원문 제목: "홍콩 RWA 규제 실천 및 대표 프로젝트 | 전통 금융 시각에서 RWA 시리즈 기사 쓰기 - W Labs Brian에 의함"

원문 출처: 과전실험실 Wlabs

본문은 홍콩 RWA 규제 실천 및 대표 프로젝트에 대해 상세히 다룰 것입니다

2025년 8월 초, 홍콩 RWA와 안정화폐 트랙은 지난 5년간 가장 뜨거운 꼴저음에 있었습니다. 그 순간, 전체 도시는 2017-2018년의 열정을 다시 한번 느낄 수 있는데: 전통 금융 기관 경영진, AI 기업가, 심지어 산업 자본의 지도자들이 모두 웹3 융합 경로를 찾기 위해 홍콩을 찾았으며, 만찬 속에서와 호텔 로비에서는 채권화된 국채, 자금 관리 도구 및 안정화폐 입법에 대한 논의로 북적였습니다. 당시 뉴욕에서 홍콩으로 이주한 한 번의 월가 은행가는 일반적으로 이런 식이라며 말했습니다: 암호화 화제의 밀도와 참여도로 보면, 홍콩은 이미 뉴욕을 대체하고 세계 최고의 블록체인 도시가 되었습니다.

그러나 단 두 달여 만에 시장 열도가 급격히 냉각되었습니다. 중국 내 감독기구는 대륙 금융 기관 및 자산이 홍콩으로의 RWA화에 대해 명백한 탄압 신호를 보내며, 원래 준비가 된 중국 본토 실물 자산 토큰화 프로젝트가 일시 중단되거나 중단되었으며, 중국계 RWA 플랫폼의 거래량이 70%~90% 급감하였습니다. 이 시점에서 '세계 1위'로 여겨졌던 홍콩 RWA 열기는 마치 여름에서 갑자기 가을로 넘어가는 것처럼, 홍콩의 국제적 웹3 중심지위에 대한 장기적인 의심을 유발했습니다. 2025년 11월 28일에는 중국 인민은행이 주관하여 중앙금융국, 국가발전개혁위, 사법부 등 13개의 국가 차원 기관들이 '가상통화 거래 조작을 태우는 작업 조율 메커니즘 회의'를 개최했습니다. 이 회의에서 안정화폐를 처음으로 가상통화 규제 범주에 포함시키고, 가상통화 관련 업무가 불법 금융 활동에 속한다는 것을 명확히 하고, 그것이 담보의 가치를 갖지 않으며, 통화로 사용될 수 없다고 강조되었습니다.

대륙 감독의 강화는 일시적으로 중국계 고객에게도 일정한 영향을 주었으며, 중국 본토 자금이 제약을 받았고, 중국계 기관 중 일부는 일시적으로 홍콩의 RWA 비즈니스를 중단했습니다. 그러나 홍콩은 1국 2도시 특수 제도를 보유하고 있으며, 독립된 규제 프레임워크를 갖고 있기 때문에 이론적으로 중국 정책의 영향을 받지 않아야 합니다. 이는 홍콩 RWA 정책의 본질적인 방향 전환이 아니라 최근 2년간 이 산업에서 반복적으로 나타난 '고점에서의 냉각--구조적 재조정' 주기의 또 다른 증명입니다. 2023년부터 2025년까지의 진화 경로를 명확히할 수 있습니다.

2023년 - 2024년 상반기: 규제 개방 및 샌드박스 실험 기간

홍콩 금융감독청은 프로젝트 Ensemble을 추진했으며, SFC는 여러 토큰화 통화시장 ETF와 채권 펀드를 연속적으로 승인했으며, HashKey, OSL 등 지역 라이센스 플랫폼은 가상자산 VA 라이선스 확장을 받고, 홍콩은 '규제중심 RWA 시범구역' 위치를 공식적으로 확립했습니다.

2024 H2 - 2025년 7월: 내외 공명의 폭발적 성장기

미국의 <GENIUS 스테이블코인 법안>이 통과되고, 미 연방준비제도가 금리를 인하하는 시기가 시작되며, 트럼프 정부가 암호화폐에 호의적인 입장을 밝힘으로써 홍콩의 지역 스테이블코인 법안 상담 문서가 발표되면서 전세계 자금과 프로젝트가 가속화되었습니다. 포스 - 해시키 토큰화 통화 시장 ETF, XSGD, 그리고 여러 토큰화 프라이빗 신용 펀드는 단 몇 달 만에 AUM이 수천만 달러에서 십억 달러 수준으로 급증하여, 홍콩이 잠깐 동안 전 세계에서 RWA 를 가장 빠르게 증가시키는 시장이 되었습니다.

2025년 8월부터 현재까지: 제한적 참여와 위험 격리기

중국 본토 감독기관은 국경을 넘나드는 자산 토큰화에 더욱 신중한 입장을 취하며, 본토 기관과 개인이 홍콩의 RWA 에코시스템에 심층적으로 개입하는 것을 명확히 제한하여 이전에 주요한 증가 자금과 자산 출처를 실질적으로 차단했습니다. 홍콩의 지역 및 국제 자본은 여전히 충분히 참여할 수 있지만, 성장 동력은 "본토 자산 체인"에서 "지역+글로벌 규정 준수 자금 구성 미국 주도의 체인상 자산"으로 전환되었습니다.

이러한 주기적인 냉각의 근본적인 논리는 의사 결정층이 "글로벌 디지털 경제의 새로운 질서에 참여"와 "체계적인 금융 리스크 방지" 사이에서 동적 평형을 유지하려는 것입니다. 홍콩의 역할은 다시 조정되어, 지역 자원을 기준으로 미국 주도의 블록체인 경제 네트워크와 완전히 연동되어 있으며 동시에 방화벽을 세워 시스템 위험을 본토로 전파시키지 않게 합니다.

이는 홍콩 RWA 시장이 쇠퇴로 가는 것이 아니라, 더 명확하고 지속 가능한 제 3의 단계로 진입했음을 의미하며, "야만적 성장"에서 "규정 준수 지향, DeFi 진입, 글로벌 자금이 미국 계열 체인상 자산과 연결"하는 새로운 패러다임으로 전환됩니다. 순수하게 체인상이고 고 투명도, 저 위험성의 현금 관리형 RWA(통화시장 펀드, 국채 토큰)는 여전히 빠르게 성장할 것이며, 본토 자산 및 자금에 크게 의존한 실물 RWA 경로는 크게 축소될 것입니다.

관련 업계 종사자들에게는, 정책 변심이 가져오는 단기적인 고통은 피할 수 없지만, 여전히 충분한 규정 준수 공간이 확보되어 있습니다. 특히 미국 감독기관이 DeFi에 대해 잠깐의 관대한 시기를 보이는 가운데, 홍콩의 면허 받은 플랫폼들이 합법적으로 제공하는 체인상 서비스는 흔히 볼 수 없는 겹침 우위를 형성하여, 규제 프레임워크 내에서의 다음 단계에 대해 체인 상 유동성, 구조화된 제품 및 크로스체인 자산 구성에 대한 소중한 전략적 런웨이를 제공했습니다.

홍콩 RWA의 이야기는 아직 끝나지 않았으며, 단지 시끄러운 열광적 분위기에서 더 침착하고 전문적인 심층 개척 기간으로 나아가고 있습니다. 본문에서는 홍콩 RWA 시장 및 관련 프로젝트에 대해 더 자세히 다룰 것입니다.

홍콩 RWA 시장 구도

글로벌 블록체인과 전통적인 금융이 통합된 전선으로, 홍콩의 RWA(Real World Assets, 현실 세계 자산) 시장은 2025년에 아시아 최고의 규제 성숙도를 갖춘 생태 중심지로 확립되었습니다. 이 시장은 홍콩 금융관리국(HKMA)과 증권 및 선물거래 감독위원회(SFC)를 핵심으로 하며, Project Ensemble 샌드박스 프로젝트와 '디지털 자산 정책 2.0' 프레임워크를 통해 토큰화 통화 시장 도구, 정부 채권, 그린 채궸 및 신규 실물 자산(전기 충전 스테이션 수익 및 국제 해운 임대료 등)에 초점을 맞추고 있습니다. 전반적인 구조는 '기관 중심, 규제 준수 우선, DeFi 점진적 진화'의 특징을 보이며, 2024년의 실험적 발행에서 2025년의 대규모 인프라 구축으로 전환되었으며, 크로스체인 결제, 안정화폐 통합 및 글로벌 유동성 연결이 강조되었습니다. 홍콩의 RWA 생태계는 이제 '금융 창구'에서 '혁신 플랫폼'으로 전환하여 미국 주도의 온체인 네트워크와 깊게 연계되었으며, 동시에 리스크 분리 벽을 견고히 세워 국제적인 전염을 예방합니다.

