다. 우리는 2026년에 양자 위협에 대한 연구와 커뮤니티 수준의 준비 작업이 가속화될 것으로 예상하지만, 이 주제가 단기간 내에 가격에 실질적인 영향을 미칠 가능성은 낮다고 판단합니다.

디지털 자산 보관 기업 (DATs) 소개

마이클 세일러가 시작한 "기업 자산 대장에 디지털 자산 편입" 전략은 2025년까지 수십 개의 모방 기업을 낳았습니다. 우리의 추정에 따르면 현재 DATs는 비트코인 총 공급량의 3.7%, 이더리움의 4.6%, 그리고 솔라나의 2.5%를 보유하고 있습니다. 그러나 2025년 중반의 정점 이후, 시장은 이러한 도구에 대한 수요가 다소 식을 것으로 보입니다: 가장 큰 DAT는 현재 mNAV(시가총액/순자산가치)가 거의 1.0 수준으로 하락한 것으로 나타났습니다(그림 18 참조).

주목할 점은 대부분의 DAT가 과도한 레버리지를 채택하지 않았으며(또는 레버리지를 전혀 사용하지 않았으며), 따라서 시장 하락 시 자산을 강제 매각해야 하는 경우는 거의 없을 것으로 보입니다. 시가총액 기준으로 가장 큰 DAT인 Strategy는 최근 달러 보유 기금을 설립하여, 비트코인 가격이 하락하더라도 우선주 배당금을 계속 지급할 수 있도록 하였습니다. 우리는 대부분의 DAT가 펀드가 동작하는 방식이 폐쇄식 펀드에 더 가까울 것으로 예상합니다: 순자산가치의 범위 내에서 거래가 이루어지며, 때로는 프리미엄이나 디스카운트가 발생할 수 있지만 자산을 적극적으로 정리하는 경우는 거의 없을 것으로 예상됩니다.

전반적으로, 이러한 도구들은 암호화폐 투자 이미지의 장기적인 구성 요소가 될 가능성이 높지만, 우리가 보기에는 그들이 2026년에 신규 토큰 수요의 주요 소스가 되기보다는 상당한 판매 압력의 주요 출처가 되지는 않을 것입니다.

그림 18: DAT 프리미엄 수준이 크게 수렴되었지만 대규모 자산 매각 가능성은 낮음

결론

우리는 2026년 디지털 자산의 전망에 긍정적인 견해를 가지고 있으며, 이는 대체 가치 저장 도구에 대한 매크로 수준의 지속적인 수요와 규제적 명확성의 지속적인 향상에서 중요한 지지를 받고 있습니다. 내년의 주요 주제는 아마도 블록체인 금융과 전통 금융 간의 연결성이 더 깊어지는 것이며, 기관 자본의 계속적인 유입일 것입니다. 기관이 채택하는 토큰은 종종 명확한 응용 분야, 지속 가능한 수익 모델을 갖추고 있으며, 규정 준수 가능한 거래소 및 응용 프로그램 생태계에 진입할 수 있습니다. 투자자들은 또한 ETP를 통해 투자 가능한 암호화 자산 범위가 계속 확대되고 있으며, 상황이 허용하는 경우 스테이킹 메커니즘이 자동으로 활성화될 것으로 기대됩니다.

동시에, 규제적 명확성과 기관화 과정은 주류 성공으로 향하는 입구 장벽을 높일 것으로 예상됩니다. 예를 들어, 암호화 프로젝트가 규제 당국이시장에서 등록 및 정보 공개 요구에 부합해야 하는 새로운 조건을 충족해야 할 수도 있습니다. 기관 투자자는 현재 상대적으로 높은 시가총액을 갖는다 할지라도 명확한 사용 사례가 없는 암호화 자산을 무시할 가능성이 높습니다. GENIUS 법안은 감독 및 규제된 지불형 스테이블 코인 (미국 법적 구조 아래에서 해당 권리 행사 및 해당 의무 지지)을 명확히 다른 안정화된 코인과 구분하였습니다. 마찬가지로, 우리는 암호화 자산의 기관 시대가 합법적 자금 유입을 위한 규정 준수 채널에 더 길게 늘어낼 것이라고 예상합니다, 자산과 동등한 접근을 위해 기관 자본에 대응할 수 있는 자산과 접근할 수 없는 자산 사이의 격차를 더 커지게 할 것입니다.

암호화폐 산업은 새로운 단계로 진입하고 있으며, 모든 토큰이 구 호에 서 신 시대로의 전환을 원확히 완료하는 것은 아닙니다.

[원문 링크]

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