참가자 유형: 기관 자본 중심, 기술 기업 및 스타트업 공존

홍콩의 RWA 시장 참가자들은 높은 수준으로 분화되어 있으며, 기ꌄ자본이 주도하고 지역기업 및 신진한 Web3 스타트업이 보완하여 폐쇄된 생태계를 형성하고 있습니다. 다음 표는 주요 유형을 개요로 설명합니다(2025년 활성 엔티티 기준):

홍콩 시장은 여전히 기관이 주를 이루며, 약 70%를 차지하고 있으며 고 임계 가치 제품 발행을 주도하고 있습니다; 기업 및 스타트업은 기술 및 응용 공백을 채우며, SFC의 VA 라이선스 확대 혜택을 받고 있습니다.

총 규모 및 성장 동향

2025년, 홍콩 RWA 시장의 규모는 글로벌 $26.59B - $35.8B 체인상 TVL 프레임워크에 포함되었으며, AUM은 초반 몇십만 달러에서 수십억 달러 수준으로 치솟았습니다. 성장 동력은 정책 적층 효과에서 비롯되었으며--- 2025년 정부 보고서에서는 RWA 인프라 투자를 촉구하며, 안정화폐 규정은 2026년 발효 예정으로, 국제 송금 비용을 90% 절감할 것이라 예상되며 결제 속도를 10초로 단축할 것입니다. 연 평균 성장률은 200% 이상이며, TVL은 3년 내에 58배로 증가했지만 높은 규제 비용(단일 제품 발행 비용이 82만 달러 이상)으로 소매 침투가 제한되어 있으며, 기ꌄ 흐름은 80% 이상을 차지하고 있습니다.

미래 발전 가능성 평가

홍콩 RWA의 전망은 매우 크며, 2025년부터 2030년까지 시장 규모는 천억 달러 수준으로 상승할 것으로 예상되며, 미국과 싱가포르에 이어 전 세계에서 상위 3위에 올라설 것으로 예상됩니다. 강점은 규제 샌드박스의 반복 속도와 국제 맞춤화에 있으며: SFC는 곧 글로벌 주문북 공유를 시작하여 유동성을 향상시킬 것이며; Ensemble 프로젝트는 토큰화 예금 결제 시스템을 구축하여 브라질/태국과 같은 신흥 무역 체인으로 발사할 것입니다. DeFi 관용창과 AI+블록체인 융합(예: 해운 임대료 토큰화, 2,000억 달러 시장 잠금 해제)은 다양한 시나리오를 주도할 것이며, 스타트업 생태계는 50개 이상의 프로젝트가 추가될 것으로 예상됩니다. 도전 과제는 비용 장벽과 본토 자금 격리이지만, 이는 오히려 홍콩의 '글로벌 중립 중심지' 위치를 강화하며, 유럽과 미국 기ꌄ의 미 국채 / MMF로의 자산 배분을 유치하고, 지역 기업이 아시아 실물 자산에 집중할 수 있게 합니다. 전반적으로, 홍콩 RWA는 '열기 주도'에서 '지속 가능한 성장'으로 전환되고 있으며, 핵심은 정책의 연속성과 인프라의 성숙도에 있습니다.

홍콩 RWA 관련 플랫폼

HashKey 그룹——컴플라이언스 생태계의 '풀 스택' 기반

홍콩이 글로벌 Web3 중심지로 발전하려는 거대한 스토리에서, HashKey 그룹은 현재가장 대표적인 '플래그십' 엔터티입니다. 아시아의 선도적인 엔드투엔드 디지털 자산 금융 서비스 그룹인 HashKey는 홍콩의 컴플라이언스 거래 시장 선구자뿐만 아니라 RWA(Real World Asset) 자산 발행 및 거래의 중요 기반 구조 구축자입니다. 그들의 전략적 배치는 블록체인 기술에서부터 자산 관리 및 거래에 이르기까지 완전한 컴플라이언스 폐쇄 회로를 형성했습니다.

HashKey 그룹은 2018년에 설립되었으며 홍콩에 본부를 두고 있으며 만상 블록체인 연구소(Wanxiang Blockchain Labs)와는 깊은 유래를 갖고 있습니다. 홍콩증권거래위원회(SFC)가 가상 자산 거래 플랫폼 라이선스 제도를 추진하면서, HashKey는 규제 채택의 길을 확실히 하였습니다.

2023년 8월, HashKey 거래소는 홍콩에서 최초로 1급(증권 거래) 및 7급(자동화 거래 서비스 제공) 라이선스 업그레이드를 받은 거래소가 되어 소매 투자자에 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다. 이 마일스톤 이벤트는 그들의 홍콩 시장에서의 합법적인 독점적 우위(이중 폐쇄구조 중 하나)뿐만 아니라, 미래 컴플라이언스 RWA 제품(STO, 증권형 토큰 발행)의 이차 시장 유통에 효과적인 통로를 제공했습니다.

2025년 12월 1일 HashKey 그룹은 홍콩거래소 심사를 통과하여 홍콩 주요 시장에 상장되어 '홍콩 라이선스 가상자산 1호'가 될 전망입니다. HashKey의 공모서 설명 및 상장 전망에 대해 많은 업계 전문가가 관련 분석을 하고 있으며,筆者는 HashKey의 상장이 상징적인 사건이라고 생각하며, 홍콩이 Web3 분야에서 (특히 싱가포르와 미국에 비해) 가격 형성 및 언어권을 놓고 경쟁하는 데 도움이 될 것이며, 홍콩이 '컴플라이언스 디지털 자산 센터'로서의 위치를 확실히 할 것입니다.

HashKey의 아키텍처는 단일 거래소 모델이 아니며, RWA 전 생애주기를 위한 생태계를 구축했습니다:

HashKey 거래소(거래 계층): 홍콩 최대의 라이선스 가상자산 거래소로, 법정화폐(홍콩 달러/미국 달러) 입출금 채널을 제공합니다. RWA에 대해선 이후 자산 토큰화된 유동성의 최종 목적지가 될 것입니다.

HashKey Tokenisation(발행 서비스 레이어): 이것은 그들의 RWA 비즈니스의 핵심 엔진입니다. 이 부서는 기관이 채권, 부동산, 예술품 등의 실물 자산을 토큰화하는 데 초점을 맞추며 상담, 기술 구현, 법률 준수까지 일괄적인 STO 솔루션을 제공합니다.

HashKey Capital(자산 관리 레이어): 글로벌 최고의 블록체인 투자 기관으로, 자산 운용 규모(AUM)가 10억 달러를 넘습니다. 이들의 RWA 영역에서의 역할은 주로 자금면과 (예: ETF와 같은) 제품 구축에 집중됩니다.

HashKey Cloud(인프라스트럭처 레이어): 노드 검증 및 블록체인 핵심 기술 지원을 제공하여 자산의 안전하고 안정적인 체인 상에 위치하도록 보장합니다.

홍콩의 RWA 시장에서 HashKey의 핵심 경쟁력은 "법률 준수"와 "생태계 연계" 두 가지 차원에 나타납니다:

1. 규제의 벽: RWA의 핵심은 규제를 받는 오프체인 자산을 체인 상에 매핑하는 것입니다. HashKey는 완전한 합법적인 라이선스를 보유하여 "증권 토큰" 처리를 할 수 있으며, 이는 대부분의 라이선스를 보유하지 않은 DeFi 플랫폼에서 넘을 수 없는 장벽입니다.

2. "결합된" 수준의 생태계 능력: 자산면(Tokenisation), 자금면(Capital) 및 거래면(Exchange)을 연결할 수 있습니다. 예를 들어, 부동산 프로젝트는 HashKey Tokenisation에 의해 토큰화되어 패키징되며, HashKey Capital이 조기 구독에 참여하고, 최종적으로 HashKey Exchange에 상장됩니다.

3. 기관급 커넥터: HashKey는 ZA Bank, Bank of Communications (Hong Kong) 등 전통적인 금융 기관과 법정 통화 결제 협력을 맺어 RWA의 가장 핵심적인 "입출금"과 법정 통화 결제 문제를 해결했습니다.

HashKey의 RWA 영역에서의 실천은 주로 "전통적인 금융 자산 체인 상 이동"과 "법률 준수 발행" 두 가지 방향으로 나타납니다. 이는 전형적인 사례 요약입니다:

HashKey 그룹은 교환소뿐만 아니라 홍콩의 RWA 시장 운영 체제입니다. 가장 적은 합법적인 라이선스를 보유하고 풀 스택 기술 인프라를 구축함으로써, HashKey는 "자산 토큰화"를 개념에서 실행 가능한 금융 비즈니스로 변환하고 있습니다. 현재 홍콩에서 RWA를 발행하거나 투자하려는 모든 기관에 대해, HashKey는 피할 수 없는 협력 파트너입니다.

OSL Exchange — 전통 금융의 "디지털 무기 상인" 및 인프라 전문가

홍콩의 RWA(Real World Asset) 체스판에서, 만약 HashKey가 최전방을 달리며 완전한 생태계를 구축하는 '플래그십'이라면, OSL 그룹(이전 BC Tech 그룹, 863.HK)은 깊이 밑바닥에서 일하며 전통 금융 기관에 기술을 제공하는 '무기 상인'입니다.

홍콩에서 유일하게 디지털 자산에 특화된 상장 기업인 OSL은 상장 기업의 재무 투명성과 감사 표준을 갖추고 있습니다. 이로써 OSL은 극도로 위험을 회피하는 전통 은행과 주권 기금들이 RWA 시장에 진입하기 위한 우선적인 '안전한 통로'가 되었습니다.

HashKey가 소매 사용자를 적극 확장하고 공중 사슬 생태계를 구축하는 데 집중한다면, OSL의 전략적 초점은 극도로 기관 비즈니스에 맞추어져 있습니다. 그들의 아키텍처는 '거래소를 구축하는 것'이 아니라 '은행들이 자사 제품을 개발하는 데 도움을 주는 것'을 목표로 하고 있습니다:

독특한 '상장 기업'의 모험가:

RWA의 근간은 전통 금융(TradFi)의 규정 준수를 통해 이루어집니다. 대형 은행들에게, 상장 기업(Public Company)과 협업하는 규정 준수 비용이 사적 기업과 협업하는 것보다 훨씬 낮습니다. OSL의 재무 보고서는 대세 회계법인의 감사를 받습니다. 이러한 '제도화된 신뢰'는 그들이 B2B 시장에서 가장 강력한 카드가 되었습니다.

기술 출력 사업자 (SaaS 모델):

OSL은 모든 자산이 OSL 플랫폼에서 거래되는 것에 집착하지 않고, 은행들이 자체 토큰화 플랫폼을 구축하는 데 도움이 되는 기술(OSL Tokenworks)을 내놓기를 원합니다. 이것은 '삽살이 판매' 전략입니다 — RWA를 누가 발행하든, 그들이 OSL의 하부 기술이나 유동성 풀을 사용하면 OSL은 수익을 내게 됩니다.

보관 분야에서의 독점적 지위:

홍콩 최초의 비트코인/이더리움 현물 ETF 발행에서, 해베스트(Harvest)와 ChinaAMC는 모두 OSL을 가상 자산 보유자로 선택했습니다. 이는 홍콩 ETF 시장의 절반 이상의 하부 자산이 OSL로 안전하게 보호된다는 것을 의미합니다. RWA에게 있어 '누가 보관을 하느냐에 따라 자산의 운명이 갈린다'는 말이 있습니다.

RWA 산업 사슬에서, OSL은 전통 자산과 Web3 세계를 잇는 정교한 관문으로 자신을 정의합니다:

RWA 구조화 및 유통가 (Structurer & Distributor):

자사의 라이선스를 활용하여 OSL은 복잡한 금융 상품 구조화를 잘 다룹니다. 그들은 간단히 '자산을 체인 상에 올리기'가 아니라, 은행어음, 구조화 상품 등과 같은 투자등급 (Investment Grade) 상품에 초점을 맞추어 토큰화합니다.

국제 합법 준수 유동성 네트워크:

OSL은 Standard Chartered Bank 자회사인 Zodia Markets 및 일본의 금융 거물과 긴밀한 협업을 통해 RWA의 유동성을 갖추었습니다. OSL은 기관 간 다크 풀 (Dark Pool) 및 오프 거래 (OTC) 경로를 거쳐 유동성을 확보하며 소매 주문 호가부 방식을 취하지 않습니다.

OSL 사례들은 전형적으로 홍콩에 국한되지 않고 강력한 국제적 영향력을 가지며, 모든 파트너가 최고 수준의 TradFi 거물입니다. B2B 특성으로 인해 자금 규모는 일반적으로 공개되지 않습니다:

두 사이의 차이를 더 잘 이해하기 위해 HashKey vs. OSL의 비교 표를 요약했습니다:

만약 HashKey가 홍콩에 혁신적인 '웹3 비즈니스 도시'를 구축하고 있다면, OSL은 이 도시의 지하 관리 시스템, 금고 보안 및 전력 공급을 책임지는 총괄 엔지니어와 같습니다. RWA 시장에서 OSL은 최대 '발행'을 추구하는 것이 아니라 모든 RWA 자산의 가장 안전한 '보관소' 및 가장 규제 준수의 '수단'이 되려고 합니다.

안트 디지털 (Ant Digital) - 물리 자산 체인 상의 '신뢰할 수 있는 다리'

홍콩 RWA 영역에서 Ant Digital (및 그들의 웹3 브랜드 ZAN)은 인터넷 거대 기업의 저항적인 공세를 대표합니다. 금융 기관이 '라이선스'와 '거래'에 초점을 맞추는 것과는 다르게, Ant Digital의 핵심 경쟁력은 RWA의 가장 근본적인 고통점을 해결하는 데 있습니다: 체인 상의 토큰이 올바르게 사슬 아래의 물리 자산을 대표하는 것을 어떻게 증명할 지?

Ant Digital의 전략적 행보는 매우 명확합니다: 국내에서 수년간 깊숙히 뿌린 AntChain의 고성능 기술을 활용하고, 신뢰할 수 있는 사물 인터넷 (Trusted IoT)을 결합하여 국제 창구인 홍콩에서 세계적인 RWA 프로젝트에 대한 '자산 디지털화'의 기술 표준 및 검증 서비스를 제공합니다.

안커츠 파이낸셜은 홍콩의 RWA 시장에서는 "거래소"로 존재하는 것이 아니라 Web3 기술 공급업체로 위치하고 있습니다. 그 비즈니스 로직은 "양 끝에 하나의 클라우드"로 요약될 수 있습니다:

자산 측면 (자산측)： Trusted Modules를 통해 태양광 패널, 충전 스테이션, 건설 기계 등의 물리적 장비에 임플란트된 사물 인터넷 모듈을 통해 데이터를 실시간으로 수집하고 직접 체인 상에 전송합니다. 이를 통해 RWA는 "주체 신용에 기반한" 상태에서 "자산 신용에 기반한" 상태로 변화하였습니다(장비가 생성한 실시간 현금흐름을 신용하는 상태).

자본 측면 (자본측)： ZAN 브랜드를 통해 기관 투자자에게 KYC/KYT(고객 신원 확인), 스마트 계약 감사 및 노드 서비스를 제공하여 자금 이동의 규정 준수를 보장합니다.

개인 정보 보호： 이는 홍콩 은행연맹 Project 앙상블(모래상자)에서 제로 지식 증명(ZKP) 기술을 제공할 수 있는 소수의 업체 중 하나로, 은행이 공개 체인 상에서 자산 결제를 할 때 "거래를 검증해야 하지만 상업적 비밀을 누설해서는 안 된다."는 막다른 상황을 해결하였습니다.

HashKey와 OSL이 "증권화 자산" (채권, 펀드 등)을 처리할 때, 안커츠 파이낸셜은 "비표준 물리적 자산"을 다루는 데 뛰어난 능력을 보입니다:

신뢰할 수 있는 소스: 기존의 RWA는 감사인이 창고 감사를 의존하였지만, 안커츠는 칩을 임플란트하여 신재생 에너지 차량, 전지, 심지어 생물 자산(소와 같은)의 운영 데이터(발전량, 주행 거리)를 실시간으로 체인 상에 올림으로써 이 문제를 해결하였습니다.

대규모 동시 처리: 알리페이의 "더블 11" 수준의 기술 유전자를 계승하여 안커츠 파이낸셜의 블록체인은 억 단위 자산 데이터의 동시 체인 상 업로드를 지원할 수 있으며, 이는 대부분의 공개 체인이 이루기 어려운 것입니다.

ZAN 브랜드의 국제화: 2024-2025년, ZAN은 홍콩에서 급속히 성장하여, Web2 개발자와 Web3 세계 간의 키크로스 플랫폼이 되었으며, 특히 규정 기술(RegTech) 분야에서 중요한 위치를 차지하였습니다.

안커츠 파이낸셜의 사례는 주로 "물리적 경제의 체인 상 이동"과 "은행 간 결제 구조"를 반영하고 있습니다.

만약 HashKey가 "타오바오"라면, 플랫폼을 구축하고 사람들이 RWA 상품을 거래할 수 있도록 하는 것이라면; OSL이 "금고"라면, 가장 안전한 창고를 제공하여 기관이 RWA 자산을 보관할 수 있게 하는 것이라면, 안커츠 파이낸셜은 "스마트 공장 + 품질 검사원"인데, 이들은 생산 환경(충전 스테이션, 전지)까지 진출하여 각 자산에 "적합한 라벨"을 부착(IoT 확인)하고 이러한 자산이 원활하게 교환될 수 있도록 기술을 제공합니다. 안커츠 파이낸셜은 홍콩의 RWA 시장에서 데이터를 중시하며, 물리적 세계 자산이 Web3 세계로의 "세관" 및 "통역사" 역할을 하기 위해 노력하고 있습니다.

Conflux Network —— 본토 및 홍콩 간의 "준법 퍼블릭 블록체인" 기반

홍콩 RWA 시장에서 대부분의 플랫폼(예: HashKey, OSL)은 주로 "홍콩 내 자산 거래"를 해결하는 반면, Conflux는 "본토 자산이 어떻게 준법적으로 나가는가" 및 "어떤 통화로 결제하는가" 문제를 해결합니다.

Conflux는 "중국 유일의 준법 퍼블릭 블록체인"으로, 상해 트리아웃 블록체인 연구원 배경을 활용하여 중국 텔레콤, 일대일로드 이니셔티브 등 "나라팀" 자원과 깊게 연계합니다. 2025년에는 홍콩 시장에서 Conflux는 더 이상 기술적인 퍼블릭 체인이 아니라 중국 인민폐 오프셋/홍콩 달러 스테이블코인의 핵심 발행 계층으로 성장했습니다.

Conflux의 RWA 전략은 다른 이들과 근본적으로 다릅니다. Conflux는 혼잡한 자산 관리 경주를 피하고 인프라의 최하위 계층에 초점을 맞춥니다:

RWA의 혈관 (스테이블코인): Conflux는 AnchorX(대주주는 홍익투자)를 인큐베이팅하고 지원하여 준법적인 홍콩 달러 스테이블코인 (AxHKD)을 발행하기 위해 노력합니다. RWA 거래에서 자산의 체인화는 첫 번째 단계지만, "무엇으로 구매하는가"는 두 번째 단계입니다. Conflux는 AxHKD가 홍콩 RWA 시장의 결제 통화로 성장하는 것을 목표로 하며, USDT/USDC를 기준으로 삼습니다.

물리적 진입 (BSIM 카드): 중국 텔레콤과 협력하여 출시된 BSIM 카드는 블록체인 개인 키를 직접 휴대전화 SIM 카드에 심어줍니다. RWA에 대해, 이는 향후 자산 소유권(예: 휴대폰에서 토큰화된 부동산을 구매한 경우)이 텔레콤 사업자의 본명 식별과 연계되어 해결된 RWA의 가장 어려운 "분산 신원 (DID)" 문제를 의미합니다.

본토-홍콩 커넥터: 상해 연구개발 센터(트리아웃)를 활용하여 Conflux는 본토 기업의 해외 진출 요구를 수용하고 기술적 수단을 통해 본토 현실 자산(예: 태양광, 공급망)을 홍콩 Conflux 퍼블릭 체인에 준법적으로 매핑하여 자금 조달을 진행합니다.

RWA 경주에서 Conflux의 요새는 지리적 이점에 있습니다:

표식화된 상호 운용성: Conflux는 독특한 기술 아키텍처를 구현하여 본토 규제를 준수하면서(Xian B 블록체인 기술 응용) 홍콩에서 토큰화 거래를 실현합니다. 이로써 Conflux는 본토 국영기업, 중공기업이 RWA 해외 진출을 시도할 때 가장 "정치적으로 올바른" 선택이 됩니다.

지불 및 결제 생태계: AnchorX 프로젝트를 통해 Conflux는 실제로 홍콩 금융감독청의 "샌드박스 규제"에 참여하고 있습니다. 홍콩 달러 안정화폐가 출시되면 Conflux는 "톨게이트 요금" 요금 제정 권한을 갖춘 금융 네트워크로 변모하게 될 것입니다.

고성능 처리량: RWA(특히 고주파어음 또는 소매 자산)는 매우 높은 TPS(초당 거래 수)를 필요로 합니다. Conflux의 트리그래프(Tree-Graph) 구조는 3000-6000 TPS에 이를 수 있다고 주장되며, 전통 금융의 고도 동시성 거래 처리 시에 이더리움 메인넷보다 우위를 지닙니다.

Conflux의 사례는 "통화 기반 인프라" 및 "국가적 협력"에 중점을 두고 있습니다.

Conflux Network는 홍콩 RWA 시장에서 유일한 "퍼블릭 레벨" 플레이어입니다. 이는 직접 거래 수수료를 통해 수익을 창출하지 않고, 대신 기반 표준(안정화폐 표준, SIM 카드 표준)을 수립하여 중국 제조와 글로벌 자금을 연결하는 "디지턈 실크로드"가 되고자 합니다.

Star Road Technology — "Old Money"의 Web3로의 맞춤형 일등석

홍콩 RWA 시장의 다양한 목소리 속에서 Star Road Technology(별로드 테크놀로지, 일부 해외 홍보 브랜드는 핀룹(Finloop)으로 불림)는 가장 큰 "혁신자"가 아니라 가장 안정적인 "계승자"일 가능성이 높습니다.

Star Road를 독립적인 Web3 스타트업 기업으로만 보는 것보다는 대규모 다부문 민영 기업인 보다이 국제(Fosun International)가 디지털 자산 세계로 보낸 "공식 착륙선"으로 보는 것이 더 적절합니다. 보다이 웰스(Fosun Wealth)의 독립적인 인키베이터로 출범한 Star Road의 탄생은 그 자체로 그룹의 의지를 나타냅니다: 그것은 새로운 금융질서를 새롭게 구축하기 위해 노력하는 것이 아니라 전통 금융의 거대한 잔여 자산과 고순자 숙련 고객을 원활하게, 규범적으로 "페리"를 이용하여 블록체인 세계로 안내하려는 것입니다.

전략적 수준에서 Star Road는 독특한 "웹5" 개념을 제시합니다. 순수한 탈중앙화적인 웹3 이상주의와는 달리, Star Road의 웹5 전략은 더욱 현실적인 중도주의처럼 보입니다 — 그것은 웹2 시대 성숙한 사용자 경험과 유입지(보다이 웰스의 고객 그룹)을 그리고 웹3 시대의 가치간 연결 기술을 융합하려는 시도입니다.

이러한 서술 아래, Star Road는 핵심 인프라인 FinRWA 플랫폼 (FinRWA Platform, FRP)을 구축했습니다. 이는 기업급 RWA 발행 엔진으로, 그러나 그 설계 의도는 익명의 온체인 개지컬을 위한 것이 아니라 부폐계 내 기관 및 고순가 개인을 위한 것이었습니다. 이는 부폐 수첩 다편급 옹보의 4시 출력과 배이탕, 문투예와 같은 현최 에서 자산과 연결하는 수치 변환기와 같은한며 고객집합의 재화 경산흐르는 보로다.

다른 플랫폼들이 고위험, 고수익 DeFi 플래이에 탐구하는 것에 열성을 보이는 반면, Star Road는 가장 안정적인 접근 경로 중 하나를 선택했습니다: 화폐시장펀드 토큰화.

홍콩 하이 코펀드 (香港) 및 모기 데종부푸씨황호에와 깊게 낮다 혀하 구れ목, Star Road가 최초로 선보이 형성상품은 홍 좀, 메어러둘페진달인, 이다이얼몬비의 토컈화화장시장펀다니 톡. 이선택은 전략 경각을 갖고 있습니다-화폐시장 펀드는 전통적 투자자의 가장 익숙하며 저턈 직적 폐인형태져. Star Road는 기술을 이용해 이러한 펀드를 토크화하면서, 사실상 Crypto에 회려태도를 갖는 '뒷굴'품목을 카인구해서 안전한 입교권을 제공하는 것입니다.

더 중요한 것은, Star Road가 인민 화폐 (RMB)의 RWA 항로를 개통했습니다. 홍콩이는 오프 션 펀달프켄 센의 배환에서 이 능력은 Star Road가 대량 오프 션 인민 화폐 와해 상품화를한 사이와 하한 선 만포 중한 자클력을 포착할 수 있도록 하기습니다.

Star Road의 비실구름디 삼류챠이출은 있떤 거래소의 형상이아니라「섬유디지털투자은행」 으으로 보여집니다. 그 사례는 「기저기술」 에서 「상품발행」 그리고 「생태자본」에 이르까지의 완전한 환선 닫리흐입니다.

Star Road Technology는 Web3에 대한 전통 연금층의 이해와 개조를 대표하니다: 포전에는 무저중 삭제를 추구하는 대신, 궁극의 합외, 비밀보안 및 사용 경뗘을 추구첵니다. 전통금융 서비스 경험을유지 하면서, 디지털 자산을 구매할 수 있기를 원하는 기관 및 고순가 개갱이들에게, Star Road는 가장 불편 호오ㅏ가고 메시속인, ㅇ입구일 락니다.

MANTRA-중동과 아시아를 연결하는 RWA'안내 센 고속도로'

RWA의 전쟁 시대에서, MANTRA는 '기복설계가'의 부올림을 대표힙니다. 그것은 단지 특정한 유산을 발행하는 데 만족하지 않고, RWA 유산이 체인에서 운행되는 것을 정의하려고 노력합니다.

MANTRA의 전신은 MANTRA DAO였으며 몇 년의 변화를 거쳐 RWA(Real World Asset)에 중점을 둔 블록체인으로 진화했습니다. 그 전략적 초점은 매우 독특했으며 - 미국 시장의 치열한 경쟁을 피하고 홍콩에 완전히 의존하지 않고 아랍에미리트 연방(UAE)에 많은 투자를 한 것으로, 두바이의 매우 친숙한 가상 자산 규제 프레임워크(VARA)를 활용하여 중동 자본과 아시아 유동성을 연결하는 통로를 구축하였습니다.

MANTRA는 전략적으로 핵심적인 부문을 해결하였습니다: 블록체인의 '퍼미션 없는 특성'과 금융의 '강력한 규제' 사이의 모순.

네이티브 컴플라이언스 레이어 (Native Compliance): MANTRA Chain은 기본 프로토콜에 ID 인증(DID), KYC/AML 모듈 및 컴플라이언스 화이트리스트 메커니즘이 내장되어 있습니다. 이는 개발자가 복잡한 컴플라이언스 코드를 직접 작성할 필요 없이 MANTRA의 모듈을 호출하여 규제 요건을 충족하는 부동산 토큰 또는 채권을 발행할 수 있다는 것을 의미합니다.

중동의 '석유 자본'과의 연결: MANTRA는 중동 최고의 벤처 캐피탈 Shorooq Partners의 리드 투자를 받았으며 두바이 부동산 거물 MAG와 심도있는 협력을 구축하였습니다. 이것은 자금 유입 뿐만 아니라 중동 지역의 거대한 부동산 및 주권 자본 자원을 개방했으며, 이는 미국 달러 또는 홍콩 달러 자산에 크게 의존하는 다른 주요 플랫폼이 갖지 못하는 독특한 장점을 제공합니다.

메인넷 인센티브 및 토큰 경제: MANTRA는 자사의 네이티브 토큰 $OM의 매입 및 스테이킹 메커니즘을 통해 밀접한 경제 생태계를 구축하였습니다. 이는 토큰 인센티브를 활용하여 기관 검증자 및 자산 발행자를 유치하고, TradFi의 자산을 블록체인 상으로 이동시키려는 시도입니다.

자산 측면에서, MANTRA는 무게가 가장 심하고 섹시한 트랙을 선택했습니다: 부동산(Real Estate). 국채 RWA와는 다르게(Star Road 등의 플랫폼이 강점으로 하는 것), 부동산 RWA는 복잡한 오프라인 권리 및 법적 구조를 처리해야 합니다. MANTRA는 직접 두바이 개발업자 MAG와 협력하여 5억 달러 규모의 호화 부동산 포트폴리오를 토큰화하려고 합니다. 이 방식은 매우 야심찼으며 - 만약 두바이 명품 주택을 블록체인 상으로 유동화된 토큰으로 만들 수 있다면, MANTRA는 '비표준, 대규모, 실물 자산'을 다루는 능력을 입증하게 될 것이며, 이는 단순히 국채 토큰화에 비해 훨씬 깊은 견고성을 가지게 될 것입니다.

또한, MANTRA는 2025년까지 대규모의 $OM 토큰 매입 계획(적어도 2500만 달러)을 발표했으며, 이러한 상장사의 '주식 매입'과 유사한 행동은 기관 투자자들이 해당 토큰 경제 모델에 대한 신뢰를 크게 강화시켰습니다.

MANTRA의 비즈니스 모델은 명백한 "중동 자산 + 아시아 기술 + 글로벌 규제" 특징을 나타냅니다:

MANTRA는 홍콩에서 시작되었지만, RWA 규정 준수 전략에 부응하기 위해 중동으로 중심을 옮겼습니다. MANTRA는 RWA 시장의 또 다른 가능성을 대표합니다: 자산을 단순히 체인 상에 올리는 것뿐 아니라 자산을 위해 전용 체인을 만드는 것입니다. 중동 자본 부상 및 부동산 블록체인화 전망을 긍정적으로 평가하는 투자자에게, MANTRA는 현재 가장 대표적인 기반 구조 대상입니다.

AlloyX——DeFi 유동성과 유형 자산을 연결하는 "혼합 집계자"

홍콩 RWA의 거대한 서사시 속에서, 만약 HashKey와 OSL이 나스닥이나 은행 금고와 유사한 "중요 자산" 기반 구조를 구축했다면, AlloyX는 RWA 시장의 다른 민첩한 힘을 대표하는 "DeFi 원천 집계자"입니다.

미국 샌프란시스코에서 시작되었고, 후에 홍콩 공개 증권사인 Solowin Holdings (NASDAQ: SWIN)에 의해 인수된 Web3 금융 기술 기업인 AlloyX는 홍콩 RWA 풍경에서 "CeDeFi(중앙화 및 비중앙화 혼합 금융) 연결기"로서 독특한 역할을 합니다. 그들은 무거운 유형 자산을 직접 보유하는 대신, 스마트 계약 기술을 통해 서로 다른 체인과 프로토콜에 분산된 신용 자산을 "번들"하여 고유융한 재무 상품으로 암호화 세계 투자자에게 직접 공급합니다.

AlloyX의 비즈니스 로직은 전통적인 거래소와 근본적으로 다릅니다. 이는 본질적으로 RWA 자산의 집계 프로토콜(Aggregator Protocol)입니다.

초기 RWA 시장에서 자산은 분열되어 있었습니다: 투자자가 미국 국채를 구매하려면 한 플랫폼으로 가야 하며, 사선 신용을 투자하기를 원한다면 다른 플랫폼으로 가야 했습니다. 그리고 이들 플랫폼은 입장 장벽이 매우 높았습니다. AlloyX의 등장은 이 문제를 해결했습니다. 그들은 Centrifuge, Goldfinch, Credix 등 다양한 상위 신용 프로토콜의 자산에 접근할 수 있는 모듈화된 "금고(Vault)" 시스템을 구축했습니다. 이를 통해 표준화된 토큰화된 제품으로 변환함으로써, AlloyX는 사용자가 USDC와 같은 스테이블코인을 실제 세계 신용 자산에 쉽게 투자할 수 있도록 합니다.

2025년에 Solowin Holdings에 공식 합병되면서 AlloyX는 '순 DeFi 프로토콜'에서 '준법 금융 기술 선두주자'로 화려한 전환을 이룩했습니다. 현재의 AlloyX는 이제부터 Solowin이 웹3 세계로 뻗어가는 전통적인 증권사의 한 가닥으로, 홍콩의 준법 라이센스 장점을 활용하여 전통 증권, 펀드 등의 자산을 AlloyX의 기술 통로를 통해 토큰 형태로 전 세계 투자자에게 분배함으로써 실제로 '자산은 전통 세계에서 권한 부여받고, 유동성은 블록체인 세계에서 해방되었다' 는 것을 실현했습니다.

격병한 홍콩 시장에서 AlloyX의 요새는 그 독특한 주주 배경과 기술 구조의 결합에 주로 나타납니다.

먼저, 상장 회사의 지원과 자원 투입이 그의 가장 큰 차별화 우위입니다. 나스닥에 상장한 Solowin의 자회사로서, AlloyX는 일반적인 DeFi 프로젝트가 직면하는 준법적 어려움을 뛰어넘었습니다. 그것은 본사가 보유한 홍콩증권거래위원회(SFC)의 1, 4, 9 유형 라이센스 자원을 직접 활용하여 증권성 자산을 디자인하고 분배할 수 있습니다. 이 '프론트 DeFi 경험 + 백엔드 라이센스 증권사 리스크 관리' 모델은 홍콩의 CeDeFi 규제 방향과 완벽하게 부합합니다.

두 번째로, AlloyX는 매우 강력한 '자산 구성성(Composability)' 기술 능력을 보유하고 있습니다. 단일 자산 발행자와는 달리, AlloyX는 알고리즘을 통해 서로 다른 리스크 수준의 RWA 자산(저위험 미국채 및 고위험 무역금융과 같은)을 혼합하여 패키징하고, 구조화된 노트(Structured Notes)와 유사한 온체인 제품을 구축하는 데 능숙합니다. 이 능력 덕분에 기관 투자자들은 자신의 리스크 선호도에 따라 온체인에 맞춤형 RWA 투자 포트폴리오를 설계할 수 있으며, RWA 시장의 수익 전략을 크게 다채롭게 했습니다.

AlloyX의 비즈니스 실행은 주로 '자산 집합화' 및 '준법 발행' 두 가지 차원에 집중되어 있으며, 이하는 가장 대표적인 비즈니스 케이스입니다:

AlloyX의 발전 과정을 되돌아보면, 그것이 대규모 플랫폼 트래픽을 추구하지 않고 자산측의 정교한 운영에 초점을 맞추고 있음을 명확히 알 수 있습니다. Solowin의 인수를 통해, AlloyX는 사실상 전통적인 금융 기관이 RWA를 디지털화하는 데 사용하는 '기술 엔진'이 되었습니다. 시장에 대한 AlloyX의 존재는 RWA가 거물의 게임이 아니라 기술 중심 프로토콜이 라이센스 기관과의 심도 있는 결합을 통해 규범적인 높은 벽 안에서 핵심 생태지를 찾을 수 있다는 것을 입증했습니다.

Asseto——기관을 위한 RWA '자산 패키징 공장'

홍콩 RWA 산업 연쇄에서 Asseto는 '자산 소스 (Originator)'의 핵심 역할을 합니다. 그는 산업 연쇄의 최상류에 위치하며, 현실적인 경제와 직접 연결됩니다.

HashKey 그룹의 전략적 투자로 출범한 혁신 RWA 기반 인프라 프로젝트인 Asseto는 매우 강력한 '차세대 유전자'를 보유하고 있습니다. 그는 소매 고객과 직접 소통하는 대신 RWA의 가장 어려운 '첫 번째 마일' 문제를 해결하는 데 중점을 두어야 합니다. 문제는 건물이나 기금을 법적 구조, 기술 표준 및 규정 준수 절차에서 어떻게 '토큰으로 변환'하는지입니다.

Asseto의 비즈니스 모델은 매우 수직적이며 높은 진입 장벽을 가지고 있으며, 수십억 자산을 보유한 Traditional Finance (TradFi) 거물에게 서비스를 제공합니다:

RWA 자산 발행 게이트웨이 (발행 게이트웨이): Asseto는 기관이 현금 관리 상품, 부동산, 사설 대출 등의 자산을 '원 클릭'으로 체인 상에 발행할 수 있도록 표준화된 기술 스택을 제공합니다. 그것은 스마트 계약뿐만 아니라, 더 중요한 것은 '법률 포장 (Legal Wrapper)' 서비스를 제공하여 체인 상의 토큰이 홍콩 법 하에서 기저 자산에 대한 실제 청구 권리를 보유하도록 보장합니다.

HashKey 생태계의 '자산 이송대': HashKey의 투자받은 기업으로서, Asseto는 HashKey 거래소의 잠재 RWA 자산의 중요한 공급원입니다. Asseto는 자산을 오프체인에서 정리하고(클린징, 권리 확인, 토큰화) 그런 다음 HashKey의 규정 준수 채널을 통해 이를 이차 시장 투자자에게 제공합니다.

스테이블코인 샌드박스의 '응용 시나리오 측': Asseto는 홍콩 스테이블코인 허가를 신청 중인 여러 기관과 긴밀히 협력하여, RWA 자산을 스테이블코인의 보증 자산으로 사용하여 '토큰화 국채/현금으로 스테이블코인을 발행'하는 고급 플레이를 탐색하고 있습니다.

Asseto의 홍콩 시장 핵심 장점은 최고의 자원을 제공하는 주주 구조에서 나오는 것입니다:

HashKey의 기술 및 채널 지원: HashKey는 자본을 제공하는 것뿐만 아니라, Asseto에 HashKey Chain (L2 체인)을 선호 발행 플랫폼으로 제공했습니다. 이것은 Asseto가 발행한 자산이 홍콩 최고의 규정 준수 유동성 내보내기를 보유하게 된다는 것을 의미합니다.

DL Holdings (델린 홀딩스) 자산 인수: 홍콩 코스피 상장사인 DL Holdings (1709.HK)은 Asseto에 투자뿐만 아니라 전략적 계약을 체결하여, 자사가 관리하는 패밀리 오피스 자산(예: 상업용 부동산, 펀드 지분)을 Asseto를 통해 토큰화할 계획이다. 이는 RWA 프로젝트가 가장 골칫덩어리로 여겼던 "자산 부족" 문제를 해결해주었는데 — Asseto가 출발부터 상장사급 고품질 자산을 지닌 채로 시작했기 때문이다.

Asseto의 사례는 기관 맞춤형 특징을 띠고 있으며, 주로 부동산 및 현금 관리를 중심으로 전개되었다:

Asseto는 홍콩 RWA 시장의 "자산 연금술사"이다. 그것은 소매 고객을 직접 대상으로하지 않고, 오히려 뒷광고로써, 정교한 법률 및 기술 틀을 활용하여 전통적인 금융 기관의 거대하고 무겁던 자산을 웹3 세계에서 유통 가능한 동전으로 주조한다.

FireX——열세동성을 해방하는 "산업용" RWA 플랫폼

홍콩 RWA 시장에서 대부분의 플랫폼이 다루는 것은 "서면 자산" (채권, 지분)이며, FireX는 "생산형 자산"(생산적 자산)에 초점을 맞추고 있다.

FireX는 기관급 RWA 거래 플랫폼으로, 그 핵심 설교는 "비트코인의 원천 생산력(해시파워)을 금융화하는 것"이다. 그것은 Bitmain(비트메인)과 같은 최고의 인프라 공급업체와 협력하여, 전 세계 (미국, 캐나다, 카자흐스탄 등)에 위치한 데이터 센터 및 채굴 장비 실체를 체인 상에서 거래 가능한 RWA 토큰으로 포장한다. 투자자에게 있어서, FireX의 RWA 제품을 구매하는 것은 본질적으로 운영 중인 슈퍼 컴퓨터의 "미래 현금 흐름 수익권"을 사는 것과 같다.

FireX의 비즈니스 로직은 매우 수직적이며, 그것은 전통 광업의 "유동성 부족"과 웹3 자금의 "안정된 물리 수익의 부족"이란 불일치 문제를 해결해주었다:

해시파워 자산화 (자산화된 해시레이트): FireX는 기존에 물리적 세계에만 존재했던 "S21e Hyd 채굴기" 및 그 생산한 해시파워(288 TH/s)를 체인 상 자산으로 전환했다. 이는 사용자가 자신의 채굴장을 구축하거나 기기를 유지 보수할 필요 없이 해시파워를 보유하고 비트코인 채굴 수익을 얻을 수 있음을 의미한다.

글로벌 에너지 아빌리티 네트워크: FireX는 교환 플랫폼에 그치지 않고 거대한 현실 세계 기반 인프라 네트워크를 갖고 있다. 미국 텍사스, 캐나다 퀘벡, 에티오피아 등에서 30개 이상의 데이터 센터를 보유하거나 협력하고 있다. 실제로 그것은 글로벌 에너지 아빌리티를 수행하고 있으며 — 최저 전기 비용을 찾아 비트코인으로 전환한 후 RWA를 통해 수익을 분배하고 있다.

다양한 자산 구성 진입점: 핵심 비트코인 해시파워 외에도 FireX의 비전은 NVIDIA, MSFT와 같은 글로벌 주식, Pre-IPO 주식 및 AI 해시파워 자산의 RWA화를 포함합니다. 그는 "디지털 세계 및 물리적 세계를 포괄하는" 종합 자산 구성 바구니를 구축하려고 노력합니다.

순수 소프트웨어 프로토콜과는 달리, FireX의 요새는 무거운 "하드웨어" 및 "생태 관계"에 의존하고 있습니다:

검증 가능한 엔터프라이즈 규모: FireX는 현재 5,000대 이상의 슈퍼컴퓨터를 배치하고 있으며, 관리 중인 해시파워는 1,000 PH/s를 초과하며, 온체인 자산 가치는 2,000만 달러를 상회합니다. 이러한 "보이고 만질 수 있는" 엔터프라이즈 규모는 RWA에 가장 기본적인 신용 보증을 제공했습니다. 자산은 고객에게 속하며, 자산은 실제로 운영됩니다.

최고의 생태계 파트너쉽: 공개 정보에 따르면, FireX의 파트너 네트워크에는 마이닝 기업 거물 BITMAIN, 마이닝 풀 Antpool, 그리고 Binance, Coinbase, Tether 등의 선두 기관이 포함되어 있습니다. 이러한 전체 "마이닝 기업 생산 - 채굴 - 거래소 - 스테이블코인" 산업 체인을 가로지르는 자원 통합 능력은 자산 공급의 안정성과 낮은 비용 우위(예: 제로 핫셀비, 제로 서비스비)를 보장합니다.

고수익 예상 제품 디자인: 비트코인 상승 시장 주기에서는 FireX의 해시파워 RWA가 매우 높은 수익 탄력성을 보여줍니다. S21e Hyd 제품을 기준으로, 비트코인 가격이 15만 달러에 도달하는 낙관적 가정 하에, 투자 수익률(ROI)은 100%에 가까워질 수도 있습니다. 이는 전통적인 국채 RWA보다 더 큰 매력을 갖고 있습니다.

FireX의 비즈니스는 "해시금융화"와 "글로벌 자산 구성"에 매우 초점을 맞추고 있습니다:

FireX는 RWA 경주 중에서 "하드코어 산업 부문"에 속합니다. 그들은 전통적인 재무 자산(예: 국채)을 간단히 "낡은 술 새 병" 모델에 담는 대신, 비트코인 해시파워를 "증권화 패키지"하여 웹3 세계에 기초 수익층을 제공했습니다.

이중주석: 홍콩 및 미국 RWA 시장의 심층 대조

2024년이 RWA 개념의 검증 연도라면, 2025년은 세계 RWA 시장 구도의 "이중화"가 정립되는 해일 것입니다. 세계 RWA 지도에서 미국과 홍콩은 각각 상이하지만 상호 보완적인 진화 경로를 대표합니다.

미국은 원천적인 DeFi 혁신력과 달러 군림력을 바탕으로 RWA 자산의 '슈퍼 공장'이 되었으며, 홍콩은 독특한 제도적 우위와 지리적 입지를 토대로 RWA 자산의 '슈퍼 부티크' 및 '유통 허브'가 되었습니다.

1. 규제 철학: '집행 중심 관용' 대비 '모래상 자격 부여'

미국: Bottom-up 정글 법칙

미국의 RWA 시장은 규제의 틈새에서 야만적으로 성장해 왔습니다. 트럼프 정부가 2025년에 진입한 후 규제 환경이 다소 완화되었지만, 핵심 논리는 여전히 '집행 중심 규제'와 'DeFi 우선'의 공방입니다.

특징: 미국 프로젝트(예: Ondo, Centrifuge)는 대개 DAO 또는 탈중앙화 프로토콜 형태로 시작하여 규모와 기술 혁신을 먼저 추구한 후, SPV 해외 격리와 같은 복잡한 법적 구조를 통해 SEC의 증권 결정을 회피합니다.

장점: 혁신 속도가 매우 빠르며, 면허 승인 없이도 스마트 계약을 통해 자산 포트폴리오를 구현할 수 있으며, BlackRock BUIDL과 같은 규모 효과가 매우 강한 현상 수준의 제품이 쉽게 탄생할 수 있습니다.

단점: 법적 회색 영역이 크며, 국경을 넘어 유통하거나 비자격 투자자(소매)에 관여할 경우 규정 준수 리스크가 매우 높습니다.

홍콩: Top-down 상위 설계

홍콩은 완전히 반대 방향의 길을 걸었습니다 - '면허 중심 주도 규제'. HashKey로부터 거래소 면허를 획들하거나 스타로드(Star Road)가 푸신 자산운용의 1, 4, 9호 면허에 의존하면서 홍콩 RWA의 모든 단계가 SFC와 HKMA의 시야에 있습니다.

특징: '면허 없이 RWA 불가능'. 모든 프로젝트(예: OSL, HashKey)는 Project Ensemble 모래상이나 기존 증권 프레임워크 내에서 운영해야 합니다. 규제 당국은 판정자뿐만 아니라 '제품 매니저'이기도 합니다(예: 토큰화 예금 설계 지도).

장점: 결정적인 확신이 높습니다. 한 번 제품이 승인되면(예: 화샤팽 펀드의 토큰화 제품), 은행 시스템 및 소매 자금과 안전하게 연결되며 전통적인 금융 기관 수준의 신뢰를 증명합니다.

단점: 입장 장벽 및 규정 준수 비용이 매우 높음(단일 프로젝트당 80만 달러 이상), 이로 인해 초보적 혁신이 억제되어 시장 참가자 대부분이 '거물' 또는 '재단'입니다.

2. 시장 구조: '정통 DeFi' vs. '전통 재단'

미국: DeFi 원주자의 본거지

미국의 RWA 시장 구조는 'DeFi와 하위 호환되는 TradFi'입니다. 주요 자금은 온체인 USDC/USDT 고래, DAO 자금 조달함, 그리고 암호 헷지 펀드에서 유래됩니다. 프로젝트 팀은 대개 기술 괴짜 축이며 오프라인 절차를 경멸하며 모든 것(국채 등)을 ERC-20 토큰으로 만들어 Uniswap이나 Aave에 담보 대출로 넣는 데 주력합니다.

전형적 인 형상: MakerDAO나 Compound와 같은 프로토콜은 RWA 모듈을 통해 미 국채 매입을 통해 스테이블 코인에 수익을 제공합니다.

홍콩: 전통 재단의 디지털 전환

홍콩의 RWA 시장 구조는 'TradFi와 상위 호환 Web3'입니다. 주요 자금은 가족 사무실 (Family Office), 고순위 순자산층 (HNWI) 및 자산 운용 다변화를 추구하는 기업 자금에서 나옵니다. 프로젝트 팀은 보통 깊은 산업 배경을 보유하며 (예: 광업 해시 파워를 보유한 FireX, 스타로드 뒤의 자본의 제품 포트폴리오인 스타로드 기술, 부동산 펀드인 Asseto 뒤의 부동산 펀드)입니다.

전형적인 모습: Star Road Technology가 제시한 'Web5' 전략이 가장 전형적이며, Web3 기술을 활용하여 Web2 기존 고객을 서비스합니다. 홍콩 RWA는 새 자산을 창출하기 위한 것이 아니라 '구식 자금'이 현대적이고 안전하다고 느끼도록 하는 데 초점을 맞추고 있습니다.

3. 자산 및 프로젝트 스펙트럼: '표준 국채' vs. '비표준 구조화 자산'

미국: 미 국채의 일변 포획

미국 RWA 시장의 약 80%의 TVL은 '토큰화된 미 국채'에 집중되어 있습니다. 이것은 가장 표준화되고 유동성이 뛰어나며 DeFi 프로토콜에서 가장 쉽게 받아들여지는 담보입니다. 미국의 RWA 프로젝트는 대부분 롤링 형식 및 롤 T+0 결제에 중점을 두고 있습니다.

홍콩: 다양한 자산의 실험장

시장 규모로 제약을 받아 홍콩은 미국과 경쟁할 수 없는 순수 미국채 트랙을 취할 수 없으며, 이에 따라 "차별화"와 "실물화"로 나아갔습니다.

실물 및 산업 RWA: FireX는 비트코인 해시파워와 에너지를 RWA로 패키징하는데, 이는 홍콩의 고유한 "하드코어 산업" 혁신으로, 아시아의 글로벌 채굴 공급망 장점을 활용합니다.

부동산 및 대체 자산: Mantra(두바이에 본사를 두었지만 아시아에 깊게 뿌리내린)와 Asseto는 부동산, 프라이빗 크레딧 등 비표준 자산에 중점을 둔 구조화를 진행합니다. 홍콩은 복잡한 오프라인 자산 권리 처리(예: 스타로드가 처리한 푸싱 자산)를 다루는 데 능숙합니다.

인프라 구축화: OSL과 HashKey는 자산뿐만 아니라 "거래소+보관+SaaS"의 완벽한 기반 구축을 하고 있는데, 이는 홍콩이 금융 중심지로서의 서비스 제공 업체 유전자를 반영합니다.

중국 본토 자산 및 기업의 홍콩으로의 RWA 제안

최근 규제 강화로 인해 중국 본토 배경을 가진 기업들에 대해, "본토 자산/팀 + 홍콩 외피" 모델을 통해 RWA를 발행하는 창구는 대체로 폐쇄되었습니다. 이는 단순히 규정 준수의 어려움뿐만 아니라, 성격이 "회색지대"에서 "범죄 고위험"으로 변해버렸기 때문입니다.

2025년 11월 28일, 중앙은행 및 기타 13개 부처의 회의에서, 안정통화는 가상통화이며, 법적 지불수단이 아니며, 관련 업무는 불법 금융활동에 속한다는 명확한 입장을 밝혔습니다. 이는 기본적으로 RWA의 가장 핵심인 "지불 결제" 다리를 끊어버렸습니다. RWA 수익은 일반적으로 안정화폐(USDT/USDC)로 결제되며, 이는 불법으로 규정되었습니다. 2025년 12월 5일, 7개 산업 협회의 리스크 경고에 따르면, RWA는 사실상 화폐 발행이므로 RWA 투자가 처음으로 명시적으로 불법 활동으로 분류되어 공개적인 자금 조달 활동은 불법이 됩니다.

이 정책적 환경 하에서, 중국 본토 기업이 홍콩에서 RWA를 발행하는 것은 세 가지 차원의 차단에 직면하게 됩니다:

A. 법적 관할 구역의 "긴 팔" 연장(투명한 감시)

지난에는 작업 방식이 홍콩에 SPV(특수 목적 회사)를 설립하고 본토 모회사는 기술 지원이나 컨설팅만 수행했습니다. 그러나 지금은 이러한 "격리벽"이 무의미해졌습니다.

중국 관할권: 홍콩에 발행 기관이 있더라도 중국 본토에 있는 실제 통제자, 경영진 또는 기술팀은 새 규정에 따라 "불법 금융 활동을 지원하는 것"으로 간주됩니다.

공범 위험: 12월의 정책은 산업 전반에 걸친 대대적인 타격을 강조했습니다. 해외 RWA 프로젝트에 기술 개발, 마케팅 유치, 결제 정산 및 심지어 유동성 제공 서비스를 제공하는 중국 본토 기업(및 개인)은 "형법"의 불법 영업죄 또는 정보통신망 범죄 활동을 지원하는 죄(도움죄)를 저지를 수 있습니다.

B. 자산 측면의 "공급 차단"

홍콩 RWA 시장이 가장 갈망하는 것은 중국 본토의 고품질 실물 자산입니다(예: 태양광 발전소 수익권, 상업용 부동산 임대료).

자산 유출 봉쇄: RWA가 불법 금융 활동으로 규정되었기 때문에 국내 자산을 RWA 방식으로 해외 유출 자금 조달하면 불법 환전과 자본탈출 혐의를 받을 수 있습니다.

소유권 어려움: 국내 법은 온체인 토큰이 국내 자산에 대한 소유권을 인정하지 않습니다. 프로젝트가 기본 의무를 위반하면 해외 투자자가 토큰을 가지고 국내 법원에 자산 실시를 요구하면 법원이 지원하지 않을 것입니다(사회질서와 법률에 위반됨).

C. 자금 측면의 "폐쇄"

자금 유출 방지: 홍콩에서 USDT/USDC를 모금했더라도 이 자금은 규범적인 은행 경로를 통해 중국 본토 기업에 재투자되지 못할 것입니다(은행이 "가상 통화 관련 거래" 자금을 거부하기 때문).

중국 투자자 대상 마케팅 금지선: 중국 시민에게 마케팅하는 것은 엄격히 금지됩니다. 귀하의 RWA 제품 설명서(PMM)에 중문판이 있거나 발표 행사가 중국 본토 IP에 관련되어 있다면 규제적인 경계를 넘을 것입니다.

시장 피드백에 따르면, 11월 28일 이후로 홍콩 RWA 시장에서는 격렬한 반응이 나타났습니다. 중국 본토 배경을 갖는 약 90%의 RWA 컨설팅 프로젝트가 중지되었거나 취소되었으며, RWA 개념과 관련된 홍콩 상장 기업(특히 중국 본사를 둔 기업, 예: 미투, 신화 기술, 보야 상호작용 등) 주가가 대폭 하락했습니다.

따라서 순수 중국 배경 기업(중국 팀, 중국 자산)이 여전히 RWA 토큰 발행에 참여하려는 경우 매우 높은 위험에 직면하며, 규정 준수뿐만 아니라 형사 책임도 감수해야 합니다. RWA 토큰화 이야기를 포기하고 전통적인 ABS(자산 증권화)로 돌아가거나 홍콩에서 전통 채권을 발행하는 것이 좋습니다.

만약 완전히 해외로 나간 기업인 경우（글로벌 팀, 글로벌 자산），이론적으로는 여전히 실행 가능하지만, 물리적 및 법적 분할이 필요합니다. 예를 들어:

인원 분할: 핵심 팀, 프라이빗 키 소유자는 본토에 있을 수 없습니다.

자산 분할: 기본 자산은 해외 자산이어야 하며(미국 채권, 해외 부동산 등), 국내 자산이어서는 안 됩니다.

시장 분할: 엄격한 KYC, 기술적 수단으로 본토 IP 차단, 중국 본토 인터넷에서 어떠한 홍보 활동도 진행하지 않습니다.

맺음말과 전망: '열정'에서 '본질'로의 홍콩 트랙

2025년을 돌아보면, 홍콩 RWA 시장은 거의 가혹한 압력 테스트를 겪었습니다. 연초에는 Project Ensemble이 시작될 때 많은 사람들의 관심을 끌었지만 중반에는 자금이 몰리며 열정적인 상황을 보였으나, 해말에는 중국 본토 감시 강화로 인해 결국 얼음과 재구성으로 이어지면서 이 과정은 고통스러웠지만 시장에 대한 심층적인 정리를 완성했습니다.

거품이 사라진 뒤, 투기자들이 물러나면서 우리가 이 글에서 심층적으로 분석한 일곱 개의 지주가 남았습니다:

HashKey와 OSL은 규정 준수 거래와 보관을 유지하며 홍콩 Web3의 '수전가'로 남았습니다;

Star Road와 Asseto는 전통적인 자금 집단이 RWA를 활용하여 비중의 자산을 활용할 수 있는 가능성을 입증했습니다;

FireX는 홍콩이 실물 산업(해시파워/에너지)와 디지털 금융을 연결하는 독특한 능력을 시연했습니다;

Mantra와 AlloyX는 시장에 필요한 기본 블록체인 인프라와 DeFi 집계 유동성을 제공했습니다.

전망 2026년, 홍콩 RWA 시장은 다음과 같은 세 가지 추세를 보일 것으로 예상됩니다:

1. '내부 순환'에서 '외부 순환'으로: 중국 본토 자금 통로가 제한되면서 홍콩은 더 이상 '본토 자금의 해외 이탈을 도와주는' 회색 상상을 완전히 작별하게 될 것입니다. 미래의 증가분은 주로 '글로벌 자산, 홍콩 유통'에서 나올 것입니다. 다시 말해 홍콩의 규정 준수 경로를 활용하여 미국 채권, 두바이 부동산(Mantra의 사례) 또는 글로벌 해시파워(FireX 사례)를 패키징하여 동남 아시아, 중동, 일본 및 한국의 기관 투자가에게 판매될 것입니다. 홍콩은 진정한 '오프새럼 금융 라우터'가 될 것입니다.

2. RWA와 DeFi의 경계의 해제 (CeDeFi): 단순히 "자산의 블록체인화"는 더 이상 유익하지 않습니다. 다음 단계의 경쟁 요소는 "가능성을 위한 열림"입니다. 우리는 AlloyX와 같은 집합체들이 Star Road가 발행한 토큰화된 펀드를 담보로 사용하여 안정화폐를 생성하거나 레버리징 하는 것을 더 많이 볼 것입니다. 규정 준수를 지키는 CeFi 자산은 DeFi 프로토콜의 최고 품질의 기초 "레고 조립 블록"이 될 것입니다.

3. 안정화폐는 RWA의 최종 전장입니다: 모든 RWA 거래와 결제는 궁극적으로 통화로 이어집니다. 홍콩의 안정화폐 규제가 시행되면, "생태 안정화폐" (RWA 자산으로 지원되는 안정화폐)가 가장 큰 RWA 단일 품목이 될 것입니다. RWA 발행 시나리오 (예: FireX의 채굴 보상 정산, Asseto의 부동산 임대료 분배)를 지배하는 사람이 홍콩 달러/미국 달러 안정화폐의 주조 권한을 확보할 것입니다.

홍콩 RWA 이야기는 아직 끝나지 않았습니다. 그것은 막 시작한 "잔디밭 창업" 장에 도전하여 "기관적 게임"의 본문으로 들어갔습니다. 이 새로운 단계에서, 규정 준수는 더 이상 짐이 아니라 가장 큰 자산이며; 기술은 더 이상 눈길질이 아니라 신용의 매체입니다. 늘 위기 속에서 진화해온 도시 홍콩은 디지털 시대의 금융 중심을 다시 정의하고 있습니다.

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